一周新品动态 - **茉莉奶白**推出夏日新品"马斯卡彭咸酪乳"，通过马斯卡彭奶酪融入对提拉米苏进行解构与重造，保留甜品香甜细腻的同时提升层次感 [4] - **蒙牛**推出新品生榨苞米乳，选用北纬41°甜苞米整粒生榨搭配100%生牛乳，每包膳食纤维≈1根苞米 [5] - **伊利畅轻**推出"小奶壶"酸奶，采用100%生牛乳发酵，每瓶含11克原生乳蛋白和15种活性乳酸菌 [5] - **茶颜悦色**推出真果汁·氮气冰茶，含原榨黄皮果汁和真橘子香柚汁两种口味，标准杯定价13.9元 [6] - **柠季**与《伊藤润二惊选集》联名推出冰感双柚气泡饮和冰感茉莉气泡饮，购买可获联名周边 [7] - **汇源**上市"全有果蔬汁"新品，精选6种果蔬原料，290ml包装契合宴席场景 [7] 品牌战略与市场拓展 - **DQ**宣布3年内在华新开800家门店，包括50家汉堡店、100家手工蛋糕店及650家冰淇淋店 [15] - **农夫山泉**正式进入香港市场，年内将通过3500+销售点覆盖旗下天然水、东方树叶等产品线 [14] - **古茗**现磨咖啡产品已覆盖全国7600+门店，跻身全国现磨咖啡门店数量前五 [18] - **蜜雪冰城**优化新开门店布局，采用"三现主义"提升效率与服务 [13] - **左庭右院**官宣腾格尔为代言人，同时宣布全部鲜牛肉产品获无抗认证 [15] 资本运作与行业整合 - **达达集团**完成私有化退市，成为京东全资子公司，京东持股比例增至63.2% [20] - **代数学家咖啡**完成数千万元新一轮融资，累计融资超2亿元，资金将用于产品及品牌建设 [20] - **橘宜集团**收购科学护肤品牌百植萃，后者专注问题肌与敏感肌护理13年 [21] - **安心鲜生**完成2800万元A轮融资，资金将用于智能供应链建设及"超市+驿站"门店拓展 [22] - **圣贝拉**登陆港交所，IPO获香港公开发售193倍超额认购 [22] 产品创新与技术突破 - **优衣库**推出4款"有爱"T恤新设计，合作铃木一朗等全球45位知名人士 [8] - **脉动**推出凉感限定款维生素饮料，添加独家"凉感赋活因子"实现瞬时清凉 [8] - **海龟爸爸**公开两项新专利，涉及舒缓修护组合物及全波段防晒技术，已累计拥有22项专利 [36] - **雅诗兰黛集团**与天猫合作打造平台首家AI美妆旗舰店，计划7月11日上线 [34] - **乐事**推出牛乳裸米饼新品，以清甜米香碰撞醇厚奶香 [9] 行业趋势与市场表现 - **瑞幸**联名《长安的荔枝》推出三款时令新品，含荔枝冰萃与冻冻系列 [12] - **莎莎国际**宣布2025年6月前关闭内地所有线下门店，专注线上业务 [37] - **馥郁满铺**618期间天猫实收GSV达2211万元，同比增166.41%，跻身护肤类目TOP100 [36] - **颖通控股**登陆港交所成为"中国香水第一股"，IPO募资净额8.83亿港元 [36] - **香奈儿**任命Ruth Warder为首任全球首席传播官，9月生效 [37]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒关注底部机会，大众品追求成长性 [3] - 6月23 - 27日食品饮料指数跌幅0.9%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约2.8pct，保健品、烘焙食品、调味发酵品表现领先 [3][11][13] - 白酒仍在底部，禁酒令影响持续，需求下移，价格回落，二季度业绩压力大，基本面探底，龙头酒企有竞争力可转型，当前估值低、分红率高，具备长期投资价值，建议布局山西汾酒、贵州茅台等 [3][11] - 传统消费板块承压，新渠道、新品类、新市场细分赛道有机会，消费分级，山姆会员超市和零食量贩渠道增速快，看好魔芋及威士忌新品，建议关注西麦食品等具备新消费特征的大众品 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 6月23 - 27日食品饮料指数表现及子行业情况，白酒现状、基本面及投资价值，建议布局白酒；传统消费板块情况，新渠道和新品类机会，看好具备新消费特征大众品 [3][11][12] 市场表现 - 6月23 - 27日食品饮料指数跌幅0.9%，排名第28，跑输沪深300约2.8pct，子行业中保健品、烘焙食品、调味发酵品领先；个股方面，欢乐家等涨幅领先，惠发食品等跌幅居前 [3][11][13] 上游数据 - 6月17日全脂奶粉中标价环比-2.1%，同比+20.3%；6月19日生鲜乳价格环比持平，同比-7.6% [17] - 