LPR利率下调 - 5月20日1年期LPR下调10基点至3.0%，5年期LPR下调10基点至3.5%，为年内首次降息 [1] - 四大行同步下调存款利率，活期利率降5基点至0.05%，3/5年期定期利率降幅最大达25基点至1.25%/1.3% [1] - 房贷利率未跟随LPR下调，部分城市通过减少扣点方式维持3%利率水平，反映银行盈利底线 [2] - 银行业净息差持续收窄，2023年创历史新低后2024年进一步下滑 [1] 中小企业发展环境 - 上海蝉联中小企业发展环境评估榜首，北京、深圳、广州、杭州分列2-5位，武汉首次进入前十 [3] - 中小企业满意度评分从2020年7.46分提升至2024年8.50分，23个省份建立专项协调机制 [3] - 中西部城市追赶明显，武汉/成都排名前15，西安创新环境进前5，合肥市场/融资环境进前10 [3][4] - 超20个城市设立中小企业发展基金，重点投向早期项目、硬科技领域 [3] 汽车行业库存 - 4月末乘用车库存达350万辆，环比增15万辆同比增12万辆，创历年4月库存高点 [5] - 库存支撑销售天数升至57天，较2023年55天、2024年52天有所增加 [5] - 新能源车企库存上升显著，补贴政策刺激生产但销售端未能完全消化 [5][6] - 零跑汽车一季度交付量同比增162%至8.76万辆，连续两月居新势力销量榜首 [12][13] 稀土出口管制 - 中国对7类中重稀土实施出口管制45天，至少6家企业获出口许可证 [7] - 中国掌握全球85%稀土冶炼产能，管制导致欧洲市场镝/铽价格暴涨2-3倍 [7] - 稀土提纯技术门槛高，巴西等国暂无法替代中国供应链 [7] 跨境电商政策 - 日本拟取消1万日元(约500元)以下进口包裹免税政策，五年间小额包裹进口量增5倍至1.7亿件 [9] - 欧盟计划2027-2028年取消150欧元以下包裹免税政策 [9] - 跨境电商包裹占比提升促使多国收紧免税政策 [9] 科技行业动态 - 华为发布首款鸿蒙折叠电脑MateBook Fold，售价23999元起，搭载HarmonyOS 5系统 [10] - 鸿蒙PC已适配1100款外设，生态应用从300款增至1000款，年底目标2000款 [10] - 软件适配仍是鸿蒙生态短板，微信等主流应用尚未完全兼容 [11] 资本市场表现 - 5月20日沪指涨0.38%报3380点，深成指/创业板指均涨0.77%，两市成交额1.17万亿 [14] - 消费板块领涨，美容护理、宠物经济等新消费方向活跃，创新药概念走强 [14] - 北证50、微盘股指数创历史新高，全市场超3800只个股上涨 [14]

信用债ETF天弘表现 - 信用债ETF天弘（159398）5月20日大涨0 07%，成交额超8600万元 [1] - 近5个交易日累计资金净流入近4亿元 [1] 银行和红利低波板块表现 - 银行ETF天弘（515290）上涨0 49%，红利低波ETF天弘（159549）上涨0 17% [1] LPR利率调整 - 5年期LPR下调10个基点至3 5%，1年期LPR下调10个基点至3% [1] 中金公司观点 - 信用债净供给维持低位，理财规模或继续增长，供需关系维持正面 [1] - 建议以中短久期信用债为底仓策略，择机拉长二永债久期获取资本利得 [1] 华创证券观点 - 降准降息利好短端品种，基本面和货币条件支撑利率下行 [2] - 信用债违约率持续走低，风险溢价压缩至极低水平，但需关注点状风险扰动 [2]

文章核心观点 长假将至，当前是操作国债逆回购的较好时间窗口，把握好时机可能在收益率上较同期低风险产品有优势，同时介绍了国债逆回购操作指南 [1][3] 国债逆回购计息情况 - 今天操作1天期国债逆回购计息天数达6天，4月30日资金可用，5月6日资金可取 [1][2][3] - 今天操作2天期、3天期、4天期、7天期国债逆回购计息天数均达7天，5月6日资金可用，5月7日资金可取 [1][3] 市场利率情况 - 近年来市场利率整体下行，存款利率低位运行，多家大行人民币活期存款年利率为0.1%，3个月定期年利率为0.8%，1年定期年利率为1.1% [5] - 4月21日公布的1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个品种报价保持不变 [5] 国债逆回购操作指南 市场选择 - 沪市和深市国债逆回购最新投资门槛均为1000元起，选年化收益率高的市场操作 [7] 期限选择 - 沪深证券市场国债逆回购有9种期限，共18个品种，根据回款时间需求和收益率综合选择 [8] 下单方式 - 下单选卖出，价格选即时行情揭示价格，很多券商行情软件有国债逆回购交易专区可操作 [9] 回款规则 - 委托成交后，按品种期限到期自动回款，无需反向交易，到期当日资金可用不可取，若有打新缴款需求可利用回款缴款 [11] 下单时段 - 通常无“最优”下单时段，尾盘逆回购收益率易断崖式下滑，尽量避免尾盘下单 [11] 交易品种 - 投资者只能做沪市204***、深1318**的新国债回购，共18个品种 [11]

市场表现与收益回溯 - 2024年全年累计收益53 69% 2025年至3月23日累计收益7 79% [1] 本周仓位建议 - 主板建议中仓位 中小市值板块建议中仓位 风格判断建议均衡 [3] 市场调整与基本面分析 - 上周沪深300指数涨幅-2 29% 上证综指周涨幅-1 60% 中证500指数周涨幅-2 10% [4] - 国内LPR短期与长期利率保持不变 低于市场预期 经济企稳但未强劲反转 [4] - 海外市场开始定价"Trumpcession"特朗普衰退 美股重回冷静 此前过度乐观预期被修正 [4] 技术面与趋势判断 - 市场顶背离及结构性风格切换导致调整 技术面调整从左侧信号转为右侧信号 [4] - 主板择时观点建议中等仓位 基本面压力成为市场上涨阻力 反弹视为减仓时机 [4] - 中小市值板块同步主板谨慎策略 维持中等仓位 风格建议均衡 [5] 行业关注建议 - 短期动量模型建议关注行业包括轻工制造 机械 [5]