宏观经济展望 - 中国经济预计在2025年实现5%左右的增长目标，2026年保持在4.9%左右，增长节奏可能前低后高 [2] - 2026年财政政策将更加积极，赤字率或维持在4%左右，专项债额度有望提升并向项目建设倾斜 [2] - 货币政策方面，降准降息空间存在，结构性货币工具将持续发力，央行继续进行国债买卖 [2] - 中美经济周期或均呈先低后高走势，全球经济格局有望迎来再平衡阶段 [2] - “十五五”时期理想经济增速中枢或达4.8%，政策重心会更多向需求端平衡 [3] 政策与改革方向 - 国际形势挑战与机遇并存，国内政策总量与改革共进 [2] - 中美关系短期有望维持阶段性平衡，长期看全球产业与金融秩序正经历破裂与重构 [3] - 构建现代化产业体系是焦点，科技创新、产业升级及整治“内卷式”竞争有望取得显著成效 [3] - 资本市场改革成为推动科技产业发展的核心抓手，国企改革夯实央企科技创新主力军地位 [3] - 能源改革推动产业结构向绿色低碳转型，补齐内需短板是关键挑战 [3] A股市场转型与趋势 - A股上市公司正从本土化企业转型为全球敞口的跨国公司，资本市场从新兴市场转型为成熟市场 [1][4] - “十五五”期间，中企在全球价值链分配中的位置有望进一步抬升，将份额优势转化为定价权 [1][4] - A股宽基指数波动率步入长期下行趋势，追求稳健回报的绝对收益资金持续入市是增量流动性的核心特征 [5][6] - 工具型产品逐步抢占传统主观多头产品市场份额，可能阶段性放大局部板块和主题波动 [6] 2026年投资配置主线 - 主线一为中国制造业定价权重估，重点关注有色、化工、新能源行业，长期利润率提升是核心投资线索 [6] - 主线二为企业出海深化，赛道已从工业品延伸至技术服务、IP、文创、餐饮供应链等，机械、创新药、电力设备、军工行业是重点方向 [6] - 主线三为科技行情延续，需等待AI商业化场景突破，重点布局半导体、算力、端侧硬件、AI应用领域 [6] - 中美格局决定行情节奏，中美签署协议后到美国中期选举前是做多权益市场的黄金期 [5] 大类资产配置 - 全球宏观环境整体偏宽松，国债利率或将先下后上 [7] - 人民币汇率有望温和升值 [7] - 黄金作为配置资产的长期价值仍具吸引力 [7]

科技行业行情展望 - 现阶段科技长期性价比已偏低，但短期性价比问题已消化充分 [1] - 可通过累积产业催化演绎新一轮科技行情 [1] - 2025年第四季度还有科技引领的行情 [1] 2026年春季市场挑战 - 2026年春季可能是阶段性高点，即结构性行情的高点 [1] - 届时A股市场面临需求侧关键验证期到来，若需求偏弱可能使供需拐点推迟 [1] - 2026年春季可能仍缺乏新主线状态，因国内科技产业趋势决定性催化及反内卷效果验证需要时间 [1] - 届时科技产业趋势行情的长期性价比可能来到极低位，神似2013年底的创业板和2019年底的食品饮料，行情可能进入中期休整期 [1] 长期牛市前景 - 2026年供需改善不会“证伪”只能“推迟”，2026年全球宽松格局进一步强化 [1] - A股“政策底、市场底、经济底”依次出现框架的有效性回归 [1] - 2026年国内加码宽松的时刻，可能就是新一轮行情启动的时刻 [1] - 2026年春季大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点 [1] - 牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分 [1]

市场表现与资金流向 - 市场成交额为2.53万亿元，较上一交易日减少约1400亿元[1] - 沪指下跌0.94%，深成指下跌2.70%，创业板指下跌4.55%[3] - 上证主力资金净流出197.91亿元，深证主力资金净流出445.59亿元[4] - 主力资金流入前三板块为电网设备、基础建设、证券，流出前三为半导体、电池、软件开发[4] 行业与板块动态 - 建材、煤炭、纺织、石油等行业涨幅居前，电子、电力设备、计算机、有色、传媒、通信等行业跌幅居前[1] - 半导体、新能源等权重科技板块大幅下挫，市场出现高低切换迹象[1] - 深圳市半导体产业规模在2024年达到2564亿元，同比增长26.8%；2025年上半年达1424亿元，同比增长16.9%[11] 政策与宏观经济 - 中央财政下达第一批养老服务消费补贴补助资金11.6亿元[5] - 世贸组织将2025年全球货物贸易增长预期从-0.2%上调至2.4%，但将2026年增长预测从2.5%下调至0.5%[7] - 交通运输部宣布自2025年10月14日起对美国相关船舶收取船舶特别港务费[8] 产业与基金动态 - “十四五”以来福利彩票销售总额达8525亿元，筹集公益金2566亿元[10] - 公募基金今年以来参与定增总认购金额突破300亿元，超过去年全年水平[13]

