报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储开启新一轮降息周期，后续关注经济数据变化，若能印证预防式降息及成效，将利好有色走势；假期临近，市场资金避险离场需求升温，关注需求端实际反馈；海外制造业波动不一，美国好于欧洲，美元企稳反弹 [13] - 各有色金属品种因自身供需、宏观等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如铜建议逢低做多，锌区间震荡观望等 [4][5][15] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - **宏观逻辑**：美联储降息25bp开启新一轮降息周期，后续关注经济数据；假期临近资金避险离场，海外制造业美强欧弱，美元反弹；中国9月LPR维持不变，货币政策支持性适度宽松；有色金属走势波动，需关注经济数据及国庆备货影响 [13] - **有色金属策略** - **铜**：美联储降息、美国制造业扩张及需求旺盛利多铜价，但前期高价抑制下游需求致社库累库；旺季来临开工率提升，库存偏低，9月产量或降；建议逢低做多，下方支撑79000 - 80000元/吨，上方压力81000 - 82000元/吨 [4][15] - **锌**：美联储降息引发调整，锌锭供应增长，9月产量或降，需求旺季表现弱，关注出口窗口；库存小降，LME库存下降；区间震荡，观望，支撑21800 - 22000元/吨，压力22800 - 23000元/吨 [5][15] - **铝产业链**：沪铝资金流出，产能转移开工持稳，氧化铝供应增多，需求开工率小幅变化；铝震荡整理，空单减仓，支撑20200 - 20500元/吨，压力21300 - 21700元/吨；氧化铝震荡偏弱，逢高沽空，支撑2700 - 2900元/吨，压力3500 - 3700元/吨；铸造铝合金震荡偏强，空单减仓，支撑20000 - 20300元/吨，压力20800 - 21000元/吨 [6][15][16] - **锡**：基本面供需双弱，加工费持平，开工率微升，原料短缺，进口下滑，需求回升有限；区间震荡，暂时观望或短多，支撑260000 - 265000元/吨，压力280000 - 290000元/吨 [7][16] - **铅**：近期供缩需增，月末原生铅和再生铅复产，上行动力减弱；区间波动上移，逢低偏多，支撑16800 - 17000元/吨，压力17400 - 17500元/吨 [9][17] - **镍**：宏观和矿端扰动影响价格，供应增长放缓，需求采购延续，价格坚挺；看涨，阶段逢低偏多，支撑118000 - 120000元/吨，压力124000 - 125000元/吨 [10][17] - **不锈钢**：成本支撑，9月排产或增，需求回升采购平淡，库存降库；震荡偏多，逢低偏多，支撑12700 - 12800元/吨，压力13000 - 13200元/吨 [10][17] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜79960元/吨，涨0.05%；锌21860元/吨，涨0.07%；铝20705元/吨，涨0.10%；氧化铝2907元/吨，涨1.04%；锡271650元/吨，涨0.66%；铅17065元/吨，跌0.12%；镍121450元/吨，涨0.60%；不锈钢12895元/吨，涨0.04%；铸造铝合金20330元/吨，涨0.25% [18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示多晶硅、沪金、工业硅等品种持仓情况，包括涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头和净空头变化及影响因素 [20] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：如长江有色铜现货价80130元/吨，涨0.04%；长江有色0锌现货均价21810元/吨，跌0.32%等 [23] 第五部分 有色金属产业链 - 展示铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种产业链相关图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等 [24][27][30] 第六部分 有色金属套利 - 展示铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种套利相关图表，如沪伦比变化、基差走势等 [58][60][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示铜、锌、铝等品种期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等 [76][79][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - PE当前检修见高点，开工逐渐回升，本周上中游库存去化，北美进口报盘增多，后续需关注供应节奏和进口报盘情况，01合约累库压力较大，限制上方空间 [2] - PP近期产量下降，主要因PDH和外采丙烯路线亏损严重，导致计划外检修增加，库存下降 [2] 甲醇产业 - 市场交易高库存和伊朗装船偏快，沿海库存创历史高位，市场心态转差，价格走弱，基差小幅走弱 [4] - 内地供应同比高位，虽近期计划外检修增加，但9月中旬部分装置有复产预期，内地库存格局相对健康对价格存在支撑 [4] - 需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，港口目前到港依然偏多，累库幅度巨大，成交转弱 [4] - 整体估值呈中性，港口目前持续大幅累库，且9月进口量维持高位，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆，后续关注库存拐点 [4] 苯乙烯产业 - 纯苯近期有部分装置重启或出产品，叠加有检修计划推迟，供应偏或维持偏高水平；需求上，目前纯苯下游多数品种维持亏损且部分产品二级下游库存较高，9 - 10月下游苯乙烯装置计划内及计划外减产，需求端支撑减弱，9月纯苯供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，短期内，价格走势受到地缘政治及宏观因素扰动和冲击 [13] - 苯乙烯下游在旺季需求以及部分工厂国庆节前备货的带动下，整体需求尚可，但增量有限；供应端，在库存和行业利润的承压下，装置停车减负增多，另有装置因故减产，且因海外装置检修苯乙烯出口预期增加，苯乙烯供应预期减少；港口库存有所累积，苯乙烯价格或承压，短期内，苯乙烯或受到油价地缘局势和供应边际增量担忧缓解的影响 [13] 原油产业 - 隔夜油价上涨，主要交易逻辑在于市场对即期供应过剩的担忧有所缓解，同时地缘风险溢价再度抬头 [32] - 伊拉克库尔德斯坦地区原油出口协议陷入僵局，打消了约二十三万桶每日新增供应的即时预期，这是此前油价连跌后的关键反弹触发点，也为近月月差提供了支撑 [32] - 乌克兰袭击俄罗斯炼厂及北约的强硬表态，放大了俄罗斯柴油等成品油的供应中断风险，推升了裂解价差，并从情绪和成本端共同支撑原油 [32] - 总体看，尽管国际能源署报告等宏观层面依旧指向供应宽松，但短期地缘因素重新成为市场定价的主线，其影响力暂时盖过了对美国原油库存或将增加的利空预期，短期看油价仍区间运行为主 [32] 尿素产业 - 尿素盘面价格近期弱势震荡，主要逻辑在于供应充足而需求端支撑不足 [37] - 行业日产量维持在20万吨以上高位，新产能即将释放，加剧了供应压力 [37] - 农业需求进入淡季，工业需求因复合肥开工下降而减弱，出口集港订单虽部分存在但整体影响有限 [37] - 市场信心缺失和库存持续积累进一步压制盘面，缺乏实质性利好驱动 [37] 聚酯产业链 - 对二甲苯近期国内外短流程提负以及国内部分PX装置推迟检修后带来的PX增量较为明显；而需求端因PTA加工费持续偏低，PTA新装置投产延迟以及多套PTA存检修预期，四季度PX供需预期进一步弱化，PXN存压缩预期；绝对价格来看，乌克兰袭击俄罗斯石油配送设施提振短期油价，预计短期PX或受支撑 [40] - PTA因加工费持续偏低，新装置投产推迟，且多套PTA存检修预期，供应预期有所收缩，但下游旺季表现一般，现货基差则持续偏弱运行；绝对价格看，乌克兰袭击俄罗斯石油配送设施提振短期油价，预计短期PTA或受支撑 [40] - 乙二醇供需逐步转弱，短期来看，9月乙二醇进口预期不高、月内预期去库，港口库存维持低位，但近期终端市场偏弱，基差高位震荡；中长期来看，四季度乙二醇将进入累库通道，上方承压，需关注装置投产与重启进度 [40] - 短纤短期供需格局偏弱，近期供应维持高位，需求上，正值金九银十需求旺季，且临近国庆假期，下游逢低仍有补库需求，但坯布新订单跟进有限，今年旺季成色一般，短纤低位存支撑，但反弹驱动偏弱，节奏跟随原料波动为主 [40] - 瓶片近期装置重启与停车并存，整体减产力度基本不变，且随着瓶片价格跌至年内低位，叠加国庆节前刚性补库需求，下游以及贸易商逢低补货，对瓶片绝对价格以及加工费形成支撑，库存有所去化，但供需宽松格局未变，PR跟随成本端波动为主，加工费上方空间有限，需关注瓶片装置的减产是否进一步增加以及下游跟进情况 [40][41] 氯碱产业 - 烧碱盘面昨日继续趋弱，本周供应量增加，企业样本厂家开工上调；下游方面，近期海内外氧化铝价格持续下跌导致国内氧化铝企业利润空间不断缩窄，现货价格支撑力度偏弱；受山东主力下游采购价走跌下游采买谨慎影响，华北区域库存上行；华东区域企业检修及降负装置尚未恢复，货源偏紧，且非铝需求刚需跟进，库存呈现下滑；本周来看，山东市场由于国庆长假临近，短期省内液碱库存需要时间释放，且目前供应高位，主要下游却货不畅下，不排除继续价格下调的可能 [45] - PVC盘面昨日趋弱运行，基本面供需矛盾依然较难缓解；供应端方面，下周检修结束企业较多，产量预期增加；需求端，下游制品开工率提升有限，部分已经完成备货，因此对高价抵触，采购积极性一般；成本端原料电石维持上行趋势，乙烯价格维稳，成本端维持底部支撑；预计9 - 10月旺季来临PVC止跌企稳，关注下游需求表现 [45] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - **期货收盘价**：L2601收盘价7105，较前一日跌25，跌幅0.35%；L2509收盘价7193，较前一日跌36，跌幅0.50%；PP2601收盘价6842，较前一日跌31，跌幅0.45%；PP2509收盘价6888，较前一日跌24，跌幅0.35% [2] - **价差**：L2509 - 2601为88，较前一日跌11，跌幅11.11%；PP2509 - 2601为46，较前一日涨7，涨幅17.95% [2] - **现货价格**：华东PP拉丝现货6720，较前一日持平；华北LDPE膜料现货7050，较前一日跌20，跌幅0.28% [2] - **基差**：华北LL基差 - 50，较前一日涨10；华东pp基差 - - 120，较前一日涨30 [2] - **PE上下游开工率**：PE装置开工率80.4%，较前值涨2.32%，涨幅2.97%；PE下游加权开工率42.9%，较前值涨0.75%，涨幅1.78% [2] - **PE周度库存**：PE企业库存45.1万吨，较前值涨2.38万吨，涨幅5.57%；PE社会库存54.7万吨，较前值跌1.37万吨，跌幅2.45% [2] - **PP周度库存**：PP企业库存58.2万吨，较前值涨4.34万吨，涨幅8.06%；PP贸易商库存19.3万吨，较前值涨2.48万吨，涨幅14.74% [2] - **PP上下游开工率**：PP装置开工率74.9%，较前值跌1.93%，跌幅2.5%；PP粉料开工率37.5%，较前值涨1.48%，涨幅4.1%；下游加权开工率51.5%，较前值涨0.59%，涨幅1.2% [2] 甲醇产业 - **期货收盘价**：MA2601收盘价2348，较前一日跌5，跌幅0.21%；MA2509收盘价2337，较前一日涨4，涨幅0.17% [4] - **价差**：MA91价差 - 6，较前一日涨9，涨幅 - 60.00%；太仓基差 - 100，较前一日跌14 [4] - **现货价格**：内蒙北线现货2080，较前一日涨15，涨幅0.73%；河南洛阳现货2250，较前一日跌5，跌幅0.22%；港口太仓现货2238，较前一日跌10，跌幅0.44% [4] - **区域价差**：太仓 - 内蒙北线158，较前一日跌25，跌幅 - 13.70%；太仓 - 洛阳66，较前一日跌13，跌幅 - 18.37% [4] - **甲醇库存**：甲醇企业库存34.048万吨，较前值跌0.208万吨，跌幅0.61%；甲醇港口库存155.8万吨，较前值涨0.8万吨，涨幅0.48%；甲醇社会库存189.8万吨，较前值涨0.5万吨，涨幅0.28% [4] - **甲醇上下游开工率**：上游 - 国内企业开工率72.66%，较前值跌0.09%；上游 - 海外企业开工率68.6%，较前值跌4%，跌幅4.94%；西北企业产销率103%，较前值跌13%，跌幅13.46%；下游 - 外采MTO装置开工率75.08%，较前值涨5.98%，涨幅8.72%；下游 - 甲醛开工率32.9%，较前值涨0.1%，涨幅0.09%；下游 - 水脂酸开工率85.3%，较前值跌3%，跌幅3.41%；下游 - MTBE开工率63.8%，较前值涨0.9%，涨幅1.37% [4] 苯乙烯产业 - **上游价格及价差**：布伦特原油（11月）67.63美元/桶，较前一日涨1.06美元，涨幅1.6%；WTI原油（10月）63.41美元/桶，较前一日涨0.77美元，涨幅1.2%；CFR日本石脑油598美元/吨，较前一日涨2美元，涨幅0.4%；CFR东北亚乙烯845美元/吨，较前一日持平；CFR中国纯苯723美元/吨，较前一日跌5美元，跌幅0.7%等 [9] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货6860元/吨，较前一日跌70元，跌幅1.0%；EB期货2510收盘价6836元/吨，较前一日跌76元，跌幅1.1%；EB期货2511收盘价6870元/吨，较前一日跌58元，跌幅0.8%等 [10] - **纯苯及苯乙烯下游现金流**：苯酚现金流 - 272元/吨，较前一日跌19元，跌幅7.6%；己内酰胺现金流（单产品） - 1885元/吨，较前一日跌85元，跌幅4.7%；苯胺现金流514元/吨，较前一日涨63元，涨幅14.0%等 [11] - **纯苯及苯乙烯库存**：纯苯江苏港口库存10.70万吨，较前值跌2.70万吨，跌幅20.1%；苯乙烯江苏港口库存18.65万吨，较前值涨2.75万吨，涨幅17.3% [12] - **纯苯及苯乙烯产业链开工率变化**：亚洲纯苯开工率79.0%，较前值持平；国内纯苯开工率78.4%，较前值跌0.9%，跌幅1.2%；国内加氢苯开工率59.6%，较前值涨5.0%，涨幅9.1%等 [13] 原油产业 - **原油价格及价差**：Brent67.63美元/桶，较前一日涨1.06美元，涨幅1.59%；WTI63.15美元/桶，较前一日跌0.34美元，跌幅0.54%；SC483.60元/桶，较前一日跌7.60元，跌幅1.55%；Brent M1 - M3价差1.37美元/桶，较前一日跌0.70美元，跌幅33.82%等 [32] - **成品油价格及价差**：NYM RBOB200.82美分/加仑，较前一日涨0.91美分，涨幅0.46%；NYM ULSD234.78美分/加仑，较前一日涨1.98美分，涨幅0.85%；ICE Gasoil705.75美元/吨，较前一日涨16.75美元，涨幅2.43%；RBOB M1 - M3价差7.61美分/加仑，较前一日跌2.95美分，跌幅27.94%等 [32] - **成品油裂解价差**：美国汽油裂解价差20.59美元/桶，较前一日涨0.23美元，涨幅1.10%；欧洲汽油裂解价差18.86美元/桶，较前一日涨0.21美元，涨幅1.15%；新加坡汽油裂解价差11.12美元/桶，较前一日涨0.64美元，涨幅6.11%等 [32] 尿素产业 - **期货收盘价**：01合约1658元/吨，较前一日跌2元，跌幅0.12%；05合约1713元/吨，较前一日持平；09合约1734元/吨，较前一日持平；甲醇主力合约2343元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.21% [37] - **期货合约价差**：01合约 - 05合约 - 53元/吨，较前一日跌2元，跌幅3.77%；05合约 - 09合约 - 21元/吨，较前一日持平；09合约 - 01合约76元/吨，较前一日涨2元，涨幅2.70% [37] - **主力持仓**：多头前20持仓159781，较前一日跌3030，跌幅1.86%；空头前20持仓197607，较前一日跌2040，跌幅1.02%；多空比0.81，较前一日跌0.01，跌幅0.85% [37] - **上游原料**：无烟煤小块（晋城）900元/吨，较前一日持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）560元/吨，较前一日持平；动力煤港口（秦皇岛）709元/吨，较前一日涨1元，涨幅0.14%等 [37] - **现货市场价**：山东（小颗粒）1610元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.62%；山西（小颗粒）1500元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.67%；河南（小颗粒）1620元/吨，较前一日持平 [37] - **跨区价差**：山东 - 河南 - 10元/吨，较前一日持平；广东 - 河南170元/吨，较前一日跌10元，跌幅6%；广东 - 山西290元/吨，较前一日持平 [37] - **基差**：山东基差 - 40元/吨，较前一日涨8元，涨幅20.00%；山西基差 - 168元/吨，较前一日跌8元，跌幅5.00%；河南基差 - 38元/吨，较前一日涨2元，涨幅5.00% [37] - **下游产品**：三聚氰胺（山东）5017元/吨，较前一日持平；复合肥45%S（河南）2900元/吨，较前一日持平；复合肥45%CL（河南）2520元/吨，较前一日持平 [37] - **化肥市场**：硫酸铵（山东）895元/吨，较前一日涨3元，涨幅0.3%；硫磺（镇江）2625元/吨，较

