交易概述 - 万里股份下属全资子公司北京万电新能源有限公司拟以现金900万元收购北京普凯世纪储能科技有限公司100%股权 [1] - 交易对手方为北京普凯世杰投资咨询有限公司和北京普凯世纪投资管理有限公司 [1] - 交易对价将以公司自有资金支付 [1] 交易背景与关联关系 - 交易对手方北京普凯世杰投资咨询有限公司和北京普凯世纪投资管理有限公司为万里股份控股股东控制的关联方 [1] - 交易前，上述两家关联方分别持有标的公司普凯世纪储能50%股权 [1] 交易影响与后续安排 - 交易预计不会对公司现金流造成重大压力 [1] - 交易不涉及标的公司人员安置 [1] - 交易完成后，普凯世纪储能将纳入公司合并报表范围 [1] - 交易预计将对公司业绩产生积极影响 [1] - 交易预计不会导致公司与关联方产生同业竞争 [1] - 由于标的公司与控股股东的关联方存在光伏、储能、充电桩合作业务，交易预计会新增持续性关联交易 [1] - 公司表示将按规定履行相关决策程序与信息披露义务 [1]

公司行业地位与产能 - 公司是国内硅基新材料行业龙头，业务覆盖工业硅、有机硅及多晶硅，形成完整的硅基产业链 [2] - 公司现有工业硅产能122万吨/年，行业占比19%，有机硅单体产能173万吨/年，行业占比30%，均居行业首位 [2] - 主要产能分布在煤炭资源丰富的新疆地区，并自备热电厂，奠定了公司的成本竞争优势 [2] 公司财务与盈利状况 - 预测2025-2027年的EPS为0.12、2.1、2.98元，增速为-92.1%、1701.5%、42.1% [2] - 2021年受益于下游光伏、新能源需求显著增长，公司业绩创历史新高 [2] - 近年来公司净利润承压，盈利处于近5年底部，原因是产品价格受行业供求影响下降，以及资本开支较高导致财务费用增加 [2] 行业供需格局 - 工业硅产能主要分布于西部地区，产能相对分散，行业有待淘汰落后产能 [3] - 有机硅扩产周期临近尾声，2019-2024年我国有机硅中间体产能从151万吨快速扩张至345万吨，年均复合增速为17.8%，其中2024年新增产能63万吨，在供给端形成较大压力 [3] - 未来几年新增产能有限，随着需求增长对存量产能的逐步消化，行业供需格局有望逐步好转 [3] 公司技术布局与突破 - 公司布局光伏全产业链，涵盖硅料、组件、玻璃及电站 [3] - 公司掌握碳化硅核心技术，包括原料合成、晶体生长、衬底加工及外延工艺 [3] - 6英寸碳化硅衬底已全面量产，晶体良率达95%以上，外延良率稳定在98%以上；8英寸衬底进入小批量生产阶段，12英寸衬底研发持续推进 [3]

市场开盘表现 - A股三大指数集体低开，沪指低开0.44%报3947.87点，深成指低开0.52%报13466.30点，创业板指低开0.44%报3208.32点 [2] - 贵金属板块开盘大跌，白银有色触及跌停，豫光金铅、晓程科技、贵研铂业、湖南白银、江西铜业等纷纷低开 [1] - 盘面上，能源金属全线回调，锂矿方向领跌，黄金、海南自贸区、固态电池、商业航天、光伏题材纷纷走低 [2] - 港股恒生指数平开，恒生科技指数涨0.38% [4][5] 商品期货市场动态 - 国内商品期货市场开盘，沪金主力合约跌超4%，报975.78元/克 [6] - 沪银主力合约跌超7% [6] - 沪锡主力合约跌超7% [6] - 碳酸锂主力合约日内跌幅达8.00%，报115780元/吨 [6] - 钯主力合约触及跌停，跌幅13%，报447.45元/克 [6] 个股与公司事件 - 赣锋锂业低开近5%，公司于2025年12月29日收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉 [2] - 港股方面，蔚来大涨逾5%，百度集团涨逾3%，中芯国际涨近3% [5] - 港股紫金矿业、中国宏桥跌逾2% [5] 宏观经济与资金面 - 人民币对美元中间价报7.0348，较前一交易日调贬17个基点 [6] - 央行公开市场开展3125亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有593亿元逆回购到期 [3]

