CPI数据分析 - 2026年1月CPI同比大幅回落至+0.2%，较上月（0.8%）下降0.6个百分点，主要受春节错位导致的高基数效应影响[2] - 1月食品项CPI同比由正转负，录得-0.7%，较上月（1.1%）大幅下滑1.8个百分点，其中猪价同比跌幅达-13.7%[2] - 1月扣除食品和能源的核心CPI同比为0.8%，较上月（1.2%）回落0.4个百分点，但环比0.3%为近6个月最高[2] - 1月黄金饰品价格同比大幅上涨77.4%，是核心CPI的主要支撑项[2] - 预计2026年2月CPI同比将大幅反弹至1.3%左右，或创2023年2月以来新高，主要因春节需求移至2月[2] PPI与行业趋势 - 2026年1月PPI同比降幅收窄至-1.4%，较上月（-1.9%）收窄0.5个百分点，环比增长0.4%且已连续4个月上涨[2] - 1月出厂价格指数升至50.6，为近20个月来首次高于临界点（50），预示PPI增长超预期[2] - 输入性因素带动有色金属行业价格大幅上涨，1月有色金属矿采选和加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%[2] - 预计在政策与全球大宗商品价格上涨带动下，2026年第二季度PPI有望转为正增长[2] 政策与风险提示 - 最新货币政策报告重心转向“持续扩大内需”与“促进物价合理回升”，政策协同为物价回升提供支撑[2] - 主要风险提示为国内政策效果可能不及预期[2]

市场成交量与节前常态 - 沪深两市成交量下滑至1.98万亿元，跌破2万亿元关口 [3] - 市场成交趋于谨慎，资金兴致缺缺，但整体表现基本稳定，属于春节前常态 [3] - 成交量与指数的小幅回调并不意味着市场下行，而是节前正常现象 [3] 政策环境与市场支撑 - 春节前通常不会出台重大新政策，符合惯例 [3] - 央行发布的《2025年第四季度货币政策执行报告》表述符合市场预期 [3] - 报告未明确提及近期有降准或降息的必要性 [3] 后续市场关注点 - 通胀数据发布，显示价格恢复透暖意 [5] - 市场需紧盯AI领域，等待节后资金回流 [5]

市场分析观点 - 分析预测市场时应避免基于过远或想象出的利空利多因素 这些因素缺乏真实逻辑和事实支撑 [1] 宏观经济与政策 - 2025年第四季度货币政策报告发布 增量信息不多 但提及完善国债买卖常态化操作机制 [6] - 市场推测国债买卖工具自上线以来仅有净买入 无净卖出 该工具可能达到为利率设置上限并降低波动的效果 [7] 资金与货币市场 - 央行公开市场净投放4035亿元 开展785亿元7天期和4000亿元14天期逆回购操作 到期750亿元7天期逆回购 [4] - 银行间资金面转为均衡 资金利率保持平稳 DR001位于1.37%附近 DR007位于1.54%附近 [4] - 银行间质押式回购利率显示 R001加权利率为1.46% 成交67138.98亿元 R007加权利率为1.60% 成交2833.56亿元 [5] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券利率从1.795%平开后微幅下行 全天在1.792%至1.786%区间波动 最终收于1.786% 下行0.9个基点 [6][10] - 自1月14日以来 10年期国债利率从1.857%下行至1.786% [7] - 国债买卖常态化操作机制被认为利好配置盘 但可能利空交易盘 [7] 通胀与股市数据 - 1月通胀数据基本符合市场预期 未出现超预期情况 [4][6] - 股市当日呈现震荡微涨态势 [4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期来看经历前期剧烈波动后贵金属市场波动率或趋于下行本周美国就业及通胀数据将成核心变量若就业和通胀端放缓得到进一步验证黄金白银或延续本轮反弹；中长期而言沃什当选美联储主席对利率政策路径实际影响或相对有限伴随市场情绪趋于平缓贵金属市场或重回宏观和基本面主导的定价框架若通胀及就业数据降温态势延续在中期宽松预期支撑之下贵金属市场逢低布局逻辑依然成立 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价为1130.400元/克，环比上涨9.2；沪银主力合约收盘价为20944元/千克，环比上涨660.00 [2] - 沪金主力合约持仓量为160,510.00手，环比增加3600.00手；沪银主力合约持仓量为9,050.00手，环比增加74.00手 [2] - 沪金主力合约成交量为217,933.00，环比减少164.00；沪银主力合约成交量为504,079.00，环比减少107478.00 [2] - 沪金仓单数量为105072千克，环比无变化；沪银仓单数量为342,102千克，环比增加18734千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价为1123.02，环比上涨6.33；华通一号白银现货价为19,556.00，环比上涨266.00 [2] - 沪金主力合约基差为 -7.38元/克，环比下降2.85；沪银主力合约基差为 -1,388.00元/克，环比下降394.00 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓为1079.32吨，环比下降0.34吨；SLV白银ETF持仓为16,216.45吨，环比增加25.36吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓为165604.00张，环比减少39792.00张；白银CFTC非商业净持仓为25,877.00张，环比增加2174.00张 [2] - 黄金季度供应量为1302.80吨，环比下降0.19吨；白银年度供应量为32,056.00吨，环比增加482.00吨 [2] - 黄金季度需求量为1345.32吨，环比增加79.57吨；白银年度需求量为35,716.00吨，环比减少491.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为96.86，环比无变化；10年美债实际收益率为1.84，环比下降0.03 [2] - VIX波动率指数为17.79，环比上涨0.43；CBOE黄金波动率指标为28.86，环比下降3.98 [2] - 标普500/黄金价格比为61.15，环比下降0.00；金银比环比下降1.56 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普考虑向中东再派遣航母打击群 [2] - 美联储官员表示政策立场接近中性，未来若通胀回落、劳动力市场稳定则无需进一步降息 [2] - 美国2025年12月零售销售环比零增长，核心零售销售环比下降0.1% [2] - COMEX黄金可交割库存单日锐减逾45万盎司，市场可交割实物持续趋紧 [2] 重点关注 - 2月11日21:30美国1月非农就业数据 [2] - 2月13日21:30美国1月CPI数据 [2]

