记者丨杨娜娜 编辑丨姜诗蔷 近期，多家私募陆续发布渠道月报。作为市场重要参与者，百亿私募的操作路径与策略思 路，成为洞察市场趋势的重要窗口。 21世纪经济报道记者重点查阅了高毅资产、淡水泉投资、宁泉资产、林园投资等十余家头部 百亿私募的三季报及10月产品月报，试图解答这些问题。 | 早 | 仓位区间 | | 环比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 25.3% | 满仓及加杠杆 | | 0.6% | | 44.2% | 80%以上(不含满仓) | -0.1% | | | 24.5% | 50%至80%(不含) | -0.6% | | | 3.8% | 30%至50%(不含) | | 0.2% | | 2.3% | 30%以下(不含30%) | -0.1% | | 邓晓峰的某代表产品（2019年成立）在10月虽有回撤，但截至10月末年内收益仍超25%，该 产品自成立以来的年化收益为17%，体现其长期稳健的回报能力。其他基金经理表现同样出 色。截至三季度末，卓利伟、吴任昊管理的两只代表产品（分别成立于2021年、2020年）年 内收益近30%，三季度单季收益超20%。孙庆瑞的代表产品（ ...

算力板块投资观点 - 算力板块处于业绩兑现阶段且估值水平相对适中 继续看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权、芯片电感等领域 [1] - 2026年或成为折叠屏市场复苏的关键年 苹果传闻中的折叠产品有望带动品类讨论度并在软件交互与硬件设计层面带来新思考 进一步活化市场需求 [1] - 新型可穿戴设备有望推动市场复苏 AR眼镜厂商通过技术突破、生态整合及市场下沉 推动产品从“小众极客玩具”迈向“大众智能终端” 随着AI+AR技术成熟 智能眼镜有望成为继智能手机后的下一代主流计算终端 [1] 电子行业市场表现 - 电子行业当周整体下挫0.26% 其中SW其他电子Ⅱ板块上涨2.79% SW元件板块上涨1.23% [2] - SW半导体板块下跌1.11% 对行业指数拖累最为明显 SW电子化学品II与SW消费电子板块分别下跌0.93%和0.59% [2] - 个股表现分化显著 京泉华以48.41%涨幅位居榜首 可川科技和中富电路涨幅分别达34.75%和29.41% [2] 半导体行业业绩与前景 - 2025年前三季度半导体板块营收4,793.78亿元 同比增长11.49% 归母净利润413.53亿元 同比增长52.98% [3] - 2025年第三季度营收1,610.10亿元 同比增长2.8% 归母净利润179.31亿元 同比增长60.6% [3] - 芯片设计板块维持较高景气度 存储板受AI算力需求驱动 HBM、DDR5等高端产品需求旺盛 SoC板块短期承压但AI终端应用长期需求看好 模拟芯片围绕低功耗技术与汽车电子、工业等领域国产化替代迎来新机遇 [3] - 展望2026年 行业将迎来“价格周期”与“产品迭代周期”共振 资本开支有望加速增长 中长期在AI浪潮和自主可控战略驱动下 国产替代仍是核心主线 [3] - 投资应聚焦三大方向：晶圆制造的先进产能需求 半导体设备与材料在扩产周期中的订单机会 算力与存储国产化带来的长期成长空间 [3]

磷酸铁锂与电解液设备公司 - 公司核心产品应用于磷酸铁锂和电解液的核心生产环节 [1] - 公司同时受益于国产替代周期和设备更新周期 [1] AIDC与储能电源公司 - 公司AIDC电源产品已实现规模量产 [1] - 公司是阳光电源的主力供应商 [1] - 公司出货量和销售额对应快速增长 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩增长提速，盈利能力继续上行，受益于挖机需求回暖、外资客户需求修复及新客户增量 [1][2][6][12] - 挖机板块收入显著增长，非挖板块业务持续改善，线性驱动业务稳步推进，有望打开新成长空间 [2][12] - 公司盈利能力提升，25Q3综合毛利率42.2%，同比增加0.9个百分点，净利率25.2%，同比增加1.2个百分点 [2][12] 财务业绩 - 2025年第三季度实现营收26.19亿元，同比增长24.53%；归母净利润6.58亿元，同比增长30.60%；扣非归母净利润5.59亿元，同比增长12.97% [2][6] - 2025年前三季度累计营收77.90亿元，同比增长12.31%；累计归母净利润20.87亿元，同比增长16.49%；累计扣非归母净利润20.09亿元，同比增长15.78% [6] - 预计2025年归母净利润30.04亿元，2026年归母净利润36.12亿元，对应PE分别为42倍和35倍 [12] 业务板块分析 - 挖机板块受益于国内需求持续回暖，25Q3我国挖掘机行业销量53519台，同比增长21.2%，其中国内销量24240台，同比增长18.0%，出口销量29279台，同比增长23.9% [12] - 公司在中大型挖掘机泵阀上持续取得突破，产品份额持续提升，国产替代加速 [12] - 非挖板块油缸收入保持增长，海工海事油缸、其他非标油缸板块实现较高增速；非挖泵阀产品谱系扩充，在高空作业平台、装载机及农业机械等领域份额提升 [12] 项目进展与产能布局 - 线性驱动器项目稳步推进，新产品型号逐步投放市场，新增建档客户，采用直销和经销结合方式完善市场渠道 [12] - 墨西哥工厂、丝杠工厂、印尼工厂爬产持续推进，后续有望贡献业绩增量 [12] 盈利能力与费用分析 - 25Q3综合毛利率提升至42.2%，主要受益于产品结构优化和产能利用率回升 [2][12] - 管理费用率同比下降1.3个百分点，研发费用率同比下降2.1个百分点，但财务费用率因汇兑损失同比上升5.6个百分点 [12] - 剔除汇兑损失影响，归母净利润同比增速更高，显示业绩增长明显提速 [12]

