一季度保险业运行情况 - 一季度保险业运行稳中向好，实现保费收入2.31万亿元，同比增长6.2% [2] - 一季度赔付支出0.89万亿元，同比增长7.5% [2] - 财产险公司实现保费收入5302亿元，同比增长2.9%，赔款支出2582亿元，同比增长3.4% [2] - 人身险公司实现保费收入17803亿元，同比增长7.3%，赔款与给付6311亿元，同比增长9.3% [2] - 外资保险公司实现保费收入约2126亿元，同比增长12.5% [3] - 预计2026年保险业将保持稳健发展，增长速度与经济社会发展同步 [3] 保险资金服务科技创新 - 保险资金发挥“耐心资本”优势，作为长期价值的发现者和塑造者，实现对科创企业的持续赋能 [3] - 行业创新S基金投资模式，实现政府引导扶持科创企业从0到1孵化、保险资金从1到100的投资接力 [3] - 中国人寿集团体系发起设立的大健康、科创及长三角科创等系列基金，合计规模达370亿元 [4] - 中国人寿在上海、北京、福建创新落地S基金模式，合计规模超200亿元，投资延伸至科创前沿独角兽 [4] - 中国人保发起设立科创基金、现代化产业基金，合计规模超百亿元 [4] - 中国平安通过债权投资约120亿元，为国家重大半导体产业提供精准支持 [4] - 中国太保旗下战新并购基金首期100亿元已启动运作，着力推动重点产业强链补链 [4] - 中国太平发起设立太平医疗健康基金、太平科创基金，合计规模超百亿元，投资覆盖132个国家级和市级专精特新企业 [4] 科技保险发展 - 科技保险进入“政策驱动、体系推进”的新阶段 [5] - 科技保险发展呈现四大亮点：服务保障快速发展形成多层次产品体系、重点地区积极布局创新、产品创新聚焦人工智能及低空经济等前沿领域、业务模式不断完善 [5] - 下一步重点将在四个方面落实：优化产品和精算定价、优化承保和理赔服务、加强专业能力建设、加强协同联动和宣传引导 [6] 新能源车险发展 - 2025年新能源车险保费收入达到1900亿元，同比增长34.94% [7] - 新能源车险已成为车险高质量发展的重要驱动引擎，车险业务结构“向新、向绿、向智”转型 [7] - 行业通过五方面举措推动发展：强化规范引领落实“报行合一”、推进“车险好投保”平台建设破解投保堵点、丰富产品供给体系、深化风险减量服务、深化科技赋能 [7] - 未来行业将聚焦维修成本管控和产品创新等方面持续深化改革 [7]

财务表现 - 2025年公司实现归母净利润1.94亿元，同比增长15%，扣非归母净利润8058万元，同比增长239% [2] - 2025年经营性现金流净额10.71亿元，同比增长795% [2] - 2026年一季度公司实现归母净利润5358万元，扣非归母净利润4639万元 [3] 业务板块表现 - **化肥板块**：自有复合肥品牌及新型肥料产销增长，出口贸易业务表现亮眼 [2] - **农药板块**：海内外销售规模持续增长，氯虫苯甲酰胺原药项目完成技改，月产量大幅提升，其产品价格自2026年3月开始稳步上涨 [2][3] - **精细化工板块**：核心产品行业地位稳固，主要产品价格处于上行通道 [2][5] 核心产品与产能 - **甲醚产业链**：生产对/邻氨基苯甲醚、间氯苯胺、硫代硫酸钠等产品，对/邻氨基苯甲醚产能1.05万吨，2025年产能利用率达104.32% [4] - **薄荷醇**：产能5000吨/年，规模国内领先，2025年揽获高露洁、DSM等国际高端日化巨头客户 [5] - **海华科技产品**：BHT产销平衡，出口同比增长；2,3,6-三甲基苯酚销量翻倍，对维生素E厂家实现主体供货 [5] 增长驱动因素 - 国内农化产品价格底部企稳上行，农资贸易端毛利率有效提升 [3] - 坚实的出口渠道带动化肥、农药、精细化工品出口量同比增长 [3] - 自主研发的差异化产品加速投放市场，工贸服一体化优势显现 [3] 科技创新 - 成立“辉隆研究院”，下设五个子技术创新中心 [5] - 2025年推出专用肥新产品5项、取得农药登记证7个，新增发明专利24件（国际发明专利3件）、实用新型27件 [5] - 搭建辉隆智慧农业平台，实现农田数字化、农机智能化、信息可视化 [5] 农业社会化服务 - 整合“耕种管收售”全链条资源，提供一站式综合服务方案，从产品供应商升级为“产品+服务+解决方案”综合服务商 [6] - 2025年创新推出“农业保险+银期企保”协同服务模式，构建覆盖“资金+技术+保险+市场”的全产业链服务体系 [6][7]