CPI数据 - 1月CPI同比增长0.2%，较上月0.8%的增速回落[1] - 1月食品CPI同比下降0.7%，其中猪肉价格同比下跌13.7%[6] - 1月核心CPI同比增长0.8%，增速较前几个月回落[6] - 1月交通工具用燃料价格同比下降10.4%[6] - 1月旅游价格同比下跌6.6%，租赁房房租同比下降0.4%[6] PPI数据 - 1月PPI环比增长0.4%，同比下降1.4%，跌幅继续收窄[2] - 自去年4季度以来，PPI环比回升，同比跌幅已明显收窄[2] 未来展望与风险 - 预计2026年CPI增速回升，PPI同比增速转正，名义GDP增速较2025年明显加快[2] - 主要风险包括房地产需求下滑和外部不确定性加大[3]

通胀数据概览 - 2026年1月CPI同比+0.2%，低于前值+0.8%及万得一致预期+0.15%[2] - 2026年1月核心CPI同比+0.8%，低于前值+1.2%[2] - 2026年1月PPI同比-1.4%，高于前值-1.9%及万得一致预期-1.5%[2] CPI分析 - CPI同比回落主因春节错位导致的高基数效应，尤其食品价格同比降0.7%及服务价格同比仅涨0.1%[4] - 核心CPI环比上涨0.3%，创近六个月最高增幅，受黄金饰品价格同比大涨77.4%等因素拉动[5] - 统计口径优化（基期轮换）对CPI同比影响为+0.06个百分点[15] PPI分析 - PPI环比上涨0.4%，实现连续四个月上涨，同比降幅收窄0.5个百分点[10] - 有色金属价格强劲上涨，有色金属矿采选业和冶炼加工业价格环比分别涨5.7%和5.2%[10] - 统计口径优化（基期轮换）对PPI同比影响为+0.08个百分点[15] 未来展望 - 预计2026年2月CPI同比受春节因素拉动将显著反弹至1.0%以上[15] - 预计PPI有较大概率在2026年第二季度实现同比回正[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前债市持续修复，源于银行资负缺口压力低于预期，包括政府债券消化压力不大、银行存款流失问题不严重、人民币升值预期带动结汇加快对债市产生利多 [6][9] - 25年以来大行存单“量价齐跌”往往带动债市利率修复下行，本次债市修复亦如此，即大行资负缺口减轻、负债端减少存单融资时，资产端增配债券带动债市修复 [6][9] - 节后需关注存单能否延续“量价齐跌”，一方面要观察有无更多因素缓和银行负债压力，另一方面要关注央行是否因结汇减少其他基础货币投放方式 [6][11] - 存单利率常出现“反季节性”波动，26年开年未按季节性因素运行，节后能否继续下行值得关注，这是债券利率突破关键点位的关键因素 [6][11] 根据相关目录分别总结 债市周观点 - 节前债市修复源于银行资负缺口压力低于预期，包括政府债券消化压力不大、银行存款流失不严重、结汇加快对债市产生利多 [6][9] - 大行存单“量价齐跌”带动债市利率修复下行，本次债市修复符合此规律 [6][9] - 节后关注存单能否延续“量价齐跌”，以及有无更多因素缓和银行负债压力和央行是否减少基础货币投放 [6][11] - 存单利率常“反季节性”波动，26年开年未按季节性运行，节后能否下行值得关注，是债券利率突破关键的因素 [6][11] 本周固定收益市场关注点 - 本周国内将公布1月CPI、PPI等通胀及金融数据，美国将公布1月失业率等 [15][16] - 本周利率债发行规模预计达7121亿，处于同期高位，其中国债预计发行2100亿，地方债计划发行3221亿，政金债预计发行1800亿 [17][18] 利率债回顾与展望 - 跨月后公开市场操作投放规模回落，上周7天逆回购投放规模回落，后半周开启14天逆回购投放，整体投放万亿附近，净回笼7560亿 [22][23] - 跨月资金利率抬升幅度可控，回购成交量抬升至9万亿左右，隔夜占比抬升至92%附近，隔夜价格回落，DR007回落到1.46% [23] - 存单发行量抬升，价格下行，2月2 - 8日当周发行规模5066亿，净融资额3368亿，各银行净融资转正，中等期限占比回落，长期限占比上升 [29] - 上周债市情绪乐观，利率大多下行，但10Y国债来到关键点位，向下突破需更多催化，各期限利率债收益率多下行，仅1年期国债收益抬升，5年期国开债收益率下行最多 [39] 高频数据 - 生产端开工率走势分化，高炉、PTA开工率上行，半钢胎、沥青开工率下行，1月下旬日均粗钢产量同比降幅走阔 [45] - 需求端乘用车厂家批发及零售同比增速为负，百大中城市土地溢价率下行、成交面积抬升，30大中城市商品房销售面积抬升，出口指数下行 [45] - 价格端原油、铜铝价格下行，煤炭价格分化，中游建材综合价格指数、水泥指数下行，玻璃指数上行，螺纹钢产量下降、累库加快，下游消费端蔬菜、猪肉价格下行，水果价格上行 [46]

