美股市场表现 - 当地时间1月9日，美股三大指数集体收涨，纳指涨近1%，道指、标普500指数均创历史收盘新高 [1] - 具体来看，道指涨0.48%报49504.07点，标普500指数涨0.65%报6966.28点，纳指涨0.81%报23671.35点 [3] - 从全周表现看，道指本周累涨2.32%，标普500指数涨1.57%，纳指涨1.88% [3] 科技与芯片股行情 - 大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数上涨0.48% [5] - 个股方面，特斯拉涨超2%，脸书涨逾1%，谷歌涨近1%，亚马逊涨0.43%，微软涨0.24%，苹果涨0.13%，英伟达跌0.12% [5] - 芯片股普遍上涨，费城半导体指数涨2.73% [5] - 芯片股中，英特尔涨超10%，拉姆研究涨逾8%，应用材料涨超6%，阿斯麦涨逾6%，科天半导体涨超5%，高通跌逾2%，ARM跌超1% [5] 美国劳动力市场数据 - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人，前值为增加6.4万人 [7] - 美国12月失业率为4.4%，低于预估的4.5%和前值的4.6% [7] - 2025年10月非农新增就业人数从-10.5万人修正至-17.3万人，11月数据从6.4万人修正至5.6万人，10月和11月新增就业人数合计较修正前低7.6万人 [7] - 失业率下降暂时缓解了对劳动力市场恶化的最严重担忧 [7] 美联储货币政策预期 - 市场目前预计美联储在2026年1月议息会议上降息的概率仅为5% [1][8] - 交易员几乎完全撤销了对1月降息的押注 [7] - 市场普遍预计美联储在2026年会降息两次，全年降息幅度约为50个基点，首次降息时间预计在6月 [1][8] - 有评论认为，12月非农就业报告为美联储官员1月会议保持按兵不动扫清了道路 [7] 苹果公司管理层动态 - 苹果公司内部正在加速推进CEO蒂姆·库克的接任者遴选工作 [10] - 现任公司硬件工程高级副总裁约翰·特努斯被视为头号热门人选 [10] - 特努斯现年50岁，2001年加入苹果，是Mac电脑从英特尔芯片转向自研芯片的关键推动者之一，并参与了可折叠手机的研发 [12] - 其管理风格与库克高度相似，性格温和沉稳，得到了公司内部广泛认可 [12] - 其他潜在候选人包括软件主管克雷格·费德里吉、服务业务主管埃迪·库、全球营销主管格雷格·乔斯维亚克等 [12] - 现年65岁的库克向高层坦言感到疲惫，希望减轻工作负担，若卸任CEO，极有可能转任苹果董事会主席 [12] - 按照公司惯例，重大人事变动通常会在1月底财报发布后公布 [12]

全球经济展望 - 2026年全球经济将在温和放缓的态势下持续发展，增速较2025年将回落0.2%至0.3% [1][4] - 新兴市场将逐渐取代发达经济体，成为最关键的增长核心，增长动力源于政策红利与外需改善 [1][4] - 经合组织预测2026年全球经济增速将从2025年的3.2%放缓至2.9% [5] - 结构分化加剧，“强者恒强、弱者承压”，外需驱动型经济体表现超预期，部分经济体增速不及预期 [2] 主要经济体经济增速与驱动因素 - **美国**：经济增速预计从2025年的2.6%放缓至2026年的1.8%-2.0%，核心驱动为消费韧性延续及AI相关私人资本开支（2025年科技企业资本开支+12%），但受就业市场疲软、高利率遗留财政压力（2024年财政净利息支出占GDP 3.06%）及关税政策制约 [2] - **欧元区**：增速预计从2025年的1.2%小幅放缓至2026年的1.1%，驱动因素为劳动力市场稳健及前期降息政策累积效应，但受高借贷成本、财政规则约束及地缘政治拖累出口制约 [2] - **日本**：2026年增速预计维持0.6%-0.8%低位，驱动因素为汽车生产带动工业产出，但受个人消费疲软（2025年环比仅微增0.1%）、实际工资负增长（同比-1.4%）及小微企业破产数量上升制约 [2] - **亚太新兴经济体**：表现分化，外需驱动型经济体（如新加坡、越南、马来西亚）受益于全球关税格局明确及AI投资外溢效应，而内需疲软的经济体（如印度、泰国、菲律宾）增长动能不足 [2] 通胀前景 - **美国**：美联储预测2026年核心PCE通胀中值为2.6%，关税政策可能引发局部通胀波动 [2] - **欧元区**：预计2026年整体CPI同比1.9%（低于2%目标），但服务业通胀黏性强、能源价格波动可能引发短期反复 [2] - **日本**：核心CPI预计维持2.5%以上高位，食品与能源价格波动为主要扰动因素 [2] - **亚太新兴经济体**：通胀普遍降温，货币政策宽松空间打开 [2] 全球央行货币政策 - **美联储**：政策基调转向观望并聚焦数据依赖，2026年可能实施3次25个基点降息，基准利率最终降至3.00%-3.25%区间，延续结束缩表后的流动性宽松态势 [3] - **欧洲央行**：大概率维持利率稳定，存款机制利率维持在2.00%，优先维持政策理性以应对金融脆弱性 [3] - **日本央行**：大概率维持基准利率0.5%低位，2025年12月会议将讨论是否退出负利率，政策面临抑制通胀与维持增长的两难 [3] - **新兴市场央行**：将延续宽松周期但节奏分化，外需驱动型经济体维持宽松，内需疲软的经济体可能加大宽松力度，美元走弱趋势为政策操作提供有利环境 [3] 资产价格展望 - **贵金属**：黄金极有可能成为受益对象，价格有可能会冲击5000-5200美元一线，牛市势头将得到延续 [7] - **外汇**：美元指数将保持颓势，大概率会下探90下方，非美货币对有升值潜力 [7] - **股市**：美股将在泡沫与估值重塑的博弈中发展，但波动性会加大 [7] - **大宗商品**：能源类商品很难有起色，原油在明年一季度会试探50美元一线，下半年供需关系改善可能带来反弹；有色商品受益于全球电力需求上升和AI发展，可能维持上升势头，铜价可能会上探7.5美元一线 [7]

