市场表现 - A股三大指数集体下行 上证指数跌0.79%报3362.11点 深证成指跌1.21%报10051.97点 创业板指跌1.36%报2026.82点 万得全A跌1.2%报5103.13点 [1] - 全市场成交额达1.28万亿元 超4600只个股下跌 仅716只个股上涨 市场情绪偏冷 [1] - 恒生指数跌1.99%报23237.74点 恒生科技指数跌2.42%失守5100点 国企指数跌2.13%报8410.94点 [4] - 港股全天成交额1127.58亿港元 较前一日缩量约40% [4] 板块表现 - 军工板块逆势上涨 中兵红箭涨3.88% 长城军工涨10.02% 北方长龙涨20.01% [2] - 机器人板块表现强劲 奥比中光涨3.95% 京山轻机涨5.19% 雷赛智能涨4.5% [2] - 新消费和创新药等高位抱团赛道大幅下跌 永安药业、常山药业等龙头个股跌停 [2] - 油气开采及服务板块领涨 能源设备与服务指数涨1.98% 燃气指数涨1.27% 石油天然气指数涨0.93% [3] - 伊朗替代概念（甲醇等）个股活跃 金牛化工、兴化股份、红星发展等涨幅超3% [3] 个股表现 - 港股科技股普遍承压 腾讯控股、百度集团、阿里巴巴均跌超1% 美团跌近4% [5] - 新消费赛道普遍下跌 泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平等跌超5% [5] - 泡泡玛特明星产品labubu3.0在二级市场价格持续跳水 [5] 市场情绪与趋势 - 地缘冲突升级（伊朗对以色列实施第14轮打击）影响市场情绪 资金避险情绪升温 [3] - 市场呈现高低切换特征 资金从高位抱团赛道撤离 流向军工、机器人等低位板块 [2][6]

A股市场板块轮动 - 创新药、可控核聚变、数字货币等近期强势板块及新消费赛道迎来调整，人形机器人板块反弹，江苏雷利、双林股份、中京电子等个股大涨 [1] - 高位股巨震，常山药业、永安药业、利民股份等个股跌停，微盘股指数下跌1.98% [2] - 市场继续聚焦算力产业链，中际旭创、潍柴重机、鸿博股份等龙头股上涨，新易盛盘中股价创历史新高 [2] 主要指数表现 - 上证指数下跌0.86%至3359.78点 [3] - 深证成指下跌1.01%至10072.42点 [3] - 创业板指下跌1.1%至2032.19点 [3] 创新药板块调整 - 创新药板块回调2.11%，常山药业跌停20%，翰宇药业跌9.85%，通化金马跌9.61% [5][6] - 广生堂跌9.48%，赛升药业跌7.94%，海辰药业跌6.99% [7] - 常山药业跳水带动板块冲高回落，医药股跟随走弱，化学制药、CRO等板块下跌 [7] 机构对创新药板块观点 - 2025年国内政策端支持创新药发展，国内创新药企业基本面持续改善 [8] - 海外BD规模创历史新高，国产创新药全球影响力攀升 [8] - 行业投融资活跃度提升，驱动创新药板块价值重塑 [8] 固态电池板块表现 - 固态电池板块盘中走强，海科新源涨停20%，科恒股份涨11.68%，诺德股份涨10.12% [10] - 湘潭电化涨停10.05%，丰元股份涨停10.03%，天力锂能涨8.94% [10] - 中材科技涨6.37%，宁新新材涨6.33% [11] 固态电池板块催化因素 - 政策支持：工信部提出建立健全全固态电池等标准体系 [11] - 头部电池厂研发突破：宁德时代锂金属电池研究成果发表于国际期刊 [12] - 设备持续优化迭代，商业化进展超预期：宝马电动汽车上路测试 [13]

