2025年市场回顾 - 宏观流动性整体宽裕，A股赚钱效应显著，成长风格贯穿全年，科技与高端制造领域的“Deep Seek时刻”成为最大机会，出口在复杂环境中取得突破 [2] - 2025年牛市来临，全球股市主要发达与新兴市场指数多创新高，韩国以76%涨幅夺冠，A股和港股也有两位数上涨 [3] - A股表现抢眼，宽基指数涨20%，创业板收益达50%，行情由政策刺激与科技创新双轮驱动 [12] - 2025年全球大类资产复苏，A股受宏大叙事催化，中证全A指数涨约25%，估值提升超九成，EPS增长较弱但迎拐点 [13] - 2025年A股强势回升，上证指数创十年新高且结构分化 [6] - 经济结构性特征显著，泛科技行业亮眼，传统行业稍显平淡 [5] 2026年宏观与市场展望 - 结构性增长将进一步深化，资本市场宏观环境稳固，流动性充裕，投资者风险偏好回升，“慢牛”共识凝聚 [2] - 低估值股票或系统性重定价，居民财富转正或使消费企稳，“反内卷”效果有分化 [3] - A股仍将有正收益，但幅度或低于2025年，预期10%，中美股市收益将趋近，中国股票估值合理，经济温和复苏，结构性行情仍是主线 [12] - 中国出口展现强韧性，贸易顺差破万亿，制造业优势扩大，预计出口维持平稳，内需压力虽大但政策聚焦内需有望缓减，A股长期或扭转牛短熊长格局，短期有望切换至盈利驱动 [13] - 对2026年市场仍积极，但提醒投资者降低收益预期 [6] - 市场虽处“进退皆可”位，但关键在于基本面“进”，明年市场仍在牛市中，节奏或结构性推进，基本面改善或在下半年显现，可能引发风格切换至价值与周期，牛市回撤将更剧烈且内部分化大 [8] - 泛科技产业需求将持续旺盛，全球AI资本开支上行，拉动半导体等产业链需求，我国高端制造业也保持高景气度，带动产业利润加速兑现，传统行业价格趋势也有望改善，国内外宏观政策双宽，反内卷政策深化，将带动价格和企业盈利能力修复，A股股债比价显示权益资产仍具吸引力，居民资产配置向股市转移空间广阔 [5] 2026年投资机会与主线 - 重点关注全球科技创新浪潮下的AI产业链、半导体国产替代，全球产业链重构中中国优势制造业出海，以及新兴消费领域优秀企业，重点挖掘未被过度定价、业绩扎实且估值有吸引力的优质公司，布局“不拥挤的成长” [2] - AI算力泡沫需警惕，端侧和应用值得重视，出口策略将从“安全出海”转向“服务本地” [3] - 在AI等前沿领域，中美积极投资，相关公司快速成长，中美股市“各有星辰”，将依比较优势精选公司，对AI板块持谨慎乐观态度，提醒审视公司现金流与估值，看好AI应用入口或平台，称2026年或是AI Agent普及元年 [4][5] - 重点关注高景气产业投资，如人工智能等，以及供需关系改善的行业投资，如交通运输等 [5] - 长期看好泛科技、创新药和先进制造，加大消费、军工、房地产逆向布局力度，关注AI应用、创新药优势企业、先进制造细分领域，以及消费、军工、房地产中的特定机会 [6] - 关注整治“内卷”带来的中游制造业机会、新质生产力及扩大内需中的服务类消费 [8] - 看好AI产业链、大宗商品、出海，大宗商品中，黄金、铜因供需关系或持续上涨 [12] - 看好战略资源股、全球资本品、韧性内需品三大方向 [13] 私募行业动态与业绩 - 11月私募资管备案产品2134只，环比增加44.78%，设立规模852.21亿元，环比增加51%，券商及资管子公司备案数量、设立规模均居首位，占比超五成，固收类产品存续数量和规模均居四大品类之首，共计18094只，资管总规模8.94万亿元，占比达71.46% [14] - 截至12月24日，183家证券类私募旗下有业绩显示的信托产品共1926只，今年来收益均值高达19.40%，百亿私募管理的股票策略信托产品达726只，收益均值23.60%，复胜资产“正能量三十六号”以65.58%收益领衔，淡水泉担任投资顾问的“平安信托-淡水泉成长三期”实现收益61.25%，聚鸣投资担任投资顾问的“平安信托-聚鸣多策略臻选价值21号”实现收益54.46% [15] - 私募界知名人物李蓓宣布将亲自授课，4节课定价12888元，课程已售罄，若以报满200人计算，线下课程部分的收入预计在258万元左右，金融圈知识付费成趋势 [16]

