一周回顾 - 2025Q2-Q3 A股总体处于震荡区间内是大概率事件，需等待天时地利人和启动更大级别行情 [4] - 短期市场接近高位可能出现休整，消费扩散行情需谨慎，新消费赚钱效应扩散往往是短期调整信号 [4] - A股中期重回结构牛依赖于科技产业趋势突破，短期科技超跌反弹但中期尚未摆脱休整 [4] 出口链与通信行业 - 短期出口链特别是预期偏低的领域可能有脉冲式修复机会 [5] - 长期来看中美缓和的原因比结果更持续，出口链是结果而非长期景气驱动因素 [5] - 通信行业2019年历史分位数据：1.3%（历史0%分位）、2.5倍（历史50%分位）、连续4年下行（2016-2019） [5] 国际旅游与政策 - 北京入境国际旅游人次恢复至2019年同期的130%，超过140万人 [6] - 2025年6月1日起中方对巴西等5国持普通护照人员试行免签政策 [6] 美债市场 - 美债得标利率突破5%大关至5.047%，较预发行利率高出1.2个基点，创下去年12月以来最大尾部利差 [9] - 美债投标倍数降至2.46，为2月以来最低水平 [9] 电话会议议题 - 讨论红利方向性价比、人民币国际化进程及行业港股领先A股基本面改善等议题 [12]

市场行情分析 - 6月市场呈现三连涨超预期走势 但整体量能变化不大 需顺势而为跟随资金动向 [1] - 当前行情属于结构牛特征 银行股与微盘股同步创新高 新消费/创新药/大科技轮动但持续性不足 [1] - 建议采用银行稳定增长+微盘高弹性的攻守组合策略 可避免频繁换股且收益更优 [1] 银行板块投资逻辑 - 央行持续降息降准释放流动性 无风险利率下行凸显银行股高股息率优势 [2] - 险资等长线资金持续增配银行板块 为股价提供长期支撑 [2] - 银行AH指数自2017年12月发布以来大幅跑赢中证银行指数 体现AH轮动策略有效性 [5] 微盘股投资机会 - 中小盘股对流动性敏感 当前宽松环境下盈利弹性空间显著 [2] - 中证2000增强ETF(159552)成立一年涨幅超60% 累计超额收益达26.17% [3] 组合策略工具 - 中证2000增强ETF(159552)通过量化增强策略实现显著超额收益 [3] - 银行ETF优选(517900)采用AH股动态轮动配置 历史表现优于多数个股投资 [5]

创业板50ETF嘉实流动性及规模表现 - 创业板50ETF嘉实盘中换手率达3.09%，成交额1153.28万元 [3] - 近1年日均成交3405.64万元 [3] - 近3月规模增长2.53亿元，新增规模位居可比基金前2 [3] - 近3月份额增长2.80亿份，新增份额位居可比基金前3 [3] 创业板50指数估值及权重结构 - 创业板50指数最新市净率PB为4.14倍，低于近5年83.69%以上时间 [3] - 前十大权重股合计占比65.6%，包括宁德时代、东方财富、汇川技术等 [3] 机构对科技成长板块的观点 - 申万宏源认为A股中期重回结构牛，依赖科技产业趋势突破 [3] - 兴业证券指出科技成长板块性价比高，6月科技板块历史胜率较高 [4] - 建议关注军工、创新药等板块配置机会 [4] - 场外投资者可通过创业板50ETF嘉实联接基金（023429）参与 [4]

