报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期地缘扰动频繁，3季度供应主动权在OPEC，若7月加速则油价短期承压，长期2季度低价、3季度飓风季或使油价反弹，短期震荡，Brent运行区间60 - 70美金/桶 [2] - 沥青供应受限、库存偏低，旺季预期乐观，表现相对偏强，BU主力合约运行区间3400 - 3600 [5] - 液化气夏季淡季国内市场承压，基本面偏弱 [7] - 高硫燃料油近月裂解及月差环比高位，关注俄乌等谈判进程；低硫供应回升且需求疲弱 [9] - 天然气美国预计价格反弹，欧洲价格受挪威维护等因素影响 [12][13] - PX和PTA供应预期回升，聚酯开工预期下降，PTA加工费可能压缩 [15][18] - 乙二醇6月供需缺口预计缩小，维持紧平衡格局，价格高位震荡 [20] - 短纤6月供应损失有限，下游有补库预期，加工费预计支撑较强 [21] - 瓶片开工偏高，供应充裕，下游接货意愿不强，加工费或受抑制 [22] - 苯乙烯供应预期增加，港口库存预期低位增加，供需边际转弱 [24] - 塑料PP中短期偏弱 [27] - PVC中长期供需过剩，烧碱短期现货下跌概率不大，中期方向偏空 [30][31] - 纯碱偏空判断，阴跌为主 [34] - 玻璃即将进入淡季，短期价格偏弱震荡，中期关注成本下移、厂家冷修 [37] - 尿素短期内期现货整体震荡，关注厂家收单情况 [39] - 甲醇供应宽松，以反弹做空为主 [43] - 瓦楞纸和箱板纸市场主流持稳部分上调，终端需求疲软抑制提价传导 [44] - 双胶纸市场暂稳运行，终端消费疲软制约市场放量 [46] - 原木现货市场稳中偏弱，中长期面临挑战 [48] - 纸浆利多和利空因素交织，对SP主力07合约观望 [52] - 天然橡胶RU主力09合约空单持有，NR主力07合约少量试多 [55] - 丁二烯橡胶BR主力07合约观望 [58] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场回顾：NYMEX原油期货休市，Brent2507合约64.74美元/桶跌0.04，中国INE原油期货主力合约2507涨1.7至456.4元/桶，夜盘跌0.5至455.9元/桶，Brent主力 - 次行价差0.61美金/桶 [1] - 相关资讯：5月20日当周交易商原油净多头减少631手，相当于减少63.1万桶；特朗普言论及哈马斯停火建议存争议；OPEC+额外减产国家5月31日开会 [1][2] - 交易策略：单边短期震荡中期偏弱，套利汽油裂解和柴油裂解走弱，期权观望 [3][4] 沥青 - 市场回顾：BU2507夜盘收3507点（ - 0.23%），BU2509夜盘收3461点（ - 0.20%） [4] - 相关资讯：月底部分品牌报价小幅推涨，北方刚需平稳、供应增加，南方降雨影响刚需 [4] - 交易策略：单边高位震荡，套利沥青 - 原油价差高位震荡，期权观望 [5] 液化气 - 市场回顾：PG2507夜盘收4075（ + 0.27%），PG2508夜盘收4004（ + 0.18%） [6] - 相关资讯：华南、山东、华东市场不同表现及后市预计 [6][7] - 交易策略：未提及 燃料油 - 市场回顾：FU07合约夜盘收2976（ - 0.73%），LU07夜盘收3501（ - 0.26%） [9] - 相关资讯：亚洲燃料油市场情况及新加坡现货窗口成交情况 [9] - 交易策略：单边观望，套利LU7 - 8反套逢低止盈 [10][12] 天然气 - 市场回顾：周五HH合约收3.344（ + 0%），TTF收37.253（ + 2.2%），JKM收12.585（ + 0%） [12] - 相关资讯：美国库存、供应、需求及LNG出口情况，欧洲供应、库存及地缘政治情况 [12][13] - 交易策略：HH单边逢低做多，TTF单边震荡偏强 [14] PX - 市场回顾：期货主力合约PX2509收于6674（ + 22/+0.33%），夜盘收于6604（ - 70/-1.05%）；现货6月MOPJ估价560美元/吨CFR，PX估价834美元/吨 [14] - 相关资讯：江浙涤丝产销及直纺涤短成交情况，PX装置重启情况 [15] - 交易策略：单边高位震荡，套利多PX空PTA，期权双卖期权 [16] PTA - 市场回顾：期货主力合约TA509收于4724（ + 8/+0.17%），夜盘收于4690（ - 34/-0.72%）；现货5月主港在09升水165 - 170附近成交 [16] - 相关资讯：江浙涤丝产销及直纺涤短成交情况，PTA装置重启及检修推迟情况 [17][18] - 交易策略：单边高位震荡，套利多PX空PTA，期权双卖期权 [18] 乙二醇 - 市场回顾：期货主力合约EG2509收于4393（ - 10/-0.23%），夜盘收于4357（ - 36/-0.82%）；现货基差在09合约升水情况 [18][19] - 相关资讯：江浙涤丝产销及直纺涤短成交情况，华东主港MEG港口库存情况 [19] - 