报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种行情不一，需关注关税、地缘政治、库存、需求等因素对价格的影响 [3][4][9] - 部分品种如碳酸锂、焦煤、沪铜、原油等受不同因素影响，价格走势各异，有震荡偏强、震荡、承压等情况 [3][4][9] - 部分品种如豆油、豆粕、螺纹钢、热卷等基本面有各自特点，价格受供需、库存等因素制约，走势有震荡偏强、震荡偏弱等预期 [19][21][22][24] 根据相关目录分别进行总结 热点品种 - 碳酸锂：今日高开低走尾盘小涨，电池级和工业级均价环比涨50元/吨，价格重心震荡上行；供需弱势运行，产能利用率增加，6月产量增加且库存累库，压力难缓解；贸易商拿货积极，下游刚需补库，七月电池材料厂开工负荷增加，终端新能源汽车消费数据有拉动趋势；国内反内卷举措使行情反弹，供应缩量但基本面宽松，贸易商助推价格上涨，下游谨慎跟进，市场情绪降温，盘面震荡偏强 [3] - 焦煤：今日高开高走午后下挫，山西市场和蒙5主焦原煤价格较上交易日上涨；7月10 - 17日蒙古国庆放假口岸闭关，假期末尾预计进口煤数量环比回升，国内受安全月影响的煤产量回升，洗煤厂日均产量较上期回升0.8万吨左右；焦炭提涨落地推动上游价格提升，市场交投情绪转好，下游钢厂利润尚可，铁水产量回落但同比偏高，钢厂焦煤库存去化，焦炭库存同比偏高，焦煤抗跌性高于焦炭；前期反内卷措施刺激行情反弹，近期蒙煤通关预计回归正常，矿山复产，供应端支撑减弱，但焦炭提涨落地，焦煤现货价格回升，整体上游复产，终端淡季需求下上涨支撑乏力，短期行情暂无悲观预期，以震荡为主 [4][5] 期市综述 - 截止7月16日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，多晶硅、集运欧线、棉花、铁矿石涨超1%，烧碱跌超2%，生猪、氧化铝、硅铁跌超1.5%；沪深300、上证50股指期货主力合约下跌，中证500、中证1000股指期货主力合约上涨；2年期国债期货主力合约上涨，5年、10年、30年期国债期货主力合约下跌 [7] - 资金流向方面，截至15:18，铁矿石2509、沪金2510、棉花2509资金流入，中证500 2507、中证1000 2509、沪深300 2509资金流出 [7] 核心观点 - 沪铜：高开高走震荡上行，美国CPI数据上涨超预期，美联储降息或推迟；供给方面，现货粗炼费和精炼费虽为负但止跌回稳，铜精矿库存回升，供应偏紧预期或改善，232铜关税落地后国内铜库存预计累库，未运往美国货物或回流，前期隐性库存或显性化，供应端偏紧预期缓解；需求方面，截至5月电解铜表观消费增加，6月线缆开工率下降，空调进入淡季，下游采购情绪疲弱，新兴产业如新能源表现亮眼；整体价格下挫，因美国拟征收50%铜关税超预期，跨区域套利预期偏冷，出口需求减少，未转运至美国货源将流入市场，供应充足，但国外铜矿端偏紧预期未扭转，粗炼费维持负值，下行空间有限但短期承压，关注关税落地情况 [9] - 原油：伊朗报复行动微弱及伊以停火，缓解中东地缘风险和原油供给中断担忧，需关注停火后局势发展；特朗普表示中国可从伊朗进口石油，但美国财政部再次制裁伊朗，近期难达成伊朗核协议；基本面进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，但EIA报告显示成品油库存下降、原油意外大幅增加；OPEC+同意8月增产54.8万桶/日超预期，沙特阿美上调8月对亚洲官方售价；OPEC下调未来四年全球石油需求预测；特朗普推迟关税谈判截止日期，关注贸易谈判；市场已反映OPEC+增产，IEA调高全球原油过剩量，旺季偏紧，特朗普威胁制裁俄罗斯，虽制裁执行难但对俄油供应有威胁，叠加下游旺季，预计近期价格偏强震荡 [10][11] - 