货币政策基调与预期 - 2026年货币政策将延续适度宽松基调，核心目标是促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] - 政策工具将灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，并引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] - 央行四季度报告重提“优化供给，做优增量、盘活存量”，并新增“把握好政策实施的力度、节奏和时机”的表述，同时删去了“防范资金空转”的表述 [1] - 随着政策窗口期临近，降准降息预期有所升温，但货币政策大概率配合财政发债节奏、投向更为精准，对利率中枢大幅下行难以形成驱动 [1] 宏观经济与产业基本面 - 2025年下半年，随着“反内卷”政策推进，物价出现边际改善信号，部分产业供需关系有所改善 [2] - 制造业亮点包括：外贸链中小企业景气度有所改善；信息电子、汽车制造业、运输设备等制造业实现了较高的工业增加值增速及利润增速 [2] - 2026年宏观环境向好，海内外政策扩张以及地缘局势阶段性缓和有助于推动制造业周期向上 [2] - 在乐观情形下，2026年下半年海外制造业周期回升，出口维持韧性，内需有所增长，新动能对经济的边际拉动作用增大 [2] 债券市场与机构行为 - 年底配置行情迟迟未现以及期限利差走势，均表明长端国债配置需求环比下行 [2] - 基于财政政策“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”的指引，预计2026年国债供给略高于2025年，变量在于发行期限结构 [2] - 当前全球流动性宽松、全球资本再配置的逻辑未改，在经济周期及物价预期有望改善的背景下，债市处于承压状态 [2] - 货币政策维持支持立场又决定利率上行空间相对有限，预计2026年国债期货上下两难、波动加大，阶段性上行的行情机会可能在一季度出现 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 固收债券市场，特别是超长期利率债（如30年期国债）[1] * 银行（大型银行、银行自营部门）[1][2][8] * 公募基金[1][8] * 保险公司[1][7] 核心观点与论据 近期市场调整原因 * 近期债市调整，尤其是超长端利率债调整幅度超预期，主要受交易情绪和机构行为影响，而非基本面或流动性压力[1][2][8] * 具体表现为：年底交易盘（如公募基金）为规避波动和应对负债压力而卖出长久期利率债[2][8]，而配置盘（如银行自营）则注重收益兑现并降低风险头寸[2] 30年期国债配置价值 * 当前30年期国债具备配置价值，绝对位置和利差位置均相对到位[1][5] * 银行自营等配置型机构已开始主动介入[1][5]，大型银行重新买入超长端债券[8] * 从资产比较看，30年国债税后收益与房贷税后收益大致持平，显示较高配置价值[1][5] 收益率曲线与利差展望 * 30-10年期国债利差已从历史低位上行至约40个基点[1][6] * 由于居民部门杠杆率和地产周期尚未明显好转，单纯因风险偏好修复带来的利差上行空间有限，预计不会显著超过40个基点以上的历史区间[6] * 判断未来30-10年利差不会继续显著走陡，当前水平已较为合理[1][6] 超长期限国债供需分析 * 供给端：将继续增加，但增量不会显著超过前两年的水平[1][7] * 需求端：存在不确定性，但即使在今年震荡偏弱行情下，保险和银行等机构仍能消化大量供应[7] * 整体判断：供需压力可控，不会显著恶化[1][7] 2026年货币政策与流动性展望 * 总体展望乐观，预计货币政策将继续保持宽松以支持经济增长和稳定金融市场[1][4][9][13] * 财政政策将继续发力，供给端会有超常规增量，但需求端不确定性较大[1][3] * 总量宽松可能持续，价格工具改革将深化[3][9] * 不排除进一步降息的可能性，但由于2025年降息空间已偏小，2026年整体降息空间有限，预计在20个基点以内[3][9][10] * 降准空间较小，因多数股份行存款准备金率已接近5%的隐形下限[11] * 流动性操作：需处理高存量MLF和买断式回购，若继续滚动操作，需要每年至少投放2-3万亿人民币以维持稳定[3][11] * 2026年一季度：银行将更依赖央行滚续MLF和买断式回购及提供春节前增量资金，央行预计将继续维持低波稳态操作框架，保持资金价格平稳[12] 其他重要内容 * 长期来看，10年以上国债和地方债的存量占比已显著提升，但需求端仍需观察[1][4] * 跨周期调节可能意味着在经济压力偏小时政策力度会有所放松，但整体政策空间仍存[9] * 温和宽松的货币政策及低位名义利率环境将成为应对去杠杆周期挑战的“强有力的护城河”[13]