宏观政策与行业动态 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [1] - 中国人民银行宣布新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施，数字人民币将从数字现金时代迈入数字存款货币时代 [1] - 财政部数据显示，1—11月全国国有及国有控股企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1.0%，利润总额37194.5亿元，同比下降3.1% [2] - 财政部、税务总局发布公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，对化妆品制造或销售、医药制造和饮料制造企业发生的广告费和业务宣传费支出，不超过当年销售收入30%的部分准予税前扣除，烟草企业的相关支出一律不得扣除 [2] 公司重大事项与交易 - 五矿发展拟通过资产置换、发行股份及支付现金方式，购买五矿股份持有的五矿矿业、鲁中矿业的股权，并募集配套资金，同时拟置出原有业务相关的主要资产及负债，公司股票自12月30日起停牌，预计不超过10个交易日 [1][3] - 紫光国微正在筹划以发行股份及支付现金的方式，购买瑞能半导体科技股份有限公司控股权或全部股权，并募集配套资金，公司股票及可转债自12月30日起停牌，预计不超过10个交易日披露交易方案 [5] - 华立股份决定终止以现金方式收购中科汇联51%股份的交易，因交易各方未能就核心条款达成共识 [5] - 贵州茅台控股股东茅台集团已完成增持计划，累计增持207.13万股，占总股本0.17%，增持金额30亿元，增持后茅台集团及一致行动人合计持有公司56.63%股份 [4] 股价异动与监管核查 - 胜通能源股票在12月12日至29日期间价格涨幅为213.97%，收盘价46.31元/股，静态市盈率-773.81，市净率8.63，显著偏离其所属燃气生产与供应业静态市盈率18.20和市净率1.95的行业水平，公司股票自12月30日起停牌核查，预计不超过3个交易日 [1][4] - 上纬新材股票自7月9日至12月29日累计上涨1598.33%，公司具身智能机器人业务仍处产品开发阶段，未实现量产及规模化销售，预计不会对2025年度业绩产生正向影响，公司市盈率显著高于行业平均水平 [7] - *ST熊猫因涉嫌信息披露违法违规，收到中国证监会下发的《立案告知书》 [7] - 赣锋锂业收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉 [7] 公司控制权与业务澄清 - 天普股份实际控制人已变更为杨龚轶凡，公司提前开展董事会换届选举，提名新董事候选人，公司澄清目前无开展人工智能相关业务的计划，未与股东中昊芯英签订任何框架性合作协议，主营业务仍为汽车用高分子流体管路系统及密封系统零件及总成，未发生重大变化 [6] 机构研究观点 - 东吴证券研报认为2026年结构性机会优于总量机会，建议优先聚焦“智驾（L2++/L3/L4）+液冷（AIDC）+人形机器人”三条科技主线与“出海”的长期确定性，传统优势赛道以“业绩兑现+新订单量产”择优布局 [8] - 中金公司研报称2026年光伏行业有望实现供需关系的边际改善，各环节龙头有望扭亏为盈，具备困境翻转的投资机会，储能迎海内外景气共振 [8] 市场交易提示 - 今日有3只新股上市，分别为强一股份（688809）、誉帆科技（001396）、双欣环保（001369） [1] - 央行今日有593亿元7天期逆回购到期 [1] - 国投白银LOF今日开市起至10:30停牌 [1]

市场整体表现 - 12月29日A股三大指数涨跌不一，沪指微涨0.04%实现九连阳，深成指下跌0.49%，创业板指下跌0.66%且盘中一度跌超1% [1] - 市场成交活跃度略有下降，沪深两市总成交额为2.14万亿元，较前一交易日缩量209亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，当日有超过3300只个股下跌 [1] 行业与板块表现 - 航天板块在近期表现持续强势，在12月29日位居涨幅榜首，并在前几个交易日（12月26日、25日）也位列涨幅前列 [2] - 机器人概念板块热度较高，在12月29日及12月26日、25日均进入涨幅榜前十 [2] - ST股板块表现出持续的活跃性，在最近五个交易日（12月23日至29日）均位列涨幅榜前十 [2] - 大消费板块（包括国产商片/科片）近期反复活跃，在最近五个交易日中有四天进入涨幅榜前十 [2] - 海南自由贸易港、锂电池、液冷服务器、光伏、国产芯片等板块在近期也多次出现在涨幅榜前列，显示轮动特征 [2] 个股交易数据（示例） - 某股票（代码或名称信息不完整）当日下跌，收盘价为74.840，较昨日收盘价下跌2.356，跌幅为3.05% [4] - 该股当日振幅较大，达到12.05%，成交量为142,334手 [4]

