黄金价格创历史新高 - 现货黄金价格于1月20日突破4700美元/盎司，1月21日越过4800美元/盎司，连续跨越四大整数关口，截至发稿时已上涨至4865美元/盎司，最高触及4871.01美元/盎司，距离4900美元仅一步之遥 [2] - 国内主流金饰品牌足金报价同步突破每克1495元 [2] - 东方金诚研究发展部高级副总监认为，今年国际金价仍处于上涨趋势，将延续2025年以来的强势 [2] - 瑞银财富管理投资总监办公室已将2026年3月、6月和9月的目标价由4500美元/盎司上调至5000美元/盎司，并提示若风险上升，金价有望冲高至5400美元/盎司 [2] 本轮金价上涨的核心驱动因素 - 驱动逻辑已超越传统通胀对冲，转向对制度信用与全球秩序稳定性的重新定价 [3] - 美联储独立性遭遇政治干预，多位拥有2026年FOMC投票权的官员密集发声强调央行独立性的重要性，市场将此解读为对特朗普政府要求大幅降息的直接回应，货币政策可信度受质疑提升了黄金作为非主权信用资产的吸引力 [3] - 地缘政治风险急剧升温，美国总统宣布将从2月1日起对丹麦等八个欧洲国家加征关税以推动格陵兰岛收购谈判，欧盟正准备对价值约1080亿美元的美国商品征收报复性关税，地缘风险扩大与全球经贸环境不确定性加剧，推高市场避险情绪 [4] - 黄金作为终极避险资产，在美联储独立性危机、地缘政治升级和通胀降温的背景下获得强劲支撑 [2][3] 市场参与者的行为与观点 - 瑞银重申黄金仍是极具吸引力的资产，也是投资组合中重要的风险对冲工具 [4] - 全球黄金ETF持仓量自2025年四季度以来持续回升，对冲基金也增加期货与矿业股头寸 [4] - 国内零售端活跃，银行金条销售环比增长超30%，部分消费者转向金条以降低溢价成本 [4] - 市场分歧加剧，高位追涨风险不容忽视，瑞银预测金价在2026年底（美国中期选举后）可能小幅回落至4800美元，暗示当前价位已部分透支利好，若政治紧张缓和或美联储成功捍卫政策独立性，金价或面临阶段性回调 [4] 对投资者的策略启示 - 黄金突破4800美元是全球资本对安全资产重新定义的信号，在债务高企、地缘裂变、货币信用松动的三重压力下，黄金正从“边缘避险工具”转变为“核心战略资产” [6] - 对于投资者而言，关键在于厘清投资目标与操作行为的匹配性 [5] - 若以短期价格博弈为目的，当前金价已处历史高位，短期获利空间被高度一致的乐观情绪与拥挤的交易结构所挤压，价格波动加剧意味着胜率下降、风险上升，属于典型投机范畴 [5] - 若将黄金视为长期资产配置的一部分，以实现投资组合多元化、对冲潜在的尾部风险（如货币信用波动或地缘危机），则逻辑核心在于其与其他资产的低相关性及在极端市场环境下的稳健属性，而非预测短期价格高点 [5] - 盛宴或陷阱的答案取决于投资者的角色定位：是追逐波段的交易者，还是构建稳健组合的配置者 [2][5]

沪深300红利指数表现 - 截至2026年1月20日14:01，沪深300红利指数上涨1.06% [1] - 样本股表现突出，海螺水泥上涨5.29%，成都银行上涨2.72%，中煤能源上涨1.99%，中国建筑、藏格矿业等个股均上涨 [1] A股分红与市场生态 - 2025年A股上市公司现金分红总额达2.55万亿元，创历史新高 [1] - 市场生态正向投融资并重，甚至更加注重投资回报的方向演进 [1] - 高频次、高比例分红反映上市公司整体盈利能力提升、现金流充裕、公司治理结构完善与股东回报意识强化 [1] - 持续稳定的分红向市场传递了公司经营稳健、对未来增长有信心的积极信号 [1] 银行业分析与展望 - 上市银行信贷“开门红”可期，对公领域或继续发力支撑全年信贷稳步增长 [1] - 央行稳息差导向不变，降准降息仍有空间，负债成本优化预计缓解银行息差压力 [1] - 需关注扩内需、稳增长、稳预期及重点领域化险政策成效 [1] - 