报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前股票市场交易缩量，中短期或盘整，后续大小盘风格可能再平衡，10月起中证2000年初至今累计收益接近创业板指 [2][9] - 中小盘股可关注高端制造方向，部分标的主业盈利稳定，战略向算力、人形机器人切换打开增长预期 [2][9] - 中小盘高端制造转债利于增厚组合弹性，建议增加对股性转债关注，关注新券和有不强赎承诺的转债 [2][9] - 建议关注崧盛转债、英搏转债、福立转债、锡振转债、兴瑞转债 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 总体逻辑及布局思路 - 股票市场交易缩量，中短期或盘整，部分投资者有获利了结诉求，前期资金带动大盘成长股走强，后续大小盘风格或再平衡 [2][9] - 中小盘高端制造方向标的主业盈利稳定，战略转型打开增长预期，中小盘高端制造转债利于增厚弹性，建议关注股性转债，注意强赎风险 [2][9] 个券精选 崧盛股份/崧盛转债 - 公司为LED照明驱动电源制造商，2024 - 2029年LED植物照明市场规模复合增长率达9.4% [15] - 储能逆变器产品批量销售，25年H1获多项认证，储能核心部件有技术和选择优势，收获部分订单 [16] - 2025年6月切入机器人赛道，与重庆精刚等合作开发谐波减速器等，技术开发合同有序推进，子公司积极接洽客户 [16][17] 英搏尔/英搏转债 - 公司是新能源电驱和电源系统领军企业，与多领域车企合作，获得多家eVTOL头部企业项目定点 [20][21] - 2025年政府支持低空经济发展，eVTOL潜在空间大，公司“集成芯”技术契合需求，具备研发交付体系能力 [20][21] - 25年H1与亿航智能合资子公司进入基建和调试阶段，与亿维特等样机开发顺利，2025年4月合作研发关节模组布局人形机器人业务 [21][22] 福立旺/福立转债 - 公司专注精密金属零部件，具备MIM件成熟产能和工艺，可用于人形机器人部件制造 [24] - 2025年初开发微型行星滚柱丝杠向头部T1送样，截至9月送样5家头部客户，部分金属零部件已出货交付 [25] 无锡振华/锡振转债 - 公司深耕汽车零部件领域，业务包括冲压、分拼总成、模具和精密电镀加工等 [27] - 新能源客户特斯拉等提供增长曲线，2025H1分拼总成业务同比增长16.65%，精密电镀业务毛利率高，9月获新项目环评批复 [28] 兴瑞科技/兴瑞转债 - 公司为精密零组件企业，深耕全球大客户，在智能终端和新能源汽车领域获定点 [30] - 25年上半年服务器业务新增多项定点，2025年7月与绿色云图合作，开展液冷相关产品研发生产交流 [30]

分拆上市计划 - 公司拟分拆子公司联通智网科技至深交所创业板上市 [1] - 分拆后公司仍保持对智网科技的间接控制权并将其纳入合并报表 [1] - 分拆旨在助力智网科技把握车联网机遇 加大研发投入 培育新增长引擎 [1] 智网科技公司概况 - 智网科技成立于2015年8月 注册资本2.47亿元 专注于车联网及技术服务 [1] - 中国联通通过子公司间接持有智网科技69.21%的股份 [1] - 其他主要股东包括一汽股权投资（持股11.02%）、广州盈越创业投资（持股3.98%）和东风资产管理（持股3.31%） [1] 智网科技历史财务与上市进程 - 智网科技2020年、2021年、2022年营收分别为4.37亿元、5.74亿元、8.09亿元 [2] - 智网科技2020年、2021年、2022年净利润分别为0.75亿元、1.17亿元、1.00亿元 [2] - 公司最早于2021年8月公告智网科技拟分拆上市 当时计划上市地为上交所科创板 [1] 中国联通2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度公司营收927.83亿元 同比持平 归母净利润24.23亿元 同比增长5.4% [2] - 2025年前三季度公司营收2929.85亿元 同比增长1.0% 归母净利润87.72亿元 同比增长5.2% [2] - 截至2025年前三季度 移动用户数达3.56亿户 净增1248万户 固网宽带用户达1.29亿户 净增679万户 [2] 新兴业务发展情况 - 2025年第三季度云收入达529亿元 算力业务实现规模突破 [2] - 2025年第三季度数据中心收入214亿元 同比增长8.9% [2] - 公司5G虚拟专网累计服务客户超2万个 智算总规模超35 EFLOPS 物联网连接数突破7亿个 [2]