2025年公募基金自购情况 - 2025年全年共有118家基金公司合计实施自购7491次，总交易金额高达3375.10亿元，规模远超2024年的1095.30亿元，创下历史新高 [1] - 自购结构发生显著变化，非货币类产品成为加仓重点，全年净申购规模合计达87.03亿元，而2024年同期仅为35.06亿元 [1] - 受收益率下行影响，货币基金遭到公募大幅赎回，2025年全年净赎回货币基金1939.51亿元 [2] 自购产品结构分析 - 债券型基金成为自购主力，全年净申购金额达42.14亿元，同比大幅增长超227% [1] - 混合型基金实现从净赎回到净申购的逆转，2025年净申购金额为21.48亿元，而前一年为净赎回3.41亿元 [1] - 股票型基金自购规模保持稳健，净申购约23.41亿元 [1] - 指数型产品成为机构自购重点，被动指数型债券基金、偏股混合型基金以及被动指数型基金的自购金额位居前三 [4] 主要参与机构 - 共有22家公募管理人2025年净申购金额超1亿元 [4] - 景顺长城基金以27.74亿元的自购金额领跑，工银瑞信基金以17.01亿元紧随其后，中银基金、国泰基金等规模也均在5亿元以上 [4] - 易方达基金旗下指数型产品获自购金额高达18亿元，华泰紫金中债0-3年政金债、南方中证A500ETF联接A等多只指数产品自购金额也超过1亿元 [4] 政策驱动因素 - 2025年5月证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》明确提出，将三年以上中长期业绩、自购旗下权益类基金规模等纳入评价指标体系，并提升加分幅度 [4] - 政策举措促使基金公司将自身利益与投资者利益深度绑定，通过自购锁定长周期业绩，增强投资者信心 [4] 对2026年市场展望 - 多家公募机构对2026年市场持乐观态度，认为企业盈利和流动性将迎来共振，市场风格将更加均衡 [5] - 星石投资认为股市仍处于“慢牛”趋势中，内需领域止跌企稳、供需格局改善的行业以及泛科技领域的高景气度产业值得关注 [5] - 永赢基金权益投资部总经理王乾指出，2026年市场大概率不会重演“一边倒”的极端风格，低位的顺周期、价值类板块仍有待政策发力带来的机会 [5] - 朱雀基金认为，2026年A股和港股大概率处于宽幅震荡格局，市场行情可能面临向更多板块扩散或延续科技主导的结构性行情两条路径 [5] 市场分析观点 - 公募基金大规模自购非货类产品传递出积极信号，表明机构认为当前权益和债券市场具备长期配置价值 [6] - 在政策引导下，公募正在从单纯追求规模转向注重投资者获得感，通过利益绑定来稳定市场预期 [6] - 展望2026年，“风格均衡”将是关键词，市场将更加考验企业盈利的成色 [6] - 投资者应关注在供给侧改革中受益、行业格局改善且具备分红能力的顺周期板块，以及产业趋势未变的科技成长板块 [6]

