群益证券(香港)研报指出，通富微电拟募资44亿元用于存储、汽车及高性能计算封测领域的产能扩张， 发行不超过4.55亿股（不超过总股本的30%），将进一步扩大公司在封测领域的影响力，长期影响正 面。伴随AI产业高速增长，2H25以来存储、先进封装需求快速提升,日月光、长电相继提高封测价格， 反应行业整体景气提升。同时，预计全球CPU进入紧缺阶段，公司作为AMD的核心封测厂商，有望深 度受益于大客户业务规模的提升，目前股价对应2025-2027年PE分别为57、39倍和27倍，予以"买进"评 级。 ...

纪要关键要点总结 涉及的行业或公司 * 港股市场 [1] 核心观点和论据 * 港股的表现与美股下跌的原因高度相关 [1] * 若美股因AI产业或美国经济问题下跌，港股跟随下跌是合理的 [1] * 若美股因欧美关税战、美元信用或全球资产重配问题下跌，港股不仅不受损，反而可能成为最受益的资产之一 [1] * 核心逻辑在于“鹬蚌相争，渔翁得利”，即全球资本可能从争端或风险中寻找避风港或替代市场 [1] 其他重要内容 * 无其他内容

核心观点 - 近期ETF市场资金流向出现剧烈分化，宽基ETF遭遇大规模赎回，而行业主题ETF则持续吸引资金流入 [1][3][4] - 多只近期表现优异的场外主动权益类基金开始实施限购 [6][14] - 部分基金经理谈及未来布局，关注AI、周期、创新药等结构性机会 [6][14][15] 宽基ETF资金大幅流出 - 1月20日，部分宽基ETF成交额维持高位，例如南方中证500ETF成交134亿元，华泰柏瑞沪深300ETF成交136亿元 [1][8] - 1月19日，股票型ETF整体净流出421.93亿元，其中宽基ETF是主要流出方向 [3][10] - 1月19日，华泰柏瑞、嘉实、华夏、易方达旗下的四只沪深300ETF合计净流出306.23亿元 [3][10] - 1月19日，南方中证1000ETF净流出52.25亿元，华夏上证50ETF净流出48.67亿元，易方达科创50ETF等净流出均超30亿元 [3][10] - 近四个交易日（1月14日至19日），宽基ETF整体净流出2563.35亿元 [3][7] - 近四个交易日，华泰柏瑞沪深300ETF净流出531.14亿元，华夏沪深300ETF净流出341.76亿元 [3][4] - 近四个交易日，易方达科创50ETF、易方达创业板ETF、华夏上证50ETF、易方达沪深300ETF等净流出均在200亿元以上 [3][10] 行业主题ETF持续吸金 - 与宽基ETF资金流出相对应，部分行业主题ETF获得资金买入 [4][12] - 1月19日，华夏电网设备ETF净流入25.83亿元，鹏华化工ETF净流入11.11亿元 [5][13] - 1月19日，国泰半导体设备ETF、华夏有色金属ETF、南方有色金属ETF、华夏科创半导体ETF等净流入均超5亿元 [5][13] - 近四个交易日（1月14日至19日），华夏电网设备ETF净流入54.15亿元，南方有色金属ETF净流入47.23亿元 [5][13] - 近四个交易日，国泰半导体设备ETF净流入34.86亿元，华夏有色金属ETF净流入31.96亿元 [5][13] - 近四个交易日，嘉实软件ETF净流入51.75亿元 [13] 绩优主动权益基金频现限购 - 多只场外主动权益类基金近期频繁发布限购公告 [6][14] - 1月19日，永赢基金公告，自1月21日起对高楠管理的四只混合基金下调单日申购限额，其中永赢融安混合基金限额由50万元降至1万元 [6][14] - 1月20日起，万家基金对叶勇管理的多只基金实施限购，包括万家战略发展产业混合等基金，限购金额为5万元 [6][14] - 上述实施限购的主动权益类基金近一年表现较为抢眼 [6][14] 基金经理未来布局观点 - 华商基金经理叶峰表示，持续关注AI产业趋势下的细分机会，看好估值便宜存在预期差的个股以及存储等细分方向 [6][14] - 华商基金经理叶峰还重点关注AI应用、AI+新能源、创新药、有色金属及部分顺周期方向 [6][14] - 中加基金经理张一然表示，去年四季度增加了周期行业配置，减少了科技配置 [15] - 中加基金经理张一然展望下个季度，认为海外人工智能算力板块将开启业绩释放高峰，同时部分周期行业触底反弹，会择机增加周期行业配置 [15]