6月28日生猪出栏价格同比-17.3%，环比+2.2%，猪肉价格同比-16.8%，环比-0.3%；2025年4月能繁母猪存栏同比+1.3%，环比持平；2025年3月生猪存栏同比+2.2%；6月21日白条鸡价格同比-2.4%，环比+0.5% [23] - 2025年5月进口大麦价格同比-4.3%，数量同比-47.8% [31] - 6月27日大豆现货价同比-10.8%；6月19日豆粕平均价格同比-9.2% [33] - 6月27日柳糖价格同比-5.2%；6月20日白砂糖零售价格同比持平 [35] 酒业数据新闻 - 6月19日崃州蒸馏厂发布5款崃州单麦系列威士忌新品 [40] - 6月22日洋河大曲高线光瓶酒战略发布会举行，该酒高品质、高颜值、高心价比 [40] - 6月27日华润啤酒侯孝海辞任执行董事及董事会主席，职位暂悬空，赵春武暂承担过渡工作 [41] 备忘录 - 关注6月30日千禾味业召开股东大会，下周3家公司开股东大会，6月30日盐津铺子解禁99.23万股，7月1日盖世食品解禁30.22万股 [42][43] 推荐组合 - 贵州茅台深化改革，分红率提升，周期后可长远看待 [4] - 山西汾酒短期有压力，中期成长确定，产品结构升级，全国化进程加快 [4] - 西麦食品燕麦主业稳健，线下稳固，新渠道开拓快，成本改善，盈利能力有望提升 [4] - 万辰集团量贩零食门店扩张，拓展新店型，选品新增，聚焦年轻客群，有望高成长 [4] - 百润股份预调酒改善，威士忌铺货好，关注回款和新品催化 [4]

消费主题基金申报激增 - 二季度消费主题基金申报数量达16只，环比增长3倍，其中7只已获批，而一季度仅4只申报 [1][3] - 申报基金来自14家管理人，类型包括8只指数基金、5只混合型、1只股票型和2只QDII，其中10只聚焦港股消费主题 [4] - 港股消费主题基金主要跟踪国证港股通消费、恒生消费等指数，反映机构对港股消费板块配置价值的认可 [4] 消费板块投资热点 - 新消费赛道如潮玩、茶饮、珠宝首饰表现突出，泡泡玛特概念股吸引74家机构调研，创源股份获机构关注 [4] - 黄金股受机构青睐，潮宏基和周大生分别获178家和223家机构调研 [5] - 宠物经济升温，宠物食品龙头中宠股份获221家机构调研 [5] 消费板块投资逻辑 - 消费板块估值处于历史低位，传统消费如白酒、调味品受压，新兴消费估值合理无泡沫 [7] - 政策支持转向长效机制，绿色消费、文旅及养老领域有望率先受益 [8] - 中等及中低收入群体消费潜力未充分释放，经济企稳与新消费趋势形成合力 [8] 消费板块分化特征 - A股消费板块分化明显，美容护理行业增长强劲，家用电器和食品饮料表现低迷 [8] - 港股新兴消费行业如潮玩、茶饮、珠宝首饰成为上半年亮点 [8] - 投资者需筛选业绩不受宏观压力影响、能保持高增长且质地优秀的公司 [8]

核心观点 - 战略上去年10月以来震荡市特征与2013 - 2014年中和2019年类似，后续有望迎来全面牛市，但战术层面当前宏观高频数据和新增政策催化不明显，突破前或需震荡一段时间 [2][9] 策略观点：升级为全面牛市可能的条件 去年10月以来震荡市情况 - 去年10月以来指数持续宽幅震荡，结构性机会多，类似2013和2019年，后续有望迎来全面牛市，历史上类似震荡市结局有4次熊市2次牛市 [3][10] - 对比历史上A股年度级别震荡市，当下震荡市上市公司盈利弱、政策稳增长、行业风格为成长和新消费，与2013 - 2014年中、2019年特征相似 [11] 2014年6 - 7月结构牛升级为全面牛原因 - 经济短暂反弹，2014年4 - 7月PMI持续反弹，虽上市公司ROE从2014年Q2开始下降至2016年初，但指数突破时经济指标有反弹 [3][16] - 政策转向积极，2014年Q2房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购 [2][16] - 居民资金流入，突破前融资余额持续增长且比指数更早新高，突破后加速流入，居民股票开户数和指数同步回升 [18] 2020年6 - 7月结构牛升级为全面牛原因 - 疫后经济快速超预期恢复，2018 - 2019年上市公司ROE下降，2020年Q1盈利为阶段性低点，Q2开始盈利快速上行，宏观指标如PMI疫情后持续上行 [3][23] - 全球政策宽松，为市场提供有利环境 [23] - 居民资金流入，融资余额流入力度和指数同步回升，新发基金量比指数更强，居民资金流入更倾向于公募权益基金 [27] 当下判断 - 战略上类似2013和2019年，后续大概率发展为全面牛市，但战术层面指数快速突破去年10月8日以来震荡区间还需时间，7月市场可能震荡回撤但幅度可控，Q3后期或Q4盈利和政策层面有一个往乐观方向转变，市场有望回归牛市状态 [30] 近期配置观点 - 季度内偏价值，等Q3再增加弹性行业配置 [37] - 7月季报期风格易短暂高低切，新消费季报附近会调整，调整后有第二波，AI科技处在季度休整尾声，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4行情 [37] - 配置行业包括新消费、传媒、军工、银行非银、有色金属、房地产等，各行业有不同投资逻辑和机会 [38] 本周市场变化 指数表现 - A股主要指数大多上涨，创业板50（6.24%）、创业板指（5.69%）、中证500（3.98%）涨幅靠前，上证50（1.27%）、上证综指（1.91%）、沪深300（1.95%）涨幅靠后 [40] 行业表现 - 申万一级行业中，计算机（7.70%）、国防军工（6.90%）、非银金融（6.66%）领涨，石油石化（ - 2.07%）、食品饮料（ - 0.88%）、交通运输（ - 0.24%）跌幅居前 [40] 概念板块表现 - 概念股中，固态电池（27.10%）、邮轮（13.22%）、数字货币（11.65%）领涨，可燃冰（ - 2.99%）、俄乌冲突概念（ - 0.73%）、页岩气（ - 0.12%）领跌 [40] 全球市场表现 - 全球股市重要指数大多上涨，日经225（4.55%）、标普500（3.44%）、恒生指数（3.20%）表现靠前，巴西圣保罗指数（ - 0.18%）、富时100（0.28%）、法国CAC40（1.34%）表现靠后 [41] 商品市场表现 - 商品市场重要指数中，LME锌（5.23%）、LME铝（2.91%）、LME铜（2.75%）涨幅较大，NYMEX原油（ - 11.88%）、PTA（ - 4.65%）、国际黄金（ - 3.03%）表现靠后 [41] 2025年全球大类资产收益率情况 - 黄金（24.43%）、富时新兴市场指数（11.10%）、富时环球（8.94%）排名较高，美元指数（ - 10.34%）、布伦特原油（ - 9.82%）、南华工业品指数（ - 6.45%）排名靠后 [41] A股市场资金情况 - 本周南下资金净流入（港股通）共计259.48亿元（前值净流入148.94亿元） [42] - 本周央行公开市场操作逆回购发行20275亿元，累计净投放10672亿元 [42] - 截至2025年6月28日，银行间拆借利率本周均值相比前期上升，十年期国债收益率本周均值相比前期有所上升 [42] - 普通股票型基金本周仓位均值相比前期下降，偏股混合型基金本周仓位均值相比前期下降 [42]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 近期保险板块行情表现突出，主要因市场风偏上行推动整体估值修复，销售端受预定利率下调等影响保费增速承压但Q2预计边际回暖，资产端债券再投资收益压力减轻、权益市场交投活跃度提升，预定利率下调新单销售有压力但行业利差风险收敛，分红险转型叠加渠道降本增效助力负债端经营质量改善，看好保险板块“强beta”属性与“转型alpha”，推荐中国太保H、中国人寿H、中国平安H，建议关注中国人保H、中国财险[3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情复盘 - 保险指数上涨3.89%，跑赢大盘1.93pct，个股表现分化，阳光+9.57%，太平+8.63%，友邦+5.53%，太保+4.47%，平安+4.06%，财险+3.61%，新华+3.46%，人保+2.82%，国寿+2.39%，10年期国债收益率1.65%，较上周末+1bp[1] 本周动态 - 6月24日蚂蚁集团减持约3375.48万股众安保险股，减持后持股比例降至7.63%[2] - 众安在线增资约39亿港元，配售价18.25港元/股，配售股份占现有已发行H股的15.14%，用于补充资金、支撑金融科技创新投资及一般企业用途[2] - 2025年1 - 5月原保费收入3.06万亿，其中财产险6129亿元，人身险24473亿元[2] 保险近期行情点评 - 销售端受预定利率下调等影响保费增速承压，Q2预计边际回暖，险企推动分红险转型减缓存量“刚兑”压力[3] - 资产端长端利率低位震荡，债券再投资收益压力减轻，“利差损”风险担忧减缓，权益市场交投活跃度提升，险企哑铃型配置策略下成长端有望受益于结构性行情，价值端重视FVOCI类红利资产配置[3] 投资建议 - 预定利率下调新单销售有下行压力，但行业利差风险收敛，分红险转型优化成本结构，叠加渠道降本增效助力负债端经营质量改善，推荐中国太保H、中国人寿H、中国平安H，建议关注中国人保H、中国财险[3] 人身险标的PEV估值 - A股：国寿0.83x、平安0.73x、新华0.71x、太保0.63x[3] - H股：国寿0.36x、平安0.6x、新华0.49x、太保0.43x、阳光0.38x、太平0.24x、友邦1.35x、保诚0.74x[4] 