报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡下行，日跌幅0.65%，量仓扩大；供需两端走弱，基本面弱势未变，淡季钢价承压，成本有支撑，预计延续震荡寻底，关注假期累库情况 [5] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，日跌幅0.43%，量仓收缩；供应高位、需求走弱，基本面偏弱，价格将低位震荡，谨防需求走弱矛盾激化，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价弱势下行，日跌幅1.23%，量仓收缩；需求弱稳、供应有压力，基本面走弱，库存攀升，矿价承压偏弱运行，关注矿商发运情况 [5] 各目录总结 产业动态 - 1月全球制造业采购经理指数为51%，较上月升1.5个百分点，结束连续10个月50%以下运行；非洲降至49.6%，欧洲升至50%，亚洲微降至51%，美洲升至51.8% [7] - 2026年1月我国工程机械主要产品月平均工作时长72.5小时，同比增23.9%、环比降5.19%，开工率48.1%，同比降2.63个百分点、环比降3.63个百分点；挖掘机工作时长62.8小时，开工率48.6% [8] - 英美资源2025年四季度铁矿总产量1510万吨，同比增6%、环比增5%，总销量1617万吨，同比持平、环比增12%；2025年全年产量6080万吨，同比降2%，销量6154万吨，同比增1%；2026年产量指导目标上调至5500 - 5900万吨 [9] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3190|3160|3306| |热卷（上海，4.75mm）|3250|3150|3284| |唐山钢坯（Q235）|2930| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2160| - | - | |PB粉（山东港口）|756| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|767| - | - | |海运费（澳洲）|8.34| - | - | |海运费（巴西）|23.57| - | - | |SGX掉期（当月）|100.90| - | - | |铁矿石价格指数（61%FE，CFR）|100.30| - | - | 注：海运费、SGX掉期、铁矿石价格指数为前一日数据；部分品种价格有变化，如螺纹钢全国均价降1，热卷上海降10、全国均价降3等 [10] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3077| - 0.65|3111|3074|723307|41902|1915253|67582| |热轧卷板| - |3251| - 0.43|3270|3250|276669| - 7206|1484610| - 10036| |铁矿石| - |760.5| - 1.23|772.0|760.0|216259| - 115477|514745| - 10368| 注：涨跌幅按前一交易日结算价计算 [14] 相关图表 - 包含螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量，全国45港铁矿石库存及季节性，247家钢厂、国内矿山铁精粉库存，247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、盈利钢厂占比，全国94家独立电炉钢厂开工率和盈利情况等图表 [16][17][22] 后市研判 - 螺纹钢供需季节性走弱，库存累库，周产量环比降8.15万吨，需求弱势难改，成本有支撑，预计震荡寻底，关注假期累库 [39] - 热轧卷板供需格局变化不大，库存增加，周产量环比微降0.05万吨，需求韧性趋弱，价格将低位震荡，谨防需求矛盾激化，关注需求 [39] - 铁矿石供需弱势，库存攀升，钢厂消耗回升但盈利未好转，国内到货弱稳、矿商发运增加，供应压力未退，矿价承压，关注矿商发运 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢期货短期分别以偏弱震荡和区间震荡为主，临近春节假期价格波动大，持仓需注意风险，建议区间操作，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多 [1][4][6][7] 镍品种 市场分析 - 2026年2月5日沪镍主力合约2603开于136810元/吨，收于134430元/吨，较前一交易日收盘变化 -1.11%，成交量为582524（+100958）手，持仓量为93478（-5975）手 [1] - 期货呈现高开低走的弱势震荡态势，核心驱动源于供应过剩与节前需求淡季的双重压制，叠加宏观情绪偏弱，美元走强及有色板块整体回调也加剧其下行压力 [1] - 镍矿市场延续分化态势，菲律宾矿山招标价格在强劲的采购需求下继续冲高，中国国内市场因成本严重倒挂，交投几近停滞，印尼市场需求相对活跃 [2] - 现货金川集团上海市场销售价格144800元/吨，较上一交易日下跌700元/吨，现货低价资源成交为主，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳 [3] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4][5] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年2月5日不锈钢主力合约2603开于13815元/吨，收于13810元/吨，成交量为171143（-52886）手，持仓量为53371（-4171）手 [4] - 期货高开震荡、尾盘微涨，核心驱动是成本端支撑与需求淡季、库存压力的博弈，美元走强及有色板块整体回调使其价格承压，但自身基本面相对稳定，跌幅小于沪镍 [6] - 现货交投活跃度显著下滑，但报价基本平稳，无锡市场不锈钢价格为14100（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14050（+0）元/吨 [6] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [7][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国泰君安期货对能源化工各品种给出分析及策略，涉及对二甲苯、PTA、MEG等20余种商品，指出各品种价格走势受成本、供需、地缘等因素影响，部分品种呈区间震荡、部分偏强或偏弱，投资者需关注基本面变化及风险[2]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯价格下跌，加工费回落，月差反套，进入累库格局，单边随成本波动向下，节前注意仓位控制，PTA加工费450以上逢高试空[5][9]。 - PTA区间震荡市，月差偏空，聚酯开工预计1 - 3月分别为88%、80.5%、91%，当前聚酯库存中性，对PTA刚需预计边际下降，单边关注5100 - 5200元/吨支撑[8][10]。 - MEG单边区间震荡，在3700 - 4000区间操作，供应增加，进口量维持高位，下游需求弱，难改累库格局[10]。 橡胶 - 宽幅震荡，期货市场日盘和夜盘收盘价下跌，成交量增加，持仓量减少，基差和混合 - 期货主力价差上升，月差下降，现货市场外盘报价部分下跌，替代品价格下跌[12]。 合成橡胶 - 震荡承压，期货市场日盘收盘价上涨，成交量和持仓量减少，基差和月差上升，现货市场顺丁和丁苯价格部分上涨，丁二烯价格下跌，顺丁开工率不变，利润下降[15]。 LLDPE - 进口缩窄递盘有限，石脑油偏强压缩裂解利润，期货价格下跌，基差和月差上升，现货价格下跌，下游制品利润压缩，抵触高价，外盘报价上涨，进口利润打开但成交未放量[18]。 PP - 估值修复有限，L - PP价差承压，期货价格下跌，基差和月差弱稳，现货价格下跌，下游新单刚需跟进，年底基本面支撑有限，关注PDH装置边际变化[21][22]。 烧碱 - 近月交割压力较大，期货价格和山东现货32碱折盘面价格已知，山东32碱周均价下降，库存高企后阶段性回落，需求端氧化铝供应过剩，非铝下游需求弱，供应端冬季检修淡季，高库存格局短期难改[24][25]。 纸浆 - 震荡运行，期货市场日盘和夜盘收盘价下跌，成交量减少，持仓量增加，基差和月差上升，现货市场各品种价格部分下跌，进口纸浆市场震荡下调[30][31]。 玻璃 - 原片价格平稳，期货价格下跌，基差上升，月差不变，现货价格主流稳定，临近春节，市场刚需走弱，局部产能有缩减预期[36]。 甲醇 - 震荡有支撑，期货市场收盘价和结算价下跌，成交量和持仓量增加，基差和月差上升，现货市场港口和内地价格下跌，港口库存去库，华南累库，短期预计高位震荡，上下方空间有限[38][40][41]。 尿素 - 短期震荡运行，期货市场收盘价和结算价下跌，成交量和持仓量减少，基差和月差上升，现货市场工厂价和贸易商价格部分上涨，企业库存小幅下降，节前震荡有支撑，关注政策压力线和农需旺季支撑位[43][44]。 苯乙烯 - 偏强震荡，期货价格下跌，EB - BZ和非一体化利润下降，一体化利润上升，库存短期低点出现，进入季节性累库格局，关注停车装置重启情况[46][47]。 纯碱 - 现货市场变化不大，期货价格下跌，基差和月差上升，现货价格不变，企业装置窄幅波动，下游需求不温不火，价格或弱稳震荡[51]。 LPG、丙烯 - LPG短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下，丙烯上行驱动有限，关注成本端扰动，期货市场价格下跌，夜盘部分上涨，现货市场价格部分上涨，产业链开工率部分上升，LPG发运量部分变化[54]。 PVC - 偏弱震荡，期货价格和华东现货价格已知，基差和月差已知，现货供需偏弱，出口气氛减弱，行业累库，市场成交重心看低，高产量、高库存结构难改变[62]。 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油持续回弹，短期弱势暂缓，低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差仍处历史低位，期货市场价格上涨，成交量和持仓量部分减少，现货价格上涨，价差部分变化[65]。 集运指数（欧线） - 宣涨预期再起，期货市场部分合约价格上涨，持仓量部分增加，供给端2 - 3月周均运力有调整，即期运费中枢已知，盘面出现利多驱动，不同合约策略不同[67][77][80]。 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片短期震荡市，短纤期货震荡走弱，现货报价维稳，成交放量，产销率下降，纯涤纱及涤棉纱维稳，销售清淡；瓶片上游原料下跌，工厂报价局部下调，市场成交气氛尚可[82][83]。 胶版印刷纸 - 空单持有，反套持有，现货市场价格稳定，购销气氛偏弱，期货收盘价下跌，3 - 4价差上升，基差上升[85][86]。 纯苯 - 偏强震荡，期货价格下跌，纸货价格下跌，华东港口库存不变，苯乙烯华东港口库存下降，江苏和中国纯苯港口样本商业库存去库，山东纯苯成交价格下跌[90][91]。

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 美伊关系动向对油价形成扰动，化工市场有所分化，整体应以震荡思路对待[2][3] 3. 