全社会用电量规模与全球地位 - 2025年中国全社会用电量突破10万亿度，规模继续保持世界第一 [1] - 中国一年的用电量相当于美国的两倍多，并超过欧盟、俄罗斯、印度、日本2024年用电量的总和 [1] 用电结构变化与增长动力 - 高端制造业成为新的用电增长点 [1] - 第三产业和城乡居民用电量快速增长 [1] - 电动汽车的普及带动了充换电产业用电量增长 [1] 能源供给结构转型 - 2025年非化石能源装机占比已超6成，成为发电的绝对主力 [1] - 全社会用电量中，每3度电就有1度是绿电 [1]

投资评级与目标价格 - 报告对华能水电给予“增持”评级 [6] - 目标价格为10.78元，基于2026年22倍市盈率估值 [6][13] - 当前股价为9.18元，较目标价有约17.4%的潜在上涨空间 [6] 核心观点 - **来水加速改善，发电量高增**：2025年第四季度来水加速改善，澜沧江流域糯扎渡断面来水同比偏丰1.5成，带动公司2025年全年上网电量达1259亿千瓦时，同比增长13%；其中第四季度上网电量304亿千瓦时，同比增长18% [13] - **装机容量提升，电源结构优化**：TB水电站和硬梁包水电站全容量投产，新能源装机规模大幅提升，2025年水电和光伏上网电量分别同比增长12%和58% [13] - **云南产业升级支撑长期绿电需求**：云南电网二氧化碳排放因子连续三年全国最低，为省内高载能产业降低排放成本提供支撑，2025年1-11月云南省绿色铝、硅光伏、新能源电池等重点产业增加值分别增长11%、5%、76%，政策推动“绿电+先进制造业”发展，利好长期电力需求 [13] - **财务表现稳健，定增助力发展**：2025年前三季度实现营收206亿元，同比增长6.3%；归母净利润75亿元，同比增长4% [13]。2025年第四季度完成定增募资58亿元，拟用于澜沧江上游清洁能源基地建设 [13] 财务预测与估值 - **营收与利润增长**：预计2025-2027年营业总收入分别为267.32亿元、270.68亿元、280.28亿元，同比增长7.4%、1.3%、3.5% [4]。预计同期归母净利润分别为88.10亿元、92.17亿元、96.61亿元，同比增长6.2%、4.6%、4.8% [4] - **每股收益**：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.47元、0.49元、0.52元 [4][13] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年销售毛利率分别为58.0%、59.3%、59.7%；净资产收益率（ROE）分别为10.1%、10.0%、9.9% [4][14] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为19.41倍、18.56倍、17.70倍 [4]。目标价基于2026年22倍市盈率，高于可比公司（国投电力、川投能源、长江电力）2026年平均15.0倍的市盈率水平 [13][16] 公司运营与市场数据 - **发电量与电源结构**：2025年水电上网电量同比增长12%，光伏上网电量同比增长58% [13]。第四季度水电/光伏上网电量分别同比增长17%/41% [13] - **度电收入与成本**：2025年前三季度度电收入为0.216元，同比下降5%；度电净利为0.085元，同比下降6%，主要受南方区域市场化交易电价下行影响 [13]。公司严控财务成本，前三季度财务费用小幅下降3% [13] - **装机与建设**：TB水电站和硬梁包水电站全容量投产，新能源装机规模大幅提升 [13]。定增募资58亿元用于澜沧江上游清洁能源基地建设 [13] - **市场表现**：公司总市值为1710.33亿元 [7]。近期股价相对指数表现偏弱，过去1个月、3个月、12个月的相对指数升幅分别为-10%、-13%、-23% [11]

