业绩预告 - 预计2025年上半年度扭亏为盈，利润总额2.93亿元左右，比上年同期增利约13.54亿元 [1] - 归属于母公司股东的净利润1271万元左右，实现扭亏为盈，与上年同期相比增利约9.81亿元 [1] - 归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润1869万元左右，实现扭亏为盈，与上年同期相比增利约9.95亿元 [1] - 预计2025年上半年度每股收益0.0012元左右 [1] 上年同期业绩 - 上年同期利润总额-10.61亿元，归属于母公司股东的净利润-9.68亿元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润-9.76亿元 [1] - 上年同期每股收益-0.0906元 [2] 业绩变动原因 - 公司持续强化价值创造理念，加速变革求生，狠抓效率提升，优势产线满负荷生产 [2] - 准确预判市场走势，抢抓市场机遇，优化调整高炉中修时间，生产运行稳中提质 [2] - 强化算账经营，吨钢降本60元以上 [2] - 强化产品经营，创新经营体运行机制，全面推行"战略采购+公开竞价"采购模式，购销两端持续发力，购销差价较去年提升200元/吨以上 [2] 其他说明 - 本次业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据将在2025年半年度报告中详细披露 [2]

销量与新品发布 - 6月总销量达43012台，但核心品牌极氪汽车交付量仅为16702台，同比下滑17% [1] - 全新旗舰SUV 9X将于7月9日揭开技术面纱，市场反响将直接影响投资者情绪 [1] - 小米汽车首款SUV YU7强势开售，加剧新能源汽车中高端市场竞争 [1] 品牌发展历程 - 极氪品牌成立于2021年，作为吉利面向高端新能源市场的独立品牌 [3] - 2022年极氪001交付超7万辆，成为30万级中国品牌纯电销冠 [3] - 2024年5月极氪在纽交所上市，完成从孵化到资本市场的重要跨越 [3] 市场竞争格局 - 小米汽车凭借流量生态和创始人IP快速崛起 [4] - 鸿蒙智行在高端品牌和定位方面形成稳定壁垒 [4] - 传统主机厂通过子品牌加码转型升级 [4] 财务与盈利挑战 - 2021-2024年极氪累计净亏损达262.23亿元，2025年Q1净亏损收窄至7.63亿元 [6] - 极氪市值徘徊在65亿美元左右，显著低于"蔚小理"的80亿至300亿美元区间 [5] - 全球范围内仅有特斯拉、比亚迪等极少数新能源品牌实现盈利 [5] 整合与降本增效 - 回归吉利母体可大幅削减合规成本，如每年数千万美元的审计费用 [6] - 2025年Q1极氪整车毛利率达16.5%，极氪品牌整车毛利率高达21.2% [7] - 整合后供应链成本预计降低5%～8%，制造效率将提升数倍 [7] 产品与市场策略 - 极氪主攻30万元以上豪华电动市场，领克锚定20万元级中高端领域 [7] - 极氪001/009已站稳30万+高端市场，007GT和9X将增强细分市场渗透率 [7] - 吉利2024年营收2402亿元，净利润激增213%，为极氪提供强大后盾 [8] 差异化竞争壁垒 - 鸿蒙智行依托自研智驾系统和华为赋能构建高端化核心竞争力 [10] - 小米汽车借创始人IP和生态渠道快速上量 [10] - 极氪需在产品力、核心技术和生态构建上形成差异化壁垒 [11] 未来战略与挑战 - 极氪现金储备仅98.9亿，回归吉利将获得资金支持 [11] - 极氪9X是向资本市场和母公司证明高端产品与技术整合能力的关键 [12] - 9X的销量成绩将直接影响极氪的回归进程和价格标签 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 燕京啤酒2025年半年度业绩预告显示利润快速增长，25H1预计归母净利润10.62 - 11.37亿元，同比增长40% - 50%，扣非归母净利润9.26 - 10.00亿元，同比增长25% - 35%；25Q2预计归母净利润8.96 - 9.72亿元，同比增长36.7% - 48.3%，扣非归母净利润7.73 - 8.47亿元，同比增长21.1% - 32.7% [2] - 公司构建“立体化降本增效”模型，虽成本有改善但仍处行业中下游，劳动生产率、能耗成本等有优化空间，预计2025年行业原材料成本下行，将强化管理释放成本红利 [2][3] - 以U8为抓手拓展新市场、新渠道，实施“啤酒 + 饮料”营销策略，探索多元化业务，有望实现更健康稳健的收入增长 [3] - 