各品种情况总结 原油 - 观点：供应压力仍在，地缘主导节奏，中期展望震荡；美伊谈判前油价高波动延续，谈判结果将指引短期油价方向；海外柴油裂解价差弱势，炼厂毛利承压；俄罗斯对中国出口原油折扣加大，市场担忧印度购买减量；供应端因素是2月市场关注核心，短期关注美伊谈判及印度购油进展；基本面供应过剩，但地缘局势扰动频繁，地缘溢价或有摇摆[2][6] 沥青 - 观点：沥青原料供应扰动有望缓解，中期展望震荡；美伊局势波折但仍在谈判，地缘溢价部分回落，美国对委内瑞拉制裁部分解除，沥青远端原料供应将充裕，高利润或驱动地炼转向替代原料，期价下行压力增大；海南沥青产量高增，供需双弱，库存开始积累，累库压力大；当前沥青期价估值偏高，中长期估值有望回落[6] 高硫燃油 - 观点：燃油期价等待美伊谈判进展，中期展望震荡；美伊局势波折仍在谈判，美国助委内瑞拉增产，重油供应激增预期施压高硫燃油，伊朗局势紧张影响出口预期且伊拉克或恢复燃油发电，需关注美伊局势进展，达成协议或形成较大利空；中东燃油发电需求被替代，中长期利空高硫燃油；沥青 - 燃油价差高位震荡[6] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油震荡，中期展望震荡；低硫燃油跟随原油震荡，天然气价格波动影响大；主产品属性强受支撑，但面临航运需求回落等利空，当前估值偏低，有望跟随原油变动；基本面上面临供应增加、需求回落趋势[8] PX - 观点：成本端有一定支撑，但需求拖累价格弹性，中期展望震荡；国际油价宽幅整理，成本端有支撑，但供需格局季节性偏弱，供应高位，聚酯及终端需求下滑，库存趋累，效益回调，预计短期价格区间整理；短期价格在情绪指引下震荡，关注PX05合约7100元/吨支撑，PXN预计维持【300，330】美元/吨整理[9] PTA - 观点：终端需求支撑不足，累库幅度大于预期，中期展望震荡；国际油价宽幅整理，成本端支撑尚可；供应端小幅增量，春节临近聚酯企业检修扩大，平衡表累库幅度超预期；外围不稳定，商品走势转弱，终端负荷下降，需求支撑不足，预计短期价格低位整理；预计短期维持震荡，关注TA05 - 09月差及TA05合约5100元/吨支撑[9] 纯苯 - 观点：弱现实但改善预期仍存，纯苯震荡偏强；近期国际油价下跌，春节下游有补库需求，苯乙烯供需偏紧与纯苯价差走阔，部分工厂锁定利润抬升价格，纯苯估值低成资金多配选择；处于基本面过渡期，现实压力大，但Q1不会大规模累库，高库存限制涨幅，但春检去库预期仍存；预计震荡偏强运行[9][10] 苯乙烯 - 观点：季节性累库或开启，但苯乙烯利润不易压缩，中期展望震荡偏强；原油价格企稳，苯乙烯供需有转弱预期，近期有装置重启，价格高下游承接不足，EPS和PS亏损加剧有降负意向；但季节性累库利润压缩有限，2月出口利好下调累库高度，库存压力小于纯苯，海外扰动频发；出口拉动和装置停车多，2月累库高度下调，3月重回去库趋势，易涨难跌[11][12] 乙二醇 - 观点：近端到货偏多，价格承压运行，中期展望震荡；成本端企稳有支撑，但供应短期增加，挤出缓慢，需求降低，短期弱势整理难改；短期价格区间整理，EG05合约【3700 - 4050】元/吨区间操作，关注EG05 - 09在【 - 120， - 85】元/吨区间操作[13][14][16] 短纤 - 观点：下游放假停车，需求清淡，中期展望震荡；短纤市场偏弱，成本支撑报价，需求制约成交；上游原料价格波动加剧定价矛盾，企业转嫁成本压力，下游抵触涨价，市场观望氛围浓，成交活力受制约；价格跟随上游运行，加工费下方支撑增强[18] 瓶片 - 观点：库存结构优化，瓶片效益维持强势；上游聚酯原料区间调整，瓶片跟随成本窄幅飘绿；部分检修装置重启，供应回升，春节临近需求趋弱，运输成本增加，预计短期价格跟随成本震荡；绝对价格跟随原料波动，加工费下方支撑增强，关注多PR空TA头寸[20] 甲醇 - 观点：沿海利空显著，甲醇区间震荡，中期展望震荡；2月5日甲醇震荡偏弱，内地市场交投改善，节前排库好，去库尾声交投将清淡，下游观望；2月4日企业库存和港口库存去库，到港量减少；沿海库存高、下游MTO装置开工低等利空显著，美伊和谈推进；盘面基本面偏弱，但甲醇低价使MTO利润修复，部分装置或重启，给予盘面提振，预计区间震荡或稳中偏弱[22] 尿素 - 观点：预收订单支撑，尿素震荡整理，中期展望震荡；2月5日供应端限气装置恢复，日产高位波动，供应充足；需求端农业节前备肥，工业刚需下降；2月4日企业库存减少；现货端预收订单和市场情绪支撑报价，部分订单在进行；春节临近，远途物流减少，下游补仓减弱，节前行情预计窄幅调整，或稳中偏弱[23] 塑料 - 观点：库存压力不大，塑料回落后或震荡，短期展望震荡；2月5日主力震荡走低，油价震荡，地缘局势扰动，商品情绪转弱传导，基本面库存短期去化，下游春节停工，后续关注节后需求回归和宏观消费政策提振预期[25] PP - 观点：PP短期跟随商品情绪回落，后续关注消费政策预期，短期展望震荡；2月5日主力震荡回落，油价震荡，地缘局势扰动，商品市场情绪减退压制，炼厂端PDH利润承压有支撑，下游淡季拿货谨慎，价格反弹后下游信心修复，后续有宏观消费政策提振预期[26] PL - 观点：现货压力不大，PL震荡，短期展望震荡；2月5日主力震荡，PDH检修有提振，供应增量有限，企业库存可控，报盘守稳，下游刚性需求回升，部分实单溢价推动交投上移，短期粉料利润窄幅波动，下游需求淡季支撑有限[27] PVC - 观点：市场情绪转弱，PVC调整，中期展望震荡；宏观上地缘扰动消退，商品地缘溢价回吐，国内政策助落后产能出清；微观上“抢出口”支撑弱化，去库放缓；近期部分装置检修产量下降，下游开工季节性走弱，补库意愿差，出口签单转弱，外商采购积极性下降，印尼煤炭出口扰动煤价或涨，春节前下游备货，电石价格支撑强，烧碱需求改善价格企稳，PVC动态成本上移；近期贵金属大跌带动市场情绪转弱，但供应端政策预期和印尼煤炭出口扰动仍在，盘面偏震荡[28] 烧碱 - 观点：近期液氯反弹，烧碱下行空间打开，中期展望震荡；宏观上地缘扰动消退，商品地缘溢价回吐，国内政策助落后产能出清；微观上节前中下游低价拿货，烧碱去库；氧化铝边际装置利润差减产慢，魏桥收货量高但下调收货价，2026Q1广西氧化铝投产提振需求，非铝开工转弱，低价提振中下游拿货意愿，上游开工变化不大，产量高位，近期液氯价格震荡，山东烧碱动态成本波动；近期液氯价格上调打开下行空间，考虑节前液氯价格可能下调，以震荡看待[28][29] 4. 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、PP、塑料、甲醇、尿素、烧碱等品种不同月份的价差及变化值[31] - 基差和仓单：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、基差变化值、仓单数量及仓单单位[32] - 跨品种价差：呈现了1月、5月、9月的PP - 3MA、TA - EG、L - P、PTA - PX、MA - UR、BU - FU等跨品种价差及变化值[33] 化工基差及价差监测 报告提及了甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体监测数据内容[34][46][59][63][84][97][111][128][141][165][183][200][225][238][250][263] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品综合指数2401.01，跌0.84%；商品20指数2745.41，跌0.99%；工业品指数2300.28，跌0.97%[276] - 板块指数：能源指数2026 - 02 - 05值为1147.67，今日涨0.83%，近5日跌3.47%，近1月涨7.68%，年初至今涨5.62%[278]