交易策略：单边高位震荡，套利观望，期权卖出看涨期权 [20] 短纤 - 市场回顾：期货主力合约PF2507日盘收6430（ - 20/-0.31%），夜盘收于6394（ - 36/-0.56%）；现货福建、山东等地报价及成交情况 [20] - 相关资讯：江浙涤丝产销及直纺涤短成交情况 [21] - 交易策略：单边高位震荡，套利空PTA多PF，期权观望 [21][22] 瓶片 - 市场回顾：期货主力合约PR2507收于6006（ + 18/+0.30%），夜盘收于5976（ - 30/-0.50%）；现货5 - 7月订单成交情况 [22] - 相关资讯：聚酯瓶片工厂出口报价及装置检修情况 [22] - 交易策略：单边震荡整理，套利观望，期权卖出看涨期权 [23] 苯乙烯 - 市场回顾：期货主力合约EB2507日盘收于7195（ - 86/-1.18%），夜盘收于7110（ - 85/-1.18%）；现货江苏不同月份报盘及基差情况 [23][24] - 相关资讯：苯乙烯华东主港库存及上游纯苯港口库存情况，装置检修情况 [24] - 交易策略：单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权 [25] 塑料PP - 市场回顾：塑料现货市场华北大区、华东大区、华南大区LLDPE主流成交价格及变化；PP现货市场华北、华东、华南拉丝主流成交价格及变化 [25] - 相关资讯：PE和PP检修比例情况 [26] - 交易策略：单边中短期偏弱，空单继续持有，套利和期权暂时观望 [27] PVC烧碱 - 市场回顾：PVC现货市场国内不同地区价格情况，烧碱现货市场山东、江苏等地不同浓度液碱价格情况 [27] - 相关资讯：山东氧化铝厂家采购液碱价格上调，金岭液碱价格调整，山东液氯价格变化，电石价格下调 [28][29] - 交易策略：单边PVC空单持有，烧碱短期现货下跌概率不大，09合约预期偏弱，中期方向偏空；套利和期权暂时观望 [30][32] 纯碱 - 市场回顾：期货主力09合约收盘价1254元/吨（1/0.1%），夜盘收于1239元（ - 15/-1.2%），SA9 - 1价差17元/吨；现货不同地区价格情况 [32] - 相关资讯：国内纯碱厂家总库存减少，部分企业装置运行情况，价格及供应情况 [33] - 交易策略：单边偏空判断，阴跌为主，套利空纯碱多玻璃，期权观望 [35] 玻璃 - 市场回顾：期货主力09合约收于1019元/吨（19/1.90%），夜盘收于1016元/吨（ - 3/-0.29%），9 - 1价差 - 62元/吨；现货不同地区价格情况 [35] - 相关资讯：不同地区玻璃市场出货及价格情况，沙河市安全实业有限公司产线复产点火 [35][36] - 交易策略：单边价格震荡偏弱，套利多玻璃空纯碱，期权观望 [38] 尿素 - 市场回顾：期货震荡下跌报收1816（ - 21/-1.14%）；现货不同地区出厂价格情况 [38] - 相关资讯：尿素行业日产及开工情况，企业库存变化，出口相关事宜 [38] - 交易策略：单边短期偏弱，套利91正套逢低布局，不追，期权观望 [40] 甲醇 - 市场回顾：期货夜盘震荡下跌报收2188（ - 43/-1.93%）；现货不同地区报价情况 [40] - 相关资讯：国际甲醇产量、装置产能利用率及部分装置运行情况 [41] - 交易策略：单边高空，套利观望，期权卖看涨 [44] 瓦楞纸 - 重要资讯：瓦楞及箱板纸市场价格上涨，市场情绪及山东废黄板纸市场情况 [44] - 交易策略：未提及 双胶纸 - 重要资讯：双胶纸市场暂稳运行，部分纸厂发布涨价函，山东地区价格情况 [46] - 交易策略：未提及 原木 - 重要资讯：原木现货市场价格情况，国内针叶原木总库存及预到船情况，主力合约价格下行 [46][47][48] - 交易策略：单边现货观望，期货激进者背靠前低布局多单，套利关注9 - 11反套，期权观望 [49] 纸浆 - 市场情况：期货大幅下挫，不同地区不同浆种现货市场价格情况 [49] - 重要资讯：美利云股东股份面临司法处置风险 [51] - 交易策略：单边SP主力07合约观望，套利5*SP2509 - 2*RU2509报收 - 2700点持有，止损宜上移至上周五低位处 [52] 天然橡胶及20号胶 - 市场情况：RU、NR、BR相关合约及不同地区现货价格情况 [52][53][54] - 重要资讯：4月全球天胶产量和消费量下降，2025年产量和消费量预计增加 [54] - 交易策略：单边RU主力09合约空单持有，NR主力07合约少量试多；套利NR2509 - RU2509报收 - 1935点持有，止损宜上移至上周五低位处；期权观望 [55] 丁二烯橡胶 - 市场情况：BR相关合约及不同地区现货价格情况，RU、NR相关合约及现货价格情况 [55][56][57] - 重要资讯：4月全球天胶产量和消费量下降，2025年产量和消费量预计增加 [57] - 交易策略：单边BR主力07合约观望，关注周一低位处的支撑；套利BR2509 - RU2509报收 - 2980点，观望；期权观望 [58]

