公司2025年业绩预告 - 预计2025年全年营收33亿元至34亿元，同比增长68.34%至73.45% [1] - 预计2025年第四季度营收9.34亿元至10.34亿元，中值9.84亿元，环比第三季度增长16.93%，同比增长65.65% [1] - 预计2025年全年归母净利润亏损2.5亿元至2亿元，中值亏损2.25亿元，亏损同比收窄 [1] - 预计2025年第四季度单季度亏损约8451万元 [1] - 2025年全年合计计提资产减值金额9685.43万元，其中第四季度计提4468万元 [1] 各业务板块短期景气度 - AI服务器电源需求景气度最高 [1] - 汽车电子需求景气度次之，核心驱动力是国产化率提升 [1] - 储能需求（包括大储和户储）有所恢复 [1] - 工业领域需求温和复苏 [1] - 消费电子需求呈现结构化，人形机器人、无人机等领域需求持续 [1] 汽车电子业务与市场 - 2024年国内车规模拟IC市场规模约400亿元，国产化率仅为5% [2] - 公司为国内车规模拟IC龙头，产品基于三电系统优势，持续向车身电子、智驾、底盘安全等领域突破 [2] - 公司汽车电子产品持续放量，高速接口Serdes等新品有望在2025年开始逐步进入量产阶段 [2] - 公司量产产品单车价值量有望从当前的1500元提升至3000元至4000元 [2] 产品应用与市场机遇 - 在AI服务器领域，公司可为服务器一、二级电源提供驱动、隔离驱动、MCU等产品，部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货 [1] - 2024年模拟IC龙头TI和ADI在中国市场营收约300亿元，主要以工业和汽车市场为主，并相继提出涨价 [1] - 模拟IC龙头TI给出了超强的2025年第一季度业绩预期 [1] 投资观点与业绩预测调整 - 公司作为汽车模拟芯片龙头，显著受益于高端模拟芯片国产替代趋势 [2] - SerDes芯片等高价值量产品加速放量，有望推动公司毛利率持续提升 [2] - 收购麦歌恩带来的协同效应逐渐显现，业绩增长动力强劲 [2] - 根据业绩预告，调整公司2025年至2027年营收预测至33.51亿元、45.03亿元、54.30亿元 [2] - 调整公司2025年至2027年归母净利润预测至亏损2.10亿元、盈利1.36亿元、盈利3.91亿元 [2]

审计机构人员变更 - 公司于2025年7月及8月通过决议，变更天健会计师事务所为2025年度审计机构 [1] - 因天健内部工作调整，签字注册会计师由陈振伟、陈兴冬变更为陈振伟、翁锦胜，项目质量复核人由夏均军变更为李宗韡 [1] - 变更后签字注册会计师翁锦胜于2025年3月成为注册会计师，2025年7月开始在天健执业 [2] - 变更后项目质量复核人李宗韡于2012年3月成为注册会计师并开始在天健执业 [3] - 相关人员近三年无不良执业记录，符合独立性要求 [4][5] - 此次变更系审计机构内部调整，相关工作已有序交接，预计不会对公司2025年度审计工作产生不利影响 [6] 2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为1,400万元至2,100万元，较上年同期（-1,446.73万元）实现扭亏为盈，同比增加2,846.73万元至3,546.73万元，增幅为196.77%至245.15% [11] - 预计2025年度实现扣除非经常性损益的净利润为800万元至1,200万元，较上年同期（-3,399.02万元）增加4,199.02万元至4,599.02万元，增幅为123.54%至135.30% [11] - 2024年同期业绩为：利润总额-3,655.07万元，归母净利润-1,446.73万元，扣非净利润-3,399.02万元，每股收益-0.0682元 [13][14] - 本次业绩预告数据为财务部门初步测算结果，未经会计师事务所审计 [12] 业绩变动原因与行业分析 - 业绩改善主要原因为：功率半导体行业景气度回升，全球智算投资加码、芯片功耗攀升与机柜密度跃增驱动供电升级，新能源发电、工业控制、AI服务器电源等领域对新型电力电子装置需求加速迭代 [15] - 公司把握市场机遇，持续丰富IGBT、MOSFET、FRD及SiC、GaN产品组合，扩大业务外延，丰富客户结构，提供定制化功率器件解决方案，带动整体盈利能力提升 [15] - 随着下游市场景气度提升，行业供求关系改善，公司积极调整经营策略，并集中清理3-5年长账龄呆滞库存，导致资产减值损失计提金额同比大幅减少，显著贡献当期净利润改善 [16] 公司未来战略与业务布局 - 2026年，公司将围绕“提升产品竞争力，打造柔性供应链，巩固质量品牌力，抢占市场制高点”的工作方针，全面贯彻“一体两翼”战略 [16] - 在巩固现有硅基器件主航道优势的同时，加速渗透以SiC和GaN为代表的第三代半导体高性能功率模块在多场景中的规模化应用 [16] - 重点布局AI服务器电源、人形机器人关节控制、可控核聚变、低空经济等成长性领域，持续深化技术研发与客户合作，提升产品核心竞争力，力争在新兴赛道构建先发优势 [16]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归母净利润为1400万元至2100万元，实现扭亏为盈，上年同期亏损1446.73万元 [4] - 预计2025年扣非净利润为800万元至1200万元，同样实现扭亏为盈，上年同期亏损3399.02万元 [4] 当前估值水平 - 以1月30日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为312.23倍至468.35倍 [4] - 市净率（LF）约为6.32倍 [4] - 市销率（TTM）约为4.91倍 [4] 历史估值与行业对比 - 公司历史市盈率（TTM）曾为负值（如-250.08倍），后回升至正值，目前显著高于行业均值 [6][7] - 公司市净率（LF）历史分位为60.8%，高于行业均值 [10][11][12] 公司主营业务与行业背景 - 公司主营产品包括1000V/1200V M7iU系列IGBT和M7dFRD芯片、750V M7i+EDT3芯片、SiC MOSFET芯片、SiC SBD芯片、GaN芯片及模块产品等 [15] - 2025年，功率半导体行业景气度回升，驱动因素包括：全球智算投资加码、芯片功耗攀升与机柜密度跃增驱动供电升级、以及新能源发电、工业控制、AI服务器电源等领域对新型电力电子装置需求加速迭代 [15] 公司经营策略与业绩驱动 - 公司把握市场机遇，持续丰富IGBT、MOSFET、FRD及SiC、GaN产品组合，扩大业务外延，丰富客户结构，并根据客户需求提供定制化功率器件解决方案，带动整体盈利能力提升 [15] 历年净利润表现 - 公司归母净利润从2020年的-0.14亿元增长至2024年的0.175亿元，2025年预计进一步提升 [16] - 公司扣非净利润从2020年的-0.3亿元改善至2024年的0.266亿元，2025年预计继续增长 [16] - 归母净利润同比增长率在2021年达到220.96%的高点后波动，2025年预计实现大幅正增长 [16] - 扣非净利润同比增长率在2021年达到158.39%后波动，2025年预计同样实现大幅正增长 [16]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为1400万元至2100万元，较上年同期实现扭亏为盈，预计增加2846.73万元至3546.73万元，同比增加196.77%至245.15% [1] - 预计2025年归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润为800万元至1200万元，较上年同期增加4199.02万元至4599.02万元，同比增加123.54%至135.30% [1] 业绩驱动因素 - 公司所处的功率半导体行业景气度回升 [1] - 全球智算投资持续加码，芯片功耗攀升与机柜密度跃增驱动供电升级，新能源发电、工业控制、AI服务器电源等领域对新型电力电子装置的需求加速迭代 [1] - 公司把握市场机遇，持续丰富IGBT、MOSFET、FRD及SiC、GaN产品组合，扩大业务外延，丰富客户结构，提供定制化功率器件解决方案，带动整体盈利能力提升 [1] - 下游市场景气度提升，行业供求关系持续改善，公司积极调整经营策略 [2] - 公司集中清理了3-5年长账龄呆滞库存，资产减值损失计提金额同比大幅减少，对当期净利润改善贡献显著 [2]

公司业务进展 - 三安光电旗下湖南三安的碳化硅产品在数据中心及AI服务器电源领域已实现量产 [1] - 产品已向台达、光宝、维谛技术、长城、伟创力等头部客户供货 [1] 行业应用领域 - 碳化硅产品正应用于数据中心及AI服务器电源这一高增长领域 [1]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖可立克，给予“优于大市”的投资评级 [2] - 报告核心观点认为，可立克作为国内磁性元件头部企业，其业务将持续受益于全球新能源车、储能、服务器行业景气度，同时公司通过强化海外布局和积极切入固态变压器领域，有望打造新的增长点 [4][5] - 通过多角度估值，报告认为公司股票合理价值区间在31.03-33.17元，相对于报告发布时的股价有38%-48%的溢价空间 [5][90] 公司概况与业务布局 - 