财政政策 - 2026年财政政策基调为扩大财政支出盘子并优化政府债券工具组合，相较于去年更强调支出力度与债券效益[3][25] - 新增专项债额度将向项目准备充分、投资效率高的地区倾斜，用于化债的额度分配需统筹考虑地方压力与风险化解需要[3][9] - 财政部将把不新增隐性债务作为“铁的纪律”，并严格执行违规举债终身问责制和债务问题倒查机制[3][13] 货币与资本市场 - 央行货币政策委员会2025年第四季度例会强调发挥增量与存量政策集成效应，并维护资本市场稳定[4][13] - 《中国金融稳定报告（2025）》提出要健全“长钱长投”制度环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的比例[4][26] 产业发展与监管 - 国家发改委提出对钢铁、石化行业坚持“减油、增化、提质”，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能[5][23] - 针对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，将综合整治“内卷式”竞争，提高行业集中度[5][24] - 全国工业和信息化工作会议提出有序开展卫星物联网商用试验，完善具身智能、元宇宙创新政策，并培育重点行业智能体[5][20] 外商投资与创业投资 - 《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》总条目1679条，较2022年版净增加205条，修改303条，持续引导外资投向先进制造业与现代服务业[15][16] - 国家创业投资引导基金由财政出资1000亿元，区域基金对种子期、初创期企业的投资规模将不低于基金总规模的70%[21][22] - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域创业投资引导基金总规模均将超过500亿元[22]

外部环境 - 预计2026年美国经济增速约2.5%，高于潜在增速，产出缺口继续扩张[2] - 美联储至多降息一次，不排除出现加息预期，再通胀概率为40%[2][103] - 美国可能采取多项措施打击转口贸易，中国与欧盟等经济体经贸冲突风险增加[2][191] 中国政策 - 2026年广义财政赤字预计小幅扩张至约12.3-12.8万亿元，广义赤字率8.5%-9%[3][166] - 预计2026年降息约20个基点，降准25-50个基点，若经济下行压力大，政策或在下半年加力[3][166] - 宏观政策强调提质增效，托底经济的同时不搞大水漫灌，确保政策可持续[3][165] 中国经济展望 - 报告设定了三种情景：乐观（实际增速5%以上）、中性（4.5%-5%）、谨慎（4%左右）[4][161] - 中性情景下，预计出口增速中枢下移至4%左右，净出口对GDP拉动率从2025年的1.5个百分点降至1个百分点[4][161] - 2025年经济超预期增长约5%，主要动力来自净出口拉动约1.5个百分点及财政扩张拉动名义GDP约2个百分点[23][28] - 内需仍较弱，2025年11月固定资产投资累计同比增速下滑至-2.6%，社会消费品零售总额累计同比增速降至4%[58][65] - 房地产市场止跌回稳难度较大，2025年11月房地产投资当月同比增速为-30.3%[58][72] - 物价继续低位运行，实现再通胀需要实际经济增速持续高于潜在增速（如达到6%）[205]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 周一集运指数（欧线）期货价格小幅波动，主力合约EC2602收涨0.87%，远月合约收涨1 - 5%不等，最新SCFIS欧线结算运价指数环比上行9.7%，12月26日SCFI环比继续上涨6.7%，主要航线均不同幅度上涨，反映头部船司1月初报价提涨带动期价上行，11月中国制造业PMI数据小幅回暖，终端运输需求在圣诞节前有所回暖 [2] - 马士基12月24日宣布2026年1月6日加征欧线PSS，后续需跟进其余船司调涨进度 [2] - 地缘端红海复航预期转好，欧元区经济景气延续回暖势头，德国服务业延续强劲修复，综合PMI稳定运行于50上方，通胀分项延续下行趋势，为欧洲央行维持“耐心观望”创造条件，欧元区经济有望延续相对强势 [2] - 贸易战局势改善、航运旺季到来有利于期价回升，地缘局势迎来僵持期，短期内对运价影响减弱，当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [2] 分组3：根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价15.8↑，EC次主力收盘价1822.900，EC2602 - EC2604价差 - 16.70↓，EC2602 - EC2606价差653.00，EC合约基差 - 80.26且 + 155.04↑，EC主力持仓量30437且 - 1412↓ [2] 现货价格数据 - SCFIS（欧线）（周）1742.64且153.44↑，SCFIS（美西线）（周）1656.32，SCFI（综合指数）（周）103.40↑，集装箱船运力（万标准箱）1301.41且339.31↑ [2] - CCFI（综合指数）（周）21.94↑，CCFI（欧线）（周）1146.67且45.16↑，波罗的海干散货指数（日）12.00↑，巴拿马型运费指数（日）1877.00且 - 1.00↓ [2] - 平均租船价格（巴拿马型船）0.00↑，平均租船价格（好望角型船）22415.00且295.00↑ [2] 行业消息 - 全国财政工作会议指出2026年继续实施积极财政政策，扩大财政支出盘子，优化政府债券工具组合，抓好六项重点任务，包括提振消费、增加财政科技投入、促进居民就业增收等 [2] - 《联合国可转让货物单证公约》在第80届联合国大会上通过，填补陆路贸易法律空白，铁路、公路运输有具备“物权凭证”属性的可转让货物单证 [2] - 俄美两国原则上达成共识将举行俄国家杜马议员和美国国会议员会见，但会谈地点和时间未确定 [2] 重点关注 - 12 - 30 22:00关注美国10月FHFA房价指数月率、美国10月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率 [2] - 12 - 30 22:45关注美国12月芝加哥PMI [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌偏强调整，关注2.30支撑，上方2.36 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价23255元/吨，环比涨85；LME三个月锌报价3086.5美元/吨，环比跌10 [3] - 沪锌总持仓量197429手，环比降2988；沪锌前20名净持仓1795手，环比增2441 [3] - 上期所库存72963吨，环比降3054；LME库存106875吨，环比增7900 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价23440元/吨，环比涨240；长江有色市场1锌现货价23490元/吨，环比涨260 [3] - ZN主力合约基差185元/吨，环比涨155；LME锌升贴水(0 - 3)为 - 28.26美元/吨，环比涨0.88 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价20070元/吨，环比涨130；上海85% - 86%破碎锌16350元/吨，环比涨50 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨，环比降1.47；ILZSG锌供需平衡20.3千吨，环比降27.6 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.66万吨，环比降3.1；国内精炼锌产量66.5万吨，环比增4 [3] - 锌矿进口量34.09万吨，环比降16.45 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨，环比降3840.75；精炼锌出口量8518.67吨，环比增6040.84 [3] - 锌社会库存11.14万吨，环比降0.78 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量234万吨，环比增2；镀锌板销量242万吨，环比增14 [3] - 房屋新开工面积53456.7万平方米，环比增4395.31；房屋竣工面积34861万平方米，环比增3732.12 [3] - 汽车产量351.9万辆，环比增24；空调产量1420.4万台，环比降389.08 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率17.68%，环比增0.68；锌平值看跌期权隐含波动率17.69%，环比增0.69 [3] - 锌平值期权20日历史波动率13.28%，环比增0.03；锌平值期权60日历史波动率11.69%，环比降0.07 [3] 行业消息 - 2026年继续实施积极财政政策，扩大财政支出盘子，支持消费品以旧换新 [3] - 11月规模以上工业企业利润同比降13.1%，前11个月同比微增，高技术制造业利润增速加快 [3] 观点总结 - 上游锌矿进口量下滑，炼厂倾向采购国产矿，加工费下跌，炼厂利润收缩，预计产量下降 [3] - 伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口可能重新关闭 [3] 提示关注 - 需求端下游转向淡季，地产拖累，基建、家电走弱，汽车等政策带来亮点 [3] - 下游逢低按需采购，锌价震荡调整，成交平淡，现货升水偏高持稳 [3] - 国内库存延续下降，LME锌库存大增，现货升水大幅下调 [3] - 技术面放量减仓价格上影阳线，多头氛围谨慎，上行通道下沿支撑 [3]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃震荡偏强 [1][5] 有色金属 - 铜谨慎持多，轻仓过节；铝建议加强观望；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银区间交易；碳酸锂区间震荡 [1][10] 能源化工 - PVC区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡 [1][17] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强；苹果震荡运行；红枣震荡运行 [1][26] 农业畜牧 - 生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋02合约养殖企业可等待逢高套保；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕近月逢低偏强对待，远月价格偏弱对待；油脂前期多单建议逐步平仓，谨慎追涨 [1][29] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资建议并分析行情，涉及宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等行业，综合考虑宏观政策、供需基本面、成本利润、库存等因素，判断各品种走势并提示投资策略和关注要点 [1][5] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指受财政政策、工业利润、汇率防范等影响或震荡运行，中长期看好 [5] - 国债前期驱动预期消退，缺乏重磅利好，年底前震荡格局或延续 [5] 黑色建材 - 焦煤市场多空博弈，操作上区间右侧交易为主 [7] - 螺纹钢期货价格窄幅震荡，短期供需矛盾不大，区间交易 [7] - 玻璃元旦前后或因产线停产和补库存在炒作机会，短期震荡偏强 [9] 有色金属 - 铜价创新高后高位震荡，中长期看好但需警惕回调，谨慎持多 [10] - 铝基本面偏弱，价格预计高位震荡，建议加强观望 [12] - 镍中长期过剩，建议观望或逢高持空 [14] - 锡供应偏紧，消费电子和光伏消费偏弱，预计偏强震荡，区间交易 [14] - 白银和黄金受美国经济数据等影响中期价格中枢上移，分别建议多单持有和区间交易 [15][16] - 碳酸锂供需博弈，预计价格延续震荡 [16] 能源化工 - PVC内需弱势、库存偏高、供应压力大，预计低位震荡，关注多方面因素 [17] - 烧碱“高供高库弱需求”，近月或降价去库，远月待供应收缩验证，暂时观望 [19] - 苯乙烯短期区间震荡，中长期关注成本和供需格局改善 [19] - 橡胶市场多空分歧，预计区间震荡，关注库存、产能利用率等 [21] - 尿素供需双减，价格宽幅震荡，参考区间1650 - 1750 [22] - 甲醇内地供应恢复、需求疲软、库存增加，预计偏弱震荡 [24] - 聚烯烃供强需弱，预计PE主力合约偏弱震荡，PP主力合约区间震荡 [24] - 纯碱供给过剩，下方成本支撑较强，建议暂时离场观望 [26] 棉纺产业链 - 棉花棉纱受全球供需和政策预期影响，价格维持震荡偏强 [26] - 苹果和红枣行情稳定，分别以客商发货和产区收购为主，震荡运行 [28] 农业畜牧 - 生猪短期震荡整理，近月逢高滚动空，远月谨慎看涨，关注产能去化 [30] - 鸡蛋短期供需平衡，02合约养殖企业可逢高套保，关注外生变量 [33] - 玉米短期有卖压，中长期需求释放但涨幅受限，关注政策天气 [35] - 豆粕区间操作，近月逢低偏强，远月价格偏弱 [35] - 油脂短期止跌反弹，前期空单逐步平仓，谨慎追涨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融、商品市场进行行情分析并给出策略建议，涵盖股指、国债、贵金属、有色金属等多个领域，指出市场受政策、供需、资金等多因素影响，各品种走势和投资策略差异较大，如股指中长期逢低做多，国债短期震荡，部分有色金属和农产品有上涨或反弹机会，能源化工类品种表现不一，需关注各品种基本面和市场情绪变化[4][7][9]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行健全“长钱长投”制度，商业火箭企业上市规则细化，首批L3级自动驾驶汽车上路，国际金银创新高，COMEX黄金期货等涨超1%，白银期货等涨超10% [2] - 