公司业务进展 - 公司安全芯片客户拓展较快，已在多家头部Tier1及主机厂实现量产落地 [1] - 当前汽车电子安全芯片年出货量达数百万颗，覆盖多家车企量产车型 [1] - 安全芯片产品已形成稳定放量，客户导入加速 [3] 产品布局与技术重点 - 汽车电子芯片主要布局两大类产品：安全芯片与域控芯片 [3] - 安全芯片侧重车端身份认证、数据安全与功能安全，在车规可靠性、环境适应性和全生命周期管理上具备高门槛 [3] - 域控芯片主要应用于动力与底盘等关键域，安全性要求极高，公司正按车规流程推进验证与客户侧适配，围绕算力、接口与安全机制持续迭代 [3] - 公司重点围绕功能安全、信息安全与可靠性进行技术布局 [3] 市场趋势与公司战略 - 国产替代是汽车电子芯片的重要行业方向 [3] - 伴随国内车企出海和智能网联渗透提升，客户正与公司就芯片升级进行紧密沟通 [3] - 公司将结合车厂平台化需求完善产品矩阵，并通过质量体系与供应链管理保障长期供货能力 [3] - 公司将持续推进产品迭代与规模化应用，以把握智能电动化带来的结构性机会 [3]

公司市场地位与产能 - 公司羰基铁粉在国内市场处于领先地位 [2] - 宁夏悦安的产能释放将成为有力支撑 [2] - 公司将依托技术迭代升级与场景适配能力巩固市场地位 [2] 客户拓展策略 - 深化与现有中高端客户的长期战略合作以提升合作粘性与订单规模 [2] - 聚焦AI算力、新能源汽车等新兴增量赛道把握国产替代机遇 [2] - 积极拓展优质客户与应用场景 [2] 价格与收入策略 - 凭借核心技术优势及产能规模放量后的成本优势采取灵活适配的定价方式 [2] - 结合市场供求关系与长期发展目标动态优化定价 [2] - 着力提升中高端业务以助力整体收入规模增长 [2]

新产品发布 - 公司于11月11日成功下线MP25072和MP25073两款机器人行星关节模组新产品 距离10月13日首台产品下线不足一个月 [1] - MP25072产品外径80毫米 长度58毫米 峰值扭矩96牛米 MP25073产品外径126毫米 长度85毫米 峰值扭矩450牛米 [1] - 新产品融合创新电机电控系统与精密行星减速机设计 采用结构拓扑 齿轮微观修形等多项先进技术 具备高扭矩密度 高定位精度 高传动效率 高可靠性 低温升 低噪声等卓越性能 [1] 产品技术与竞争力 - 新产品在结构设计与性能参数上表现亮眼 已具备与国际主流产品竞争的实力 在扭矩密度 传动效率及控制集成度方面表现优化 [2] - 公司展现出在电机电控与减速系统协同设计上的深厚积累 产品可广泛应用于具身机器人 机器狗及其他移动式机器人的关节部位 [1][2] - 机器人平台目前已规划20多款产品 涵盖行星关节模组 谐波关节模组等多种类型 四款谐波关节模组产品将于12月下线 [2] 产品线规划与市场应用 - 公司产品外径覆盖30毫米至150毫米 扭矩覆盖0.5牛米至350牛米 能够满足人形机器人 关节机器人 机器狗 AGV 电动叉车等多种技术路线和应用场景的多元化需求 [2] - 作为战略级业务 公司将持续加大在机器人领域的资源投入 坚持以创新为驱动 不断优化产品性能与质量 [2] - 关节模组正成为机器人产业快速发展的核心增量赛道 [3] 行业发展与公司前景 - 当前机器人核心零部件正处于国产替代加速期 [2] - 从公司现有的产品节奏与技术迭代速度来看 其有望在具身机器人与移动机器人关节模组市场中快速形成竞争优势 [2] - 公司未来若能进一步打通上下游协同 优化供应链布局 其机器人业务有望成为新的增长引擎 [3]

