高盛铜价预测核心修正 - 高盛将2026年铜价预测从10,650美元/吨上调至11,400美元/吨，2027年预测维持在10,750美元/吨不变 [7] - 核心逻辑在于美国关税政策时间差导致全球铜市结构性割裂，形成“美国囤货市场”与“非美短缺市场” [1] 价格预测调整与核心逻辑 - 高盛预计2026年非美市场铜库存将减少约45万吨，而美国市场将累库75万吨，这种极度不平衡是上调铜价的核心算术基础 [5] - 铜价定价权正日益转移到“非美市场的供需平衡”上，仅看全球总库存已不足以判断价格 [6] - 根据历史回归分析，库存消费天数每下降1天，LME铜价（同比年度均价）将上涨约1.4% [7] 关税政策情景与市场影响 - 新基准情景（55%概率）：2026年上半年宣布关税，但推迟至2027年实施（预计起征点10%，2028年升至30%） [7] - 原基准情景概率降至25%：2026年上半年直接实施关税 [7] - 完全搁置情景概率为20%：2026年无公告，关税被无限期搁置 [7] - 关税推迟实施意味着美国将继续通过溢价囤积铜，导致“非美国市场”的铜供应出现比预期更严重的短缺 [1] - 如果关税提前在2026年上半年落地（25%风险概率），美国囤货将停止，LME价格将面临快速回调 [8] 市场供需格局分析 - 高盛将2026年全球精炼铜过剩量从16万吨上调至30万吨，原因包括高铜价刺激了约10万吨额外废铜收集，并导致约4万吨需求因铝替代而减少 [14] - 尽管全球总账显示过剩，但由于美国吸纳所有过剩量并额外囤积，导致非美市场的赤字从2025年的约25万吨扩大到2026年的约45万吨 [14] - 全球过剩是假象，非美市场的实物短缺才是定价的真相 [10] 当前市场状况与风险因素 - LME铜价在12月12日创下11,952美元的历史新高，年初至今涨幅达33% [2] - 铜的投机性净多头仓位已接近历史最高水平，市场极度拥挤 [14] - 目前约11,700美元（截至12月15日）的市场价格已经略高于高盛的基本面估值 [11] - 铜价近期走势与AI数据中心概念股高度相关，2025年数据中心贡献了全球铜需求增量的26%（尽管其总量只占铜消费的1%） [14] - 市场目前的定价隐含了未来几年数据中心需求将持续爆发，但高盛认为除非建设速度在当前高位上再“上一个台阶”，否则2026-2027年来自数据中心的铜需求增量将非常有限 [14]

核心观点 - 宏观面与供应面利好共振，中期继续看涨铜价 [1] - 2026年铜矿供应紧张，精铜生产放缓，供应端压力减轻 [1] - 全球新型电力系统建设提速，铜需求增长可期 [1] - 美国关税预期将导致全球铜库存结构性短缺，非美地区供应偏紧 [1][4] 供应端分析 - 2025-2026年有超300万吨冶炼产能投放，原料端将持续主导精铜供应 [2] - 进口铜精矿加工费（TC）为-42.86美元/吨，铜矿供应紧张格局未改 [2] - 预计2026年全球铜矿供应增加54万吨，增量主要来自巨龙铜矿二期、米拉多二期、乌兹别克斯坦Almalyk等项目 [2] - 下一轮大规模铜矿产能释放最早在2028年，2026-2027年大型新投矿山项目稀缺 [2] - 预计2026年全球再生铜产量同比增加6%或29万吨，至521万吨 [2] - 整体预计2026年精铜产量增幅将较2025年下降 [2] 需求端分析 - 短期高铜价抑制精铜消费，精铜杆、漆包线、电线电缆企业开工率下行，精废价差突破4000元/吨 [3] - 铜需求核心驱动力已切换为新型电力系统的源网荷储，传统领域需求拉动弱化 [3] - 2026年电源端因光伏装机增长放缓对铜需求拉动减弱 [3] - 全球电网建设、电动车渗透率提升、AI数据中心及储能将成为铜需求主要增长点 [3] - IEA预计到2030年全球电网投资支出将升至约6000亿美元，2026-2030年全球电网投资年复合增长率预计为7.8% [3] - 2025年全球数据中心装机量预计增加20.6%至117GW，预计2026-2028年全球数据中心复合年增长率为20% [3] - 2025年全球储能进入爆发期，市场普遍看好2026年储能电池出货量增长 [3] - 预计2026年新型电力系统领域将带动全球铜需求增加100万吨 [3] 库存与宏观面 - 2025年以来，全球总库存累积32.1万吨至81.2万吨，主要库存堆积在COMEX市场（累库32.4万吨） [4] - 