铜 - 隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口亏损收窄 [3][12] - 宏观方面，美国12月JOLTS职位空缺为654.2万人，为2020年9月以来最低，低于预期的725万人和前值692.8万人 [3][12] - 欧洲央行维持存款利率在2%不变，为连续第五次暂停降息 [3][12] - 库存方面，LME库存增加1925吨至180,575吨，Comex库存增加2036吨至532,005吨，SHFE铜仓单增加907吨至160,679吨，BC铜增加2052吨至12,667吨 [3][12] - 美金融市场动荡及贵金属二次回调冲击有色市场，结合基本面问题，铜价在春节前后恐仍有反复 [3][12] - 铜矿端刚性约束和远期需求确定性，使得大幅下跌会吸引长期配置资金和产业买盘介入，春节前后的调整为铜价中长期上涨带来更坚实基础 [3][12] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍跌0.1%报15,115美元/吨，沪镍跌0.14%报121,180元/吨 [4][13] - 库存方面，LME库存减少240吨至286,074吨，SHFE仓单增加2392吨至50,464吨 [4][13] - 升贴水方面，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持贴水100元/吨 [4][13] - 基本面来看，镍矿、镍铁价格成交走强，或存在资源供给偏紧担忧，边界成本支撑继续抬升 [4][13] - 不锈钢方面，受二月春节因素影响，不锈钢周度库存累库，但供给端多有检修 [4][13] - 新能源方面，MHP价格坚挺，硫酸镍成本支撑较强，但现货采销相对冷清，三元材料产量预计环比走弱 [4][13] - 市场情绪走弱，镍价跟随下跌，阶段性需求环比转弱，但成本支撑坚实，对价格仍有较强支撑 [4][13] - 印尼消息面多有扰动，关注成本线附近轻仓试多机会，但当前镍价尚不具备走出独立行情的基本面支撑，需关注市场情绪共振影响 [5][13] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝震荡偏强，AO2605收于2822元/吨，涨幅1.15%，持仓减仓3875手至35.6万手 [6][14] - 隔夜沪铝震荡偏弱，AL2603收于23,570元/吨，跌幅0.23%，持仓减仓1047手至20.6万手 [6][14] - 铝合金震荡偏弱，主力AD2603收于22,150元/吨，跌幅0.18%，持仓减仓150手至4211手 [6][14] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2619元/吨，铝锭现货贴水收至180元/吨，佛山A00报价下调至23,340元/吨 [6][14] - 铝棒加工费多地持稳，新疆、南昌、广东上调30-50元/吨，铝杆1A60系及6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调453元/吨 [6][14] - 近期各地区氧化铝检修增加，供给扰动带动氧化铝进入窄幅修复状态 [6][14] - 临近春节下游备货进入尾声且物流停滞，氧化铝库存逐步积累，随着情绪淡化逐渐回落 [6][14] - 国内铝水比例走弱，高价抑制叠加中原环保管控反复，下游普遍缩减或取消了后续节前集中备货 [6][14] - 关注美伊局势进展是否引发新的宏观计价，以及铝价回调后下游备货情绪是否改善 [6][14] 工业硅与多晶硅 - 5日工业硅震荡偏弱，主力2605收于8605元/吨，日内跌幅2.77%，持仓增仓25966手至26.7万手 [7][15] - 百川工业硅现货参考价9628元/吨持稳，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货平水扩至升水245元/吨 [7][15] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605收于49,550元/吨，日内跌幅1.52%，持仓减仓288手至38,804手 [7][15] - 百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52,500元/吨，最低交割品硅料价格52,500元/吨，现货升水扩至4050元/吨 [7][15] - 硅石企业进入冬修期，矿石供应量整体收缩，下游受春节假期影响同步进入全面检修 [7][15] - 工业硅供给双减博弈下，价格重心有成本支撑，但向上驱动取决于大厂是否超预期减产 [7][15] - 工信部会议再度提及反垄断话题，硅片企业新单签订基本停摆，晶硅市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力 [7][15] - 关注行业库存能否减压以及硅料厂是否有扩大减产应对计划 [7][15] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605合约跌10.68%至132,780元/吨 [8][16] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌9000元/吨至144,000元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌9000元/吨至140,500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌6500元/吨至140,000元/吨 [8][16] - 仓单库存减少327吨至33,787吨 [8][16] - 供给端，周度产量环比减少825吨至20,744吨，其中锂辉石提锂环比减少790吨至12,454吨，锂云母产量环比增加90吨至2922吨，盐湖提锂环比减少75吨至3130吨，回收料提锂环比减少50吨至2238吨 [8][16] - 2月电池级碳酸锂排产环比下降17.6%至58,835吨，工业级碳酸锂排产环比下降12.7%至23,095吨 [8][16] - 需求端，2月三元材料排产环比下降14.6%至69,250吨，磷酸铁锂排产环比下降10.7%至354,000吨 [8][16] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少2019吨至105,463吨，其中下游库存环比增加3058吨至43,657吨，其他环节减少4430吨至43,450吨，上游库存环比减少647吨至18,356吨 [8][16] - 市场情绪再度转差，期货价格共振大跌，现货成交再度放量且主要以下游为主 [8][16] - 智利发运数据环比大增属春节因素提前发运，量级具有不可持续性 [8][16] - 下游春节备货基本结束，且已有部分战略备货，若短期价格偏强运行，实际采购或将转冷清，形成对价格的拖累 [8][16] - 市场情绪混乱，政策落地效果仍需观察，终端销量表现疲软，产业缺乏更为确定性的利多提振 [8][16]

报告行业投资评级 - 原油：空头反弹 [1] - LPG：谨慎看空 [1] - L：空头盘整 [1] - PP：空头盘整 [1] - PVC：震荡偏强 [1] - PX/PTA：区间震荡 [2] - 乙二醇：谨慎看空 [2] - 甲醇：谨慎看空 [2] - 尿素：谨慎追涨 [2] - 天然气：谨慎看空 [4] - 沥青：谨慎看空 [4] - 玻璃：低位震荡 [4] - 纯碱：空头盘整 [4] 报告的核心观点 - 原油受中东地缘和供需影响，短期防风险，中长期关注非OPEC+产量变化 [7][9] - LPG成本和需求走弱，价格有压缩空间 [12][13] - L标品装置回归，基差月差走弱，产业可逢高卖保 [17] - PP地缘扰动下跟随成本震荡，关注需求验证 [21] - PVC低估值和抢出口支撑近月，远期供需或转弱 [25] - PTA装置检修、需求季节性走弱，1 - 2月累库，预期向好可回调买入 [27] - 乙二醇低估值修复但供需趋弱，关注反弹布空 [29][30] - 甲醇基本面宽松但地缘有短期利多，关注回调试多 [33][35] - 尿素供需双强但节日需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨 [37][39] - 天然气寒潮影响减退，气价回落但需求旺季有支撑 [43][44] - 沥青受中东地缘和成本影响，关注原料进口和防范风险 [48][49] - 玻璃跟随煤炭反弹，供需双弱关注供给缩量 [53] - 纯碱跟随成本反弹，需求支撑不足，检修不加剧谨慎追多 [57] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价反弹，WTI升3.05%，Brent升3.16%，SC升2.76% [6] - 基本逻辑：中东地缘不确定，淡季供给过剩库存累库，油价有下行压力 [7] - 基本面：OPEC+维持产能，中东地缘风险上升，美国产量增加，印度进口增长，美国库存有变化 [8] - 策略推荐：中长期一季度后供需好转，短线关注中东地缘，SC关注【465 - 480】 [9] LPG - 行情回顾：2月4日PG主力收4233元/吨，环比升1.07% [11] - 基本逻辑：走势锚定油价，供需面偏空，仓单量持平 [12] - 基本面：商品量上升，下游开工率下降，炼厂库存升港口库存降 [12] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，关注区间【4150 - 4250】 [13] L - 行情回顾：L05收盘价6918元/吨，主力持仓量和加权持仓量增加 [15] - 基本逻辑：标品装置回归，基差月差走弱，产业链累库，关注需求验证 [17] - 策略推荐：关注区间【6800 - 7000】 [17] PP - 行情回顾：PP05收盘价6801元/吨，主力持仓量和加权持仓量增加 [19] - 基本逻辑：地缘扰动下跟随成本震荡，供需双弱，PDH利润低有成本支撑 [21] - 策略推荐：关注区间【6650 - 6850】 [21] PVC - 行情回顾：V05收盘价5155元/吨，主力持仓量增加 [23] - 基本逻辑：低估值和抢出口支撑近月，远期供需转弱，高库存难扭转 [25] - 策略推荐：关注区间【5000 - 5200】 [25] PTA - 行情回顾：TA05收盘价5270元/吨，基差和加工费有变化 [26] - 基本逻辑：装置按计划检修，下游需求季节性走弱，1 - 2月季节性累库 [27] - 策略推荐：关注05逢回调买入机会，TA05关注【5110 - 5230】 [27] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价4081元/吨，基差和月差有变化 [28] - 基本逻辑：低估值修复，国内装置提负，需求季节性走弱，库存累库 [29] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3710 - 3810】 [30] 甲醇 - 行情回顾：甲醇主力处近3个月估值高位，综合利润和基差有变化 [33] - 基本逻辑：国内开工高位，海外降负，需求走弱，成本支撑弱稳 [33][34] - 策略推荐：关注回调试多机会，MA05关注【2235 - 2295】 [35] 尿素 - 行情回顾：UR05收盘价1777元/吨，基差和综合利润有变化 [36] - 基本逻辑：绝对估值不低，开工负荷上升，需求短期偏强但节日淡季支撑或走弱 [37][38] - 策略推荐：谨慎追涨，UR05关注【1770 - 1800】 [39] 天然气 - 行情回顾：2月3日NG主力收3.377美元/百万英热，环比升3.49% [42] - 基本逻辑：寒潮影响减退气价回落，供给充足需求旺季有支撑 [43] - 策略推荐：关注区间【3.370 - 3.665】 [44] 沥青 - 行情回顾：2月4日BU主力收3361元/吨，环比升1.57% [47] - 基本逻辑：中东地缘影响油价，成本利润、供给、需求和库存有变化 [48] - 策略推荐：关注原料进口和防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [49] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1109元/吨，基差和月差有变化 [51] - 基本逻辑：跟随煤炭反弹，供需双弱，关注供给缩量 [53] - 策略推荐：关注区间【1070 - 1120】 [53] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1229元/吨，基差和月差有变化 [55] - 基本逻辑：跟随成本反弹，需求支撑不足，检修不加剧谨慎追多 [57] - 策略推荐：关注区间【1190 - 1240】 [57]

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [7] - 各品种展望：钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁均为震荡 [10][11][13][14][16][17][18][20][21][23] 报告的核心观点 - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，盘面表现承压；钢厂复产节奏偏缓，铁矿石高发运高库存压力仍存，盘面表现偏弱；煤炭供给端存在扰动，但冬储临近尾声，煤焦补库支撑逐步转弱，盘面冲高回落；玻璃供应端存在扰动，但供需过剩限制玻纯盘面上⽅空间 [1] - 整体而言，炉料冬储临近尾声，淡季基本面乏善可陈，盘面上方存在压力，但负反馈预期暂无，成本端下行空间有限，预计板块底部宽幅震荡运行，关注宏观政策扰动 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，关注市场情绪变化；废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [1] 碳元素方面 - 焦炭供应增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将持续健康，但基本面利多驱动有限，现货预计暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [2] - 国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，焦煤基本面将保持健康，但基本面利多驱动有限，现货在春节前或保持震荡运行，盘面预计震荡运行 [2] 合金方面 - 煤炭市场供需矛盾有限，煤价窄幅波动，锰硅用电成本难有大幅调整，市场延续供需宽松状态，上游去库压力较大，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行 [2] - 煤炭市场供需矛盾不大，预计煤价震荡运行，硅铁成本调整难超预期，当前市场供需双弱，基本面矛盾有限，节前成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近震荡运行 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [2] - 纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [2] 各品种具体情况 - **钢材**：现货市场成交一般，钢厂盈利率小幅收缩，复产节奏偏慢，铁水产量环比微降，钢材产量恢复放缓；淡季需求季节性走弱，供增需降，累库压力渐显，基本面矛盾开始积累；预计盘面宽幅震荡运行 [10] - **铁矿**：海外矿山发运环比增加，本期到港继续走弱，供给端存扰动预期；需求端刚需偏稳，春节临近补库加速，对价格支撑可能逐渐弱化；库存压力仍在积累，市场情绪走弱，期现价格承压；短期预计震荡运行 [10] - **废钢**：供给方面到货有季节性下降预期，需求方面电炉将陆续停产、日耗有下降预期，高炉废钢日耗微幅下降；库存增加，补库节奏略有加快；近日华东主导钢企提涨，现货小幅跟涨；预计现货价格跟随成材为主 [11] - **焦炭**：期货端跟随焦煤偏强震荡，现货端提涨落地后暂稳；供应端开工意愿有所回升但部分受限，供应变化有限，需求端刚需支撑坚挺，库存端钢厂稳步增加；预计供应增长空间有限，供需结构持续健康，现货暂稳运行，盘面跟随成本端焦煤运行 [11][14] - **焦煤**：期货端受印尼事件影响情绪高涨带动偏强运行，现货端价格弱稳运行；供给端国内煤矿开工将逐渐下滑，进口端总体仍处高位，需求端中下游冬储补库仍在进行；预计基本面保持健康，现货春节前或震荡运行，盘面宽幅震荡运行 [15][16] - **玻璃**：近期宏观中性，供应端短期难有大量冷修，长期日熔呈下行趋势，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，补库能力有限，压制盘面估值；预计震荡，若年底前无更多冷修则高库存压制价格 [17] - **纯碱**：近期宏观中性，供应端日产环比略微下降，需求端重碱刚需采购、需求走弱，轻碱下游采购变动不大，行业处于周期底部待出清阶段，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，期现价格震荡回落；预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行 [17][20] - **锰硅**：印尼煤出口收紧预期夯实用电成本端支撑，盘面交易重心上移，现货报价波动有限；成本端调整不大，需求端对价格支撑力度趋弱，供应端难以实现库存高位消化；预计主力合约期价围绕成本附近震荡运行 [20] - **硅铁**：印尼煤出口收紧预期夯实成本支撑，主力合约期价偏强震荡，现货报价弱稳运行；成本端变动不大，需求端对价格支撑趋弱，供给端日产维持低位；预计期价围绕成本附近震荡运行 [21] 商品指数情况 - **综合指数**：商品指数2421.45，+1.99%；商品20指数2772.98，+2.43%；工业品指数2322.73，+1.42%；PPI商品指数1434.67，+1.75% [106] - **板块指数**：钢铁产业链指数2026 - 02 - 04为1981.54，今日涨跌幅+0.59%，近5日涨跌幅 - 1.23%，近1月涨跌幅 - 2.84%，年初至今涨跌幅+0.28% [107]

