自动驾驶 - 自动驾驶将在未来1-2年爆发，成为解决城市交通拥堵、空气污染和安全问题的终极方案 [1][2][14] - 大模型可统一驾驶标准，使千万车辆达到甚至超过“老司机”水平，这是一个十万亿级赛道 [2][14] 人形机器人 - 人形机器人大爆发将分三个阶段：第一阶段接管工厂搬运、物流、质检；第二阶段进入家庭成为家务替代与情感陪伴的“家庭伙伴”；第三阶段是AI大脑与机械身体融合的硅基生命 [3][15] 生命科学与AI制药 - AI将暴力破解创新药研发，超越人类医疗专家，预计在5-10年内攻克癌症、渐冻症等绝症 [1][4][16] - 生命科学突破将延长人类寿命到120岁，60岁被视为“银发青年” [4][16] AI超级应用 - AI助手将在未来1-2年大爆发，成为每个人的专属秘书，覆盖吃喝玩乐全场景服务 [5][17] - 90%以上现有APP将被AI超级应用替代 [5][17] AI中国力量 - 中国在AI领域将全面崛起，依托强大供应链和14亿人大市场，国产大模型、GPU及超级应用将快速突破 [6][18][19] - 自主可控和国产替代带来巨大机会，中国在光伏、新能源汽车、动力电池等领域已展现后发先至的能力 [6][19] 新型能源体系 - 中国“绿电+储能”新型能源体系加速发展，绿电（光伏、风电）装机量已超过煤电，带动储能需求激增 [7][20] - 固态电池因高能量密度、高续航和安全性将成为主流，推动以铜、锂为代表的新能源矿产资源需求爆发 [7][20] 军工与地缘政治 - 大国博弈加剧引发全球军备竞赛，现代战争形态向空天、信息和智能化演进 [8][21] - 军工行业将聚焦于航空航天、通信卫星及高端装备领域 [8][21] 食品工业化 - 生物技术将推动食品工业化革命，蛋白质、淀粉、水果、维生素等将在工厂规模化生产，替代传统农业 [9][10][22] - 该变革将大幅减少耕地占用与空气污染，助力碳中和与生态修复 [10][22] 房地产市场 - 房地产进入后楼市时代，市场将呈现二八分化，长期趋势取决于人口流动 [1][11][13][23] - 20%人口持续流入的核心区域房价有望触底并在中期创新高，而80%人口流出地区的房价将面临漫长阴跌 [1][11][13][23] 人口结构变化 - 老龄化加速到来，1962–1976年婴儿潮群体快速步入老龄，银发经济和大健康产业成为确定性大赛道 [12][24] - 少子化推动宠物经济、单身经济、情绪经济、性价比经济崛起 [12][24]

市场整体表现 - 1月22日市场午后震荡回升，三大指数集体翻红，其中沪指涨0.14%，深成指涨0.5%，创业板指涨1.01% [1] - 沪深两市成交额达2.69万亿元，较上一个交易日放量910亿元 [1] - 全市场超3500只个股上涨，共有92只股票涨停（不含ST股、退市股为73股），连板股总数17只，封板率为73% [1] 板块异动 - **商业航天概念爆发**：板块内近二十只成分股涨停，成为市场最强热点 [1] - **机器人概念反复走强**：多只相关个股涨停 [1] - **油气概念延续强势**：洲际油气实现2连板 [1] - **煤炭板块表现活跃**：大有能源实现3天2板 [1] - **PCB概念快速拉升**：鹏鼎控股等多股涨停 [1] - **下跌板块**：保险、半导体、医药等板块跌幅居前，其中创新药概念集体下挫 [1] 涨停个股与连板股分析 - **商业航天板块**：银河电子（14天8板）、巨力索具（11天6板、2连板）、九鼎新材（7天4板）等近二十只个股涨停 [1][9] - **机器人板块**：锋龙股份（25天17板、4连板）、福莱新材（4天2板）等个股涨停 [9][10] - **其他连板焦点股**：实控人变更的锋龙股份17连板、嘉美包装25天17板、江化微4连板 [1] - **国产芯片板块**：江化微（3连板）、盈方微（3连板）等个股涨停 [10] - **PCB板块**：宏和科技（2连板）、广合科技（2连板）、金安国纪（6天3板）等个股涨停 [10] - **有色金属板块**：白银有色（3连板）、炬申股份（2连板）等个股涨停 [10] - **油气板块**：洲际油气（2连板）等个股涨停 [10] - **公告及其他板块**：久其软件（2连板）、大有能源（3天2板）、嘉美包装（33天17板）等个股涨停 [10][11] 相关热点驱动因素 - **商业航天**：中国星网计划在2026至2030年间部署1.3万颗低轨卫星，并已打算启动相关招标流程 [11] - **机器人**：工信部表示在人工智能技术驱动下，人形机器人产业迭代速度超预期，下一步将以人形机器人为切入点带动具身智能大产业发展 [12] - **算力硬件**：云服务提供商持续加强对AI基础设施投资，预估将带动2026年全球AI服务器出货量年增28%以上 [12] - **房地产**：住建部表示将加快构建房地产发展新模式，有序搭建房地产开发、融资、销售等基础制度 [12]

市场整体表现 - 沪深两市成交额达2.78万亿元，较上一交易日放量694亿元 [1][6] - 三大指数高开低走，沪指微跌0.01%收于4113.65点，深成指跌0.97%收于14155.63点，创业板指跌1.79%收于3277.98点，科创综指跌1.65%收于1820.48点 [1][2] - 全市场超3100只个股下跌 [6] 行业板块表现 - 化工板块逆势爆发，多股涨停，包括红宝丽、山东赫达、苏博特、红墙股份等 [2] - 贵金属板块午后走强，湖南白银与招金黄金涨停 [4] - 卫星互联、CPO、商业航天、通信板块领跌 [2] - 培育钻石、房地产、石化、基建板块涨幅居前 [2] 个股表现 - 化工板块个股涨幅显著，美邦科技涨29.94%，怡达股份涨11.96%，七彩化学涨10.71%，宏柏新材涨10.08%，苏博特涨10.05%，山东赫达、红墙股份、沧州大化均涨停 [3] - 贵金属板块中，湖南白银涨10.03%，招金黄金涨10.02%，山金国际涨8.16%，四川黄金涨5.66% [5] 资金流向 - 主力资金全天净流入房地产、银行、水泥建材等板块 [9] - 主力资金净流出电力设备、通信、航天航空等板块 [9] - 个股方面，上海电力、中国电建、山子高科分别获主力净流入7.95亿元、7.08亿元和4.44亿元 [9] - 新易盛、中际旭创、胜宏科技遭主力净流出21.69亿元、21.10亿元和18.60亿元 [9] 机构观点 - 国泰海通认为指数有望强势区间震荡，建议逢回调布局科技、周期双主线 [9] - 闪金资管认为硬核科技发展大逻辑并未改变 [9] - 华鑫证券预计到2026年，A股潜在的增量资金规模有望达到3万亿元左右，公募、险资和银行理财等将是主要来源 [9]

A股市场整体表现 - 1月20日A股震荡下跌，三大股指早盘集体走低，截至发稿，上证指数跌0.46%至4095.04点，深证成指跌1.26%至14114.37点，创业板指跌1.52%至3286.94点 [1] - 沪深300指数跌0.78%至4697.37点，科创50指数跌0.71%至1496.11点，北证50指数跌1.11%至1531.38点 [1] - 万得微盘股指数逆势上涨0.53%至586193.52点，中证2000指数下跌0.69%至3460.50点 [1] 港股市场整体表现 - 港股早盘走低，截至发稿，恒生指数跌0.50%至26431.78点，恒生科技指数跌1.01%至5691.63点 [2][3] - 恒生中国企业指数下跌0.66%至9074.52点 [3] 行业与板块异动 - A股算力硬件股、商业航天、卫星互联、CPO等板块调整并跌幅居前 [1][6] - 房地产板块异动拉升 [1] - 港股新消费板块反弹，科网股多数承压 [1] 重点公司表现 - 港股泡泡玛特逆势大涨10%，公司斥资2.51亿港元进行2024年初以来的首次回购 [1][8] 债券市场表现 - 