开源证券认为，多样化的先进封装技术在匹配适配场景下可充分发挥优势，包括且不限于性能高、成本 低、面积小、周期短等。国产封测厂商正面对高端先进封装的关键突破窗口。重视本土厂商高端封测产 线产能、良率和产能利用率提升带来的投资机会。 公开信息显示，科创半导体ETF（588170）及其联接基金（A类：024417；C类：024418）跟踪上证科 创板半导体材料设备主题指数，囊括科创板中半导体设备（59%）和半导体材料（25%）细分领域的硬 科技公司。半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产化率较低、国产替代天花板较高属 性，受益于人工智能革命下的半导体需求扩张、科技重组并购浪潮、光刻机技术进展。 截至2025年9月23日 11点20分，上证科创板半导体材料设备主题指数强势上涨1.21%，成分股沪硅产业 上涨10.41%，有研硅上涨7.19%，华峰测控上涨5.80%，上海合晶，拓荆科技等个股跟涨。科创半导体 ETF（588170）上涨1.07%，逆市走出"V"字行情。 消息方面，当地时间周一（9月22日），英伟达和OpenAI宣布达成合作，包括建设庞大数据中心计划， 以及英伟达对OpenAI最高1000亿美 ...

投资交易概述 - 金字火腿全资子公司福建金字半导体有限公司拟以不超过人民币3亿元自有或自筹资金通过增资扩股方式取得中晟微电子（杭州）有限公司不超过20%股权 [1] - 交易分两轮进行 最终投资金额及持股比例将基于尽职调查、标的公司发展规划、市场估值及谈判情况在正式协议中明确 [1] - 金字火腿第七届董事会第四次会议于2025年9月19日审议通过该对外投资暨签署框架协议议案 [1] 战略投资背景 - 投资基于对AI产业趋势和光通信行业市场前景的看好 认可标的公司在光通信芯片领域的国产替代能力 [1] - 标的公司中晟微电子专注于光通信芯片领域 具备国产替代技术实力 [1] 交易结构 - 投资方式为增资扩股 通过全资子公司福建金字公司实施 [1] - 投资框架协议由福建金字公司与中晟微电子及李壤中共同签署 [1]

申万宏源证券上海分公司 . 以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者司伟杰 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 本周市场先涨后跌，周四市场冲击 3900 点未果，转头向下寻找支撑，空头力量宣泄，指数一度下跌到 3801 点，随后修复，成交量放大 到 3.1 万亿以上，创下年内第二大成交量。板块方面，大盘蓝筹表现疲弱而中小盘相对活跃。大 金融等权重板块承压明显 ， 中小市值股 票表现相对抗跌 。行业方面 表现呈现明显分化 ： 电气设备行业 领涨，显示 资金持续加仓新能源赛道 ； 汽车与零配件行业受益于新能源 汽车销售数据向好和 部分厂商的机器人转型，涨幅居前 。半导体、消费电子等细分领域表现突出 ，国产替代逻辑仍在走强 。 因此对于后续行情的看法以及该如何操作，更重要的是你的持仓是什么？你的参考线是什么？人总是情绪的动物，会随着行情变化不断改 变自己的想法。建议大家分析自己的持仓，并把离场条件写下来，严格执行。这样可能会经历几次洗盘出局再回来。但可以在充满不确定 的行情中有底气，有底线，既能拥抱足够多的行情，也能规避掉最后一次真正的下跌 ...

