长江期货棉纺产业周报 短期供应偏紧 期价震荡偏强 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-05-19 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331 投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟 舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 01 周度观点 整体观点：国内目前供需形势，4月底商业库存只有415万吨，工业库存95万吨，按照后面每月65万吨消费的话， 到了8月底商业库存只有155万吨，去年同期是214万吨，23年炒作商业库存偏紧的年份是163万吨，显然今年 比23年还紧张（紧张的原因，配额、进口棉少了，月消费量并不低，新疆上了很多产能），今年现货基差一直 偏强就是这个原因，棉花基本面供应是偏紧的，涨跌还得看基本面形势，这是本年度的供应形势，09合约偏强， 短中期上涨意愿概率大。但是到了01合约，新棉，目前新疆种植面积或有所扩大，新疆新开垦的地200万亩，去 年种植番茄其他作物，应该都改种棉花，所以预计新棉丰产至750万吨，新年度就宽松了些，所以也限制 ...

铝周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 ◆库存： ◆策略建议： 沪铝：建议观望为主。 氧化铝：建议观望为主。 2025-05-19 【产业服务总部 | 有色金属团队】 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 01 周度观点 近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，推动氧化铝价格大涨，但具体影响有待评估。氧化铝运行产能周度环 比增加10万吨至8685万吨，全国氧化铝库存324.6万吨，周度环比减少4.2万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场 处于投产、复产、减产交织状态。山东地区某氧化铝企业150万吨氢氧化铝项目、广西地区某氧化铝企业二期200万吨、北方某大 型氧化铝企业二期两条共320万吨逐步贡献氧化铝产量。需要注意的是，氧化铝企业集中减产及检修，带来库存下降和阶段性提货 困难，贸易商及部分下游对现货需求量增加，近期氧化铝现货价格企稳反弹。电解铝运行产能4412.4万吨，周度环比增加0.5万吨。 四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产 ...

股票市场 - 本周受中美谈判顺利影响，A股整体上涨，沪深300涨1.1%、中证1000跌0.2%、中证2000涨1.0%，港股恒生指数涨2.1%，恒生科技指数涨2.0%[1] - 31个一级行业指数20个收涨，美容护理、非银金融和汽车领涨，计算机和国防军工领跌[1] - 受中美降低关税及特朗普中东行获大额投资推动，标普500涨5.3%，纳斯达克100指数涨6.8%，科技七巨头指数涨8.7%[1] 成交与估值 - 本周成交额较节前缩量，日均成交1.27万亿元，较上周降6%，全A周度换手率1.5%[1] - 截至周五收盘，沪深300市盈率12.6，2015年以来市盈率ZScore等于 - 0.2，标普500市盈率26.7，市盈率ZScore为0.5[1] 债券市场 - 债市收益率震荡上行，中债国债10年收益率较上周五上行5.3BP至1.69%，30年收益率上行6.3BP至1.91%[1] 汇率和商品市场 - 本周美元指数涨0.6%收100.98，美元兑人民币离岸汇率跌0.4%收7.21[1] - 黄金回调，伦敦现货黄金跌3.7%收至3202美元/盎司，原油连续第二周反弹，布伦特原油涨2.3%收至65.3美元/桶，WTI原油涨2.3%收至62.5美元/桶[1] - 国内南华商品指数涨0.5%，7个一级商品指数5个上涨2个下跌，贵金属指数跌3.2%，农产品指数跌0.3%[1]

在贸易企稳背景下，美国经济活动或呈现通胀先抬升，经济活动后走弱，这或使美联储2025年维持观 望。 据追风交易台消息，摩根士丹利在5月16日的报告中表示，中美贸易紧张局势近期虽有缓和， 但美国通 胀预计将从5月开始明显上升，全年通胀率可能升至3.0-3.5%，这将迫使美联储在2025年保持利率不 变。 美国财政谈判进展表明财政立场将基本保持不变，缺乏大规模刺激措施。 对投资者而言， 这意味着美国经济将进入低增长、高通胀的组合，资产定价需要适应"没有降息"的新现 实。 美联储2025年将按兵不动 商务部官方消息，当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头 人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。本次中美经贸高层会 谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的 反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 大摩分析师表示， 尽管贸易冲突降级大大减少了贸易流量硬停止的风险，进而降低了经济近期衰退的 可能性。然而，13%的有效关税率仍然远高于年初的约2%，政策不确定性 ...