行业规模与地位 - 截至2025年底，江苏海上风电累计并网容量达1349万千瓦，居全国首位，占全国海上风电总并网规模近30% [1] - 江苏海上风能资源评估可开发潜力超6000万千瓦 [2] 产业发展与格局 - 江苏已形成覆盖潮间带、近海、中远海的海上风电开发格局 [1] - 江苏形成了集研发设计、装备制造、资源开发、运维服务等环节于一体的海上风电产业链 [1] - 已建成全国首座110千伏、220千伏海上升压站，投运全国规模最大的海上风电并网输变电工程 [1] 绿电生产与环保效益 - 江苏海上风电每年为长三角地区提供超300亿千瓦时的绿电，相当于减排二氧化碳超2200万吨 [1] - 江苏优嘉植保科技有限公司绿电使用占比平均达80%，月均减少碳排放近6000吨，用电成本降低约5% [2] 电力输送与基础设施 - 江苏海上风电汇集后，通过省内6条高等级跨江输电通道，输送至长三角核心城市群 [1] - “十五五”期间，苏通GIL直流工程、扬镇直流三期工程等一批项目将加速建设，把沿海绿电送至长三角腹地 [1] 技术研发与未来规划 - “十五五”期间，将依托海上风电技术重点实验室，开展大容量风电机组控制、深远海输送、智能运维等关键技术攻关 [2] - 推动海上风电与电网协同发展 [2] 绿电应用与市场竞争力 - 江苏大力推动绿电“进园区、进企业” [2] - 大丰港零碳产业园内企业通过绿电溯源认证增强产品国际竞争力，年出口电动自行车约20万台，有效应对国际“碳壁垒” [2]

行业规模与地位 - 截至2025年底，江苏省海上风电累计并网容量达1349万千瓦，居全国首位，占全国海上风电总并网规模近30% [1] - 江苏省海上风电每年能为长三角地区提供超300亿千瓦时的绿电，相当于减排二氧化碳超2200万吨 [1] - 盐城市海上风电并网规模超720万千瓦，成为全国海上风电并网规模最大的城市 [1] 资源与产业链优势 - 江苏省拥有954公里海岸线及得天独厚的海上风能资源 [1] - 江苏省已形成覆盖潮间带、近海、中远海的海上风电开发格局 [2] - 以盐城为例，当地拥有全国最大规模的海上风电产业集群，形成了集研发设计、装备制造、资源开发、运维服务等环节于一体的完整产业链 [2] - 盐城海上风电整机产能约占全国的40%以上 [2] 技术能力与基础设施 - 江苏省已建成全国首座110千伏、220千伏海上升压站，并投运全国规模最大的海上风电并网输变电工程 [2] - 江苏海上风电汇集后，通过省内6条高等级跨江输电通道，输送至长三角核心城市群 [2] 未来发展规划 - “十五五”期间，将加快规划建设苏通GIL直流工程、扬镇直流三期工程等一批项目，以将江苏沿海的绿电输送至长三角腹地 [2]

全国统一电力市场发展规划 - 国家层面提出分“三步走”建设全国统一电力市场：到2025年初步建成，市场顶层设计基本完善；到2029年全面建成，实现市场基础制度规则、监管、设施的统一与联通；到2035年完善市场，实现全国统一基本规则、技术标准和运营监管 [1] 当前电力市场面临的挑战 - **新能源消纳压力加剧**：2024年全国风电、光伏发电量同比分别增长16%、44%，但消纳红线松动，部分地区新能源利用率可降至90%，且跨省灵活送电机制推进缓慢 [2] - **电力交易机制亟待完善**：中长期交易价格与现货关联弱、流动性不足；现货市场规则不统一，价格引导作用不充分；辅助服务市场品种单一、参与主体有限，费用多由发电侧分摊 [2] - **新能源绿色环境价值未充分体现**：2024年绿证交易均价折合度电价格不足0.6分，远低于其环境价值与国际水平；绿电环境溢价普遍偏低，部分省份甚至低于煤电均价，根源在于自愿认购激励不足及省间交易壁垒 [2] 破解困局与机制改革建议 - **完善可再生能源消纳促进机制**：建议将消纳责任从省级政府落实到用电主体，并制定统一明确的处罚措施；建议与全国碳市场扩围联动，为钢铁、水泥、电解铝等行业设定明确的绿电消费比例要求 [4] - **完善适应新能源特性的电力交易机制**：建议逐步放宽新能源签约中长期交易合约比例，开展更短周期、更高频率的中长期交易；适当放宽现货市场价格上限，使其与用户失负荷价格挂钩；在辅助服务市场中增加爬坡、系统惯性等品种，调动用户侧资源参与，并向用户疏导费用 [5] - **完善新能源绿色环境价值兑现协同机制**：建议加快推动绿证成为产品碳足迹核算、绿色金融认证、ESG评价的主要凭证；将光伏、电池、新能源汽车等重点出口行业的绿电消费比例与出口退税等政策关联；研究绿证价格与碳市场配额价格的联动机制，并推动我国绿证与国际主流绿证互认 [5][6] 市场建设的核心意义与未来展望 - 建设全国统一电力市场的核心在于还原电力的商品属性，以市场化手段解决效率问题，在更大范围内打破省间壁垒，实现资源优化配置 [7] - 统一市场能提升电力系统对高比例新能源的适应能力，为产业链上下游提供清晰稳定的价格信号，引导清洁能源投资与技术创新由“政策驱动”向“市场驱动”过渡 [7] - 全国统一电力市场是培育能源领域“新质生产力”的重要基础设施，也是应对国际绿色贸易壁垒、提升全球气候治理话语权的有力武器，将驱动能源绿色转型并夯实国家能源安全根基 [8] - 构建全国统一电力市场是一项复杂的系统工程，需要政府部门、电网企业、发电集团及用电主体协同发力 [9]