商业银行代销管理办法 - 银行可继续代销私募基金 通过TOF或私募管理人担任投顾的模式 [4] - 银行需承担代销产品风险管理责任 不再免责 准入和退出将更谨慎 [4] - 私募管理人准入门槛提高 需规模不低于3亿 成立满3年且无处罚记录 [4] - 非标和私募产品需多部门联合审批 行长室审批 责任压实到高管层 [5][6] - 办法旨在解决内控缺失和监守自盗问题 业务部门权力受制 风控话语权提升 [7][8][9] 行业潜在影响 - 私募机构准入门槛明确 "感情牌"效用边际递减 [10] - 公募代销同样受影响 银行倾向缩圈 小公司准入难度加大 [10] - 小公司需通过发起式产品跑业绩3年后再评估 资管行业前期投入要求提高 [11][12] A股市场动态 - 高低切持续5天 红利板块领涨 TMT成长风格回撤超10% [15][16] - 科创AI 云算力 机器人 港股科技板块回撤至2月中旬水平 元宵后入场资金浮亏 [16] - 红利低波ETF年内跌幅收窄至-1%以内 AH溢价收窄使A股红利性价比凸显 [16] - 算力板块受阿里蔡崇信"AI数据中心泡沫论"冲击 小米折价6.6%配股致股价跌6% [17] 债券市场 - MLF超额续作预期过热后回吐收益 利率债全线上行 [19][20] - 1年期国债收益率1.5325% 下行0.75BP 10年期国开债收益率1.8525% 上行1.5BP [22] 保险资金动向 - 中国人寿完成首笔黄金询价交易 险资正式配置黄金 [23] - 低利率环境下 险资增配港股高股息 A股红利及黄金等多资产 [25][28][29] 周期资源品行情 - 铜价突破10000美元带动有色板块 中证有色指数相关基金3月涨幅最高达11.22% [37][38] - 绩优主动基金筛选标准：有色含量>20% 与指数相关性>0.8 年内涨幅靠前 [38][39]

市场表现与波动分析 - 市场在下午14点20分反弹前出现显著下跌 微盘股跌近6% 中证2000指数跌超4% 全市场超90%个股下跌 高位股大面积跌停 [1] - 上周四微盘股创历史新高后 北京某报发布"小市值股票也有春天"报道 周五中证2000即跌超2% 今日进一步下挫 形成精准反向指标 [1] - 同一记者2月18日发布"大型银行股持续走强是大势所趋"报道 四大行股价恰于当日见顶 随后连续下跌一个月 [3] 下跌驱动因素 - 开盘大跌主因包括两融数据异动 上周五融资净卖出达141亿元 为春节后第二高净卖出额 仅次于2月28日的100亿元以上净卖出 [5] - 2月28日市场大跌源于外部环境变化 美国宣布加征第二轮关税 且4月2日新对等关税即将生效 [5] - 小微盘估值处于历史极端水平 中证2000指数PE达97.02倍 历史分位数97.93% 科创50指数PE达102.27倍 历史分位数98.81% [9][10] - 4月季报披露期历来对小市值板块不利 估值高位结合财报季形成双重压力 [10] 反弹特征与市场机制 - 下午反弹未见神秘资金托盘迹象 关键ETF未出现爆量 南向资金于14点后加速买入 早于A股反弹时间 [5] - 下跌可能源于量化模型学习2月28日行情后的提前卖出行为 反弹更类似恐慌下跌后市场自发反击 [8] 板块风险与结构性调整 - 高位股调整对情绪冲击显著 如襄阳轴承连续跌停 [12] - 资金支撑因素减弱 包括两融大额净卖出及公众号荐股账号清理导致资金接力困难 [12] - 历史数据显示4月小市值板块表现普遍弱势 [11] 货币政策动态 - 央行MLF操作净投放600多亿元 结束连续多月净回笼 10年国债收益率下行3bps 30年国债下行4bps 三日累计下行10bps [18] - MLF投标模式改为固定数量多重价位中标 总量4500亿元确定但价格不确定 可能意味着MLF退出政策利率指引功能 [20] - 操作重点在于降低银行负债成本与缓解净息差压力 属于针对银行的结构化宽松 [21] 资产配置建议 - 自由现金流指数产品表现抗跌 国泰现金流ETF(159399)规模月内增长10亿元至25亿元 资金持续流入 [23] - 黄金投资渠道拓宽 人保、国寿、平安、太保获准成为上海黄金交易所会员 可直接开展黄金买卖 [26][27] - 建议保持持仓均衡 做好高低切换准备 [15] 个股基本面分析（洛阳钼业） - 公司股价驱动因素集中于铜钴价格、成本控制与产量 [34] - 铜价1万美元/吨被视为大周期起点而非终点 逻辑基于实物资产重估与黄金走势领先性 [35] - 钴价上涨具长期性 单吨利润从1万元升至5万元以上 若达历史高点仍有50%上涨空间 [37] - 刚果(金)与印尼可能合作控制钴出口 强化价格支撑 [39] - TFM矿收购成本优势显著 2016年首购56%权益耗资26.5亿美元 2019年增购24%权益仅4.12亿美元 折价近六成 [41] - KFM矿95%权益收购价5.5亿美元 后向宁德时代子公司转让部分权益 [43]