中美贸易政策转向 - 中美双方在《联合声明》中达成实质性进展，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税，同时双方暂停实施24%的"对等关税"90天 [3] - 政策转向后，电子元器件市场迅速反应，华强北电子市场CPU等芯片价格大幅回落，部分型号价格"腰斩"，如英特尔至强E5-4650V2处理器从65元跌至35元 [5] - 外向型企业积极抓住90天窗口期重启订单，智能穿戴产品出口企业接到美国客户要求重启暂停订单的邮件，跨境物流公司反映客户急于清理积压库存 [6] 物流与运输市场反应 - 海运市场预计将迎来出货高峰，国际货运界预测中国始发货量5月激增，6月底达高峰，但运价上涨可能抵消关税下降带来的成本优势 [2][3] - 船公司此前削减22%跨太平洋航线运力以应对4月货运量下降，短期内可能出现运力紧张和集装箱短缺，推动即期海运费率上涨 [7] - 空运市场方面，5月初美线空运包机基本取消，运价跌至20元/千克，预计随着关税下调将迎来需求回升 [7] 企业应对策略分化 - 部分企业如微电新能源立即重启美国订单，但面临客户要求降价弥补关税的压力，公司考虑未来美国建厂及拓展日韩、拉美市场 [9][10] - 消费电子行业因备货周期长对短期政策变化反应保守，跨境电商企业表示不会因关税短期变化大幅调整运营策略 [12] - 光伏行业受影响较小，因组件主要通过东南亚和美国本土供应，晶科能源表示政策缓和有利于稳定海外贸易环境 [13][14] 产业链长期调整 - 外贸企业加速全球化布局，鸿利达自2018年起将美国市场占比从80%降至50%，并在马来西亚建立生产基地 [19] - 小家电企业新宝股份增资5000万美元扩大印尼产能，预计达产后可满足大部分美国客户需求 [20][21] - 低毛利行业如照明企业仍面临较大关税压力，建议美国市场占比高的企业布局海外产能，占比低的则开拓其他市场 [21] 贸易数据与行业影响 - 4月中国对美国出口同比下降20%，跨太平洋东向航线贸易量同比下跌20%-30%，预计短期内将出现反弹 [16] - 过去六周亚洲至美拉航线中国始发货量下降30%-60%，船公司正调整合同谈判以应对新关税政策 [17] - 中集集团预计贸易缓和将释放集装箱运输需求，同时推动石油、天然气等能源设备需求提升 [17]

中美贸易恢复对义乌外贸的影响 - 中美贸易谈判后关税落地，此前几乎暂停的中美贸易开始全面恢复 [1] - 义乌出海产业链出现明显变化，包括海运爆单、工厂加紧赶工、商户重新接到美国客户订单 [1] - 义乌外贸的恢复得益于过硬的产品和服务，以及中国完善的供应链体系和制造业基础 [1] 义乌市场景气指数表现 - 今年以来义乌市场月景气指数稳步增长，从开年的1414.33点增长至1424.95点 [1] - 即使在美国加征高额关税的4月，月景气指数仍实现同比2%的增长 [1] 商户态度与策略 - 受访商户对中美贸易恢复持乐观态度，但保持谨慎，认为波动风险和挑战仍在 [1] - 商户强调要坚持多元化市场拓展策略，以不变应对变化 [1] - 商户反映国外客户比商家更急于恢复贸易 [1]