在中国，不管多牛的企业管理专家，不管多自信的企业老板，都不敢说自己比任正非更懂做企业吧？ 如果你承认这点，那我们下面所说才有意义。 曾有一个B2B网站的老板对任总很不服气，乃至大放厥词，这就说明人性的自负和自大很难克服，为了显示自己不 惜自欺欺人，扭曲事实。但这又有什么意义呢？真的假不了，假的真不了，是非功过总是会分明的。 还是要实事求是，正视差距才能助益自己。从古至今，多少人就是败在了一个"傲"字上，不肯虚心学习，所以没有 长进。 承认别人比自己强，这是很可贵的优点，不是每个人都有这样的优点。 大道至简：悟透任正非这个生意思路，大多数企业培训都没必要去了 不管国家之间，还是企业之间，都需要做生意。国与国之间的贸易是重要的交流方式，当然这种交流主要是通过各 自国家的企业来进行的。 这就是对供需关系变化的洞察，有洞察才有预见和未雨绸缪，"没有预见，没有预防，就会冻死。那时，谁有棉 衣，谁就活下来了。" 物以稀为贵，这是一个常识。我们从这个常识就可以知道供需关系对生意的影响非常大。 我们认识到，作为一个商业群体必须至少拥有两个要素才能活下去，一是客户，二是货源。因此，首 先，必须坚持以客户价值观为导向，持续不断地 ...

供需情况 - 建筑开工方面，基建水泥用量持平2024年同期，石油沥青装置开工率等季节性位置处于历史中位，磨机运转率处于历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[2][16] - 工业生产端开工保持季节性中高位，化工链开工率处于历史同期中高位，汽车半钢胎开工率有所回落但保持历史中高位，焦化企业开工率表现略弱[2][26] - 需求端建筑需求偏弱，螺纹钢等表观需求低于历史同期，汽车销售同比回升，中国轻纺城成交量处于同期历史低位，义乌小商品价格指数有所回落，主要家电线上销售高于2024年同期，线下低于2024年同期[2][3][36][39][47] 商品价格 - 国际大宗商品中原油与铜铝上行，黄金下行，原油价格先升后降均值回升，铜、铝价格均值回升，金价回落[3][50] - 国内工业品边际转强，螺纹钢价格震荡运行，焦炭等多数化工品及建材中沥青价格回升[3][54] - 食品价格震荡下行，农产品价格震荡下行，猪肉价格震荡运行[3][72] 地产成交 - 新建房总体成交维持历史低位，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升14%，较2023、2024年同期分别变动 -37%、 -7%，一线城市成交面积仍有韧性，较2023、2024年分别变动 -16%、 +22%[3][76] - 二手房延续以价换量，截至5月12日二手房出售挂牌价指数有所回落，最近两周北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2024年同期分别同比 +12%、 +21%、 +26%[4][78] 出口情况 - 高频数据尚未大幅回升，据截至5月24日数据，5月出口同比或在 -1.3%左右[4][81] 流动性 - 资金利率震荡运行，截至5月23日，R007为1.63%，DR007为1.59%，央行实现货币投放1099亿元，质押式回购成交量共为62.9万亿元[4][96][99][102] 风险提示 - 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期[4][109]

基本面无利好驱动，纯碱玻璃继续走弱 纯碱玻璃周报 2025年5月26日 数据来源：同花顺，中泰期货整理 纯碱短期供给压力缓解，但不改价格下行趋势 请务必阅读正文之后的声明部分 价格变化 期货交易咨询：证监许可[2012]112 国内CPI、PPI、PMI走势及房地产数据 姓名：刘田莉 从业资格号：F03091763 交易咨询从业证书号：Z0019907 联系电话： 17862979520 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 中国CPI（%） CPI:当月同比 CPI:环比 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 3 3 -10 -5 0 5 10 15 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油旺季预期与OPEC+增产博弈，油价震荡，中长期供给过剩，短周期企稳震荡[1][3][4] - LPG仓单压制，基本面偏空，中长期走势偏弱[1][6][7] - L期现齐跌，社库去化慢，供给充沛，反弹偏空[1][9][10] - PP内需淡季，期现齐跌，5 - 7月投产高峰，基本面弱，反弹偏空[1][12][13] - PVC成本坍塌，新装置计划投产，出口不确定，基本面弱，盘面震荡[1][14][15] - PX装置检修，需求端检修多，5月基本面改善，震荡偏强[1][16][17] - PTA装置检修多，供应压力缓解，下游聚酯和终端织造开工好，持续去库，震荡偏强[1][19][20] - 