商业航天 - 上交所发布新规，明确支持未盈利的优质商业火箭企业通过科创板第五套标准上市，核心要求是实现可重复使用中大型火箭发射载荷入轨[6][8] - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划到2027年底发射1296颗，到2030年底完成15000颗发射；GW星座计划在2030年前完成10%的卫星发射，之后年均发射1800颗[18][19] - 商业航天产业价值链中，地面设备和卫星服务市场价值占比合计超过90%[16] - 行业预计在2025年进入拐点，从主题催化过渡到产业投资，2026-2027年将进入第一轮加速建设期[22] 液冷（英维克） - 英维克成功跻身英伟达GB200/GB300核心供应链，并在谷歌审厂后，其2026年大额订单有望落地[29] - 公司近六年累计研发投入超过11亿元人民币，截至2024年已拥有专利1371项[34][35] 光伏 - 2025年11月中国光伏新增装机22.02吉瓦，环比增长74.76%，1-11月累计新增274.89吉瓦，预计全年新增装机有望突破300吉瓦历史大关[44][45] - 近期硅片和电池片价格开启上涨通道，主要原因是电池厂硅片库存消化及白银现货价格创新高[39][40] 3C检测 - 2025年第三季度全球智能手机出货量为3.23亿部，同比增长2.6%[50] - 2025年第三季度全球AI智能眼镜销量达165万台，同比增长370%，预计全年销量700万台，其中Meta占据70%以上份额[50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年电解铜全年价格或呈倒"V"走势，上半年偏强震荡挑战新高，下半年偏弱震荡，预计铜价波动率收敛幅度有限，买权适配性依旧较高，主要影响因素为美联储货币政策、中美关系、铜精矿TC变化、储能需求 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年铜行情回顾 - 2025年铜价整体偏强震荡，截至12月10日沪铜主连合约年内涨近25%，期货运行分四阶段：1 - 3月第一轮行情爆发，基本面与宏观推高铜价；4 - 9月中下旬触底反弹后长时间盘整；9月下旬 - 11月中下旬第二轮行情爆发；11月中下旬起第三轮行情爆发，12月8日沪铜主连合约最高涨至93340元/吨 [7] 宏观环境展望 美联储政策或持续宽松 - 2025年美联储八次议息会议，12月进行扩表操作，内部分歧激烈，据12月点阵图预测2026和2027年仍各有一次降息，仅3位官员支持2026年维持现有利率，需关注后续是否继续扩表，鲍威尔任期2026年5月结束，市场担忧后鲍威尔时代美联储独立性 [11][12] 中美博弈仍将持续 - 2025年中美关税博弈历经全面升级、阶段性缓和、再度紧张后重回"休战"，美国用加征关税作筹码，采取"先加后取消"手段，自关税政策实施后美贸易逆差幅度逐步收窄，预计中美关税博弈将持续，美或围绕芬太尼、稀土出口等问题展开 [13][15] 需求端：新兴需求增量明显，2026年或迎来爆发 传统行业增长有限 - 房地产持续低迷，2025年1 - 11月我国房地产投资完成额、新开工面积、竣工面积同比增速下行，施工面积同比增速较去年有所回升但仍为负，拖累铜终端需求，2026年国内推进维稳政策，各项指标同比增速有望逐步回升 [16][17][19] - 政策加持下2025年白色家电产销先强后弱，"国补"使产销一季度表现强，后续因消费旺季结束和额度消耗，同比增速回落，2026年"以旧换新"或继续推出，叠加换新周期，产销同比增速有望高于今年，三大白色家电出口同比增速较去年整体下滑，对铜需求增量贡献边际走弱 [23][24][26] 