政策与会议 - 国务院政策例行吹风会将于2月27日下午3时举行，科技部、农业农村部、商务部、市场监管总局等多部门负责人将出席，介绍2025年国务院部门办理全国人大代表建议和全国政协提案工作情况[1] 指数发布 - 中证指数有限公司将于2月27日发布中证港股通机器人主题指数和中证美股30指数，为市场提供新的投资标的[2] 限售股解禁 - 2月27日共有2家公司限售股解禁，合计解禁量为6384.07万股，合计解禁市值为6.77亿元[3] - 英力特解禁股数为6373.22万股，解禁市值为6.74亿元，占总股本比例为16.17%[3] - 骏创科技解禁股数为10.85万股，解禁市值为315.51万元，占总股本比例为0.08%[3] 公司回购 - 2月27日有3家公司披露完成股票回购[4] - 广州酒家完成回购1.0亿元，金风科技完成回购505.43万元，地铁设计完成回购396.9万元[4] 宏观经济数据 - 2月27日将公布德国2月CPI和德国2月季调后失业率等数据[5] 相关ETF产品动态 - 人工智能AIETF（515070）跟踪中证人工智能主题指数，近五日上涨2.85%，市盈率为62.50倍，最新份额为55.5亿份，较前次增加了6300.0万份，净申购1.2亿元，估值分位为73.56%[7] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，市盈率为39.90倍，最新份额为83.8亿份，较前次增加了9500.0万份，净申购1.4亿元，估值分位为58.75%[7] - A50ETF（159601）跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数，最新份额为17.4亿份，份额无变化[7] - 机器人ETF（562500）跟踪中证机器人指数，近五日上涨1.49%，市盈率为72.61倍，最新份额为250.1亿份，较前次减少了1.0亿份，净赎回1.1亿元，估值分位为91.34%[8]

核心观点 - 浙江省余姚市制造业展现出高质量发展强劲态势 多项关键指标表现亮眼 包括蝉联“勇挑大梁”荣誉 制造业投资实现134亿元 同比增长3.5% 新兴产业增速强劲 科技新锐崭露头角 发展基石通过新项目持续夯实 [3][4][5][6][7][8][9][10][11] 产业发展与投资 - 2025年余姚市制造业投资达134亿元 同比增长3.5% [3] - 2025年度宁波市首台（套）装备认定名单中 余姚有15个项目入选 总数位居宁波各县（市、区）第一 [3] - 企业积极扩大产能 三力信电磁阀新厂房建成后产能将达目前的4倍 年产1000万台高性能流体电磁阀 [9] - 中亿智能二期厂房建成后 公司产能预计将提升150%以上 [9] - 多个高技术、高成长、高附加值项目正加快推进 包括德昌电机年产120万台智能厨电产品项目、大丰轨交年产25套无人驾驶轨道观光车项目、明讯实业年产100万套新能源汽车高性能电池包核心组件项目等 [10] 新兴产业表现 - 2025年余姚智能光伏产业链实现增加值2.51亿元 同比增长83.4% 增速在宁波各县（市、区）中全年稳居第一 [5] - 2025年余姚特色工艺集成电路产业链实现增加值46.05亿元 同比增长53.1% 增速居宁波各县（市、区）第一位 [4][5] - 人工智能与工业软件产业链和演艺产品产业链增加值在2025年也实现两位数增长 [6] - 产业链龙头企业江丰电子预计2025年度实现营业收入约46亿元 较上年同期增长约28% [5] - 江丰电子紧抓人工智能、云计算、机器人等下游需求增长机遇 提升先进制程产品市场份额 超高纯金属溅射靶材收入持续增长 [5] - 江丰电子半导体精密零部件产品线迅速拓展 得益于供应链本土化进程加速 该产品收入持续增长成为第二增长曲线 [5] - 新锐企业浙江晶源光电科技近3年累计投入超5000万元用于研发与自动化 已与隆基绿能、旭合科技等光伏巨头建立稳定合作关系 [5] 科技创新与企业成长 - 浙江景昇薄膜科技入选浙江省首批96家科技“新小龙”企业 [7] - 景昇薄膜科技研发的全固态无机电致变色智能窗 变色过程不超过15分钟 能灵活精准调节透光率以实现节能、隔热 [7] - 景昇薄膜科技计划为产品添加远程控制与自动感应变色等智能化功能 并致力于将电致变色技术推向绿色建筑、智慧出行等更广阔场景 [8] - 余姚一批企业入选浙江省第二批未来产业“四库”培育名单 包括浙江朝华鼎冠能源科技、智昌集团、伟立机器人等 [8] - 三力信电磁阀将在新厂房打造配备先进实验设备和专业研发团队的工程检测中心 致力于建成国家级标准实验室 [9] - 中亿智能二期厂房计划建设国内首条机床脉动生产线 用于人形机器人和新能源汽车关键零部件的智能生产 [9] - 浙江星盾汽车科技（松原安全子公司）“年产1520万套汽车安全系统核心部件全产业链配套项目”整体形象进度超50% 一期厂房预计2026年一季度投入使用 [11] - 松原安全自2020年上市后已先后获得3块工业用地支持 公司近10年保持高速发展 [11]