乙二醇装置检修多，到港量低，供应压力缓解，需求聚酯负荷高但预期走弱，走势偏强[1][21][22] - 玻璃宏观风险偏好降低，雨季需求弱，供应增加，基本面弱，跟随宏观情绪波动[1][24][25] - 纯碱新产能投产，供应充裕，需求支撑不强，库存高，基本面弱，价格重心下移[1][26][27] - 烧碱供应区域分化，整体增量，氧化铝利润转正，液碱库存去化，区间回调[1][29][30] - 甲醇检修装置复产，供应压力回归，需求改善但传统需求淡季，港口累库，反弹偏空[1][31][32] - 尿素部分检修装置复产，供应压力未减，农业需求待启动，出口增速快，基本面宽松，关注高空机会[1][34][35] - 沥青成本端拖累，但需求乐观，供需矛盾不突出，短期震荡偏强[1][37][39] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价有所企稳，WTI上升0.54%，Brent下降0.36%，SC下降1.69%[2] - 基本逻辑：夏季消费旺季将至，但OPEC+增产且7月可能继续大幅增产；美国雪佛龙石油经营许可证到期，沙特3月产量微增出口下降；IEA维持2025年需求增速，上调2026年增速；EIA预计2025年全球石油需求增加；截至5月16日当周，美国战略和商业原油库存增加，库欣原油库存减少[3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期偏震荡，SC关注【445 - 465】[4] LPG - 行情回顾：5月23日，PG主力合约收于4086元/吨，环比下降1.54%，现货端山东、华东、华南价格环比下降[5] - 基本逻辑：成本端油价震荡，液化气基本面偏空，仓单量猛增，商品量和厂库上升；PDH装置利润上升，烷基化装置利润下降；供应增加，需求端PDH开工率上升，MTBE和烷基化开工率下降；炼厂库存上升，港口库存下降[6] - 策略推荐：中长期走势偏弱，关注4200强支撑位，空单可部分止盈，PG关注【4030 - 4080】[7] L - 行情回顾：L期货价格下跌，主力持仓量和仓单量微降，现货市场部分价格下跌，进口毛利多数下降，油制毛利上升[9] - 基本逻辑：中美关税利好后商家补库结束，进口量超预期，需求提前透支，下周产量预计增加，市场供需矛盾存在，期现齐跌，社库去化慢，装置计划重启多，抢出口持续性不强，农膜淡季，反弹偏空[10] - 策略推荐：关注高空机会[10] PP - 行情回顾：PP期货价格下跌，主力持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格多数下跌，油制毛利上升，PDH制毛利上升，进口毛利下降[12] - 基本逻辑：供需矛盾难改善，供强需弱，终端消费淡季，需求乏力，供应端缩量不及预期，5 - 7月迎来投产高峰，基本面弱，反弹偏空[13] - 策略推荐：反弹偏空[13] PVC - 行情回顾：PVC期货价格下跌，主力持仓量增加，仓单量减少，现货市场价格多数下跌，山东氯碱毛利和一体化利润下降，电石法和乙烯法成本下降[14] - 基本逻辑：国内PVC市场偏弱，检修恢复开工预计提升，供应高位，国内需求低迷，外贸签单预期减弱，电石价格松动，成本支撑乏力，5 - 6月新装置计划投产，出口不确定，基本面弱，盘面震荡[15] - 策略推荐：短线参与[15] PX - 行情回顾：5月23日，PX华东地区现货6625元/吨持平，PX09合约收盘6652元/吨上涨，华东地区基差-27元/吨下降[16] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应压力缓解，国内多套装置检修或重启，海外部分装置检修降负；PXN价差改善且处高位，短流程工艺价差季节性偏高；PX周度开工率和产量有变化，国际开工率下行；4月进口量处近五年偏低水平；PTA装置检修多，需求走弱[17] - 策略推荐：PX关注【6600 - 6780】[18] PTA - 行情回顾：5月23日，PTA华东4880元/吨上涨，TA09日内收盘4716元/吨下跌，夜盘收4788元/吨，TA9 - 1月差148元/吨上升，华东地区基差164元/吨上升[20] - 基本逻辑：PTA装置检修多，供应压力缓解，盘面和现货加工费有变化，开工率和产量处于同期高位；需求端下游聚酯负荷偏高但预期走弱，终端织造开工负荷处阶段性高位，聚酯产品加权库存止跌回升，终端织造库存累库但仍处低位；PTA社会库存去化，仓单数量下降；成本端国际原油价格低位震荡，PX有支撑[20] - 策略推荐：TA关注【4680 - 4800】[20] 乙二醇 - 行情回顾：5月23日，华东地区乙二醇现货价4532元/吨上涨，EG09日内收盘4403元/吨下跌，EG9 - 1月差52元/吨下降，华东基差129元/吨上升[21] - 基本逻辑：装置检修降负增加，供应压力缓解，国内多套装置检修降负，海外部分装置检修或重启；周度检修损失量处近五年同期高位，开工率和产量有变化；到港量同期偏低，4月进口量高于去年同期但处近五年中性水平；需求端下游聚酯负荷偏高但预期走弱，终端织造开工负荷处阶段性高位，聚酯产品加权库存止跌回升，终端织造库存累库但仍处低位；社会库存和港口库存去库；成本端支撑偏弱[22] - 