证券研究报告 策略点评（R2） 用好用足宏观政策，稳定和增强资本市场信心 4 月份中共中央政治局会议精神学习 投资要点 上证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 5.07 -1.12 24.01 沪深 300 6.55 1.36 25.98 袁闯 分析师 执业证书编号:S0530520010002 0% 10% 20% 30% 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 上证指数 沪深300 yuanchuang@hnchasing.com 黄红卫 分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2026 年 04 月 28 日 事件：根据新华社，中共中央政治局 4 月 28 日召开会议，分析研究 当前经济形势和经济工作。 坚持稳中求进工作总基调：本次会议延续"稳中求进"工作总基调， 强调"要用好用足宏观政策"，我们判断近期政策着力点还是更好地 发挥存量政策的效力，短期出台大规模增量政策概率不大。本次会议 延续"更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"提法，但新增"精 ...

核心观点 - 权益市场在持续拉升后迎来冲高回落，市场量能一度冲破2.5万亿元，但因通信主线龙头个股业绩不及预期，市场情绪波动导致资金部分逸散，形成冲高回落态势[2] - 市场正从交易情绪和预期转向交易业绩，伴随年报、一季报披露，业绩对市场的影响加大，市场呈现资金抱团与情绪主导的双重特质[2] - 全球局势自四月中旬后从纷乱走向阶段性缓和，地缘冲突冲击被逐步消化，全球资本市场处于缓和后的趋势向上周期中，市场有重回科技主线的迹象[3] - 市场正在从单一走向多元，短期或呈现热点板块轮动、多元发力的情况；中长期看，科技创新有望在纷乱行情中突围，走出独立行情带动市场走强[3] - 债市与权益市场同步冲高回落，地缘冲突缓和使避险需求收窄，挤压债市资金；商品市场处于震荡，地缘冲突未定论影响原油与黄金价格，短期上行动力不足[2] 大类资产总体表现 - **权益市场**：本周呈现冲高回落态势，市场量能一度冲破2.5万亿元，但受通信主线龙头业绩不及预期影响，市场情绪波动，资金部分逸散[9] - **债券市场**：与权益市场同步冲高回落，因地缘冲突阶段性缓和，市场避险需求短期收窄，一定程度挤压债市资金[9] - **商品市场**：处于震荡态势，地缘冲突尚未定论，原油与黄金价格均受影响，短期难以复刻前期冲高走势，上行动力不足[9] 权益市场观点与配置 - **短期市场特征**：市场正从交易情绪、预期转向交易业绩，进入年报、季报披露期，业绩关注度提升，亮眼业绩有望带动板块上行，市场资金或从通信板块向更多优质业绩板块分流，呈现热点板块轮动、多元发力格局[3][13] - **中长期主线判断**：双创相关板块（科创圈）依然有望承担市场主线职责，科技创新是中美博弈主要战场，国产替代是经济发展与提升国际话语权的必然方向，有望带领市场继续向上[3][13][14] - **配置建议**：短期关注业绩表现相对亮眼的板块；中长期仍可布局双创板块[5][14] - **近期市场数据**： - 主要指数周度表现（截至2026年4月20日当周）：上证指数涨0.70%，深证成指涨0.37%，创业板指跌-0.29%，科创50涨2.13%，北证50跌-2.46%，万得全A涨0.28%[6] - 市场成交活跃：周日均成交额达50715亿元，日均成交量2587亿股[6] - 个股涨跌：上涨2024家，下跌3430家[6] 债券市场观点与配置 - **核心观点**：权益市场回暖吸引更强资金量，量能屡创新高挤压债市资金，同时投资者更倾向将债市作为短期避险手段而非长期稳定收益来源，因此短债后续或更受青睐[5][36] - **配置建议**：短期债市虽仍处高位，但受权益市场吸金影响，债市资金承压且有波动风险，更具灵活性的短债是更优选择[5][36] 商品市场观点与配置 - **核心观点**：商品市场短期上行动力偏弱，但波动风险仍存，地缘冲突常态化难以推动原油价格继续上行，贵金属等品类受供需影响，短期供需带来的价格上涨或难以持续[5][44][46] - **中长期展望**：大宗商品仍需以黄金为主要推动力，美元替代是未来黄金上行的主要逻辑，黄金后续有望走出新局；“交易通胀”存在市场共识，有色金属等相关品类中长期值得关注[5][46] - **配置建议**：黄金、有色等板块或可持续关注，原油短期需警惕波动风险[5][46]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称：恒生科技指数编制模型** **构建思路：** 构建一个能够代表在香港上市、与科技主题高度相关且具备创新能力的中国龙头企业的指数[8]。 **具体构建过程：** 1. **样本空间：** 在香港交易所主板上市的股票，不包括第二上市的外国公司和根据上市规则第21章上市的投资公司[9]。 2. **主题筛选：** 要求公司业务与以下至少一项科技主题高度相关：网络（包括移动通讯）、金融科技、云端、电子商贸、数码、智能化[9]。 3. **创新筛选：** 要求公司符合以下至少一项创新要求： * 利用科技平台（如网络或移动平台）运营[9]。 * 研究发展开支占收入比例 ≥ 5%[9]。 * 年度收入同比增长 ≥ 10%[9]。 4. **成分股选择：** 从满足上述条件的股票中，选取市值排名最高的30只证券作为成分股，成分股数量固定为30只[9]。 5. **快速纳入机制：** 若新股在首个交易日的收市市值排名进入现有指数成分股的前10名，则该新股将被纳入指数，通常在该公司上市后的第10个交易日收市后实施[9]。 6. **加权方法：** 采用流通市值加权法，并对个股权重设置上限：非外国公司成分股上限为8%，外国公司成分股上限为4%，所有外国公司成分股合计权重上限为10%[9]。 模型的回测效果 *本报告未提供关于恒生科技指数编制模型本身的量化回测效果指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 *本报告未涉及除指数编制规则外的独立量化因子（如价值因子、动量因子等）的构建。* 因子的回测效果 *本报告未提供独立量化因子的回测效果指标。*

**公司概况** * 公司为**东方电气**，是一家大型能源装备制造企业[1] * 2025年实现营业收入**786.15亿元**，同比增长**12.88%**；归属于上市公司股东的净利润为**38.31亿元**，同比增长**31.1%**[3] * 2025年新生效订单**1,172.1亿元**，连续两年突破千亿，在手订单达**1,403亿元**[2][3] * 2025年现金分红比例提升至**47.84%**，大股东东方电气集团增持**437万股**A股股份[2][6] * 公司总市值约**1,400亿元**，较2025年初增长近**200%**[6] **2025年各业务板块经营业绩** * **能源装备制造业务**：收入**580.05亿元**，同比增长**22%**，毛利率**13.98%**，增长**2.96**个百分点[3] * **制造服务业务**：收入**129.01亿元**，同比降低**16.79%**，毛利率**31.88%**，增长**2.07**个百分点[3] * **新兴产业业务**：收入**77.09亿元**，同比增长**16.03%**，毛利率**14.95%**，与去年基本持平[3] * **煤电业务**：营收**244.92亿元**，同比增长**21%**，毛利率**20.69%**，增长**4.27**个百分点[2][3] * **水电业务**：营收**39.03亿元**，同比增长**36.75%**，毛利率**12.13%**，下降**5.13**个百分点[3] * **核能业务**：营收**