沥青：供应端，上周开工率环比回升至32.7%，7月预计排产增加；下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工率处于近年同期最低水平附近，受资金和南方降雨高温制约；华东主力炼厂出货量增加，全国出货量环比增加，炼厂库存存货比回升但仍处近年同期最低位，终端项目资金受制约，南方降雨增加，北方需求因降雨减少小幅走强；伊朗报复行动不及预期，中东地缘风险降温，但美国再次制裁伊朗，全球贸易战恐慌情绪缓解但阴云未散，原油价格涨幅有限，进入旺季，建议逢低做多沥青09 - 12价差 [12] - PP：下游开工率环比回落，塑编开工率下降，订单略有减少；美国加征关税不利于下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限；7月16日检修装置变动不大，企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例维持在26%左右；工作日石化去库速度一般，周末累库较多，库存处于近年同期偏高水平；特朗普威胁制裁俄罗斯，原油价格冲高回落；新增产能投产，近期检修装置增加缓解压力；南方梅雨高温季节，下游恢复缓慢，塑编开工减少，新增订单有限，多刚需采购，库存压力大，关注全球贸易战进展，预计低位震荡 [14] - 塑料：7月16日检修装置变动不大，开工率维持在85%左右，处于中性水平；PE下游开工率环比下降，农膜原料库存增加，农膜在淡季，订单有增减，整体下游开工率处于近年同期偏低位；工作日石化去库速度一般，周末累库较多，库存处于近年同期偏高水平；美国加征关税不利于下游制品出口，聚乙烯上游乙烷进口受限，美国撤销乙烷限制性许可要求，中美贸易恢复有利于增加下游需求；特朗普威胁制裁俄罗斯，原油价格冲高回落；新增产能投产，前期检修装置重启开工，开工率略有上升；地膜进入淡季，部分企业阶段性生产，价格稳定，下游需求一般，新单跟进缓慢，南方梅雨高温季节，消费淡季下游观望增加，少量刚需拿货，库存压力大，关注全球贸易战进展，预计近期低位震荡 [15][17] - PVC：上游电石价格稳定，供应端开工率环比减少至76.97%，继续下降且处于近年同期中性水平；下游开工下降，同比偏低，采购谨慎；印度延期执行BIS政策，台塑7月报价上调，近期出口签单一般，印度雨季或执行反倾销政策限制出口；上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大；1 - 6月房地产处于调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，销售同比增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于历年同期最低水平，房地产改善需时间；7月检修增加，以碱补氯下开工率下降空间有限，市场关注液氯价格下跌压缩氯碱综合利润，新增产能即将投产，煤炭价格回落，电石价格支撑弱，需求未改善前压力大，现货高价成交受阻，预计近期低位震荡 [18] - 豆油：主力09合约早盘开盘价8020元/吨，收盘价8042元/吨，涨幅0.37%，价格在8000元/吨关口上方运行，预期短期市场情绪偏强，后续或震荡偏强；增仓15560手，多头资金进场，趋势转多；供应端，截至7月14日进口大豆港口库存增加，截至15日豆油港口库存增加，南美大豆到港通关，油厂开机率和压榨量高位，累库明显，供应偏宽松；需求端，受高温天气影响，国内消费提振不足，国际原油价格下跌或降低生物柴油经济性，减少豆油在生物燃料领域消费；近期库存持续累库，现货催提现象严重，关注原油价格波动和库存超预期累积回调压力 [19][20] - 豆粕：主力09合约开盘价2980元/吨，收盘价2977元/吨，跌幅 - 