策略观点：年底资金兑现收益致市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五TL主力合约等收涨，1 - 11月工业企业利润同比增0.1%，2026年继续实施积极财政政策，央行周五净投放368亿元 [5][6] - 策略观点：11月经济数据有喜有忧，货币政策有降息预期，资金面平稳，短期债市震荡，关注供需修复和反弹行情 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，美国宽财政预期增强驱动金价上涨，特朗普或采取宽财政手段 [8] - 策略观点：当前贵金属加速上涨，明年1月或回调但上涨周期未结束，建议择机止盈多单，不新开单，给出沪金、沪银运行区间 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：供应端扰动和贵金属上涨推动沪铜突破10万关口，上期所库存增加，现货贴水扩大，精废铜价差扩大 [11] - 策略观点：美国金融市场等因素强化铜上行趋势，供应紧张但需关注库存对涨势的抑制，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：宏观情绪和贵金属、铜价带动铝价震荡上冲，沪铝持仓和仓单增加，国内库存有变化，现货成交疲软 [13] - 策略观点：铝价偏高需求淡季库存增加，但低库存格局未改，有望进一步上涨，给出沪铝、伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨，单边持仓、基差等有数据，上期所库存和社会库存有变化 [15][16] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌冶利润止跌企稳，国内去库，LME有注册仓单，基本面偏弱但有补涨风险 [17] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨，单边持仓、基差等有数据，上期所库存和社会库存去库 [18] - 策略观点：原生铅供应宽松，再生铅供应收缩，下游需求下滑，供需双弱但库存低，铅价偏强运行，警惕贵金属资金离场冲击 [18] 镍 - 行情资讯：周五镍价反弹，现货升贴水和成本端价格持稳，镍铁价格上涨 [19] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼征税影响底部或现，短期观望，给出沪镍、伦镍运行区间 [19] 锡 - 行情资讯：12月26日沪锡主力合约上涨，云南和江西冶炼厂开工率有情况，需求端有变化，现货成交冷淡 [20][21] - 策略观点：需求疲软供给有好转预期，但库存低议价能力有限，价格随市场波动，观望为主，给出运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数等上涨，合约收盘价上涨，锂精矿报价上涨 [22] - 策略观点：天齐锂业等因素利于现货估值修复，盘面多头趋势延续，短期注意波动风险，观望，给出运行区间 [22] 氧化铝 - 行情资讯：12月26日氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格等有数据，期货仓单减少，矿端价格持平 [23] - 策略观点：雨季后矿价或下行，冶炼产能过剩，关注供给收缩政策，短期观望，给出运行区间 [24][25] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货价格有变化，原料价格持平，期货和社会库存下降 [26] - 策略观点：受印尼政策推动价格走强，供应到货有限，成本端镍铁坚挺，终端需求淡，政策预期好或推动价格上行，逢低布局多单 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格冲高回落，持仓和成交量有变化，仓单减少，合约价差扩大，库存减少 [28] - 策略观点：成本端坚挺，供应有扰动，需求一般，价格震荡偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约下跌，注册仓单增加，持仓减少，现货价格下降；热轧板卷主力合约上涨，注册仓单不变，持仓减少，现货价格有变化 [31] - 