公司战略与业务重点 - 创始人黄宏生在2026年度演讲中重点提及光伏、AI家电和国际化三大方向 [2] - 公司未来增长点明确为AI家电、海外光伏业务及未来的储能业务 [4] 光伏业务发展 - 创维光伏2025年收入预计首次超过创维电视业务 [2] - 从2025年中期业绩看，光伏业务已超过创维集团总营收的三分之一 [2] - 公司于2020年进入光伏领域，业务从农村户用分布式光伏延伸至上游核心部件，已形成涵盖组件、支架、逆变器及新能源数字生态平台的垂直产业链 [3] - 公司正加快海外拓展，2025年12月在泰国开工首个工商业光伏项目，预计首年发电超440万度，2026年1月在意大利签约10MW分布式光伏电站项目 [3] - 创始人认为海外光伏市场潜力巨大，例如欧洲电价约5.6元人民币/度，约为中国民用电价的十倍，而南部非洲一些地区存在电力短缺问题 [3] - 公司计划从光伏业务进一步延伸至储能领域，创始人认为“光伏与储能是兄弟” [3] AI家电业务规划 - 公司计划在2026年全面推广AI家电，高端家电将内置AI功能 [3] - AI家电功能包括：AI电视提供影视剧集智能搜索、与AI空调等白电智能联动、进行AIGC内容生成、AI智能体问答等服务 [3] - 低端AI家电产品因存储涨价而导致普及延后 [3] 国际化扩张举措 - 公司已取得飞利浦电视品牌在北美的运营权，以此方式进行低成本全球扩张 [4] - 调研机构奥维睿沃预测，创维2026年有望进入全球彩电出货量前五名 [4] 业务协同与创新尝试 - 公司尝试推出“光伏阳台”方案，针对高层住宅用户推出可挂在阳台的光伏板产品，利用阳光发电以满足部分家电用电需求 [4] 对新兴技术的看法 - 创始人对于在CES2026上大热的人形机器人和AI眼镜持保守看法 [4] - 创始人认为人形机器人替代保姆做家务还很遥远，并指出国内约100家人形机器人公司中亏损者居多 [4] - 创始人认为AI眼镜目前实际应用场景仍然不多 [4]

文章核心观点 - 提供的文档内容不完整且高度碎片化 无法从中提取出连贯的新闻核心观点或具体事件描述 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 - 文档内容包含大量无意义的字符、重复的网站域名以及不完整的数字和日期片段 例如“2019年1”、“/11/”、“20 1”、“-2”、“34 82”、“107”等 但缺乏上下文关联 [2][4][5] - 部分词汇如“trial”、“REAL”、“PROPERTY”、“LEASE”、“INTERNATIONAL”、“Land”可能暗示内容涉及房地产或国际租赁 但信息过于零散 无法构成有效分析 [3][5] - 文本中出现的“THE PERFECT PARTY”、“THE LEAD MILLER”等短语 无法确定其具体指代 可能与公司或品牌名称相关 但信息不明确 [5] - 整体而言 所有提供的文档均未包含可用于行业或公司研究的实质性信息 无法总结出关键要点 [1][2][3][4][5]