市场整体格局 - 近期板块轮动速度加快 行情震荡格局尚未改变 市场成交额未出现明显放量 仍以存量博弈为主 [1] - 短期内市场或仍维持震荡格局 关注外部关税的变化与国内政策的落地节奏 [1] - 在国内一系列政策支持下 市场调整空间有限 [1] - 6月18日至19日陆家嘴论坛期间将发布若干重大金融政策 有望支撑市场预期 [1] - 展望6月 市场可能会呈现指数震荡蓄力 大盘、质量类指数相对占优的格局 [2] 宏观经济与政策 - 现阶段是市场对宏观变化不敏感的窗口 宏观数据验证的影响较小 [1] - 抢出口支撑外需 但无法外推 短期经济韧性无法佐证中期经济改善 [1] - 政策宽松的空间有限 经济有韧性阶段 政策新增布局和效果验证的重要性下降 [1] - A股对宏观扰动有"隔离墙" 发展资本市场+"平准基金"兼顾舆情管理 A股反映宏观下行风险有兜底 [1] - 当前经济基本面较为稳定 外部变化导致的出口下滑尚未发生 内需政策仍在蓄力 [2] 行业与板块机会 - 建议关注结构性机会 [1] - 中期结构观点不变 A股中期重回结构牛 仍依赖于科技产业趋势突破 [1] - 短期科技尚未摆脱调整波段 [1] - 狭义的新消费景气延续 但行情向外扩散短期也有阻力 [1] - 短期继续看好医药（CXO和创新药）、贵金属景气行情 [1] - 关注华为汽车链的主题机会 [1] - 企业融资需求低迷 资本开支维持下行趋势 基于现金流、ROE等盈利质量的策略有望开始持续占优 [2] 资金面与风格 - 从资金面看 量化资金即将面对新规约束 预计活跃度会有所下降 [2] - 当前个人投资者增量资金有限 并且小微盘风格集中度来到高位 [2] - 目前监管环境、资金环境对偏贵的中小风格相对不利 [2] - 宽基指数在6月偏震荡的概率较大 而基本面、流动性和监管环境更加有利于权重、质量类风格的表现 [2]

核心观点 - 二季度A股是中枢偏高的震荡市，短期处于调整波段，中期重回结构牛依赖科技产业趋势突破，短期继续看好医药（CXO和创新药）和贵金属景气延续，5月博弈公募向业绩比较基准靠拢行情结束，6月或围绕业绩比较基准调整有新一轮博弈 [1][4][7] 震荡市判断依据 震荡区间上限 - 宽货币集中验证和中美日内瓦经贸联合声明未改变A股基本面节奏，二季度从“抢转口”到“抢出口”支撑经济韧性但难外推，后续有经济回落担忧 [1][5] - 2025年内A股总体难迎盈利能力向上拐点 [5] - 科技和消费暂不具备带领市场突破基础，科技处于催化空窗期，新消费向外扩散空间受限 [1][5] 震荡区间下限 - 5月政策兑现成主要矛盾，宽货币及时全面兑现且与稳定资本市场直接关联 [1][5] - 平准基金有力托底资本市场下行风险并兼顾舆情管理，形成向上支撑力 [1][5] 短期调整原因 宏观层面 - 美国不确定性增加，美债标售高利率、特朗普减税方案部分妥协、“金穹”天基导弹系统引发担忧，弱美元、弱美股、高美债利率组合致资本市场风险偏好回落，强化中国外需回落担忧 [1][6] 结构层面 - 前期小微盘占优，短期微观结构恶化触发调整 [1][6] - 博弈公募持仓向业绩比较基准靠拢行情短期阻力增加，潜在资金流入行业实际流入资金占流通市值比例偏低，6月业绩比较基准调整落地后博弈锚定基准或不同，该短期博弈性价比已至低位 [1][6] 中期结构牛方向 - 依赖科技产业趋势突破，国内AI产业链、具身智能、国防军工是重要方向，并购新规与创投一级市场融资拐点叠加将贡献更多新经济高景气细分，短期并购重组板块与小微盘结合投资更有弹性 [7] 短期投资机会 - 科技虽处调整波段但已至性价比区域，可等产业趋势催化；狭义新消费景气延续但行情扩散有阻力；继续看好医药（CXO和创新药）和贵金属景气延续；港股投资机会偏弱 [1][7][9] 业绩比较基准相关 - 5月博弈公募向业绩比较基准靠拢行情结束，6月围绕业绩比较基准调整或有新一轮博弈，业绩比较基准中关注度高的指数可能短期修复 [1][7][9] 量化情绪指标跟踪 - 涉及全部A股强势股占比、上行动量扩散指标、下行动量扩散指标、融资情绪指数、创业板相对沪深300强势股占比等指标跟踪 [10][11] 重点ETF跟踪 - 对多类ETF的最新份额、份额变化、涨跌幅、折溢价率、近5个交易日净值走势等进行跟踪，如医药生物、有色金属、周期、采掘等类型ETF [15][16]

