政策发布概况 - 央行、金融监管总局、证监会联合发布"一揽子金融政策"支持稳市场稳预期，包括降准降息、结构性货币政策工具降价扩容、险资入市加码、公募费率改革等增量政策 [1] - 央行发布三类共10项货币政策，延续适度宽松基调，强化逆周期调节和支持实体经济发展 [2] - 金融监管总局推出8项增量政策，覆盖房地产、资本市场、小微民营企业、外贸及科技创新等领域 [3] - 证监会强调巩固市场回稳势头，支持汇金公司发挥"平准基金"作用，深化科创板创业板改革，推动中长期资金入市 [3] 政策超预期表现 - 会议级别超预期，央行、金融监管总局、证监会"一把手"参会，类似去年9月国新办会议级别 [4] - 政策节奏超预期，降准50BP（市场预期25BP），政策利率调降10BP，结构性工具利率和个人公积金利率调降25BP [6] - 政策协调性强化，多部门联合部署传递系统性维稳意图 [4] - 落地速度快于预期，4月底中央政治局会议后迅速推出具体措施 [5] 政策影响分析 - 货币政策空间打开，总量工具"双降"缓解汇率约束 [4] - 重点风险化解加码，支持房企融资、推进地方债务重组，严控IPO节奏缓解资金分流压力 [4] - 引入长线资金，推动险资、养老金入市，优化分红回购机制，引导长期价值投资 [4] - 债市反应分化，降准降息后中短端收益率下行而长端收益率小幅上行 [8] 市场展望与配置建议 - A股短期或维持震荡格局，长期看好成长风格和科技方向 [7] - 中期市场韧性较强，经济基本面和企业盈利保持韧性 [7] - 关注政策受益领域：房地产、银发经济、大消费、科技创新 [9] - 红利风格仍占优，关注现金流优质且与外需关联度低的板块 [9] - 主题交易和高低切换轮动可能是主要思路，重点关注科技板块 [9] 行业机会聚焦 - 金融板块（银行、保险）直接受益于流动性改善 [11] - 低估值板块（地产、基建）因政策支持预期有望上涨 [11] - 科技行业受政策持续聚焦，与人工智能发展相呼应 [11] - 内需板块（金融、地产、消费）及创新药、机器人、TMT等行业受益于情绪向好 [10]

国债期货日报 | 2025-05-08 中美摩擦与政策观望期内，国债期货全线收跌 核心观点 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：3月5日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的财政政策，今年赤字率拟4%， 一般公共预算支出规模29.7万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，今年 合计新增政府债务总规模11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。 2）通胀：3月CPI同比下降0.1%。 资金面：（3）央行：2025-05-07，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了1955亿元7天的逆回购操作，操作利 率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.657%、1.661%、1.725% 和1.719%，回 购利率近期回落。 市场面：（5）收盘价：2025-05-07，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.31元、106.00元、108.85元、120.14元。涨跌 幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.01%、-0.08%、-0.19%和 -0.62%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.024 元、-0.064元、-0 ...