中美贸易活跃度提升 - 中国出口美国货物恢复发运，海运价格预计上涨，5月始发货量或短线激增，6月底迎来高峰 [2] - 鸿利达部分客户恢复生产出货，部分仍在观望并谈判新价格 [2] - 微电新能源重启出口美国订单，第一步清理库存 [3] 关税政策调整 - 中美双边关税大幅降低，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税 [3] - 美方暂停24%对等关税90天，中方也暂停24%反制关税90天 [3] - 关税下降部分被运价上涨抵消，出口成本与政策前差别不大 [4] 市场反应与产业链变化 - 华强北电子市场迅速恢复繁忙，CPU等芯片价格大幅下跌，部分型号价格腰斩 [5] - 外向型企业加速重启订单，跨境物流公司观察到客户急于发货 [6] - 预计90天窗口期内集中出货可能引发抢运潮，美国线即期运价或上涨 [7] 海运与空运市场动态 - 4月中美海运量下降，船公司削减22%运力，跨太平洋航线运价保持平稳 [7] - 关税下调后空运需求预计回升，5月初美线空运包机运价跌至20元/千克 [7] - 船公司提醒提前预留6月初舱位，5月舱位紧张 [15] 企业应对策略 - 鸿利达出口美国产品仍需叠加30%关税，客户分两类：急需补货和观望 [8] - 微电新能源考虑美国建厂及拓展日韩、拉美市场，美国市场占营收30% [11] - 宁波华彩电器推进东南亚建厂计划，预计8月投产 [17] 行业差异化影响 - 按摩仪跨境电商企业认为关税短期变化对运营影响有限，备货周期较长 [13] - 光模块行业受关税影响较小，4月调整对行业豁免 [14] - 光伏行业受关税缓和利好，晶科能源沙特项目按计划推进 [14] 产能与市场布局 - 鸿利达2018年起拓展国内市场，美国贸易占比从80%降至50% [17] - 新宝股份增资5000万美元扩大印尼产能，二期项目预计二季度量产 [18] - 照明行业低毛利企业压力大，需开拓其他市场或布局海外产能 [18] 贸易数据与预测 - 2024年中美双边海运贸易总量1.8亿吨，占全球1.4% [15] - 4月中国对美国出口总额同比下降20%，跨太平洋东向航线贸易量跌20%-30% [15] - 过去六周亚洲至美国和拉丁美洲航线中国始发货量下降30%-60% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易缓和，美国下调对中国小额包裹关税，贸易迅速回暖，华尔街大行和交易员降低对美联储年内降息押注 [3][4] - 焦煤反弹后上方有压力，国内供应增加、库存压力在煤矿，短期受益关税降低，后续可逢高空，JM09合约关注800 - 810元/吨支撑、900 - 910元/吨压力 [5] - 焦炭维持逢高空策略，成本和需求端不支持持续上行，J2509合约关注1350 - 1360元/吨支撑、1500 - 1510元/吨压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分交易策略与期现行情 双焦交易策略参考 - 焦煤短期走势偏弱，反弹后逢高空，跌破支撑位可逢低进多单，09合约下方支撑800 - 810、上方压力970 - 980 [13] - 焦炭区间操作，跌至支撑位试多、上涨后逢高空，09合约下方支撑1350 - 1360、上方压力1500 - 1510 [13] 国内价格 - 期货：双焦反弹后弱势运行，J2509合约收于1472.00、环比0.00，JM2509合约收于883.00、环比0.00 [13] - 现货：唐山、日照等地焦炭及吕梁、安泽等地焦煤价格日环比无变化 [14] 进口价格 - 蒙5原煤820.00元/吨、日环比 - 5.00元/吨，蒙5精煤1015.00元/吨、日环比0.00元/吨等 [18] 双焦基差情况 - 焦炭基差 - 66.83，折算仓单价格1453.17，期货价格1520.00 [21] - 焦煤（山西仓单）基差242.50，折算仓单价格1130.00，期货价格850.00 [21] - 焦煤（蒙古仓单）基差84.00，折算仓单价格934.00，期货价格850.00 [21] 第二部分 基本面 供需 - 