期货市场交易指引 2026 年 01 月 19 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 短线交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢高做空 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 前期多单逢高离场观望 | | ◆铝： | 建议加强观望 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易或前期多单止盈 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 偏强运行 | | ◆碳酸锂： | 区间震荡 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 低多思路 | | ◆烧碱： | 暂时观望 | | ◆纯碱： | 暂时观望 | | ◆苯乙烯： | 区间交易 | | ◆橡胶： | 区间交易 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 偏弱震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡调整 | | ◆苹果： | 震荡偏弱 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：贵金属行业，核心为黄金与白银市场 [1] * **公司**：提及多家黄金矿业公司，包括紫金国际、中金国际、西部招金、山金万国、中金、山金国际、赤峰黄金和湖南黄金等 [17] 核心观点与论据 2025年市场回顾 * **黄金价格表现超预期**：2025年COMEX黄金平均价格约3,500美元/盎司（人民币约800元/克），较2024年（约2,400美元/盎司，人民币约550元/克）涨幅分别达45%和43%左右，涨幅超出年初预期 [2] * **金价走势分阶段**：1) 11月初达2,800美元后回调，12月中旬因伦敦现货市场利率走扩再次上涨 [4][5] 2) 1月中旬因地缘政治紧张继续上行 [5] 3) 2月美股三大指数跌出震荡区间，加剧避险需求 [4][5] 4) 4月底因对等关税问题触顶至3,500美元并横盘至8月中旬 [5] 5) 8月底因非农数据不及预期再次启动上涨，10月中下旬达4,300美元高点后因地缘政治缓和回调至3,800美元左右 [6] * **白银表现强劲**：2025年白银价格翻倍，尽管光伏行业需求有所压制，但金融属性决定方向，工业属性决定弹性 [3][16] * **主要驱动因素**：特朗普胜选后的政策预期、地缘政治风险、美股市场波动、关税问题 [1][4] 2026年展望与关键关注点 * **美国经济状况**：需关注GDP增长、生产率提升及核心CPI等宏观指标，同时注意数据与居民感受的差异，如消费者信心指数连续五个月下滑至2024年7月以来最低水平，以及就业结构性问题（健康服务和私营教育领域外新增就业人数较少） [6][7] * **央行购金与货币信用**：央行购金行为是重要需求来源，美元信用问题持续，黄金与美元的反向关系依然有效 [3][6][10] * **地缘政治与关税**：地缘政治紧张局势和贸易政策变化（如关税政策频繁变化）将继续对贵金属价格产生重大影响，2026年初已出现委内瑞拉事件、格陵兰岛事件及中东局势紧张等情况 [6][13] * **新型资金需求**：ETF持仓量按当前价格计算创历史新高，稳定币等机构资金对黄金需求增加，可能成为未来固定买盘的重要力量 [3][13][15] * **价格预测**：基于美债与黄金关系测算，黄金价格可能达到5,000美元/盎司 [1][9] 结构性支撑因素分析 * **央行购金趋势强劲**：各国央行购金量自2020年以来维持超增态势，处于历史高位，考虑到金价从2022年的1,800美元/盎司涨至2025年的3,500美元/盎司，购买额度显著 [10][11] * **中国增储空间大**：中国央行连续14个月增持黄金，目前黄金储备占比约8%~9%，远低于全球平均水平，未来仍有很大增持空间，对全球矿产金供给形成支撑 [3][12] * **美元与债务问题**：美国长期高位债务带来利息支出压力，高利率加剧财政负担，政府发债应对可能导致更多资金流入黄金等避险资产 [1][8] * **白银供需紧张**：全球白银库存大幅下降，ETF锁定库存导致紧张，逼仓现象频发，即使考虑光伏影响，市场仍处于供不应求状态 [16] * **体系性矛盾**：美国政治、货币和贸易体系根源于二战后建立的美元霸权，全球贸易格局变化加剧矛盾（如政府停摆），这些问题对金价起边际催化作用 [8][9] 其他重要内容 * **个股投资建议**：在黄金白银行情向好背景下，建议关注兑现度高、有重大变化且远期有增长潜力的矿业公司，如紫金国际（外延扩展）、中金国际（贾马项目）、西部黄金（卡特巴和招金融矿项目）、湖南黄金（集团资产注入）等，有望实现2到3倍左右的增长 [17][18] * **数据差异**：美国宏观数据（如GDP增速）表现良好与居民实际感受（消费者信心下滑、食品能源价格上涨加重支出压力）存在差异，统计数据繁荣未能惠及所有家庭 [6][7] * **非公开购金**：不同统计口径显示，各国央行实际黄金需求远大于公开披露数据，存在通过非公开渠道大量购买的情况 [12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品投资建议与趋势判断，如黄金受避险情绪影响，铜因美元走强价格承压等，投资者需关注各商品基本面、宏观及行业新闻变化[2][8]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：避险情绪回升，沪金2602昨日收盘价1035.20，日涨幅 -0.52% [2][5] - 白银：关税预期波动，沪银2602昨日收盘价22713，日涨幅 -0.41% [2][5] - 铂：ETF较大幅度流出，上方承压，趋势强度为0 [2][24] - 钯：跟随区间震荡，趋势强度为0 [2][24] 基本金属 - 铜：美元走强，价格承压，沪铜主力合约昨日收盘价100770，日涨幅 -1.75% [2][8] - 锌：区间震荡，沪锌主力收盘价24750，较前日变动 -1.36% [2][11] - 铅：海外库存减少，限制价格回落，沪铅主力收盘价17475，较前日变动 -0.43% [2][14] - 锡：关注资源收储，沪锡主力合约昨日收盘价405240，日涨幅 -6.41% [2][18] - 铝：高位磨盘，沪铝主力合约收盘价23925，较前一交易日 -450 [2][21] - 氧化铝：共振下行，沪氧化铝主力合约收盘价2751，较前一交易日 -38 [2][21] - 铸造铝合金：跟随电解铝，铝合金主力合约收盘价22735，较前一交易日 -420 [2][21] - 镍：印尼言论反复扰动情绪，镍价宽幅震荡运行，沪镍主力收盘价141350，较前一交易日 -5400 [2][28] - 不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心，不锈钢主力收盘价14275，较前一交易日 -140 [2][28] 能源化工 - 碳酸锂：现货采买放量，关注供给端扰动，2605合约收盘价146200，较前一交易日 -17020 [2][33] - 工业硅：逢高布空为主，Si2605收盘价8605元/吨，较前一交易日 -125 [2][37] - 多晶硅：关注消息面影响，PS2605收盘价50200元/吨，较前一交易日 1530 [2][37] - 铁矿石：估值偏高，谨慎追多，期货昨日收盘价812.0元/吨，涨跌 -1.0元/吨 [2][40] - 螺纹钢：震荡反复，RB2605昨日收盘价3163元/吨，涨跌2元/吨 [2][42] - 热轧卷板：震荡反复，HC2605昨日收盘价3315元/吨，涨跌11元/吨 [2][42] - 硅铁：原料成本松动，宽幅震荡，硅铁2603收盘价5570，较前一交易日 -40 [2][47] - 锰硅：需求端小幅收紧，宽幅震荡，锰硅2603收盘价5828，较前一交易日 -42 [2][47] - 焦炭：下游事故扰动，高位震荡，JM2605昨日收盘价1171元/吨，涨跌 -16.5元/吨 [2][51] - 焦煤：高位震荡，焦炭2605昨日收盘价1400元/吨，涨跌0元/吨 [2][51] - 动力煤：供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整，2025年12月进口煤炭量同比增长11.94% [2][55] - 橡胶：震荡偏弱，橡胶主力日盘收盘价15835元/吨，较前日变动 -160 [2][60] - 合成橡胶：高位震荡，顺丁橡胶主力日盘收盘价11815元/吨，较前日变动 -375 [2][63] - LLDPE：标品排产偏低维持，现货交投转弱，L2605昨日收盘价6695，日涨跌 -1.33% [2][66] - PP：单体价格继续分化，PP成本支撑偏强，PP2605昨日收盘价6496，日涨跌 -1.46% [2][69] - 烧碱：近月压力持续，03合约期货价格2006，山东最便宜可交割现货32碱价格660 [2][72] - 纸浆：震荡偏弱，纸浆主力日盘收盘价5362元/吨，较前日变动 -74 [2][78] - 玻璃：原片价格平稳，FG605昨日收盘价1103元/吨，日涨跌1.29% [2][82] - 甲醇：震荡运行，甲醇主力（05合约）收盘价2239元/吨，较前日变动 -34 [2][85] - 尿素：震荡整理，尿素主力（05合约）收盘价1791元/吨，较前日变动 -10 [2][90] - 苯乙烯：短期震荡，苯乙烯2601昨日收盘价6994，与前日持平 [2][93] - 纯碱：现货市场变化不大，SA2605昨日收盘价1192元/吨，日涨跌 -0.75% [2][96] - LPG：短期供应偏紧，关注下行驱动兑现，PG2602昨日收盘价4202，日涨幅 -2.12% [2][99] - 丙烯：现货快速拉涨后，上行驱动转弱，PL2602昨日收盘价5953，日涨幅 -1.20% [2][99] - PVC：偏弱震荡，05合约期货价格4803，华东现货价格4580 [2][107] - 燃料油：窄幅震荡，涨势暂缓，FU2602昨日收盘价2541元/吨，日涨跌 -2.46% [2][110] - 低硫燃料油：夜盘小幅反弹，外盘现货高低硫价差暂时平稳，LU2602昨日收盘价3075元/吨，日涨跌 -1.66% [2][110] 农产品 - 棕榈油：生柴消息频出，油脂波动加剧，棕榈油主力收盘价8674元/吨，涨跌幅1.12% [2][138] - 豆油：美豆题材不足，反弹高度受限，豆油主力收盘价8016元/吨，涨跌幅0.98% [2][138] - 豆粕：靴子落地，价格或有反弹，DCE豆粕2605收盘价2727元/吨，涨跌 -11元/吨 [2][144] - 豆一：震荡，DCE豆一2605收盘价4324元/吨，涨跌 -9元/吨 [2][144] - 玉米：关注现货，C2603昨日收盘价2281元/吨，日涨跌 -0.13% [2][148] - 白糖：低位整理，原糖价格14.96美分/磅，同比0.39 [2][151] - 棉花：等待调整结束，CF2605昨日收盘价14590元/吨，日涨幅 -0.58% [2][156] - 鸡蛋：远月情绪转弱，鸡蛋2602收盘价3026，日涨跌0.50% [2][160] - 生猪：等待旺季需求印证，河南现货价格13180元/吨，同比100 [2][165] - 花生：震荡运行，PK603昨日收盘价7830元/吨，日涨跌 -0.10% [2][168] 其他 - 集运指数（欧线）：弱势震荡，EC2602昨日收盘价1719.0，日涨跌0.50% [2][112] - 短纤：短期震荡市，加工费低位运行，短纤2602昨日收盘价6382，较前日变动 -2 [2][126] - 瓶片：短期震荡市，瓶片2602昨日收盘价5986，较前日变动 -48 [2][126] - 胶版印刷纸：空单择机止盈，OP2602.SHF收盘价4048，较前一交易日 -50 [2][129] - 纯苯：短期震荡为主，BZ2603昨日收盘价5656，较前日变动8 [2][134]

核心观点 - 全球主要股指在近一交易日普遍小幅下跌，但近20个交易日均录得显著涨幅，其中科创50指数近20日涨幅高达14.24% [1] - 国际地缘政治与贸易摩擦加剧，美国宣布将对欧洲八国加征关税，并以关税威胁韩国存储芯片制造商增加在美生产 [10][11] - 国内政策聚焦于促进消费、清理拖欠账款及支持特定产业发展，如机器人标准化和半导体设备自主化 [15][16][17] - 重要公司动态显示，科技与半导体行业整合与合作活跃，同时中概股市场表现疲软 [18] 国际股市概况 - **欧洲市场**：德国DAX指数跌0.22%至25297.13点，法国CAC40指数跌0.65%至8258.94点，英国富时100指数跌0.04%至10235.29点 [6][14] - **美股市场**：道琼斯工业指数跌0.17%至49359.33点，标普500指数跌0.06%至6940.01点，纳斯达克指数跌0.06%至23515.39点 [1][6][14] - **亚太市场**：恒生指数跌0.29%至26844.96点，恒生科技指数跌0.11%，日经225指数跌0.32%至53936.17点，韩国综合指数逆势收涨0.90%至4840.74点 [1][6][14] 国际新闻 - **美欧贸易争端升级**：美国总统特朗普宣布，自2026年2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰、芬兰八国出口至美国的所有商品加征10%关税，并计划于2026年6月1日起将税率提高至25%，起因是这些国家反对美国控制格陵兰岛 [10] - **美国施压韩国半导体产业**：美国商务部长威胁称，若韩国存储芯片制造商不在美国增加生产，可能对其征收高达100%的关税，此前美国已宣布对部分进口半导体及制造设备加征25%关税 [11] - **美国退出世卫组织**：美国即将正式退出世界卫生组织，但尚未缴纳2024及2025年度拖欠的会费，总额约为2.6亿美元 [12] - **加拿大对中国电动汽车开放市场**：加拿大给予中国电动汽车每年4.9万辆的进口配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，不再征收100%附加税，且配额数量将逐年增长 [13] 国内新闻 - **国务院部署促消费与清欠工作**：国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点，部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作，并计划制定扩大消费“十五五”规划及城乡居民增收计划 [15] - **房地产金融政策调整**：中国人民银行与国家金融监督管理总局联合通知，将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%，各地可因城施策自主确定下限 [16] - **机器人产业标准化推进**：全国机器人标准化技术委员会商业社区服务机器人工作组正式成立，计划于2026年内完成《服务机器人社区服务适老化设计指南》等一批国家标准申报制定工作 [17] - **半导体设备取得突破**：中核集团自主研制的我国首台串列型高能氢离子注入机（POWER-750H）成功出束，核心指标达国际先进水平，攻克了功率半导体制造链关键环节 [17] 重要公司情况 - **中概股行情**：1月16日，纳斯达克中国金龙指数跌1.15%，万得中概科技龙头指数跌2%，新濠博亚娱乐跌近9%，脑再生、唯品会、世纪互联均跌逾8%，万国数据跌超6%，好未来跌逾3%；希尔威金属矿业涨超10%，硕迪生物涨逾4%，比特小鹿涨超3% [6][18] - **特斯拉**：马斯克以“构成欺诈”为由，向OpenAI及微软索赔1340亿美元（约合人民币9300亿元），同时OpenAI宣布计划首次在ChatGPT中测试广告 [18] - **美光科技**：签署意向书计划收购铜锣园区用地，并与力积电开启战略合作，将以18亿美元收购力积电的P5厂区，以推动其DRAM内存芯片产量在2027年下半年实现增长 [18] - **英伟达**：修正技术论文数据，将每吉瓦机架铜母线用量从“50万吨”大幅下调至200吨，此举可能影响市场对铜未来需求的预期 [18] - **颀中科技**：拟以自有资金5000万元对浙江禾芯集成电路有限公司进行非同比例增资，认缴新增注册资本2600万元，增资后持股比例为2.27%，旨在实现客户资源互补与技术协同 [18] - **启明星辰**：与香港宽频签署框架协议至2028年底，由香港宽频作为其在港澳地区的分销商，推广网络安全产品与解决方案，此交易构成关联交易 [18] - **立中集团**：与国内头部新能源车企签署战略合作协议，旨在通过联合创新实验室推动汽车及人形机器人用铝合金材料的研发与应用，合作将延伸至人形机器人产业链 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格高位震荡，黄金和白银创新高，COMEX银价冲高至93.7美元/盎司，黄金和铂金震荡，钯金回调 [2][5] - 特朗普政府暂不对部分关键矿产征关税，针对鲍威尔调查引发政治反噬，美为夺格陵兰岛挥关税大棒，伊朗局势紧张 [2][6] - 美国就业和通胀数据好于预期推动美元反弹，市场预期美联储1月会议维持利率不变，今年至少两次25个基点降息 [2][6] - 