发布会政策解读 - 央行发布三类共10项宏观货币政策，降准0.5个百分点，预计提供1万亿长期流动性，下调政策利率0.1%、结构性货币政策工具利率0.25%、个人住房公积金贷款利率0.25%，多项再贷款额度增加，创设科技创新债券风险分担工具[2] - 金融监管总局将推出八项增量政策，扩大保险资金长期投资试点范围拟批复600亿，调降股票投资风险因子10% [3] - 证监会提到强化市场监测，支持中央汇金等发挥类“平准基金”作用，推动公募基金高质量发展行动方案发布[3] 政策影响与展望 - 发布会拉开政策落地序幕，政策力度大、创新多，部分超预期，有助于增强市场信心、稳定经济增长[4] - 外部金融压力缓和，国内金融政策落地稳预期，对冲二季度经济下行压力[6] 大类资产展望 - 国债短期超跌修复大半，未来1个月多头或区间震荡，关注曲线陡峭化入场时机[7] - 5月后股指机会大于风险，二季度预计震荡偏强，关注政策对科技成长和消费轮动影响[7] 后续关注重点 - 关注中美关税谈判进展及下调关税路径线索[6] - 关注后续财政政策推动情况及金融政策落地实际效果[6] - 风险监控跟踪国际地缘形势对人民币波动率的影响[7]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元 [2][3] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4% [3][16] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% [2][4][13] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0% [3][16] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5% [3][4] 房地产金融政策 - 商业银行审批通过的城市房地产融资协调机制"白名单"贷款增至6.7万亿元，支持1600多万套住宅建设和交付 [18] - 加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，持续巩固房地产市场稳定态势 [7][18] - 公积金首套房贷利率降低后，以100万元贷款30年计算，月供减少约132元，总利息减少4.76万元 [4][13] - 强化对高品质住房的资金供给，预计将增加企业端资金支持并配套需求端优惠政策 [18] 资本市场支持措施 - 优化两项资本市场支持工具，合并证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款额度至8000亿元 [5] - 金融监管总局调整优化监管规则，调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场 [9] - 证监会推动公募基金改革，优化主动权益类基金收费模式，将投资者盈亏纳入考核体系 [11] - 全力支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用，配合央行健全支持资本市场货币政策工具长效机制 [11] 科技创新与消费支持 - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，总额度由5000亿元增至8000亿元 [4] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持 [5] - 创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金购买科技创新债券 [5] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放 [5] 外贸与企业支持 - 制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务 [9] - 尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，做深做实融资协调工作机制 [9] - 修订出台并购贷款管理办法，促进产业加快转型升级 [9] - 将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企业的投资力度 [9]

货币政策工具调整 - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [1][3] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元 [1][3] - 优化两项支持资本市场货币政策工具 合并证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元为总额度8000亿元 [1][3] 流动性供给措施 - 降低存款准备金率0.5个百分点 预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [2][3][6] - 阶段性调降汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%至0% [3][6] - 通过降准调整市场流动性结构 减少短期流动性工具滚动续作 加大中长期流动性供给 [2][6] 利率政策调整 - 下调政策利率0.1个百分点 公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4% [3] - 预计带动贷款市场报价利率(LPR)同步下行约0.1个百分点 [3] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [1][3][4] 结构性政策支持 - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度 [3] - 设立5000亿元"促消费与养老再贷款" [3] - 创设科技创新债券风险分担工具 [3] 住房公积金贷款调整 - 5年以下(含5年)首套个人住房公积金贷款利率调整为2.1% 5年以上调整为2.6% [4] - 第二套5年以下(含5年)利率调整为不低于2.525% 5年以上不低于3.075% [4] - 以100万元30年期首套公积金贷款为例 月供从4136元降至4003元 