全国110家样本洗煤厂开工率63.01%，较上期增减1.11%，精煤日均产量53.44万吨，增减1.34万吨 [23] - 230家独立焦化厂产能利用率75.27%，环比增减1.86%，日均产量53.66万吨，环比增减1.21万吨 [23] - 独立焦化厂日均焦炭产量66.92万吨，环比增减 - 0.11万吨，247家钢厂日均焦炭产量47.30万吨，环比增减 - 0.08万吨 [23] 库存 - 六港焦煤库存297.81万吨，环比增减 - 13.97万吨，焦化厂焦煤库存916.62万吨，环比增减 - 42.66万吨，钢厂焦煤库存787.21万吨，环比增减2.42万吨 [26] - 四港焦炭库存229.08万吨，环比增减 - 9.04万吨，焦化厂焦炭库存94.44万吨，环比增减 - 4.52万吨，钢厂焦炭库存671.03万吨，环比增减 - 4.19万吨 [26] 第三部分 价差 未提及具体价差数据内容，仅列出相关图目录

中美关税调整后外贸企业动态 - 上海、江西等多地外贸企业重启美国市场供应，美国采购商迅速行动抓紧囤货，出现催发货、赶订单、一舱难求现象 [1] - 江苏扬州某外贸企业收到美国客户超500万元新订单，要求尽快交货弥补耽搁时间 [1] - 上海松江针织厂全员复工处理美国订单，4月曾暂停生产，现包装车间加速完成最后工序 [1] 企业订单与生产情况 - 江西纺织企业新增10万套童装美国订单，当前订单充足且排产至9月，需加班赶工 [3] - 上海塔汇针织厂计划5月17日发货，客户已预订集装箱 [4] - 赣州头盔企业恢复美国50多万顶运动头盔供货，正加紧生产 [6] - 浙江义乌无缝内衣企业美国客户催促发货，工厂全力生产 [9] 市场拓展与订单转移 - 部分企业同步拓展欧洲及国内市场，预计美国订单量将突破1亿元 [6] - 赣州企业因美国市场不稳定性开发欧洲业务，收到样品订单 [8] - 义乌商户此前滞留的30万元工艺品已转销中东、南美等市场，关税下降后客户询货无果 [9] 物流与航运数据 - 中美互降关税后，中国至美国集装箱预订量7天内飙升277%，从5709标准箱增至21530标准箱 [13] - 深圳盐田港对美出口量占全国超25%，当前港口加速处理订舱装箱，美国客户利用90天窗口期囤货 [14] - 美国航线集装箱舱位一舱难求，船公司曾缩减30%以上运力导致供需错配，运价上涨，未来运力调整或缓解紧张 [14]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了投资策略，如股指防守观望、国债震荡上行、螺纹钢暂时观望等[1]。 报告的核心观点 报告对期货市场各品种进行分析，结合宏观环境、供需关系、政策因素等，给出投资建议，提醒关注市场波动和风险，根据不同品种特点把握投资机会[1][5][7]。 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指建议防守观望，周四沪深两市回落，市场存在大小股票争夺流动性，周五是股指期货交割日，注意仓位控制[1][5]。 - 国债短期看好，震荡上行，虽资金面有扰动因素，但经济数据未明显好转、债市情绪未过热前，资金重新收紧和波动加大可能性低[1][5]。 黑色建材 - 螺纹钢预计震荡运行，周四价格窄幅震荡，宏观政策利多落地，产业供需尚可但需求有季节性下滑压力，期货价格静态估值偏低[1][7]。 - 铁矿石预计震荡，周四盘面向上回调，供给端发运总量和库存有变化，需求端铁水日产有下降，高位铁水向上空间不大，预计维持箱体震荡[1][7]。 - 双焦震荡运行，焦煤供应相对宽松，需求端焦炭降价预期发酵，焦企采购维持低库存；焦炭供应产能释放宽松，需求端钢厂补库以刚需为主，基本面供强需弱，短期价格区间震荡[1][9]。 