0.3%，价格窄幅震荡偏弱，多次试探未突破3000元/吨压力线；供应端，现货市场基差稳中趋弱，反映供应压力，截止第28周，全国主要油厂大豆和豆粕库存上升，未执行合同下降；需求端，这周表观消费量增加；综合来看，国内下游采购心态平和，库存攀升，盘面价格偏强震荡，与美豆价格走势背离，因市场情绪偏强，对美国全面关税政策忧虑仍在，对美豆出口需求存疑，关注美国贸易协议情况 [21] - 螺纹钢：主力合约“冲高回落，震荡偏弱”，早盘开盘于3115元/吨，最高触及3122元/吨，最低下探3094元/吨，收盘于3106元/吨，跌幅 - 0.48%，成交量环比收缩，多空观望；供需端，淡季效应深化，上周产量环比减少，钢厂利润修复，减产幅度收窄，铁水日均产量维持高位，唐山等地区限产落地力度未达预期，高炉开工率微降，供应收缩节奏偏缓；需求侧，淡季特征深化，周度表观需求和主流贸易商日成交量减少，投机需求未放量，终端按需采购，需求韧性弱化；库存方面，社会库存去库延续但速度放缓，钢厂库存微增，厂库累库迹象初显；限产政策支撑力度减弱，需求刺激政策短期难改颓势，政策转为“弱支撑”；成本端，原料分化，铁矿港口库存增加，价格回落削弱成本支撑，双焦提涨与铁矿拖累形成博弈；主力资金偏向“逢高沽空”，投机热情降温；基本面延续季节性弱势，淡季钢价承压，库存低位和原料强势带来成本支撑，多空因素博弈，预期钢价延续震荡，关注政策与供需拐点情况 [22][23] - 热卷：主力整体“宽幅震荡”，早盘开盘于3256元/吨，冲高至3268元/吨，午后下探3241元/吨，收盘于3253元/吨，跌幅 - 0.31%，成交量环比微增，空头集中减仓；供应端，利润支撑下减产动力缺失，周产量环比微降，供应收缩幅度不足1%；需求端，制造业淡季叠加出口关税壁垒，需求短期难有转机，出口订单同比骤降，库存微弱累库但压力不大；现货市场多数地区报价环比下跌，成交表现一般；供应压力小幅回升，下游需求疲软，出口或将收缩，基本面中性偏弱，若政策预期降温，预计高位震荡运行 [24][25] - 尿素：盘面低开低走，震荡偏弱，受期货价格转弱影响，下游拿货谨慎，上游工厂报价下调；基本面，日产围绕20万吨波动，本周工厂装置复产，后续有新增产能投放，供应端压力难释放，但市场对季节性减产有预期；需求端，北方农业需求减弱，期货盘面转弱后下游拿货积极性下降，刚需拿货为主，复合肥工厂开工负荷小幅增加，秋季肥初期以预售订单为主，下游冷清；库存本期继续去化，去化幅度环比变缓，系区域性农业需求拿货及出口订单集港；前期预期出口限额增加不及预期，上涨动能不足，需求走弱，农业需求收尾，盘面上涨趋势放缓，但有出口集港支撑，行情弱现实与强预期交织，预计短期震荡偏弱，关注消息面扰动 [26]

Vincenzo Vedda表示预期，第二季企业盈利仍有下调空间，但科技与金融类公司或可幸免。在此背景 下，DWS继续建议投资者保持高度多元化的投资组合。欧元区投资者亦应关注美元走势，因为美元贬 值已几乎完全抵销美股的正面回报，换算成欧元后的收益更接近零。 美国总统特朗普不断向美联储施压，要求减息。然而，DWS预期美联储仍将依据实际数据审慎决策。 相比之下，欧洲央行已率先踏出减息第一步，若欧元维持强势，将进一步为欧洲央行提供减息空间。 DWS全球首席投资总监Vincenzo Vedda表示，新兴市场股票今年以来表现出色，MSCI新兴市场指数累 计上升约15%。虽然中国股市自2025年初以来已大幅上涨，但仍是DWS在亚洲市场中的首选之一。相 较之下，DWS对印度股市的前景较为审慎，尽管该市场过往屡创佳绩，但目前估值已属偏高。 自2025年初以来，标普500指数已重拾升势，目前已接近该行预测的2026年6月目标水平。经过一轮强劲 的短暂升势后，DWS现时认为市场回调风险升高，原因之一是股市在夏季月份通常呈现平稳甚至下跌 的走势。 欧洲股市仍是DWS的首选之一。长远来看，在财政支持措施与国际资金回流的推动下，欧洲市 ...