社交媒体话题讨论 - 社交媒体平台（微博）上存在关于机器人拟人化或社会角色讨论的兴趣创作内容[2] - 网络讨论中出现了将机器人进行人格化比喻的表述 例如“一个被窝睡不出两种人”[2]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][7] 报告核心观点 - 报告认为兴瑞科技作为精密制造领先企业，传统业务（汽车电子、智能终端等）为业绩增长奠定基础，同时战略布局的液冷和机器人业务有望为公司新增业绩和估值弹性，看好其未来发展 [1][3][4][5][6][7] 公司业务与经营概况 - 公司是一家精密零组件制造及研发企业，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑集成件等，聚焦新能源汽车电装系统、智能终端及消费电子领域，2025年上半年汽车电子营收占比52.32% [3] - 公司积累了众多优质全球客户，包括Vantiva、Sagemcom、Verizon、兰吉尔、和硕、启碁、天弘、柯尼卡美能达、索尼等 [3] - 2025年前三季度公司实现营收13.28亿元，同比下降10.13%，实现归母净利润1.19亿元，同比下降38.42% [3] 产品、客户与产能拓展 - 公司产品应用领域持续延伸：从电池周边镶嵌注塑件向电控周边镶嵌注塑件延伸，并于2025年第一季度成功切入激光雷达和毫米波雷达精密结构件领域 [4] - 公司前期布局的鱼眼端子产品线已形成完整产品矩阵，并获得头部客户定点认可 [4] - 客户拓展方面，第二批次定点客户（如日立、Nidec及国内电控领域头部企业）陆续爬坡量产 [4] - 公司积极进行国内外产能扩张，拥有东莞、宁波、苏州、越南、印尼、泰国六大生产基地，其中泰国基地于2025年3月9日开工，苏州新能源汽车零部件扩产项目于2025年4月9日封顶 [4] 新兴产业战略布局 - **液冷业务**：2025年7月8日公司与绿色云图签订战略合作框架协议，围绕“液冷服务器相关产品生产、技术研发”建立合作，目前已就服务器机柜、液冷头、液冷服务器散热模组等系列产品的研发和生产展开初步交流 [5] - **机器人业务**：2026年1月27日公司拟与上海电科股权投资基金、杭州西湖产业基金等共同投资设立上电科西湖机器人基金，基金总规模2亿元，公司拟出资2000万元，占比10%，基金主要投资人形机器人及相关科技项目 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元、2.01亿元、2.53亿元 [7] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.48元、0.67元、0.85元 [7] - 以当前股价26.2元计算，对应2025-2027年PE分别为55倍、39倍、31倍 [7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为17.03亿元、22.39亿元、26.74亿元，增长率分别为-10.5%、31.5%、19.4% [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润增长率分别为-37.7%、41.0%、25.8% [9] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为23.8%、24.0%、24.2% [10]

