• 声学及车载声学业务稳健增长，全栈方案能力持续强化：声学收入83.5亿元，保持稳定。车载声学业 务表现突出，收入达41.2亿元(YoY+16.1%)，公司已成功跻身全球前十大车载音频供应商，全栈式解决 方案能力获得市场认可。 • 光学业务高端化提速，盈利水平大幅改善：光学业务收入57.3亿元(YoY+14.5%)，毛利率大幅提升5.0 个百分点至11.5%。7P镜头、OIS光学防抖及潜望式模组实现大批量出货，高端WLG玻塑混合镜头也迎 来快速增长，多个客户旗舰机型已搭载。 报告认为，公司在声学、马达、光学、精密结构件及XR等领域技术积累深厚，WLG镜头、金属中框、 折叠屏铰链等产品处于行业领先地位，有望带动公司业绩长期增长。华创证券预计公司2026-2028年归 母净利润分别为28.71、32.53、38.87亿元。参考可比公司，给予公司2026年20倍PE估值，对应目标价 54.85港元，较当前股价有显著空间，评级"强推"。 华创证券于近日发布瑞声科技2025年报点评报告，维持对公司积极看法，上调评级至"强推"，核心观点 如下： • 电磁传动及精密结构件业务处于上升期，拓展数据中心液冷和机器人散热进 一步 ...

核心观点 - 晨会纪要汇总了汽车行业周报、猎豹移动点评报告及债券研究周报的核心观点 [2] - 汽车行业：2026年总量难有惊喜，但结构存机会，维持“推荐”评级，看好自主高端化、重卡产业链、智能化、人型机器人供应链及强阿尔法零部件 [7][8] - 猎豹移动：2025年营收同比增长42.6%至11.50亿元，AI及机器人业务成为新增长引擎，互联网业务表现坚韧，预计2026-2028年营收持续增长 [10][11][12] - 债券市场：近期债市卖方与买方情绪均继续回暖，年内情绪指数创新高，市场处于“资产荒”状态，行情存在由短及长的可能 [13] 汽车行业周报摘要 **市场表现与数据** - 2026年4月7日至10日，A股汽车板块指数上涨+4.8%，跑赢上证指数（+2.7%），其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨幅分别为+2.5%/+3.1%/+5.9%/+3.1% [3] - 同期港股汽车整车中，理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为+3.3%/-1.1%/+0.1%/+3.5%/+4.9% [3] - 2026年3月，汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别大幅增长+74.4%和+60.6% [4] - 2026年1-3月，汽车累计产销分别为703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降-6.9%和-5.6%，但较1-2月表现好转 [4] - 3月乘用车产销环比增长+74.8%和+57.1%，商用车环比增长+72.5%和+80.7%，新能源汽车产销环比增长+77.3%和+63.7%，汽车出口环比增长+30.2%至87.5万辆 [4] **行业动态与产品发布** - 蔚来于4月9日正式发布行政旗舰SUV ES9并开启预售，整车预售价52.8万-65.8万元，采用BaaS方式购买预售价42万元起 [5] - 蔚来ES9搭载全球唯一量产的“电液集成式全主动悬架”（天行底盘）和全球首颗5nm车规级智驾芯片“神玑NX9031” [5] - 上汽通用五菱与华为乾崑合作的首款旗舰大六座智能SUV华境S正式亮相，全系标配华为乾崑全栈智能方案，并首批搭载舱内激光视觉Limera [6] - 华为乾崑ADS四大方案（SE、Pro、Max、Ultra）已全部量产落地，覆盖多价位车型，其中ADS Pro增强版高阶功能包限时降价 [6] **投资观点与看好的方向** - 2026年汽车总量难有惊喜，但自主品牌高端化升级、智能化加速渗透、具身智能量产落地带来结构性机会 [7][8] - 看好自主高端化机会，推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等 [8] - 重卡看好产业链盈利加速，推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车 [8] - 智能化看好核心硬件放量、座舱价值量提升、robotaxi加速推广，推荐华阳集团、德赛西威、科博达，关注禾赛科技、速腾聚创、小马智行、文远知行 [8] - 人型机器人看好头部厂商潜在供应链，推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等 [8] - 看好个股强阿尔法零部件，推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等 [8] 猎豹移动点评报告摘要 **财务表现** - 猎豹移动2025年营业收入为11.50亿元，同比增长42.6% [10] - 2025年毛利润为8.34亿元，同比增长53.0%，毛利率从2024年的67.6%提升至72.5% [10] - 