同期中国社库累积4.7万吨，保税区累库5.6万吨，LME去库10.6万吨 [4] - 美国铜关税预期将吸引全球可交割铜货源继续流向美国，导致非美地区精铜实际可流通供应持续偏紧 [4] - 美元指数承压以及中国经济稳定增长为铜市提供支撑 [4] - 美联储12月如期降息，美国财政赤字与美联储主席换届预计将持续施压美元指数 [4] - 中国继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，坚持“双碳”引领推动绿色转型 [4] 市场走势与驱动 - 自11月下旬以来，铜价开启新一轮上涨趋势，沪铜价格突破9万元/吨 [1] - 涨势初期由美联储12月降息预期升温推动 [1] - 随后2026年冶炼厂减产预期、精铜进口长单签单量下降等供应端担忧加剧推动价格上涨 [1] - 12月初LME仓单注销比例陡增至35%，LME去库预期进一步推动铜价上涨 [1] - 短期现货需求受抑制导致铜价上涨趋势不稳，但核心驱动力（宏观与供应）在2026年将继续维持 [1] - 综合来看，2026年铜市有望小幅去库，中期铜价易涨难跌 [4][5]

公司股价与项目动态 - 甲骨文公司股价在周一延续跌势，下跌超过3%，报收于183.51美元 [1] - 公司已推迟交付为OpenAI规划的多个大型AI数据中心，受影响设施属于今年1月公布的“星际之门”项目 [1] - 项目进度延迟的主要原因是熟练劳动力和部分物资短缺，具体短缺物资类别尚未明确，但推测可能包括关键建筑材料或数据中心设备 [1] 项目合作与规模 - 甲骨文与OpenAI于今年7月正式达成合作协议 [1] - 双方计划将“星际之门”AI数据中心的总规模提升至配备200万颗AI加速器，并建设配套的5吉瓦电力设施 [1] - 尽管项目时间表从2027年延后至2028年，但为OpenAI建设项目的整体规模并未发生变化 [1] - 该项目全部建成后，有望成为全球规模最大的数据中心之一 [1]

SpaceX的IPO计划与估值 - SpaceX寻求在2025年中后期上市 目标估值约为1.5万亿美元 这一规模可媲美沙特阿美在2019年创下的约1.7万亿美元纪录 [1][1] - 公司已开始着手遴选华尔街投行 为其首次公开募股提供咨询服务 这标志着其IPO进程迈出实质性一步 [1][1] - 公司最新的内部股票发行价格定为每股421美元 对应公司估值达到8000亿美元 较今年早些时候约4000亿美元的估值水平翻倍 [1][1] 募资用途与战略规划 - 若IPO成行 募资用途包括将星舰火箭的发射频率提升至“疯狂的程度” [1][1] - 募资将用于在太空部署AI数据中心 [1][1] - 募资还将用于推进无人和载人火星任务 [1][1] 对马斯克个人财富的影响 - 根据彭博财富指数 马斯克持有SpaceX大约42%的股权 [1][1] - 若公司以1.5万亿美元估值上市 马斯克持有的股权价值将使其有望成为全球首位“万亿美元富豪” [1][1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝2026年全球新增产能两千万吨，消费端电解铝产能计划增加200万吨，需求增幅不及供应增幅，供应过剩持续，价格长期承压，关注2400元/吨 [2] - 电解铝2026年全球铝供应增速1.4%，消费整体增长，看好中长期铝价偏强，2026年上半年表现或更佳，上方关注25000元/吨 [2] - 铸造铝供应端建成产能过剩，但原料和利润限制开工及扩张，消费各版块增长，价格随成本变动，有季节性独立行情 [2] 各部分总结 行情回顾 - 2025年氧化铝呈弱势震荡，年初价格回落，后因减产和消息反弹，四季度在成本线附近震荡 [9] - 2025年电解铝一季度反弹，4月受关税影响下跌，后因消费和政策因素回升，全年震荡上扬，有月差和内外盘套利机会 [10] - 2025年6月铸造铝期货上市，走势跟随电解铝但不灵敏，价格震荡上行，与沪铝价差有变化 [11] 宏观 海外 - 美联储过去16个月降息175BP，2026年一季度降息或纠结，二季度宽松预期升温，通胀先下后上，就业有走弱风险，经济触底但仍有压力 [29][30][31] - 欧元区2025年降息100BP，通胀温和，经济温和增长，2026年货币政策以稳为主 [34] 国内 - 2025年经济预计完成增速目标，消费前高后低，投资制造业放缓、房地产企稳、基建平稳，政策财政积极、货币宽松，进出口出口有增长 [35][37][38][39][40] - 2026年GDP目标预计5%，制造业投资增速有望回稳，房地产企稳，基建投资增速或加快，财政扩张，货币宽松，出口增速中枢或回落 [35][38][39][40] 氧化铝 铝土矿重回宽松，2026年进口矿预计充足 - 2025年几内亚铝土矿发运增加，国内进口储备改善，价格下行，2026年预计增量充足，价格或下行 [51][53] - 2025年国产矿偏紧，资源禀赋和开发条件受限，价格有韧性，2026年国产矿预计总量增加，进口矿量稳增但依赖度降低 [54][114] 国内外氧化铝待释放产能较多 - 2025年氧化铝产能过剩，价格承压，减产积极性不高，2026年国内外新增产能合计超两千万吨，需求增长不及供应增速 [56][57] 海外氧化铝更具成本优势，氧化铝流向国内 - 2025年国内氧化铝净出口，2026年预计重回净进口格局，因海外成本低，氧化铝将流向国内 [58] 过剩压力增大，氧化铝价格缠绕成本争夺 - 2026年氧化铝供应过剩，价格承压，成本支撑下移，期货主体区间下探，关注2400元/吨 [2][59] 电解铝 国内产能几无增长空间 - 2025年国内电解铝逼近天花板产能，产量增长，进口保持净进口格局，2026年产能增长和产量增长空间有限 [87][88] 印尼贡献主要增量空间，但需关注电力情况 - 2025年海外电解铝产能增加，2026年预计增量120万吨，产量约3060万吨，全球供应总量7498万吨，增速1.4%，但面临电力问题减产风险 [90][91][92] 铸造铝 废铝偏紧，长时间为铸造铝提供成本支撑 - 铸造铝成本主要由废铝构成，2025年国内废铝供应偏紧，进口受限，国产废铝价格跟涨抗跌，2026年预计供应约1640万吨，增幅21% [110][111][112][115] 铸造铝合金开工率较低，产能扩张受限 - 再生铝行业产能扩张，但开工率低，利润压缩，产能扩张放缓，2026年铝合金预计保持净流入 [116][117][118] 铸造铝合金成本利润 - ADC12成本由废铝等五部分构成，再生铝行业毛利率低，2026年铸造铝成本预计坚挺 [119] 铸造铝合金消费平衡及观点 - 铸造铝消费领域主要是汽车等，供应端产能过剩但原料和利润限制开工及扩张，消费各版块增长，价格随成本波动，有套利机会 [120][121] 消费端 2026年铝材出口仍有挑战 - 2025年铝材出口下降，2026年仍有挑战，但出口在寻求多元化市场布局 [136] 房地产 - 2025年房地产筑底，2026年预计仍以调整为主，新开工面积跌幅略收窄，竣工侧表现或改善，铝需求压力缓解 [137] 电力 - 2025年电网投资增长，2026 - 2030年预计投资约3.8万亿元，电力板块铝消费增长约65万吨，增幅约10%，海外电网投资需求可期 [138][139][140] 新能源板块 - 2025年国内新能源装机先增后降，2026年光伏装机预计负增长，风电装机预计增长，弥补部分光伏用铝减量 [141][142][143] 汽车 - 2025年汽车市场良好，新能源车高增长，2026年国内汽车销量预计微增，新能源车增速放缓但渗透率提高，汽车用铝未来有增量预期 [144] 储能 - 2025年全球储能装机增长，2026年预计国内/全球新增装机172/399GW，增幅50%/70%，耗铝量增加 [145][147] 数据中心 - 铝在数据中心应用于散热、电力和结构系统，2026年国内外多个大型数据中心项目将拉动铝材需求 [148][149] 2026年全球铝供应仍有缺口 - 2026年中国电解铝总供给4678万吨，增速1.01%，消费4670万吨，增速1.10%，全球电解铝产量7498万吨，增速1.41%，消费7550万吨，增速1.21%，供应仍有缺口 [167][170] 行情展望 - 2026年氧化铝价格承压，运行区间2400 - 3000元/吨，电解铝价格中长期偏强，沪铝主体运行20000 - 25000元/吨，伦铝主体运行区间2750 - 3600美元/吨，铸造铝价格随成本波动，有套利机会 [170][171][172]