考虑改革效果和进展超预期，上调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [4] 相关目录总结 财务数据 - 盈利预测：上调2025 - 2027年归母净利润预测分别至14.57/17.37/20.12亿元，对应PE分别为25x/21x/18x [4] - 利润表：2023 - 2027E营业收入从142.13亿元增长至170.96亿元，营业利润从10.25亿元增长至26.86亿元等 [11] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等有相应变化 [11] - 资产负债表：2023 - 2027E总资产从212.31亿元增长至269.00亿元，总负债从64.54亿元增长至72.58亿元等 [12] - 盈利能力：2023 - 2027E毛利率从37.6%提升至41.9%，ROE（摊薄）从4.7%提升至11.3%等 [13] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率从30%降至27%，流动比率从1.85提升至2.30等 [13] - 费用率：2023 - 2027E销售费用率从11.08%降至9.32%，管理费用率从11.40%降至9.15%等 [14] - 每股指标：2023 - 2027E每股红利从0.10元提升至0.32元，每股经营现金流从0.50元提升至0.95元等 [14] - 估值指标：2023 - 2027E PE从56降至18，PB从2.6降至2.0等 [14] 业务发展 - 降本增效：构建“立体化降本增效”模型，借助数字化工具跟踪大宗物料价格，运用采购策略，标准化管理减少浪费，降低啤酒年吨成本 [2] - 市场拓展：以U8为抓手开发新兴市场，推进“百县工程”和“百城工程”；积极拥抱即时零售渠道，强化合作、优化产品矩阵、提升品牌影响力 [3] - 多元化业务：2025年实施“啤酒 + 饮料”营销策略，主推“倍斯特”汽水，纳豆相关产品受市场欢迎 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 燕京啤酒 2025 年半年度业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，25Q2 利润维持高增，公司构建“立体化降本增效”模型，但成本在行业中仍处中下游水平 [2] - 公司预计 2025 年行业原材料成本下行，将持续强化管理释放成本红利，推进人才梯队建设等 [3] - 以 U8 为抓手拓展新市场、新渠道，2025 年启动“百城工程”，积极拥抱即时零售渠道 [3] - 2025 年实施“啤酒 + 饮料”营销策略，探索多元化业务，饮料主推“倍斯特”汽水，纳豆产品也有较好表现 [3] - 考虑公司改革效果和进展超预期，上调 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“增持”评级 [4] 公司业绩情况 - 2025 年半年度预计归母净利润 10.62 - 11.37 亿元，同比增长 40% - 50%；扣非归母净利润 9.26 - 10.00 亿元，同比增长 25% - 35% [2] - 25Q2 预计归母净利润 8.96 - 9.72 亿元，同比增长 36.7% - 48.3%；扣非归母净利润 7.73 - 8.47 亿元，同比增长 21.1% - 32.7% [2] 公司成本管理 - 构建“立体化降本增效”模型，借助数字化工具跟踪大宗物料价格，灵活采购，标准化管理降低啤酒年吨成本，但成本仍处行业中下游 [2] - 预计 2025 年行业原材料成本下行，将强化管理释放成本红利，推进人才梯队建设等 [3] 市场与渠道拓展 - 新市场：以 U8 为抓手开发新兴市场，推进“百县工程”基础上启动“百城工程”，投入 16 个高线城市 [3] - 新渠道：积极拥抱即时零售渠道，强化合作、优化产品矩阵、提升品牌影响力 [3] 多元化业务 - 2025 年实施“啤酒 + 饮料”营销策略，饮料主推“倍斯特”汽水，借助协同优势切入餐饮终端 [3] - 纳豆相关产品受市场欢迎，具备成长性和利润贡献 [3] 盈利预测与估值 - 上调 2025 - 2027 年归母净利润预测至 14.57/17.37/20.12 亿元，分别上调 4%/5%/5%，对应 PE 分别为 25x/21x/18x [4] 财务指标 利润表 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 14213、14667、15588、16415、17096 百万元等 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E 