合资公司成立 - 常熟世合华新材料有限公司由世名科技与TCL科技全资子公司TCL产投共同成立，注册资本2000万元人民币，世名科技出资1320万元持股66%，TCL产投出资680万元持股34% [1][2] - 合资公司主营业务为显示光刻胶色浆的研发和销售，落户江苏常熟新材料产业园，将纳入世名科技合并财务报表范围 [2] - 世名科技表示与TCL合作将提升技术竞争优势，依托TCL显示面板全产业链资源推动光刻胶专用纳米颜料分散技术自主可控发展，同时深化市场合作机制优化产品升级 [2] 2025上半年显示行业新公司动态 - 2025年上半年显示厂商密集成立新公司，主要战略意图包括聚焦细分领域、分散风险、扩张市场 [3] - 京东方成立上影东方(暂定)聚焦MLED电影领域，成立雅江京东方能源发展有限公司进入能源领域 [4] - TCL科技除常熟世合华外，还成立无锡鸿俦智能科技聚焦人工智能应用软件开发 [2][4] - 深天马在泰国设立分公司建设显示模组工厂，采用本地化生产服务模式拓展海外市场 [4][5] - 维信诺成立苏州国显创新科技专注电子元器件/材料，友达与元太科技合资成立电子纸模组公司 [4] - 群创成立群超显示科技专注Micro LED业务，JDI成立AutoTech Magnolia Purple等子公司聚焦车用显示和专利管理 [4][5] 行业战略布局分析 - 企业通过分拆业务和成立合资公司实现多元化转型，灵活应对市场环境并加速新技术孵化 [6] - JDI将汽车业务剥离至AutoTech子公司赋予更大管理自主权，并将专利资产转移至Magnolia系列子公司以缓解债务压力 [4][5] - 京东方通过"上影东方"强化MLED影院布局，完善"1+4+N+生态链"战略 [5] - TCL科技通过显示光刻胶公司强化供应链韧性，合资模式有效分摊运营风险与财务压力 [2][5] - 友达与元太科技合作拓展大型电子纸显示应用，深天马泰国建厂提升全球市场竞争力 [4][5]

美联储6月议息会议决策 - 美联储维持利率不变 符合市场预期 但在特朗普政策不确定性下表现出前所未有的谨慎态度 [1] - 会议声明将经济前景不确定性描述由"进一步增加"改为"有所下降 但仍较高" 删除"高失业和高通胀风险都有所上升"表述 [1] - 经济预测显示美联储进一步靠近"滞胀"风险 GDP预测下调 失业率预测上调 通胀预测上调 [1] 美联储政策立场变化 - 点阵图显示美联储委员对2026年降息预期较3月有所下调 显示对未来经济走势更为审慎 [3] - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰 指出就业增长下降但失业率仍低 劳动力供需同步下降 预计未来几个月将出现显著通胀压力 [3] - 市场预期与美联储态度形成对比 根据CME美联储观察工具 市场预计9月和12月各降息一次 [3] 经济前景分析 - 9月降息落地难度较大 下一次降息可能需要更长时间 因通胀风险偏高而失业率上行缓慢 [5] - 关税对消费者价格传导链拉长及基数效应可能导致暑期通胀同比增速上行压力 [6] - 中东局势持续发酵可能导致能源价格上涨 加剧通胀风险 [6] 劳动力市场状况 - 初请失业金人数呈上行趋势 但季节性因素可能是主要原因 历史上美国6月初请失业金人数通常因学年结束而走高 [6] - 未来几个月美国初请失业金人数变化仍需继续关注 [6] 金融市场展望 - 在美联储政策观望 通胀风险偏高 失业率上行缓慢等多重因素交织下 下半年金融市场可能面临更多挑战 [6] - 投资者应密切关注美联储政策动态及经济数据变化 以制定合理投资策略和风险管理措施 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美棉评级上调但未来产区天气干燥提振期价上涨，需警惕美国关税等宏观因素风险 [2] - 国内纺织行业消费淡季特征明显，企业新增订单不佳、开机率下调，原料采购谨慎 [2] - 棉花处于去库存状态，新疆部分地区高温使棉花有热害风险，支持价格偏强波动，但下游消费淡季拖累价格节奏，整体以震荡偏强走势为主，建议逢低短多交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13990元/吨，环比涨140；棉纱主力合约收盘价20180元/吨，环比涨130 [2] - 棉花期货前20名净持仓-16786手，环比降2027；棉纱期货前20名净持仓137手，环比涨28 [2] - 棉花主力合约持仓量568367手，环比涨21679；棉纱主力合约持仓量20395手，环比降773 [2] - 棉花仓单数量9643张，环比降73；棉纱仓单数量98张，环比持平 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15272元/吨，环比降30；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20520元/吨，环比持平 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税到港价13651元/吨；滑准税到港价14384元/吨 [2] - 进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价22122元/吨，环比涨13；纯棉精梳纱32支到港价23916元/吨，环比涨14 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，较上年增48.3；全国棉花产量616万吨，较上年增54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5248元/吨，环比涨30；全国棉花工业库存85万吨，环比涨2.4 [2] - 棉花进口数量当月值4万吨，环比降2；棉纱线进口数量当月值100000吨，环比降20000 [2] - 进口棉花利润918元/吨，环比降53；全国棉花商业库存345.87万吨，环比降69.39 [2] 下游情况 - 纱线库存天数23.86天，环比涨1.52；坯布库存天数35.46天，环比涨2.57 [2] - 布产量当月值26.7亿米，环比降0.5；纱产量当月值195.1万吨，环比降3.6 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1357773.7万美元，环比增197117.9；当月纺织纱线、织物及制品出口额1263177.3万美元，环比增5210.9 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率17.39%，环比涨1.43；棉花平值看跌期权隐含波动率17.39%，环比涨1.37 [2] - 棉花20日历史波动率5.09%，环比涨0.09；棉花60日历史波动率8.31%，环比降0.04 [2] 行业消息 - 农业农村部7月对中国棉花供需形势预测与上月一致，6月末大部分产区棉花处于现蕾至开花期，发育期较常年提前4 - 7天 [2] - 中国气象局预测7月新疆气温持续偏高，棉花遭受高温热害风险较高，当前棉花库存总量下降，下游市场淡季特征明显，纺企原料采购谨慎 [2] - 截至7月13日当周，美国棉花结铃率23%，上一周14%，上年同期26%，五年均值22%；现蕾率61%，上一周48%，上年同期62%，五年均值62%；优良率54%，前一周52%，上年同期45% [2] - 美国对部分国家进口产品征收关税，特朗普曾威胁对金砖国家加征10%新关税 [2] 提示关注 - 截至7月10日，主流地区纺企开机负荷70.40%，环比降0.84%，整体变化不大 [2] 观点总结 - 美棉评级上调但未来产区天气干燥提振期价上涨，需警惕宏观因素风险 [2] - 国内纺织行业消费淡季特征明显，企业新增订单不佳、开机率下调，原料采购谨慎 [2] - 棉花处于去库存状态，新疆部分地区高温使棉花有热害风险，支持价格偏强波动，但下游消费淡季拖累价格节奏，整体以震荡偏强走势为主，持续关注天气和宏观因素，操作上建议逢低短多交易 [2]