在资金面、低利率环境等因素驱动下，银行当前红利属性延续 [1] - 以险资为代表的长线资金持续增持银行股，加速定价效率提升和估值重构 [1] - 中国银河证券继续看好银行板块的红利价值 [1] 红利板块估值与产品 - 以红利板块为代表的权重股目前估值仍处于历史较低水平 [2] - 低估值既反映了人民币升值带来的资产重估潜力，也体现了其在经济结构转型过程中盈利稳定性的防御价值 [2] - 建信沪深300红利ETF紧密跟踪沪深300红利指数 [2] - 沪深300红利指数从沪深300指数样本中选取股息率较高的50只上市公司证券作为指数样本，反映其高股息率证券的整体表现 [2] - 建信沪深300红利ETF的场外联接基金代码为A类012712，C类012713 [3]

宏观与政策展望 - 政策导向为引导资金流向具备"长牛慢牛"特征的核心资产 [2] - 尽管春节躁动行情短期平息，但经济基本面、政策支持与流动性环境仍对全年市场走势构成支撑，维持乐观预期 [2] 电力设备行业 - 电力设备板块被市场低估，属于格局优、增长稳、空间大的核心资产，当前正迎来价值重估机遇 [2] 有色金属行业 - 在行业分歧中寻找高赔率机会，碳酸锂价格已出现企稳迹象，当前或是进行左侧布局的关键时间窗口 [2] 香港地产行业 - 香港地产股具备资产重估与高股息的双重价值发现机会，是值得考虑的配置选择 [2]

自由现金流ETF市场表现 - 自由现金流ETF（159201）在1月16日午盘截至13点40分时涨跌持平 [1] - 该ETF成分股中，亚翔集成涨停，潍柴动力、平高电气、安孚科技等股票跟涨 [1] - 近10个交易日内，该ETF有8个交易日获得资金净流入，合计净流入资金超过7.82亿元 [1] 市场驱动力展望 - 开源证券策略首席分析师韦冀星表示，预计到2026年，市场的核心驱动力将从“资产重估”转变为“盈利修复” [1] - 在经历“资产重估”阶段后，2026年前后市场更可能呈现“平顶过渡至慢速上行”的格局，而非“快速冲高回落” [1] - 分析师预期，“平顶”阶段结束后，市场将迎来由“盈利修复”主导的稳健上行行情 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年是“十四五”收官与“十五五”开局的关键衔接年化债核心目标将深化为构建与高质量发展相适应的现代地方财政体制和投融资机制继续完成隐性债务置换清零同时改善地方财政健康状况 [2][8] - 政策需从关注“化债本身”转向平衡多目标要保持财政赤字等确保财政可持续加强财政管理优化支出结构 [3][9] - 化债对资本市场影响从“信用风险溢价压缩”转向“基于区域财政健康度与增长潜力的结构性资产重估” [4][9] - 本轮化债卸下中国经济短期“风险枷锁”未来要通过深化财税改革等为地方政府培育内生增长动力奠定基础确保“十五五”目标实现 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 化债背景与目标 - 2025年底中央经济工作会议将“重视解决地方财政困难”写入部署标志地方财政可持续性问题成核心任务为财政金融工作指明方向 [2][8] - 2026年化债核心目标深化要完成隐性债务置换清零并改善地方财政健康状况 [2][8] 政策重心转移 - 随着系统性风险缓释政策要平衡“化解存量风险”“支持合理新增投资”与“防范新增风险”多目标 [3][9] - 2026年要保持财政赤字等确保财政可持续加强财政管理优化支出结构推动资金形成实际支出和实物工作量 [3][9] 市场影响 - 化债对资本市场影响从“信用风险溢价压缩”转向“基于区域财政健康度与增长潜力的结构性资产重估” [4][9] - 债市不同区域信用利差将重新出现并分化财政健康等方面表现好的地方资产获更高溢价 [4][9] - 股市“股债跷跷板”效应将强化财政政策引导资源投向科技创新等领域为权益市场指明产业投资主线 [4][10]