2025年调整后经营利润为1420万元，实现扭亏，经营亏损同比收窄59.0%至1.794亿元 [10] **业务分析** - 互联网业务2025年收入为6.153亿元，同比增长19%，调整后经营利润1.149亿元，同比增长83% [10] - 互联网增值业务全年收入同比增长21%，占互联网收入的65% [10] - AI及其他业务2025年收入5.352亿元，同比增长84.7%，占全年收入的46.5%，成为新增长引擎 [11] - 机器人业务收入同比增长约31%，其中2025年第四季度同比增长94%、环比增长43%，占当季总收入约19% [11] - 机器人业务增长源于2025年7月收购深圳众为创造科技有限公司及内生增长，其中一款机器人已连续三个季度实现同比约100%的增长 [11] **产品与展望** - 公司近期推出基于OpenClaw框架的零配置桌面应用EasyClaw，有望把握未来AI时代的新流量入口 [11] - 预计2026-2028年营业收入分别为14.57亿元、17.88亿元、21.61亿元，同比增长27%、23%、21% [12] 债券研究周报摘要 **市场情绪概览** - 上周（04月08日-04月13日）长债收益率震荡下行，固收买卖方情绪继续回暖，年内情绪指数创新高 [13] - 市场对未来资金宽松状态仍有忧虑，后续短端空间可能有限，随着通胀定价到位，市场处于“资产荒”状态，行情存在由短及长的可能 [13] **卖方机构观点** - 基于对26家卖方机构的统计，债市情绪有所上升，38%机构持偏多态度，58%持中性态度，4%持偏空态度 [14] - 偏多观点认为二季度通胀扰动减弱，“资产荒”逻辑未破；中性观点认为市场仍以震荡和结构性机会为主；偏空观点认为收益率更偏“易上难下” [14] **买方机构观点** - 基于对30家固收买方机构的梳理，47%机构持偏多态度，37%持中性态度，17%持偏空态度，整体观点中性偏多 [15] - 偏多观点认为资金充沛叠加配置需求强，市场对“做平曲线、压期限利差”逐步形成共识；中性观点认为行情更偏区间震荡；偏空观点认为中短债性价比下降 [15]

投资评级 - 报告对禾赛科技的投资评级为“优于大市” [6] 核心观点与财务表现 - **2025年业绩强劲增长**：2025全年公司实现营业收入30.28亿元，同比增长45.8% [1][9]；实现净利润4.36亿元，较2024年的净亏损1.02亿元大幅扭亏为盈 [1]；调整后净利润为5.51亿元 [1][9] - **2025年第四季度业绩稳健**：2025Q4单季度营收为10.00亿元，同比增长39.0%，环比增长25.8% [1][9]；实现净利润1.53亿元 [1][9]；调整后净利润为1.81亿元 [1][9] - **盈利能力改善**：2025年全年毛利率为41.8%，净利率为14.4% [21]；2025Q4单季度毛利率为41.0%，同比提升2.0个百分点 [1][23] - **费用控制有效**：2025年公司三费率为42.2%，同比下降23.5个百分点 [25]；2025Q4单季度三费率进一步降至36.9%，同比下降18.3个百分点 [1][25] - **出货量高速增长**：2025全年激光雷达总出货量达162.04万台，同比增长222.9% [14]；其中ADAS激光雷达出货138.11万台，同比增长202.6% [14]；机器人激光雷达出货23.93万台，同比增长425.8% [14] - **未来增长指引强劲**：预计2026年激光雷达出货量有望翻倍至300万-350万台 [14]；公司预计2026-2028年营业收入将分别达到43.47亿元、60.37亿元和77.27亿元，归母净利润将分别达到5.13亿元、8.81亿元和11.96亿元 [4][64] 产品与技术进展 - **发布自研主控芯片**：2025年11月，公司推出激光雷达专用主控芯片“费米C500”，该芯片采用RISC-V架构，单芯片集成了MCU、FPGA、ADC，并融合了功能安全与网络安全双重认证 [2][33] - **推出焕新版旗舰产品**：搭载费米C500芯片的ATX焕新版激光雷达最高支持256线，预计于2026年4月开始量产 [2][35]；该产品目前在手订单规模已超过600万台 [2][35] - **拥有核心技术专利**：公司发布“光子隔离”专利技术，有效消除激光通道间串扰，提升产品安全性与可靠性 [36][38][39]；截至2025年，公司累计拥有2071项激光雷达专利，根据Yole Group旗下KnowMade数据，其专利储备排名全球第一 [54] 客户与市场拓展 - **ADAS领域客户广泛**：公司已累计获得来自40个汽车品牌的超过160款车型前装量产定点，覆盖中国排名前十的所有OEM厂商 [3][56]；2025Q4及近期新增北汽、一汽奔腾等客户，并斩获理想汽车、小米汽车和长安汽车多颗激光雷达车型定点，计划于2026-2027年量产 [3][56] - **ADAS市场地位领先**：2025年，公司在中国乘用车前装前向主激光雷达领域市场份额超过40%，稳居第一 [56]；总装机量已连续五年翻番 [56] - **机器人业务全面开花**：公司在机器人领域迎来爆发式增长，获得多个细分领域头部客户的新订单，包括人形/四足机器人（宇树科技、荣耀机器人等）、无人出租车（小马智行、文远知行等）、无人物流车（九识、新石器等）以及割草机器人（追觅、MOVA等） [3][61] - **获得千万级大额订单**：公司与追觅科技达成合作，将独家为其旗下品牌供应共计1000万颗JT系列激光雷达，用于割草机器人，刷新了全球消费级机器人领域的单笔订单纪录 [60] - **深化全球战略合作**：公司被英伟达选定为“NVIDIA DRIVE AGX Hyperion 10平台”的激光雷达合作伙伴，OEM厂商基于该平台构建自动驾驶系统时，禾赛将成为其首选的一站式激光雷达解决方案 [3][42]；公司还与东南亚科技巨头Grab达成战略合作，Grab将成为其激光雷达产品在东南亚地区的独家经销商 [3][49]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖科达利(002850)，给予“增持”评级，目标价格为222.57元，当前股价为183.40元 [5] - 报告核心观点：公司作为锂电池结构件龙头，经营稳定、盈利稳健，受益于下游需求驱动，业绩预计保持增长；同时，公司前瞻性布局机器人核心零部件业务，进展顺利，有望打开新的增长极 [2][11] 财务表现与预测摘要 - **历史业绩**：2025年公司实现营业总收入152.13亿元，同比增长26.46%；实现归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%，归母净利率为11.60% [11]。其中，2025年第四季度营收46.10亿元，同比增长34.10%，环比增长16.45%；净利润5.79亿元，同比增长27.27%，环比增长39.50% [11] - **未来预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为197.24亿元、251.97亿元、314.58亿元，同比增长率分别为29.7%、27.7%、24.8% [4]。预计同期归母净利润分别为24.55亿元、31.61亿元、39.75亿元，同比增长率分别为39.2%、28.7%、25.8% [4] - **盈利能力**：预计2026-2028年销售毛利率稳定在24.1%-24.2%，归母净利率从12.45%提升至12.64%，净资产收益率(ROE)从16.3%提升至20.3% [4][12][14] - **估值指标**：基于2026年预计每股收益(EPS)8.90元，给予25倍市盈率(PE)估值，得出目标价 [11]。当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为20.60倍、16.00倍、12.72倍 [4] 主营业务：锂电池结构件龙头 - **市场地位**：公司是全球新能源产业链中锂电池精密结构件的龙头企业，产品涵盖动力、储能、消费电池结构件及汽车零部件，地位稳固 [11] - **客户结构**：深度绑定国内外顶级客户，包括CATL、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉等，客户结构优质稳定 [11] - **产能布局**：已完成全球17个生产基地的布局（国内12个），并在德国、瑞典、匈牙利建立海外基地，美国、泰国项目正在推进，以增强客户粘性并构筑竞争壁垒 [11] - **业务拆分与预测**： - **锂电池结构件**：是核心业务，预计2026-2028年收入增速分别为30.0%、28.0%、25.0%，毛利率维持在24.50% [13][14] - **汽车结构件**：预计2026-2028年收入增速维持20.0%，毛利率维持在10.00% [13][14] 新增长极：机器人业务布局 - **业务进展**：公司已前瞻性切入人形机器人赛道，通过投资设立深圳科盟和苏州依智灵巧驱动科技有限公司，布局机器人核心零部件 [11] - **产品方向**：已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局 [11] - **客户对接**：已与多家国内外优质客户进行对接，正加速推进机器人业务的落地进程 [11] 公司财务与市场数据 - **资产负债表摘要**：截至最近财报期，股东权益为133.74亿元，每股净资产48.50元，市净率(PB)为3.8倍，净负债率为-18.32% [7] - **交易数据**：公司总市值为505.73亿元，总股本2.76亿股，52周股价区间为106.35-195.70元 [6] - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为66%，相对指数升幅为19%；过去1个月绝对升幅为16% [10]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为道恩股份，主营业务为化工新材料，核心产品包括热塑性弹性体（TPV）、三元乙丙橡胶（EPDM）、热塑性聚氨酯弹性体（TPU）、动态硫化合金橡胶（DVA/DVI/DBA）等，并布局机器人、商业航天、无人驾驶及储能等前沿领域材料[1][2][3][4][10][11][13] * 