5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超80亿元。深度聚焦英伟达、苹果、华为 产业链。国盛金工团队分析，从行业权重分布来看，该指数是一只"硬科技"纯度极高的5G主题指数。 通信与电子两大核心赛道合计占比近八成（79.4%），其中通信44%的权重直接锁定基站、光模块、射 频等5G网络基建红利；电子35%则向上游半导体、PCB、消费电子组件延伸，形成"网络建设+终端配 套"的闭环。相关ETF全称：华夏中证5G通信主题ETF（515050），场外联接(A类：008086；C类： 008087)。 （文章来源：每日经济新闻） 10月23日，A股主要指数延续回调，沪指在3888点附近震荡，盘面上光模块CPO、光芯片、光通信、6G 等算力概念跌幅领先，天孚通信跌超7%，新易盛、长芯博创、联特科技、太辰光等跌超3%。热门ETF 中，截至10:43，5G通信ETF（515050）跌超3%，创业板人工智能ETF华夏（159381）跌2.87%。 受海外风险事件影响，资本市场情绪起伏加剧，算力等高弹性方向日内波动较大。银河证券表示，算力 板块依然处于业绩兑现阶段，目前在相对较为适中的估值水平，下半年继续 ...

指数与ETF表现 - 截至2025年10月23日，中证数字经济主题指数下跌1.72% [1] - 指数成分股中拓荆科技领涨3.49%，润和软件上涨3.10%，中国软件上涨2.93% [1] - 成分股中兆易创新领跌，均胜电子、海光信息跟跌 [1] - 数字经济ETF近1周规模增长101.24万元，份额增长600.00万份 [1] - 近10个交易日内，数字经济ETF合计资金流入1861.44万元 [1] 政策与行业动态 - 工信部就《算力标准体系建设指南（2025版）》公开征求意见，计划到2027年制定或修订超过50项标准 [2] - 算力被赋予“数字能源”新内涵，成为衡量国家竞争力的关键指标 [2] - 银河证券表示算力板块处于业绩兑现阶段，估值水平适中，看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权、芯片电感等 [2] - 国海证券指出AI是驱动云计算行业增长的核心引擎，云厂商正加大资本开支用于高性能基础设施建设 [2] 指数构成与权重 - 中证数字经济主题指数选取数字经济基础设施和数字化程度较高应用领域的上市公司证券 [3] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比54.31% [3] - 前三大权重股为东方财富（权重10.51%）、中芯国际（权重6.34%）、北方华创（权重5.12%） [3][4] - 前十大权重股在所示交易日普遍下跌，其中海光信息跌幅为3.82%，寒武纪跌幅为3.70% [4]