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 联储议息会议结束，降息25bp符合市场预期，纯苯 - 石脑油（BZN价差）上涨，EB非一体化装置利润下降，整体估值中性偏低 [11] - 苯乙烯供应端压力较大，需求端或将迎来旺季，下游三S开工季节性反弹，供需双弱背景下，强宏观预期与弱现实博弈，盘面价格或将低位盘整 [11] - 本周预测纯苯（BZ2603）参考震荡区间（5900 - 6200），苯乙烯(EB2510)参考震荡区间（6900 - 7200），推荐策略为观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 政策端：联储议息会议结束，降息25bp符合市场预期 [11] - 估值：苯乙烯周度涨幅（期货＞成本＞现货），基差走弱，BZN价差上涨，EB非一体化装置利润下降 [11] - 成本端：上周华东纯苯价格上涨0.68%，纯苯开工高位震荡 [11] - 供应端：EB产能利用率75%，环比下降 - 5.90%，同比去年上涨9.17%，较5年同期下降 - 3.85%；三季度投产计划较少，全年最大投产压力在四季度，高开工率背景下供应端或将承压 [11] - 进出口：7月国内纯苯进口量为507.88万吨，环比6月上涨43.24%，同比去年上涨45.27%；7月EB进口量22.10万吨，环比6月上涨0.26%，同比上涨18.45%；本周纯苯港口库存及江苏港口EB库存高位震荡 [11] - 需求端：下游三S加权开工率45.44%，环比上涨1.03%；PS开工率62.50%，环比上涨0.97%，同比上涨12.71%；EPS开工率61.50%，环比上涨0.79%，同比上涨11.52%；ABS开工率71.00%，环比上涨1.43%，同比上涨8.50%；季节性旺季或将来临，下游需求小幅好转 [11] - 库存：EB厂内库存21.56万吨，环比去库 - 2.12%，较去年同期累库30.68%；EB江苏港口库存15.90万吨，环比去库 - 9.92%，较去年同期累库386.24%；港口库存高位持续累库 [11] - 本周预测：纯苯（BZ2603）参考震荡区间（5900 - 6200）；苯乙烯(EB2510)参考震荡区间（6900 - 7200） [11] - 推荐策略：建议观望 [11] 期现市场 - 展示苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连1 - 连2价差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等数据的历史走势 [17][19][22][25][27] 利润库存 - 苯乙烯华东港口库存、工厂库存、纯苯港口库存、苯乙烯港口库存等数据的历史走势 [35][37] - 乙苯脱氢工艺利润、POSM工艺利润小幅反弹 [41] - 苯乙烯生产工艺占比：乙苯脱氢法85%，PO/SM联产法12%，C8抽提法3% [43] - 苯乙烯前十家生产企业产能占比44% [46] 成本端 - 纯苯产业链产能预测、中国纯苯构成、原油 - 石脑油 - 纯苯 - 苯乙烯 - PS产业链利润等数据 [51][53] - 2025年纯苯维持去库，尤其是三季度缺口大增，给出纯苯及下游投产计划情况 [56][57] - 纯苯美 - 韩价差随美国汽油裂解价差震荡上行，展示纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、BZN价差、纯苯进口利润、美国汽油裂解价差、石脑油裂解价差等数据的历史走势 [63][65][72] - 己内酰胺厂库高位震荡，展示纯苯下游需求各自占比、纯苯月度进口量等数据 [92][95][99] 供给端 - 2025年苯乙烯三季度开始短缺，缺口或将逐渐缩小，给出苯乙烯与纯苯投产情况、苯乙烯及下游投产情况 [103][106][109] - 9月计划检修较多，苯乙烯产量同期高位回落，展示苯乙烯日度产量、出口量、周度开工、进口量等数据的历史走势 [115][116][118] 需求端 - 展示苯乙烯下游3S（PS、EPS、ABS）产能、产量及增速等数据 [127][128][129] - EPS和PS开工季节性好转，展示EPS开工、生产利润、PS开工、生产利润等数据的历史走势 [131][135][137] - ABS开工低位反弹，展示ABS利润、开工、PS周度厂内库存、EPS周度厂内库存、ABS生产企业周度权益库存等数据的历史走势 [139][141][144][147] - 苯乙烯下游需求占比：PS占比35%，EPS占比21%，ABS占比15% [149] - 展示家用冰箱月度销量、冰箱产量、冰箱库存当月、中国冰箱产量当月同比、中国洗衣机内销量、洗衣机月度产量、中国洗衣机月度库存、中国洗衣机产量当月同比、中国空调月度销量、中国空调月度排产计划、中国家用空调库存、中国空调产量当月同比等数据的历史走势 [152][156][158][161][165][167]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告对原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种进行分析 认为各品种价格短期多呈震荡态势 原油受俄乌冲突、欧盟政策、炼油厂维护及美联储加息等因素影响 燃料油和沥青关注成本端油价波动和需求情况 聚酯各品种基本面有不同变化 橡胶受宏观和供需影响 甲醇供应将逐步回升 聚烯烃需求向好但成本端承压 聚氯乙烯短期或反弹但高度有限 [1][3][4][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价收跌 WTI 10 月合约、布伦特 11 月合约、SC2511 均下跌 乌克兰袭击俄罗斯能源设施 欧盟计划 2027 年底前停进口俄气油遭匈牙利等反对 8 月俄海运石油产品出口增 8.9% 达 944 万吨 美联储加息后油价整体震荡 [1] - 