2026年宏观化债路径与资产主线 - 全球债务问题成为共同挑战背景下 化债主要有三个方式 真实增长超过真实利率的增长化债 通胀超预期的通胀化债 财政紧缩的财政化债 [1] - 在上述化债路径下 AI和黄金都将最终受益 构成了资产表现的双主线逻辑 [1] 2026年A股市场展望 - A股市场有望延续“慢牛”格局 企业盈利结构已发生深刻变化 [1] - 在地产、基建、消费、社融、PPI仍疲软的情况下 A股非金融企业净资产收益率已连续多个季度实现企稳 [1] - 八大先进制造业的利润占比已提升至38% 出海企业的海外营收占比提升至20% 海外市场毛利率较国内高出5个百分点 [1] - 先进制造业利润占比提升与出海企业高毛利率两大力量 有望驱动A股整体ROE在企稳后回升 [1] - 当前估值提升相对克制 透支有限 若盈利回暖 估值仍有提升空间 [1] - 在资金层面 保险、中高净值人群的存款“搬家”都将为市场带来增量资金 [1] 具体投资方向建议 - 建议重点关注供给受限、景气趋势明确的产业 [1] - 例如资本开支需求旺盛且短期难见供给释放的AI产业链 [1] - 以及经历产能出清后的储能、金属等领域 [1] - 战术上 建议利用市场调整布局春季躁动 优先聚焦上述高景气赛道 [1]

2026年宏观化债路径与资产主线 - 全球债务问题成为共同挑战 化债主要有三种方式 真实增长超过真实利率 通胀超预期 财政紧缩 [1] - 在上述宏观路径下 AI和黄金两类资产将最终受益 构成资产表现的双主线逻辑 [1] A股市场展望 - 2026年A股市场有望延续“慢牛”格局 [1] - 企业盈利结构发生深刻变化 在地产、基建、消费、社融、PPI仍疲软的情况下 A股非金融企业ROE已连续多个季度企稳 [1] - 八大先进制造业的利润占比已提升至38% 出海企业的海外营收占比提升至20% 海外市场毛利率较国内高出5个百分点 [1] - 先进制造业利润占比提升与出海企业高毛利两大力量 有望驱动A股整体ROE在企稳后回升 [1] - 当前估值提升相对克制 透支有限 若盈利回暖 估值仍有提升空间 [1] - 资金层面 保险、中高净值人群的存款“搬家”都将为市场带来增量资金 [1] 投资方向建议 - 建议重点关注供给受限、景气趋势明确的产业 [1] - 具体包括资本开支需求旺盛且短期难见供给释放的AI产业链 [1] - 具体包括经历产能出清后的储能、金属等领域 [1] - 战术上 建议利用市场调整布局春季躁动 优先聚焦上述高景气赛道 [1]

市场整体表现与结构特征 - “924行情”启动一年来，A股总市值从70.79万亿元猛增至103.92万亿元，增长33.13万亿元 [1] - 创业板指、科创50、北证50三大指数涨幅全部翻倍，分别达到103.50%、118.85%和158.01% [1] - 全市场近3000只个股涨幅超过50%，其中1435只股价实现翻倍，出现3只涨幅超过10倍的个股 [1] - 市场呈现显著结构性分化，全市场仅7.2%的个股实现上涨，资金集中涌向科技龙头股 [8] - 上证指数在3800-3900点区间宽幅震荡，9月18日最高触及3899点却未能站稳3900关口 [8] 行业与板块表现 - 科技板块是核心驱动力，电子、通信、综合三大行业涨幅分别达到203.35%、177.08%和129.05% [3] - 石油石化、煤炭等传统周期板块涨幅均不足10% [3] - 市场结构从普涨转向高景气轮动，资金向医疗服务、生物制品等业绩确定性更强的领域流动 [7] - 旅游、餐饮等消费板块在暑期数据推动下补涨，与科技成长赛道形成互补 [7] - 技术与高端制造领域成为资金聚集地，国产AI模型DeepSeek的技术突破带动算力、机器人板块走强 [7] - 半导体设备国产替代逻辑强化，相关指数年内涨幅超20% [7] - 券商10月金股推荐方向显示，电子板块以28次推荐领跑，电力设备、汽车、机械设备紧随其后 [11] 公司市值与股价动态 - A股万亿市值俱乐部从传统的金融、能源为主，扩围至包括宁德时代、工业富联、招商银行、中芯国际等科技和新经济企业 [3] - 寒武纪市值逼近贵州茅台 [8] - 全市场百元股数量从年初71只翻倍至139只 [8] 市场估值与驱动逻辑 - 当前Wind全A指数市盈率处于近十年66.5%分位，估值修复已较为充分 [3] - 市场驱动力正从政策驱动转向“产业趋势 