国债期货全线反弹，截至发稿，30年期主力合约涨0.23%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02% [3] - 国债ETF上涨0.03%至140.267 [4] 商品期货市场表现 - 国内商品期货多数下跌，碳酸锂主力合约逆势大涨3.64%至152620元/吨 [4][5] - 沪银主力合约涨超4%，沪锡涨超2%，集运欧线、沪镍、碳酸锂、不锈钢、沪金涨超1% [4] - 焦炭、玻璃、BR橡胶、烧碱、焦煤、氧化铝跌超2%，其中焦炭跌2.62%至1689.5元/吨，玻璃跌2.48%至1063元/吨，氧化铝跌3.05%至2667元/吨 [4][5]

西贝餐饮 - 西贝董事长贾国龙回应冷冻西蓝花争议，称其选用市面最高品级区间的冷冻有机无农残西蓝花，价格比市面普通西蓝花高80%至120% [4][5] - 该西蓝花出口欧美日韩，曾为亚运会专用，与山姆、盒马等超市同款，采用超低温急冻技术以保留营养，全程冷链运输确保食品安全 [4][5] - 贾国龙澄清“两岁的西蓝花”为谣言，表示西贝高周转率保证有机西蓝花在两个月内使用完毕，现行标准为必须一个月内使用完毕 [4][5] 哔哩哔哩 - B站公布2025年百大UP主数据，用户观看百大UP主内容的总时长超过830亿分钟 [4][17] - 百大UP主平均每支视频被观看超过2.5亿分钟 [17] 星河动力航天 - 星河动力谷神星二号民营商业运载火箭首次飞行试验任务失利，火箭飞行异常，具体原因正在分析排查 [4][9] - 公司向任务参与方及支持者致歉，并表示将全力查明故障原因，组织归零与复飞工作 [9] - 星河动力成立于2018年，是国内第一家实现火箭量产、高密度发射并商业化的民营商业火箭企业 [9] AMD - AMD公开承诺，将旗下Radeon显卡价格控制在普通消费者能承受的范围内，而不仅面向发烧友 [4][10] - 公司表示由于DRAM内存短缺导致显卡价格飙升，其目标是将价格涨幅控制在合理范围内 [10] - AMD与DRAM供应商建立了长期合作关系以确保内存供应稳定，但在持续短缺下维持价格竞争力面临挑战 [10] 房地产政策 - 中国人民银行等部门通知，商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [4][10] - 各省级分行及派出机构可根据辖区城市调控要求，在全国统一比例基础上自主确定下限 [10] 容百科技 - 容百科技因重大合同公告涉嫌误导性陈述等，被中国证监会立案 [11] - 公司表示目前各项经营活动和业务均正常开展，将配合调查并履行信息披露义务 [11] 罕见病药物市场 - 意大利制药公司Recordati旗下中国公司锐康迪正式进行注销备案，将彻底退出中国市场 [12][13] - 伴随其退出，几款罕见病药物将停止对华供货，包括中国仅有的用于治疗库欣综合征的口服药物奥唑司他 [13] - 奥唑司他国内售价约8000元/盒，年治疗费用约20万元，虽为全球最低市场之一，但2025年未成功纳入国家医保目录 [13] 阿里巴巴 - 阿里巴巴CEO吴泳铭发布新年家书，称今年几场“大仗”打得漂亮，包括淘宝闪购破局逆袭、高德“扫街榜”促进线下服务业、千问App公测一周下载量破千万等 [4][14][15] - 吴泳铭表示这些成果是阿里生态协同释放的化学反应，AI带来的是升级和更多可能性 [15] 追觅科技 - 追觅科技创始人兼CEO俞浩回应“打造百万亿美元公司”言论，称做出人类历史上第一个百万亿美金公司是其目标 [15] - 俞浩透露公司没有烧过投资人的钱，即使算上探索多领域的投入，公司成立至今累计仍是盈利的 [15] 诺和诺德 - 诺和诺德新任CEO杜斯塔达尔首次公开亮相，划定公司新路径，宣称所有业务拓展必须围绕糖尿病或肥胖症患者核心需求 [15] - 他表示公司有能力进行高达400亿美元的并购，但标的须“物有所值”，同时推进战略收缩 [15] 