56.6亿元**，同比增长**16%**，毛利率**24.11%**，与去年基本持平[3] * **气电业务**：营收**56.28亿元**，同比降低**20.85%**，毛利率**12%**，增长**4.73**个百分点[3] * **风电业务**：营收**182.24亿元**，同比增长**48.23%**，毛利率**2.83%**，增长**5.06**个百分点[2][3] **2026年发电设备市场展望** * **煤电产业**：全年招标量预计为**5,000万千瓦**[3] * **水电产业**：全年招标量预计为**3,000万千瓦**[3] * **核能产业**：预计全年将有**8至10台**机组的主设备进行招标[3][4] * **气电产业**：全年招标量预计在**700万千瓦**[4] * **风电产业**：全年招标量预计为**133吉瓦**[4] **科技创新与研发** * 2025年研发投入**38.81亿元**，保持持续增长[5] * 2025年新增有效专利**698件**，其中发明专利**358件**；累计拥有有效专利**4,572件**，其中发明专利**2,140件**，发明专利占比达**46.8%**[5] * 重大装备研制取得多项突破，包括全球首台商用超临界二氧化碳发电机组成功商运、全球首台**700兆瓦**超超临界循环流化床锅炉入选国资委2025年央企十大超级工程、**16兆瓦**半直驱海上风电机组顺利下线、**15兆瓦**重型燃机实现满负荷运行并具备纯氢燃烧能力等[5] * 拥有**4个**国家级研发平台和**17个**省部级平台[5] **自主燃机（G50）业务** * **订单与产能**：自主燃机G50在手订单**10台**（国内**5台**，海外**5台**）[2][16]；计划投资**10亿元**以内进行扩产，目标将年产能从约**10台**提升至**20-30台**[2][8][15][18] * **技术竞争力**：在国内市场尚无真正竞争对手，与国外产品在排放和运行温度方面差距不大，但在效率方面仍有提升空间[10]；G90燃机正在调试[10] * **供应链**：确保所有高温部件（如叶片和燃烧器）具备自产能力，以维持核心竞争力[12][15]；国内燃机供应链体系比较完善，公司总体思路是保障核心制造能力，但不会将所有部件百分之百自制[12] * **海外市场与定价**：海外**5台**订单中，**3台**位于哈萨克斯坦，**2台**位于印度尼西亚[16]；首批出口至沙特的项目价格不高但能保证盈利，希望通过后续长期服务协议实现更多盈利[16]；未来销售价格会适度提高[16] * **后市场**：燃机后市场是主要利润来源，服务价值约等于燃机初始售价的两倍，但收益实现需要较长的周期以及大量的在役机组作为基础[19] **核电业务** * **市场展望**：预计“十五五”期间国家每年将核准**8至10台**大型机组[2][9]；2026年预计全年有**8至10台**机组主设备招标[3][4] * **技术进展**：已实现“华龙一号”从**1.0**版本升级到**2.0**版本[2][9]；除大型机组外，核聚变、模块化小堆、高温气冷堆、一体化快堆等技术发展迅速[9] * **出口**：核电装备出口不存在政策性限制[20]；已实现配套中国技术整体出口（如巴基斯坦项目），也在跟踪其他海外项目[9][20] **风电业务** * 2025年营收**182.24亿元**，同比增长**48.23%**，毛利率**2.83%**，增长**5.06**个百分点[2][3] * 正探索风电产业的国际化运营，已签订少量出口项目[2][10] **水电与抽水蓄能业务** * **市场展望**：2026年新增装机量可能达到**3,000万千瓦**，并有望维持这一水平[9] * **技术进展**：公司已攻克变转速抽蓄技术，将提升机组的调节能力和对电网的友好性[9] * **毛利率波动**：2025年下半年水电毛利率的波动可能是受个别项目影响[9] **海外市场战略** * **收入目标**：“十五五”目标将海外收入占比提升至**10%**以上（对应超过**80亿元**）[2][18] * **重点区域**：重点布局东南亚、中亚及非洲市场，欧洲、北美和南美也存在良好机会[2][10] * **业务方向**：推动所有设备（煤电、水电、核电、燃机、风电）走向国际市场[10] * **煤电出口**：海外煤电市场（尤其是自备电厂）存在较大发展机会[8]；2025年获取的海外煤电订单大约有**十几台**机组[13]；2026年面临来自国内同行的激烈竞争[13] **“十五五”发展规划与增长点** * 