公司及行业 **公司** 国瓷材料是全球第二家采用水热法大规模生产纳米钛酸钡粉体的企业 打破海外垄断 国内MLCC粉体市占率达80% 全球市占率25%~30%[2][5] 公司业务涵盖电子材料 齿科材料 建筑陶瓷墨水 催化材料 精密陶瓷及新能源材料六大板块[2][3][5][6][8][9][11][12] 公司发展路径为内生技术延伸与外延并购结合 通过合成技术创新拓展产品线 并通过并购实现产业链纵深延伸[3][4] **核心业务进展及数据** **电子材料板块** MLCC粉体产能1万吨 2024年预计出货量7000多吨 毛利率恢复至疫情前40%水平[5] 新增车规级和AI级粉体产能5000吨 其中3000吨车规级产能2024年底落地 2000吨AI级产能2025年中落地 新产品价格较常规粉提升15%[2][5] **齿科材料板块** 外销比例达60% 通过全球化战略抵消国内集采影响 预计未来增速10%~15%[2][6][7] **建筑陶瓷墨水板块** 海外出口收入比重达30%~40% 有效对冲国内房地产下行风险 2023年起恢复净利润增长[2][8] **催化材料板块** 蜂窝陶瓷为主要产品 受益国六标准实施 2024年汽车行业蜂窝载体市场空间近100亿元[9] 商用车市场已放量 2026年乘用车市场预计起量 与国际厂商康明斯 卡特彼勒合作拓展海外市场[9][10] **精密陶瓷板块** 重点产品为低轨卫星射频微系统芯片封装陶瓷管壳 单颗卫星价值量约100万元[11] 配套国网星座项目（规划1.3万颗卫星） 常态化年发射量1000~2000颗 对应收入10~20亿元[11] 公司预计占70%~80%市场份额 常态化年收入规模10多亿元[11] **新能源板块** 固态电解质业务中硫化物电解质送样加速 第一条10吨产线2025年底落地 第二条百吨产线2026年中落地[12] 硫化物电解质价格500~1000万元/吨 百吨产线落地后预计收入超5亿元[12] **其他业务进展** 覆铜板填充料新产品硅微粉采用水热法生产工艺 成本较火焰熔融法大幅下降 高端产品处于送样测试阶段[13] **财务与估值** 预计2025~2026年归母净利润7.1~8.8亿元[14] 当前股价对应PE分别为31倍和25倍（截至2025年9月19日） 处于近十年13%分位数低位[14] **增长驱动因素** 2026年主业改善预期来自MLCC新产能放量及蜂窝陶瓷乘用车应用起量[14] 新产品低轨卫星陶瓷管壳与固态电解质业务提供长期增长弹性[11][12][14]

**安培龙公司及传感器行业研究关键要点** **一 行业概况与市场格局** * 全球传感器市场规模庞大 2023年接近1.5万亿元 中国市场约为3600亿元[2] * 中国传感器产业处于全球第三梯队 与国际领先水平存在15-20年差距 高端产品80%依赖进口 国产替代需求迫切[2][5] * 传感器行业战略地位重要 是机器感知世界的首要工具 下游应用多元化 最大下游是汽车电子[3] * 中国市场压力传感器占据最大份额 安培龙主要生产压力和温度传感器 两类产品合计占比约25%[3] **二 公司核心业务与市场地位** * 安培龙专注于温度 压力和力传感器[2] * 压力传感器95%应用于汽车领域 公司已拓展MEMS 玻璃微容及陶瓷电容三类技术路线 成为国内少数全量程覆盖企业 在汽车压力传感器领域实现国产替代领先[2] * 中国压力传感器市场规模接近800亿元 下游最大细分行业是汽车 占比40%[6] * 全球85%的压力传感器由外资企业掌控 安培龙以4.7亿营收市占率2% 已成为国产替代领先企业[6] * 温度传感器主要应用于家电和汽车 受益于新能源汽车三电系统温控需求提升 单车价值量较传统燃油车增加120%[2][6] * 中国温度传感器市场规模约260亿元 下游应用汽车和消费电子占比50% 其中80%用于家电[6] * 新能源车领域温度传感器国产化率相对较低 为40%左右[6] * 力传感器是机器人发展的关键组成部分 六维力传感器价格昂贵 占机器人成本15%-20%[6] * 预计未来10年全球人形机器人领域力传感器市场将从2024年的2.4亿元增长至2035年的758.7亿元 复合增速70%左右[6] **三 公司财务表现与成长性** * 公司压力与温度传感器毛利率均超过30%[2][8] * 2018-2024年复合增速达24% 2025年上半年营收增速显著 新产品开始放量 利润增长拐点已现[8] * 公司毛利率一直维持在30%以上 经营现金流有明显改善 期间费用率保持稳定[9] * 公司重视研发投入 研发费用率基本上保持在6%左右 高于同行业水平[9] * 预计2025年归母净利润约为1.1亿元 未来三年复合增速约为37%[4][13] * 公司从热敏电阻起家 逐步切入汽车及人形机器人赛道 下游应用集中在汽车和家电 占比超过85%[8] **四 竞争优势与未来展望** * 公司具备基于敏感陶瓷和MEMS技术平台的核心竞争优势 助力国产替代[4][11] * 拥有强大的市场开拓能力 能不断扩展产品线和客户群体[12] * 在车规级传感器领域成长性高于消费电子传感器 国产替代能力强的公司有望成为新的市场领导者[14] * 力传感器业务是公司确定性较高的第二市场曲线 已研发出一维力和金属箔应变片六维力传感器 并发布玻璃微熔六维力传感器相关专利[10] * 有望以较低价格进入大客户供应链（如特斯拉） 人形供应链上的现有客户对公司的能力表示肯定[10] * 基于人形出货量100万台的估算 六维力传感器规模约为216亿元 公司潜在市值在悲观 中观和乐观情况下分别为65亿元 130亿元和195亿元[17] * 公司有望成为国产传感器领域的龙头企业 给予主业2026年归母净利润40倍PE 对应合理市值约56亿元[4][16] **五 其他重要信息** * 董事长深耕传感器行业超过30年 非常重视研发 董事长及其妻子合计持有公司40.3%的股份 股权结构稳定[9][4] * 自2021年进入比亚迪供应链以来实现快速增长 比亚迪已成为公司第一大客户[10] * 目前95%的压力传感器为陶瓷电容类型 但公司已开发MEMS及玻璃微熔技术[10] * 传感器子板块弹性较大 是第四季度值得关注的板块[18]