文章核心观点 - 兴业证券预测化工行业将在2026年迎来周期复苏与产业升级的双重机遇 化工龙头ETF(516220)在1月20日上涨超过1.3% 市场关注行业供需与周期走向 [1] 行业周期与需求展望 - 化工品价格在底部区间运行已达三年 行业在建工程增速持续下滑 新产能投放接近尾声 [1] - 展望2026年 作为“十五五”开局之年 国内稳增长政策有望发力 同时美联储进入降息周期 化工品传统需求有望温和复苏 [1] - 在“反内卷”浪潮助推下 行业周期拐点有望加速来临 [1] 投资机会与产业趋势 - 具备全球竞争优势的化工核心资产有望迎来盈利与估值的双重修复 [1] - 农药市场正从“去库存”阶段步入“去产能”阶段 行业龙头将强者恒强 [1] - 创制药开发被视为国内农药产业升级的必由之路 [1] - 贸易壁垒正从挑战转变为机遇 以轮胎为代表的化工制造出海将迎来新一轮红利 [1] - 全球减碳政策频出与AI产业持续繁荣 带来了高速增长的新兴需求 [1] - 新材料与新技术的发展为化工材料产业升级提供了良机 [1] 相关金融产品 - 化工龙头ETF(516220)跟踪的是中证细分化工产业主题指数(000813) [1] - 该指数主要覆盖化学原料 化肥与农用化工品 特种化学品等领域的上市公司证券 以反映化工行业细分领域企业的整体表现 [1] - 该指数具有较高的行业集中度和专业性特征 适合关注化工行业特定板块的投资者进行配置 [1]

美元指数近期表现与驱动因素 - 1月20日亚洲早盘，美元指数延续大幅回调，报98.02，较前一交易日收盘价98.85下跌0.84%，日内波动区间为97.95-98.21 [1] - 前一交易日（1月19日）美元指数大幅下挫1.19%，创下近期单日最大跌幅，非美货币集体走强 [1] - 技术面显示美元指数短期下行趋势明确，自99.31高位快速回落，跌破20日均线支撑，MACD绿柱大幅放量，RSI指标回落至40以下 [3] 核心事件冲击：鲍威尔“调查门” - 美联储主席鲍威尔因总部翻修工程超支遭刑事调查，其直指这是政府施压降息的借口，引发市场对政治干预货币政策的担忧 [1] - 事件披露后，美元指数短线跳水，VIX恐慌指数波动加剧，资金加速流向黄金等安全资产 [1] - 长期来看，若政治干预持续侵蚀美联储独立性，美元“经济实力+政策独立”的信用双支柱将被动摇 [1] 美联储政策路径与市场预期 - 市场普遍预期2026年美联储将延续宽松步伐，花旗、高盛等机构预测上半年累计降息50个基点 [2] - 核心PCE物价指数仍高于2%政策目标，关税政策或带来输入性通胀压力，制约宽松空间 [2] - 美联储内部决策分歧公开化，1月27-28日议息会议的政策信号备受关注，市场担忧激进降息预期存在修正可能 [2] 全球货币政策分化与去美元化趋势 - 与美联储宽松路径不同，日本央行已开启加息周期，2025年12月将利率升至三十年高位0.75%，市场预计2026年可能再加息两次 [2] - 欧洲央行对降息持谨慎态度，倾向维持利率稳定，利差收敛驱使资本从美元资产流出 [2] - 各国央行持续增持黄金对冲美元风险，2025年现货金价飙升逾70%，“弃美元、购黄金”趋势延续 [2] 技术分析与机构观点 - 美元指数关键点位方面，下方支撑聚焦97.80-97.90区间，上方阻力集中在98.50-98.60 [3] - 彭博社调查共识预测美元指数全年或再下跌约3%，德意志银行、高盛等主流机构均持看空预期 [3] - 机构认为2026年美元指数将呈现“整体偏弱、间歇反弹”的复杂格局，美国AI产业繁荣与财政扩张政策有望提供阶段性支撑 [3]