报告核心观点 - 渣打银行财富方案部发布《2026年全球市场展望》 看好亚洲经济走势 建议超配中国和印度股票 [1] - 预期2026年美国经济软着陆几率上升 全球贸易紧张局势缓和 主要经济体推进宽松财政和货币政策 人工智能蓬勃发展 风险资产预期表现领先 [1] - 建议投资者在基础投资组合中超配股票和黄金 对中国资产重点关注科技 健康护理和通信行业 [1] 全球资产配置建议 - 在基础配置中 建议超配美国 印度和中国股票 新兴市场债以及黄金 [1] - 同时低配欧洲 英国和日本股票 [1] - 将除英国外的欧洲股票和日本股票下调至低配 维持低配英国股票 [2] 美国市场观点 - 美国股票的韧性得益于盈利增长强劲 地缘政治风险消退以及美联储放宽货币政策 支撑了经济软着陆预期 [2] 亚洲市场观点 - 除日本外的亚洲股票盈利增长有望位居主要地区之首 [2] - 印度因盈利上行 增长强劲和估值改善被上调至超配 [2] 中国市场观点 - 渣打仍超配中国股票 [1] - 中国在2026年可能推出更果断但针对性刺激措施 尤其是“十五五”规划建议发布 重点提出了加快先进技术的投资以提升自主能力和生产力 [1] - 预期定向的政策刺激 以及与人工智能主题相关的强劲盈利增长 将为中国经济提供强有力的支持 [1] - 中国股票有望获益于企业治理的改善 以及针对科技与创新的针对性政策支持 [2]

美国劳动生产率与劳动力市场数据 - 美国第三季度非农生产率年化季率增长4.9%，远高于市场预期的3%，为两年来最强劲增速 [1] - 第三季度单位劳动成本年化季率下降1.9%，为2019年以来首次连续两个季度下降 [4] - 第三季度企业产出按年率计算增长5.4%，高于前三个月的5.2% [4] 劳动力市场近期表现 - 截至1月3日当周，美国首次申请失业救济人数增加8,000人至208,000人，略低于预期的210,000人 [1] - 续请失业金人数在前一周上升至191万人，略高于预期的190万人 [4] - 12月美国企业宣布的裁员人数为2024年7月以来最低，招聘意向为自2022年以来任何12月的最高水平 [8] 其他就业市场指标 - ADP数据显示美国企业12月招聘人数增加41,000人，较前一个月显著下降后回升 [8] - 12月服务业PMI升至54.4，其就业分项指标回升至52.0，创2月以来最强劲增长水平 [9] - 制造业就业指标连续11个月萎缩，但萎缩速度较前几个月显著放缓 [9] 经济影响与驱动因素 - 生产率的强劲增长有助于抑制薪资驱动的通胀压力，为经济“软着陆”提供支撑 [1][7] - 人工智能技术的应用以及《大而美法案》的激励措施，被认为是推动生产率提升和未来增长的关键因素 [7] - 生产率提升有助于企业缓解进口商品关税上升带来的影响，并在人员更精简的情况下维持高效运转 [7]