燃料油：周四上期所燃料油主力合约收跌 新加坡和富查伊拉库存减少 秋季炼厂检修或收紧低硫供应 但苏伊士以西调油组分流入使市场供应仍充足 高硫需求稳定但供应也足 FU 和 LU 关注成本端原油波动 [3] - 沥青：周四上期所沥青主力合约收跌 本周国内沥青企业出货量和产能利用率增加 9 月供应有下降预期 需求端北方赶工、南方降雨 考虑加工利润和旺季预期 9 月供需矛盾缓和 价格或上升 关注成本和需求兑现 [3] - 聚酯：TA601、EG2601、PX 期货主力合约收跌 江浙涤丝产销偏弱 多套装置有检修或重启计划 PX 价格随成本油价震荡 TA 基本面存改善预期 乙二醇供应恢复待跟进 远月供应宽松 基差回调预期强 [4] - 橡胶：周四沪胶主力等下跌 本周国内轮胎企业开工负荷有变化 外围宏观降息使氛围走弱 供应端产量恢复预期强 终端汽车销量预估增长 橡胶供需双增 胶价随宏观震荡 [6] - 甲醇：周四相关价格有显示 供应端国内装置检修多 后续复产供应回升 海外伊朗装置负荷高 装船量稳定 到港将维持高位 兴兴装置复产 华东供需差收窄 港口库存将见顶 价格进入阶段性底部 [6][8] - 聚烯烃：周四相关价格及毛利有显示 后续产量高位震荡 需求旺季订单回暖 开工率走高 需求向好 供应变动有限 基本面矛盾不突出 但成本端承压 价格震荡偏弱 [8] - 聚氯乙烯：周四华东、华北、华南市场价格有表现 国内房地产施工企稳但同比弱 需求回升增量不多 供给高位震荡 出口受影响 库存压力大 但部分基本面已计价 预计价格短期反弹但高度有限 [8][9] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等能化品种 9 月 18 - 19 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变化情况 如原油基差 9 月 18 日为 8.57 元/桶 基差率 1.73% [10] 市场消息 - 俄罗斯 8 月海运石油产品出口较 7 月增 8.9% 达 944 万吨 不同港口出口量有不同变化 科威特石油部长预计美国降息后石油需求增加 对俄新制裁将影响油价 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][15][16][18][19][20][22][26][27] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等能化品种主力合约基差的历史走势图表 如原油基差的 Brent - SC、Oman - SC 情况 [29][31][35][38][41][43] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约的跨期价差历史走势图表 如燃料油合约价差 01 - 05、09 - 01 情况 [44][46][49][52][53][57][59] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等跨品种价差及比值的历史走势图表 如原油内外盘价差、燃料油/沥青比值情况 [61][63][68][69] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润的历史走势图表 [71][73] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年期货衍生品市场研究经验 获多项荣誉 服务多家企业 [77] - 原油等分析师杜冰沁 扎根能源行业研究 获多项荣誉 常发表观点并接受媒体采访 [78] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 获相关荣誉 擅长数据分析和研究相关期货品种 [79] - 甲醇等分析师彭海波 有多年能化期现贸易工作经验 通过 CFA 三级考试 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农膜进入产销旺季开工率有提升空间，后续消费季将拉动下游塑料制品消费，聚乙烯价格有上行预期 [11] - 新增产能产量不断释放，国产量压力持续存在，虽四季度检修预计增加，但供给端压力难有效缓解，价格反弹高度有限 [11] - 技术上塑料主力合约K线图缺口压力明显，下方7200一线支撑强，价格运行于该区间，后期需求好转价格有上行预期，但缺口上下沿7450和7650两线技术压力强，突破难度大 [11] 根据相关目录分别进行总结 新增产能持续释放，国产量大幅增长 - 2024年四季度至2025年上半年裂乙烯新装置投放集中，国产量供应压力增大，扩能多在低压和线性方面，同质化竞争加剧 [1] - 2025年上半年以内蒙古宝丰和埃克森美孚投产为主，万华化学和裕龙石化有高压和低压装置投产，吉林石化40万吨/年HDPE已投放市场，2025年已实现聚乙烯新装置投产343万吨 [1] - 后期仍有多套装置计划投产，以高压和低压为主，线性投产压力有限，投产时间多在年底，通用料市场压力主要来自上半年，上半年新装置产量释放对下半年压力不容小觑 [4] - 1 - 8月我国聚乙烯检修损失量323.41万吨，同比增长2.03%，产量2068.56万吨，同比增长15%，二季度后开工率维持在75%左右 [4] 传统旺季需求待释放，供需矛盾改善空间或有限 - 今年塑料下游行业开工率同比走低，需求支撑不足，“金九银十”消费旺季下游多数制品行业需求增加，但整体表现偏弱 [7] - 农膜需求跟进，工厂订单积累，部分大厂满负荷运行，行业进入全面生产旺季，开工将提升至年内高位，下游工厂刚需采购为主，投机性备货意愿低，未来两月开工有20个点提升空间，需求11月上旬见顶 [9] - PE包装膜受国内外节假日支撑，订单集中释放，备货预期增加，各类包装膜订单有不同表现，部分出口企业接单好转，刚需有增加预期 [9] - 9月PE管材市场由淡季向旺季转换，但短期内市政基础设施建设和房地产行业恢复不足制约市场复苏，新增订单跟进有限，需求恢复幅度有限，9月下旬后需求预计好转，对市场支撑增强 