文章核心观点 - 2025年12月市场风险偏好回升，呈现防御向进攻切换的迹象，权益市场回暖，债券市场弱势震荡 [1][2][6] - 中央经济工作会议定调“稳中求进、提质增效”，政策重心转向调结构、强动能，聚焦扩内需、反内卷和科技创新，特别是“人工智能+”行动进入深化落实阶段 [2][12] - 在美日欧货币政策错位、美元走弱、人民币升值背景下，资金面、政策环境与资产重估逻辑对市场形成支撑 [2][12][13] - 投资弹性方向聚焦于“故事+业绩”双驱动的AI产业链与商业航天、战略资源重估逻辑下的资源品、以及业绩驱动的传统行业如化工与工程机械 [2][13][14][15] - 对于固收类基金，债市短期或反弹但整体维持震荡判断，配置上强调久期中性与波段操作灵活性 [3][20] 近期公募基金业绩表现回顾 - **权益市场表现**：2025年12月主要指数均收涨，周期与成长板块表现亮眼，价值板块落后 [1][6] - 行业层面：国防军工、有色金属、通信涨幅靠前，分别为21.24%、13.03%、12.82% [6] - 行业层面：房地产、食品饮料、医药跌幅较深，分别为-4.47%、-4.34%、-4.09% [6] - 基金指数表现：万得主动股基、偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数分别上涨2.01%、3.06%、2.45% [1][6] - **债券市场表现**：12月债市弱势震荡，长端与超长端表现较差，利率曲线陡峭化 [1][7] - 纯债基金指数震荡走平：万得中长期纯债型、债券指数型、短期纯债型基金指数分别上涨0.06%、0.09%、0.12% [1][7] - 含权益债基指数随权益市场走强：一级债基、二级债基和可转债基金指数分别上涨0.26%、0.61%、3.10% [1][7][8] - **基金风格与主题表现**：成长与小盘风格占优，成长、均衡、价值基金指数分别录得4.40%、2.52%、0.51%，小盘、大盘基金指数分别录得4.82%、1.75% [8] - 行业主题基金：商业航天主题带动军工板块表现第一，高端制造、新能源、科技、可选消费表现较好，医药、主要消费等防御主题阶段性落后 [9] 主动权益基金优选指数配置思路 - **市场环境与逻辑**：市场风险偏好回升，受人民币升值、海外流动性预期改善及中央经济工作会议积极定调驱动 [2][11][12] - 政策聚焦扩内需、反内卷和科技创新，“人工智能+”行动进入深化落实阶段 [2][12] - 美日欧货币政策错位驱动美元走弱，人民币升值动力释放，修正此前市场对中国长期发展的错误预期 [12] - **核心配置方向**： - **弹性方向（故事+业绩）**：AI产业链（核心）、商业航天、可控核聚变等，但需关注美联储降息预期等外围扰动 [2][13] - **战略资源重估**：全球地缘博弈范式转变，推动有色金属、关键小金属、能源金属等从周期品向战略资产转型，获得“安全溢价” [2][14] - **业绩驱动方向**：关注估值合理偏低、供需格局逆转、ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械 [2][14][15] - **指数构建与调整**：每期入选15只基金等权配置，按价值、均衡、成长风格配平，核心依据业绩竞争力与风格稳定性，本期轮动仓位关注受外资影响小、盈利预期稳定的方向 [16] - **历史业绩**：自2023年5月11日构建至2026年1月7日，累计净值1.4934，相对中证偏股基金指数超额收益20.21%；自2025年12月10日以来，收益率6.61%，超额收益1.32% [17] 固收类基金优选指数配置思路 - **纯债基金优选指数**： - **1月市场展望**：债市短期或有反弹但仍以震荡思维看待，跨年后扰动减弱、基金销售新规落地好于预期构成支撑，但降息概率不高、长端供给压力及股市春季躁动可能压制回暖 [3][20] - **配置思路**：延续上期观点，保证久期中性的情况下，调入波段操作灵活的标的 [3][20] - **指数构建**：短期债基优选指数（5只）以绝对回报为导向，灵活调整久期；中长期债基优选指数（5只）均衡配置票息策略与波段操作标的 [19] - **历史业绩**： - 短期债基优选指数：自2023年12月12日构建至2026年1月7日，累计净值1.4637，相对基准超额收益0.5434%；自2025年12月9日以来，收益率0.1155%，超额收益0.0006% [22] - 中长期债基优选指数：同期累计净值1.0675，相对中长期纯债基金指数超额收益0.4023%；自2025年12月9日以来，收益率0.1297%，超额收益0.0518% [25] - **固收+基金优选指数**： - **配置思路**：根据权益仓位中枢划分为低波（权益中枢10%）、中波（20%）、高波（30%）三类分别构建优选指数 [27][28] - **低波组合（10只）**：权益仓位15%以内，本期调入价值风格、风控能力强、长期绝对收益能力优秀的品种以提高长期胜率，保持组合均衡 [27] - **中波组合（5只）与高波组合（5只）**：本期维持组合配置不变，高波组合保持对科技成长风格的适度偏好 [28] - **历史业绩**（截至2026年1月7日）： - 低波固收+优选指数：累计净值1.0502，相对基准超额收益3.4654%；自2025年12月9日以来，收益率0.8245%，超额收益0.5548% [30] - 中波固收+优选指数：累计净值1.0713，相对基准超额收益3.6215%；自2025年12月9日以来，收益率1.2287%，超额收益0.3685% [32] - 高波固收+优选指数：累计净值1.0931，相对基准超额收益3.8576%；自2025年12月9日以来，收益率1.7284%，超额收益0.2759% [34]

全球宏观环境与资产定价逻辑 - 全球宏观环境进入关键阶段 货币环境再度宽松 国际秩序由单极向多极转型 中美宏观周期再度分化 共同推动新一轮资产重估 [1] - 黄金 人民币资产 股票与新兴市场成为多位首席经济学家共同关注的核心方向 [1] 美联储政策与美元走势 - 美联储降息并非源于通胀完全受控 更多来自金融体系对流动性的内生需求 [2] - 美联储在2026年继续降息并重新进入扩表周期的概率正在上升 将导致短端利率下行 但远期通胀预期难以同步回落 推动收益率曲线呈现陡峭化特征 [5] - 随着美国失业率中枢抬升 美联储大概率将持续降息 美元指数面临下行压力 [5] - 过去一年中 美元指数与VIX等风险指标的相关性已明显弱化 美元在风险事件中的避险功能不再稳固 [5] 黄金与贵金属前景 - 在全球信用体系重塑背景下 黄金正逐步成为新一轮资产定价体系中的核心锚 [9] - 从长期技术形态与全球流动性指标来看 黄金仍处于大周期上行阶段 其价格中枢有望显著抬升 [9] - 白银及部分有色金属存在弹性机会 白银与全球流动性高度相关 且金银比 金铜比等指标仍处于偏低区间 贵金属内部结构性行情或尚未充分展开 [9] - 在美联储持续降息 美元走弱背景下 黄金与白银均不具备系统性下跌基础 仍是资产配置中重要的稳定器 [9] 新兴市场投资机会 - 世界从单极体系向多极秩序过渡 导致美元的金边属性下降 新兴市场在全球制造 贸易与经济增长中的地位持续上升 但相关资产的估值尚未完全反映这一变化 [12] - 新兴市场制造业产值已超过发达经济体 但全球资本市场市值与企业盈利分布仍明显向发达国家倾斜 这种错配意味着长期的再定价空间 [12] - 多极化趋势在部分资产价格中尚未充分反映 这构成未来的投资机会 [12] 人民币资产展望 - 在美联储降息周期与中国价格水平回升的共同作用下 2026年人民币汇率大概率呈现稳步升值态势 升值节奏可能延续至2027年 [13] - 人民币已于2025年进入升值通道 从2026年起 未来数年内可能形成更明确的升值预期 在较长时间尺度上 人民币存在累计升值30%以上的潜力 [13] - 在汇率 利率条件改善的背景下 股票市场被普遍看好 A股年内高点或出现在下半年 若经济修复与价格回升得到验证 周期类资产对指数的拉动作用将更为明显 [15]