总利息支出减少约4.76万元 [4] 政策影响分析 - 利率传导机制有效降低实体经济综合融资成本 [5] - 住房公积金利率下调降低居民购房门槛 释放刚性和改善性住房需求 [6] - 降准降低银行负债成本 增强负债稳定性 压缩非银机构资金空转套利空间 [6]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布一揽子货币政策措施，包括下调再贷款利率0.25个百分点、公开市场7天期逆回购操作利率调整为1.4%、下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 [1] - 上述措施体现适度宽松的货币政策立场，将有力支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [1] 存款准备金率下调 - 自2025年5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点 [2] - 针对大型银行和中型银行降准0.5个百分点，可向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 完善汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金制度，阶段性将其存款准备金率从目前的5%调降至0 [2] - 降准0.5个百分点有效满足长期流动性资金需求，调整市场流动性结构，加大中长期流动性供给 [2] 汽车金融公司和金融租赁公司 - 汽车金融公司、金融租赁公司不属于存款类金融机构，不向社会公众吸收存款 [3] - 对此类机构大幅降准是完善存款准备金制度的重要举措 [3] 政策利率调整 - 从5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.5%调整为1.4% [4] - 政策利率下降将引导贷款市场报价利率(LPR)和存款利率同步下行，有效降低实体经济综合融资成本 [4] 住房公积金贷款利率 - 自2025年5月8日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [5] - 5年以下(含5年)和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.1%和2.6% [5] - 5年以下(含5年)和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.525%和3.075% [5] - 五年期以上的首套房利率由2.85%降至2.6%，预计每年将节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元 [5] - 住房公积金贷款利率下调有助于支持消费，降低居民购房门槛，激发居民住房消费积极性 [5] 结构性货币政策工具 - 自2025年5月7日起，下调再贷款利率0.25个百分点 [6] - 下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为1.2%、1.4%和1.5%，抵押补充贷款利率为2.0%，专项结构性货币政策工具利率为1.5% [6] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元，增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 [6] - 首次全面下调各项结构性政策工具利率，包括支农支小再贷款等长期性工具和碳减排支持工具等阶段性工具 [6] - 降低所有结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年可节约银行资金成本150亿元至200亿元 [6] 结构性货币政策工具影响 - 截至一季度末，结构性货币政策工具余额5.9万亿元 [7] - 降低利率0.25个百分点有利于强化对商业银行的政策激励，激励商业银行加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的信贷投放 [7] - 货币政策需要更多采用结构性工具，支持扩内需，挖掘新动能，助力经济结构转型和产业升级 [7]

报告核心观点 - 2025年5月7日国新办发布会推出一揽子金融政策，降准降息及结构性货币政策工具落地超预期，将推动经济回升向好、维护资本市场稳健运行，权益市场有望震荡向上，债券市场利率债收益率曲线或陡峭化、信用债可由短及长配置 [3][50][51] 事件 - 2025年5月7日上午9时，国新办举行新闻发布会，央行、金监总局、证监会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席 [3][4] 数量型政策 - 降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0% [6] - 作用一是对冲财政提速加码流动性冲击，二是利好银行业，释放低成本准备金，增强负债端稳定性等 [7][8] 价格型政策 - 下调政策利率0.1个百分点至1.4%，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [10] - 关税冲击外需承压、人民币升值减轻降息制约，降息节奏和幅度超预期，有助于稳定经济增长，节约银行资金成本、居民公积金贷款利息支出，推动地产需求改善 [11][17][22] 结构型政策 - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；增加支农支小再贷款额度3000亿元；合并5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度为8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具 [32] - 结构型政策是落实“金融五篇大文章”重要抓手，将为科技创新、扩大消费、普惠金融提供支撑，如加大科技金融、养老金融、普惠金融支持力度，优化资本市场货币政策工具 [33][34][37] 增量政策储备 - 金融监管总局将推出8项增量政策，围绕房地产、资本市场、科技创新展开，巩固房地产稳定态势、支持资本市场、促进产业升级 [48][49] 投资建议 权益市场 - 关注科技成长及扩内需方向，5月市场有望震荡向上，关注AI产业链、自主可控方向、扩内需消费板块、高股息板块 [52] 债券市场 - 利率债收益率曲线陡峭化空间或打开，保持一定久期；信用债由短及长逐步配置 [54]