铜价走势与市场动态 - 国际铜价逐步逼近12000美元大关，今年以来累计上涨超30%，有望创下2009年以来最大年度涨幅 [1] - 伦敦金属交易所（LME）三个月铜期货价格上涨0.48%，至每吨11611.50美元，已接近11771美元的历史高位 [4] - 高盛分析师指出，利率下降、美元走弱以及中国经济增长预期改善，是推动铜等工业金属今年价格飙升的原因 [4] 全球供需基本面 - 麦格理预测2024年全球铜需求达2700万吨，同比增长2.7%，其中中国需求增幅为3.7% [1] - 高盛分析师预计，持续的全球供应过剩将阻止铜价在很长一段时间内超过11000美元 [4] - 受AI数据中心需求激增、矿端供应受限及美国外铜源紧张影响，铜价获得支撑 [1] 中国山东省的产业规划 - 山东省正推进转型，目标成为全球顶级铜冶炼基地，以强化战略金属供应链 [1] - 山东省政府承诺扩大铜业规模，未来两年将取得快速进展 [1] - 按照计划，到2027年，全省铜业产值目标超过2.08万亿人民币（约2835亿美元） [1] 地缘政治与贸易格局 - 尽管中国是全球最大的铜进口国和消费国，但山东意欲拓宽出口市场 [4] - 随着地缘政治紧张和科技竞争加剧，铜作为关键资产的作用日益凸显 [4]

报告行业投资评级 - 看好金属与新材料行业 [2] 报告核心观点 - 美联储降息如期落地，金属价格表现强势，报告对贵金属、工业金属等板块持积极看法，认为降息后估值中枢有望上移 [5] - 贵金属方面，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，同时金银比处于高位，白银具备关注价值 [5] - 工业金属方面，铜供给短缺验证，长期价格中枢有望持续抬高；铝在产能天花板限制下，供需格局持续趋紧，价格有望长期上行 [5] - 小金属中，钴供给偏紧，锂需求端储能景气较高，价格有所上涨 [5] - 成长周期方面，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，沪深300下跌0.08%，有色金属（申万）指数下跌0.47%，跑输沪深300指数0.39个百分点 [4][6] - 2025年年初至今，有色金属（申万）指数上涨79.60%，跑赢沪深300指数63.19个百分点 [6][10] - 分子板块看，环比上周，贵金属上涨1.50%，铝下跌4.72%，能源金属上涨0.48%，小金属上涨1.76%，铜下跌0.83%，铅锌下跌1.45%，金属新材料上涨2.71% [4][12] - 年初至今，贵金属上涨75.61%，铝上涨53.35%，能源金属上涨84.73%，小金属上涨82.26%，铜上涨101.58%，铅锌上涨76.31%，金属新材料上涨49.49% [12] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜价下跌0.91%至11515美元/吨，铝价下跌1.00%至2869美元/吨，铅价下跌1.72%至1968美元/吨，锌价上涨0.87%至3125美元/吨，锡价上涨3.17%至41337美元/吨，镍价下跌2.36%至14587美元/吨；COMEX黄金价格上涨2.42%，白银价格上涨5.59% [5][18] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格上涨4.43%，电池级碳酸锂价格上涨3.26%至9.5万元/吨，工业级碳酸锂价格上涨3.33%至9.3万元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨1.78%至8.6万元/吨；电解钴价格微跌0.12%至41.55万元/吨，电解镍价格下跌1.41%至11.85万元/吨；隔膜、六氟磷酸锂及锂电铜箔加工费价格持平 [5][21] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格持平，铁矿石价格下跌1.96%至105美元/吨 [5][18] 贵金属板块分析 - 12月美联储如预期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75% [5] - 中国央行在暂停增持6个月后，已连续13个月增持黄金，截至2025年11月末官方黄金储备为7412万盎司，有望提振黄金多头信心 [25] - 当前金银比为67.4，处于偏高水平，在边际需求修复预期下，金银比有望收敛 [5][25] - 当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复的动力及空间 [5] - 建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [5] 