德国总理访华行程与高层信号 - 德国总理默茨上任后首次对华进行为期2天的访问 被视为德国在对华政策上一次具有现实意义的校准 [1] - 访问期间 中德双方企业达成了十余项商业协议 涉及汽车、机械、能源、物流、金融等行业 [1] - 默茨表示 德国企业界高度重视中国市场 希望进一步深化对华合作 德方期待同中方加强协调 坚持自由贸易 反对保护主义 [1] 随行代表团构成与访华目的 - 随同默茨访华的有30位德国重量级经济人士 被德媒形容为“自默克尔时代以来最阔气的德国商界访华团体” 实际报名企业远超30家 [4] - 代表团不仅包括大众 西门子 巴斯夫等传统工业巨头 还汇聚了大量来自新能源 数字经济领域的德国中小企业 [4] - 访华目的包括彰显新政府对中德关系的重视 维系双边关系稳定 以及通过实地考察了解中国实际发展情况以形成全面客观判断 [1][2] 德国企业对华战略与市场观点 - 宝马集团董事长表示 中国不仅是全球规模最大的汽车市场 更是驱动产业技术变革的创新热土 任何立志于保持全球竞争力的企业都必须扎根中国 [5] - 汉高首席执行官表示 中国是汉高全球最重要的战略市场之一 在高质量发展和产业升级驱动下 中国市场未来潜力正持续释放 中国已发展成为全球创新高地 [6] - 拜耳集团首席执行官看到在医疗健康和农业领域存在巨大的技术机遇 包括数字化医疗 人工智能驱动新药开发等 期待与中方共拓合作空间 [10] 中德经贸与投资数据 - 2025年德国对华贸易额达2530亿欧元 同比增长约2.7% 同年德国与美国贸易额为2416亿欧元 同比下降4.4% 中国在2025年重回德国最大贸易伙伴地位 [8] - 德国企业2025年流入中国的直接投资总额超70亿欧元 这是自2021年以来的最高水平 与2024年相比增长约50% [8] - 德国对华投资份额一直占欧盟27国对华投资的50%以上 [8] 德国企业加大在华研发与投资布局 - 大众集团将研发中心迁至合肥 奔驰与华为共建智能驾驶实验室 宝马投入300亿欧元开发慕尼黑之外的第二研发中心 [9] - 汉高粘合剂技术业务将全球第二大创新中心设立在上海 总投资约5亿元人民币 汇聚500多名科学家与技术专家 [9] - 巴斯夫湛江一体化基地乙烯联合装置投产 该项目总投资额高达约100亿欧元 是巴斯夫迄今为止最大的单笔投资项目 [9] - 蔡司启动大中华区总部综合园区建设 规划建设用地面积超5万平方米 是其在华规模最大的单笔基础设施投资 [9] 具体合作案例与未来领域 - 默茨专程到杭州参访宇树科技 旨在近距离了解中国在人工智能和机器人领域的前沿创新能力 [6] - 德国机器人公司Neura Robotics将中国总部和重要生产基地放在杭州萧山 计划总投资1.35亿欧元 [7] - 德国弗劳恩霍夫研究所与浙江大学联手建了实验室 强调德国科研与中国市场产业规模及转化速度结合可实现双赢 [7] 德国企业商业信心调查结果 - 绝大多数受访企业（93%）计划继续留在中国 53%的企业计划增加在华投资 较上年略有增长 [11] - 近三分之二的受访企业认为 中国合作伙伴日益成为德国企业的重要战略支撑 [11] - 56%的受访企业正考虑与中国伙伴开展更深入合作 以借助知识共享与品牌优势推动业务增长 [11]

公司主营业务与产品澄清 - 公司主营业务为连接器的研发、生产和销售 [1] - 公司主要产品包括笔记本电脑连接器、消费电子连接器以及汽车及其他连接器 [1] - 按功能划分，公司产品主要为电源连接器、影音连接器和传输连接器等 [1] 市场传闻澄清 - 公司明确表示，目前未有机器人及人形机器人连接器产品 [1]

公司业务与产品 - 公司专注有机硅材料领域，核心产品为高温硅橡胶 [1] - 高温硅橡胶应用场景广泛 [1] 公司业务关系澄清 - 公司目前没有与机器人公司存在合作项目 [1]