宏观经济表现 - 2025年第四季度实际GDP同比增长4.5%，符合预期，全年实现5.0%的增长目标[3] - 第四季度第一、二、三产业GDP同比增速分别为4.2%、3.4%、5.2%，较前值变动+0.2、-0.8、-0.2个百分点，第二产业拖累较大[17] - 第四季度居民部门消费率为72.7%，处于历年偏低水平[4][28] - 第四季度就业人员周均工作时间48.5小时，时薪增速微降0.1个百分点至5.9%[4][28] 固定资产投资 - 12月制造业投资累计同比增速下降1.3个百分点至0.6%，当月同比大幅下行6.1个百分点至-10.6%[5][35] - 12月广义基建投资当月同比下滑4.1个百分点至-16.0%，狭义基建下滑2.5个百分点至-12.2%[5][38] - 12月房地产投资累计同比下降1.3个百分点至-17.2%，当月同比测算为-35.8%，降幅明显扩大[5][40] 消费市场 - 12月社会消费品零售总额（社零）当月同比下行0.4个百分点至0.9%，累计同比下滑0.3个百分点至3.7%[6][43] - 服务零售表现持续优于商品零售，12月两者累计同比剪刀差扩大至1.5%[6][45] - 2025年消费品以旧换新对社零的边际拉动倍数降至约2.0倍，略低于2024年的2.3倍[6][49] 前景与风险 - 报告预计在“两新”、“两重”等政策支持下，2026年第一季度GDP增速有望边际改善[7][50] - 主要风险包括政策变化超预期及美国经济超预期衰退[8][53]

行业基本面与价格驱动因素 - 受“格陵兰岛关税”等海外事件影响，贵金属再度走强，隔夜期货现货白银价格涨幅超过5% [1] - 白银行业在供给刚性背景下，自2021年以来全球白银维持持续短缺格局，预计短期内即使需求波动仍将呈现缺口状态 [1] - AI产业及海外再工业化的推进，有望加速释放白银需求弹性，基本面驱动预计将持续 [1] - 白银长周期供需缺口支撑其工业属性持续计价，海外及国内库存变化提供短期价格驱动，形成长短期逻辑共振 [1] 相关上市公司 - A股白银主要龙头公司为兴业银锡、盛达资源 [2]

公司战略定位 - 公司当前的战略核心是基于在半导体光学（晶圆级加工）、MEMS微纳制造及先进封装等领域的深厚积累，构建面向未来的通用性技术平台 [1] - 公司始终密切关注AI产业浪潮带来的深刻变革，包括CPO（共封装光学）在内的前沿技术发展趋势 [1] - 任何重大的产能规划与战略倾斜，都将基于自身技术平台、市场需求和客户协同进行审慎评估 [1]

核心观点 - 宽基ETF市场呈现显著的资金流动分化 部分核心产品在特定时段成交额急剧放大 但整体遭遇大规模净赎回 与此同时 新发基金市场热度高涨 频现提前结募与比例配售 显示市场资金在板块间进行快速切换 结构性机会受到关注 [1][12] 部分宽基ETF成交集中放量 - 1月19日 华泰柏瑞沪深300ETF在上午10:20至10:45成交额达62.86亿元 午后13:30至14:00成交额达45.77亿元 全天成交138亿元 虽较前两日减少但仍处近期高位 [3] - 南方中证500ETF在同一时段同步放量 上午10:20至10:45成交41.36亿元 午后13:30至14:00成交39.74亿元 全天成交127亿元 情况与华泰柏瑞沪深300ETF类似 [5] - 除上述两只产品外 华泰柏瑞中证A500ETF 华夏中证A500ETF 嘉实沪深300ETF等全天成交额均超过100亿元 [7] 上周宽基ETF遭大规模赎回 - 1月14日至16日 股票型ETF（剔除跨境ETF）连续三个交易日净流出 合计净流出金额达1635.44亿元 [1][9] - 若仅计算宽基ETF 同期净流出规模高达1984.83亿元 [9] - 具体产品方面 华泰柏瑞沪深300ETF净流出441.33亿元 华夏沪深300ETF净流出265.27亿元 易方达科创50ETF净流出240.37亿元 易方达创业板ETF净流出210.71亿元 [9] 行业主题ETF强势吸金 - 在宽基ETF资金流出的同时 部分热门行业主题ETF获得资金流入 [10] - 嘉实软件ETF净流入47.57亿元 南方有色金属ETF净流入41.47亿元 [10] - 华夏电网设备ETF 国泰半导体设备ETF 永赢卫星ETF 华夏有色金属ETF等净流入均超过25亿元 [10] 新发基金市场热度高涨 - 新发基金市场近期显著提速 部分基金宣布一日结束募集 [12] - 鹏华中证工业有色金属主题ETF原定募集截止日为1月23日 因募集迅速达标 提前至1月15日结束 [12] - 融通上证科创板综合指数增强基金因有效认购申请金额超过20亿元规模上限 启动比例配售 1月15日有效认购申请确认比例为47.47% [12] 后市观点与投资方向 - 有观点认为2026年市场整体波动或会加大 但结构性机会依然显著 [13] - 投资应立足产业发展趋势 锁定景气向上和爆发的行业 [13] - AI产业景气度持续加强 并扩散到存储 AI端侧 电力储能等更多成长领域 [13] - 除AI产业链外 固态电池 机器人 创新药等领域也值得持续跟踪 [13]