市场整体表现 - 市场出现大幅下跌 5000多只个股中80%以上下跌 [1] - A股股票型ETF跌幅中位数达-1.7% 886只产品中仅27只上涨（占比3%） 其中规模2亿以上的活跃产品仅11只 [1] - 港股相关ETF全军覆没 跌幅中位数超过-2% [1] - 恒生科技指数近三日累计下跌近8% [1] 市场下跌原因分析 - 上周五情绪过热回归 上证指数从3360点回落至相同位置 恒生指数从23400点回落至23600点 [5] - 外围环境扰动 包括4月2日对等关税生效日临近及军事应急计划传闻 [5] - 财报披露期日历效应 4月财报季中小市值胜率历史性下降 [6] - 港股空窗期影响 腾讯财报后遭南向资金净卖出30多亿 平安净卖出10亿 [6] - 部分板块估值过高炒作过热 机器人板块等出现结构性泡沫 [8][9] 典型案例分析：襄阳轴承 - 公司成为机器人板块头号热门股 15个交易日出现10次涨停 年内涨幅一度超过190% [10][11] - 公司属于"三无"企业：无实际机器人业务（年报从未提及）、无真实订单（否认2000万订单传闻）、无可靠信用资质（实控人服刑） [12][13] - 账面现金仅9400万元 连续13年亏损 无力支撑产线改造 [13] - 实控人贾志宏涉及"武汉金凰假黄金案" 通过假黄金质押骗取250亿贷款 其持有公司28%股份并被司法冻结 [14][15][16] - 3月期间新增2万多名股东入场 存在游资炒作特征 [16] 市场机制问题 - A股存在多空机制失衡问题 转融通取消及产业资本减持限制导致做空能力弱化 [20] - 炒作资金在缺乏阻力环境下推高估值 基金公司与销售渠道推波助澜 持续为过热板块提供增量资金 [20] - 需有序恢复做空机制以维持市场健康发展的平衡 [21] 货币政策与资金动向 - 央行货币政策委员会例会显示政策优先级为：支持消费的再贷款工具＞非公开手段降银行成本＞公开降准＞公开降息 [24][25] - 债券市场尾盘上行 股市收盘后出现震荡 [26] - 两融余额持续增加 股票型ETF净流出规模显著收窄 资金供给端呈现净流入 [31] - 南向资金加速南下趋势延续 港股科技与红利板块存在整体性机会 [31] 投资策略方向 - 市场出现高低切机会 防御品种如自由现金流ETF收涨 红利板块连续三日领涨 [4] - 量化策略在下跌后发车 侧重布局有色、饮食、红利等低估值板块 [30][31] - 持仓组合正收益客户占比超90% 采用均衡配置追求中长期收益 [31]

市场表现与平安年报分析 - A股呈现高低切换格局，红利板块领涨而成长板块下跌，恒生科技指数跌幅超3% [1] - 中国平安2024年净利润同比增长47.8%，但A股/H股分别下跌3%和5%，主要受保险板块整体回调影响（行业指数下跌3.3%）[1][2] - 公司5.7万亿投资组合结构调整反映行业趋势：减配权益基金100亿元（占比降0.8%），增配股票近1500亿元（占比升1.4%）[7][8][9] 投资组合配置策略 - 股票配置显著增加：交易账户股票投资从1170亿增至1742亿（+570亿），FVOCI账户股票从1750亿增至2631亿（+880亿）[8] - 债券配置占比提升：从58.1%增至61.7%，其中交易账户债券增加3000亿（占比从14.3%→16.9%）[18][24] - 高股息策略凸显：持有工行港股17%、农行8%、邮储8%、建行5%、招行10%股权，通过OCI账户平滑利润波动[9][16] 投资收益结构变化 - 综合投资收益率从3.6%跃升至5.8%（+60%），但核心净投资收益率从4.2%降至3.8%[11][13][14] - 债券收益率下行与非标资产到期导致净投资收益环比下降10%，高股息股票成为收益压舱石[15][16] - 固收资产供给收缩：非标债权计划和理财产品投资减少2.4%，推动超长期国债配置[20][22] 保险业务改革成效 - 新业务价值同比大增28.8%，新业务价值率提升5.6个百分点至31.8%，显示产品结构优化[31][32] - 保费收入仅增长4.6%（6019亿→6296亿），但通过降低预定利率和"报行合一"实现降本增效[30][36] - 银保渠道利益再分配：保险销售端收益增幅显著高于银行渠道[39] 银行业务与政策影响 - 平安银行息差压缩超50bps（降幅20%），零售信贷不良率持续承压[42] - 监管政策双导向：LPR未调显示结构化降息倾向，消费贷政策旨在缓解银行资产质量压力[43] - 债券市场与30年国债ETF（511130）单日大涨1.2%，显示长期利率品种配置需求旺盛[50]