策略观点：成材价格底部震荡，螺纹钢产量微增表需回落，热轧卷板产量回落需求走强，库存矛盾缓解，北京松绑购房政策或助地产去库存，钢价维持底部震荡，冬储意愿弱，关注“双碳”政策影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差有数据 [33] - 策略观点：海外发运量下降，需求维稳，钢厂盈利率改善，港口库存累库，钢厂库存低位，价格震荡运行，注意市场氛围影响 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收跌，华北大板等报价持平，库存增加，持仓有变化 [35] - 策略观点：市场进入淡季，交投清淡，供应收缩影响有限，需求疲弱，缺乏驱动，成本下降，短期弱势运行，观望 [36] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收平，沙河重碱报价上涨，库存有变化，持仓有变化 [37] - 策略观点：供应充裕，需求疲软，成本支撑有限，供需矛盾未缓解，产能将投产，反弹力度有限 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月26日锰硅、硅铁主力合约收跌，现货市场报价有数据，盘面价格窄幅震荡，成交和持仓缩量 [38][39] - 策略观点：市场多头情绪蔓延，注意黑色板块补涨风险，锰硅供需不理想但因素已计入价格，硅铁供求平衡有改善，未来行情受市场情绪和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约上涨，持仓增加，现货市场报价持平，基差有数据 [42] - 策略观点：价格震荡偏强，供给端改善有限，需求侧支撑走弱，可能累库，价格跟随波动，注意西北供给扰动 [43] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约下跌，持仓减少，现货市场报价有变化，交易所调整交易规则 [44] - 策略观点：受交易所监管影响情绪降温，1月产量或降，产业链提价有支撑，关注终端需求，期货价格震荡，关注现货成交 [45] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏强，冬储买盘是利多，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格有变化 [47][48][49] - 策略观点：胶价震荡偏强，基本面驱动不明显，技术偏多，中性偏多思路，短线操作，持有买RU2605空RU2609对冲 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货收涨，新加坡油品库存有变化 [51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产低且未放量，油价不宜看空，低多高抛，测试OPEC出口意愿，短期观望 [52] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，MTO利润有数据 [53] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口库存去化但后续压力大，供应高位，基本面有压力，低位整理，单边观望 [54] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，基差有数据 [55] - 策略观点：盘面震荡走高，需求好转，出口集港，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估震荡筑底，关注出口和淡储需求、气头停车和成本支撑，逢低多配 [56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端、期现端、供应端、需求端数据有变化 [57] - 策略观点：纯苯基差缩小，苯乙烯基差走弱，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值可修复，成本供应宽，供应开工上行，库存有变化，截止明年一季度前可做多非一体化利润 [58] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，成本端价格有数据，开工率和库存有变化 [59] - 策略观点：企业利润低，供给产量高，下游内需淡季，出口有压力，成本下跌，供强需弱，短期反弹，中期逢高空配 [60] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，供给端和下游负荷有变化，装置有情况，进口到港和港口库存有数据，估值和成本有数据 [61] - 策略观点：产业负荷偏高，进口回落有限，港口累库，需减产改善供需，估值中性偏低，短期反弹，中期压缩估值 [62] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，现货价格、基差、价差有变化，负荷和装置有情况，下游负荷和装置有变化，库存去库，估值和成本有数据 [64] - 策略观点：供给短期高检修，需求聚酯化纤利润压力大且淡季负荷下降，预期短期去库后春节累库，加工费修复，PXN反弹，短期注意回调，中期逢低做多 [65] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约上涨，价格、基差、价差有变化，负荷和装置有情况，进口和库存有数据，估值成本有数据 [66] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，估值上升，明年供需偏强，短期注意回调，中期逢低做多 [67] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，基差走弱，上游开工和库存有变化，下游开工率下降，价差扩大 [68] - 策略观点：OPEC+计划暂停增产，原油或筑底，现货价格上涨，估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应库存去化，需求淡季，长期逢低做多LL5 - 9价差 [69][70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约价格上涨，现货价格不变，基差走弱，上游开工和库存有变化，下游开工率下降，价差扩大 [71] - 策略观点：成本端供应过剩，供应计划产能压力大，需求季节性震荡，库存压力高，仓单多，明年一季度成本格局转变或支撑盘面 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末猪价大幅收涨，养殖端缩量挺价，二次育肥入场，猪源供应减少，收购难度大，预计今日猪价稳中有涨 [74] - 策略观点：集团缩量和二育入场使现货强势或短期持续，但供需偏紧是结构性的，近月反弹后抛空，远月留意支撑 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：周末蛋价有稳有涨，前期蛋价低，元旦临近贸易商补货，节后蛋价或回落 [76][77] - 策略观点：现货惜售，消费备货，淘鸡进行，市场预期改善，但供应压力大，近端反弹抛空，远端留意压力 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆收跌，周末国内豆粕现货下跌，本周油厂大豆压榨量预计增加，南美天气需关注，大豆到港成本震荡 [79] - 策略观点：全球大豆供应下降，进口成本有底部，国内库存偏大但去库加快，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马棕产量和出口数据有变化，印度植物油进口量下降，印尼计划罚款，国内油脂反弹，基差有数据 [81] - 策略观点：一季度棕榈油价格取决于产量和出口数据，观察高频数据，短线操作 [82][83] 白糖 - 行情资讯：周五郑糖期货偏强震荡，现货价格有变化，11月进口食糖等数据有变化，巴西、印度糖产量有数据 [84][85] - 策略观点：原糖跌破巴西乙醇折算价，明年4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨后国际糖价或反弹，国内进口糖源减少，短线反弹 [86] 棉花 - 行情资讯：周五郑棉期货增仓上涨，现货价格上涨，基差有数据，新疆棉花种植面积或调减，11月进口棉花数据有变化，纺纱厂开机率和商业库存有数据 [87][88] - 策略观点：新疆种植面积调减预期已存在，价格波动或放大，基本面供需平衡，走势较强，短线博弈难，回调做多 [89]

财政政策 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，具体措施包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、持续优化支出结构以及加强财政金融协同[5] 公司动态：贵州茅台 - 在经销商联谊会上，公司董事长陈华表示必须想尽一切办法，尽最大努力防止茅台酒价格炒作[11] 公司动态：小米集团 - 公司联合创始人、执行董事、副董事长林斌计划自2026年12月开始，每12个月出售金额不超过5亿美元的公司B类普通股，累计出售总金额不超过20亿美元[12] - 减持计划所得款项主要用于成立投资基金公司，旨在对新兴科技、体育等产业进行投资[12] 公司动态：爱奇艺 - 针对用户反映会员充至2043年并遇退费难的问题，公司回应称已启动原支付渠道退款流程，并将根据用户实际情况安排退费[13] 公司动态：好特卖 - 针对多地闭店及加盟被叫停的争议，公司回应称闭店是正常的经营选择，全年整体闭店率不超过5%[14] - 