市场整体展望 - 多家公募基金对2025年四季度A股和港股市场行情给予乐观判断，预期市场延续震荡抬升格局，行情有望在政策呵护中逐级上移[1] - 市场表现主要源于政策托底、科技突破、资金驱动三重因素，政策面积极发力构建市场稳定机制，科技产业突破引领新动能，市场风险偏好提升且交投活跃度增强[2][3] - 从资产定价角度出发，分母端持续呵护，分子端静待政策加码，权益资产定价主导权有望向基本面回归，股票资产定价驱动有望从分母端转向分子端驱动[4] 增量资金分析 - 增量资金涌入是基金做多信心基础，活跃资金加仓、机构由债入股是近期主要增量，存款搬家处于起步阶段但后市潜力较大[2] - 中长期资金持续入市，社保、险资等机构加大权益配置，险资权益投资比例上限提升至35%，为市场提供流动性支持[3] - 今年增量资金供给提速，两融配合ETF共同托举市场，ETF增量资金由宽基主导转变为行业与主题ETF主导，居民财富入市步伐提速[3] 重点看好行业 - 科技股、新消费、互联网、创新药四大方向是四季度布局核心[1] - 科技股趋势方向确定，需优先布局产业景气方向，需求稳增长与供给反内卷叙事有望驱动新一轮盈利周期改善[5] - 创新药板块估值有望继续修复，盈利能力加速释放，国内创新药政策环境边际改善助力板块估值抬升[6] 科技行业细分 - 以AI为代表的产业趋势加强，重点关注上游材料、AI电力设备、机器人及智驾等AI下游应用方向[7] - 上游材料环节受益于下游需求集中爆发，是量价齐升关键领域，在产业趋势中段后有望出现更大股价弹性[7] - AI电力设备中的柴发、HVDC等核心环节，以及机器人核心供应链公司是全年重要关注方向[7] 港股市场机会 - 港股具备相对不错的投资性价比，在盈利修复、流动性改善推动下，中长期趋势值得看好[6] - 港股盈利周期刚从底部回升，多数行业盈利有望边际改善，医疗保健、资讯科技业维持较高景气[6] - 美联储降息有利于资金流向新兴市场，外资重新关注中国资产，南向资金可能持续流入，看好港股龙头互联网、创新药、AI科研企业及新消费龙头公司[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 四部门高层重磅发声表明未来权益市场仍将维持慢牛格局和科技主线行情 沪指和相关主题型指数走势将继续分化 维持对中证500、中证1000指数的配置建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内方面 截至今年6月末我国银行业总资产近470万亿元 位居世界第一 股票、债券市场规模位居世界第二 外汇储备规模连续20年位居世界第一 目前银行业保险业总资产超过500万亿元 5年来年均增长9% 信托、理财、保险资管机构管理资产近100万亿元 “白名单”项目贷款超过7万亿元 支持近2000万套住房建设交付 目前A股科技板块市值占比超过1/4 截至8月底 各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 较“十三五”末增长32% 外资持有A股市值3.4万亿元 7月末境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元 [1] - 海外方面 圣路易斯联储主席穆萨莱姆强调目前利率水平已处于“略微紧缩与中性之间” 未来进一步降息的空间有限 [1] - 现货市场 A股三大指数震荡收红 沪指涨0.22%收于3828.58点 创业板指涨0.55% 行业方面 板块指数涨跌互现 电子、计算机、有色金属行业涨幅居前 社会服务、美容护理、商贸零售、食品饮料行业跌幅居前 当日沪深两市成交金额为2.1万亿元 海外方面 美国三大股指续创收盘新高 纳指涨0.7%报22788.976点 英伟达宣布向OpenAI投资高达1000亿美元 英伟达涨近4% [2] - 期货市场 基差方面 IC、IM贴水程度较深 成交持仓方面 股指期货成交量下降 IH持仓量增加 [2] 策略 维持对中证500、中证1000指数的配置建议 [3] 