策略推荐：EG关注【4380 - 4460】[23] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面收跌，基差扩大，仓单减少[24] - 基本逻辑：宏观层面市场避险情绪抬头，打压商品市场情绪；自身基本面煤炭产线有盈利，供应低位增加，需求起色慢，终端地产销售复苏缺乏持续性，加工订单环比改善但同比偏弱，下游采购刚需；企业库存周环比回落，华北补货意愿提升，其他地区累库，库存集中在上游和中游，后续梅雨季节企业以去库为主，不排除让利优惠[25] - 策略推荐：FG关注【990 - 1030】，跌势斜率放缓，谨慎做空，关注1030压力是否有效[25] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面弱势运行，基差缩窄，仓单不变，预报增加[26] - 基本逻辑：大宗商品市场趋弱，纯碱基本面弱，成本重心下移，价格走低；企业检修降负多，供应减少，但新增产能投放难扭转供应过剩局面；终端需求支撑不足，中下游囤货意愿弱；碱厂库存小幅去化，但绝对库存高，去库慢，市场情绪谨慎[27] - 策略推荐：SA关注【1260 - 1290】，短期围绕5日、10日均线窄幅波动[27] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价下调，盘面区间回调，基差扩大，仓单不变[29] - 基本逻辑：供应整体增量，区域分化，山东产量下滑，西北、西南装置重启或提负，行业负荷提升；山东氯碱企业利润下滑；国内烧碱库存去化，液碱厂库库存下降；周内终端氧化铝期货价格转弱；5月南方氧化铝检修减产，但行业利润转正，运行产能提升；液氯价格补贴销售，压制氯碱企业开工，检修损失量增加[30] - 策略推荐：未提及 甲醇 - 行情回顾：5月23日，华东地区甲醇现货2312元/吨下跌，甲醇主力09合约日内收盘2222元/吨下跌，甲醇华东基差90元/吨上升，港口基差68元/吨上升，中国 - 东南亚甲醇转口利润68美元/吨下降[31] - 基本逻辑：检修装置预期恢复，海外进口预期兑现，供应压力增加，国内综合利润高，部分装置检修降负，海外部分装置检修降负；甲醇加权利润下降，装置检修日度损失量持平，周度产能负荷下降，产量仍处季节性高位；进口同期偏低，4月到港量增加，5月有望回升；需求改善，华东MTO装置开工负荷止跌回升，甲醇制烯烃盘面利润上升，华东MTO装置亏损改善，传统下游加权利润上升；社会库存略有累库，仓单数量下降；成本支撑偏弱，动力煤价格走弱[32] - 策略推荐：MA关注【2220 - 2270】，卖看涨期权[33] 尿素 - 行情回顾：5月23日，山东地区小颗粒尿素现货1880元/吨持平，尿素主力合约日内收盘1827元/吨下跌，UR9 - 1价差74元/吨下降，山东基差53元/吨上升[34] - 基本逻辑：部分检修装置恢复，供应压力未减，下周期日产大概率高位波动，煤制尿素样本企业装置有变动，气制暂无变动；尿素周度加权成本下降，加权利润下降，装置检修损失量处近五年同期偏低位置，开工率和产量维持近五年同期高位；工农业需求整体偏弱，现阶段为农业施肥空档期，5月下旬 - 7月农业用肥预期向好，工业需求复合肥开工负荷止跌回升，三聚氰胺开工率大幅下滑；尿素出口政策松动，今年除尿素外氮肥出口同比增量大；库存累库，处同期高位，仓单数量处同期高位；成本端支撑弱稳，不同生产工艺成本有差异[35] - 策略推荐：UR关注【1820 - 1850】[36] 沥青 - 行情回顾：5月23日，BU主力合约收于3516元/吨下降，山东、华东、华南市场价持平，主力合约基差上升，07 - 08和07 - 09价差下降[38] - 基本逻辑：上游原油企稳，需求尚可，“北强南弱”，南方降水需求回落，库存利好，社会库存连续四周去库，下游开工率上升；沥青利润上升，裂解价差上升，国内沥青出货量增加，周度检修损失量增加，周度产量下降，开工率下降，样本企业库存下降[39] - 策略推荐：中长期价格中枢或下移，短周期震荡偏强，走势紧贴五日均线，轻仓试多，BU关注【3505 - 3545】[39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 考虑到供给侧逐步修复，需求预期悲观，对锡价保持逢高空思路，在265000 - 270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏[1] 铜 “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格震荡为主，关注5月后强现实基本面是否持续、美国经济基本面情况，主力关注78000 - 79000压力位[2] 锌 