新兴需求将逐步成为铜需求主力 - AI、算力等或将提振未来电源电网需求，2025年电源和电网基建投资完成额累计同比增速先增后减，仍有小幅增长，AI、算力发展将成电源和电网重要需求增量 [29] - 新能源汽车增速放缓但仍提供稳定增量，2025年1 - 11月新能源汽车产销累计同比增速维持偏高水平但逐月下行，2026年购置税补贴减半，市场认可度提升，预计产销同比增速仍可观 [32][34] - 光伏国内装机增量稳定，出口表现亮眼，2025年1 - 5月光伏装机"抢装"，1 - 10月累计新增装机量和累计装机量同比增速呈倒"V"走势但仍维持较高增速，出口累计同比增速由年初40.1%涨至73.6%，2026年装机同比增速或不如今年但仍较高，出口仍将高速增长 [35][37][40] - 储能需求或将爆发，2025年1 - 10月我国新增储能装机量86.8GWh，预计全年新增同比增23%，中标项目240.8GWh，2026年新增装机量预计达230GWh，同比增速近70%，2027年增速回落至35%左右，海外美欧新增装机量也将增长，2026年全球储能新增装机量预计480GWh，同比增60%，为铜需求提供可观增量 [44][47] 供应端：矿端紧缺持续，冶炼厂减产规模或将扩大 海外矿山事件频发，铜精矿TC持续下跌 - 2025年海外铜矿山事件频发致铜精矿供应紧缺加剧，铜精矿TC快速下跌且长时间维持历史最低位，CSPT呼吁国内冶炼厂联合减产，1 - 9月全球铜精矿产量维持近5年同期极高位，分国家看秘鲁产量整体较高，智利下半年产量下行，我国产量整体处于近5年同期低位，我国铜精矿港口库存波动大，整体供应紧缺，2026年全球铜精矿增量或为45 - 56万吨，增量主要集中在H2，H1紧缺格局持续，TC或维持极低水平，Q3有望缓解 [49][52][62] 铜矿紧缺，但冶炼端受到的影响有限 - 2025年虽铜精矿紧缺加剧、TC极低，但全球和中国电解铜产量基本维持近5年同期最高位，国内硫酸价格高弥补亏损，CSPT呼吁联合减产后四季度有减产但产量仍维持高位，2026年上半年铜精矿紧缺难缓解，国内或出现更大规模联合减产 [63] 美铜虹吸现象持续，沪伦铜现货偏紧 - 2025年我国电解铜进口盈亏长期亏损、出口量处于近5年同期极高位，COMEX铜较沪铜和伦铜溢价明显，全球铜贸易格局改变，COMEX铜库存持续上涨，伦铜和沪铜库存流出，沪铜和伦铜现货偏紧格局维持久，价格高企易涨难跌 [68][70] 铜价大涨下游承压，社库维持较高水平 - 2025年Q1电解铜社库累库幅度高于近5年同期，3 - 5月消费旺季去库至近5年同期极低位，6 - 8月震荡，9 - 11月铜价大涨下游承压，社库累库至近5年同期最高位，对铜价压力小 [77] 后市展望及供需平衡表 全球铜精矿供需平衡维持较为紧缺的状态 - 2025年预计全年产量2277.37万吨左右，供需平衡为 - 35万吨，2026年预计全球铜矿山理论增量45 - 56万吨，供需平衡为 - 40万吨左右，缺口较2025年扩大，节奏上Q1紧缺持续，Q2 - Q4缺口逐步收窄 [79][80] 电解铜供需平衡 - 全球：2025年原生和再生产量分别为2359.26万吨和496.27万吨，总供应量2855.53万吨，需求量2861万吨，供需平衡为 - 5万吨，处于紧平衡；2026年原生和再生产量维持较高增速，需求有较大增量，供需平衡预计为 - 21万吨，缺口扩大 [81] - 中国：2025年预计产量1358.83万吨，净进口量209.02万吨，需求1587.88万吨，供需平衡为 - 20.04万吨，缺口较2024年扩大近100%；2026年下调产量增速和出口量预期，上调需求量，供需平衡或小幅下行至 - 30万吨左右，缺口小幅扩大 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂现实与预期差加大多空分歧，呈现高位震荡态势，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2601合约收盘价127,800元，成交量12,772手，持仓量21,877手；2605合约收盘价130,520元，成交量428,716手，持仓量577,035手 [1] - 仓单量17,861手，现货 - 2601为 - 15,900元，现货 - 