京东战略方向 - 公司核心战略是围绕供应链深度布局，计划拓展7-8个业态并推进国际化[2][3] - 否认业务多元化，强调所有业务均服务于供应链体系，包括外卖、酒旅、医美等新业态[6][10][11] - 明确不涉足网约车领域，但将稳定币作为重点创新项目，目标降低跨境支付成本90%[13] - 国际化战略聚焦本地化运营，计划用5-10年带动1000个中国品牌出海，与亚马逊形成差异化[16][17] 业务扩张进展 - 外卖业务已招募超12万名全职骑手，日均新增3000-4000人，计划推出差异化商业模式解决食品安全问题[7][6] - 宣布6月18日正式进军酒旅行业，承诺酒店佣金最高三年0，目标通过供应链将行业成本降低20%[10] - 现有业务中40%订单来自交叉销售，认为亏损成本低于外部流量采购[8] - 已成立新通路事业部，未来将覆盖医美、医院等服务业态供应链[11] 组织管理 - 公司员工规模从2003年38人扩张至2023年Q2的90万人，其中Q2单季度净增15万人[19] - 实施扁平化管理，CEO与基层员工仅隔5层，规定员工规模200万内维持5级架构[23] - P5级以上员工薪资已实现翻倍，北京全职快递员平均税前工资超13000元[21][22] - 目前拥有3万名管理者，高层聚焦战略与文化，中层核心职责为选人[20] 财务与运营效率 - 家电领域市场份额达行业第一，国美苏宁合计规模不足其1/5，但净利润率仅3-4%[24] - 零售综合成本率10%，全球仅5家企业达到该水平，库存周转天数30天，账期59天仅为同行一半[25][26] - 2022年平台GMV超4万亿，净收入11588亿，净利润400多亿，利润率约1%[27] - 优化库存周转天数每减少1天可释放100亿现金流，目标降至20-25天[26] 历史反思与未来规划 - 反思过去五年为"失落的五年"，认为缺乏创新导致成长停滞[2] - 未来不再开发全新商业模式，重点深化现有7-8个供应链业态并推进国际化[14] - 计划通过供应链改造服务业态，目标将酒店餐饮成本降至原水平的2/3[10]

特朗普关税政策影响 - 汇丰银行调查显示美国企业成为特朗普关税政策最大受害者 超过半数美国企业预计营收将遭受至少25%冲击 约四分之一美国公司预测未来两年内营收可能下降超过一半 [1][2] - 调查覆盖13个国家5700多家国际企业 三分之二受访企业表示已因关税和贸易不确定性经历成本上升 [2] - 美国企业对特朗普关税政策表现出最强烈担忧情绪 凸显全球化时代贸易战的复杂性和不可预测性 [1][2] 企业应对措施 - 全球企业正在计划重塑供应链 寻找新市场或改变商业模式 [2] - 企业需将数十年构建的成本最小化供应链体系转向以韧性为核心 能够根据地缘政治因素快速调整 [2] - 汇丰全球贸易解决方案负责人表示这种转变对企业构成巨大挑战 [2]

美国企业对关税政策的担忧 - 逾半数美国企业预计关税政策将令整体营收减少至少25% [1] - 约四分之一的美国企业预计未来两年营收因供应链影响骤减一半以上 [1] - 三分之二的国际企业已因关税和贸易不确定性承担更高成本 [1] 中国企业对关税政策的反应 - 仅约四分之一中国企业预计营收将下滑25%或以上 [1] - 超过一半中国企业预期营收下降10%至25% [1] 供应链与商业模式调整 - 企业普遍计划重塑供应链、开拓新市场或改变商业模式 [2] - 供应链需具备韧性以应对地缘政治因素 [2] 美国股市表现与企业盈利 - 美国企业偏悲观预期可能对标普500指数走势不利 [2] - 美股年内表现仍落后于全球股市 [2] - 标普500成分股盈利指引上调动力降至2010年以来最低水平 [3] 欧洲企业的乐观表现 - 欧洲企业对特朗普关税政策预期比美国企业乐观 [3] - 欧洲企业财报季业绩稳健，推动整体每股盈利同比增长5% [3] - 欧洲股市牛市轨迹得到财报支撑 [3] 欧洲企业高管态度与市场展望 - 欧洲高管普遍语调乐观，聚焦潜在贸易协议 [4] - 华尔街策略师上调欧洲股市展望评级 [4] - 高盛将欧洲股市每股收益增速预期从-7%上调至0%，预计2026年增长4% [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工业、交通运输、半导体、LNG、制药、航空航天、建筑自动化、工业自动化、能源与可持续发展解决方案、先进材料、量子计算 [1][3][6][7][8][24] - **公司**：霍尼韦尔（Honeywell） [11] 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 1. **工业表现与市场趋势**：年初至今工业是市场中表现最好的板块，美国是全球工业最佳市场，正处于二十年来最大的资本支出周期；尽管股票价格不低，但基本面良好，本财报季股票展现出惊人的韧性 [3][4] 2. **推动资本回流的行业** - **半导体**：台积电在亚利桑那州宣布了100亿美元的新项目，其二级和三级效应将带动更多供应链迁至亚利桑那州 [6] - **LNG**：是市场应关注的领域，在新政府领导下将持续获得资金支持，预计有大量项目推进；碳氢化合物是市场中最被忽视但估值颇具吸引力的领域 [7] - **制药**：已宣布150亿美元的资本支出，预计支出将是电动汽车的三倍 [8] 3. **中国竞争的崛起**：过去几年美国投资者忽视了中国市场，美国公司在中国市场不断被挤压；未来三到五年，中国公司凭借优质低价的产品走向世界舞台将成为重要主题，欧洲工业竞争对手已敏锐意识到这一动态 [9][10] 霍尼韦尔公司层面 1. **业务表现** - **整体情况**：第一季度表现出色，订单强劲，4月和5月延续这一态势；对业绩指引有信心，但担忧下半年部分业务在中国的需求情况；关税总影响为5亿美元，通过价格调整和供应链措施已抵消1亿美元 [13][14] - **各业务板块** - **建筑自动化**：产品表现良好，特别是消防业务在欧洲表现出色，中国市场需求也存在；中东、澳大利亚和亚太地区项目需求强劲 [16][17] - **航空航天**：防御空间业务表现出色，售后市场需求旺盛；商业原始设备（OE）业务虽一季度有机增长为 -7%，但供应链产出连续11个季度两位数增长，积压订单约20亿美元，需求持续存在；公务机业务未出现放缓迹象，飞行小时数同比增长4% - 5%，OE需求强劲 [24][27] - **国防与太空**：美国国防预算对公司影响不大，国内外需求旺盛，25%的业务来自国际市场，在欧洲进行了工程和生产能力投资，预计未来需求将增长；短期内国际业务增长将超过美国国防与太空业务 [28][29][33] - **工业自动化**：霍尼韦尔过程解决方案（HPS）业务以中个位数增长，与UOP有良好协同效应，专注生命科学领域；竞争激烈，中国竞争对手在中东和中国市场崛起，但公司对自身产品有信心，认为在能源需求增长的背景下处于有利地位 [46][50][51] - **Intelligrated**：第一季度收入增长5%，订单情况良好，业务调整后组合更佳，但关税影响使其表现不稳定 [58][59] - **能源与可持续发展解决方案**：UOP今年将引领公司增长，催化剂业务需求稳定，项目业务受资本投资周期影响较大；收购Sundyne有助于平滑业务波动，因其具有稳定的商业模式和较高的售后市场收入占比 [60][61] - **先进材料**：制冷剂业务是主要部分，预计2025 - 2026年将迎来增长周期，公司今年进行了增长性资本支出；该业务将在年底分拆为Solstice Advanced Materials独立运营 [68] - **Quintinuum**：业务进展顺利，技术投资成果显著，接近实现100个逻辑量子比特能力，有望在未来12 - 18个月有重要进展；因市场波动，正在考虑多种货币化方式，包括IPO [69][70][73] 