产品发布与性能 - 沐曦集成电路在南京公开发布首款全国产通用GPU曦云C600，实现IP设计、晶圆制造、封装测试全流程国内生产[1] - 曦云C600配备大容量高带宽显存，性能对标国际旗舰产品，软件栈MXMACA全面兼容主流生态，可构建万卡级以上计算集群[1] - 该芯片集成大容量存储与多种精度混合算力，支持MetaXLink超节点扩展技术，硬件性能和软件兼容满足下一代生成式AI的训练和推理需求[2] - 沐曦股份与中国科学院合作的国产千卡集群已完成多个大模型全参数训练，证实国产算力已具备大模型预训练能力[2] 技术自主与产业生态 - 曦云C600最显著标签为全流程国产，公司自主设计数十个核心IP以应对欧美技术垄断，制造和封测端全部由国内企业完成[3] - 公司应用端搭建“1+6+X”战略版图，以自研GPU为底座，深度赋能金融、医疗、能源等六大行业，并推动多个新兴场景落地[3] - 浦口经开区集聚集成电路上下游企业300余家，形成从IC设计、晶圆制造、封装测试到材料配套的全产业链生态[1] - 今年上半年浦口经开区集成电路产业实现产值139.88亿元，同比增长8.55%[1] 公司发展与战略布局 - 南京公司是沐曦股份设立的第一家全资子公司，承担全系列芯片研发，近百人的南京团队是公司的核心研发力量[4] - 公司成立5年来完成8轮融资，累计百亿元融资全部来自国内资本，目前已完成上市前的两轮问询回复[4][5] - 公司选择南京浦口是基于产业和生态的双向奔赴，南京拥有相对完整的产业布局、顶尖人才储备和研发平台[4] 行业进展与国产化突破 - 芯德半导体攻克2.5D先进封测技术难题，实现在有限空间内通过晶圆级方式封装88颗电容与逻辑芯片，系全球首创并获美国BroadPak杰出奖项[6] - 华天科技整合旗下三大核心板块，斥资20亿元组建南京华天先进封装有限公司，同时布局进口和国产两条生产线，国产线通过协同研发实现超越[6] - 宏泰半导体产品涵盖测试机、分选机等主要半导体测试设备，打破SoC测试设备国外厂商垄断局面，逐渐实现该领域国产化[7] - 浦口经开区将芯片产业核心技术国产化作为攻坚方向，通过构建全链条服务体系加速构建自主可控的产业生态圈[7]

行业政策与规划 - 工业和信息化部就《算力标准体系建设指南(2025版)》公开征求意见 旨在加快构建全国一体化算力网 [2] - 规划目标到2027年 制修订50项以上算力相关标准 覆盖基础通用 算力设施 算力设备等关键领域 [2] - 计划开展标准宣贯和实施推广的企业超过500家 形成一批标准应用案例 [2] 中国算力产业规模与增长 - 中国智能算力规模达788EFLOPS 占全球总规模的32% 稳居全球第二 [3] - 近年来 中国算力总规模年增速达到30%左右 智能算力需求呈现迅猛增长态势 [3] - 浙商证券认为全球AI高景气延续 国内头部互联网公司AI基础设施投入有望加速 国产算力公司有望进入快速增长期 [3] 相关公司业绩表现 - 9只算力概念股前三季度净利润同比增长 仕佳光子净利润3亿元 同比增长727.74% [4] - 寒武纪-U前三季度净利润16.05亿元 同比扭亏为盈 [4] - 鼎通科技前三季度净利润1.77亿元 同比增长125.39% 营业收入11.56亿元 同比增长64.45% [4] 市场表现与机构预测 - 今年以来有21只算力概念股累计涨幅超100% 胜宏科技年内累计上涨564.6% [5] - 机构一致预测显示14只概念股上涨空间超过10% 申菱环境上涨空间62.16%排在首位 [1][5] - 申菱环境在2024年中国智算行业液冷数据中心市场排名第一 2025年1-8月数据服务板块新增订单约为去年同期2倍 [5] 高增长潜力公司列表 - 机构预测今后两年净利润增速均值最高的公司包括景嘉微(208.43%) 长光华芯(122.74%) 由泰环墙(85.96%) 科华数据(81.50%) [1] - 预测机构家数较多的公司包括紫光股份(21家) 润泽科技(19家) 金盘科技(16家) 深南电路(15家) [1]