市场表现与预期 - 美国股指期货在周日上涨 道琼斯工业平均指数期货上涨超过100点或0.2% 标准普尔500指数期货上涨0.2% 纳斯达克100指数期货上涨0.3% [1] - 市场上涨发生在本周关键的就业和通胀数据发布之前 [1] - 市场在经历了动荡的一周后出现上涨 此前一周的过山车行情令市场观察者感到疲惫 [1]

通胀数据预测 - 预计2026年1月CPI同比为0.4%，2月及3月CPI同比预测分别为1.4%和1.0%[3][6][7] - 预计2026年1月PPI同比为-1.5%，2月及3月PPI同比预测分别为-1.4%和-1.2%[3][6][9] - 1月制造业PMI回落至49.3，建筑业PMI回落至48.8，可能抑制短期采购和生产[16] 货币与信贷预测 - 预计2026年1月新增信贷为5.20万亿元，2月及3月新增信贷预测分别约为0.88万亿元和3.92万亿元[3][6][16] - 预计2026年1月新增社融约为7.38万亿元，社融存量同比持平于8.3%[3][6][22] - 预计2026年1月M2同比约持平于8.5%，2月及3月M2同比预测分别为8.5%和8.4%[3][6][24] - 1月特殊再融资债发行2542.7亿元，“化债”对企业中长期贷款的影响加强[16] - 1月票据利率月末下行，预计存在票据冲量诉求[3][17][18] - 预计1月政府债券融资约为1.20万亿元，企业债券融资约为4000亿元[22]

美元指数近期表现 - 美元指数在经历连续反弹后进入高位整理阶段，此前累计涨幅超过1%为当前走势奠定了较为稳固的基础，使指数在回调时具备缓冲空间 [1] - 美元短期内由弱转稳，市场对其阶段性表现的认可度有所提升 [1] - 从技术结构看，美元指数前期下探后迅速反弹，日线图形成明显修复形态，价格重新站上短期均线系统之上，显示多头力量逐步回归 [3] - 目前指数运行在97关口上方，该位置已由此前的压力区域转化为短期支撑 [3] 市场情绪与风险偏好 - 市场情绪的改善是美元走强的重要背景因素之一，近期不确定性下降有助于风险偏好逐步修复 [1] - 美元在避险与流动性层面的优势得到强化，这种情绪面变化是多重因素叠加的结果，为美元提供了额外支撑 [1] 货币政策与利率预期 - 市场对美联储未来路径的重新评估成为关键驱动，随着新主席人选被提名，投资者普遍预期政策取向可能更加注重稳定性与纪律性，整体立场趋于谨慎 [3] - 这一变化降低了对快速、激进宽松的预期，使利率维持相对高位的时间窗口被拉长 [3] - 政策预期的调整直接反映在中长期美债收益率上，收益率的回升或维持高位提高了美元资产的相对吸引力，对汇率形成结构性支撑 [3] - 最新公布的生产端通胀指标显示，无论是整体还是核心水平仍处于相对偏高区间，表明上游成本压力尚未明显缓解 [3] - 在此背景下，市场对货币政策快速转向的预期受到抑制，美元在主要货币中的相对优势得以延续 [3] 技术动能与市场博弈 - 动能指标已从低位回升，但尚未进入过热区间，意味着反弹仍具备一定延续空间 [4] - 与此前快速上涨阶段相比，上行动能已有所放缓，显示市场正在从单边推动转向博弈状态 [4] - 只要美元指数能够稳固运行在短期均线之上，走势仍偏向震荡偏强 [4] - 若跌破97一线，则可能引发技术性回调，对前期涨幅进行消化 [4] 投资者行为 - 短期内，部分投资者倾向于维持美元的基础配置，同时通过区间交易来应对潜在波动，以平衡收益与风险 [3]