行业涉及化工新材料、轮胎制造、机器人、商业航天、无人驾驶及储能等[2][4][10][11] 核心观点和论据 **1 2026年业绩指引明确，产品结构优化驱动盈利提升** * 预计2026年总收入达80-85亿元，净利润5-6亿元，净利率由2025年不足4%提升至7-8%[2][3][12] * 增长驱动力来自高毛利弹性体产品占比提升，TPV毛利率达30%，EPDM毛利率达35%，预计推动整体毛利率提升至16-17%[2][3] * 2026年内生增长预测：改性塑料销量增长10%至约51万吨；TPV销量增长15%至5.5-6万吨；新并表的EPDM业务贡献约6万多吨销量和12亿元收入；TPU一期贡献2-3万吨销量及3-5亿元收入[3] **2 新项目商业化在即，产能扩张计划清晰** * DVA/DVI项目预计2026年下半年投产，当年有望实现2000-3000吨销量，对应约1亿多元收入，毛利率非常可观[3][4] * 若DVI项目成功落地，公司计划以每年2万吨速度扩产，短期目标产能至少5万吨[2][5] * TPV新增5万吨产能于2025年下半年投产，预计需3年爬坡达产，爬坡节奏通常为50%、80%至100%[8] * 收购宁波SK（EPDM）预计2026年一季度并表，收购价5.16亿元，计划2026年下半年扩建3万吨产能，总产能将达10万吨[2][7] **3 机器人等新兴业务布局深入，商业模式升级** * 机器人业务从销售材料转向提供模块化解决方案，已开发机器人肌肉模块（单套价值约8,000元）和轻量化塑料减速器[2][10] * 机器人肌肉产品预计2026年下半年推出，按克重计价，每吨价值120万至160万元[10] * 轻量化塑料减速器单价最低约500元，高者可达2000元，预计2027年开始放量并形成收入[10] * 商业航天、无人驾驶及储能领域的高导电/导热弹性体材料预计2026年下半年实现小批量供货[11] **4 成本传导与定价能力突出，抗风险机制明确** * 弹性体产品溢价能力强，成本上涨2000元/吨可提价3,000-4,000元/吨[2][9] * 常规原材料库存约2个月，合同中设有“战争因子”，可在地缘冲突等特殊情况下即时提价（如冲突爆发后已即时提价500元/吨）[2][9] * DBA（动态硫化丁腈橡胶）产品定价由公司主导，基于其全球第二、国内唯一的市场地位及技术领先性，预期毛利率区间在30%至40%[4][5] **5 资本开支高峰期已过，未来利润释放弹性大** * 公司资本开支高峰期已过，近两年不会再有类似2020年后30多亿元的大规模投资，目前在建工程金额不到2亿元[3] * 过去几年资本开支形成的产能，预计在未来两到三年（2026-2027年）为公司新增约50亿元收入，且因折旧已在往年体现，新增收入将显著提升毛利率[12] * 预计2026-2027年公司净利润率将提升至7%左右[12] **6 核心技术构筑竞争壁垒** * 公司核心优势在于“高分子合金技术”，能使材料性能实现数倍的几何级增长（如DVA产品将气密性提升7-10倍），区别于传统改性技术的线性提升[13] * 该技术使公司能快速响应机器人、AI、商业航天等新兴领域对高性能新材料的需求[13] 其他重要内容 **关于并购整合** * 对泰业的并购整合事项，因标的公司业绩未达对赌预期且出现下滑，后续推进需视交易所审核结果而定，公司原则是优先考虑投资者权益[6] **关于产品应用与客户合作** * DVA材料在轮胎中用量约450-550克/条，以每吨5.5万元计算，材料成本约25元/条，但相比原有方案可平均降低约2元直接成本，并能显著降低滚动阻力，提升轮胎售价和竞争力（例如日本横滨轮胎同类产品售价提升近30%）[11] * 公司作为材料供应商，不会与客户签订排他性协议，但可能提供商业让利或设定约一年的保护期[4][5] * 收购宁波SK后，其EPDM产品规划约三分之一自用，三分之一销售给下游客户，三分之一用于出口[7] **研发投入规划** * 公司预计每年研发费用约3亿元，与营业收入保持适当比例[3]

