铸造铝合金期货价格近期走势 - 期货主力合约价格在创下24410元/吨高点后出现深幅下跌 [1] - 下跌原因之一是贵金属市场“断崖式”下跌引发恐慌情绪蔓延至有色金属板块，导致资金流出和多头头寸集中了结 [1] - 下跌原因之二是市场对美联储货币政策转向“鹰”派的预期升温，美元走强压制了以美元计价的大宗商品价格 [1] 废铝原料市场供需格局 - 2025年中国废铝市场整体呈现量增价挺的格局，国内回收体系壮大，进口保持强劲 [2] - 2025年国内废铝回收量达859.27万吨，同比增长14.6%，其中12月单月回收82.1万吨，同比大幅增长28.08% [2] - 2025年全年废铝进口量为201万吨，同比增长11.67%，其中12月进口约19.41万吨，环比增长19.36%，同比增长22.82% [2] - 尽管回收与进口双增，市场仍处于紧平衡状态，价格因下游刚性需求、结构性短缺及原铝成本支撑而坚挺 [2] - 进入1月，废铝市场呈现“有价无市”格局，价格虽随原铝上涨（SMM A00铝价周涨550元/吨至24660元/吨），但实际成交清淡 [3] - “有价无市”根源在于“供需双弱”：供应端因财税政策调整及节前放假收紧，需求端受环保限产及铝价过快上涨压制 [3] 再生铝合金产业动态 - 2025年中国未锻轧铝合金累计进口100.73万吨，同比减少17.0%，主要因年内多数时间进口价格倒挂 [4] - 2025年12月单月进口9.31万吨，环比增长27.2%，反弹因前期基数低及12月下旬进口套利窗口重新开启 [4] - 国内再生铝合金产业进入季节性淡季，2025年12月国内再生铝合金锭产量为64.04万吨，环比下降6.16%，同比微增1.27% [5] - 市场呈现“大厂饱、小厂停”的分化格局，1月淡季特征更明显，压铸企业因利润受挤采购意愿低迷 [5] - 截至1月29日当周，再生铝合金行业开工率降至58.9%，环比微降0.4个百分点，预计春节前将进一步下滑 [5] - 库存呈现分化：社会库存持续去化，截至1月29日为4.64万吨，周环比减少0.11万吨；厂区原料库存（截至2月2日为4.11万吨）和成品库存（2.15万吨）被动累积 [5] 后市展望 - 预计铸造铝合金期货价格将以弱势震荡行情为主，上行空间与独立性均受制约 [6] - 坚固的成本支撑是价格难以深度回调的根本，核心原料废铝供应紧张价格坚挺，原铝价格运行于24000元/吨上方 [6] - 疲软的需求严重压制价格上方空间，终端需求受季节性淡季与高铝价双重抑制，市场呈“有价无市”状态 [6] - 未来价格走势关键在于坚挺的成本支撑与疲弱基本面需求之间的博弈强度 [6]

文章核心观点 - 铅价在宏观与产业基本面双重压力下承压下跌，预计短期将延续弱势震荡格局，难以有效反弹 [1][3] 市场行情表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)铅期货收跌，报1970.5美元/吨，较前日下跌24.5美元，跌幅1.23% [1] - 当日交易区间为1952.5美元/吨至2003.5美元/吨，成交量10723手，持仓量170925手 [1] - 现货铅价同样承压下探，预计将延续弱势震荡，整体运行偏弱 [1] 宏观驱动因素 - 美元指数走强逼近98关口，对以美元计价的工业金属估值构成压力 [1] - 美联储鹰派政策预期因官员表态与新任主席提名而升温，美国制造业数据向好强化了高利率逻辑 [1] - 美股板块分化导致资金从有色金属等大宗商品流向科技、金融等权重股 [1][2] - 宏观层面的利空因素尚未消除 [3] 产业基本面驱动因素 - 铅产业链呈现“供需双弱”特征，基本面疲软 [1][2] - 供应端因炼厂检修和减产而被动收缩 [2] - 需求端乏力是主导矛盾，下游铅酸蓄电池行业面临终端滞销与成品库存高企的压力，仅维持刚性采购 [2] - 社会库存不断累积，市场观望情绪浓厚 [2] - 刚果金矿区塌方与停火事件引发了全球矿产供应链的避险情绪，通过板块联动间接加剧了铅价抛压 [1] 国内市场与情绪 - 国内市场受节前制造业生产放缓影响 [1] - 有色金属板块出现资金净流出 [1] - 内外利空因素形成共振，加剧了铅价下行压力 [1] 短期走势预测 - 铅价仍面临下行压力，可能围绕再生铅成本线弱势震荡 [3] - 行情实质性拐点需等待两大信号验证：一是春节后（预计2月下旬至3月初）下游复工复产带来的真实补库需求；二是宏观层面出现明确的政策预期修正 [3] 投资策略建议 - 短期建议以观望为主，避免盲目抄底，耐心等待价格企稳信号 [4] - 中期布局需重点关注节后下游的复工进度与补库力度 [4] - 若需求出现切实回暖，可考虑布局波段多单；反之，若库存压力持续，则需警惕价格的进一步下探风险 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤日内低开高走且下跌 春节临近国内矿山逐渐放假 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比降0.2% 原煤日均产量197.82万吨 焦煤矿山库存累库 下游冬储补库进程加快 但铁水产量环比降0.12% 焦炭一轮提涨落地 下游高价接受力度回暖 焦企利润回升 临近春节矿端预计减量 下游冬储进入收尾阶段 供需双弱 焦煤窄幅波动整理 无政策支撑 整体驱动有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 焦煤日内低开高走后下跌 国内矿山临近春节逐渐放假 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率89.13% 环比降0.2% 原煤日均产量197.82万吨 焦煤矿山库存累库 下游冬储补库进程加快 下游铁水产量环比降0.12% 日均产量227.98万吨 焦炭一轮提涨落地 下游高价接受力度回暖 焦企利润回升 临近春节矿端预计减量 下游冬储进入收尾阶段 供需双弱 焦煤窄幅波动整理 无政策支撑 整体驱动有限 [1] 现货数据 - 山西市场（介休）主流价格1300元/吨 较上一交易日持平 蒙5主焦原煤自提价1024元/吨 较上一交易日涨4元/吨 [2] - 主力合约期货收盘价1141.5元/吨 山西介休基差158.5元/吨 较上一交易日涨14元/吨 [2] 基本面跟踪 供应数据 - 1月24日 - 1月30日当周 国内523家样本矿山炼焦煤开工率89.13% 环比降0.2个百分点 精焦煤日均产量77.07万吨 环比降1.62万吨 [5] 需求数据 - 1月16日 - 1月23日当周 下游独立焦企日均产量62.84万吨 环比降0.47万吨 247家钢厂焦炭日均产量47.01万吨 环比涨0.11万吨 247家钢厂日均铁水产量227.98万吨 环比降0.12万吨 [6]

沪期铅价格走势与市场表现 - 沪铅主力合约2602开盘16985元，收盘16585元/吨，下跌390元，跌幅2.3% [1] - 合约成交量657手，持仓量5525手，减少122手 [1] - 伦铅最新价报1956.5美元，下跌38.5美元 [1] 现货市场价格与结构 - ccmn长江综合1铅均价16560元/吨，下跌200元；广东现货1铅均价16560元/吨，下跌75元 [1] - 现货铅报价区间16425-16610元/吨，对比沪铅2602合约贴水325至贴水140元/吨 [1] 价格下跌的核心诱因 - 全球宏观货币政策鹰派转向引发商品抛售潮，美股风险资产回调构成外部利空 [1] - 国内制造业景气度季节性回落，铅产业链供需双弱及库存高企构成内部现实 [1] - 有色金属板块整体抛售情绪传导，共同引发铅价快速下探 [1] 供应端分析：季节性减量与库存压力 - 原生铅与再生铅产量因北方矿山冬季休整、部分冶炼厂检修及春节假期出现季节性下降 [2] - 国内主要地区铅锭社会库存已攀升至近两个月高位，完全抵消了产量下降的利好 [2] - 进口铅精矿加工费持续低位徘徊，推高冶炼成本 [2] - 再生铅企业因原料价格坚挺与铅价走弱陷入普遍亏损，被迫提前减产 [2] 需求端分析：蓄电池行业疲软 - 铅消费高度依赖的蓄电池行业开工率持续回落 [2] - 下游疲软主要受电动自行车消费转淡及汽车电池出口订单走弱影响 [2] - 蓄电池企业自身成品库存高企，导致生产与采购意愿双双降至冰点 [2] - 春节假期临近使终端需求提前进入淡季，市场期待的节前集中备货行情完全落空 [2] 现货市场交投与短期展望 - 现货市场交投极度清淡，几近冰封，呈现明显的“有价无市”状态 [2] - 卖方迫于期货下跌与资金压力调低报价，但买方采购意愿缺失，仅存零星刚需 [2] - 短期铅价预计将维持弱势震荡格局，宏观层面海外货币政策预期压制风险偏好 [2] - 产业层面春节前供需双弱、库存高企的局面难以迅速改变 [2] - 再生铅亏损带来的成本支撑限制了深跌空间，但在下游出现明确订单回暖与库存去化信号前，市场难以获得实质性反弹动力 [2]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间在16700 - 17500元/吨 [3] 报告的核心观点 - 原生铅冶炼厂增加检修、再生铅企业逐步停产，消费端较为疲软，预计铅价处于震荡走势 [6] - 供应方面，原生铅产量承压，再生铅整体产量面临压力；消费端电池消费疲软，铅蓄电池企业开工率持续下调 [6] - 交易策略上，铅市供需双弱，预计铅价整体维持震荡，可考虑做空波动率操作 [6] 根据相关目录分别总结 交易面 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价16865，周涨幅 -1.35%，昨日夜盘收盘价16940，夜盘涨幅0.44%；LmeS - 铅3上周收盘价2096.5，周涨幅3.02% [7] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 -44.56变为 -45.87，变动 -1.31；上海1铅现货升贴水从25变为45，变动20；再生铅 - 原生铅价差从 -125变为 -50，变动75 [7] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交122859手，较前周变动85430手，上周持仓56480手，较前周变动 -8714手；LmeS - 铅3上周五成交10642手，较前周变动5448手，上周持仓142000手，较前周变动6194手 [7] - 库存变化：沪铅仓单库存上周29418吨，较前周变动1452吨；沪铅总库存上周30584吨，较前周变动1233吨；社会库存上周36100吨，较前周变动1600吨；LME铅库存上周205575吨，较前周变动 -9600吨，注销仓单占比9.06%，较前周变动 -4.00% [7] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从 -60变为275，变化335；近月对连一跨期套利成本为59.77 [7] - 内外价差变化：铅现货进口盈亏从 -582.13变为 -658.93，变化 -76.80；沪铅3M进口盈亏从 -496.54变为 -623.95，变化 -127.41 [7] 铅供应 - 铅精矿：展示了铅精矿进口量、连云港库存、实际消费量、产量、进口TC、国产TC、冶炼利润、开工率等数据的变化情况 [24][26][27] - 原生铅、再生铅：展示了原生铅产量、周度开工率、原生铅与再生铅总产量、再生铅产量、开工率、白银副产品产量、1银价格、华东地区98%硫酸价格等数据的变化情况 [30][32][33] - 废电池、再生铅：展示了再生铅冶炼企业原料库存、废电动车电池价格、再生铅成本、盈亏等数据的变化情况 [35][36][37] - 进出口：展示了精炼铅净进口、中国铅锭月度进口量、进口盈亏、铅锭出口量等数据的变化情况 [39] 铅需求 - 蓄电池：展示了铅蓄电池开工率、企业月度成品库存天数、经销商月度成品库存天数、蓄电池出口量等数据的变化情况 [43] - 消费、终端：展示了铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量等数据的变化情况 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格预计将维持区间震荡，多晶硅价格预计将小幅震荡上涨，工业硅价格上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制；多晶硅后续短期内关注硅片新报价和1月排产计划，中长期关注需求端回暖情况和库存去化进度 [3][6] 市场分析 工业硅 - 2026年1月27日，工业硅期货价格震荡下跌，主力合约2605开于8895元/吨，收于8860元/吨，较前一日结算变化 -70元/吨，变化 -0.78%，收盘持仓242625手，1月26日仓单总数为13115手，较前一日变化144手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅在9200 - 9300元/吨，421硅在9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格8600 - 8800元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 1月22日工业硅主要地区社会库存共55.6万吨，较上周增加0.18% [1] - 有机硅DMC报价13800 - 14000元/吨，国家取消光伏增值税出口退税政策，短期多晶硅需求有上涨预期，多晶硅强出口有望提振工业硅需求端，铝硅合金企业开工率小幅下降，有机硅维持错峰减排政策，铝合金下游需求边际走弱，后续开工率稳中偏弱 [2] - 1月产量环比减少接近20%，行业开工率降到历史低点，供给端有收缩趋势 [2] 多晶硅 - 2026年1月27日，多晶硅期货主力合约2605震荡上涨，开于51990元/吨，收于51900元/吨，收盘价较上一交易日变化0.42%，主力合约持仓41439手，当日成交11224手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料48.00 - 57.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 51.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计库存33.00，环比变化2.80%，硅片库存26.78GW，环比8.07%，多晶硅周度产量20500.00吨，环比变化 -4.65%，硅片产量10.86GW，环比变化0.28% [3] - 国内N型18Xmm硅片1.30元/片，N型210mm价格1.63元/片，N型210R硅片价格1.40元/片 [3] - 高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.44元/W左右，Topcon G12电池片0.44元/w，Topcon210RN电池片0.44元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4][5] - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.73 - 0.74元/W，N型210mm主流成交价格0.75 - 0.77元/W [5] 策略 工业硅 - 单边：短期区间操作 - 跨期：无 - 期权：无 [3] 多晶硅 - 单边：短期区间操作，主力合约短期预计维持小幅震荡上涨 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观关税扰动减弱、货币政策有宽松预期，产业上螺纹钢周度产量止跌回升、消费淡季表观需求下滑、库存由降转增，多空交织下钢价或延续区间整理，RB2605合约可考虑于3100 - 3165区间短线交易；期权策略可同步卖出虚值认购认沽期权 [9][60] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至1月23日收盘，螺纹主力合约期价3142元/吨（周环比 -21），杭州螺纹中天现货价格3300元/吨（周环比 -50）；螺纹产量199.55万吨（周环比 +9.25，同比 +25.42）；表观需求185.52万吨（周环比 -4.82，同比 +68.61）；螺纹钢总库存452.1万吨（周环比 +14.03，同比 -31.11）；钢厂盈利率40.69%，环比上周增加0.86个百分点，同比去年减少8.23个百分点 [7] - 行情展望：宏观上海外关税措施不实施、美国通胀符合预期且美联储料维持利率不变，国内货币政策适度宽松有降准降息空间；成本上铁矿石港口库存增加、双焦先抑后扬且钢厂有冬储预期；技术上RB2605合约区间整理，3100一线有支撑；综合判断钢价多空交织或区间整理 [9] 期现市场 - 期货价格：RB2605合约先抑后扬，强于RB2610合约，23日价差为 -46元/吨，周环比 +3元/吨 [15] - 仓单与持仓：1月23日，上海期货交易所螺纹钢仓单量为39487吨，周环比 -43193吨；螺纹钢期货合约前二十名净持仓为净空66833张，较上一周增加38128张 [22] - 现货价格与基差：1月23日，杭州三级螺纹钢20mmHRB400现货报价为3300元/吨，周环比 -50元/吨；全国均价为3321元/吨，周环比 -30元/吨；本周现货价格弱于期货价格，23日期现基差为158元/吨，周环比 -29元/吨 [28] 产业情况 供应端 - 粗钢产量：2025年12月份，我国粗钢产量6818万吨，同比下降10.3%；2025年全年，我国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4% [45] - 螺纹钢周度产量：1月22日，全国139家建材生产企业中螺纹钢周度产量为199.55万吨，较上周 +9.25万吨，较去年同期 +25.42万吨 [48] - 电炉钢开工率：1月22日，全国139家建材生产企业中螺纹钢周度产能利用率为43.75%，较上周 +2.03%，较去年同期 +5.58%；本周，全国94家独立电弧炉钢厂平均开工率72.68%，环比下降0.29个百分点，同比上升47.58个百分点，其中华南区域小幅下降，其余区域持平 [51] - 螺纹钢库存：1月22日，全国137家建材生产企业中螺纹钢厂内库存量为148.98万吨，较上周 +6.32万吨，较去年同期 +12.26万吨；全国35个主要城市建筑钢材库量为303.12万吨，较上周 +7.71万吨，较去年同期 -43.37万吨；螺纹钢总库存为452.1万吨，环比 +14.03万吨，同比 -31.11万吨 [54] 下游情况 - 需求端：2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%；房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%；房屋竣工面积60348万平方米，下降18.1%；2025年1 - 12月份，基础设施投资（不含电力等）比上年下降2.2%，部分行业投资有增长 [57] 上游市场 - 炉料价格：1月23日，青岛港60.8%PB粉矿报849元/干吨，周环比 -20元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1560元/吨，周环比 +0元/吨 [33] - 铁矿石到港与库存：2026年01月12日 - 01月18日中国47港到港总量2897.7万吨，环比减少117.3万吨；中国45港到港总量2659.7万吨，环比减少260.7万吨；北方六港到港总量1442.9万吨，环比减少26.3万吨；本周全国47个港口进口铁矿库存总量17496.53万吨，环比增加207.83万吨；日均疏港量320.52万吨，降14.50万吨；澳矿库存7776.05万吨，增193.84万吨；巴西矿库存6090.71万吨，降78.43万吨；贸易矿库存11527.84万吨，增174.99万吨 [37] - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率为71.41%，减0.06%；焦炭日均产量49.97万吨，减0.04万吨；焦炭库存42.25万吨，增1.64万吨；炼焦煤总库存995.21万吨，增40.38万吨；焦煤可用天数15.0天，增0.62天 [41] 期权市场 宏观预期向好但产业表现一般，多空交织行情下建议同步卖出虚值认购认沽期权 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 焦煤供需双弱承压 期货盘面预计震荡运行 国内焦煤产量增长 库存向下游转移 冬储补库加快 但吨焦利润下探 下游铁水产量减少 煤炭下游高价成交不足 年前煤矿有安全检查概率 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 焦煤低开低走日内下挫 国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为88.47% 环比增加3.13% 原煤日均产量达197.79万吨 开工恢复后焦煤矿山库存大幅去库 焦化企业累库61.17万吨 钢厂累库4.47万吨 冬储补库进程加快 [1] - 焦化企业阶段性主动补库增加 但吨焦利润下探 本周焦炭一轮提涨博弈中 关注落地情况 下游铁水产量环比减少0.47% 周度产量228.01万吨 预计对原料端采购仍有增加 [1] - 内蒙古包钢板材厂爆炸事故影响待确认 目前煤炭下游高价成交不足 主要需求由冬储支撑 年前煤矿有安全检查概率 处于供需双弱阶段 上下游博弈中 期货盘面预计震荡运行 [1] 现货数据 - 山西市场（介休）主流价格报价1280元/吨 较上个交易日+10元/吨 