工业金属板块分析 - **铜**： - 需求端：本周电解铜杆开工率为64.5%（环比-1.9个百分点），再生铜杆开工率为18.2%（环比+9.0个百分点），电线电缆开工率为66.3%（环比-0.8个百分点） [5][34] - 库存端：国内社会库存16.3万吨（环比增加0.4万吨），全球交易所库存合计66.4万吨（环比增加1.4万吨） [5][34] - 供给端：本周铜现货TC为43.3美元/干吨（环比下降0.3美元/干吨） [5][34] - 智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价报于350美元/吨，较2025年的89美元/吨大幅上涨261美元/吨，验证现货铜供给短缺 [5] - 长期看，电网投资增长、AI数据中心增长等需求，叠加供给相对刚性，铜价中枢有望持续抬高 [5] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [5] - **铝**： - 需求端：本周铝下游加工企业开工率下降至61.80% [5][48] - 库存端：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存70.05万吨，周环比去库1.65万吨 [5][48] - 供应端：2025年11月国内电解铝运行产能为4443.4万吨，开工率约为98.2% [48] - 成本与利润：截至12月12日，国内电解铝即时完全成本约16335元/吨，行业平均利润为5715元/吨 [50] - 展望后市，在国内产能天花板限制下，供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [5] - 建议关注一体化布局完备标的（中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和）以及成本改善的弹性标的（神火股份、云铝股份、中孚实业） [5] 钢铁板块分析 - 价格方面，本周螺纹钢价格环比下跌20元/吨至3250元/吨 [74] - 供给端，本周五大品种钢材周产量环比下降2.74%至806万吨 [77] - 需求端，本周五大品种钢材周度表观需求量环比下降2.83%至840万吨 [77] - 库存端，本周五大品种钢材总库存环比下降2.45%至1332万吨 [77] - 利润端，本周螺纹钢吨毛利为21元/吨（环比下降13元/吨），热卷板吨毛利为-42元/吨（环比下降20元/吨） [77] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格环比下跌1.96%至105美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比下降4.00%至2557万吨；本周日均铁水产量环比下降1.33%至229万吨；主要港口铁矿石库存为15431万吨（环比+0.85%） [82] - 后续建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [5] 小金属板块分析 - **钴**：受刚果金出口管制影响，供给端整体偏紧，2025年10月中国钴中间品进口量约7623吨，环比下降21.57%，钴价维持高位 [5][89] - **锂**：需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格上涨，锂辉石价格环比上涨5.72%至1220美元/吨，电池级碳酸锂现货价格环比上涨1.34%至94500元/吨 [5][91] - **镍**：镍价整体偏弱，但下方火法成本支撑较强，预计下行空间有限 [5] - **稀土**：本周氧化镨钕价格环比下跌0.68%至57.87万元/吨，氧化镝价格环比下跌2.17%至135万元/吨 [106] 成长周期投资分析 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] - 建议关注华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [5]