事件概述 - 德国总理默茨于2月26日下午访华期间，参观了位于杭州的宇树科技公司[1] - 在参观过程中，默茨观看了包括春晚同款《武Bot》以及机器人格斗在内的表演[1] - 宇树科技创始人王兴兴向默茨介绍了机器人零部件，默茨在听取讲解的同时，亲自拿起零部件进行查看[1] 公司动态 - 宇树科技作为中国机器人行业的代表企业，获得了德国总理在正式访华行程中的到访与关注[1] - 公司向高级别外宾展示了其核心产品与技术，包括曾在春晚亮相的《武Bot》以及体现技术实力的机器人格斗表演[1] - 公司创始人王兴兴直接负责向外国政要讲解产品，体现了公司在技术沟通与品牌展示方面的主动性[1] 行业与市场信号 - 此次高级别政治访问选择参观机器人科技公司，表明人形机器人及先进制造业可能被视为中德两国潜在的合作领域[1] - 事件显示中国在消费级与娱乐机器人领域的技术产品已具备国际展示与交流的水平[1] - 外国政要对机器人零部件的细致关注，可能反映出其对供应链、核心技术及产业合作潜力的兴趣[1]

公司业务与产品应用 - 公司的智能传感器芯片下游应用领域广泛 [1] - 公司产品目前已经应用于消费级的扫地机器人领域 [1] - 公司产品目前没有应用于人形机器人领域 [1] 公司战略与市场关注 - 公司将密切关注机器人相关行业的机会 [1] - 公司将拓展机器人相关行业的商业机会 [1]

投资评级 - 报告对华之杰维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司发布股权激励计划，业绩目标增速超预期，考核目标为2026/2027/2028年营收或业绩较2025年增速不低于50%/120%/200% [6] - 电动工具零部件主业稳健，为基本盘和现金流来源，受益于北美降息周期带来的地产复苏 [6] - 公司积极开拓新能源车零部件、机器人、液冷、无人机等多个新兴领域业务，预计2026年后将集中兑现并贡献高增长 [6] - 基于新业务放量预期，报告小幅下调2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测 [6] 市场与财务数据 - 截至2026年2月26日，公司收盘价为73.18元，一年内股价最高97.00元，最低46.15元，市净率为5.8倍，股息率（基于最近一年分红）为1.23% [1] - 流通A股市值为1,464百万元 [1] - 截至2025年9月30日，每股净资产为12.59元，资产负债率为31.07% [1] 财务预测 - 营业总收入预测：预计2025E/2026E/2027E分别为1,509/2,190/3,294百万元，同比增长率分别为22.7%/45.2%/50.4% [5][9] - 归母净利润预测：预计2025E/2026E/2027E分别为164/231/337百万元，同比增长率分别为6.6%/41.2%/45.9% [5][9] - 每股收益预测：预计2025E/2026E/2027E分别为1.64/2.31/3.37元/股 [5] - 毛利率预测：预计2025E/2026E/2027E分别为24.0%/23.4%/24.3% [5] - ROE预测：预计2025E/2026E/2027E分别为11.7%/14.2%/17.2% [5] - 市盈率预测：预计2025E/2026E/2027E分别为45/32/22倍 [5] 股权激励计划详情 - 公司拟授予55.00万份股票期权，约占公告日公司股本总额1亿股的0.55% [6] - 授予价格为60.74元/股 [6] - 考核目标为2026/2027/2028年营收或业绩较2025年增速不低于50%/120%/200% [6] 主营业务分析 - 公司核心产品涵盖智能开关、智能控制器、无刷电机及精密结构件等关键功能零部件 [6] - 已建立全球生产销售体系，在越南、墨西哥、美国等海外市场设立子公司 [6] - 全球电动工具行业集中度高，百得、TTI、博世、牧田等大型跨国企业占据70%以上市场份额 [6] - 公司客户集中度高，2024年前五大客户销售占比为71%，深度绑定全球领先电动工具企业 [6] 新业务布局与进展 - 公司基于电驱、电控、电池管理核心技术，向新能源汽车、储能、无人机、机器人等领域延伸 [6] - **新能源汽车领域**：已布局线控底盘系统刹车电机，与北美及国内头部企业合作；开发用于液冷电池热管理系统的精密结构件，并进入北美新能源汽车头部企业供应链 [6] - **充电桩领域**：针对北美市场开发符合NACS标准的交流充电枪、液冷充电枪及交/直流转换器等产品，已实现向北美头部客户批量供应 [6] - **机器人领域**：布局无框力矩电机、空心杯电机、三合一关节模组等产品 [6] - **其他领域**：涉及智能割草机代工、无人机马达、液冷及电子水泵等 [6] - 新业务目前均已获得相关订单，预计将于2026年后集中兑现 [6]