市场风格变化 - 近期市场科技不再一枝独秀 消费领域如食品饮料 商贸零售 纺织服装 农林牧渔和轻工制造轮番表现亮眼 [1] - 市场出现行情扩散或高低切讨论 [1] 日历效应解释 - 3-4月是从风格明确向均衡过渡期 2月至3月上旬小市值高弹性板块胜率较高 大市值低估值较难跑赢 [2] - 3月中旬至4月上旬市场进入均衡阶段 各类风格胜率基本相当 没有特别明确主线 [2] - 4月下半月随着财报披露 市场进入最基本面最价值阶段 行情向绩优股和业绩确定性强的方向聚焦缩圈 [2] - A股存在明显财报效应 财报披露期（4月/7月/10月）业绩增速对股价影响明显高于其他月份 [2] - 3月下旬是重要过渡期 历史经验看中小市值风格胜率与超额收益均有所回落 [2] 增量资金变化 - 高切低对应的顺周期领域增量资金部分来源于消费风格基金和红利风格资金小幅加仓消费 [3] - 红利风格资金存在调仓行为 [3] - 理财和固收+产品在股债重新配置过程中 低风险偏好资金基于性价比布局低位顺周期中大盘成长 [3] - 未观察到科技成长资金明显向外切换迹象 [3] 市场定价变化 - 信贷2月同比偏弱 CPI出口偏弱 消费节后季节性走弱 [3] - 局部看点来自二手房销售和挖掘机等行业数据 [3] - 股市对乐观数据定价较多 对悲观数据定价较少 [3] - 悲观数据之前已定价充分 稳增长政策和AI等新产业将带来新一轮景气周期 股市可提前定价 [3] 全球视野变化 - 通过科技投资形成正循环的共识正被挑战 全球投资者关注点从美国和信息技术向其他领域转移 [4] - 中国顺周期资产上涨不仅是内部高低切换 沪深300与欧洲股市相关性正在上升 [4] - 全球投资者开始往美国与科技议题之外寻找新亮点 [4] 市场人气回暖 - 市场分歧中存在人气回暖 [5] - 不再是一枝独秀的市场将涌现更多机会 为擅长挖掘阿尔法的投资者提供更友好环境 [5]

小米集团股价波动 - 小米集团股价剧烈震荡，上午最高涨4%至58.7港元，随后最高跌8%至51.4港元 [1] - 近一个月汇丰银行和花旗银行合计净买入超2亿股，成为主要买盘力量 [1] - 港股通内资近一月累计卖出约5250万股，显示外资是此轮行情主要推手 [1] - 当前港股空头对小米未平仓股数达3.49亿股，存量沽空金额超百亿港元 [1] 蜜雪冰城IPO表现 - 蜜雪集团香港公开发售认购倍数达5125倍，认购金额1.77万亿港元 [3] - 这一认购金额已超过2021年快手-W创下的港股"冻资王"记录 [3] - 带动港股茶饮股上涨，奈雪的茶盘中一度涨40%，2月26日以来累计涨超80% [4] A股市场资金动向 - 2月26日两市两融余额达19102.08亿元，创2021年9月16日以来新高 [5] - 2月19日至26日期间两融余额合计增加521.43亿元，其中三个交易日增长超百亿 [5] - 融资资金集中流入电子、计算机、电力设备等成长板块 [6] - 非银金融、银行等板块融券卖出较多 [6] 行业板块表现 - 食品饮料、商贸零售、银行等行业获主力资金净流入 [12] - 电子、计算机、通信等行业主力资金净流出规模较大 [12] - 商贸零售、食品饮料、美容护理领涨，通信、计算机、国防军工领跌 [24] 固态电池发展 - 中国科学院院士预计全固态电池2027年开始装车，2030年可实现量产化应用 [8] - 固态电池概念股持续活跃，多只个股涨停或涨超10% [8] 美股市场担忧 - 美国经济放缓信号显现：沃尔玛业绩指引不佳，消费信心指数大跌 [10] - 亚特兰大联储GDPNow模型将一季度增速预期从3.9%下调至2.3% [10] - 市场对全年累计降息次数的预期从1.7次升至2.3次 [10]