AI数据中心与光通信 - 随着数据中心朝大规模集群化发展，高速互联技术成为决定AI数据中心效能上限与规模化发展的关键 [2] - 2025年全球800G以上的光收发模块需求预计达2400万支，2026年预估将增长至近6300万组，成长幅度高达2.6倍 [2] - 英伟达策略性布局正重塑激光供应链格局 [2] 存储器价格与终端产品策略 - 预期2026年第一季存储器价格将显著上涨，全球终端产品面临艰巨的成本考验 [3] - 智能手机与笔电产业为应对成本压力，采取上修产品价格与调降硬件规格的策略，销量展望再度下修已难避免 [3] - 资源优势将向少数龙头品牌高度集中 [3] - 智能手机内存配置调整：高端机型向16GB推进速度放缓；中端机型12GB配置将逐渐消失；低端机型因成本考量退回4GB主流配置 [4] - 笔电内存配置调整：高端出货主流集中于16GB；中端出货渐向8GB靠拢；低端8GB配置短期内难再下修 [4] 晶圆代工产业 - 2025年第三季全球晶圆代工产业持续受AI高效能运算和消费性电子新品需求带动，7nm以下先进制程贡献营收最为显著 [5] - 前十大晶圆代工厂第三季合计营收季增8.1%，接近451亿美元 [5] - 台积电第三季营收达330.63亿美元，季增9.3%，市场份额达71% [6] - 华虹集团营收季增14.3%，增速在前十大厂商中领先；合肥晶合营收季增12.7% [6] 对华AI芯片出口 - 美国将允许英伟达向中国出口H200芯片 [7] - H200效能较H20大幅提升，对终端客户具有吸引力 [7] - 若2026年能顺利销售，预期中国云端服务业者与OEM皆有望积极采购 [7] 人形机器人产业 - 2026年将成为人形机器人迈向商用化的关键年，全球出货量可望突破5万台 [10] - 日本厂商持续精进传动、感测、控制等关键零组件技术以提高替代门槛，与美国、中国业者积极发表终端产品的做法形成对比 [10] - 美、中、日机器人产业锁定的应用场景各异，于2026年将面临不同发展节点 [10]

公司产品与技术进展 - 公司已实现量产的高速通信线产品包括单通道224G/s、多通道400G/s、多通道800G/s以及PCIE系列等 [1] - 上述产品主要应用于数据中心等场景 [1] 公司业务布局 - 公司暂未在海南注册设立子公司 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美联储如期降息25BP，市场情绪受提振铜价上涨，但日内A股开盘后走弱，抛售情绪增加带动铜价回落 ；临近年末持货商抛售情绪增加，叠加12合约即将结束，现货升水快速下行 ；周内社库再度累库，高铜价抑制下游消费 ；现货进口亏损扩大，主因比值下降 ；短期美联储降息落地，市场等待中国重要会议结果，宏观面扰动仍存，基本面短期现货略有压力但中期仍偏支撑，预计铜价震荡上行 [11] - J.P. Morgan报告指出2026年基础金属中铜价有望突破12,000美元/吨关口并于二季度触及12,500美元/吨，全年均价看至12,075美元/吨，主因全球库存错配与矿山供应中断加剧精炼铜市场短缺，而中国需求韧性及AI数据中心、新能源领域用铜增长构成上行风险 ；铝价受铜价带动预计上半年冲高至3,000美元/吨，但印尼新增产能放量或于下半年压制基本面 ；贵金属方面，黄金结构性看涨目标5,000美元/盎司（4Q26），央行购金与投资者多元化需求持续发力 ；白银跟随黄金趋势上看58美元/盎司，但工业需求疲软或限制涨幅 ；报告强调印尼镍矿政策不确定性、美国232条款关税风险及中国反投机政策可能引发价格波动，但铜、金核心供需缺口仍为多头主导因素 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铜价上涨，沪铜主力最高涨至9.3万，后回落 ；现货涨965至92665，现货升水跌25至5 ；周内社库再度累库0.27万吨，高铜价抑制下游消费 ；现货进口亏损扩大至1000上方，主因比值下降 ；预计铜价震荡上行 [11] 行业要闻 - J.P. Morgan最新全球市场策略报告对2026年基础金属和贵金属价格走势作出预测，并指出相关影响因素及可能引发价格波动的政策因素 [11] - Solis Minerals Limited 12月10日宣布其在秘鲁南部的Cinto铜矿项目已获得钻探许可证，后续将启动钻机进场与钻探平台筹备工作并持续释放勘探动态 [11][12] - 智利铜业委员会公布10月份智利部分铜矿产量数据，智利国家铜业公司产量同比减少14.3%，必和必拓旗下Escondida铜矿产量同比增加11.7%，嘉能可和英美资源集团合资运营的Collahuasi铜矿产量同比减少29.3% [12]