环球市场动态 把 握 降 息 后 亚 洲 股 市 投 资 机 遇 股 票 A 股周一上涨，科技股、黄金股表 现突出；港股弱势震荡，大型科技 股普遍走弱，果链逆市走强；欧洲 股市多数收跌，部分大型汽车公司 盈利预警给市场带来压力；美股续 创新高，英伟达 (NVDA US) 拟重 金投资 OpenAI 点燃市场热情。 外 汇 / 商 品 受美联储降息前景以及黄金 ETF 资金流入提振，周一国际金价再创 历史新高；投资者观望欧盟针对俄 罗斯石油的限制措施，国际油价靠 稳。 固 定 收 益 美国国债交易清淡，收益率小幅走 高，因美联储官员言论略显鹰派。 亚洲债市平静，利差几无变动。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 9 月 23 日 ▪ 美联储降息周期重启，预防式降息有利于新兴市场。复盘 1984 年以来美联储的 9 轮降息周期，纾困式降息周 期新兴市场股指以下跌为主，预防式降息周期新兴市场股指整体以上涨为主。在预防式降息周期中，港股市场 往往具有显著弹性，主要系港股投资者结构多元，是内外资金交汇点，在预防式降息周期当中，政策 ...

指数表现 - 中证半导体产业指数上涨1.43%，成分股长川科技涨20.00%、华峰测控涨8.54%、京仪装备涨6.17% [1] - 上证科创板芯片指数下跌0.05%，成分股华峰测控领涨8.54%、拓荆科技涨3.97%，东芯股份领跌3.81% [3] - 上证科创板新材料指数下跌0.58%，成分股统联精密领涨3.36%、嘉元科技涨3.05%，德邦科技领跌4.44% [5] ETF表现 - 半导体产业ETF(159582)上涨1.42%报2.07元，近1周累计涨9.79% [1] - 科创芯片ETF博时(588990)下跌0.24%报2.45元，近1周累计涨8.25% [3] - 科创新材料ETF(588010)下跌0.63%报0.79元，近1周累计涨0.25% [5] 流动性指标 - 半导体产业ETF换手率6.29%，成交1625.13万元，近1周日均成交6023.12万元 [1] - 科创芯片ETF博时换手率6.93%，成交4390.25万元，近1月日均成交1.86亿元 [3] - 科创新材料ETF换手率2.94%，成交827.01万元，近1周日均成交3179.15万元 [5] 行业动态 - 英伟达计划投资1000亿美元与OpenAI共建数据中心，股价上涨近4%创历史新高 [6] - 摩尔线程9月26日科创板首发上会，沐曦股份进入IPO二轮问询，两家公司专注高性能GPU研发 [6] - DeepSeek模型升级至V3.1-Terminus优化语言一致性，宇树科技人形机器人展示抗干扰能力 [7] 指数构成 - 中证半导体产业指数前十大权重股包括寒武纪、中微公司等，合计权重77.73% [9] - 上证科创板芯片指数前十大权重股包括寒武纪、海光信息等，合计权重62.02% [10] - 上证科创板新材料指数前十大权重股包括沪硅产业、西部超导等，合计权重47.85% [11] 资金与规模 - 半导体产业ETF规模2.55亿元创近半年新高，近5日资金净流入2154.92万元 [9] - 科创芯片ETF博时今年以来份额增长1.04亿份，近21日资金净流入3.34亿元 [9][10] - 科创新材料ETF近1年规模增长2.12亿元，新增规模位居可比基金第一 [10]