美股及全球股指期货表现 - 1月8日美股盘前三大股指期货齐跌 道指期货跌0.36% 标普500指数期货跌0.20% 纳指期货跌0.28% [1] - 欧洲主要股指盘前下跌 德国DAX指数跌0.20% 英国富时100指数跌0.33% 法国CAC40指数跌0.27% 欧洲斯托克50指数跌0.40% [2] - 原油期货价格上涨 WTI原油涨1.43%至56.79美元/桶 布伦特原油涨1.57%至60.90美元/桶 [3][4] 国防板块与政策动态 - 特朗普拟每年增加5000亿美元国防预算 目标在2027年将年度国防开支提升50%以上至1.5万亿美元 [5] - 此计划推动国防板块盘前大涨 诺斯罗普·格鲁曼与洛克希德·马丁等美股巨头盘前涨幅超过8% [5] - 美联储副主席鲍曼表示 正在重新审视对部分银行的评级方式及监管门槛 考虑按名义GDP对门槛进行调整 [6] 美国劳动力市场与宏观经济展望 - 美国企业上月宣布裁员人数降至17个月低点 同时计划增加招聘 强化经济“软着陆”叙事 [6] - 高盛分析师团队看好2026年美股“消费牛”行情 预计标普500指数年底可升至7,600点 涨幅约12% [6] - 高盛看好受益于中产阶层消费支出增加的企业 如医疗服务提供商、材料生产商和必需消费品制造商 [6] 人工智能行业动态 - 人工智能初创公司Anthropic正进行新一轮融资 投前估值预计达3500亿美元 计划融资100亿美元 [7] - 新加坡主权财富基金GIC及对冲基金Coatue Management计划牵头本轮融资 微软和英伟达预计也将参与 [7][8] - 全球AI服务器需求推高内存芯片价格 三星电子第四季度初步营业利润达20万亿韩元 同比增长208% 营收增长23%至93万亿韩元 均创历史新高 [9] 半导体行业动态 - 台积电3nm制程供不应求 除调高报价外 已暂时停止3nm新案启动 鼓励客户直接评估导入2nm制程 [9] - 台积电股价盘前上涨1.31% 报322.85美元 [9] 生物制药与并购消息 - 艾伯维否认就收购癌症药物开发商Revolution Medicines进行谈判 此前报道称该交易估值可能超过200亿美元 [10] - 受艾伯维否认消息影响 Revolution Medicines股价周四美股盘前跌近7% 其股价周三曾因收购传闻收涨超28% [10] 能源与金融行业公司动态 - 挪威能源巨头Equinor签署价值约1000亿挪威克朗的合同 以维持其在挪威至少未来十年的油气产量水平 [11] - Equinor首席执行官表示不会考虑重返委内瑞拉市场 并强调挪威大陆架对欧洲能源安全意义重大 [11] - 汇丰控股同意支付约3亿欧元 以了结法国针对其涉及“Cum-Cum”股息避税丑闻的刑事与税务调查 [11]

美国劳动力市场整体态势 - 核心观点：美国劳动力市场呈现“裁员缓和+招聘意向回升”的组合，边际上显著强化了经济“软着陆”叙事，符合“增长放缓但不失速”的就业画像 [1] - 12月美国企业宣布裁员35,553个岗位，创下2024年7月以来最低水平，较此前两个月高位显著下降 [1] - 美国雇主计划新增近10,500个岗位，大超市场一致预期，为2022年以来任何一个12月的最高水平 [1] - 尽管12月通常是裁员较少的月份，但裁员下降与招聘意向超预期，是在2025年高裁员计划后的一个积极信号 [2] 分行业就业情况 - 2025年美国企业计划裁员总数超过120万，创下2020年以来最大规模，主要由美国联邦政府主导 [2] - 在美国私营部门，科技、仓储、物流以及零售行业较2024年裁员规模出现显著上升 [2] - 2025年全年企业整体招聘计划为2010年以来最低水平，零售、运输、能源与建筑行业相比前一年大幅收缩 [2] 服务业与制造业就业 - 美国12月服务业PMI升至54.4，服务业就业分项回升至52.0，重回扩张区间，创下2月以来最强劲增长水平 [3] - 衡量制造业用工人数的指标连续11个月萎缩，但萎缩速度相比于前几个月显著放缓 [3] 私营部门就业数据 - ADP数据显示，美国私营领域12月整体就业人数增加4.1万人，较11月修正后的-2.9万人显著回升 [3][6] - 12月ADP新增就业人数略低于市场普遍预期的增加约5万人 [3] - 数据呈现出“招聘降温但未全面失速”的微妙平衡状态 [6]