报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝为中性，氧化铝为中性，铝合金为中性 [9] - 套利策略：多铝锭空铝合金 [9] 报告的核心观点 - 电解铝前期风险释放后铝价快速反弹，但绝对价格短期回落对现货市场提振有限，下游采购积极性不足，现货贴水修复较缓，铝棒加工费难反弹；社会库存持续快速累库，当前铝价买入保值性价比尚未体现；长期宏观因素主导价格上涨，国内外货币政策适度宽松，海外有消费韧性且现货升水走强 [6] - 氧化铝反内卷政策已出台，效果预计后续两三年内逐步体现；前期检修复产对供给端影响有限，新增产能将投产，供给压力大，过剩格局持续，社会库存增加；进口矿成交冷清，铝土矿价格短期承压，成本支撑弱，氧化铝厂未规模性主动减产 [7][8] 相关目录总结 铝现货市场 - 华东A00铝价23290元/吨，较上一交易日降410元/吨，升贴水-220元/吨，较上一交易日无变化；中原A00铝价23160元/吨，升贴水较上一交易日升40元/吨至-350元/吨；佛山A00铝价23310元/吨，较上一交易日降400元/吨，升贴水较上一交易日升10元/吨至-200元/吨 [1] 铝期货市场 - 2026-02-03沪铝主力合约开于23435元/吨，收于23810元/吨，较上一交易日降230元/吨，最高价23930元/吨，最低价23140元/吨，全天成交763560手，持仓226641手 [2] 库存情况 - 截至2026-02-03，国内电解铝锭社会库存81.7万吨，较上一期增3.5万吨，仓单库存150712吨，较上一交易日增253吨，LME铝库存495175吨，较上一交易日降2000吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2026-02-03山西价格2610元/吨，山东价格2555元/吨，河南价格2635元/吨，广西价格2675元/吨，贵州价格2735元/吨，澳洲氧化铝FOB价格308美元/吨 [2] 氧化铝期货市场 - 2026-02-03氧化铝主力合约开于2796元/吨，收于2809元/吨，较上一交易日收盘价升21元/吨，升幅0.75%，最高价2844元/吨，最低价2774元/吨，全天成交724781手，持仓376954手 [2] 铝合金价格 - 2026-02-03保太民用生铝采购价格17200元/吨，机械生铝采购价格17600元/吨，环比昨日升100元/吨；ADC12保太报价23000元/吨，环比昨日升100元/吨 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存6.73万吨，厂内库存7.11万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本23765元/吨，理论利润335元/吨 [5]

沪镍期货市场表现 - 2月4日沪镍期货主力合约开盘报135400元/吨，盘中高位震荡，最高触及137770元，最低下探134500元，截至发稿涨幅达3.07%附近 [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构观点：基本面与成本支撑 - 镍矿与镍铁价格成交走强，存在资源供给偏紧担忧，边界成本支撑继续抬升 [2] - 印尼预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%，产量预期明显下降，镍供需格局预期显著好转 [2] - 菲律宾及印尼主要矿区进入雨季，产量与装船量受影响，矿端发运受限，偏紧预期不改 [3] - 后续对钴等伴生资源收税，间接抬升镍成本 [2] - 新能源方面MHP价格坚挺，硫酸镍成本支撑相对较强，但现货采销相对冷清，三元材料产量预计环比走弱 [2] - 不锈钢方面受二月春节因素影响，周度库存累库，但供给端多有检修 [2] - 总体阶段性需求环比转弱，但成本支撑依旧坚实，对价格预计仍有较强支撑 [2] 机构观点：市场情绪与驱动因素 - 市场情绪有所回暖，关注成本线附近轻仓试多机会 [2] - 前期美元走强导致美元计价金属遭抛售，日内金属有一定回调整理 [3] - 近期随着白银价格企稳，有色整体情绪回温，镍价小幅反弹 [2] - 现阶段行情主要受宏观层面以及大盘影响为主 [3] - 沪镍重新试探13.5万元一线，后续反弹力度需锚定印尼方面消息指引 [3] 机构观点：后续关注与风险 - 后续主要关注印尼镍矿政策的具体落地情况，与其他地区镍矿复产意愿 [2] - 镍铁跟随盘面同步下跌，节前铁厂大多完成备货，需关注是否有逢低囤货动态 [3] - 新能源方面节前大多厂商已完成备货，目前高价下进一步采购意愿不足 [3]

报告行业投资评级 - 原油：空头反弹★ [1] - LPG：谨慎看空★ [1] - L：空头盘整★ [1] - PP：空头盘整★ [1] - PVC：震荡偏强★ [1] - PX/PTA：区间震荡★ [2] - 乙二醇：谨慎看空★ [2] - 甲醇：谨慎看空★ [2] - 尿素：谨慎追涨★ [2] - 天然气：谨慎看空★ [4] - 沥青：谨慎看空★ [4] - 玻璃：低位震荡★ [4] - 纯碱：空头盘整★ [4] 报告的核心观点 - 原油受中东地缘和供需影响价格波动，中长期有下行压力 [1][7][8] - LPG跟随成本端油价回落，基本面偏空价格有压缩空间 [10][13][14] - L标品装置回归仓单增加，基本面偏空可关注逢高套保 [15][18] - PP受地缘扰动跟随成本震荡，供需双弱关注需求验证 [19][22] - PVC液碱跌价低估值叠加出口支撑，但高库存限制上涨空间 [23][26] - PTA预期向好，短期驱动有限，可关注05逢回调买入机会 [27][28][29] - 乙二醇低估值修复但供需趋弱，关注反弹布空机会 [30][31][32] - 甲醇基本面宽松但短期利多，关注回调试多机会 [33][35][37] - 尿素供需双强但下游需求淡季支撑或走弱，谨慎追涨 [38][39][41] - 天然气寒潮影响减弱气价上方承压，关注价格区间 [42][45][46] - 沥青受成本和基差影响有回调风险，关注价格区间并防范风险 [47][49][50] - 玻璃供需双弱库存高位去化，低位震荡谨慎追多 [51][54] - 纯碱开工下滑供给承压，低位震荡谨慎追多 [55][58] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价反弹，WTI上升1.72%，Brent上升1.55%，内盘SC下降4.84% [6] - 基本逻辑：短期中东地缘不确定，核心是淡季供给过剩库存累库，油价有下行压力；OPEC+维持产能，美国产量上升，巴西产量创新高，印度进口增加，美国库存有变化 [7][8] - 策略推荐：中长期一季度后基本面好转关注非OPEC+产量，短线偏反弹关注中东地缘，SC关注【450 - 465】 [9] LPG - 行情回顾：2月2日PG主力合约收于4188元/吨，环比下降1.09%，现货端部分地区价格不变 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期油价承压；供需面商品量平稳，下游需求转弱库存累库，基本面偏空；仓单量环比上升 [13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短期成本不确定，关注区间【4150 - 4250】 [14] L - 期现市场：L05基差为 - 145元/吨，L59月差为 - 51元/吨 [17] - 基本逻辑：标品装置回归仓单增加，基本面偏空，产业可关注逢高套保；近期产量或增加，农膜需求淡季，基差低关注需求验证 [18] PP - 期现市场：PP05基差为 - 85元/吨；PP59价差为 - 27元/吨 [21] - 基本逻辑：受地缘扰动跟随成本震荡，上游高检修，供需双弱，停车比例22%缓解供给压力，PDH利润低加剧检修预期，关注需求验证 [22] PVC - 期现市场：V05基差为 - 271元/吨，V59价差为 - 112元/吨 [25] - 基本逻辑：液碱跌价，低估值和出口支撑近月价格，但社库创新高限制上涨；氯碱毛利低成本支撑好转，短期出口好但远期供需或转弱，高库存难改 [26] PTA - 行情回顾：期货价格有变动，现货价格部分变化，基差、价差、加工费等有不同表现 [27] - 基本逻辑：估值方面TA05收盘处高位，基差、价差、加工费有改善；驱动上供应端装置按计划检修且力度高，需求端下游需求季节性走弱，1 - 2月季节性累库，成本端PX震荡调整 [28] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5080 - 5180】 [29] 乙二醇 - 行情回顾：期货价格下降，现货价格部分下降 [30] - 基本逻辑：估值低估值修复，主力收盘价处高位，基差、月差、加权毛利有变化；驱动上国内装置提负，海外装置提负，港口库存累库，下游需求季节性走弱，1 - 2月有累库压力，成本端油价宽松、煤价企稳，缺乏向上驱动 [31] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3720 - 3800】 [32] 甲醇 - 行情回顾：现货欧美市场价格上涨，国内太仓价格上涨 [36] - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润为负，华东基差有变化；供应端国内开工高位，海外大幅降负，1月到港量预计110wt，港口累库；需求端下游需求走弱，成本支撑弱稳，地缘冲突短期利多 [35][36] - 策略推荐：1月到港超预期，供应有压力，需求弱，关注回调试多机会，MA05关注【2230 - 2280】 [37] 尿素 - 行情回顾：期货价格有变动，现货价格部分变化，基差、价差有变化 [38] - 基本逻辑：绝对估值不低，基差为0，综合利润较好，开工负荷提升，仓单高位；需求端短期偏强，复合肥开工下滑、三聚氰胺开工提升，出口较好但环比走弱，社库高位；在政策背景下价格有顶有底，短期偏强但下游需求淡季支撑或走弱 [39][40] - 策略推荐：供需双强但下游需求淡季支撑走弱，谨慎追涨，UR05关注【1760 - 1790】 [41] 天然气 - 行情回顾：2月2日NG主力合约收于3.263美元/百万英热，环比下降26.11%，多地现货价格下降 [44] - 基本逻辑：核心是寒潮影响减退气价回落；成本利润上国内LNG零售利润上升；供给端美国液化天然气出口和钻机数量有变化；需求端日本进口量下降；库存端美国天然气库存总量减少但同比和较5年均值上升 [45] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给充足气价承压，关注【3.245 - 3.665】 [46] 沥青 - 行情回顾：2月3日BU主力合约收于3309元/吨，环比下降0.30%，多地市场价有变化 [48] - 基本逻辑：核心是委内原油出口和中东地缘影响，有回调风险；成本利润上综合利润与上期持平；供给端2月排产量下降；需求端2025年进出口量双增创新高；库存端样本企业社会库存和山东社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值回归正常有压缩空间，供给端不确定，关注【3300 - 3400】并防范风险 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 52元/吨，FG59为 - 104元/吨 [53] - 基本逻辑：供需双弱，库存高位去化，盘面低位震荡；需求淡季，日熔量提升，需供给减量消化库存，冷修未兑现前谨慎追多 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 31元/吨，SA59为 - 64元/吨 [57] - 基本逻辑：装置计划检修开工下滑，盘面低位企稳；地产需求弱，重碱需求支撑不足；远兴二期投产，产能利用率回落，供给承压，检修未加剧前谨慎追多 [58]