博世集团 - 全球最大汽车零部件供应商博世预警2025年利润率明显低于2%，远未达预期目标 [16] - 利润缩水部分源于高达31亿欧元的重组成本（约占销售额3.5%），用于裁员等计划拨备 [16] - 公司2025年营收约为910亿欧元，略高于2024年的900亿欧元 [16] 贵州茅台 - 贵州茅台发文提示谨防飞天茅台虚假申购，指出线上平台出现冒用茅台名义发布虚假招商信息 [16] - 公司声明从未授权或委托任何主体发布此类信息，目前正通过线下与原有企业团购客户签订2026年销售合同 [16] 资本市场动态 - 拓斯达向香港联交所递交H股上市申请，发行对象将仅限于符合条件的境外投资者及有权进行境外投资的境内合格投资者 [19] - 半亩花田母公司山东花物堂向港交所递交上市申请，其经调整净利润由2023年2370万元人民币增加249.4%至2024年8280万元人民币，并由2024年前九个月4970万元人民币增加197.2%至2025年同期1.477亿元人民币 [20] - 中科宇航技术股份有限公司于近日完成证监会公开发行辅导工作 [20] 人工智能与科技 - OpenAI拟在未来几周内面向美国部分用户在ChatGPT应用内启动广告测试，涵盖免费版及月费8美元的Go套餐用户，付费高级版无广告 [21] - 此举措是公司推进营收多元化、抵消AI开发运维成本，并为潜在IPO布局的一部分 [21] - 硅谷公司Kilo在编程产品发布中，将其默认模型切换为国产大模型MiniMax M2.1，后者在LMArena基准测试中排名第四 [21] - 特斯拉CEO马斯克称公司用于完全自动驾驶的AI5芯片设计已基本完成，并已开始开发下一代AI6，希望未来采用9个月的设计周期 [22] - AI初创公司ElevenLabs正洽谈新一轮融资，估值可能达到110亿美元 [22] - 灵机AI与立奇达成合作，推出首款AI智能拐杖，并探索“硬件预埋AI能力+持续服务解锁”模式 [22] 国际贸易 - 欧盟多国考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场，以反制美国对欧洲8国加征关税 [8] - 该关税清单去年已拟定但暂缓执行，暂缓有效期截止于2月6日，欧盟成员国代表正讨论是否重新启动 [8] - 此前美国总统特朗普宣布，自2026年2月1日起对丹麦等8国出口至美国的所有商品加征10%关税，并于2026年6月1日起将税率提高至25% [8] 铁路服务 - 铁路12306平台自1月19日起推出旅客误购限时免费退票服务，对购票支付成功30分钟内且开车前4小时以上的误购车票可线上自助免费退票 [8] - 铁路部门在东北地区部分车站、列车试点推出“雪具便利行”服务，旅客可线上预约随车携带雪具 [9]

宏观经济与市场展望 - 对今年股市持乐观态度 认为轮也该轮到A股上涨了 [1][2] - 认为从国外视角看 A股市场估值便宜 值得期待 [1][2] - 预期名义GDP增长速度将有一定回暖 [1][2] - 预期重点地区部分房地产价格能够稳定下来 [1][2] 资产配置观点 - 认为黄金表现不错 指出市场购买黄金是因为不相信美元 [1][2] 政策机制建议 - 建议设立国家级人力资源发展委员会 统筹教育、医疗、养老等“投资于人”领域 [1][2] - 建议设立国家级房地产发展委员会 以强化顶层设计 [1][2] - 建议设立国家级国际贸易平衡发展委员会 统筹应对外部贸易摩擦 [1][2] - 建议设立国家级AI发展和治理委员会 协调科技创新与就业保障 [1][2]