2. **公司战略与决策** - **分拆决策**：董事会认为公司三大业务板块在资本投资需求和创新主题方面差异日益增大，分拆后各业务能更专注，更高效地分配资本和管理增长性资本支出 [22][23] - **指导哲学**：首席财务官自去年9月开始制定年度指导和计划，注重短期和长期业绩平衡，以领先指标为指导，确保对交付内容有高度信心；团队重点关注新产品引入、产品组合管理和商业拓展 [19][20] - **定价策略**：在关税影响下，定价更谨慎，目标是在不破坏需求的前提下获取价格提升；通过供应链效率提升增加定价选择；常规定价为2% - 2.5%，受通胀影响可能超过3%，关税通过附加费管理 [76][77] - **股票回购**：第一季度和第二季度初认为股票价格有吸引力，进行了更多回购；未来将根据资本分配优先级灵活决策，保持资本分配纪律 [81][82] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **会议信息**：本次工业与交通运输会议是第二年采用修订后的形式，今年有超500名投资者和近100家公司参会，周四在中城有晚餐活动 [1][2] 2. **消防业务与锂电池火灾**：锂电池火灾难以控制，常规灭火剂无法有效应对，建筑规范限制锂电池在建筑物内使用，公司正在研发相关技术 [37][39] 3. **UOP业务多元化**：UOP业务试图多元化发展，LNG和天然气处理业务表现良好，同时拥有丰富的ESG产品组合，尽管目前需求疲软，但预计未来将回升 [63] 4. **Sundyne收购原因**：Sundyne技术先进，产品常用于UOP工厂设计，有大量安装基础和售后市场；其泵技术复杂，难以逆向工程和替代，有助于支持UOP业务，且周期性较弱 [65][66] 5. **关税与生产调整**：公司根据关税情况对制造足迹进行了微调，幅度在低个位数百分比，具体调整取决于关税格局的稳定情况 [74] 6. **税收政策影响**：公司希望现行税收制度保持不变，除研发费用扣除政策外，该政策若允许将对多数公司有益 [75]

行业历史与地位演变 - 中国汽车工业在1985年首次与世界同步发展 [1] - 行业在过去40年间经历了从追赶者到引领者的角色转变 [1] - 上海车展见证了汽车行业与城市及国家共同向新而行的历程 [1] 行业技术发展趋势 - 技术已成为汽车行业应对百年变局实现突破的关键 [2] - 上海目前是全球汽车工业科技创新的高地 [2] - 行业正经历能源革命、供应链重塑、智能辅助驾驶和AI颠覆等多重变革 [2] - 掌握核心技术是定义未来行业发展趋势的前提 [2] 未来展望与定位 - 2025年上海车展将向世界展示未来移动经济的答案 [3] - 中国正在书写汽车行业未来的发展方向 [3] - 行业未来发展的核心是拥抱创新和实现共赢 [3]

1985年 在这里第一次与世界同频 began to synchronize with the world right here 四十年 Over the past 40 years 从追赶者到引领者 from follower to leader 上海车展见证的 In 1985 中国汽车工业的脉搏 the pulse of China's automobile industry what Auto Shanghai has witnessed 不仅是汽车的跃迁 is not just a leap in the auto industry 更是一座城市 but also a city 与一个国家 and a country 向新而行的步伐 marching toward innovation 技术成为破局的关键 technology becomes the key to breakthroughs 这里 Shanghai 是全球汽车工业科技创新的高地 now stands as a global front-runner of automotive technology 能源革命 Energy revolu ...