中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费超预期表现，锌价或维持高位震荡；悲观情形下，若关税政策致终端消费不足，锌价重心下移，中长期以逢高空思路对待，关注锌矿产量增速及下游需求边际变化，主力参考21500 - 23500[4] 铝 目前氧化铝市场对矿端停产交易情绪回落，未引发实际生产变动，库存去化和现货供应偏紧是期价支撑核心，短期支撑位2900 - 3000，若几内亚事件发酵，上方空间3400 - 3500，不建议重仓操作；铝价受低库存支撑，但宏观无超预期利多，需求端淡季压力限制上行空间，短期横盘震荡，主流消费地铝锭现货市场供需双弱[7] 不锈钢 前期宏观情绪消化后盘面回归基本面，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾有压力，预计盘面震荡，主力运行区间参考12600 - 13200[9] 镍 消息真空期宏观暂稳，镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整，主力参考120000 - 126000[11] 碳酸锂 基本面矛盾明确，成本支撑弱化，上游未实质性规模减停，底部信号难明确，预计盘面偏弱运行，短期主力参考58 - 63万区间，关注上游动态[13] 根据相关目录分别进行总结 锡 - **价格及基差**：SMM 1锡、长江1锡价格持平，SMM 1锡升贴水跌6.67%，LME 0 - 3升贴水涨3.57%[1] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏跌4.96%，沪伦比值下降[1] - **月间价差**：2506 - 2507、2507 - 2508、2509 - 2510价差上涨，2508 - 2509价差下跌[1] - **基本面数据**：4月锡矿进口量增18.48%，SMM精锡产量降0.52%，精炼锡进口量降46.31%，出口量降2.15%，印尼精锡出口量降15.79%，SMM精锡3月平均开工率、焊锡3月企业开工率上升，40%锡精矿均价、云南40%锡精矿加工费持平[1] - **库存变化**：SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单增加，LME库存持平[1] 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等价格下跌，SMM 1电解铜升贴水等上涨，精废价差跌12.15%，LME 0 - 3上涨，进口盈亏上升，沪伦比值上升，洋山铜溢价持平[2] - **月间价差**：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509价差均下跌[2] - **基本面数据**：4月电解铜产量增0.32%，进口量降19.06%，进口铜精矿指数降2.86%，国内主流港口铜精矿库存降4.81%，电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率上升，境内社会库存增5.98%，保税区库存降11.77%，SHFE库存降8.76%，LME库存降1.08%，COMEX库存升0.92%，SHFE仓单降94.25%[2] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭等价格上涨，升贴水下降[4] - **比价和盈亏**：进口盈亏下降，沪伦比值下降[4] - **月间价差**：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差均下降[4] - **基本面数据**：4月精炼锌产量增1.55%，进口量持平，出口量增75.76%，镀锌开工率上升，压铸锌合金、氧化锌开工率下降，中国锌锭七地社会库存降6.84%，LME库存降1.74%[4] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝各地平均价上涨，进口盈亏上升，沪伦比值上升[7] - **月间价差**：2506 - 2507、2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差均下降[7] - **基本面数据**：4月氧化铝产量降6.17%，电解铝产量降2.91%，3月电解铝进口量增加，出口量增加，铝型材、铝线缆、铝箔开工率下降，铝板带开工率上升，原生铝合金开工率持平，中国电解铝社会库存降4.13%，LME库存降0.60%[7] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B价格持平，期现价差涨1.14%，原料价格部分上涨[9] - **月间价差**：2507 - 2508、2509 - 2510价差下降，2508 - 2509价差上升[9] - **基本面数据**：4月中国300系不锈钢粗钢产量增11.37%，印尼产量降6.67%，不锈钢进口量增10.26%，出口量降4.85%，净出口量降10.54%，300系社库、300系冷轧社库下降，SHFE仓单降0.93%[9] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格下跌，1金川镍升贴水、1进口镍升贴水上涨，LME 