宣布降息降准、设立服务消费与养老再贷款、完善房地产融资制度、发布公募基金重要改革举措……5月7日上午，三位金融管理部门"一把手"亮相国新办发 布会，推出一揽子金融政策，释放稳市场稳预期的强信号。 卜 " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " 0.1个百分点 )由此前 自5月15 下调金融机构存款准备 不含已执行5%存款准 下调汽车金融公司和金 存款准备金率5个百分! 一揽子金融政策聚焦哪些方面？ 发布会上，中国人民银行行长潘功胜"一口气"宣布了3大类10项金融举措，覆盖货币政策诸多方面； 金融监管总局局长李云泽介绍了8项增量政策，涉及房地产金融和险资入市等市场热点； 中国证监会主席吴清围绕持续稳定和活跃资本市场，宣布多项重磅举措…… 当日，中国人民银行宣布自5月8日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。以金 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月7日新闻会上潘功胜行长公布的三类十项一揽子货币政策措施超市场预期，是对政治局会议精神的落实 [1] - 一揽子政策得益于前期货币当局的准备工作，能引导贷款实际利率下行、激发融资需求，且使10Y国债收益率走势稳健 [2] - 三类十项政策为稳经济、稳市场、稳预期提供基础，预计还有增量政策，扩张性财政政策效果未来会更多体现 [3] - 股债市场波澜不惊说明新闻会起到“稳市场、稳预期”作用，债券投资不应以终局思维，定价需保持理性 [4] 根据相关目录分别进行总结 三类十项一揽子政策超预期 - 政策包含降准、降息等三类十项，数量、类型及利率下调幅度超投资者预期 [1] - 近期外部冲击影响加大，经济回升向好基础需巩固，政策是对政治局会议精神的落实 [1] 政策出台的前期准备 - 人民银行健全市场化利率调控机制，7D OMO降息后LPR较有可能下行并引导贷款实际利率下行 [2] - 货币当局维护市场竞争秩序，疏通政策利率传导，为政策腾挪空间 [2] - 今年一季度货币当局综合施策引导债券收益率稳健上行，遏制“羊群效应” [2] 政策影响及预期 - 政策为稳经济、稳市场、稳预期提供基础，增添国际场合维护自身发展利益的底气 [3] - 预计还有增量政策，如设立新型政策性金融工具，扩张性财政政策效果未来会更多体现 [3] 对股债市场的看法 - 股债市场波澜不惊说明新闻会起到“稳市场、稳预期”作用 [4] - 债券投资不应以终局思维，定价需保持理性，给予收益率曲线中长端与7D OMO利率合理利差 [4]

报告核心观点 2025年5月7日国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，政策组合拳包括货币政策、房地产定向支持和资本市场增量资金加码等方面，旨在稳市场、促转型，后续建议关注高成长赛道、价值修复主线和内需板块[1][2][3] 事件 - 2025年5月7日上午9时国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行行长、金融监管总局局长和证监会主席介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况并答记者问[1][7] 主要政策解读 货币政策 - 央行发布3类10项措施，形成“总量稳流动性、价格降融资成本、结构促精准滴灌”的立体化政策矩阵，分阶段逐步落地实施，短期可稳定市场流动性，中长期构建金融服务实体经济长效机制[10][12][15] - 数量型政策：自2025年5月15日起降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0%[10] - 价格型政策：下调政策利率0.1个百分点，带动贷款市场报价利率同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点[11] - 结构型政策：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元；设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”；增加支农支小再贷款额度3000亿元；优化两项支持资本市场的货币政策工具，额度合并为8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具[12] 房地产领域 - 央行降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，预计带动二季度住房消费回暖，稳定房地产市场[16] - 后续将出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，从供给端化解房企流动性风险，助力市场企稳，为构建住房体系奠定基础[16] 资本市场 - 金融监管总局将扩大保险资金长期投资试点范围，拟批复600亿元；调降股票投资风险因子10%；推动长周期考核机制[17] - 证监会支持中央汇金发挥类平准基金作用，出台深化科创板、创业板改革措施，发布上市公司重大资产重组管理办法等，推进资本市场高水平对外开放，发布行动方案优化公募基金收费模式[17][20] - 资本市场政策组合拳构建长期稳定机制，保险资金转型及多项措施配合有利于股市稳定和长期估值修复[20] 市场反应 - 降准短期提振市场，央行历次降准0.5个百分点后次一交易日沪指多上涨，近两次降准次日沪指分别上涨8.06%、3.03%[21] - 政策效果与经济周期和外部冲击相关，经济下行期降准后市场反弹力度大，外部冲击期降准效果被抵消，市场表现疲软[21] - 此次政策组合拳释放稳定经济信号，缓解市场流动性紧张，叠加关税博弈缓和，将推动资本市场形成正向循环[21] 投资建议 - 关注政策精准滴灌与全球科技共振下的高成长赛道，如国产算力、工业母机、国防军工等[3][28] - 关注利率下行与信用扩张直接受益的价值修复主线，如地产开发、地产后周期等[3][28] - 关注居民杠杆优化与消费刺激政策共振的内需板块，如可选消费、服务消费、智慧养老、国产医疗器械等[3][28]