有色金属 - 铜建议区间谨慎交易，中美贸易协议缓解紧张局势，美通胀数据使美元走软，铜价回归基本面逻辑，低库存下或维持高位偏强震荡[1][12]。 - 铝建议观望，氧化铝产能有变化，电解铝产能增加，需求端下游开工率有走弱预期，库存去化，反弹可持续性待观察[1][15]。 - 镍建议观望或逢高做空，中美会谈缓和贸易紧张，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期供给过剩，预计偏弱震荡[1][16]。 - 锡建议区间交易，4月国内精锡产量环比减少，消费端半导体行业有望复苏，矿端复产预期较强，预计价格波动加大，参考沪锡06合约运行区间25 - 27.5万/吨[1][18]。 - 白银和黄金预计震荡运行，中美贸易会谈、美国经济数据等影响市场避险情绪，白银参考价格运行区间06合约7700 - 8600，黄金参考价格运行区间06合约778 - 825，关注美联储4月通胀数据[1][20]。 能源化工 - PVC预计震荡，关注5100一线压力，近期宏观情绪回暖，库存去化但仍高企，需求不足、产能过剩，供需宽松，价格低位，基本面驱动有限，宏观主导[1][23]。 - 烧碱预计震荡，关注2600一线压力，短期供应减量和关税缓和有支撑，中期供应充足，需求增量有限，09中期偏高空，关注相关因素[1][25]。 - 橡胶预计震荡偏弱，关注15300一线压力，宏观利好退温，短期胶水上量慢、原料价格高支撑胶价，后期供应上量预期强，下游需求疲软[1][27]。 - 尿素短期偏强，高位震荡，关注1930 - 1950压力、1820 - 1850支撑，供应维稳，需求端南方水稻用肥和北方玉米底肥需求将释放，出口有影响[1][29]。 - 甲醇预计宽幅震荡，区间参考2200 - 2380，供应开工率维持高位，下游需求承接能力有限，受宏观面和化工板块走势影响大[1][31]。 - 塑料预计震荡，供需方面二季度供应压力大，下游需求端农膜开工下滑，库存上游累库明显，中美经贸会谈消息短期有提振[1][32]。 - 纯碱建议观望，震荡偏弱，现货挺价，盘面交易检修量不足，供给尚在高位但检修预期提高，下游利润不佳形成拖累，关注盘面短期探低和9 - 1正套机会[1][32]。 棉纺产业链 - 棉花预计震荡反弹，全球棉花供需宽松，下游消费疲弱，但中美贸易谈判取得进展[1][34]。 - 苹果预计震荡运行，产区客商拿货稳定，终端走货顺畅，库存同比低位，新季苹果坐果情况需跟踪，关注宏观风险[1][34]。 - PTA预计震荡偏弱，投资建议在4200 - 4300区间震荡，成本端原油和PX价格回落，供需去库延续，但受美国关税等影响价格重心下移[1][35]。 农业畜牧 - 生猪预计偏弱震荡，供应增加且后移，猪价承压，盘面贴水提前兑现弱势预期，关注二育等因素，策略上反弹压力位逢高偏空[1][36]。 - 鸡蛋建议逢高偏空，短期蛋价有支撑但供应累积施压，中长期供应压力增加，远月估值承压，关注相关因素[1][37]。 - 玉米预计高位震荡，大方向稳中偏强，短期现货上涨受限，中长期供需边际收紧但替代品补充限制上方空间，策略上区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套[1][38]。 - 豆粕预计震荡偏弱，09合约短期逢高偏空，中长期逢低做多，关注2830支撑，9 - 1价差正套，美豆播种和国内供需情况是影响因素[1][40]。 - 油脂建议谨慎追空，豆棕菜油09合约短期回调，关注支撑位，套利上豆棕/菜棕09合约价差做扩策略暂时离场，近期受多种因素影响价格下跌，中长期走势有变化[1][47]。