市场情绪与指数表现 - 上证指数底部反弹300点后市场情绪仍悲观 但指数持续上涨0 8% [1] - 中小盘股票出现回调 但核心资产获尾盘资金回流 [6] - 近1个月上证指数反弹10%并非由市场乐观情绪驱动 [1] 投资风格与市场结构 - 当前牛市特征为指数牛 慢牛 结构牛 非个股普涨行情 [1] - 市场主旋律围绕指数投资 个股行情需等待指数突破后启动 [6][8] - 科技题材股面临抛压 银行 白酒 证券 地产等权重板块支撑指数 [6] 基金行业动态 - 证监会要求业绩低于基准10个百分点以上的基金经理降薪 [3] - 主动权益基金普遍跑输基准 管理费收取合理性受质疑 [3][4] - ETF市场快速发展 成交量达3000亿超越沪深300指数成交 [3] 交易数据与资金流向 - 单日成交量达1 5万亿但个股呈现冲高回落态势 [6] - 资金明显流向核心资产 中小盘股票出现出货迹象 [6] - 市场情绪指标显示当前悲观情绪或为反向投资信号 [1][6] 市场展望 - 指数仍有上行空间 需等待情绪转向乐观 [6][8] - 短期策略建议持有指数 中小盘股票需谨慎对待 [6][8] - 市场分化将持续 需耐心等待指数突破后的个股机会 [8]

一周市场回顾 - 政策关键验证期 A股预期将保持稳定 增量政策备足预案 资本市场在稳定基础上寻求活跃 [4] - 基准假设显示特朗普政策调整缓慢渐进 美股承压 A股基本面预期和风险偏好恢复存在上限 [4] - 纳斯达克指数本周明显反弹 重要科技股业绩超预期带动全球股市情绪转暖 [7] 中期市场展望 - 高股息投资重新向港股聚焦 中期展望向"结构牛 全面牛"回归 [5] - 二季度是"结构牛"调整期 A股消化基本面压力"幅度充分但时间不足" 维持震荡市判断 [5] 行业配置观察 - 历史估值处于15%分位以下的行业包括：保险 小金属 交通运输（航运港口） 电池 农林牧渔 医疗服务 [6] - 公募基金持仓变化：大众消费品和地产产业链明显低配 有色金属获大幅加仓 [8] - 腾讯控股首次取代宁德时代成为公募基金重仓规模第一大个股 [8] 专题研究 - 黄金价格短期调整后 未来上行空间需结合定量测算分析不同情景下的风险和机会 [9]

文章核心观点 美国通胀降温削弱“滞胀”担忧但特朗普政策不确定性高，外部波动风险大；国内两会后政策逐步落地，A股市场成交活跃度小幅回落，风格阶段性切换，后续有望重回科技成长风格延续“价值搭台，成长唱戏”格局 [3] 基本面回顾与资产配置展望 - 美国通胀降温削弱“滞胀”担忧，但特朗普政策不确定性风险较高，外部波动风险仍然较大 [3] - 国内两会后处于政策逐步落地阶段，3月14日金融监管总局要求金融机构发展消费金融助力提振消费，呼和浩特发布生育补贴细则推动相关领域信心提振 [3] A股市场回顾与展望 - 本周（3月10日 - 3月14日）A股市场成交活跃度小幅回落，两市日均成交额16557亿元，较前一周降低452亿元，但仍处今年以来高位水平 [3] - 本周市场指数波动加大，成长、小盘风格向金融、消费、大盘等低位板块切换，消费、金融方向走强，科技板块波动上升 [3] - 两会后消费政策催化推动市场风格阶段性切换，但消费政策或向服务业、新消费倾斜，传统消费利好有限，居民信贷需求仍偏弱，结构牛可能性高于全面牛，相关政策落地后消费等板块持续性存疑，市场高低切换后有望重回科技成长风格延续“价值搭台，成长唱戏”格局 [3]