宏观经济图表 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][8][10] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现 上证综指涨0.22% 深证成指涨0.67% 创业板指涨0.55% 沪深300指数涨0.46% 上证50指数涨0.00% 中证500指数涨0.76% 中证1000指数涨0.69% [13] - 包含沪深两市成交金额、融资余额等图表 [13] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量 IF成交量110121 变化值-52955 持仓量256208 变化值-745 IH成交量50813 变化值-16499 持仓量99659 变化值+3869 IC成交量114627 变化值-72929 持仓量238802 变化值-7430 IM成交量213295 变化值-105450 持仓量354212 变化值-10197 [17] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量及持仓占比、外资各合约净持仓数量等图表 [17][20][27] - 股指期货基差 IF当月合约基差-16.21 变化值-24.29 次月合约基差-29.21 变化值-14.29 当季合约基差-38.61 变化值-1.09 下季合约基差-63.61 变化值-2.09 IH当月合约基差0.42 变化值-8.24 次月合约基差-0.18 变化值-3.64 当季合约基差0.82 变化值-2.84 下季合约基差2.22 变化值-3.24 IC当月合约基差-81.73 变化值-93.18 次月合约基差-146.93 变化值-81.58 当季合约基差-211.93 变化值-25.58 下季合约基差-384.93 变化值-36.58 IM当月合约基差-93.88 变化值-103.69 次月合约基差-177.08 变化值-82.69 当季合约基差-259.28 变化值-11.89 下季合约基差-470.48 变化值-11.69 [38] - 包含各合约基差图表 [39][41] - 股指期货跨期价差 次月-当月 IF当日值-13.00 变化值+10.00 IH当日值-0.60 变化值+4.60 IC当日值-65.20 变化值+11.60 IM当日值-83.20 变化值+21.00 下季-当月 IF当日值-22.40 变化值+23.20 IH当日值0.40 变化值+5.40 IC当日值-130.20 变化值+67.60 IM当日值-165.40 变化值+91.80 隔季-当月 IF当日值-47.40 变化值+22.20 IH当日值1.80 变化值+5.00 IC当日值-303.20 变化值+56.60 IM当日值-376.60 变化值+92.00 下季-次月 IF当日值-9.40 变化值+13.20 IH当日值1.00 变化值+0.80 IC当日值-65.00 变化值+56.00 IM当日值-82.20 变化值+70.80 隔季-次月 IF当日值-34.40 变化值+12.20 IH当日值2.40 变化值+0.40 IC当日值-238.00 变化值+45.00 IM当日值-293.40 变化值+71.00 隔季-下季 IF当日值-25.00 变化值-1.00 IH当日值1.40 变化值-0.40 IC当日值-173.00 变化值-11.00 IM当日值-211.20 变化值+0.20 [43][44] - 包含各合约跨期价差图表 [45]

文章核心观点 - 游戏行业正经历显著的边际变化，在DDM估值框架下，存在提升估值和业绩的双重驱动力 [1] - 坚定牛市思维，市场结构呈现科技成长与PPI修复双轮驱动，看好游戏等成长板块作为高低切换的标的 [2] - 科技产业周期遵循“硬件先行、软件跟上”的规律，游戏作为软件领域的高弹性品类，商业模式具备高投入、高风险、高回报、长周期特征 [3] - 游戏行业与创新药行业在商业模式上高度相似，具备高盈利弹性与基金仓位提升空间，但也存在催化剂和现金流形态的差异 [4] 行业估值提升的边际变化 - 行业从“一波流换皮产品”转向“长周期项目”，现金流久期提升 [1] - AI改革游戏的商业运行模式和内容，游戏投资ROE或显著提升 [1] - 消费习惯从物质消费转向情绪消费 [1] 行业业绩提升的边际变化 - 