长期房贷的财务与人生影响 - 30年房贷合同将大幅锁定个人未来的人生选择权，被比喻为一场持续30年的豪赌，赌注包括个人长期稳定就业、健康、收入增长及房价上涨 [1] - 在典型的“等额本息”还款方式下，前10年还款金额中超过75%用于支付利息，导致偿还本金进度缓慢，例如还款150万后本金可能只减少不到50万 [1] - 房贷总利息成本极高，案例显示总利息可达215万，几乎与贷款本金持平 [1] 房贷违约的现实后果与风险 - 个人征信系统已与就业、子女教育、医疗及养老等社会功能深度绑定，断供成为“老赖”将严重影响个人社会身份的正常运转 [2] - 在目前楼市环境下，房屋拍卖后所得款项往往不足以偿还全部银行贷款，借款人仍需对剩余债务负责，即“资不抵债”是普遍状态 [2] - 房贷会严重侵蚀家庭的财务容错空间，使借款人失去应对失业、疾病等风险的底气，并抑制其职业转换与创业的勇气 [2] 房地产行业趋势与观念对比 - 房地产的黄金时代已经结束，人口红利消退和城镇化进程放缓意味着依靠房产实现阶层跨越的时代已经落幕 [3] - 不同国家的住房观念存在差异，例如德国人平均42岁首次购房且房贷占比通常低于收入的20%，瑞士住房自有率仅为36%，日本年轻人也不再将购房视为人生必选项 [3] 购房的财务审慎原则 - 月供金额不应超过家庭保底收入的35%，这是维持基本生活质量的临界线 [4] - 家庭应储备至少12个月的月供现金作为应急资金，而非通常建议的6个月，以应对失业、疾病等重大变故 [4] - 在通胀不确定时期，应优先选择“等额本金”还款方式并争取提前还款，以减少负债 [5] - 购房前必须明确目的是自住还是投资，因为两者的选择逻辑完全不同 [5]

2026年中国首席经济学家论坛年会核心观点 - 论坛主题为“棋至中局：承前启后 建设强国”，于2026年1月10-11日在上海举行 [1][4] - 浙商银行首席经济学家殷剑峰出席并发表演讲 [1][4] 房地产行业观点 - 对2026年房地产，尤其是一线和核心二线城市，不需要那么悲观 [3][6] - 十大城市中一线城市住房成交套数从去年以来已基本企稳 [3][6] - 十大城市中一线城市住房出售套数从去年前年的32万套急剧下降至26万套，存量已经减少 [3][6] 股票市场观点 - 对2026年股市同样不必悲观 [3][6] - 从改革开放40多年历程看，凡是马年都是助力企稳之年 [3][6] - 受冲击的传统行业正逐步恢复 [3][6] - 周期性行业可能会迎来新一轮周期 [3][6] - 战略性新兴行业正从幼稚走向强大，新动能已经能够带动旧动能 [3][6]

2025年QDII基金业绩盘点 - 2025年QDII基金业绩呈现显著的结构性分化 一方面部分基金受益于全球医药创新、半导体周期回升及港股行情表现突出 另一方面受原油价格波动、全球房地产周期下行及部分区域市场调整影响 部分基金表现疲软 [1][8] - 全行业基金规模在2025年逼近36万亿元人民币的新高 [1][7] 2025年度QDII业绩红榜 - 汇添富香港优势精选A以112.69%的年度回报位居榜首 其区间净值超越基准收益率达85.06个百分点 [2][3][9][10] - 创金合信全球医药生物A年度回报为88.43% 易方达全球成长精选美元现汇A年度回报为88.13% [2][3][9][10] - 华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF年度回报为77.33% 其联接基金A份额年度回报为69.51% [2][3][9][10] - 易方达全球医药行业美元A年度回报为75.05% [3][10] - 易方达黄金主题A美元年度回报为69.93% [2][3][9][10] - 工银新经济人民币A（赵蓓管理）年度回报为69.43% [2][3][9][10] - 富国蓝筹精选美元（张峰、汪孟海管理）年度回报为67.95% [2][3][9][10] - 富国全球健康生活美元（彭陈晨、王超管理）年度回报为66.74% [2][3][9][10] - 红榜前十基金主要深耕港股、全球医药、半导体及黄金等方向 [3][10] 2025年度QDII业绩黑榜 - 易方达原油A人民币年度回报为-13.76% 南方原油A年度回报为-11.75% 