福赛科技 2025年业绩与未来展望电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为福赛科技，主营业务为汽车内饰件、装饰件及嵌入式零件 [3] * 行业涉及汽车零部件制造，并正积极向机器人零部件领域延伸 [3][4] 2025年整体经营业绩与核心财务指标 * 2025年营业收入为17.26亿元，同比增长29.59%，连续两年复合增长率超过30% [3] * 2025年净利润为1.33亿元，同比增长近36% [3] * 基本每股收益为1.59元，加权平均净资产收益率为10.15% [3] * 公司已推出2025年度利润分配预案，计划每10股派发现金股息1元，并以资本公积每10股转增4股 [3] 境内外业务发展 * 2025年境内业务营收为5.89亿元，同比增长10% [3] * 2025年境外业务营收同比增长91.79%，占总营业收入的比重从2024年的23%提升至34%，成为营收增长的核心动力 [2][3] * 2025年海外业务实现了扭亏为盈 [15] 客户合作情况 * 国内市场已与比亚迪、长城、吉利、理想、小米、蔚来等整车制造商实现直接配套 [3] * 国内市场通过马瑞利、金泉等一级供应商为日产、丰田等品牌进行间接配套 [3] * 境外市场通过北美基地与北美大客户、福特、宝马等主机厂深入合作，并完成了奔驰和斯堪尼亚的体系审核准入 [3] * 2025年客户结构（穿透主机厂口径）：北美大客户占比最高，约为30%；日产位居第二；奇瑞位列第三，占比接近15%以上；长城汽车占比约10%；吉利和比亚迪占比均在3%至4%左右 [14] 产能布局 * 国内完成了六大汽车产业集群的布局，其中芜湖总部基地一、二期400万套产能已全部建成投产；武汉基地2025年产能较2024年新增近80%；大连和天津基地重点发展出口业务 [3] * 境外方面，投资3亿元的墨西哥第三工厂已进入生产阶段，第一、二工厂的产能利用率已达90% [2][3] * 计划在泰国建立生产基地以拓展东南亚市场，公司主体已注册完毕，预计2026年内开工建设，将采取租赁先行模式 [3][17] 2025年第四季度业绩波动原因 * 毛利率方面：第三季度海外市场因特定政策刺激导致部分第四季度需求被提前释放，第四季度海外业务进入圣诞年假期间，人员波动对销量和毛利率产生影响 [4] * 汇率方面：截至2025年12月末，美元汇率大幅下行，公司美元资产占比较往年提升，汇率波动对利润造成影响 [4] * 资产减值准备：对客户马瑞利（2025年6月在美国申请破产保护）6月前被搁置的应收账款计提了约1,100万元减值准备 [2][4] * 马瑞利回款已按计划收回25%，剩余款项将在未来3个月内陆续收回，届时将冲减已计提金额 [4] 2026年原材料成本上涨的应对措施 * 国内市场：已与供应链上下游沟通，目前普遍采取的策略是暂停涨价和年度降价的谈判，共同观望局势发展 [4] * 海外市场：已针对前期汇率问题向部分客户提出涨价申请并获得接受，部分仍在谈判中；对于材料成本上涨，相关的价格谈判正在进行中 [4][5] * 成本核算中已预估了较大幅度的年度降价比例，并根据供应商报价将原材料上涨成本计入，但未计入对客户涨价的预期 [5] 机器人业务进展 * 项目进展：已攻克高难度PEEK复合件，两款零件通过小批量试制，另有7个新料号开发中，预计2026年底形成产能 [2][5][6] * 客户拓展：与北美一家主要客户合作进展顺利；与国内一家新势力头部企业已签署保密协议；正在与一家日本核心驱动零部件厂商进行配合测试 [9] * 产能规划：初期产能预计布局在墨西哥基地，泰国基地建设进度可能无法满足客户2026年底前形成产能的要求 [6] * 产品价值：进展最快的两个零件单机价值不算特别高，对公司业绩不会产生重大影响；如果十几个零件全部落地，整体价值会比较高 [5][8] * 供应关系：推测核心零件有两家左右的供应商，图纸开发是与客户不断协同进行的过程 [10] * 材料选择：为确保初次打样成功会优先考虑国外材料，长期量产会综合考量国产材料，目前与厂商进行深度合作 [11] * 技术难点：产品精密度要求达到与金属件同级别，且为与金属等材料复合而成的部件 [15] * 未来趋势：客户为提高产品灵巧性和量产性，持续探索轻量化方案；公司成功攻克高难度核心件获得客户认可，促使客户在产品点数上进行扩充 [13] 未来发展战略与业绩指引 * 未来发展战略：聚焦主业，加大研发投入；产品布局重点包括智能内饰件、环保装饰件及三电领域嵌入式零件；依托现有资源延伸布局机器人零部件领域，开拓第二增长曲线 [3] * 2026年第一季度业绩预计与去年同期持平 [2][12] * 展望2026至2027年，基于新业务储备和量产项目逐步释放，预计将呈现增长趋势，收入和利润实现两位数以上的增长应无问题 [2][12] * 2026年及2027年的新增长点主要源于新项目，包括：为小米昆仑项目配套的高单价车型部件；宝马平台项目的电子件（预计规模翻倍增长）；为奇瑞智界配套的高价值量产品；理想的平台项目；小鹏MONA 403项目的高单车价值配套；为奇瑞配套的电子线产品；比亚迪新接订单覆盖率较高；大众ID.3新项目预计2027年后量产 [14] * 公司规模效应在2025年已开始显现，预计未来利润与营收基本能保持同步增长 [12] * 预计2026年海外业务的毛利和净利将较2025年有较大提升 [15] 其他重要信息 * 泰国工厂设立目的：配合奇瑞、比亚迪、长城、上汽等国内现有客户的本地化进程；利用与日系车企合作基础，拓展丰田、三菱、五十铃、本田等在东南亚市场占主导地位的品牌；将泰国基地作为辐射其他国家和地区的出口中心 [17] * 机器人零部件集成趋势：趋势是做复合型、集成化的产品，主要用于取代金属件，具体方案包括纯PEEK、PEEK加碳纤维或其他复合材料 [16]