事件背景 - 中国商务部于2026年1月6日发布公告，禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口 [1][21] - 此措施是对日本右翼内阁高市早苗上台后多次发表涉台负面言论，且中方严正交涉未果后的反制行动 [1][21] - 美国地缘重心战略收缩，为日本右翼“借机实现政治正常化”提供了空间，可能加剧2026年全球地缘动荡 [2][22] 贸易影响分析 - **对日影响显著大于对华影响**：2025年1-11月，中国对日出口涉及的两用物项规模约为137亿美元，占中国对日总出口的9.5% [3][13][23][31] - **对中国出口影响有限**：中国对日出口依赖度约4.2%，本次制裁清单涉及产品对中国总出口的拖累约0.4个百分点 [3][23] - **对日本进口冲击较大**：2025年1-11月日本对华进口依赖度约23.6%，考虑到9.5%的品类受制裁影响，对日本进口拖累约2.2个百分点 [3][23] - **结构上打击日本制造业**：制裁涉及的电子、机械、化工是日本自华进口商品的高权重品类，或给仍在复苏中的日本制造业带来压力 [3][23] 制裁的经济与产业内涵 - **精准打击日本经济痛点**：日本政府为支持经济复苏，通过了2025财年规模为21.3万亿日元的补充预算，推动财年预算总额达2022财年以来最高 [4][23] - **制裁直指日本战略投资**：上述财政扩张中包含约8万亿日元的战略性投资，涉及军事和高端制造业，这些行业正是本次制裁的重点领域 [4][23] - **彰显中国制造实力**：本次制裁行动体现了中国制造的强大底气和日本经济的脆弱性 [4][22] 国产替代投资机会 - **部分产业国产替代需求增强**：在中日摩擦深化背景下，部分前期对日高依赖的产业将迎来较强的“国产替代”需求 [4][24] - **重点关注品类**：可重点关注专用机械设备、精密器材、工业机器人和高端化工等领域的国产替代机会 [4][24] - **具体高依赖品类示例**：根据海关数据，2025年中国从日本进口的多个品类占中国全球进口比重极高，例如热轧铁/非合金钢卷材（99.4%）、可充电混动车辆（99.1%）、纺织机械纺纱机（88.5%）、工业机器人（83.6%）及半导体芯片制造机械（51.2%）等 [14][33] 中国宏观与资产展望 - **中国以确定性对冲外部波动**：在全球地缘博弈升级的背景下，中国展现出从容不迫、积极主动的战略基调，为全球经济注入稳定动能 [5][24] - **出口仍具增长动能**：在贸易动能切换和制造业竞争优势支撑下，中国出口端仍具备增长动能 [5][24] - **内生动能逐步增强**：中国以“十五五”规划为引领，聚焦供需深刻互动，内生动能正逐步增强 [5][24] - **中国资产重估机遇**：压制中国资产的系列周期性因素已接近尾声，结构性因素的底层逻辑出现积极变化，中国宏观叙事长期逻辑的转变有望继续为中国资产带来重估机会 [5][24]