继续聚焦装备制造主业，围绕“一核两翼”战略展开[11] * 主要增长点包括： * **海外市场**：国际市场对能源电力装备需求巨大[11] * **战略性新兴产业**：着力推动电力电子与控制产业发展[11] * **新材料领域**：旗下两家新材料公司正向高端材料方向努力[11] * **氢能和储能**：产业发展前景广阔，市场空间巨大[11] * **数字科技**等新兴产业[13] * 煤电业务存在不确定性，但存量机组的改造服务业务机会将增多[12]；正在开发“热力电池”技术，旨在将老旧亚临界机组改造为储能和供热电站[13] **公司治理与资本运作** * 2025年连续一年获得上交所信息披露A级评价[6] * 2025年**4月**，成功增发A股股票**2.73亿股**，募集资金用于加快抽水蓄能、重型燃机及数字化升级等项目[6] * 2025年**9月**，完成H股配售**6,800万股**，募集资金用于支持主业发展[6] **其他重要财务与运营信息** * **低价煤电订单消化**：低价订单存量已越来越少，但尚未完全消化完毕；新获取订单的毛利率情况已得到显著改善[12] * **经营性现金流**：2025年实现了正增长但较前一年有所降低，主要受供应商付款要求高、建设转让项目资金需求等因素影响[11]；营业收现率基本维持在**110%**的水平[11] * **减值计提**：主要为按账龄进行的正常信用减值，2025年仅有一两笔境外收款做了单项计提[16][17] * **电站服务业务**：是公司非常重要的盈利点[15]；2025年收入和毛利率下降可能与个别体量大但毛利率不高的项目（如升参数改造）有关[15] * **资本开支**：主要投向固定资产投资，用于提升关键领域（如抽水蓄能、核电、燃机）的生产能力[17] * **激励机制**：对高管层实行限薪制；对下属企业和产业板块，会充分利用国资委提供的各项激励政策（如项目奖金、股权激励、利润分红等）[17] **氢能产业布局** * 已形成从制氢、储氢、燃料电池到绿色燃料的全产业链能力[19] * 国家支持主要集中在“氢能示范城市群”（推动氢交通）和绿色燃料领域[19] * 预计2026年在成都地区将获得至少**600辆**、可能达**1,000辆**氢燃料电池汽车的订单[19] * 认为工业领域（如氢冶金、燃气掺氢）的应用潜力可能比交通领域更大，能更快形成规模效应[19] * 推出了“氢-氧-电-热”多联供系统，在高原等特殊需求场景潜力较大[20] **2025年新增订单构成** * 新增订单总额**1,172亿元**[14] * **能源装备（789亿元）**：煤电约**330亿元**，水电**107亿元**，核电约**79亿元**，气电约**39亿元**，风电**229亿元**，海洋油气钻采设备约**2亿元**[14] * **制造与服务业务（259亿元）**：电站服务**112亿元**，综合能源**141亿元**[14] * **新兴产业业务（123亿元）**[14]

公司战略与业务转型 - 公司从传统水泥建材业务向“新材料”、“数智化”和“科技服务”全面转型，致力于“造好材料、建好房子、筑美好生活” [1] - 新材料成为极具突破性增长潜力的赛道，构建起“材料+服务”的新型产业模式，应用场景覆盖卫星发射、重大工程、零碳建筑等 [1] - 通过系统性城市更新推动“腾笼换鸟”，将老旧工业区改造为三大科创地标园区，构建覆盖“基础研究—产业转化—智造落地”的全链条创新体系 [6] 新材料研发与重大工程应用 - 自主研发的高耐烧蚀材料成功应用于卫星发射中心，能经受住超2000摄氏度高温考验，为长征八号等运载火箭保驾护航 [1] - 