股价表现 - 2020年上半年公司股价暴涨10倍成为疫情黑马 [2] - 2024年9月初至11月两个月内股价一度暴涨近300%突破百元大关超越2020年峰值 [3][4] - 9月8日后的41个交易日中36天收阳线区间涨幅超过250% [7] 控股股东变动 - 9月11日控股股东通过协议转让5%股份引入投资者孙纪木转让价26.74元/股总价款3.56亿元 [10] - 孙纪木为年营收近2000亿元钢铁集团实控人此前未持有公司股份此次举牌后浮盈近10亿元 [13][14] - 股权转让公告发布当日公司股价直接涨停但涨势早于公告从9月8日启动 [10][12][26] 业务基本面 - 公司主营造口与现代伤口护理手术感控产品国内市占率第一境外收入占比持续提升 [7][8][21] - 2025年前三季度营收31.84亿元同比增1.88%归母净利润2.03亿元同比下滑33.91% [8] - 期末现金8.65亿元短期借款9.97亿元现金无法覆盖短期借款 [10] 行业与市场前景 - 全球伤口敷料市场规模预计2030年达189亿美元年均复合增长率4.1%高端敷料达106亿美元 [16] - 国内高端敷料占比不足20%外资垄断国产替代趋势带来发展空间行业集中度有望提升 [18] - 公司覆盖全国1200家三甲医院复购率90%销售网络达21万家药店电商粉丝超950万 [19] 战略布局 - 业务转向高附加值伤口护理领域拓展家用医疗器械形成医疗+消费双轮驱动格局 [18] - 境外生产基地2024年下半年投产计划2027年海外收入占比达70%以降低贸易风险 [21][23] - 收购宁波圣宇瑞医疗布局呼吸麻醉耗材新增长点 [24] 估值对比 - 当前估值达85倍远超行业平均28倍市值仅次于英科医疗和稳健医疗 [24][25] - 英科医疗前三季度营收74.25亿元净利润9.24亿元市值265亿元稳健医疗营收78.97亿元净利润7.32亿元市值250亿元 [25]