文章核心观点 - 文章汇总了多家投行对2026年全球市场可能发生的“黑天鹅”事件的预测，并基于这些潜在情景，前瞻性地分析了其对商品市场可能产生的影响，旨在为交易者提供风险管理依据 [2][13] 2026年潜在宏观“黑天鹅”事件 - **AI驱动美国经济高增长**：AI资本支出热潮可能推动生产率提升，使美国经济年化增速重回**4%** 以上，重现1990年代末繁荣，并在AI繁荣与流动性推动下使美股延续涨势 [14] - **美联储激进降息实现软着陆**：自2024年9月以来美联储已累计降息**175BP**，为1980年代以来最快的非衰退期降息速度，若2026年延续激进降息并成功控制通胀，经济有望实现软着陆 [14] - **全球贸易紧张局势缓和**：受中期选举等政治动力驱动，美国可能扩大部分商品关税豁免以降低通胀 [14] - **欧洲改革成功与地缘风险消退**：德国财政刺激若见效或提振欧洲经济，同时俄乌冲突若出现停火进展将极大提振欧洲资产价格 [3][14] - **美联储为抗通胀重启加息**：若通胀持续高于目标，美联储可能逆转降息进程并意外加息，颠覆当前市场定价逻辑 [4][14] - **AI泡沫破裂与市场杠杆崩塌**：若AI龙头（如英伟达）盈利不及预期导致高估值难以为继，叠加融资杠杆处于高位，可能引发连锁抛售 [4][15] - **美日主权债务危机**：美国持续的巨额赤字水平（通常仅见于战争时期）对长期财政可持续性构成挑战；日本拥有占GDP比重全球最高的公共债务，若其“低通胀”信仰崩塌，或引发日债抛售与资本外逃 [5][15] - **欧洲政治与经济危机共振**：德国刺激无效与法国政治僵局恶化可能形成负反馈，推高风险溢价并引发资本外流 [5][15] - **中美阵营博弈升级**：2026年作为美国“全面重返美洲”元年，其在掌控巴拿马运河后，可能颠覆委内瑞拉政府以控制其石油等资源，并频繁干预拉美各国大选以支持右翼势力上台，推动拉美“远离中国” [5][16] - **极端气候与公共卫生冲击**：强厄尔尼诺可能引发全球极端天气（洪水、干旱），冲击农业与能源供应；或出现新病毒全球传播，导致经济活动收缩 [5][17] 对商品市场的潜在影响前瞻 - **AI叙事贯穿全年影响有色板块**：2026年关于AI资本支出和泡沫破裂的讨论将成为白银、有色等制造核心材料的市场情绪风向标 [6][18] - **美联储政策与贵金属及工业金属**：2026年美联储或为赢得中期选举而“奉旨降息”，贵金属将持续受益；同时降息降低企业融资成本，有助于制造业和基建投资扩张，拉动工业原材料需求，使金属品种继续受配置资金青睐 [6][18] - **地缘博弈重心转移影响资源与农产品**：随着美国战略重心退缩美洲，地缘博弈重心向南美转移，拉丁美洲丰富的矿藏及巴拿马运河资源成为大国博弈焦点，这将给海外矿产投资和进口带来不确定性风险，并干扰地区航运，进而波及大豆、玉米等农产品进口 [6][18] - **中美贸易进入稳态，中国聚焦发展**：中美贸易将相对进入稳态，美国聚焦本国问题与西半球影响力，中国则回归经济发展为中心任务，延续产业转型和高质量发展，“反内卷”在一些领域将加快落实，国内尝试走出通缩，商品氛围整体偏好 [7][19] - **欧洲地缘风险下降与能源供应压力**：若俄乌冲突结束并展开战后重建，欧亚大陆地缘风险下降，中欧贸易景气度回升；但俄罗斯解除制裁后其能源可能重返全球市场，使原油供应继续承压，不利于化工板块前端表现 [7][19] - **市场隐患与风险传导**：部分商品板块可能因从2025年底提前抢跑、资金一致性预期过于集中且估值上涨过快，导致与下游承载能力脱节，容易引发负反馈；此外，权益市场AI泡沫若因高杠杆意外崩塌造成连锁踩踏，可能传递到商品市场 [8][19]