美元指数近期走势与表现 - 2026年1月19日亚洲早盘美元指数报99.117 较前一交易日微跌0.26% 日内波动区间为99.057-99.494 开盘后震荡回落但仍处于近期相对高位区间[1] - 此前美元指数已逼近六周高点99.41 展现出强支撑下的韧性特征[1] 美元走强的支撑因素 - 美联储政策预期固化 市场预计1月议息会议维持利率不变概率高达95% 3月维持利率不变概率亦达78.4% 降息预期已推迟至年中[1] - 美联储副主席表态当前货币政策立场“处于良好位置” 预计今年经济增速约2% 通胀将持续向2%目标回落 巩固了短期利率稳定的市场判断[1] - 美国经济展现韧性 劳动力市场温和降温但初请失业金人数仍低于市场预期 强化了“软着陆”预期[2] - AI产业繁荣吸引全球资本涌入 美联储上调2026年GDP增速预测至2.3% 凸显美元相对吸引力[2] - 美国总统特朗普暗示无意提名鸽派候选人哈西特接任美联储主席 市场对政策独立性信心回升 提振美元走势[2] 美元面临的制约与风险 - 地缘政治风险构成压制 美国总统特朗普威胁对反对其格陵兰岛计划的欧洲国家加征关税 计划2月1日起实施并于6月将税率提高至25% 引发市场对欧美贸易战的担忧并侵蚀市场对美元信心[2] - 长期“去美元化”趋势与美联储政策转向预期未改 2025年金价飙升70%反映出全球对美元信用的对冲需求[3] - 市场普遍预期美联储2026年上半年将累计降息50个基点 利差优势收窄将削弱美元资产吸引力[3] - 美银美林等机构预测美元走弱将引发全球汇市“再平衡” 2026年美元指数可能再跌3% 长期弱势格局逐步清晰[3] - 非美货币相对强势形成牵制 离岸人民币盘中一度逼近6.96关口 创20个月新高 展现出强美元环境下的独立韧性[3] 影响短期走势的关键事件与数据 - 中国将公布2025年全年GDP及12月社零、规上工业增加值数据 其表现将影响全球复苏判断及风险偏好 间接作用于美元需求[3] - 欧元区及加拿大12月CPI终值同步亮相 将为两大央行政策调整提供参考 牵动欧系货币及加元走势 进而反向影响美元指数[3] - 世界经济论坛2026年年会启幕 美国前总统特朗普率团出席 会议期间关于全球经济治理、地缘政治的讨论可能引发市场风险偏好波动[4] - 因马丁·路德·金纪念日 美股今日休市 可能降低全球市场流动性 影响美元指数波动节奏[4] - 美联储已进入静默期 1月27-28日议息会议前 政策信号真空期内 美元走势将更依赖数据表现与地缘局势演变[4] 市场分析与展望 - 分析人士指出短期美元指数有望维持99.00-99.60区间震荡偏强走势 美联储稳息预期提供支撑 而地缘风险与非美货币韧性限制涨幅[4] - 投资者需重点关注今日经济数据与达沃斯论坛动态 紧密跟踪政策预期与地缘局势变化 把握区间交易机会[4]