报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新关税政策产生“重要影响”，贸易战短期未明显缓和，市场受关税冲击波动加剧，各行业受不同程度影响，投资需谨慎并关注政策变化和市场情绪 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 新关税政策影响大，金价延续跌势，贸易战未缓和，人民币汇率贬值压力增加，沪金溢价增加但外盘未企稳 [13][14] - 投资建议：金价有回调空间，市场波动大，建议降低仓位 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 预计4月9日关税上调前难达成协议，欧盟拟对美部分商品加征25%关税，特朗普不考虑暂停加征关税，市场波动加剧，美元指数短期反弹 [16][17][19] - 投资建议：美元短期回升 [20] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储确保通胀不上升，欧盟提“零关税”方案，美股因关税传言震荡，关税风险升级可能性提升，消费信贷下降，美股下行压力加大 [21][22] - 投资建议：关税升级风险未消除，美股压力大 [23] 宏观策略（股指期货） - 中央汇金增持ETF，中央发文建设农业强国，商务部召开美资企业圆桌会，A股受关税冲击暴跌，后市需警惕特朗普政府升级 [24][27] - 投资建议：短期避险 [28] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼，受贸易冲突影响，国债期货上涨，后续宽松概率高，行情未结束 [29] - 投资建议：持有多单等待宽松政策落地 [30] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 巴西大豆收获完成87%，上周油厂开机率低，豆粕库存下降，中美贸易战是主要矛盾，巴西CNF升贴水涨幅有限，进口成本略降，豆粕期价涨幅有限 [31][33] - 投资建议：关注巴西CNF升贴水变化，养殖利润不佳限制豆粕上涨空间，4季度到明年1季度或供应紧张，期价偏强但不建议追高 [34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚3月棕榈油产量预计大增，全国重点地区棕榈油库存环比增1.27%，三大油脂受宏观影响下跌，棕榈油领跌 [35][36] - 投资建议：全球油脂和原油市场企稳前，做多有风险，短期观望，情绪企稳后择机入场 [36] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 3月中国挖掘机开工率66.2%，钢价受关税影响低开震荡，黑色相对偏强但市场风险大 [37][38] - 投资建议：钢价波动大，轻仓，反弹套保 [38] 有色金属（氧化铝） - 西澳地区海外氧化铝成交价格回落，进口可行性增强，国内氧化铝价格下跌，企业维持生产 [39] - 投资建议：观望 [40] 有色金属（多晶硅） - 协鑫科技一季度成本下降，关税对光伏产业链影响有限，4月多晶硅排产10万吨，地震致硅片供应减少，有望去库超2万吨，硅片价格上涨，核心问题是高库存 [41][42] - 投资建议：4月基本面好，抢装后现货价格或承压，关注PS2506逢低做多和PS2511逢高沽空机会，PS2506 - PS2511正套持有 [43] 有色金属（工业硅） - 甘肃6万吨工业硅项目预计10月投产，新疆大厂减产，西南地区复工，多晶硅厂压价，有机硅或减产，铝合金刚需采买，出口或下行 [44][45] - 投资建议：盘面在9000 - 10500元/吨运行，单边关注反弹后逢高沽空机会，套利关注Si2511 - Si2512反套机会 [46] 有色金属（铜） - 华菱线缆一季度净利润预计增45% - 70%，阿达尼铜业将投产，嘉能可寻求救助，市场受关税预期影响，铜价宽幅震荡 [47][50] - 投资建议：单边观望，套利关注沪铜跨期正套 [50] 有色金属（碳酸锂） - Galan拒绝出售阿根廷资产，Kodal锂矿将商业生产，基本面偏空，锂盐累库，矿价下跌，仓单增加 [51][53] - 投资建议：短期锂价下跌或加速，前期空单持有，不追空，关注反弹沽空机会 [53] 有色金属（镍） - 