2605为 - 18,620元 [1] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格1,490元，锂云母（2.0% - 2.5%）价格3,355元 [1] - 电池级碳酸锂均价11.19万元/吨，工业级碳酸锂均价10.925万元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格111,682元/吨，环比上涨6,544元/吨；电池级和工业级碳酸锂均价环比均上涨7,000元/吨 [2] - 安达科技自2026年1月1日起对部分产线检修一个月，预计减少磷酸铁锂产量3000 - 5000吨 [2][3] - 国家发改委指出“十五五”时期要规范新能源汽车、锂电池等“新三样”产业竞争秩序，加强供应链治理和技术创新 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济有韧性，预计更换美联储主席后货币政策将更宽松；国内电解铝产能扩张受限，全球供应偏紧；国内房地产对铝需求影响减弱，新能源等行业发展拉动需求；预计中长期铝价保持强势；中线多单继续持有，短线滚动做多，沪铝2603参考支撑区间21600 - 21700元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 宏观上美国经济展现韧性，三季度实际GDP大幅增长4.3%，预计更换美联储主席后货币政策将更宽松 [7] - 供应端国内电解铝产能扩张受限，印尼新增产能有限，欧洲和美国产量下滑，预计明年全球供应偏紧 [7] - 需求端国内房地产对铝需求影响减弱，新能源等行业发展及欧美电网改造将拉动需求 [7] - 库存因铝价上涨和需求淡季，国内铝社会库存小幅上升 [7] - 观点是中长期铝价有望保持强势 [7] - 策略为中线多单继续持有，短线滚动做多，沪铝2603参考支撑区间21600 - 21700元/吨 [7] 期现市场 - 展示国内铝期现货价格、A00铝锭现货升贴水、LME伦铝电3走势、沪伦铝比值等图表 [11][16] 供给及库存 - 铝土矿：2025年11月中国进口铝土矿1511万吨，同比增加22.50%，1-11月累计进口1.87亿吨，同比增加29.61%；几内亚是主要进口来源国；2025年1-10月中国铝土矿产量为5051.55万吨，同比增长5.19%，7月以来港口库存震荡回落 [23][29] - 氧化铝：2025年11月加权平均完全成本为2870元/吨，现货价格重心下降至2869元/吨，行业平均亏损1元/吨；11月产量813.8万吨，同比增长7.6%，1-11月累计产量8465.7万吨，同比增长8.4%；1-11月累计进口97.03万吨，同比下降30.92%，累计出口234.33万吨，同比增长46.7%，累计净出口137.3万吨，同比增长612.58%；2025年是产能投放大年，国内外有新增产能 [37][39][43] - 电解铝：展望2026 - 2028年，中国产能或锁定在4545万吨，海外新增项目节奏分化；2025年11月行业“成本增加，利润增长”，加权平均完全成本为16297元/吨，平均盈利约5400元/吨；11月建成产能4515.8万吨，运行产能预估为4347.9万吨，产能运行率预估为96.28%；2025年11月全球原铝产量为608.6万吨，同比增加0.5%，1-11月全球原铝产量为6493万吨；1-11月国内电解铝产量累计为4017.2万吨，同比增长约2%；11月国内原铝进口总量约14.7万吨，同比下降2.44%，1-11月累计进口约235.78万吨，同比上升19.35%，1-11月出口总量约为58.3万吨；截至2025年12月23日，LME期货库存量为51.96万吨，截至12月25日，国内电解铝社会库存61.20万吨 [47][53][59] 初加工及终端市场 - 铝合金：2025年11月产量为173.9万吨，同比增长17.0%，1-11月累计产量为1745.6万吨，同比增长15.8% [79] - 铝材铝棒：2025年11月铝材产量593.1万吨，同比下降0.4%，1-11月累计产量6151.1万吨，同比下降0.1% [86] - 铝材进出口：2025年11月未锻轧铝及铝材进口量为24万吨，同比下降14.0%，1-11月累计进口量为360万吨，同比增长4.4%；11月出口量达57万吨，同比下降14.8%，环比上升13.3%，1-11月累计出口558.9万吨，同比下降9.2% [92] - 下游需求结构：建筑和交通运输行业用铝情况有变化，新能源汽车用铝需求增长；光伏和电力行业用铝需求有预测数据；全球储能铝需求量呈增长趋势 [100][105][106] 供需平衡表及产业链结构 - 供需预测：2026年国内电解铝维持紧平衡，全球原铝产量预计为7540万吨，同比增2.2%，需求增2.7%，供需紧平衡，2027年后全球供需缺口扩大 [110] - 产业链结构：未提及具体内容