关税政策明了，未征关税金属或流出美国缓解非美市场紧张，但市场对远期供应、地缘局势和战略囤积预期仍在，贵金属热度难消，需警惕高波动风险 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|1032.32|25.84|2.57|87298|178255|元/克| |沪金T+D|1031.09|28.17|2.81|40854|188966|元/克| |COMEX黄金|4601.10|82.70|1.83| | |美元/盎司| |SHFE白银|22483|3193|16.55|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|22641|3882|20.69|538580|3156550|元/千克| |COMEX白银|89.95|10.16|12.73| | |美元/盎司| |GFEX铂金|610.05|10.25|1.71|24678|12562|元/克| |铂金9995|602.46|9.64|1.63| | |元/克| |NYMEX铂金|2342.90|9.64|2.86| | |美元/盎司| |GFEX钯金|469.35|9.64|-5.95|12825|12562|元/克| |NYMEX钯金|1846.50|9.64|-1.47| | |美元/盎司| [3] 市场分析及展望 - 上周贵金属价格高位震荡，CME调整保证金后白银空头平仓致COMEX银价创新高，黄金和铂金震荡，钯金回调 [2][5] - 特朗普政府1月15日决定暂不对部分关键矿产征关税，鲍威尔调查引发政治反噬，凯文·沃什成下任美联储主席热门人选，美为夺格陵兰岛挥关税大棒，伊朗局势紧张 [2][6] - 美国就业和通胀数据好于预期推动美元反弹，市场预期美联储1月会议维持利率不变，今年至少两次25个基点降息 [2][6] - 关税政策明了，未征关税金属或流出美国缓解非美市场紧张，但市场对远期供应、地缘局势和战略囤积预期仍在，贵金属热度难消，需警惕高波动风险 [2][8] - 本周关注美国四季度GDP初值、11月PCE数据，美联储官员静默期，日本央行公布议息决议，最高法院审理联储理事库克案 [8] 重要数据信息 - 美国12月核心CPI同比增2.6%持平近五年最低，CPI同比增2.7%符合预期 [8] - 去年11月PPI、核心PPI同比均涨3%，高于预期，能源成本是推手 [8] - 去年11月零售销售环比增0.6%，核心零售销售环比增0.5%，好于预期，受汽车及假日消费拉动 [8] - 上周初请失业金人数降9000人至19.8万人，低于预期，四周移动平均值降至20.5万创两年新低 [8] - 美联储褐皮书显示12个辖区中8个经济活动小幅至温和增长，3个无变化，1个小幅下降，消费者支出小幅至温和增长 [8] - 1月12日芝商所宣布改变贵金属期货保证金设定方式，1月13日收盘后生效，黄金保证金5%，白银9% [9] - 波兰央行行长表示计划年底前将黄金储备提高到700吨 [9] 相关数据图表 - 展示了贵金属ETF持仓变化、各交易所金银价格走势、库存变化、非商业性净多头变化、内外盘价格变化、金银比价、通胀预期、金价与多因素走势等图表 [10][13][27]

文章核心观点 - 报告认为，结合高铜价、下游需求低迷以及近期明显累库等因素，铜价或暂时陷入震荡格局，预计震荡区间在99500元/吨至125000元/吨 [20] - 报告给出的投资策略为：铜价展望“中性”，套利操作“暂缓”，期权策略为“卖出看跌” [9][11][20][21] 现货市场与库存 - 2026年1月16日当周，SMM1电解铜平均价格运行于101,855元/吨至103,915元/吨，周中呈现冲高回落态势 [2][14] - 同期，SMM升贴水报价运行于-125元/吨至200元/吨，周中有所回升 [2][14] - 全球主要交易所及社会库存普遍增加：LME库存增加0.63万吨至14.36万吨；上期所库存增加3.30万吨至21.35万吨；国内社会库存（不含保税区）增加2.75万吨至32.09万吨；保税区库存增加0.12万吨至8.00万吨；Comex库存上涨2.07万短吨至53.87万短吨 [2][14] 宏观与地缘政治 - 美联储人事方面，前美联储理事凯文·沃什成为下一任美联储主席最热门人选 [3][15] - 美联储官员表态偏鸽：副主席杰斐逊称利率处于中性区间，政策立场“定位良好”，预计短期经济增长2%，失业率稳定，已准备好决定是否进一步调整利率 [3][15]；理事鲍曼表示货币政策仍具温和限制性，若就业未改善应准备进一步降利率，并称通胀压力正在缓解 [3][15] - 地缘政治方面，美国已向伊朗传递直接信息，提出通过外交解决铀浓缩、导弹等四项关键议题，并警告“替代方案将非常糟糕” [4][15] 铜精矿供应 - 2026年1月16日当周，SMM进口铜精矿指数报-46.53美元/干吨，较上期下跌1.12美元 [5][16] - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增长7%，同比增长7.2%；2025年全年累计进口3036.5万实物吨，累计同比增长7.8%，年内多次创下单月进口历史新高 [5][17] - 智利Mantoverde铜矿罢工持续，劳资谈判陷僵局，该矿2025年铜产量为7.4万金属吨 [5][17] - 现货市场交投清淡，价格由矿山招标引导，有矿企以-40美元高位向冶炼厂出售1万吨标准干净矿 [5][16] 精炼铜冶炼、进口与溢价 - 洋山铜溢价继续下行：提单成交均价41美元/吨，周环比下跌4.2美元；仓单均价37.8美元/吨，周环比下降3.2美元；EQ铜CIF提单均价3.2美元/吨，周环比下降2.4美元 [6][17] - 截至1月16日，精炼铜进口亏损约950元/吨 [6][17] - 现货市场买卖双方分歧显著，因LME与COMEX近月价差收窄，部分贸易商平仓释出库存，同时1月冶炼厂维持较高出口量，但下游在高铜价下接货谨慎，实际成交有限 [6][17] - 展望下周，春节前货源持续回流或继续压制升水，洋山铜溢价可能进一步走低 [6][17] 废铜市场 - 当周铜价宽幅震荡，最终录得310元/吨涨幅，但广东光亮铜价格下跌100元至89,500元/吨 [7][18] - 再生铜原料市场表现相对坚挺，但再生铜杆企业的补库属于为交付历史订单的被动采购，并非看好后市需求 [7][18] - 原料结构性紧缺持续，持货商惜售，而下游企业因订单不足可能提前放假，春节前备货需求恐难兑现，行业面临“原料难采、成品难销”压力 [7][18] - 海外市场因铜价高波动导致交投清淡，韩国等市场因高品质废铜进口减少出现挺价现象 [7][18] 下游消费 - 2026年1月16日当周，国内精铜杆企业开工率为57.47%，环比回升9.65个百分点，同比降幅收窄至12.99%，主要因假期结束复产及铜价回落刺激刚需采购 [8][19] - 精铜杆企业原料库存环比增加2.02%，成品库存环比上升5.77%；预计下周开工率将微增至59.19% [8][19] - 同期铜线缆企业开工率为55.99%，环比略降0.59个百分点，同比回落4.95%，新增订单小幅改善但整体仍弱，仅汽车板块订单提供一定支撑 [8][19] - 铜线缆企业原料库存增加0.65个百分点，成品库存微降0.19个百分点；预计下周开工率将小幅下降至55.75% [8][19] - 美国自1月15日起对部分半导体及相关设备加征25%关税，对有色金属需求展望产生略影响，其中锡受影响最明显，铜品种同样受到波及但回调幅度相对有限 [8][19][20]

地缘政治与贸易政策 - 特朗普宣布将从2月1日起对丹麦等欧洲八国加征10%关税，并从6月起将税率提高至25%，直至达成收购格陵兰协议[1][4] - 欧盟准备暂停贸易协议，并讨论对美国930亿欧元商品加征报复性关税[1][4] - 美国商务部长表示，未在美国投资的韩国存储芯片制造商及台湾企业可能面临高达100%的关税[4] - 美国最高法院仍未就特朗普全球关税的合法性作出裁决，若裁决不利，特朗普可立即实施10%的关税[4] - 中加贸易关系解冻，中国将不晚于3月1日大幅降低加拿大油菜籽关税，加拿大将允许4.9万辆中国电动车以约6%的关税进入其市场[6] 宏观经济与货币政策 - 中国周一将公布第四季度GDP年率，预测值为4.4%，料创三年低点[1][6][11] - 中国12月社会消费品零售总额同比预测值为1.2%，前值为1.3%[6][11] - 中国12月规模以上工业增加值同比预测值为5%，前值为4.8%[12] - 美联储副主席Jefferson表示当前利率适中，负责监管的副主席Bowman暗示若就业不改善应降息[5] - 美国12月工业产值意外增长，前月数值也被上修[5] - 中国央行将商业用房购房贷款最低首付款比例从50%下调至30%[7] 金融市场表现 - 