格林美超高镍9系核壳三元前驱体量产，沪镍下跌，LME库存增加，上期所库存减少，贸易战有发酵风险，盘面超跌 [54] - 投资建议：短期观望，宏观情绪缓和后关注低位做多机会 [56] 有色金属（铅） - 节后铅锭社库变化不大，沪铅受宏观影响低开，废电瓶供应或受压制，再生炼厂或减产 [57][58] - 投资建议：短期观望，回调买入，中线多单思路，内外反套持有 [58] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存增加，沪锌低开高走，锌价跟随宏观，关税风险未出清，出口转运承压 [59][61] - 投资建议：单边短期观望，中期反弹沽空，套利短期观望 [61] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格下跌，山东现货价格上涨，内盘合约波动大，受关税和原油影响 [62][63] - 投资建议：短期波动大，观望 [64] 能源化工（原油） - OPEC 3月产量下降，油价延续跌势，受市场情绪和美国对等关税影响，OPEC+产量政策不确定性上升 [65][66] - 投资建议：等待市场情绪企稳 [67] 能源化工（PTA） - PTA现货价格大跌，期货开盘跌停，受关税影响聚酯产业链全线跌停，需求端受影响大，利润压缩 [68][69] - 投资建议：短期跟随原油波动，计价完跌幅后偏弱震荡 [69] 能源化工（沥青） - 炼厂沥青库存增加，期货跌停，基本面核心矛盾是需求疲弱，期价受油价传导影响 [70] - 投资建议：观望 [71] 能源化工（尿素） - 农业强国规划公布，尿素期货价格下跌，山东和河南市场弱势，供应短期检修多，中期压力大，需求端支撑减弱 [72][74] - 投资建议：短期盘面震荡偏弱，等待需求释放 [74] 能源化工（苯乙烯） - 江苏苯乙烯港口库存减少，期货价格下跌，关税冲突对苯乙烯有间接影响，利空因素多 [75][77] - 投资建议：EB - BZ价差短期或走扩，中期关注逢高做缩机会 [77] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价部分明确，大多封盘不报，部分成交放量，装置停车检修，价格受成本端拖累 [78][80] - 投资建议：短期跟随成本端下行，加工费低位震荡 [81] 能源化工（烧碱） - 山东液碱市场跌势不改，供应有增减预期，需求疲软，价格下调，企业利润空间有限 [82] - 投资建议：宏观主导行情，观望 [84] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下滑，期货主力合约价格弱势，市场观望情绪浓 [85] - 投资建议：宏观主导行情，观望 [85] 能源化工（PVC） - PVC现货跟跌盘面，成交不佳，期货价格下跌 [86] - 投资建议：宏观主导行情，观望 [86] 能源化工（纯碱） - 华南市场纯碱价格低位震荡，碱厂设备减量，产销平衡，库存波动不大，需求一般 [87] - 投资建议：供应增加，需求稳定，中期逢高沽空 [89] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格有变动，期价下跌，受市场风险偏好影响，各地市场交投情况不一 [90] - 投资建议：供给低位，价格取决于需求，二季度需求或改善但空间有限，短期低位运行，回调可布局多单 [91] 航运指数（集装箱运价） - 上海港海铁联运3月箱量创新高，对等关税冲击市场情绪，欧线期货回调，实际影响需时间显现 [92][93] - 投资建议：关注盘面超跌后低多6、8机会，不追空 [94]

以下文章来源于资本深潜号 ，作者资本深潜号 资本深潜号 . 专注资本背后的硬核故事 作为业内最知名的策略分析师，兴业证券首席经济学家张忆东拥有超过20年的证券研究经验，是当前最受关注的策略分析师之一。 作为新财富钻石分析师（中国总量研究领域首位获得者），他研究领域涵盖宏观经济、大类资产配置及全球市场策略，尤其以对科技革新与资本市场趋势的前 瞻性判断著称。 4月7日下午，在市场大幅波动的当口，他在一个场合进行路演，针对最新的宏观经济和市场策略提出研判观点。 他认为，短期内，海外市场的流动性冲击正在形成，美股已经进入了熊市，但美股走熊不意味着全球股市都走熊，经历了短期的风险考验后，中国资本市场正 在面临中期机会。