嘉实原油年度回报为-10.78% [4][5][11][12] - 华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF年度回报为-12.63% 南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF年度回报为-12.39% [4][5][11][12] - 鹏华美国房地产人民币年度回报为-11.38% 诺安全球收益不动产年度回报为-9.37% [4][5][11][12] - 博时标普石油天然气勘探及生产精选行业年度回报为-7.53% [5][12] - 华夏大中华企业精选年度回报为-6.06% 华宝标普油气A人民币年度回报为-5.97% [5][12] - 黑榜基金主要集中于原油主题、特定区域（如沙特）市场以及海外房地产领域 [4][11] 业绩分化动因与行业观察 - 全球医药创新加速、半导体周期回升以及港股市场结构性行情是推动部分QDII基金表现突出的关键因素 [2][9] - 原油价格波动、全球房地产周期下行以及部分区域市场调整导致相关主题基金承压 [1][4][8][11] - 全球科技革新与产业升级是长期投资主线 对医药、半导体等成长性行业的跨境配置能力成为基金管理人的关键竞争力 [6][13] - 传统周期类资产（如原油、不动产）对宏观经济周期极为敏感 [6][13] - QDII基金的本质价值在于分散国别和资产类别风险 业绩分化印证了构建多元分散全球投资组合的重要性 [6][13]

报告行业投资评级 - 建议PVC观望 [1] 报告的核心观点 - 供应端PVC开工率环比增加1.40个百分点至78.63%，处于近年同期中性水平，新增产能方面多家企业投产或试生产 [1][4] - 需求端房地产仍在调整阶段，各项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房成交面积环比回落且处于近年同期偏低水平 [1][5] - 库存上PVC社会库存环比增加1.45%至107.66万吨，比去年同期增加36.24%，仍偏高 [6] - 宏观氛围偏暖但氯碱综合毛利承压、部分企业开工预期下降，目前产量下降有限，期货仓单仍处高位，电石价格稳定，印度市场价格偏低、需求有限，1月是传统需求淡季 [1] 各部分总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，冬季下游开工率环比下降0.58个百分点，制品订单不佳，出口签单小幅减少，印度市场价格偏低、需求有限，CFR印度、CFR东南亚价格下跌 [1] - 2025年1 - 11月房地产各指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善仍需时间 [1] - 新增产能嘉兴嘉化30万吨/年新近试生产，12月多项宏观数据升至扩张区间，政策发布使宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振 [1] 期现行情 - 期货方面PVC2605合约增仓震荡下行，最低价4871元/吨，最高价4992元/吨，收盘于4905元/吨，跌幅0.99%，持仓量增加4075手至1036668手 [2] 基差方面 - 1月8日华东地区电石法PVC主流价下跌至4650元/吨，V2605合约期货收盘价4905元/吨，基差-255元/吨，走强47元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端江苏新浦、宁波韩华等装置恢复生产，万华化学、天津渤化等企业新增产能已投产 [4] - 需求端房地产各项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房成交面积环比回落且处近年同期偏低水平 [5] - 库存上截至12月31日当周PVC社会库存环比增加、比去年同期增加，仍偏高 [6]