蒙5主焦原煤自提价1035元/吨 较上个交易日-10元/吨 [2] - 主力合约期货收盘价1129元/吨 山西介休基差151元/吨 较上个交易日+5元/吨 [2] 基本面跟踪 供应数据 - 1月9日 - 1月16日当周 国内523家样本矿山炼焦煤开工率88.47% 环比+3.13个百分点 精焦煤日均产量76.85万吨 环比+3.42万吨 [3] 需求数据 - 1月9日 - 1月16日当周 下游独立焦企日均产量63.45万吨 环比-0.12万吨 247家钢厂焦炭日均产量46.72万吨 环比-0.16万吨 247家钢厂日均铁水产量228.01万吨 环比-1.49万吨 [5]

宏观经济数据 - 2025年中国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元 [4][14] - 2025年规模以上工业增加值增长5.9%，增速较上年加快0.1个百分点 [4][14] - 2025年社会消费品零售总额增长3.7%，增速加快0.2个百分点，但固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资大幅下降17.2% [4][14] - 2025年末全国人口140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人 [4][14] - 2025年中国外贸进出口达45.47万亿元，增长3.8%创历史新高，其中出口增长6.1%至26.99万亿元，进口增长0.5%至18.48万亿元 [4][14] 钢铁行业年度产销 - 2025年中国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4% [4][14] - 2025年生铁产量83604万吨，同比下降3.0% [4][14] - 2025年钢材产量144612万吨，同比增长3.1% [4][14] - 2025年中国累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%，创历史新高 [4][14] 近期市场交易与生产动态 - 1月19日，全国主港铁矿石成交119.40万吨，环比增长7.3% [5][15] - 1月19日，237家主流贸易商建筑钢材成交8.52万吨，环比减少10.4% [5][15] - 上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.48%，环比减少0.56个百分点 [5][15] - 上周，钢厂盈利率39.83%，环比增加2.17个百分点 [5][15] - 上周，日均铁水产量228.01万吨，环比减少1.49万吨 [5][15] 钢材供需基本面 - 上周，五大钢材品种总供应819.21万吨，周环比微增0.1% [5][15] - 上周，五大钢材品种总库存1247.01万吨，周环比下降0.6% [5][15] - 上周，五大钢材品种表观消费量826.12万吨，环比增长3.7% [5][15] - 螺纹钢上周减产0.74万吨至190.3万吨，总库存微降0.04万吨至438.07万吨，表观需求回升15.28万吨至190.34万吨 [5][6][15][16] - 热卷上周增产2.85万吨至308.36万吨，去库5.8万吨至362.33万吨，表观需求增加5.82万吨至314.16万吨 [5][6][15][16] 螺纹钢市场观点 - 螺纹钢基本面表现偏弱，需求继续走弱 [6][16] - 冬储补库进度过半，钢厂采购趋向谨慎，导致原料成本支撑力度减弱 [6][16] - 钢市现货成交量不佳，预计短期钢价继续窄幅震荡 [6][16] - 螺纹2605合约短期运行区间参考3100-3200元/吨 [7][17] 热卷市场观点 - 热卷供应仍偏松，前期产能与品种转产压力未消 [6][16] - 需求端受淡季和天气制约，终端刚需主导，增量有限 [6][16] - 贸易商对后市预期谨慎，普遍采取“低库存、快周转”策略，当前库存绝对量仍处于高位 [6][16] - 预计短期钢价继续窄幅震荡 [6][16] - 热卷2605合约短期运行区间参考3250-3350元/吨 [7][17] 铁合金市场观点 - 铁合金市场呈现供需双弱格局 [8][18] - 合金供给总体维持低位，上游工厂库存分化，硅铁压力不大，硅锰小幅降库但压力仍存 [8][18] - 成本端偏稳，焦炭开启第一轮提涨，锰矿价格坚挺，存在下方成本支撑 [8][18] - 钢厂生产强度下降，复产进度受利润约束不及预期，冬季补库空间不大 [8][18] - 预计价格维持震荡格局，观点为观望 [8][9][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅依旧供需双弱，低位震荡，供应端1月产量或下降1 - 2万吨至38 - 39万吨，需求端1月小幅下滑约1万吨，关注供应下降及多晶硅减产情况，多晶硅2026年一季度月度产量降至7 - 9万吨区间，目前小幅过剩，价格波动区间8000 - 9000元/吨，套利窗口打开则上方承压，下方有成本支撑 [4] - 策略上单边可在区间下沿逢低做多、上沿试空，套利若期价上涨打开窗口可做正套，期权可逢低买入虚值看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场概述 - 现货企稳，期货震荡，基差震荡，套利空间关闭，截至1月16日各牌号硅价周环比持平，基本面供需双弱，下游采购情绪和预期不佳，预计低位震荡 [8] - 供应方面，1月预计产量降至38 - 39万吨，环比降5%，因12月北方硅炉检修、1月初新疆大厂减产及川滇边际减量，四地区总产量5.59万吨，环比增640吨，同比降1420吨，新疆产量下降致整体环比回落 [8][40] - 需求端仍不乐观，有机硅减排推进，多晶硅1月产量预计降至10.5万吨，2026年一季度月度产量降至7 - 9万吨区间，近期需求可维稳，关注1月下滑情况 [8] - 库存方面，工业硅期货仓单本周增395手至11283手，折5.64万吨，社会库存55.5万吨涨0.3万吨，厂库库存涨0.42万吨至20.75万吨，总库存约82万吨 [8] - 估值上，供过于求，价格处于历年低位区间 [8] 期现价格走势 - 现货价格方面，截至1月16日，华东通氧Si5530价格9250元/吨、新疆99硅价格8700元/吨、华东Si4210价格9650元/吨，均环比不变 [16][17] - 基差和月差方面，1月16日华东通氧SI5530工业硅基差645元，华东SI4210工业硅基差245元，新疆99硅基差895元；当月 - 连一为100，连一 - 连二为 - 25，连二 - 连三为 - 25，连三 - 连四为 - 15 [7] 供应情况分析 - 12月工业硅产量回落至39.71万吨，环比减0.46万吨，2025年1 - 12月累计产量426.78万吨，同比减13%，1月预计产量环比降5% [40] - 新疆样本硅企周度产量回落至41680吨，开工率86.01%；云南样本硅企周度产量2560吨，开工率22.09%持平；四川样本硅企周度产量0吨，开工率降至0%；西北样本硅企周度产量11875吨，开工率83% [46] 需求情况分析 - 多晶硅方面，本周棒状硅复投料现货价格下调，棒状硅与颗粒硅价差收窄，N型复投料报价54.85元/千克跌0.27%，N型颗粒硅54.35元/千克涨0.18%，成交均价环比持平；1月预计产量降至10.5万吨，周度产量跌0.23万吨至2.15万吨 [54] - 硅片周产量小幅上涨、库存下降，可能是抢出口需求消化库存 [56] - 硅片企稳，电池片价格继续上涨，组件价格稳步上调 [61] - 有机硅会议达成协议，周度产量降至4.52万吨，DMC报价上行至13700 - 14000元/吨，环比上调250元/吨，以刚需采购为主 [68][74] - 铝合金、再生铝合金开工率持平，价格随铝价上涨，12 - 1月预计产量小幅增长，出口回落 [75][82] - 12月受政策影响需求向好，1月环比预计小幅回落 [86] - 11月出口量环比回升至5.49万吨，有机硅初级形态聚硅氧烷出口量4.7万吨，铝合金出口小幅回落但同比大幅增长 [89] 成本利润分析 - 原料方面，硅石、石油焦价格回落，煤价远期有上涨预期 [98] - 12月进入枯水期电价上涨，1月预计维持高位 [102] - Si5530成本约9800 - 12500元/吨，Si4210成本约10100 - 12800元/吨，利润仍在盈亏平衡附近波动 [106][111] 库存及仓单变化情况 - 工业硅期货仓单本周增395手至11283手，折5.64万吨，社会库存55.5万吨涨0.3万吨，厂库库存涨0.42万吨至20.75万吨，总库存约82万吨 [119]