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油方面地缘升温、国内需求数据环比改善、油价重心小步上移，各品种基本面暂无明显驱动或供需矛盾有所缓和，价格多预计震荡，部分品种关注成本端油价波动及其他因素影响 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一油价重心反弹，地缘升温且国内需求数据环比改善，预计震荡 [1] - 燃料油：周一高硫主力合约收涨、低硫主力合约收跌，基本面暂无明显驱动，关注成本端原油波动，预计震荡 [3] - 沥青：周一主力合约收跌，9月供需矛盾或缓和，价格或有上升空间，关注成本端油价波动，预计震荡 [3] - 聚酯：各品种周一有不同程度涨跌，基本面存改善预期，短期价格或跟随成本端震荡，预计震荡 [3][4] - 橡胶：周一各主力合约上涨，供需双增下预计震荡，关注中美会谈及美联储会议 [4][6] - 甲醇：周一有相关价格数据，供应后续逐步回升、需求端兴兴装置复产，预计价格进入阶段性底部，关注逢低买入机会，预计震荡 [6] - 聚烯烃：周一有价格及利润数据，需求边际向好、供应变动不大，价格跟随原料波动，预计震荡 [6][8] - 聚氯乙烯：周一各地区市场价格有调整，供给高位震荡、国内需求恢复慢、出口受影响，预计震荡 [8] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报，包含原油、液化石油气、沥青等多个品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [9] 市场消息 - 8月规上工业原油生产增速加快、加工较快增长，1 - 8月有相应产量及加工量数据，美国总统表示准备对俄实施新制裁 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价历史数据图表 [14][17][20] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差历史数据图表 [32][34][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA等多个品种跨期合约价差历史数据图表 [47][49][52] - 跨品种价差：展示原油内外盘、燃料油高低硫、乙二醇 - PTA等多个跨品种价差或比值历史数据图表 [62][66][70] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇、PP、LLDPE生产利润历史数据图表 [73][75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场上周涨跌幅与前周基本持平，流动性宽松与需求旺季预期支撑下短期或偏稳运行，但各板块受不同因素影响表现有差异[1] 各板块总结 行情回顾 - 商品市场上周涨跌幅较前周基本持平，贵金属领涨2.34%，有色涨0.35%，能化、农产品和黑色分别跌1.26%、0.65%和0.01% [1] - 涨幅居前为黄金、白银和铝，跌幅较大为天然橡胶、棕榈油和沥青 [1] - 商品市场20日平均波动率降幅收窄，黑色、化工、农产品以降波为主，全市场规模增加，多数入金来自贵金属，黑色和农产品规模小幅下降 [1] 展望 - 贵金属：就业疲软与通胀降温使市场定价美联储年内降息3次，连续上涨后乏力，地缘扰动下短期波动或放大 [2] - 有色：美元走弱与消费旺季支撑，宏观偏暖，库存拐点未明，下游消费较强，短期或偏稳 [2] - 黑色：螺纹钢表需和产量回落、库存累积，高炉复产铁水产量回升，钢厂利润低制约复产，原料受查超产和“反内卷”扰动，成本抬升支撑产业链但价格矛盾增加 [2] - 能源：IEA上调年内供应预期幅度大于需求，市场过剩增加，地缘因素短期支撑油价但中期过剩使地缘溢价受限 [2] - 化工：聚酯终端织造订单和印染开工提升，需求向好，涤丝库存高利润差负荷提升慢，节前产业链相对油价估值或回升 [3] - 农产品：USDA报告中性偏空，美豆回调后上涨，产区高温少雨行情或震荡偏强，棕榈油受减产、政策和树龄问题支撑 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF周收益率约2.3%，规模合计1563.24亿元增1.36%，成交量合计降20.72% [35] - 能化ETF周收益率 -0.42%，规模10.80亿元增4.25%，成交量增26.49% [35] - 豆粕ETF周收益率0.96%，规模25.44亿元增0.47%，成交量降25.22% [35] - 有色ETF周收益率0.88%，规模14.85亿元增5.53%，成交量增76.04% [35] - 白银基金周收益率1.81%，规模23.97亿元持平，成交量增53.46% [35]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格走势不一，整体多呈震荡态势，部分品种如聚酯、聚烯烃、聚氯乙烯价格预计震荡偏弱[1][3][5][9] - 原油方面，供应增长快于需求，引发供应过剩担忧，施压油价[1] - 燃料油市场结构走弱，基本面受抑制，关注成本端原油波动[3] - 沥青预计9月供需矛盾缓和，价格或有上升空间，关注成本端油价[3] - 聚酯相关品种基本面有改善预期，但乙二醇预计震荡偏弱[5] - 橡胶需求持稳，库存去化，预计胶价震荡，关注产区天气[7] - 甲醇价格预计进入阶段性底部[7] - 聚氯乙烯供应高位震荡，需求恢复慢，出口走弱，价格预计震荡偏弱[9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价重心回落，IEA上调供应增长预测，暗示2026年或过剩，OPEC+增产引发供应过剩担忧，需求增长慢于供应，OPEC月报显示8月产量增加，油价承压下行，观点为震荡[1] - 燃料油：周四主力合约表现不一，新加坡地区供应增加，高硫燃料油市场结构走弱，基本面受抑制，FU和LU关注成本端原油波动，观点为震荡[3] - 沥青：周四主力合约收涨，本周库存和开工率有变化，预计9月供需缓和，价格或上升，关注成本端油价，观点为震荡[3] - 