历时15年攻关，成功突破高活性贝利特硅酸盐水泥熟料技术，是世界建材领域内的一次重要突破，该技术使用普通原材料，并在北京地铁6号线等重点工程中实现“0开裂、0渗漏” [2] - 2025至2026年，新材料服务国家重大战略工程，为全国首个智能网联汽车全价值链重大科技创新设施供应混凝土，使C60高强混凝土抗压强度提升20% [3] - 同期，以超12万立方米的高标号混凝土保供国家“东数西算”战略工程——中国联通京津冀数字科技产业园 [3] 智能制造与生产效率提升 - 在陕西铜川建成全球首条万吨级水泥“零员工”示范工厂，实现全流程自动化与智能化运行 [3] - 数智化转型使陕西铜川工厂单班一线直接生产员工数量较国内外同类万吨生产线减少80%，物料流转效率大幅提升，设备异常预警准确率超过95% [4] - 将老工匠的“手感”经验转化为220种核心智能算法，实现老师傅经验与算法思维的深度融合 [5] - 在河北大厂的矿棉板生产线上，引入AI视觉检测系统，实现24小时不间断稳定检验，完成了国内矿棉板行业质量检测“从0到1”的技术突破 [13][14] 绿色发展与循环经济 - 在迁安与首钢合作建成年处理40万吨的冶金固废梯级资源化综合利用项目，实现余热发电、节约标煤 [5] - 通过水泥窑协同处置飞灰、危废，服务首都生态安全 [5] - “隅绵”生态系统、低碳围护结构技术等创新成果广泛应用于矿山修复、屋顶绿化、零碳建筑等场景 [1] 科技服务与产业生态构建 - 资产运营业务从“空间租赁”向“产业伙伴”深度转型，提供从基础物业到产业深度运营的3.0阶段全链条服务 [7] - 在金隅智造工场园区内，已涌现出1个国家级重点实验室、31家专精特新企业、5家独角兽企业，累计入驻企业256家，中小企业占比超90%，知识产权产出超15000件，其中90%为发明专利 [8] - 积极探索“空间+资本”运营新模式，发起设立科创股权投资基金，从“房东”转变为与企业风险共担的“股东” [8] 房地产与产品创新 - 在北京金隅·望京云尚项目，通过从设计到施工的闭环管理体系，实现室内空气质量“交付即优”，大幅减少传统装修后的等待时间 [10][11] - 项目采用数字化验房系统，使精装修整改周期缩短40% [11] - 住宅全系搭载华为全屋智能，空气质量监测系统可实时监测并自动调节，外立面采用96%的铝板搭配三层双中空Low-E玻璃 [11] - 项目获得绿建三星、结构长城杯等多项验收及奖项 [12] 其他数智化应用场景 - 在天津环渤海国际家居，“环渤海AI+智慧家居生活平台”可将设计方案压缩至10分钟以内，并完成258款在售商品的3D建模 [15] - 金隅天坛家居MALL设立全国首个“多模式AI家居体验中心”，实现30秒极速AI设计、VR全景体验等功能 [15] - 在北京老旧小区改造中，使用爬壁机器人进行建筑立面检测，替代传统高危的“蜘蛛人”作业 [15] - 在社区与商圈，智能回收箱通过AI识别、自动称重、实时结算实现废品回收便捷高效 [15]

268 | 国常会探讨科技创新和海洋经济 中 十一 4000亿元MLF操 高质量发展工作 financial W 每周金融评论 .. Financial Weekly 母周令邮址论 | 目录 CONTENTS 热点聚焦 FOCUS ◎ 国常会探讨科技创新和海洋经济高质量发展工作 重大会议 MEETINGS ◎ 北京市委书记：推动科创板、创业板等改革在京落地见效 ◎ 凯文·沃什强调货币政策和美联储的独立性 重大政策 POLICIES ◎ A股交易新规发布，7月6日起实施 ◎ 首部董秘监管规则出台 重大事件 EVENTS ◎ 欧盟委员会发布"加速欧盟"方案应对能源危机 重要数字 DATA ◎ 我国央行4月27日开展4000亿元MLF操作 ◎ 我国外汇市场3月总计成交30.09万亿元人民币 ◎ 中东局势推动英国3月CPH至3.3% 热点 聚焦 国常会探讨科技创新和海洋经济高质量发展工作 国务院总理李强4月24日主持召开国务院常务会议，研究科技创新有关工作，听取推动海洋经济高质量发展情况汇报，审议通过 《行政法规制定程序条例（修订草案）》。 《清华金融评论》观察 科技创新被置于国家发展核心战略地位。会议强调要锚定20 ...