市场表现 - 1月7日午后A股三大指数集体回调，但电力板块表现坚挺 [1] - 截至14:30，绿电ETF（562550）上涨0.36%，电网设备ETF（159326）上涨1.78% [1] - 相关电力股集体上涨，上海电力涨幅超过4%，内蒙华电、桂冠电力、京能电力、中国核电等股跟涨 [1] 政策驱动 - 相关部门发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，明确到2030年每年要实现2亿千瓦新能源的合理消纳 [1] - 该政策既明确了“十五五”期间新能源坚持规模化开发目标，又作为纲领性政策重构了新能源消纳与调控重点 [1] 需求驱动 - AI驱动的算力爆发正成为全球能源消费格局演进的关键变量，对电力基础设施的承载力、绿色化与智能化提出了系统性挑战与创新机遇 [1] 行业投资展望 - 华泰证券指出，全国统一电力市场建设加速推进 [1] - 预计“十五五”期间电网投资有望达到4万亿元以上，相比于“十四五”期间的2.8万亿元投资额显著提升 [1] - 主网建设助力全国电网网架实现互联互通，是全国统一电力大市场搭建的重要支撑，仍将是重点建设方向 [1]

公司股价表现 - 创新实业(02788)盘中股价一度上涨超过11%，最高触及23.4港元，创下上市以来新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨5.3%，报21.84港元，成交额为8840.76万港元 [1] 行业基本面与市场观点 - 新年伊始，伦敦金属交易所(LME)铝价突破每吨3000美元大关，创下自2022年以来的最高记录 [1] - 申万宏源认为，中国国内电解铝产能预计在2026年达到峰值 [1] - 海外电解铝产能虽处于扩张周期，但受项目投放节奏和电力供应干扰影响，预计2026年全球电解铝产量增长将低于市场预期 [1] 公司业务与竞争优势 - 创新实业完成了从能源、氧化铝到电解铝的一体化产业布局 [1] - 公司的电解铝产能位于能源成本具有优势的中国内蒙古地区 [1] - 随着绿色电力并网发电，公司电解铝的生产成本有望进一步降低 [1] - 公司正在向海外扩张，在沙特阿拉伯增加电解铝产能 [1] - 国联民生证券认为，公司将成为行业内少数拥有电解铝产能增量的标的 [1]

2026年广东电力年度交易核心态势 - 2026年广东电力年度交易呈现“量增价降”态势 不含绿电的年度交易总成交量同比增长5.38%，创近年新高，成交均价同比下降5.03%，对应下降2分/千瓦时 [4] - 年度长协综合上网电价预计同比稍有下行，降3厘/千瓦时 2025年批发侧平均电量电价为0.392元/千瓦时，2026年为0.372元/千瓦时，同比下降2分/千瓦时；容量电价补贴从2025年的100元/千瓦提升至2026年的165元/千瓦，对应容量补贴从0.025元/千瓦时提升至0.042元/千瓦时，同比提升1.6分/千瓦时 [4] - 交易以双边协商为主导，占比超99%，绿电交易同步完成，整体价格略高于常规电力 [4] 火电运营商盈利分析 - 按2025年平均煤价测算，广东火电运营商2026年全年平均可实现度电盈利2分/千瓦时 参考粤电力A，在2025年11-12月煤炭均价对应的燃料成本下，公司火电机组处于盈亏平衡状态，而2026年年度长协电价反映了当下煤价水平 [5] - 不同机组盈利分化显著 百万千瓦超超临界机组基本能实现盈利，而容量较小的30万千瓦及60万千瓦机组则处于亏损状态 [5] - 预计广东省燃料成本中枢同比基本持平，从而支撑在2026年年度长协电价下实现2分/千瓦时的盈利水平 [5] 绿电发展对电价的影响 - 2026年年度长协电价受交易电价下限支撑，短期未完全反映绿电电价下行压力 广东省机制电价为0.36元/千瓦时，而火电2026年年度长协电价为0.372元/千瓦时，高于绿电机制电价水平 [6] - 绿电装机扩张将持续影响整体电价 截至2024年，火电装机及发电量占广东省内机组的比例分别为54.8%及70.70%，随着绿电装机继续扩张，其对电力供需和电价的影响力预期提升 [6] - 新能源对火电的冲击主要体现在白天火电需为光伏让渡发电空间 随着光伏装机持续提升，其在集中出力期间的现货电价受影响愈发显著，现货电价预期将进一步下行 [7] - 若无年度长协电价下限限制，2026年年度长协竞价结果或将突破下限，当前签署的长协电价对广东火电机组具备盈利托底作用 [7]