聚酯：TA、EG、PX价格有变动，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有开停情况，PX预计随成本震荡，TA基本面有改善预期，乙二醇预计震荡偏弱[5] - 橡胶：周四主力合约下跌，本周轮胎企业开工负荷有变化，产区降雨，需求持稳，库存去化，预计胶价震荡，关注产区天气[7] - 甲醇：周四价格有相关数据，供应端国内装置检修多后将回升，海外伊朗装置有检修预期，华东MTO装置有开工预期，港口库存将见顶，价格预计进入阶段性底部，观点为震荡[7] - 聚烯烃：周四价格及利润有数据，后续产量维持高位，需求旺季订单回暖，行业开工率走高，基本面矛盾不突出，成本端承压，整体震荡偏弱[7][9] - 聚氯乙烯：周四各地区市场价格有调整，国内房地产施工企稳但同比偏弱，需求恢复慢，出口受政策影响走弱，库存压力大，价格预计震荡偏弱[9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据，并对部分数据计算方式和单位进行说明[11] 市场消息 - IEA上调今年全球石油供应增长预测，暗示2026年可能过剩，OPEC+增产引发供应过剩担忧，打压油价，供应增长快于需求，IEA上调需求增长预测[14] - OPEC月报显示8月OPEC+原油产量增加，部分成员国产量有变动[15] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表[17][18][19][20][23][24][25][28][30][31][34] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表[35][39][40][42][45][46] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表[48][50][52][55][56][60][62] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差或比值的历史走势图表[64][66][68][71] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等多个能化品种生产利润的历史走势图表[75][76][77] 光期能化研究团队成员介绍 - 介绍了所长助理兼能化总监钟美燕、原油等分析师杜冰沁、天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳、甲醇等分析师彭海波的相关信息，包括学历、荣誉、从业经历等[79][80][81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 地缘溢价消散且宏观偏空下 当前油价相对低估 自身基本面良好 迎来左侧布局良机 若地缘溢价重新打开 油价将有上涨空间；短期甲醇过剩格局未改 建议观望；尿素低估值下价格预计区间运行 建议逢低关注多单；橡胶中期多头思路 短期偏强 建议回调短多；PVC基本面较差 关注逢高空配机会；苯乙烯长期BZN或将修复 库存去库拐点出现后价格或将反弹；聚乙烯价格或将震荡上行；聚丙烯建议逢低做多LL - PP2601合约；PX后续关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会；PTA关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会；乙二醇中期估值存在下行压力[2][4][6][9][12][14][18][20][21][23][24][25][26] 各行业总结 原油 - INE主力原油期货收跌10.80元/桶 跌幅2.20% 报481.00元/桶；新加坡油品周度数据显示 汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库[1] 甲醇 - 9月4日01合约跌4元/吨 报2378元/吨 现货跌8元/吨 基差 - 133；国内开工回升 煤炭价格回落 企业利润较好 海外开工处同比高位 进口压力仍存；需求端港口MTO负荷提升 传统需求偏弱；短期过剩格局未改 港口库存累至高位 但后续下方空间有限 单边参与难度大 建议观望[4] 尿素 - 9月4日01合约维稳 报1714元/吨 现货持平 基差 - 14；企业利润走低 供应端开工回落 需求端表现较弱 港口库存持续走高；国内企业库存处同期高位 基差与月间价差弱 价格预计区间运行 建议逢低关注多单[6] 橡胶 - NR和RU震荡偏强 因泰国未来2 - 10天有大雨 洪水风险上升；多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷较上周和去年同期均走低 全钢轮胎企业出货正常 半钢轮胎出口放缓；中国天然橡胶社会库存环比下降；操作建议中期多头思路 短期偏多思路 回调短多 多RU2601空RU2509可部分平仓[9][10][11][12] PVC - PVC01合约上涨5元 报4883元 常州SG - 5现货价4660（ - 20）元/吨 基差 - 223（ - 25）元/吨 1 - 5价差 - 302（ - 8）元/吨；成本端持稳 整体开工率76% 环比下降1.6% 需求端下游开工42.6% 环比下降0.1% 厂内和社会库存均增加；基本面企业综合利润高 估值压力大 产量高 下游开工低 出口预期转弱 关注逢高空配机会[14] 苯乙烯 - 现货价格上涨 期货价格下跌 基差走强；BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量宽 供应端开工率下降 港口库存大幅累库 需求端三S整体开工率震荡上涨；长期BZN或将修复 库存去库拐点出现后价格或将反弹[16][18] 聚乙烯 - 期货价格下跌 市场期待中国财政部三季度利好政策 成本端有支撑 现货价格下跌 PE估值向下空间有限；供应端仅剩40万吨计划产能 库存高位去化 需求端农膜原料开始备库 开工率低位震荡企稳；价格或将震荡上行[20] 聚丙烯 - 期货价格下跌 供应端剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性低位反弹 