核心观点 - 通过供需两端协同发力，短期内助力房地产市场止跌回稳，中长期引导向"高品质、低风险、可持续"的新发展模式转型 [1][14] 新型城镇化与住房需求 - 我国常住人口城镇化率从2012年的53 1%提高到2024年的67%，城镇人口达9 4亿，2013-2024年累计实现1 5亿农业转移人口进城落户 [2] - 城镇化率快速提升支撑了过去20年房地产业高速发展，2024年全国城镇人均住房面积达40平方米 [2] - 城镇化进入稳定发展期后，农业转移人口市民化带来的刚性住房需求仍是行业基本盘，常住人口与户籍人口城镇化率差距仍待弥合 [3] 城市群与区域发展格局 - 未来房地产增量需求将集中在长三角、粤港澳、京津冀、成渝等核心城市群及都市圈 [5] - 2025年住宅开发土地成交额前5城市占全国300城的42%，30城市新房成交面积占全国百城58% [5] - 县域城镇化潜力巨大：386个县级市中208个城镇化率低于60%，1496个市辖县中1356个城镇化率低于60%，这些区域常住人口达6 1亿，平均城镇化率仅44% [6] 城市发展与供给优化 - 特大城市将走内涵式发展道路，严格控制新增房地产开发用地规模，加大存量土地和商品房收储力度 [8] - 优化增量结构，加大城市更新力度，盘活核心区低效土地，增加高品质改善型住宅供应 [8] - 城市更新行动将聚焦老旧小区改造和基础设施提升，住建部数据显示我国城镇300多亿平方米存量住房需要更新改造 [9][10] 住房品质升级趋势 - 2025年"好房子"首次写入政府工作报告，新一轮住房产品迭代周期开启 [12] - 新建住宅标准提高：层高不低于3米，4层起设电梯，每套住宅至少一个卧室满足日照标准 [12] - 核心区域优质地块集中供应，"好房子"项目凭借品质优势销售表现突出，有望形成新的价格基准 [13]

智通财经APP获悉，国际大行瑞银(UBS)近日发布研报称，该机构对于美国消费者和经济展望整体趋于谨慎，并且预计金融市场的"风险偏 好"可能遭遇重大打压，主要因特朗普政府近期新宣布的将于8月实施的大范围25%高关税将进一步抑制消费者支出，关税引发的通胀反弹以 及美联储因潜在关税压力而长期维系高利率共同叠加对消费形成压制。同时，瑞银强调全球消费金融微观数据显示贷款拖欠率上升、消费者 支出意愿转弱，反映信贷环境趋紧下家庭资产负债表压力增大，潜在信用风险上升。 瑞银策略团队认为股票等风险资产短期以及整个下半年可能面临回撤压力——尤其是屡创历史新高的MSCI全球股票股指与标普500指数可能 面临更大下行压力。瑞银警告称，风险资产近期或面临新一轮回撤，通胀高关税双重抑制支出，市场需重估家庭资产负债表。 在宏观逆风和微观风险信号并存的背景下，瑞银给出的股票市场策略并非青睐AI算力领军者以及未盈利的热门科技股在内的进攻型投资策 略，而是积极转向防御，该机构愈发倾向规避信用风险高、对景气敏感的消费子行业(如高端可选消费品、依赖融资驱动的行业)，而偏好可 选消费巨头，以及现金流稳健、需求刚性的高质量基本面企业。 此外，瑞银全球股 ...

中新网北京7月16日电 (陶思阅 庞无忌)黑石和励正集团近日宣布达成一项长期战略合作伙伴关系。 这也将为黑石当前管理的2370亿美元第三方保险资产平台(涵盖投资级私募债权、流动性债权及其他策 略)注入新的资金来源。 黑石债权和保险(以下简称"黑石")是国际知名债权投资平台之一。投资领域包括私募投资级债权、资产 抵押贷款、公开市场投资级与高收益债券、可持续资源投资等。励正集团是英国的金融服务集团及全球 主要投资机构之一。截至2024年，该集团资产管理规模达1.1万亿英镑，其中约44%为国际业务。 黑石与励正集团的合作将整合双方在债权平台的优势，提升在关键市场和核心渠道的资产管理能力。励 正集团的年金业务将借力黑石的私募债权发起平台，接入以美国市场为主的多元化投资级资产池。励正 集团拟将其未来新增年金业务资金流的10%投入此项合作。 励正集团首席执行官 Antonio Simões表示，励正集团与黑石的合作伙伴关系，将对励正集团在保险、投 资和资产发掘方面的能力形成有益补充，进一步巩固在养老金风险转移市场的领先地位。 黑石总裁兼首席运营官Jon Gray说，此次与励正集团的合作，将为私募债权市场带来创新解决方案。 ...

英国金融行为监管局 (FCA) 表示，该机构因 巴克莱银行英国有限公司和巴克莱银行有限公司在金融犯 罪风险管理方面存在两起独立的违规行为，分别对其处以总计4200万英镑的罚款。 ...