经营活动现金流分别为 1408、2549、2052、2369、2668 百万元等 [11] 资产负债表 - 2023 - 2027E 总资产分别为 21231、23147、24056、25419、26900 百万元等 [12] 盈利能力 - 2023 - 2027E 毛利率分别为 37.6%、40.7%、41.1%、41.6%、41.9%等 [13] 偿债能力 - 2023 - 2027E 资产负债率分别为 30%、32%、30%、28%、27%等 [13] 费用率 - 2023 - 2024 - 2027E 销售费用率分别为 11.08%、10.82%、10.52%、9.92%、9.32%等 [14] 每股指标 - 2023 - 2027E 每股红利分别为 0.10、0.19、0.24、0.29、0.32 元等 [14] 估值指标 - 2023 - 2027E PE 分别为 56、34、25、21、18 [14]

经营业绩与财务表现 - 公司预计2024年上半年归母净利润达2.05亿元，同比增长559%，扣非净利润1.94亿元，同比增长857% [3] - 2024年全年营业总收入36.49亿元，同比下降8.85%，但归母净利润2.02亿元，同比增长148.72%，扣非净利润1.79亿元，增长74.80% [3] - 2024年上半年净利润已超过去年全年，主要得益于研发投入增加、新项目开发、客户合作深化以及成本控制优化 [3] 战略转型与业务调整 - 公司从中国市场竞争转向海外代工业务，海外市场营收占比达93.85%（34.25亿元），中国市场仅占3.43%（1.25亿元） [6] - 前五大客户销售额占比90.59%（32.93亿元），其中关联方销售额占比73.52%（26.83亿元），单一客户销售占比超50% [6] - 重点开发美国市场法式大冰箱系列产品，出口南美洗碗机项目顺利下线，推出W11双辰系列洗干复合机和W9 Apex热泵斜式洗烘一体机 [11] 管理架构与成本控制 - 公司实行扁平化管理，总裁梁惠强自愿放弃薪酬，高管团队仅保留财务和技术负责人，无副总裁职位 [6][9] - 董监高人员薪酬结构显示，多数董事在控股股东格兰仕领取报酬，公司仅技术负责人王红强年薪115.15万元，其他高管年薪在42-72万元区间 [9] - 经营管理采取"一杆子插到底"的垂直化模式，压缩管理层级以降低成本 [9] 股东协同与代工业务 - 大股东格兰仕调整经营战略，加码对美国惠而浦的代工业务合作，实现业务协同 [4] - 公司从品牌运营商转型为海外市场品质制造商，承接美国惠而浦冰箱、洗衣机等产品代工业务 [7] - 代工业务转移使公司避免与中国家电巨头（海尔、美的等）直接竞争，同时保持盈利增长 [11]

上海洗霸竞拍硫化锂资产 - 公司计划参与竞拍有研稀土新材料股份有限公司公开挂牌转让的硫化锂业务相关资产，标的资产包括无形资产和固定资产两部分 [1] - 无形资产包括固态电解质用硫化锂生产技术，为有研稀土自行研发、单独所有 [1] - 此次交易不构成关联交易或重大资产重组，竞拍结果及交易达成存在不确定性 [1] - 若竞得该资产，将增强公司在新能源领域的竞争力，为未来业务拓展奠定基础 [1] 华友钴业业绩预增 - 预计2025年上半年实现归母净利润26亿元到28亿元，同比增加55.62%到67.59% [2] - 业绩预增主要受益于产业一体化经营优势、钴价回升、管理变革和降本增效 [2] - 第二季度净利预计13.48亿元至15.48亿元，较第一季度12.52亿元实现环比增长 [2] 锂电池回收工厂火灾 - 西班牙马德里附近一家锂电池回收工厂发生火灾，大火持续3日仍未扑灭，导致两人受伤 [3] - 火灾暴露行业安全隐患，可能影响相关企业运营稳定性 [3] - 事件或促使行业加强安全标准，长期利好合规企业 [3]

公司经营目标与业绩展望 - 2025年全年营业收入目标为35,000万元，截至上半年预计实现16,500-19,500万元，已完成近半目标 [1] - 下半年将继续全力以赴完成年度经营目标，市场需求回暖为业绩提供支撑 [1] - 陶瓷制品行业长期保持稳定发展趋势，产品具有耐用性、化学稳定性等优势 [1] 业务发展战略 - 积极拓展家居生活用瓷高端市场，优化产品结构和客户服务体系以提升附加值 [2] - 加速推进锆钛矿产品精炼业务产能升级和技术创新，打造新增长点 [2] - 强化财务精细化管理，通过供应链优化和生产工艺改进实现降本增效 [2] 市场拓展与客户结构 - 上半年重点巩固海外新老客户，同时大力开发国内市场，拓展内销渠道 [2] - 工艺技术进步和产能提升支撑业务拓展，客户资源积累形成稳定业绩基础 [1] 行业趋势分析 - 陶瓷制品作为民生必需品，市场需求总体回暖，行业长期稳定性显著 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为四通股份，所属行业为装修建材 2025年公司预计实现营业收入35,000 - 42,000万元，上半年预计实现营业收入16,500 - 19,500万元已完成目标近半 新业务锆钛矿精炼业务对业绩形成稳定支撑 2025年市场需求总体回暖，公司将深化战略布局，拓展高端市场、推进产能升级和技术创新、强化财务精细化管理，有望提升经营质量消除退市风险警示 上半年业务增长得益于开拓市场、优化结构，下半年预计仍保持良好增长态势 [21][23] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为四通股份，所属行业为装修建材，接待时间为2025 - 07 - 07，上市公司接待人员有董事会秘书、财务总监张平，证券事务代表陈钏 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括中信证券、广发证券、招商证券，接待对象类型均为证券公司 [18] 调研机构占比 - 未提及相关内容 主要内容资料 - 2025年公司预计实现营业收入35,000 - 42,000万元，截至上半年预计实现16,500 - 19,500万元，已完成目标近半，下半年将按目标全力以赴 [21] - 新业务锆钛矿精炼业务工艺技术进步、产能提升、客户资源积累，对业绩形成稳定支撑 [21] - 2025年市场需求总体回暖，陶瓷行业长期稳定发展，下半年公司将拓展家居生活用瓷高端市场、推进锆钛矿产品精炼业务产能升级和技术创新，强化财务精细化管理，提升运营效率，有望提升经营质量消除退市风险警示 [21][22] - 2025年上半年公司立足家居生活用瓷和矿产品精炼业务，开拓市场、优化结构，巩固海外客户、开发国内市场，下半年预计业务仍保持良好增长态势 [23]

商业银行线下网点关停趋势 - 2025年上半年共有2677家商业银行线下网点获准退出，数量已超过2024年全年2483家的总和 [1][2][4] - 2025年上半年网点关停数量同比显著增长，较2024年同期的1126家增长138% [4] - 首例关停网点为中原银行三门峡文博城支行（2025年1月2日），最新关停网点为东莞农商行常平桥梓分理处（2025年6月30日） [2][3] 网点关停驱动因素 - 金融科技冲击导致线下业务需求下降，APP可替代传统网点功能（如贷款、转账） [6] - 经营成本高企叠加信贷需求疲软，银行主动收缩效益不佳网点以优化成本结构 [1][6] - 行业供给侧改革加速整合，村镇银行合并及重复布局网点撤销 [5][6] 行业现状与客户特征 - 线下网点主要服务群体为依赖现金业务的老年客户（如退休金提取） [2] - 银行同步在金融薄弱地区新设网点，体现布局结构性调整而非单纯收缩 [6] - 历史较久网点被裁撤（如东莞农商行分理处营业历史达36年） [3]

蔚来与江淮合资公司注销 - 江来先进制造技术(安徽)有限公司新增注销备案公告 注销原因为决议解散 公告期为2025年6月10日至7月24日 [1] - 该公司成立于2021年3月 注册资本5 1亿元人民币 由蔚来控股有限公司和安徽江淮汽车集团股份有限公司共同持股 [1] - 经营范围包括道路机动车辆生产 生产线管理服务 供应链管理服务等 [1] 蔚来财务表现 - 2025年第一季度净亏损67 5亿元 同比扩大30 2% 环比下降5 1% [7] - 一季度总营收120 35亿元 同比增长21 5% 环比下降38 9% [7] - 车辆销售9 939 3亿元 同比下降43 1% 环比增长18 6% [8] - 车辆毛利率10 2% 同比下降290个基点 环比上升100个基点 [8] - 累计亏损已破1000亿元 [3] 研发投入与战略调整 - 2024年研发投入达130 37亿元 在"蔚小理"三家中领先 [6] - 累计研发投入达到600亿元 [4] - 2025年3月开启全公司范围的降本增效 围绕"基本经营单元"进行组织改革 [8] 产品与市场策略 - 2025年第二季度进入密集产品发布周期 [9] - 蔚来品牌主力车型ET5 ET5T ES6 EC6陆续进行产品改款 [10] - 乐道品牌L90起售价将低于30万元 展车将于7月10日全面到店并开启预售 [11] - 乐道L90将于三季度上市 L80将于四季度上市交付 [14] 经营目标与展望 - 公司提出2025年第四季度盈利目标 [11] - 随着销量增加 毛利率提升及费用控制 管理层对实现盈利目标有信心 [11]