新品周期释放，短期景气度提升 [1] - 业绩拐点到来，兑现期的盈利二阶导显著提升 [1] 市场整体观点与风格偏好 - 证券化率视角下，当前估值仍有上行空间，持续看好 [2] - 市场结构双轮驱动：全球科技共舞下的成长品类提供弹性，以及“反内卷”牵头下交易PPI修复的扩散行情 [2] - 风格上看好成长板块，在市场风险偏好高位更易跑出超额收益 [2] - 建议关注游戏、传媒、互联网、华为产业链(消费电子)、电池等品种作为高低切换的标的 [2] 游戏行业的商业模式与周期定位 - 科技产业周期中，硬件与软件呈现“硬件先行、软件跟上”的客观规律 [3] - 游戏商业模式前期依靠项目投入和积累，后期迎来产品上市步入较长收获期，循环往复 [3] - 行业具备“高投入、高风险、高回报，长周期”四大特征 [3] 游戏与创新药行业的对比分析 - 二者在研发投入、爆款依赖和现金流结构等方面类似，均展现出“高投入、高风险、长周期、高弹性与强监管”特征 [4] - 共同优势包括：业绩兑现期盈利二阶导较高，营收和盈利增速抬升快、幅度大；基金仓位相对较低，Q2基金超配比例仅为0.18%，具备较大提升空间 [4] - 行业属性差异：游戏暂时缺乏强势催化剂，涨势相对温和；游戏上市后收入一般集中于上线初期，后续依赖运营延缓衰减，现金流形态与创新药存在差异 [4]

核心观点 - 当前科技行情第四波已充分演绎 提示短期调整风险 盘整后期待第五波行情 [1][2] - 市场对AI科技持续上行预期过高 需更强边际催化和基本面验证 [3] - 短期面临交易拥挤度高 事件催化减少和基本面验证空窗期等调整风险 [3] 历史行情对比分析 - 2025年4月调整后至8月末 科技指数上涨近100个交易日 涨幅近60% [4] - 对比历史成长板块第四波上涨阶段：2018年10月-2021年半导体/CXO/光伏/电池 以及2012年-2015年TMT 第四波上涨时间平均70个交易日左右 涨幅平均60%左右 [4] - 历史第五波启动前调整平均耗时30-40个交易日 回踩幅度15%-30%不等 [4] - 具体历史数据：半导体在2020年3月30日至7月14日上涨80%（71个交易日） 光伏设备在2020年3月30日至2021年1月25日上涨294%（203个交易日） 电池在2020年9月11日至2021年1月25日上涨102%（90个交易日） [7] - TMT板块历史表现：传媒在2014年12月30日至2015年6月3日上涨165%（103个交易日） 计算机在2014年12月30日至2015年6月3日上涨214%（103个交易日） 通信在2014年5月19日至2015年6月12日上涨243%（264个交易日） 电子在2014年12月30日至2015年6月12日上涨141%（110个交易日） [7] 资金与市场情绪指标 - 成交额占比：截至8月末科技成交额占比40.7% 超过2024年10月的38.5% 接近2月deepseek行情45%水平 [8] - 换手率：8月TMT日均换手率6.3% 略低于年初7.5% 但接近2019和2020年初6.5%水平 [8] - 融资盘：8月末科技板块融资余额占比28.1% 超过年初27.9%高点 融资买入占成交额比例近期达11.5% 超过年初2月份水平 [8] 行业表现与展望 - 第四波人工智能行情自4月9日低点上涨近100个交易日 一级行业涨幅50%-100%不等 [11] - 短期看好科技应用端：智能驾驶 金融科技 机器人等性价比方向 [11]

量化模型与构建方式 1 居民资金活跃度指标 **模型构建思路**：通过整合ETF资金流、龙虎榜成交数据和百度指数三个维度的信息，构建一个日频跟踪居民资金活跃度的综合指标，以高频监测居民资金动向[11][12][21] **模型具体构建过程**： 1. **数据预处理**： - 对三类日频原始数据（ETF资金流、龙虎榜成交额占比、百度指数）分别进行滚动1个月移动平均处理，以消除短期噪音[23] 2. **分位数计算**： - 计算每项指标的滚动半年分位数（窗口期为6个月）[23] 3. **百度指数合成**： - 将"股票开户"、"牛市"、"抄底"三个关键词的百度指数分位数等权合成，得到百度指数分项指标[23] 4. **综合指标合成**： - 将以下三个分项指标等权合成，得到最终的居民资金活跃度指标： - 个人投资者主导的ETF资金流分位数 - 龙虎榜居民资金活跃度分位数 - 百度指数合成指标分位数 - 