豪恩汽电电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与战略目标 * 公司为汽车智能驾驶感知与决策系统供应商，目标是成为全球化公司并实现"十倍增长"[1][4][21] * 2026年全年收入目标为25-26亿元[2][11] * 2026年第一季度营收相比2025年同期实现正增长，且增幅预计不小[2][19][20] 二、 业务发展与财务表现 订单与收入 * 自2023年上市以来累计获得定点项目总额超过200亿元[2][4] * 2025年获得近100亿元的新项目定点[4] * 在手定点项目每年预计能带来数十亿甚至上百亿的定点[4] * 单车价值量从过去的数百元增加至上千元，部分产品组合可达2000元[2][4] 收入构成与客户 * **2025年收入构成**：视觉类产品（360度环视、DMS、OMS等）占比约60%，雷达类产品（毫米波、超声波）占比接近30%，域控制器类产品占比约10%[7][8] * **2025年前五大客户及收入占比**：印度三大客户（马恒达、塔塔、马鲁蒂）合并体（占比超过20%）、吉利（占比约17-18%）、大众（占比15%）、小鹏（占比7%）、丰田（占比7%）[9][10] * **2026年客户结构展望**：预计吉利将成为第一大客户，其次是印度客户，之后是大众和小鹏[9] * **超过200亿元在手订单的主要客户构成**：大众是第一大客户，第二是吉利，第三是印度的三个客户（合计占比百分之十几），其他包括丰田、理想、Stellantis、本田、日产、奇瑞、小鹏、雷诺、上汽、赛力斯和现代等约二十多个客户[8] 盈利能力与成本 * 整体平均毛利率维持在20%以上[2][8] * 2025年第四季度毛利率因存储芯片涨价影响下滑0.8个百分点[2][15] * 2026年第一季度毛利率同样面临原材料（尤其是存储芯片）涨价的压力[15] * 年降压力目前整体不大，供应商降本谈判可基本抵消客户端的年降要求[11][19] * 提升毛利率的主要途径是开发技术领先、竞争对手较少的新产品（如域控制器和机器人产品）[11] * 为应对芯片价格波动，公司进行了关键芯片的战略备库，库存金额接近1亿元[15] 三、 核心业务策略与进展 汽车业务：差异化竞争与全球化 * **竞争策略**：避开高阶智驾（L3/L4）红海，聚焦8-10万元车型的中低阶域控市场（单价1000-2000元）[2][12] * **全球化布局**：当前海外收入占比约30%-40%，目标提升至50%-60%，以对冲国内汽车市场波动[2][5] * **海外市场进展**：已切入大众（50亿+项目）、雷诺、丰田及印度三大车企（收入占比20%+）供应链[2][8] * **与海外巨头竞争**：凭借技术、生产效率和供应链优势，正逐步占领法雷奥、博世等传统巨头的市场份额，例如赢得印度项目（10-20亿元）和大众集团超过50亿元的项目[6] 新产品与新赛道 * **机器人赛道**：2025年成立机器人公司，作为第二增长曲线[2][4] * **与英伟达合作**：采用其Jetson SoC芯片开发机器人的"大脑"（决策系统），感知产品已量产，2026年3月26日在中国市场正式发布大脑产品[2][4][15] * **机器人业务规划**：目标为头部机器人企业提供"大脑"（主控单元），搭载高端芯片（单颗成本2000多美元）的大脑产品售价可达数万元[16] * **其他新领域规划**：正在规划进入低空经济、边缘算力（AI算力）等其他新领域[4][16] * **暂不投入的领域**：决定暂不大规模投入汽车激光雷达领域，因市场局限于高档车型且竞争格局已初步形成[16] 域控制器业务 * **2025年收入占比**：约为10%[8][13] * **功能与价值量**：主要功能为L2级别泊车和高速NOA，单个控制域价值量约1600多元，若集成视觉、超声波及12V毫米波雷达，整套系统价值量接近3000元[12][14] * **市场定位**：专注中低阶智驾市场，特别是8-10万元车型的L2辅助驾驶或APA自动泊车功能，配套控制系统价格在1000-2000元之间[12] * **芯片方案**：低端产品沿用TI方案，同时重点与地平线及爱芯元智合作开发低成本芯片方案[12] * **客户构成**：目前主要订单来自印度市场，国内已获得来自长城汽车和吉利的项目[13] * **未来展望**：是明确的战略方向，不仅限于智能驾驶控制域，还将大力投入开发汽车中其他类型的控制域，其营收增长潜力将显著超过传感器产品[16] 四、 增长驱动与未来规划 研发与并购 * **研发投入**：2025年研发投入总额超过2亿元，较往年增加六七千万元[4] * **研发人员**：增至500多人，以支撑未来百亿销售目标[3][17] * **研发策略**：遵循"子弹试错，炮弹发力"原则，基于已获定点项目进行投入，确保交付[17] * **并购策略**：成立产业基金，采取"先投后并"模式，重点关注海外巨头（如博世、法雷奥）剥离的非核心业务并购机会，以迅速提升市场份额[3][4][6] 其他增长点 * **毫米波雷达**：是下一个增长点，已获雷诺、丰田等客户定点，若一台车全装5个，价值量可达七八百元至近千元[16] * **DMS/OMS**：将是市场的重要增长点，已获大量定点，一个DMS的价格可达几百元[16] * **与国内新能源品牌合作**：积极拓展合作模式，例如争取成为小米等自研车企的Tier 2生产制造服务供应商，虽然毛利率较低但营收规模可观[17][18] * **与T客户合作**：正在全力以赴推动与T客户在汽车和机器人领域的合作，已在美国成立专门团队并设立高额激励方案[19] 规模效应 * 通过积累大量订单降低单位成本，提升市场占有率[12] * 超声波雷达年产量目标从两三千万颗提升至1亿颗，通过规模效应降低成本[2][12]