文章核心观点 - 文章通过分析日本上世纪90年代至2010年代的经济与市场表现，探讨在当前中国面临新旧动能转换、地产内需走弱的背景下，如何借鉴日本经验教训，使中国资产重估能够“行稳致远” [1][2] - 核心论点在于，短期政策刺激和资金入市可以促成牛市（如日本90年代的三轮牛市），但若深层次结构性问题（如民生、地产、债务）未得到解决，修复进程会被延后，牛市也难以持续 [2][7][8] - 文章认为，要使中国资产重估基础更牢靠、范围更广泛，除了继续加大科技投入外，政策需更多向“兜底”民生（收入、社保、地产）和积极化解债务风险倾斜，而非过度依赖短期见效的基建或资本市场叙事 [5][6][84] 日本九十年代的结构性问题 - **人口老龄化加剧**：90年代日本老年人抚养比从1990年的17.4%攀升至2000年的25.6%，抬升幅度达8.2个百分点，是80年代增幅的2倍以上 [10] - **社保体系承压**：90年代日本养老金支出占GDP比重增长了2.1个百分点，公共养老体系的可持续性引发社会不信任，各年龄段对退休生活质量不安的人数比例较1986年平均抬升28个百分点 [12] - **地产泡沫破裂与长期下跌**：为抑制泡沫，日本央行在1989年5月至1990年8月将政策利率从2.5%升至6.0%，导致地产泡沫破裂，随后日本住宅地价进入超过20年的下跌期，东京圈和全国住宅地价跌幅分别达到49.2%和52.8% [13] - **就业市场恶化**：1993-2004年间，日本高校毕业生就业困难，本科毕业生就业率从1991年的81.3%持续下滑至2003年的55.1%，2003年博士生就业率仅为54.4%，并引发了“考公热” [23][24] - **金融系统风险积聚**：地产泡沫破裂导致银行系统不良资产压力上升，地产和建筑业贷款在风险管理贷款中的占比（分别为27.2%和11.4%）显著高于其在贷款存量中的占比（12.0%和4.8%） [30] 日本九十年代的政策不足 - **科技方向偏航与现实脱节**：尽管日本R&D支出占GDP比例从1990年的2.90%抬升至2000年的3.03%（高于同期美国），但政策聚焦于完善科研环境，缺乏市场转化机制，错过了互联网浪潮和半导体行业模式变革（如fabless-foundry模式） [37][38][39] - **过度依赖基建投资，忽视民生**：90年代初基建投资一度占到财政支出的近20%（1993年达19.4%），虽然短期拉动了经济并促成了三轮牛市，但投资回报率下行，难以转化为可持续增长，同时民生支出占比从80年代的22.3%小幅下滑至90年代的21.9%，消费同比增速中枢从80年代的4.0%下移至90年代的1.8% [45][48] - **地产政策力度与速度不足**：1991-1997年日本央行降息550个基点，但基准按揭利率仅下降211个基点，且“地价税”等抑制性税收直到1998年和2003年才逐步停止，政策滞后导致房价长期下跌，1992年和1993年分别拖累居民资产负债表112.3万亿日元和88.1万亿日元 [52][54] - **债务风险处置过慢**：政府对不良资产采取“监管宽容”态度，导致风险管理贷款规模在1995年进一步走高，金融体系脆弱性累积，最终在亚洲金融危机等外部冲击下问题爆发，1998-2003年政府杠杆率上升了59.5个百分点，处置总成本估计达到GDP的20% [56][58] 日本2000年后的政策转变与成效 - **财政大幅向民生倾斜**：民生在财政支出中的占比从2000年的21.4%抬升至2015-2019年的32.7%，2000年代完善社保体系（如实施《长期护理保险法》），2010年代安倍经济学时期注重“增收”和促进劳动力流动（如女性劳动参与率从2012年12月的48.1%抬升至2025年10月的56.9%） [65][66][67] - **制度化大规模化债**：1998年出台《金融再生法》，2002年推出“竹中方案”，不良贷款率从2001年顶峰的8.4%降至2004年的2.9%，银行信贷功能随之恢复，用于固定投资的贷款规模同比在2005年5月后彻底摆脱负增长 [74] - **科技政策更贴近现实与企业需求**：科技政策聚焦关键领域，并于2003年修订研发税收抵免制度，将抵免依据从“年度增长”调整为“研发总支出”，使得研发税收抵免占GDP比例从1999-2002年的0.01%抬升0.11个百分点至2007年的0.12% [77][78] 对当前中国的启示与建议 - **中国面临类似的结构性挑战**：四季度地产和内需再度放缓，印证了新旧动能转换中旧动能的拖累，民生与地产问题若不解决，会通过需求端延缓修复进程，并通过负债端拖累资产端存款搬家潜力的释放 [5][80] - **中国具备的经济与政策优势**： - 科技投入：中国整体科技投入占GDP比例与美国相当，且政府对AI科技投入力度大，根据一致预期，中国头部科技企业AI相关投资相当于美国头部企业的不到十分之一，2025年全球创新指数排名首次进入前10 [81] - 出口韧性：今年前11个月贸易顺差超预期突破1万亿美元，对非洲、东盟等非美地区出口占比显著提升 [81] - 财政空间：截至2025年三季度，中国中央政府杠杆率仅28.8%，债务水平可控，有较大加杠杆空间，且对金融地产等系统性风险的兜底能力更强 [81] - **政策有效性排序建议**： - **优先加强民生与兜底居民资产负债表**：从收入、地产、社保三个维度着手，例如通过消费补贴、地产收储、财政补充社保账户等方式，目前中国社保就业、卫生健康、住房保障及消费补贴支出占财政支出约23% [82] - **积极稳妥化解债务风险**：化债宜早不宜迟，处置缓慢可能降低经济韧性并推高未来成本，中央经济工作会议已要求化解房地产和地方政府债务风险 [83][84] - **不过度依赖基建与股市短期刺激**：基建与股市可以短期提振信心，但由于投资回报率下行和波动性大，持续性有限 [84]

市场表现与指数动态 - 沪指涨1.50%，收报4083.67点，实现日线13连阳，创2015年7月以来逾十年新高 [1] - 深证成指涨1.40%，收报14022.55点，创业板指涨0.75%，收报3319.29点 [1] - 沪深两市成交额达到28326亿元，较上个交易日放量2651亿元，连续两日成交额突破2.8万亿元 [1][2] - 个股普涨，上涨股票数量超过4100只，近150只股票涨停，市场呈现罕见的连续百股涨停格局 [1][2] 盘面结构与驱动板块 - 市场呈现普涨格局，行业板块近乎全线上涨，热点题材多点开花 [2] - 周二市场上涨主线切换至沪指，非银金融板块延续强势，券商板块成为推动指数拉升的关键力量之一 [2] - 以AI为核心的科技板块是连续大涨的绝对核心驱动力，周二脑机接口、存储器、AI应用等科技题材集体爆发 [2] - 保险等其他非银金融细分板块同步发力，体现出资金对低估值优质资产的认可 [2] 资金面情况 - 2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元资金净流入，其中境内ETF流入786亿美元，境外ETF净流入约45亿美元 [3] - 截至2025年12月31日，A股融资余额达25241.56亿元，2025年全年融资余额增加6700.11亿元，杠杆资金风险偏好显著提升 [3] - 社保基金、公募基金等机构资金持续加仓，形成境内外资金、机构与散户资金共同进场的格局 [3] 技术分析与后市展望 - 在市场价量齐升的强势结构下，后市仍有望进一步冲高 [3] - 连续两日放量拉升后，市场能否获得足够增量资金承接是关键，一旦量能无法连续递增，短线技术性修正概率或增大 [3] - 在有效跌破5日线以前，本轮指数性行情并不会轻易终结 [3] 机构观点与投资策略 - 2026年市场将从“资产重估”转向“盈利修复”，基本面重要性显著上升 [4] - 连续大涨后市场已积累一定获利盘，需留意冲高后的震荡回调风险，不宜盲目重仓博弈追高 [4] - 对于前期已布局的投资者，可依托当前上涨趋势持有，同时逐步分批兑现部分收益 [4] - 尚未入场的投资者应耐心等待指数回落下的低吸良机 [4]