指标取值范围为0-1，代表当前居民资金活跃度在过去半年中的分位数水平[23] **模型评价**：该指标能够较好地高频代理居民资金动向，与月频新增开户数走势一致性较强，且具备一定的市场择时能力，类似于"恐贪指数"的功能[27][28] 2 市场分化度指标 **因子构建思路**：通过计算中证800成分股的平均涨幅与中位数涨幅之间的差异，衡量市场上涨是否集中于少部分股票，以反映市场分化程度[32][35] **因子具体构建过程**： 1. **每日计算**： - 计算中证800指数所有成分股的当日涨幅 - 计算这些涨幅的算术平均值（AvgReturn）和中位数（MedReturn） 2. **差异计算**： - 计算每日分化度： $$ \text{DiffFactor}_t = \text{AvgReturn}_t - \text{MedReturn}_t $$ 3. **平滑处理**： - 对每日分化度进行滚动20日移动平均处理，得到平滑后的市场分化度指标[32][35] **因子评价**：该因子能够有效衡量市场收益分化程度，历史数据显示当分化度过大时往往对应市场短期高点，对市场行情延续性有指示作用[32][35] 模型的回测效果 1 居民资金活跃度择时策略 **策略规则**：当居民资金活跃度指标在过去10日内有达到过70%以上时空仓，否则满仓持有Wind全A指数[28] **回测结果**（2019年2月至2025年8月）： - Wind全A基准收益：75%[28] - 择时策略收益：167%[28] 2 市场分化度指标 **观察结果**：截至2025年9月1日，市场分化度指标（滚动20日均值）处于2019年以来的97.4%分位水平，表明市场收益分化度处于历史极值附近[32] 量化因子与构建方式 1 个人投资者ETF资金流因子 **因子构建思路**：通过筛选个人投资者主导的ETF，计算其每日资金流，以反映居民资金流向[12] **因子具体构建过程**： 1. **样本筛选**：每年8月底和3月底，筛选最新公布的个人持有比例≥70%的A股权益类ETF[12] 2. **资金流计算**： - 每日资金流 = ETF份额变动 × 成交量加权平均价（VWAP）[12] - 加总所有符合条件的ETF资金流，得到日频因子值[12] 2 龙虎榜居民资金活跃度因子 **因子构建思路**：通过计算东方财富拉萨营业部席位在龙虎榜上的成交占比，反映居民资金活跃度[13][17] **因子具体构建过程**： 1. **席位识别**：将东方财富在拉萨的营业部席位视为居民资金主导（如东方财富拉萨团结路第一、东环路第二等）[13][16] 2. **活跃度计算**： - 每日因子值 = 拉萨营业部龙虎榜总成交额 / 万得全A成交额[17] 3 百度指数情绪因子 **因子构建思路**：通过追踪"股票开户"、"牛市"、"抄底"三个关键词的搜索指数，衡量居民资金情绪[21] **因子具体构建过程**： 1. **数据获取**：获取三个关键词的日度百度指数数据[21] 2. **平滑处理**：对每个关键词的指数进行滚动1个月移动平均处理[22] 因子的回测效果 （注：报告中未提供单个因子的具体回测结果数据，仅提供了综合模型的效果）

润泽科技电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业涉及人工智能数据中心（AIDC）、互联网数据中心（IDC）及液冷技术等算力基础设施领域[2][6][13] * 公司为润泽科技 是国内AIDC龙头企业[2][6] 核心观点与论据 行业前景与市场需求 * 科技股经历十年消化后估值趋于合理 行业比较优势显著 驱动市场对2025至2027年科技行情形成共识[2][3] * 国内算力需求空间巨大 训练算力需至少增长10倍以追赶美国 推理产业依托人口与产业规模具备全球领先市场空间[2][4] * 人工智能产业顶层规划出台 对行业产生重大及长期影响[7] * AI产业链需求旺盛 从芯片 光模块到服务器等设备产出量翻倍提升 最终需集成到数据中心[8][9] * 一线城市及周边能耗资源稀缺 市场向乌兰察布 中卫等地区转移[26] 公司业务与战略 * 公司业务具强稳定性和持续性 财务模型为上游设备一次性销售 而数据中心托管是长期服务累积 类似滚雪球效应[8][9][10] * AIDC业务从一次性引流升级为稳定盈利的自算服务 占比超85% 盈利性 稳定性及持久性显著提升[2][14] * 液冷技术持续突破 2023年交付首例整栋纯液冷数据中心 