0 - 3上涨，期货进口盈亏下降，沪伦比值上升，8 - 12%高镍生铁价格上涨[11] - **电积镍成本**：一体化MHP、外采MHP、外采高冰镍生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本持平[11] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价、电池级碳酸锂均价、硫酸钴均价持平[11] - **月间价差**：2507 - 2508、2509 - 2510价差下降，2508 - 2509价差上升[11] - **供需和库存**：中国精炼镍产品产量增6.08%，精炼镍进口量降68.84%，SHFE库存降0.24%，社会库存升0.14%，保税区库存降3.39%，LME库存降1.13%，SHFE仓单降0.64%[11] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价、SMM工业级碳酸锂均价持平，SMM电池级氢氧化锂均价、SMM工业级氢氧化锂均价下降，中日韩CIF电池级碳酸锂、中日韩CIF电池级氢氧化锂持平，SMM电碳 - 工碳价差持平，基差大幅上涨，锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价持平[13] - **月间价差**：2506 - 2507价差持平，2507 - 2508、2507 - 2512价差下降[13] - **基本面数据**：4月碳酸锂产量降6.65%，电池级碳酸锂产量降9.55%，工业级碳酸锂产量升0.27%，碳酸锂需求量增3.02%，进口量增56.33%，出口量增233.72%，5月碳酸锂产能升0.69%，4月碳酸锂开工率升11.11%，4月碳酸锂总库存升6.81%，下游库存升14.95%，冶炼厂库存降0.50%[13]

| 材产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年5月26日 | | | 問敏波 | Z0010559 | | | 钢材价格及价差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 基差 | 单位 | | 螺纹钢现货 (华东) | 3180 | 3190 | -10 | 121 | | | 螺纹钢现货(华北) | 3210 | 3220 | -10 | 151 | | | 螺纹钢现货(华南) | 3320 | 3350 | -30 | 261 | | | 螺纹钢05合约 | 3078 | 3097 | -19 | 102 | | | 螺纹钢10台约 | 3046 | 3061 | -15 | 134 | | | 螺纹钢01合约 | 3059 | 3081 | -22 | 121 | | | 热卷现货 (华东) | 3260 | 3270 | -10 | 62 | 元/吨 | | 热卷现货(华北) | 3190 | 3200 | -10 | -8 | | | ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观扰动减弱，但中美仍在博弈，关税问题有反复可能，有色金属继续震荡运行 [3] - 各金属品种因供需、库存、宏观经济数据等因素影响，呈现不同走势和表现 根据相关目录分别进行总结 各金属品种行情观点及操作建议 - **铜**：走势高位偏强震荡，运行区间76000 - 79500，基本面对铜价支撑减弱但仍存在，节前或维持震荡格局，建议区间交易，关注近月合约持仓状况 [3] - **铝**：走势延续偏强震荡，氧化铝运行产能增加，铝下游开工率走弱，铝锭库存超预期去化，短期铝价预计震荡运行，建议观望，关注库存和下游需求情况 [3] - **锌**：走势保持震荡，运行区间22000 - 23000，国内供给端宽松但下游消费偏弱，基本面支撑不足，预计沪锌偏弱震荡，建议区间交易 [3] - **铅**：走势整体偏强，运行区间16600 - 17100，供需双弱，预计盘面维持震荡偏弱局面，建议区间交易，关注下游消费状况 [3] - **镍**：走势震荡回落，运行区间122000 - 127000，镍矿升水维持高位，镍下游利润亏损，中长期镍供给过剩，预计偏弱震荡运行，建议区间交易 [3] - **不锈钢**：走势低位震荡，运行区间12800 - 13200，市场淡季下游刚需采购，建议区间交易 [3] - **锡**：走势横盘震荡，运行区间25 - 27.5万，供应有所恢复，消费端半导体行业有望复苏，预计价格波动加大，建议区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况 [4] - **工业硅**：走势下行趋势未变，低位继续下探，产量、库存有变化，成本下降，预计价格偏弱运行，建议观望 [4] - **多晶硅**：走势低位震荡，企业自律减产，下游按需采购，市场供大于求，建议观望 [4] - **碳酸锂**：走势下行趋势未变，低位继续下探，供大于求延续，价格上方承压，建议逢高沽空，关注上游企业减产和正极材料厂排产情况 [4] 宏观热点 - **中国经济数据**：1 - 4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，城镇固定资产投资同比4%，4月规模以上工业增加值同比6.1%，4月社会消费品零售总额同比5.1%，5年期和1年期LPR利率均下调10基点 [12][13][14][15][16] - **美国经济数据**：5月Markit制造业、服务业、综合PMI初值均超预期且扩张，特朗普减税案在众议院通过，特朗普威胁6月1日起对欧盟征50%关税 [17][19][20] - **欧元区经济数据**：5月PMI意外萎缩，服务业创16个月来最差表现 [18] 下周宏观重要经济数据日历 - 涵盖中国、美国、欧元区等多项经济数据，如中国4月规模以上工业企业利润同比、美国5月谘商会消费者信心指数、美国一季度实际GDP年化季环比修正值等 [22] 各金属品种行情回顾及重点数据跟踪 - **铜**：行情整体保持高位震荡，短期走势趋强；重点数据涉及LME铜升贴水、沪铜跨期价差、COMEX机构持仓、库存等 [28][35][37][39][43] - **铝**：行情短期缺口下转强震荡运行，长线仍保持高位震荡；重点数据涉及社会库存、港口库存、现货升贴水、成本及利润等 [51][54][60][61] - **锌**：行情维持区间震荡运行；重点数据涉及全球显性库存、0锌锭升贴水、锌相关品价格、下游轮胎开工率等 [70][74][77][78][80] - **铅**：行情有所走强，整体区间震荡；重点数据涉及上期所库存、LME铅升贴水、铅远期曲线、原生铅产量等 [88][89][96] - **镍**：行情保持区间震荡，短期趋弱；重点数据涉及社会库存、LME镍库存、不锈钢库存、镍及相关品价格等 [100][104][106][112][114][116] - **锡**：行情短期横盘，长线保持上行趋势；重点数据涉及内外盘锡价、冶炼利润、LME锡升贴水、库存、相关品种价格等 [120][124][126][128][130][132] - **工业硅、氧化铝、不锈钢、碳酸锂**：工业硅行情延续下行趋势；氧化铝行情大幅反弹，短期仍有上行可能；不锈钢行情区间内震荡运行，延续震荡下行，跌势加速；碳酸锂报告未提及行情具体走势 [138][139][140]

5月23日盘中，锰硅期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至5724.00元。截止发稿，锰硅主力合约 报5742.00元，跌幅3.24%。 锰硅期货主力跌超3%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 机构 核心观点 国海良时期货：锰硅谨慎观望 供需方面，锰硅产量有所回升，铁水处于高位，库存虽处于高位，但保持下降趋势，锰硅底部空间有 限，但6月梅雨季和消费淡季钢厂需求或将季节性转弱，中长期锰硅需求偏弱局势不变。锰硅短期受消 息面影响或有反弹上升可能，但持续时间预计不长，策略上谨慎观望，待资金情绪回稳后轻仓逢高试 空，上方压力位在6300-6500元/吨附近，下方支撑位在5600-5700元/吨附近。 国泰君安期货：锰硅情绪驱动短期冲高，基本面中长期承压 锰硅受到南非矿端信息影响，涨幅达到3.84%，收于5998元/吨。南非国家铁路与港口运营商及工会之间 陷入了工资谈判的僵局。当前工会将提前48小时向港口运营商发出罢工通知。同时，南非对锰矿矿产起 源开启了战略性评估，其中锰矿被明确定义为高关键性矿物，除此之外还有铂金、铁矿石、煤炭和铬 矿，关键矿出口或将受限。矿端的信息提振锰硅市场当前走势，但锰硅基本面表现略显 ...

| 锡产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年5月23日 | | | | 寇帝斯 | Z0021810 | | 现货价格及基差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#锡 | 265400 | 268400 | -3000 | -1.12% | | | SMM 1#锡升贴水 | 750 | 750 | O | 0.00% | 元/吨 | | 长江 1#锡 | 265900 | 268900 | -3000 | -1.12% | | | LME 0-3升贴水 | -107.00 | -35.15 | -71.85 | -204.41% | 美元/吨 | | 内外比价及进口盈亏 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 进口盈亏 | -8699.22 | -11287.60 | 2588.38 | 22.93% | 元/吨 | | 沪伦比值 | 8.16 | ...