行业历史与地位演变 - 中国汽车工业在1985年首次与世界同步发展 [1] - 行业在过去40年间实现了从市场追随者到技术引领者的角色转变 [1] - 上海已成为全球汽车工业科技创新的前沿阵地 [2] 技术发展趋势 - 技术突破成为应对行业百年变局的关键因素 [2] - 能源革命、供应链重塑、智能辅助驾驶和人工智能颠覆是当前主要技术变革方向 [2] - 掌握核心技术能力被视为定义未来行业发展趋势的决定性力量 [2] 未来展望与行业活动 - 2025年上海车展将展示未来移动出行经济的解决方案 [3] - 中国正在书写全球汽车行业的未来发展方向 [3] - 行业通过拥抱创新来赋能未来发展 [3]

文章核心观点 - 4月2日即将宣布的“对等关税”是特朗普2.0贸易政策的分水岭，其核心并非简单的数字计算，而是美国进行地缘布局和谈判施压的工具，尤其针对中国，加征关税的立足点不在于“对等”而在于施压[1] - 对等关税的征收标准主观且复杂，美国拥有“最终解释权”，重点将聚焦于所谓的“Dirty 15”经济体，并根据“一国一议”的原则进行区别对待，以实现打造盟友经济内循环和重塑全球秩序的战略目的[5][17][22] - 美国推行对等关税面临内部经济约束和外部政治反抗的双重挑战，高通胀预期和高利率环境使其政策缩手缩脚，而盟友国家的反抗及海外资金可能流出的风险是其“无法承受之痛”[27][32][33] - 预计4月的关税措施将结合“大棒”与“胡萝卜”，对中国大概率额外加征10%关税，使累计幅度达30%，这可能引发部分对美出口业务的非线性萎缩甚至归零，同时需警惕美国联合其他经济体对中国转口贸易进行限制[47][50] “对等关税”的内涵与框架 - 对等关税的计算思路反直觉，并非比较商品在同一市场的竞争力，而是基于“你对我的商品征收多少，我就对你的商品征收多少”的简单粗暴原则[2] - 若仅量化计算“关税+增值税/销售税”，中国对美国存在负向对等缺口（29%-32%=-3%），美国要减税才公平，因此美国将加征依据转向难以量化的“非税壁垒”，如不公平补贴、监管及工资差异等[7][8][13] - 对等关税的征税依据可按“是否容易量化”和“是否容易改变”两个维度划分，若美国更强调易量化、易改变的因素（如关税、汇率），则目的重在谈判；若强调不易改变的因素（如深层税制），则目的更可能是供应链重塑和增加关税收入[17][21] 征收对象与美国的战略盘算 - 对等关税将聚焦于对美征收高关税且贸易占比高的“Dirty 15”经济体，可能包括爱尔兰、德国、法国、日本、韩国、印度、越南、中国等[5] - “一国一议”的策略体现了美国区别对待、拉帮结派的意图，旨在打造以盟友为主的经济投资内循环和关税同盟，对盟友可能使用更易量化和改变的标准，对其他经济体则相反[22] - 美国政策面临内部经济约束，高通胀（预期）和高利率环境会限制其行动，同时外部挑战加剧，如加拿大、欧洲等传统盟友开始反抗，甚至利用民族情绪对抗美国[27][28] 对中国的影响与预期 - 预计美国对中国将继续加征关税，“对等”仅是幌子，主要目的在于施压，加征幅度很难超过10%，使今年累计加征幅度达到30%[47][50] - 若加征10%关税，静态计算至多拖累中国今年出口4.3个百分点、拖累实际经济增速0.6个百分点，但更需关注行业企业层面的非线性变化，部分利润率无法覆盖30%关税的行业对美业务可能加速萎缩甚至归零[50] - 美国下一步可能在对等关税框架下，与其他经济体合作限制中国转口贸易，例如以对华加征关税换取他国的关税减免[47] - 需关注独立于国家层面关税的行业关税，其定位是供应链重构和行业回流，重点行业如汽车、半导体、基本金属、能源等面临的“定点”关税风险可能更大[48]