往期观点回顾 - 上期策略建议聚焦结构性机会，重点关注科技创新与政策驱动两大主线 [1] - 科技创新主线包括受益于产业需求爆发与政策支持的CPO、半导体等算力相关板块，以及AI应用、数字经济等延伸方向 [1] - 政策驱动主线包括消费板块中受益于促消费政策的必选消费与改善型消费，以及基建相关板块中跟踪专项债落地进度的机会 [1] - 仓位管理上建议保持六成左右灵活仓位，避免追高近期涨幅过大的热点品种，优先选择业绩可验证、产业趋势明确的标的 [1] 一周市场回顾及走势分析 - 本周行情持续反弹，三大指数均录得五连阳 [2] - 中证500指数周涨幅为4.03%，表现居前，上证50和沪深300指数表现相对落后 [2] - 行业板块中，有色金属、工业贸易、国防军工、化工等涨幅居前，公用事业、媒体娱乐、交通运输、医药生物等涨幅相对落后 [4] - 概念主题板块中，玻纤、锂电电解液、海南自贸港、光伏、电池等涨幅居前 [5] 宏观经济数据 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [8] - 11月非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点 [8] - 11月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，环比下降0.1% [13] - 11月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，环比上涨0.1% [13] - 以美元计价，中国11月出口同比增长5.9%，进口增长1.9%，贸易顺差为1116.8亿美元 [17] - 11月新增社会融资规模为2.49万亿元，较去年同期多增1597亿元 [19] - 11月M2同比增长8.0%，M1同比增长4.9%，M0同比增长10.6% [19] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44% [21] - 2025年1—11月全国固定资产投资（不含农户）为444035亿元，同比下降2.6% [24] - 1—11月全国房地产开发投资为78591亿元，同比下降15.9% [25] - 11月社会消费品零售总额为43898亿元，同比增长1.3% [27] 下周市场展望及策略 - 本周行情连续反弹，消息面上涉及央企、住建工作会议、央行货币政策例会、北京住房限购政策调整及金融支持西部陆海新通道建设意见发布 [30] - 认为本周行情录得五连阳主要是因为短期扰动因素陆续落地，行情进入扰动空窗期 [32] - 自10月底11月初以来，外部因素扰动（美联储降息预期、中日关系、日本加息预期）使市场波动加大，行情陷入高位平台震荡 [32] - 近期一系列重要因素（政治局会议、中央经济工作会议、经济数据、美联储降息、日本加息）已陆续落地，短期扰动弱化，政策发力和题材表现更为突出 [32] - 对后市维持相对乐观，认为明年春季躁动行情可期，因在十五五开年和内需发力基调下，各种政策和重大项目有望前置 [32] - 2026年行情将处在基本面关键验证期，实际GDP已明显修复，通胀数据在反内卷政策发力后持续企稳，外贸维持韧性，主要短板在于内需 [32] - 中央经济工作会议精准抓住内需短板，明年内需政策发力可期，为行情逻辑向基本面切换奠定基础 [32] - 综合来看，尽管行情仍未摆脱短线平台震荡格局，但对后市不悲观，认为行情在震荡中逐步走强是大概率事件 [33] - 策略上可积极关注来年主线的布局时机，投资主线包括1月密集披露的业绩线，以及内需线、反内卷、新动能和科技成长 [33]