知名基金经理三季度调仓动向 - 傅鹏博管理的睿远成长价值、谢治宇管理的兴全合润集体新进或加仓PCB龙头东山精密，睿远成长价值持股数量由784.88万股增至2134.17万股 [1][2] - 朱少醒管理的富国天惠大举增持华新水泥，持股数由50万股大幅增至900.42万股，同期华新水泥股价涨超73% [1][2] - 傅鹏博和乔迁管理的基金新进入玻纤龙头中材科技前十大股东，睿远成长价值新买入569.68万股，兴全商业模式优选由42.23万股增持至565.95万股，下半年以来中材科技股价涨超66% [2] - 周蔚文管理的中欧时代先锋增持200万股中国西电，徐彦管理的基金合计增持637.45万股普洛药业，陆彬管理的基金合计增持265.99万股芳源股份，葛兰管理的中欧医疗健康增持397.67万股九洲药业 [3] 绩优基金持仓与表现 - 任桀管理的永赢科技智选A三季度涨幅接近翻倍，聚焦全球云计算产业链，大笔增持新易盛、中际旭创等，下半年以来中际旭创股价涨超204%，新易盛股价涨超185% [4] - 雷涛管理的德邦福鑫A三季度涨幅超45%，以算力为主要配置方向，增持立讯精密、炬光科技、深南电路，新买入信达生物、东山精密等，同时减持胜宏科技、新易盛 [4] - 赵诣管理的泉果旭源三年持有A三季度涨幅超45%，持仓集中在新能源、电子、机械等高端制造行业，增持恩捷股份、快手、天赐材料等，减持宁德时代、腾讯控股、立讯精密等 [4] 四季度市场展望与行业观点 - 中国权益市场长期稳健向好的态势日渐明朗，美元流动性有望迎来拐点，将提升中国股票市场流动性 [1][5] - 四季度宏观事件影响增多，成长板块仍将表现出较大波动性 [1][5] - 全球云计算产业值得重点关注，全球旗舰AI模型正进行实质性"提价"并可能调整商业模式，AI模型价值模型优化 [6] - 全球头部模型厂商通过合作创造新市场，新云厂商举债投资、芯片与模型厂商相互投资可能将全球AI算力投资推向更高水位 [6] - 在光通信和PCB行业，2027年有望成为新技术交汇大年，多项技术进入落地期，相关新品价值量变化和渗透率提升值得期待 [6] - 锂电行业量价齐升周期可能更健康持久，锂电中游材料、电池等环节龙头企业普遍已满产，明年供给可能趋紧，可重点关注六氟、隔膜等供需偏紧环节 [6]

政策指引与标准建设 - 工业和信息化部就《算力标准体系建设指南（2025版）》公开征求意见，旨在加快构建全国一体化算力网 [1] - 目标到2027年，在基础通用、算力设施、算力设备等关键领域制修订50项以上标准 [1] - 计划开展标准宣贯和实施推广的企业超过500家，并形成一批标准应用案例 [1] 中国算力产业规模与增长 - 中国智能算力规模截至2025年6月底达788 EFLOPS，占全球总规模的32%，稳居全球第二 [2] - 近年来中国算力总规模年增速达到30%左右，智能算力需求呈现迅猛增长态势 [2] - 产业已形成涵盖通算、智算、超算在内的多样化算力供给体系 [2] 全球AI趋势与产业链机会 - 2025年前三季度全球AI高景气延续，OpenAI发布Sora2，多模态应用迎来发展 [2] - 英伟达GB300等超节点方案加速发货，ASIC出货比例有望逐步提升 [2] - 光模块、液冷等细分领域业绩增长最为明显，国内互联网公司AI基础设施投入有望加速 [2] 相关公司业绩表现 - 数据宝统计显示，有9只算力概念股前三季度净利润同比增长（含扭亏为盈） [3] - 仕佳光子前三季度净利润为3亿元，同比增长727.74% [3] - 寒武纪-U前三季度净利润为16.05亿元，同比扭亏为盈 [3] - 鼎通科技前三季度净利润为1.77亿元，同比增长125.39%，营业收入11.56亿元，同比增长64.45% [3] 二级市场表现与机构预期 - 截至10月22日，今年以来有21只算力概念股累计涨幅超100% [4] - 胜宏科技年内累计上涨564.6%，涨幅居首 [4] - 根据5家及以上机构一致预测，有38只概念股今明两年净利润增速均有望超20% [4] - 以10月22日收盘价与机构一致预测目标价相比，14股上涨空间超过10% [4] - 申菱环境被机构预测上涨空间达62.16%，排在第一位，其2025年1~8月数据服务板块新增订单约为去年同期2倍 [5]