整体库存压力高；建议逢低做多LL - PP2601合约[21] PX - PX11合约下跌130元 报6680元 PX CFR下跌15美元 报828美元 基差101元（ + 2） 11 - 1价差32元（ - 16）；中国负荷83.3% 环比下降1.3% 亚洲负荷75.6% 环比下降0.7%；PTA负荷72.8% 环比上升2.4%；8月韩国PX出口中国37.6万吨 同比上升0.2万吨；7月底库存389.9万吨 月环比下降24万吨；PXN为238美元（ - 8） 石脑油裂差111美元（ + 17）；负荷维持高位 下游PTA短期意外检修多 负荷中枢低 但新装置投产有望维持低库存 终端和聚酯数据好转 估值下方有支撑 但缺乏驱动 PXN难有强上行动力 后续关注旺季跟随原油逢低做多机会[23][24] PTA - PTA01合约下跌76元 报4656元 华东现货下跌85元/吨 报4620元 基差 - 57元（ - 6） 1 - 5价差 - 36元（ + 4）；PTA负荷72.8% 环比上升2.4% 下游负荷91% 环比上升0.7%；8月29日社会库存（除信用仓单）212万吨 环比去库8.4万吨；现货加工费下跌1元 至172元 盘面加工费下跌1元 至295元；供给端8月意外检修增加 累库转去库 但部分检修未执行 加工费受压制 需求端聚酯化纤库存压力低 下游及终端开工好转 关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会[25] 乙二醇 - EG01合约上涨26元 报4357元 华东现货上涨16元 报4451元 基差108元（ + 19） 1 - 5价差 - 31元（ + 7）；供给端负荷74.1% 环比下降1% 下游负荷91% 环比上升0.7%；进口到港预报9.8万吨 华东出港9月3日1.2万吨 港口库存44.9万吨 去库5.1万吨；石脑油制利润为 - 569元 国内乙烯制利润 - 689元 煤制利润1154元；成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格下跌；海内外检修装置开启 下游开工从淡季恢复 但供给仍过剩 中期预期港口库存转为累库周期 估值同比偏高 中期估值存在下行压力[26]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |甲醇|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |纯苯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |苯乙烯|☆☆☆| |聚丙烯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |塑料|☆☆☆| |PTA|☆☆☆| |乙二醇|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |短纤|☆☆☆| |玻璃|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |纯碱|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |瓶片|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |丙烯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |PVC|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |烧碱|☆☆☆| |PX|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| 报告的核心观点 报告对化工多个品种进行分析，各品种基本面和市场预期不同，部分品种有供应压力、库存累积等情况，同时也存在需求旺季、装置复产等影响因素，投资建议根据不同品种的估值和供需格局有做多、做空或观望等操作[2][3][5][6][7][8]。 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅波动，企业库存低位报盘推涨，下游按需跟选，成交重心中低靠拢[2]。 - 聚烯烃期货主力合约延续窄幅波动，聚乙烯供应增量、进口现货增加，下游进入旺季订单回暖；聚丙烯供应偏宽松压制价格，需求恢复慢，市场缺乏单边驱动[2]。 纯苯 - 夜盘纯苯回到6000元/吨整数关口上，日内窄幅震荡，华东现货小幅反弹，山东反弹后成交缩量，国内供应增长、需求偏弱、港口累库，三季度供需或改善[3]。 - 苯乙烯期货主力合约下探前低暂获支撑，原油及统苯价格偏弱，成本支撑不足，自身供需一般，码头高库存，需求大部分维持平衡[3]。 聚酯 - PX延续弱势，PTA增仓下跌，终端织造订单回升，PX供需预期改善但缺乏支撑，关注装置动态、油价及聚酯提负节奏[5]。 - 乙二醇低位窄幅震荡，国内负荷提升，港口库存小幅回升，供需稳中趋弱，中期关注新产能、政策及旺季需求节奏[5]。 - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片产能过剩，关注石化政策[5]。 煤化工 - 甲醇进口量高，港口累库，内地供应提升，下游开工下滑、企业累库，现实偏弱但预期偏强[6]。 - 印标价格预期回落，尿素盘面大幅下跌，日产同比偏高，下游开工下降，农业备肥慢，企业和港口累库，市场震荡偏弱[6]。 氯碱 - PVC日内窄幅波动，电石价格暂稳，氯碱一体化利润尚可，供给压力高，下游补货内需疲软，期价或震荡偏弱[7]。 - 烧碱日内走弱，华东降库、山东累库，价格分化，库存低价格坚挺，预计宽幅震荡[7]。 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡运行，开工预计高位，库存环比下降但产业链库存均高，光伏改善重碱刚需回升，长期供给过剩，反弹高位做空，低估值谨慎参与[8]。 - 玻璃日内震荡，现货价格涨跌互现，玻璃厂去库，产能回升，加工订单环比改善同比偏弱，现实疲软但低估值下行幅度有限[8]。