涉及行业与公司 * **行业**：中国股市整体策略，涵盖能源安全（新能源汽车、储能、电力设备、铝）、人工智能、机器人、能源、消费、医疗保健、信息技术、材料、工业、金融、房地产、公用事业等[1][4][5][6][8][12][14][15][16][17][18][20][24][25][26][28][29][30][45][47] * **公司**：报告提及大量具体公司，包括**首选股**比亚迪-H、北方华创、Minimax、智谱、中国银行-H、信达生物、中海油-H[1][6]，以及在各个主题下筛选的众多A股及H股上市公司[14][15][16][17][18][20][24][25][26][28][29][30][45][47] 核心市场观点与论据 * **总体判断**：中国股市（MSCI中国指数/沪深300指数）在霍尔木兹海峡地缘不确定性及金融环境收紧背景下，受到宏观韧性支撑，其中国家队资金是关键支撑因素[1] * 维持2026年底基准目标点位：MSCI中国指数100点（上行空间30%），沪深300指数5200点（上行空间17%）[1][4][10][11] * 维持2026年底悲观目标点位：MSCI中国指数80点（下行空间4%），沪深300指数4000点（下行空间10%）[1][4][10][11] * **市场韧性支撑**： * **宏观基本面**：油价升至120美元/桶对2026年中国GDP影响可忽略不计[4]，战略能源储备覆盖超100天，对海湾能源进口依赖有限（约三分之一），能源结构以煤炭为主导（超50%）[4] * **盈利预期**：尽管2025年每股收益下调，但过去两周MSCI中国指数/沪深300指数的12个月动态每股收益修正差略高于零，表明市场对2026年业绩预期依然强劲[4] * **流动性**：国内流动性已从1月峰值回落但总体依然充裕[4] * **国家队资金**：估计以汇金为前五大股东的A股ETF在2026年1-3月净流出约1万亿元，而在2023-25年则净流入约1万亿元，表明国家队已收回子弹，必要时可再次为市场下行提供缓冲[4] * **配置策略**：在中东局势不明朗下，采取“杠铃”策略，重点投资优质成长股（能源安全/人工智能/机器人），同时搭配能源股和防御性红利股[4] * **行业配置观点**： * **增持**：材料、工业、医疗保健、能源[5][12] * **减持**：可选消费、房地产[5][12] * **中性**：通讯服务、日常消费、金融、信息技术、公用事业[12] 核心主题与投资机会 * **长期结构性增长主题**：看好能源安全（新能源汽车、储能系统、电力设备和铝）、人工智能和机器人[1] * **能源安全**：不仅因中国转向可再生能源，其他能源进口型经济体也开始意识到能源安全问题，且是“十五五”期间战略重点，或将受益于固定资产投资上行[4] * **人工智能与机器人**：是“十五五”期间的战略重点，或将受益于固定资产投资上行[4] * **油价波动下的行业轮动**： * **油价高位或上涨时可能跑赢行业**：能源、能源运输、独立发电企业（清洁发电企业）、银行和快递股[4][38][40][41] * **油价见顶回落时可能跑赢行业**：医疗保健、信息技术、金属、券商、航空和机械股[4][38][42][43] * **消费领域**：保持审慎选择，重点关注年轻一代对身心健康产品/服务的需求[1][8] * 2026年2月消费者信心指数温和上升至91.6（2025年3月中期低点为87.5）[8] * 滞胀风险和中美贸易谈判不确定性将对消费板块估值倍数产生不利影响[8] * 电商面临价格竞争和反垄断不确定性，日常消费公司面临库存压力[8] * **出口企业前景**：明显分化[8] * **相对乐观**：能源安全标的股或迎来能源进口经济体的强劲需求；全球人工智能/苹果供应链企业更可能得到豁免、转嫁关税或利用海外产能避开关税[8] * **相对谨慎**：能源安全和信息技术以外的出口企业，尤其是美国收入占比较高的企业，面临全球滞胀风险和美国持续关税调查的双重阻力[1][8] * **防御性主题**：看好防御性股息股，筛选条件为长期股息率≥5%、5年贝塔值≤0.8、非能源[18] 风险与不确定性 * **地缘政治与能源**：霍尔木兹海峡封锁导致的地缘不确定性及能源价格波动[1] * 能源产品流动正常化在冲突解决后可能至少需要三到六个月[4] * **贸易政策**：美国持续进行的关税相关调查带来不利因素[1] * 