AI产业革命与算力主线 - 本轮AI至少是中等规模的产业革命，行业持续关注算力主线 [1] 海外AI发展态势 - 海外AI基建投入与业绩共振，商业模式成熟，AI发展明显提速 [1] - 海外AI后续有望迎来持续催化，包括相关厂商季报可能密集发布，以及谷歌Gemini3系列模型发布节点临近 [1] - 市场对GPT-6已产生预期 [1] 国内算力与半导体产业链 - 国产算力为半导体产业链带来新的叙事，行业成长空间广阔 [1] 光模块市场前景 - 在海内外算力基础设施持续投入的背景下，光模块市场有望维持高景气度 [1] 通信ETF持仓分析 - 截至10月21日，通信ETF（515880）规模为89.83亿元，在同类15只产品中规模排名第一 [2] - 截至9月30日，该ETF持仓中“光模块+服务器+铜连接+光纤”合计占比近79%，良好地代表了算力硬件的基本面 [1] - 其中，光模块在ETF中的占比近50% [1]

公募基金2025年三季报披露概况 - 截至10月22日，已有55只基金披露2025年三季报，永赢基金、长城基金、北信瑞丰基金等成为首批披露机构 [2] - 多只权益类基金凭借科技板块爆发实现业绩与规模双丰收，债券型基金收益则出现分化 [2] 科技主题权益类基金表现 - 永赢科技智选A第三季度收益率达99.7%，规模突破80亿元，较二季度末实现翻倍式增长 [2] - 华富中证人工智能产业ETF第三季度收益率达73.9%，规模跃升至80亿元以上，较上季度末增长126% [2][4] - 安信创新先锋A、同泰数字经济A、上银数字经济A、北信瑞丰优势行业等科技主题产品第三季度收益均超50%，规模同步扩容 [4] - 永赢科技智选A年内收益达195%，高居公募基金收益榜首，其规模从去年末的0.16亿元暴增至115.2亿元，增幅达8.9倍 [3] - 永赢科技智选A前十大重仓股均为光模块、PCB等AI算力股，合计占基金净值73.25%，产品设计高度聚焦细分行业，风格突出 [3] 债券型基金与“固收+”产品表现 - 已披露三季报的7只债券型基金第三季度收益呈现三涨四跌，纯债型基金收益受到债市调整拖累 [6] - 北信瑞丰鼎盛中短债A等四只纯债或被动指数型债券基金单季收益在-0.35%至-0.01%之间 [6] - 长城积极增利A、北信瑞丰鼎利A、安信聚利增强A第三季度均实现正收益，收益率在4.4%至9.4%之间，均跑赢业绩比较基准，属“固收+”策略基金 [7] - “固收+”基金单季份额增幅均在4倍以上，安信聚利增强规模从4.5亿元增加至39.7亿元，增幅达6倍 [7] - 北信瑞丰鼎盛中短债规模单季暴增171亿元至171.2亿元，增幅超1200倍，而金信民兴A等产品在收益下滑中出现被赎回现象 [6] 百亿级产品动态：泉果旭源三年持有期混合 - 泉果基金赵诣管理的泉果旭源三年持有期混合在封闭期满之际，单位净值回到1元上方，近百亿资金锁定三年刚回本 [2][8] - 该产品成立于2022年10月，首次募集资金99亿元，规模一度超170亿元，但单位净值长期低于1元，2024年2月最大回撤近47% [8] - 2025年第三季度，该产品A份额净值大幅回升，单季收益率达45.6%，规模从二季度末130.8亿元回升至190.7亿元 [9] - 产品持仓主要集中在新能源、电子、机械、军工等高端制造行业及港股互联网企业，呈现科技AI与困境反转（新能源、军工）两端配置的框架 [9] - 截至10月21日，泉果旭源三年持有期混合成立以来总回报为5.83% [9] 基金经理观点与行业趋势 - 科技主题基金业绩规模双丰收得益于产业景气直接推动，多位基金经理在三季报中对科技主线依旧表示看好，但风控意识提升 [4] - 永赢科技智选基金经理任桀提醒投资者理性对待工具型产品，警惕估值扩张周期后的均值回归，建议闲钱投资、分散配置、低位定投、适时止盈 [4] - 北信瑞丰鼎盛中短债基金经理董鎏洋认为，四季度经济基本面有利于债市，叠加适度宽松的货币政策，债市利多因素逐步累积 [7]