基本面改善”的内生增长阶段 [3] - 信息技术行业平均市盈率达78.68倍，而金融股仅8.48倍，估值差距创历史极值 [15] 资金流向与投资者行为 - 8月主力资金净流出达8020.33亿元，而小单资金净流入8212.6亿元，呈现结构性分化 [5] - 杠杆资金表现活跃，两融余额突破2万亿元创新高 [5] - 外资8月净流入约185亿元，重点加仓半导体、消费电子等板块 [12] - 内资机构二季度百亿元级私募增持18家公司、新进19家标的，电子、医药生物等板块成为重仓方向 [13] - 公募基金主动权益产品平均收益12.3%，超90%的基金跑赢散户 [11] - 散户账户年化亏损率高达23.6%，仅18.9%的投资者实现盈利 [11] - 机构采用“高盈亏比”策略，而散户往往“涨2%就跑，亏20%才割”，盈亏比达1:10 [11] 投资者结构变化与风险偏好 - A股投资者总数已超2.4亿，持有市值占A股总市值约1/3 [12] - 中国新富人群现金和定存在资产配置中的平均占比首次下降至52.5%，基金占比则跃升至12.4% [12] - 63.1%的新富人群不能接受10%以上的亏损，较去年增长13.2个百分点，风险厌恶情绪明显 [12] 政策与宏观环境 - 去年行情的爆发得益于美联储超预期降息50个基点与国内全面宽松政策的共振 [5] - 当前国内政策从“全面宽松”转向精准发力，更加聚焦于经济薄弱环节 [5] - 券商10月金股推荐方向与“十五五”规划重点支持的科技创新、高端制造方向高度重合 [12] 市场联动与季节性规律 - 美股感恩节假期后往往回调，过去12次感恩节前连涨行情中，有10次节后首个周一出现下跌，下跌概率高达58%，平均跌幅0.82% [15] - 这种季节性规律对A股市场情绪会产生一定影响 [15]

2026年A股市场整体展望 - 市场有望从估值驱动转向盈利驱动，呈现“慢牛”特征 [2][3] - 在“更加积极有为”的宏观政策支持下，中国经济将实现韧性增长与结构升级 [3] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，GDP增速目标预计定在5%左右 [5] - 宏观政策相机抉择，促消费与扩投资协同推进 [4][5] - 预计2026年A股盈利有望进入新一轮缓慢回升阶段，盈利增速将比2025年加快 [7][9] - 市场可能是“估值温和收缩+盈利正增长”的组合，指数层面仍有望实现正收益 [10] - 2026年可能是成长和价值、大盘和小盘较为均衡的一年 [14] 宏观政策与流动性环境 - 预计逆周期和跨周期调节力度将有所加大，保障“十五五”规划能迎来开门红 [6] - 货币政策基调延续“适度宽松”，降准降息仍存空间 [6] - 流动性环境预计维持偏宽 [8] - 宏观流动性可能边际收紧，对估值形成压制 [9] 投资主线与行业配置 - 科技创新、消费升级成为全市场共识性投资主线 [3] - 投资机会围绕“内需复苏”与“科技自立”两大主轴展开 [7] - 市场主线仍是科技，风格以“出海+科技”为主 [7][13] - 建议投资者关注四大方向：科技创新、先进制造、上游周期、内需消费 [2][8] 科技创新领域 - 重点关注算力/应用/机器人/智驾等AI产业链，以及创新药 [2][8] - AI领域四大细分方向值得关注：光通信与高速率升级、存储芯片、国产算力突破、AI应用落地 [11] - 主线仍然是泛AI产业链，建议关注资源、算力和储能链等 [13] - 科技制造催化是盈利改善的主要驱动之一 [7] - 从产业角度分析，继续看好PCB、半导体存储等方向 [16] 先进制造与周期领域 - 关注我国具有竞争力且景气有望向上的新能源、国防军工等 [2][8] - 上游周期有望受益于“反内卷”且具有涨价预期，包括有色、化工、钢铁、煤炭、建材等 [2][8] - 反内卷政策有助于改善部分行业供需状况，如化工、航空、养殖等 [13] - 全球制造业景气适度复苏有利于传统制造业出海，如电力设备、摩托车和工程机械 [13] - 继续看好锂电池和电力设备，尤其是以固态电池为代表的新质生产力方向 [16] 内需消费领域 - 重点关注受益于扩内需+消费结构转型的新消费，如IP、宠物等 [2][8] - 扩大内需成为稳增长关键，政策将多措并举支持消费 [5] - 政策将引导消费结构从商品为主逐渐转向服务升级，并提振城乡居民消费意愿 [6] - 关注顺周期与产能出清、科技创新与优势制造、扩内需3条线索中的社会服务等行业 [7] 市场风格与结构 - 顺周期风格有望持续占优 [7] - 市场或呈现“科技承先、价值续后”的特征 [12] - 价值板块的修复可能成为2026年的重要结构性机会 [12] - 红利策略在低利率环境、中长期资金入市背景下仍有配置价值 [8] - 银行、保险等高股息、大盘价值板块有望受益于无风险利率下行和长期资金加配 [14] 盈利与投资驱动因素 - 在新产业趋势持续催化、PPI触底回升、供需格局持续改善的作用下，A股盈利基本走出底部 [7] - 科技制造催化、库存回补、利润率回升是盈利改善的主要驱动 [7] - 2026年制造业投资风险和机遇并存，“反内卷”预期压制部分行业的资本开支意愿，但出口强韧性和科技领航将带来支撑 [5] - 在政策性金融工具、专项债和基建项目集中落地的推动下，2026年固定资产投资增速有望由负转正 [6] 投资挑战与策略 - 2026年科技投资难度将大于2025年，投资者未来想获取超额收益将更依赖于对产业节奏的精准把握和个股的深度甄别 [2][11] - 市场在估值基本修复后，投资的整体难度正在提高，市场波动或更为频繁 [12] - 投资者需要对节奏与行业选择保持更高的敏感度 [12] - 可以通过组合配置或定投的方式来应对科技短期波动 [10]

主要股指年度表现概览 - 创业板指以**49.57%**的涨幅领跑主要股指，科创综指紧随其后，涨幅为**46.30%** [1] - 北证50、中证2000、科创50、国证2000、中证500及深证成指等中小盘及成长风格指数年度涨幅均超过**29%**，表现强劲 [1] - 恒生指数与恒生中国企业指数年度涨幅分别为**27.77%**和**22.27%**，表现优于多数A股大盘指数 [1] - 上证指数年度涨幅为**18.41%**，沪深300指数涨幅为**17.66%**，上证50指数涨幅为**12.90%**，显示大盘蓝筹股表现相对温和 [1] - 纳斯达克100指数与标普500指数年度涨幅分别为**21.18%**和**17.25%**，道琼斯工业指数涨幅为**13.69%** [1] - 深证B指年度涨幅仅为**4.26%**，B股指数则下跌**5.07%**，表现显著落后 [1] - 国债指数与企债指数年度涨幅分别为**0.92%**和**-0.06%**，表现平淡 [1] 市场特征与投资者观察 - 市场在经历关税事件导致的大幅回撤后，呈现一路缓慢走高的态势 [1] - 自9月份以来，市场波动性显著降低，增长势头亦有所放缓，呈现出“慢牛”特征 [1]

2025年A股市场整体表现 - 沪指全年收涨18.41%，创下10年新高，并于收官日录得0.09%的涨幅实现11连阳 [1] - 深成指全年收涨29.87%，创业板指全年大涨49.57% [1] - 科创50指数全年上涨35.92%，北证50指数全年上涨38.8% [1] - 多个板块轮动推动沪指在全年一度站上4000点关口 [1] 领涨板块与个股 - 全年推动市场的主要板块包括算力硬件、有色金属、银行、电池产业链、创新药、商业航天、机器人等 [1] - 2025年涨幅排名前三的个股分别为：上纬新材（涨幅1821.41%）、天普股份（涨幅1662.49%）、N蘅东光（涨幅878.16%） [2] 2026年市场展望 - 机构普遍对2026年A股市场持积极预期，认为市场将迈向“慢牛” [2] - 支撑市场表现的积极因素包括：国内外增量资金入市、企业盈利修复、政策端加码等多重因素 [2]