近期股价表现 - 2020年上半年公司股价暴涨10倍 [2] - 2024年9月初至11月的两个月内股价一度暴涨近300%，超越2020年巅峰价格 [3][4] - 在医疗器械指数整体下跌近4%的行业背景下，9月8日至今的41个交易日中，公司有36天收阳线，区间涨幅超过250% [7] 公司基本面与近期业绩 - 公司成立于1994年，主营业务为造口与现代伤口护理、手术感控等医用敷料，连续多年位居中国医用敷料出口前三名，其手术感控产品和压力治疗与固定产品国内市场占有率均排名第一 [8][9] - 2025年前三季度营业收入为31.84亿元，同比增长1.88%；归母净利润2.03亿元，同比下滑33.91% [9] - 2020年公司营收一度暴涨超400%至103.99亿元，归母净利润同比增长1542%至25.29亿元，但此后业绩大幅波动，四年内股价跌幅超过80% [9][11] - 截至2025年三季度末，公司现金及现金等价物余额为8.65亿元，短期借款为9.97亿元，账面资金不足以覆盖短期借款 [11] 股价异动可能原因 - 9月11日公告控股股东通过协议转让方式引入投资者孙纪木，转让5%股份，价格为26.74元/股，转让价款共计3.56亿元，孙纪木实现举牌 [13][14] - 公告发布当天公司股价涨停，按暴涨后股价测算，孙纪木已浮盈近10亿元 [16][17] - 股价在股权转让公告前（9月8日）已开始上涨，表明行情或早有预期 [33] 行业背景与公司战略 - 全球伤口敷料市场规模预计到2030年达189亿美元，年均复合增长率4.1%，其中高端敷料市场达106亿美元，年均复合增长率4.5% [21] - 中国高端敷料占比不足20%，远低于全球超过50%的平均水平，市场几乎由外资垄断，国产替代趋势为公司带来发展空间 [23] - 公司业务转向高附加值的现代伤口护理等领域，并拓展家用医疗器械/OTC市场，形成“医疗+消费”双轮驱动格局 [23] - 家庭健康护理市场预计2025年年复合增长率达15% [23] - 公司国内三甲医院覆盖率超1200家，复购率达90%，销售网络覆盖全国21万家药店，电商平台粉丝数超950万 [24] 国际化运营与风险 - 2025年前三季度境外收入达12.92亿元，同比增长13.34%，公司预计到2027年海外收入占比将达70% [26] - 产品覆盖全球70多个国家和地区，汇率波动在2025年第一季度导致汇兑收益同比减少1300万元 [28] - 境外生产基地已于2024年下半年投产，长期有助于降低生产成本和贸易风险 [28] 近期业务拓展与估值水平 - 公司近期收购宁波圣宇瑞医疗，呼吸麻醉耗材业务或成新增长点 [29] - 当前公司估值达85倍，远高于行业平均的28倍 [31] - 公司市值仅次于英科医疗和稳健医疗，但英科医疗前三季度营收74.25亿元、净利润9.24亿元，市值265亿元；稳健医疗前三季度营收78.97亿元、净利润7.32亿元，市值250亿元 [32]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[4] 核心观点 - SW机械设备行业2025年第三季度基金持股总市值同比和环比均实现正增长，但板块整体仍处于低配水平[1] - 持仓集中度由降转升，前十大重仓股股价均有所上涨[2] - 自动化设备和工程机械板块维持超配且持仓市值大幅增长，是基金机构重点关注方向；投资建议短期聚焦政策受益与高端制造，长期拥抱自动化与国产替代[3][35] 行业整体持仓概况 - 2025年第三季度公募基金重仓SW机械设备行业总市值为1,014.17亿元，环比增长38.94%，同比增长36.12%[1][10] - 该持仓占基金重仓A股市值规模的比重为3.05%，环比增加0.23个百分点，同比增加0.43个百分点[1][10] - 行业低配比例为1.80%[1][10] - SW机械设备行业基金持仓市值占比在31个申万一级行业中排名第10位，但低配比例排名第26位，排名靠后[1][11] 持仓集中度分析 - 2025年第三季度公募基金重仓SW机械设备行业市值TOP5、TOP10和TOP20个股的持仓市值合计分别为444.24亿元、587.90亿元和753.44亿元[2][17] - 上述TOP5、TOP10、TOP20持仓市值占比分别为43.80%、57.97%、74.29%，分别环比上升1.29、2.50、4.24个百分点，持仓集中度提升[2][17] 细分板块持仓分析 - 自动化设备、工程机械、专用设备板块基金持仓总市值位居行业前三，2025年第三季度分别为381.72亿元、226.71亿元、208.50亿元，环比分别增长42.73%、46.79%、36.24%[17] - 通用设备和轨交设备Ⅱ持仓总市值分别为187.92亿元和9.32亿元，环比分别增长25.32%和84.02%[17] - 在行业持仓市值占比方面，自动化设备、工程机械、专用设备板块占比分别为37.64%、22.35%、20.56%，环比分别+1.00、+1.20、-0.41个百分点；三大板块合计持仓市值占比为80.55%[21] - 以细分板块流通市值占比为基准，自动化设备和工程机械板块2025年第三季度超配比例分别为16.57%和6.68%，环比分别-0.04、+0.76个百分点；专用设备、通用设备、轨交设备Ⅱ板块维持低配，低配比例分别为6.05%、9.05%、8.15%[23] 个股持仓动态 - SW机械设备行业2025年第三季度公募基金前十大重仓股为：汇川技术、徐工机械、三一重工、英维克、杰瑞股份、华工科技、恒立液压、豪迈科技、大族激光、中控技术，主要由自动化设备、工程机械和专用设备标的组成，且股价均有所上涨[2][27] - 前十大加仓股为：徐工机械（新增持股市值53.76亿元）、英维克、汇川技术、杰瑞股份、大族激光、三一重工、安培龙、绿的谐波、恒立液压、华工科技，主要涉及自动化设备（4个）、工程机械（3个）、专用设备（2个）及通用设备（1个），均实现上涨[28][30][31] - 前十大减仓股包括巨轮智能、柳工、东威科技等，股价在2025年第三季度整体上涨，但持股数量均下降[31] - 细分板块重仓个股方面：通用设备板块前五为纽威股份、精测电子、安培龙、汉威科技、巨星科技，持股市值在15-17亿元之间；专用设备板块前五为英维克（股价上涨超100%）、杰瑞股份、豪迈科技、汇成真空、中坚科技；工程机械板块前五为徐工机械（加仓较多）、三一重工、恒立液压、浙江鼎力、柳工（获较大减持）；自动化设备板块中汇川技术持仓市值稳居第一[3][32][34]