美国股市上周五收盘基本持平，纳斯达克指数收报23515.39点，日变动-0.06%，标普500指数收报6940.01点，日变动-0.06%，道琼斯工业均指收报49359.33点，日变动-0.17%[2][3] - 美国国债收益率上涨，10年期国债收报4.2229%，日变动2.20%[2][3] - 美元走强，彭博美元指数收复盘中失地[2][9] - 油价收高，布伦特原油收报64.13美元，WTI原油收报59.44美元[2][12] - 金价下跌，COMEX期金收报4595.40美元，日变动-0.61%[2][12] 公司动态与行业新闻 - 马斯克向OpenAI和微软索赔最高1340亿美元，指控OpenAI放弃非营利性质，并透露特斯拉用于完全自动驾驶系统的AI5芯片设计已基本完成，现处于开发下一代AI6的早期阶段[5] - 特朗普抨击摩根大通及其掌门人杰米·戴蒙，并威胁起诉该银行[5] - 中国证监会就衍生品交易监督管理办法公开征求意见，提议加强衍生品监测监控与跨市场监管[7] - 中国监管部门要求车企抵制无序“价格战”，工信部等部门出台新规要求自4月1日起，电池必须与其对应的电动汽车一并报废处理[7] - 知情人士表示，中国南方电网、Actis LLP等公司均有意竞购巴西电力公司Energisa SA的输电线路[8] 消费与产业政策 - 中国国务院常务会议提出要完善促消费长效机制，包括落实带薪休假制度、清理消费领域不合理限制，并加大力度清理拖欠企业账款[6] - 中国商务部部长表示，牛肉进口配额措施旨在阶段性解决国内产业困难，而非限制正常贸易[6] - 资深投资人麦朴思认为中国股市的上涨具备可持续性，并表示黄金在经历历史性大涨后已不具吸引力[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格宏观层面宽松货币政策预期驱动减弱，特朗普政府暂缓征收关税使海外白银现货短缺预期放缓，对金银价格短期利空，国际金价及银价涨势放缓 [2] - 中期来看，美联储后续降息幅度，尤其是新联储主席5月上任后宽松幅度将大幅提升，特朗普政府对鲍威尔刑事调查及基于宽松货币政策的联储主席任命会影响联储独立性，且印度白银一季度有较大进口空间 [2] - 策略上建议等待金银价格回调后逢低买入，沪金主力合约参考运行区间985 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间19050 - 23688元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌0.13%，报1031.66元/克，沪银跌2.53%，报21998.00元/千克；COMEX金报4601.10美元/盎司，COMEX银报89.95美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报99.47 [1] - 美联储主席新任候选人预期变化，年内联储大幅降息预期弱化，竞争格局由“双凯文”转向“沃什领跑”，沃什接任概率上升至59%，哈塞特仅为16%，金银价格短线回调 [1] 策略观点 - 金银价格短期受宏观和关税因素利空，中期因美联储降息和印度白银进口有上涨空间，建议回调后逢低买入 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX活跃合约收盘价4601.10美元/盎司，跌0.42%；成交量24.34万手，涨9.04%；持仓量52.75万手，涨8.06%；库存1124吨，涨0.01%等 [5] - 白银：COMEX活跃合约收盘价89.95美元/盎司，跌2.46%；持仓量15.15万手，跌1.13%；库存13348吨，跌0.98%等 [5]

特朗普政府经济与贸易政策 - 美国财政部长贝森特指出特朗普政府的经济政策正吸引数万亿美元资本回流美国[1] - 美国财政部近期依据《国内税收法》第892条发布规则制定提议公告以回应主权投资者对政策确定性的诉求[1] - 美国商务部长卢特尼克警告韩国存储芯片制造商若不在美本土投资建厂将对其产品征收高达100%的关税[2] - 美商务部长强调在美开展业务只有本地制造或承担重税两条路径[2] 美国关键人事与机构动态 - 特朗普明确希望凯文·哈塞特继续担任白宫国家经济委员会主任令其转任美联储主席的可能性骤降[1] - 前美联储理事凯文·沃什迅速跃升为接替鲍威尔的美联储主席最热门人选[1] - 美国参议院通过法案批准向联邦科研机构拨款数十亿美元并明确拒绝特朗普政府提出的大幅削减科研与航天预算方案[2] - 