公司表示“主动放缓”是稳步的发展策略，并非叫停加盟[14] 公司动态：苹果公司 - 苹果应用商场出现名为“臻有钱”的借款App，被用户投诉涉嫌“强制放款”及高利贷，借款3500元10天后需还4970元[15][16] - 苹果公司客服回应称已收到相关举报，正在核查处理中[16] 公司动态：川崎重工 - 公司发布补充报告，承认其为日本海上自卫队制造的潜水艇发动机也存在篡改燃油效率数据的情况[17] - 日本防卫省已作出停止该公司参与招标两个半月的处分[17] - 此前在2024年8月，公司承认篡改船舶用发动机测试数据，涉及发动机总数达673台[17] 上市公司公告精选 - **通业科技**：拟现金收购思凌科半导体91.69%股权，交易价格5亿元[19] - **今创集团**：全资子公司拟与专业机构共同设立翩玄格星，投资上格思信息技术有限公司[19] - **华联控股**：收购Argentum Lithium S.A.事项存在不确定性[19] - **胜通能源**：公司不涉及机器人相关业务，主营业务为LNG采购、销售以及运输服务[19] - **嘉美包装**：收购方逐越鸿智的自筹资金是否可以申请成功尚存在不确定性[19] - **航天发展**：下属航天天目（重庆）卫星科技有限公司主要从事商业低轨卫星运营及数据应用服务[19] - **钧达股份**：与尚翼光电签署的太空钙钛矿产品合作框架协议仅为初步合作意向[19] - **天奇股份**：正在筹划2025年度向特定对象发行A股股票的事项[19] - **锋龙股份**：控制权变更后公司仍以原有业务为主，优必选不存在通过上市公司重组上市的计划或安排[19] - **神剑股份**：经营情况及内外部经营环境未发生重大变化[19] - **海南发展**：截至12月26日，公司股票的市盈率为亏损状态，与同行业相比有较大差异[19] - **通宇通讯**：公司最新市净率为7.18，静态市盈率为483.87，均高于行业平均水平[19] - **ST路通**：股东吴世春代偿资金占用款项1022.54万元[20] - **鼎捷数智**：向不特定对象发行可转换公司债券将于12月31日在深交所上市[20] - **金钟股份**：拟提前赎回“金钟转债”[20] - **济高发展**：获得控股股东及关联方债务豁免3.78亿元[20] - **中国神华**：北海二期4号机组通过168小时试运行并移交商业运营[20] - **亿晶光电**：全椒县光伏项目无法按期推进，收到听证通知[20] - **恒瑞医药**：将SHR6508项目在中国大陆地区的开发、生产和商业化的独家权利有偿许可给翰森制药[20] - **金城医药**：子公司补缴税款2159.68万元[20] - **国金证券**：公司获准向专业投资者公开发行公司债券[20] - **王府井**：中标北京首都国际机场免税项目02标段，首年保底经营费1.13亿元[20] - **百利天恒**：拟申请注册发行不超过100亿元债务融资工具[20] - **中超控股**：公司补缴税款828.81万元[20] - **ST葫芦娃**：公司及董事长刘景萍涉嫌信息披露违法违规被立案调查[20] - **青鸟消防**：股东蔡为民所持7004.4万股股份被冻结[20] 行业与文化 - 电影《疯狂动物城2》上映33天，观影人次破亿，成为中国影史首部观影人次破亿的进口电影[7]

财政政策基调与力度 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，在“加力”和“增效”两个维度上协同发力 [3] - 财政支出盘子将扩大，以确保必要的支出力度 [3] - 将优化政府债券工具组合，以更好发挥债券效益 [3] 债务与资金安排 - 赤字规模、专项债规模以及超长期特别国债共同构成的当年新增债务规模可能会进一步增加，以支持更大力度的支出强度 [5] - 中央财政对地方的转移支付力度会进一步加大，以激发地方政府发展经济和改善民生的能力和积极性 [5] - 将提高转移支付资金效能，并持续优化支出结构 [3] 内需与市场建设 - 财政政策将坚持内需主导，支持建设强大国内市场 [7] - 一方面大力提振消费，深入实施提振消费专项行动 [7] - 另一方面积极扩大有效投资，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入 [7] - 将加快推进全国统一大市场建设，规范财政补贴政策，以充分挖掘超大规模市场的内在潜力 [7][9] 产业发展与民生保障 - 财政资金将有力支持科技创新和产业创新深度融合，加快培育壮大新动能 [11] - 将切实加强民生保障，促进居民就业增收，支持办好人民满意的教育 [11] - 将提高医疗卫生服务保障水平，完善社会保障体系 [11]