美国根据第122条款征收10%的全球关税（目前对中国有效关税税率约22%），并依据第301条款针对16个贸易伙伴发起新调查[48] * 后续公众意见收集、听证会和最终报告或给受影响的中国出口企业带来事件性风险，目标行业包括半导体、造船、可再生能源、运输设备、材料、工业机器人和生物技术等[48] * **市场情绪**：可能举行的中美元首会晤（5月14日至15日）或将提振整体市场情绪，但具体影响取决于会议内容[8][48] * 国内投资者对会议取得具体成果期望不高，部分担心美国在中东取得决定性胜利可能增强其对华讨价还价能力[49] 其他重要信息 * **历史数据参考**：在油价>80美元/桶阶段，市场回撤更多源于估值重估（市盈率压缩），而非盈利大幅下调[32][33][34] * **政策应对预期**：若为国内需求提供更多财政支持，能源安全（储能系统和电网）、人工智能和工厂自动化或是投资端受益者，低端消费（如食品和饮料）则是消费端受益者[50] * **关键日期**：报告列出了与中美贸易谈判相关的一系列关键日期，包括公众意见提交截止日、听证会、领导人会晤及最终报告发布时间等[51]

文章核心观点 - 特种机器人正凭借务实的产品与服务成为工业无人化升级的核心力量 七腾机器人是其中的典型代表 正从巡检设备供应商升级为巡检与处置一体化解决方案提供商 通过紧扣客户需求 加速产品向服务转型 以落地实效打造核心竞争力 [1] 资本布局 - 2025年底 七腾机器人通过协议转让结合部分要约收购的方式 成为上市公司胜通能源的控股股东 成为业内少数打通产业与资本双向通道的企业 [2] - 此次入主上市公司为企业后续研发和市场扩张提供资金支撑 同时搭建起产业资源与资本市场的联动平台 为长期发展筑牢根基 [2] 技术迭代 - 巡检是化工场景中发现安全隐患的关键前置动作 处置则是实现风险闭环、筑牢安全防线的核心延伸 [3] - 今年3月北京石油展上 七腾机器人新款防爆四足机器人搭载机械臂完成首次公开演示 [5] - 该机器人通过集成高精度防爆机械臂 可自主完成开关断源、仪表复位等实操作业 实现“精准发现—高效处置—闭环管理”的全流程无人化作业 [5] - 此举让机器人功能从前期预警向后期处置延伸 从高效巡检迈向全域闭环管理 推动特种机器人在高危场景应用实现关键进阶 [5] 国际合作 - 4月2日 七腾机器人与巴斯夫签署合作备忘录 双方将围绕场景应用、材料创新等方向展开深度协同 [6] - 巴斯夫将开放其全球生产基地 为七腾机器人提供极端工况下的复杂应用场景 [6] - 双方还将联合研发轻量化材料 计划降低机器人机身重量 同时提升其耐磨、防腐性能 [6] - 这一合作意味着七腾机器人的技术获得国际顶级化工企业的认可 其产品将在全球高端化工场景中完成迭代升级 为全球化奠定基础 [8] 产品创新与战略 - 在七腾机器人与巴斯夫签约的现场照中 一款采用轮足复合式四足设计的新机型曝光 结合了轮式的高效移动与足式的复杂地形适配能力 [9] - 轮足复合设计有望解决传统机器人在复杂化工场景中“巡检续航焦虑”和“防爆与轻量化”的双重痛点 在灵活性与稳定性上实现双重提升 [9] - 这款未发布的新品被视为七腾机器人未来产品矩阵的重要布局 落地后或将进一步扩大其在高危场景的产品覆盖范围 [9] 商业模式转型 - 七腾机器人推出“销售+租赁”双模式 从产品销售商向综合服务商转型 [11] - 对于资金有限的中小化工企业 租赁模式无需大额一次性投入即可获得专业的防爆巡检与应急处置服务 [11] - 对于大中型企业 租赁模式可降低投资风险 实现轻量化、灵活化的智能化升级 [11] - 该模式创新精准匹配不同规模企业的需求 填补了行业安全防护的服务短板 让智能化安全解决方案惠及更多企业 [11] 行业背景与影响 - 化工、能源等领域“机械化换人、智能化减人”已是行业共识 “巡检+处置”的一体化方案成为行业升级的核心方向 [12] - 从资本赋能、技术突破到国际协同、模式创新 七腾机器人正以全链路布局冲击行业现有格局 [12] - 随着机械臂集成、轮足复合等技术成熟 其产品在稳定性、通用性、处置能力上的优势将持续放大 [12] - 资本加持与国际生态合作也将加速技术落地与全球扩张 [12] - 七腾机器人的进阶之路是中国特种机器人行业从“跟跑”到“领跑”的缩影 这种扎根场景、解决痛点的务实路线更能推动企业与产业形成良性循环 [12]

前言 《公告全知道》每周日至每周四推送明日股市重大公告！内容包含"停复牌、增减持、投资中标、收 购、业绩、解禁、高送转"等一系列个股利好利空公告，其中重要公告均以红色标注，帮助投资者提前 寻找到投资热点，防范各类黑天鹅事件，并且有充足的时间进行分辨和寻找合适的上市公司。 ①光模块+锂电池+存储芯片+玻璃基板+光刻机+商业航天！这家公司玻璃基1.6T光模块已送样；②锂电池 +固态电池+液冷+芯片+数据中心！这家锂电头部企业一季度净利同比预增超100%且数据中心液冷产品已 批量应用；③光模块+机器人+碳纤维！公司拟跨界投建高速硅光模块智能制造项目。 ...