美国即将正式退出世界卫生组织但尚未支付2024年和2025年度共计约2.6亿美元的应缴会费[2] 美联储货币政策与官员观点 - 美联储副主席杰斐逊表示当前利率水平与中性利率一致政策定位良好[1] - 杰斐逊预计短期内美国经济将增长约2%失业率保持稳定[1] - 杰斐逊强调美联储已准备好根据数据决定是否进一步调整利率[1] - 美联储理事鲍曼指出当前货币政策仍具温和限制性[2] - 鲍曼强调若劳动力市场未现持续改善美联储应果断降息推动政策向中性靠拢[2] - 鲍曼表示通胀压力正在缓解但需优先防范就业目标面临的风险[2] 韩国经济与贸易影响 - 韩国贸易部长回应美方新关税政策称由于25%关税仅针对先进计算芯片而韩国主要出口的存储芯片未被列入清单因此对本国企业短期影响十分有限[2] - 2025年韩国20至29岁青年就业率为60.2%同比下滑0.8个百分点系五年来首次下降[2] 全球金融市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.17%报49359.33点标准普尔500指数下跌0.06%报6940.01点纳斯达克综合指数下跌0.06%报23515.39点[3] - COMEX黄金期货下跌0.49%报4601.10美元/盎司COMEX白银期货下跌2.60%报89.94美元/盎司[4] - 美油主力合约上涨0.24%报59.22美元/桶布伦特原油主力合约上涨0.61%报64.15美元/桶[5] - 2年期美债收益率上涨2.82个基点报3.588%3年期美债收益率上涨3.37个基点报3.653%5年期美债收益率上涨4.93个基点报3.815%10年期美债收益率上涨5.35个基点报4.223%30年期美债收益率上涨4.16个基点报4.835%[5][6] - 美元指数上涨0.01%报99.37欧元兑美元下跌0.10%报1.1599英镑兑美元下跌0.06%报1.3377澳元兑美元下跌0.24%报0.6683美元兑日元下跌0.35%报158.07美元兑加元上涨0.15%报1.3915美元兑瑞郎下跌0.02%报0.8031[6]

美国关税威胁与韩国半导体投资不确定性 - 美国商务部长警告，若半导体企业不在美国投资建厂，其输美产品可能面临最高100%的关税，此举引发韩国半导体行业高度警惕[1] - 美方表态虽未点名具体地区或企业，但指向性明确，导致半导体领域对美投资节奏短期内难有明显提速[1] - 美国此前在与台湾地区的贸易安排中提出的潜在关税机制，很可能被复制并适用于韩国半导体企业[3] 韩美半导体贸易条款现状 - 韩美在半导体贸易条款上仍缺乏明确细则，成为韩国政府与企业的核心顾虑[4] - 韩国在去年贸易谈判中仅获得“不会受到比其他竞争地区更不利的待遇”的原则性承诺，但半导体条款始终未最终敲定[4] - 这种缺乏细则的安排难以提供稳定预期，可能在后续谈判中放大不确定性，制约企业投资决策[4] 关税对韩国半导体的短期与中长期影响 - 短期看，美国当前的关税举措尚难对韩国半导体对美出口形成直接冲击，供应美国本土的半导体仍维持免税状态[5] - 2025年韩国半导体出口总额约为1734亿美元，其中对美直接出口占比仅7.9%，削弱了关税的即时冲击[5] - 韩国存储芯片多经中国台湾地区进入美国市场，美方加征关税的影响更多体现为价格传导，短期内难以直接波及企业[5] - 中长期压力正在累积，美方已将当前关税措施界定为“第一阶段”，并暗示未来可能扩大至更广泛的半导体及其派生产品[5] 韩国半导体企业的应对与担忧 - 美国政策不确定性可能打乱企业既定经营节奏与全球产能布局，最坏情形是被要求匹配台湾企业的追加投资规模[6] - 政策反复正迫使三星电子、SK海力士等韩国企业在追加投资、产能布局及技术投入节奏上保持高度灵活性[7] - 企业短期内更倾向于推迟重大决策，以观望替代激进扩张[7] - 目前韩国主要半导体企业在美投资规模约为410亿美元，是否在既有承诺基础上进一步追加投资存在高度不确定性[8] 韩国政府层面的谨慎态度 - 韩国财政部门表示，此前韩美贸易谈判中敲定的3500亿美元韩国对美投资“上半年不太可能启动”[1] - 韩美商定的年度美元投资外流上限为200亿美元，但初始外流可能远低于这个数字[8] - 韩元暴跌令韩国方面对大规模资金外流感到担忧，导致在当前外汇形势下无法进行大量投资[8] - 韩国政府表示将依据“不给予竞争方更不利待遇”原则与美方协商，并分析美台协议以制定应对方案[8]