从中期看，中国资产"黄金坑"的战略配置机遇可能正在形成。 金句： 1、这次全球股市面对的风险肯定是个系统性风险。形象地形容，就像遭遇到了夏季的雷暴天气，是一个猛烈但短暂的系统性风险。 2、美股明显开始启动了一轮熊市，贸易战没有赢家，特朗普的关税方案将搬起石头砸自己的脚。 3、黄金和比特币这几天的大跌恰恰反映了，市场的逻辑已经从避险情绪，转向了流动性冲击。 4、从短期看，美国在本周随时有可能开始扩表，以应对 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属市场大幅波动，基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等市场也有不同表现，各品种受经济数据、政策、供需等因素影响，投资策略包括观望、持有空单、逢高做空等 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场 - 上周国际银价跌幅超10%，美国经济数据有变化，印度白银进口减少，上期所和金交所白银库存增加，伦敦库存减少流向美国，黄金回调使白银价格回落，建议白银空单继续持有或做多金银比 [1] 基本金属 - 铜：清明节外盘铜期货暴跌，流动性冲击持续，建议观望 [1] - 工业硅：上周四低开后震荡上行，新疆大厂减产但去库存信心有限，需求缺乏弹性，短期内市场预计偏弱运行，可在反弹时做空 [1] - 碳酸锂：周四主力合约收跌，供应放量，需求国内外分化，库存增加，短期内供需过剩加剧，建议观望或逢高沽空 [1] - 多晶硅：周四盘面收跌，4月产量预计上升、库存去化，产业链正反馈接近尾声，4月开始仓单注册，短期预计震荡运行 [2] - 锡：外盘锡价下跌，国内补跌，需求冲击延续，建议观望 [2] 黑色产业 - 螺纹钢：主力合约宽幅偏弱震荡，钢材供需分化，期货估值较高，建议单边观望，05合约螺矿比空单持有 [3] - 铁矿石：主力合约偏弱震荡，供需中性偏强但远期供应过剩，估值略偏高，建议单边观望，05合约螺矿比空单持有 [3] - 焦煤：主力合约横盘震荡，铁水产量上升，供需宽松，期货升水，建议观望 [3] 农产品市场 - 豆粕：节日期间国内休市，供应近端库存中等、远端预期到港量大，需求近端弱、远期中性，短期节后上涨但不建议追涨，中期关注贸易政策和美豆种植面积变化 [5] - 玉米：2505合约延续涨势，售粮进度快，替代品进口下降，需求增加，期价预计震荡走强 [5] - 油脂：节日期间国内休市，供应近端库存中性、远端情况不同，需求同比略偏弱，短期节后下跌且品种分化，中期关注产区产量及生柴政策 [5] - 白糖：ICE原糖05合约收跌，郑糖05合约收涨，国际上原糖价格预计下跌，国内05合约对标广西现货，若原糖大幅下挫国内将跟随，建议布局09空仓 [5] - 棉花：上周五美棉价格下跌，国内郑棉弱势震荡，关注后期新疆棉花商业库存降幅 [5] - 原木：07合约收跌，宏观波动可能使盘面下跌，出库量增加但到港量高，价格有压力，房建需求有支撑，关注7月交割情况，建议观望 [5] - 鸡蛋：2505合约下跌，现货价格稳定，供应增加，需求提振有限，期价预计震荡偏弱 [6] - 生猪：2505合约窄幅震荡，现货价格略涨，4月出栏量增加，二育托底，猪价预计震荡运行 [6] 能源化工 - LLDPE：上周四主力合约小幅震荡，供给回升、进口减少，需求环比持稳，短期预计大幅低开、震荡偏弱，中长期供需宽松，建议逢高做空 [7] - PVC：V05合约收跌，贸易摩擦利空需求，供需偏过剩，4月检修多，库存减少，估值偏低，建议逢高保值 [7] - 橡胶：RU2505收跌，关税政策给轮胎出口增添压力，橡胶预计承压下行 [7] - 玻璃：FG05合约收跌，供应有复产预期，库存季节性回落，消费地去化缓慢，供需偏弱，建议逢高保值 [8] - PP：上周四主力合约小幅震荡，供给回升，需求总体开工率持稳，短期盘面震荡偏强，后期关注装置开工率和投产进度 [8] - 苯乙烯：上周四主力合约小幅下跌，供给库存有变化，需求受关税影响，短期预计开盘跌停，后期跟随成本波动 [8] - 纯碱：SA05合约收跌，进出口受贸易摩擦影响有限，开工率83%，库存有变化，供需健康但驱动不明显，建议观望 [8] - 烧碱：sh05合约收跌，供应高位，库存略回落，需求偏弱，预计延续下跌趋势 [8][9]