公司股权变动 - 实际控制人朱兴明通过大宗交易向女儿朱瀚玥转让960.21万股股份 转让均价80.14元/股 价值约7.7亿元 [1][3] - 2023年12月通过大宗交易转让1100万股股份 转让均价62.06元/股 价值约6.83亿元 [1][5] - 两次股权转让合计价值14.53亿元 2021年签署的《赠与协议》义务全部履行完毕 [1][5][6] - 2021年离婚分割7030.03万股给前妻钟进 按当日收盘价计算价值超50亿元 [3][4] - 转让后朱兴明直接持股比例降至1.3% 朱瀚玥持股比例升至0.76% 表决权仍由朱兴明控制 [3][7] 财务业绩表现 - 上半年营收205.09亿元 同比增长26.73% 归母净利润29.68亿元 同比增长40.15% [1][8] - 新能源汽车业务收入同比增长约50% 通用自动化业务收入同比增长17% [8][9] - 智慧电梯业务收入同比下降1.05% 毛利率下降1.94个百分点至24.38% [1][9] - 变频器销售收入约27亿元 通用伺服系统销售收入约37亿元 PLC&HMI销售收入约9亿元 工业机器人销售收入约6亿元 [9] 业务发展状况 - 新能源汽车行业保持较快增长 行业渗透率持续提升 客户定点车型快速放量 [8] - 电梯业务受房地产新开工面积收缩影响需求低迷 非地产需求部分对冲下滑压力 [9] - 轨道交通业务保持高质量订单交付 公司积极探索新领域与新业务 [9] - 控股子公司联合动力IPO获深交所审核通过 发行2.89亿股 发行价12.48元/股 [10] 市值与财富变动 - 截至9月22日收盘价81.79元/股 市值2205.96亿元 [10] - 朱兴明身家151.9亿元 较2021年206.3亿元缩水54.4亿元 [2][13]

英大证券研究所证券研究报告 金 点 策 略 晨 报 2025 年 9 月 23 日 A 股短期震荡休整态势大概率将持续 总量视角 【A 股大势研判】 观点： 周一晨报提醒，连续上涨后，市场出现短期波动实属正常，后市或仍有震荡。 市场走势如我们预期，周一沪深两市小幅高开后便进入震荡模式，沪指全天围绕 上周五收盘价反复拉锯。盘中科技股虽呈现分化态势，但仍保持着一定活力，不 过多数板块承接力度不足，难以形成有效上涨合力。两市全天成交额小幅突破 2 万亿元，延续了萎缩态势。 综合来看，A 股短期震荡休整态势大概率将持续。理由如下：首先，国庆长 假临近可能带来的"节前效应"，短线资金为规避假期可能出现的风险，普遍选择 获利了结，这类季节性波动在 A 股历史中屡见不鲜，属于正常市场现象；其次， 前期部分板块上涨已透支未来预期，亟需时间消化估值压力，尤其科技板块内部 分化明显，纯概念炒作个股逐步回归合理价值，而具备核心技术与竞争优势的企 业则有望保持坚挺，这种分化正是市场理性化、资源配置效率提升的体现；最后， 资金面方面，主线缺失使得资金在不同板块间快速切换，难以形成持续的赚钱效 应。 操作上，需要适当谨慎。对于那些前期涨 ...

公司股价表现 - 9月23日开盘涨停 报7.85元/股 [1] 投资公告核心内容 - 全资子公司福建金字半导体拟以不超过3亿元增资中晟微电子 取得不超过20%股权 [1] - 投资基于看好AI产业趋势和光通信行业市场前景 认可标的公司在光通信芯片领域的国产替代能力 [1] - 交易不属于重大资产重组 不构成关联交易 [1] 公司主营业务 - 主营中式火腿 欧式发酵火腿等火腿产品 [1] - 香肠 酱肉 腊肉 咸肉 烤肠 XO酱等特色纯肉制品 [1] - 预制肉类业务 满足生鲜电商 社群电商 食品加工企业 连锁餐饮等客户需求 [1] 被投企业业务 - 中晟微电子专注于400G/800G/1.6T及以上高速光模块核心电芯片研发设计 [1] - 产品涵盖TIA Driver等高速电芯片 [1] 公司投资历史与风险提示 - 过往存在对外投资不成功情形 如2016年收购中钰资本51%股权 2023年增资浙江银盾云科技12.2807%股权 [2] - 管理层在相关行业技术积累 经验 管理能力方面存在局限性 [2] - 此次跨界投资存在业绩未达预期风险 [2] 投资决策依据与影响 - 基于公司未来发展战略并结合实际经营情况做出决定 [2] - 交易完成后不会导致合并报表范围发生变化 [2] - 投资资金来源于自有或自筹资金 不会对正常生产经营产生不利影响 [2] - 不存在损害公司及全体股东特别是中小投资者利益的情形 [2]