市场整体表现 - 沪深两市共有1734只股票上涨，3306只股票下跌，142只股票持平 [5] - 市场合计成交额为2.14万亿元，较前一交易日放量约32.81亿元 [5] - 大盘主力资金净流出387.72亿元 [5] 行业资金流向 - 主力资金净流入居首的行业是汽车零部件，其次是家电行业、通用设备、文化传媒、消费电子 [5] - 主力资金净流出居首的行业是通信设备，其次是电子元件、风电设备、光伏设备、航天航空 [5] 资深市场人士观点 - 资深市场人士徐小明指出，2025年是罕见的慢牛走势，市场经历了4月7日单日大跌千股跌停的至暗时刻，也经历了中间几乎无下跌除了涨就是横的148个交易日的上升周期 [5] - 徐小明表示，年线收盘到相对高位基本格局已定，慢牛也会被历史记录下来 [5] - 徐小明分析，今年股市资金很多都是理性投资，居民存款居高不下，代表了市场能投资的路径变小了，股市迎来了资金面最好的历史机遇 [6] - 徐小明认为，楼市和理财市场的风险释放后，老百姓的钱不敢往别的地方去，即便是流入股市也是小心翼翼，这种理性代表了长期，是慢牛的基础 [6] - 徐小明期待中国股市能走出长周期慢牛，并希望2025年是中国股市的慢牛元年 [5][6]

大盘走势与市场状态 - 大盘走出8连阳后，周五放量收出阳十字星，收盘报3963.68点，当日成交额达21601亿元，外资继续休市 [1] - 市场盘中出现跳水，个股呈现跌多涨少的格局 [1] - 板块表现分化，海南自贸区、小金属等板块表现较强，而次新股、消费电子、能源系列等板块表现较差 [1] 历史春季行情数据统计 - 统计了2010年至2025年（部分年份数据不完整）的“春季躁动”行情数据，包括开始结束时间、持续天数、期间收益率及全年收益率 [2] - 2024年春季行情自2月5日至3月19日，持续26天，期间收益率达16.96% [2] - 2025年春季行情自1月13日至3月21日，持续44天，期间收益率为10.42% [2] - 历年春季行情收益率中位数为12.76%，持续天数中位数为40天 [2] - 若指数不创新高并反复震荡，可能对应2浪大调整节奏，目前调整已接近34天，而2026年可能对应主升浪行情 [2] 短期技术分析与关键点位 - 1月5号是关键时间点 [3] - 短期支撑位在3930点，强支撑位在3900点，压力位在4000点 [3] - 60分钟级别分析显示，若周一无法强势，则必然回踩60分钟60均线，因此当前位置不属于追涨时机 [6] - 整体大方向判断为牛市，过程中的震荡属于洗盘 [3] 板块与行业关注方向 - 券商板块值得继续留意 [6] - 科技领域需精选芯片半导体、AI应用、机器人、无人驾驶等方向，具体可关注液冷、端侧芯片、光刻、消费电子及其产业链催化 [6] - 新能源、资源及消费板块可作为副线综合关注 [6] - 航天航空板块近期涨幅较大，下周资金可能出现大分歧并伴随一次大震荡，建议谨慎参与 [6] - 选股策略上，应重点留意上述方向，并叠加涨价和年报增长逻辑 [6] 节前节后交易策略与节奏 - 节前还剩3个交易日，市场整体处于控盘节奏，周五盘面分歧较大但承接不错 [4] - 若市场回调2天，在节前最后一个交易日红盘报收问题不大，但节后大致走势需看震荡回落 [4] - 春季行情的关键时间点预计在立春前后，届时赚钱效应可能会更好 [4] - 交易策略上，建议适当防守，做好高低切换，遵循“小跌小买，大跌大买”的原则 [6] - 动态持仓并跟随市场节奏，节前震荡，节后有望收获红包行情并兑现 [6]