美联储主席继任候选人分析 - 现任美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束 市场普遍预计特朗普将在2026年初确定新主席提名[6] - 2025年三季度候选名单曾有十位之多 包括前任美联储理事沃什[6] - 2025年11月 现任国家经济委员会主任哈塞特几乎被认为是板上钉钉的提名人[6] - 2025年12月形势突变 沃什再度进入考虑 与哈塞特几率接近5:5[6] - 2025年12月中下旬 现任美联储理事沃勒接受特朗普面试 两人交流非常好[6] - 最终人选被认为将在忠诚 财富和专业能力三个维度之间决定[6] 候选人沃勒的背景与观点 - 克里斯托弗·沃勒出生于1959年 现年66岁[7] - 1985年获经济学博士学位后 一直在大学从事教学科研工作至2009年[7] - 2009年进入圣路易斯联邦储备银行研究部门[7] - 2020年被特朗普提名为美联储理事并获得国会通过[7] - 研究兴趣集中在货币理论和货币政策 对金融市场和财政也有很大兴趣 研究过希腊财政危机[8] - 2021年中提出通胀压力预警 是美联储内部最早的之一[8] - 2022年上半年强调要大幅加息以遏制通胀 幅度比当时市场预计大得多[8] - 2024年美联储启动降息 他是最早的倡导者[8] - 2022年7月与另一位经济学家撰文认为美国经济可能实现软着陆 该观点当时受到一些杰出宏观经济学家质疑[8] - 在历史几个紧要关头 他的判断都被证明是正确的[8] - 在最近货币政策论战中 认为通胀不是太大问题 而更应关注疲弱的就业[8] - 美国学术界普遍认为他是当前最合适的美联储主席候选人[8]

日前，渣打银行财富方案部发布《2026年全球市场展望》，主题为 "浮沤危悬？多元布局！"。从宏观 层面看，2026年美国经济软着陆的几率上升，随着全球贸易紧张局势缓和、主要经济体将推进宽松的财 政和货币政策，以及人工智能蓬勃发展，风险资产预期将表现领先。渣打建议投资者在基础投资组合中 超配股票和黄金，对于中国资产则重点关注科技、健康护理和通信行业。 渣打银行（中国）有限公司财富方案部总经理梁大伟表示："站在2026年的新起点，全球市场正面临关 键的转折，地缘政治冲突、人工智能泡沫等讨论备受关注。我们预见美元的结构性支撑将逐步减弱，而 亚洲经济的韧性与改革红利正日益凸显。我们预期风险资产在2026年将表现领先，在市场上升的同时分 化将更为明显，建议在更广泛的资产类别中进行分散投资。面对增长动能转换与地缘格局重塑的双重变 奏，投资者更需要在不确定性中保持定力，在变化中前瞻布局。" 在基础配置中，渣打建议超配美国、印度和中国股票，新兴市场债以及黄金，同时低配欧洲、英国和日 本股票。渣打认为中国在2026年可能推出更果断但针对性刺激措施，尤其是"十五五"规划建议的发布， 重点提出了加快先进技术的投资以提升自主能力和生 ...

市场情绪与信心指标 - 全球债券投资者对新兴市场的信心达到13年来最高水平[1] - 新兴市场主权美元债券相对美国国债的风险溢价已降至约2.5个百分点，创下2013年1月以来的最低水平[1] - 据摩根大通风险溢价指标，当前利差较五年前收窄近5个百分点[1] - 标普全球Markit的新兴市场CDS溢价在今年初已降至124个基点，为八年来最低水平，反映出市场对主权违约的担忧明显缓解[2][3] 资金流向与市场表现 - 投资者纷纷涌入新兴市场主权债券市场[1] - 彭博新兴市场主权总回报指数在2026年伊始便取得上涨，去年该指数为投资者带来了超过13%的回报[2] - 对美联储降息的预期以及充裕的全球流动性，共同支撑资金持续流入这一领域[2] - 随着更多投资者寻求分散美国市场风险，资金持续流入新兴市场债券[2] 基本面驱动因素 - 新兴市场基本面的改善正在吸引持续资金流入[1] - 发展中经济体平均实现经常账户盈余，而发达国家则出现赤字[1] - 预计去年和今年，发展中国家的经济增长速度将比发达经济体至少高出2.4个百分点[1] - 债务重组、国际货币基金组织支持的财政改革以及外部收支改善是吸引投资者的背景因素[1] - 投资者信心增强与宏观基本面改善之间正形成良性循环，提升了新兴市场债券的整体吸引力[3] 机构观点与展望 - 行业专家认为新兴市场的基本面普遍强劲，技术因素有利于风险，从而抵消了历史上较窄的利差[2] - 行业专家指出，稳健的基本面、经济软着陆预期以及美联储降息前景，持续吸引资金进入新兴市场债券[2] - 尽管利差已显著收窄，但若美联储继续推进降息，随着收益率走低，长期新兴市场资产仍有可能获得资本收益[2]