可立克成立于1995年，是国内磁性元件及开关电源的老牌供应商，2021年通过收购海光电子进一步强化了磁性元件业务布局 [4][8] - 公司产品广泛应用于汽车电子、光储、充电桩、服务器电源等领域，客户包括比亚迪、大众、小米、博世、阳光电源、华为、台达、工业富联、西门子等头部企业 [4][14] - 公司收入主要来自磁性元件业务，2025年上半年该业务营收占比为83% [25] - 公司持续强化海外布局，2019年设立越南分公司，2025年宣布拟在墨西哥投资不超过5亿元人民币设立子公司，以提升海外市场竞争力和品牌影响力 [3][8][15] 行业前景与市场空间 - 磁性元件是实现电能与磁能转换的基础元件，应用领域广泛，预计2031年全球市场空间将达到272亿美元，2025-2031年复合年增长率为5.1% [4][36] - 行业未来将向高功率、高频化、小型化和集成化方向发展，中国企业在全球市场中正快速崛起 [4][39] - 在AIDC（人工智能数据中心）时代，服务器功率持续攀升，对供配电系统提出了瘦身、提效、降本的迫切需求 [5][44][46] - 固态变压器具有占地小、效率高、用铜量少等优势，有望成为AIDC的终局供电方案，报告预计其全球市场空间在2030年有望达到870亿元 [5][59] 公司战略与增长点 - 公司积极布局固态变压器相关产品研发，中高频变压器作为其核心组件，占固态变压器价值量的20%-25%，公司在该领域具备一定的客户和技术基础 [5][62] - 公司在磁性元件领域持续进行新产品开发，例如适配800V第三代氮化镓平台的磁性元件，以及获得头部企业定点的低空飞行用磁性元件 [24] - 公司通过设立越南和墨西哥工厂，加强海外本土化交付能力，旨在拓展盈利能力更佳的海外市场 [8][15][82] - 2025年公司推出了限制性股票激励计划，设定了2025-2027年的业绩增长考核目标，以绑定核心人才并彰显发展信心 [18][19] 财务表现与盈利预测 - 2025年前三季度，公司实现营业收入41.05亿元，同比增长24.86%；归母净利润2.32亿元，同比增长52.51% [63] - 公司盈利能力改善，2025年前三季度毛利率为14.17%，同比提升0.69个百分点；净利率为5.75%，同比提升1.03个百分点 [70] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.35亿元、4.40亿元、5.99亿元，同比增长率分别为45.5%、31.3%、36.3% [5][79] - 分业务看，预计磁性元件业务2025-2027年收入将分别达到48.66亿元、60.36亿元、74.97亿元，同比增长分别为24.8%、24.0%、24.2% [75][77]

公司业务与产品 - 公司主营业务为PCB的研发、生产和销售 [1] - 产品线包括单/双面板、多层板、HDI板 [1] - 产品应用广泛，主要覆盖智能家居、汽车电子、新能源/电源、消费办公、医疗工控等领域 [1] 未来发展战略与产能规划 - 未来三年，公司将重点深耕汽车电子（包括新能源）领域 [1] - 未来三年，公司将重点深耕电源能源领域，以AI服务器电源为主 [1] - 公司将推进HDI项目技改及泰国工厂落地 [1] - 公司将扩建高端PCB产能 [1] - 公司计划优化全球化布局与产品结构 [1]

公司产品应用领域 - 公司产品主要应用在网络通信、新能源汽车、数据中心、AI服务器电源、工业电源、储能等领域 [2] 投资者关注方向 - 投资者询问公司产品是否应用于航空航天领域 [2]

公司业务动态 - 公司基于电力电子领域技术延伸进入AI服务器电源领域 [1] - AI服务器电源等相关产品正处于初期，暂未形成收入 [1] - 公司致力于持续拓展市场客户 [1] 信息披露 - 公司于《2025年半年度报告》中披露了进入AI服务器电源领域的相关信息 [1] - 公司按照相关法律法规要求履行信息披露义务 [1] - 公司相关信息均以在证监会指定信息披露渠道刊登的信息为准 [1]

报告投资评级 * 首次覆盖给予“增持”评级 [8][9] * 基于2026年60倍市盈率估值，目标总市值571.47亿元，较2025年12月26日收盘价有18.10%的上涨空间 [9][82] 报告核心观点 * 公司作为电气自动化平台型领军企业，依托电力电子核心技术平台，已成功切入英伟达供应链，是大陆唯一接入其服务器电源生态链的企业，构筑了稀缺的生态护城河 [8][49][50] * 随着AI驱动算力需求爆发，高密算力数据中心（AIDC）对供配电系统提出更高要求，公司推出的涵盖Power Shelf、BBU Shelf及Side Rack等全环节的一站式解决方案有望充分受益于万亿级市场的技术变革与需求爆发 [8][40][49] * 