全球金融市场调整 - 标普500在周四、周五两日累计下跌10.8%，为2020年3月疫情熔断以来最大两日跌幅，上一次类似跌幅发生在2008年金融危机期间 [2] - 费城半导体指数两日跌幅达17.5%，纳指科技下跌13%，TAMAMA（美股七巨头）下跌12.5%，纳指100下跌11.5% [11] - 此次调整被描述为5-10年一遇的市场波动，与2020年3月和2008年金融危机时期相当 [3] 贸易战对资产价格的影响 - 贸易战升级导致资产价格双输局面，市场情绪两极分化 [4] - 当前市场环境类似于拳击手脱掉拳套直接对抗，双方均可能遭受更大伤害 [5] - 投资者需警惕市场波动带来的风险，尤其是持有风险资产的投资者 [5] 美股QDII基金 - 国内QDII基金反映前一日美股收盘价，预计部分产品将出现跌停，特别是溢价超过5%的品种 [12] - 标普500ETF（159612）和纳指100相关ETF可能面临补跌风险 [14] - 长期来看，标普500跌至5100点附近，机会大于风险，建议逐步加仓 [15] 黄金市场 - 现货黄金两日下跌4%，从3160美元跌至3035美元，与美股流动性冲击相关 [18][20] - 黄金ETF预计大幅低开，修复时间取决于美股调整时长 [23] - 长期配置黄金需等待股市企稳信号 [24] A股和港股 - 纳斯达克中国金龙指数两日下跌10.8%，中国龙ETF下跌9%，富时中国A50下跌4.5% [26] - 预计A股低开3%左右，成长风格跌幅可能大于大盘蓝筹 [28] - 建议避开高估值和小微盘板块，关注红利、国产替代、基建等防御性板块 [29] 国内债券市场 - 10年期国债收益率下行8bps，市场已提前定价降准降息预期 [30] - 债市短期仍有机会，但赔率逐渐变差，建议持有债基对冲股市风险 [32] - 可转债和小盘转债需谨慎，固收+产品建议选择大盘风格 [32][33] 商品期货 - 伦敦银现货两日下跌12.8%，美油下跌14%，LME铜下跌9.7% [35][36] - 高杠杆商品期货品种面临清零风险，需极度谨慎 [37] 美债市场 - 2年期美债收益率下行18bps，10年期下行11bps，避险情绪和降息预期推动 [40][42] - 建议配置短久期美债品种，长期需关注通胀和关税政策影响 [46][47]

文章核心观点 3月美国非农数据显示新增就业超预期、失业率小幅回升、时薪环比增速符合预期，但稳健非农难解市场担忧，关税政策不确定性大及鲍威尔表态使市场降息预期升温，资产表现类似流动性冲击，风险资产调整或未结束，需警惕流动性冲击及内生风险螺旋[2][3][4] 各目录要点总结 新增非农就业明显超预期 - 3月美国新增非农就业超预期，1季度平均就业增长15.2万，整体就业增长稳健；新增非农就业22.8万，预期14万；新增非农私人就业20.9万，预期13.5万；过去两月新增就业下修合计4.8万；单月和三个月就业扩散指数有变化[9] - 教育保健、休闲酒店、零售、交运仓储新增就业最多，其次是其他服务业、政府部门和建筑业[10] - 非农就业超预期或因前期恶劣天气扰动消退、医疗和零售行业罢工结束、政府裁员影响未明显体现[13] 失业率小幅回升 - 失业率从4.139%升至4.152%，四舍五入至4.2%，高于预期；16 - 19岁及20岁以上男性失业率上行，20岁以上女性失业率小幅下降[16] - 新进入劳动力市场人数和企业裁员增加拉动失业率上行，结束临时工作、离职及再次进入劳动力市场人数下降带动失业率下行[20] - 失业率3个月移动平均值较过去12个月低点高出0.27个百分点，低于萨姆法则预警阈值，触发衰退预警需失业率升至约5% [24] 时薪环比增速符合预期 - 时薪环比0.3%，预期0.3%，前值下修；时薪同比增速3.8%，预期4.0%；周工时回升0.1小时至34.2小时，处于低位[26] - 薪资增速高于通胀利于消费者实际收入和消费能力改善，但消费者或因心理因素对通胀不满[26] 稳健非农难解市场担忧 - 稳健非农未安抚市场担忧，关税不确定性大，鲍威尔未释放“美联储看跌期权”信号，市场降息预期升温[30] - 资产表现类似2020年3月中旬流动性冲击，美股和大宗商品暴跌，美元指数和长端美债收益率拉升[31] - 宏观层面美元资产风险偏好修复取决于关税落地、减税刺激、二次通胀风险证伪，目前线索不明，风险资产调整或未结束，需警惕风险[32]