2025年上半年加快部署并协助客户完成单机柜百兆瓦级超节点国产液冷智算集群部署[2][13][17] * 未来液冷是AI重要方向 公司已从CPU液冷布局扩展至GPU及整个机房系统[17] * 通过深交所上市数据中心REIT实现轻重资产分离 提供便捷并购融资工具 并计划增加5至10亿元股票回购[15] * 首次披露并购战略 在技术 人才 资金及工具包方面已具备条件[31] * 服务器自持租赁业务需综合评估风险与现金流 合同周期一般为5年以保证稳定性[32][33] 财务表现与运营数据 * 2025年上半年实现营收24.96亿元 同比增长15.31% 环比增长8.36% 归母净利润8.82亿元 环比增长5.06%[2][15] * 2025年上半年累计交付220兆瓦算力中心 为公司历史最高交付量 而2009年至2024年底总交付量为530兆瓦[12] * 营业成本增长3.34亿元至12.63亿元 主因新数据中心前期一次性转固与整体折旧及电费较高 其中电费同比增1.6亿元 折旧增超1亿元[16] * 毛利率承压 但公司认为50%左右波动（47%-52%）属合理范围[16] * 固定资产高速增长至202亿元 主因数据中心基础设施建设与自持算力规模扩大 存货从17.7亿下降至2.93亿 部分因高性能服务器转自用[17] 其他重要内容 项目进展与上架率 * 2025年新交付220兆瓦数据中心分布：平湖100兆瓦 廊坊40兆瓦 佛山40兆瓦 惠州40兆瓦[28] * 预计2025年底新交付数据中心上架率可达80%以上[16][18] * 存量IDC和AIDC（廊坊地区除液冷楼外）上架率基本超90% 去年高交付的A9 A10及今年交付的A12年底上架率约80%[19] * 惠州数据中心6月交付 当前上架率超70% 预计年底超80% 佛山因电力问题稍慢但已基本解决 将加速上架[18][19][20] * 平湖100兆瓦项目已交付 廊坊B1区200兆瓦项目正规划 将采用先进液冷方案[17] * 海南数据中心完成土建 今年封关后机电安装 重庆数据中心因变电站建设预计年底投产 甘肃兰州数据中心投入较小影响不大[28] 技术与运营细节 * 成功交付首例整栋纯液冷数据中心[2] * 超级点机柜一般由12个服务器机柜和4个交换机机柜组成 总功率约88千瓦 均采用液冷模式 目前强定制化 未来有望通过优质服务获酬[29] * 超级点机柜预计很快正式上架投入使用[30] * 旧楼改造边改造边上架 而非全部改造结束再进行[21] * 折旧政策一贯 楼宇交付后即按折旧年限开始整体折旧 而非按上架比例[23] * 电费确认规则取决于是否承担风险：租电分离模式下代扣代缴 包电模式下全口径电费计入收入[24][25]

市场表现 - A股主要指数悉数收涨 沪指涨近1% 重返3600点 双创龙头ETF场内价格收涨0.32% 全天成交额2322.28万元 环比增长27% [1] - 光伏设备显著领涨 大全能源涨超3% 阳光电源涨逾2% 天合光能涨近2% 晶科能源涨逾1% 三环集团涨超3% 柏楚电子和蓝思科技涨逾2% [3] 行业动态 - 政策推动光伏行业"反内卷"进入深水区 包括《人民日报》头版评论点题"反内卷" 高层财经会议聚焦光伏 工信部部长主持召开光伏制造业企业座谈会 [3] - 产业链价格策略发生转变 硅料环节率先上调报价 N型复投料和颗粒硅价格分别达到4.68万元/吨和4.40万元/吨 较6月底分别上涨36.0%和31.3% [4] - 价格上调已显著超出头部企业现金成本 带动硅片、电池片、组件价格联动上行 产业链价格顺价机制开始恢复 [4] 机构观点 - 光伏是本轮"反内卷"的核心阵地 随着行业回归规范化有序竞争 以及潜在供给侧结构性改革政策逐步完善和落地 光伏产业链有望迎来价格合理回升和盈利修复 [4] - 科技行情有望提速 建议重点聚焦政策持续聚焦的反内卷方向、政策刺激与产业链景气度提升的医药方向、AI技术革命与新兴产业趋势催化下的科技方向 [4] 投资产品 - 双创龙头ETF（588330）及其场外联接基金具有三大特征：跨市场多元配置百分百战略新兴 从科创板和创业板中选取市值较大的50只战略新兴产业上市公司作为指数样本 [5] - 标的指数汇集高成长龙头 囊括新能源、半导体、医疗设备等热门主题 成长风格"战斗基" 一键配置中国顶尖科技 [5] - 标的指数20%涨跌幅限制 效率更高 相较直接投资科创板和创业板个股 ETF投资门槛相对较低 不足百元即可开始投资 [5]