除AIDC电源外，公司在新能源、智能家电及工业自动化等多元赛道布局扎实，通过全球产能布局和深化大客户战略，为业绩增长提供坚实基础并打开长期空间 [8][56][65] 公司概况与财务表现 * 公司是基于电力电子及相关控制技术的电气自动化平台型企业，业务涵盖智能家电、工业电源、新能源、工业自动化等六大板块 [18][21] * 2021-2024年，公司营业收入年复合增长率（CAGR）为25.3%，规模稳步扩张 [8][30] * 2025年前三季度，公司实现营业收入67.91亿元，同比增长15.1%；归母净利润2.13亿元，同比下降48.3%，主要受产品结构调整及行业竞争影响，毛利率短期承压 [7][30][33] * 公司保持高强度研发投入，2025年前三季度研发费用7.84亿元，占销售收入的11.54%；截至2025年上半年，研发人员占比达35.14%，累计拥有有效专利1890余项 [35] AIDC电源业务分析 * **行业趋势**：AI算力需求驱动数据中心向高算力、高性能迭代，预计2030年全球AIDC市场规模将达9338亿美元，2025-2030年复合年增长率高达31.6% [40] * **技术变革**：AI服务器算力密度指数级跃升（如英伟达单芯片功耗从H100的700W升至B300的1400W），传统供电架构难以为继，供电故障已成为数据中心宕机的主要原因（占比52%），倒逼行业采用高可靠供配电方案 [41] * **公司优势**： * **产品全栈**：已推出高功率服务器电源架（Power Shelf）、备用电源架（BBU Shelf）、超级电容组架及800V/570kW高压直流输电系统（Side Rack）等一站式供电解决方案 [49] * **生态卡位**：作为英伟达指定的40余家数据中心部件提供商之一，是大陆唯一接入其服务器电源生态链的企业，已推出匹配GB200/GB300及下一代Rubin架构的产品 [8][50] * **客户与品牌**：2024年公司OEM/嵌入式电源全球销量首次进入TOP3，积累了爱立信、思科、西门子等全链条优质客户资源 [8][53] 其他核心业务分析 * **新能源及轨道交通部件**： * **市场**：2025年1-11月，中国新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478.0万辆，同比均增长超31%；新能源汽车出口231.5万辆，同比增长102.9% [56] * **公司布局**：构建“电源+底盘+热管理”三大产品矩阵，深度绑定吉利、零跑等头部车企，定点项目进入密集交付期，单车配套价值量持续提升 [8][57] * **智能家电电控**： * **市场**：全球智能家居市场规模预计从2024年的1278亿美元增长至2030年的5372.7亿美元，复合年增长率27.0% [60] * **公司策略**：坚持“大客户战略”，从板件向整机解决方案延伸；加速泰国、印度等全球化产能布局，通过极致成本管控保障盈利质量 [8][65] * **工业自动化**： * **市场**：2025年中国工业自动化市场规模预计超过459亿美元，受益于“十四五”智能制造政策推动及国产替代加速 [68] * **公司策略**：迭代变频器、伺服、PLC等核心产品，采用差异化竞争，在工程机械电动化、风电变桨等新兴领域取得突破 [8][72] 盈利预测与估值 * **整体预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为99.58亿元、130.00亿元、169.39亿元，同比增长21.9%、30.5%、30.3%；归母净利润分别为4.68亿元、9.49亿元、15.49亿元，同比增长7.4%、102.7%、63.1% [7][80] * **分业务预测**： * **电源产品**：预计2025-2027年营收同比增长10.0%、65.0%、55.0%，毛利率分别为25.0%、32.0%、36.0% [10][75] * **新能源及轨道交通部件**：预计2025-2027年营收同比增长150.0%、30.0%、20.0%，毛利率分别为14.0%、13.5%、13.0% [10][76] * **智能家电电控**：预计2025-2027年营收同比增长10.0%、12.0%、14.0%，毛利率分别为22.8%、22.5%、22.0% [10][75] * **工业自动化**：预计2025-2027年营收同比增长28.0%、30.0%、32.0%，毛利率分别为29.0%、30.0%、31.0% [10][76] * **估值方法**：采用市盈率（PE）估值法，参考可比公司（欧陆通、中恒电气、新雷能）2026年平均60倍PE，给予公司2026年60倍PE进行估值 [9][82]