国内重点政策 - 2026年首批超长期特别国债发行1190亿元，占全年1.3万亿元额度的约9%[5] - 服务业发展目标为2030年总规模迈上100万亿元台阶[20] - 碳达峰碳中和考核办法设定2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、非化石能源消费占比达25%等目标[19] - 一季度规上工业增加值同比增长6.1%，高技术制造业增加值同比增长12.5%[10] - 国内成品油价年内首次下调，汽、柴油每吨分别下调555元、530元[12] - 生猪产能去化进入兑现阶段，3月新生仔猪数量17个月来首次同比下降[2] 国内市场动态 - A股市场风格分化，资金沿半导体（业绩确定）和煤炭（低估值防御）两条主线布局[22] - 10年期国债收益率下破1.75%，同业存单利率创历史新低[31] - 人民币汇率周内冲高回落，由单边升值转入双向震荡[36] - 港股市场风格转向防御，能源、公用事业等高股息板块领涨[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度中国经济良好开局，出口引领、投资稳定，消费和就业需政策支持；近期资金市场流动性充裕；长期和超长期国债期货主力合约连续多日上涨后回调，预期接下来或震荡整理；交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘集体小幅高开，早盘冲高后回落，午后下行；30年期国债期货主力合约TL2606下跌0.50%，10年期T2606下跌0.04%，5年期TF2606上涨0.01%，2年期TS2606上涨0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展50亿元7天期逆回购操作，当日有5亿元逆回购到期，净投放45亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001全天加权平均1.22%，上一交易日加权平均1.22%；DR007全天加权平均1.32%，上一交易日加权平均1.32% [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率涨跌互现，2年期国债到期收益率下行1.57个BP至1.24%，5年期上行0.04个BP至1.48%，10年期上行0.53个BP至1.76%，30年期上行1.19个BP至2.25% [1] - 国务院常务会议：4月24日召开，研究科技创新工作，听取海洋经济发展汇报，审议通过《行政法规制定程序条例（修订草案）》；要加强科技攻关，提升基础研究水平，强化企业科技创新主体地位，推动海洋经济高质量发展 [1] - 财政收支：今年一季度全国财政收入61613亿元，同比增长2.4%，中央财政收入24991亿元，同比增长2.7%，地方财政收入36622亿元，同比增长2.1%；八成地区收入增长，税收收入增幅回升；全国财政支出74706亿元，增长2.6%，社会保障和就业支出增长9%，卫生健康支出增长12.1%，城乡社区支出增长2.8% [1][2] - 美国经济数据：4月密歇根大学消费者信心指数终值49.8，预估48.5，初值47.6；4月一年期通胀率预期终值4.7%，预估4.8%，前值4.8%；5 - 10年通胀预期3.5%，高于初值3.4% [2] - 政策动态：中国证监会从2026年4月24日起允许合格境外投资者参与国债期货交易，交易目的限于套期保值 [2] - 央行操作：4月27日央行将开展4000亿元1年期MLF操作，当日有6000亿元MLF到期，本月通过MLF净回笼2000亿元 [2] 市场逻辑 - 一季度中国经济良好开局，出口引领、投资稳定，消费和就业需政策支持；近期资金市场流动性充裕，DR001加权平均维持在1.22%附近低位；长期和超长期国债期货主力合约连续多日上涨后回调，10年期国债现券收益率短期向下击破1.75%后反弹至1.76%，30年期国债现券收益率最低探至2.21%后反弹至2.25%，预期接下来或震荡整理 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]