财险标的PB估值 - 财险1.24x、人保A1.39x、人保H0.88x、众安1.19x[4] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国太保|36.96|4.87|4.99|5.10|7.58|7.41|7.25|1.08|推荐| |中国人寿|41.16|3.09|3.19|3.25|13.31|12.92|12.67|2.27|推荐| |新华保险|58.53|6.39|6.93|7.60|9.15|8.45|7.70|2.09|推荐| |中国平安|56.96|7.56|8.14|9.08|7.53|7.00|6.28|1.11|强推| |中国人保|8.76|1.05|1.12|1.25|8.36|7.82|7.03|1.36|推荐|[5] 行业基本数据 |指标|数值|占比%| | ---- | ---- | ---- | |股票家数（只）|6|0.00| |总市值（亿元）|31396.25|3.04| |流通市值（亿元）|21685.25|2.68|[6] 相对指数表现 |时间区间|绝对表现|相对表现| | ---- | ---- | ---- | |1M|7.5%|5.4%| |6M|6.7%|8.2%| |12M|47.2%|33.7%|[7]

基金业绩表现 - 2025年上半年创新药主题基金表现突出，汇添富香港优势精选以89.15%的年内收益率领跑[1][4][5] - 中信建投北交所精选两年定开基金以81.59%的收益率暂列第二，前40只基金收益率均超50%[5] - 创新药主题基金在前20强中占据16席，华夏北交所创新中小企业精选等4只非创新药基金进入前20[6] - 近八成主动权益基金实现上涨，超1000只基金上半年净值涨幅超过10%[11] - 近百只成立不少于三年的主动权益基金在6月净值创历史新高[11] 行业板块轮动 - 创新药、人形机器人、北交所、新消费等热点板块轮番演绎[2] - 人形机器人主题基金从年初领涨到出现20%左右回撤[6] - AI主题基金表现垫底，部分产品亏损超20%[3][7] - 北交所主题基金表现亮眼，华夏北交所创新中小企业精选近三年累计回报达177.04%[8] - 科技进攻+红利防守策略受青睐，红利低波板块和科技方向被重点关注[16] 市场展望 - A股整体估值处于历史偏低位置，货币政策与财政政策"双宽松"形成支撑[14] - AI、军工和创新药领域的技术突破提振投资者信心[14] - 美元下行周期利好人民币资产，A股和港股流动性相对受益[14] - 创新药公司BD交易增加，部分企业盈利前景得到实质性加强[15] - 保险股可能受益于市场利率变化和股市上涨[15] 基金产品表现 - 长城医药产业精选A、中银港股通医药A等医药主题基金年内业绩超60%[6] - 诺安多策略A、建信灵活配置A等全市场选股基金净值创新高[11] - 小微盘和量化主题基金如金元顺安元启、国金量化精选A等净值反弹力度大[11] - 华夏纳斯达克100ETF、国泰纳斯达克100ETF等QDII产品长期回报优异[8]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [1] 报告的核心观点 - 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值，前期活跃的新消费食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司 [2][6] - 白酒因宏观需求复苏慢和消费场景受限，今年动销和报表端承压，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等 [2][6] - 大众品成本红利托底盈利，新兴品类孕育成长，推荐乳业、啤酒等领域头部企业，关注新零售带来的新品类成长机会 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块下跌 0.88%，白酒下跌 1.66%，跑输上证综指 2.80pct，在申万 31 个子行业中排第 30 [5] - 涨幅前三的个股为金达威、欢乐家、骑士乳业，跌幅前三为古井贡酒、惠发食品、有友食品 [5] - 白酒板块茅台批价散瓶 1800 元、整箱 1870 元，周环比分别降 100 元、80 元，五粮液批价略降，国窖 1573 批价稳定，高端酒价格下降因消费场景受限、渠道回款压力和电商补贴，关注中高端酒价格，对二季度放低预期，关注 8 - 9 月旺季情况 [2][7] - 大众品板块二季度及下半年需求平淡，成本红利延续，看好乳业收入及利润改善，看好港股啤酒，关注零食、饮料、低度酒等细分赛道成长机会，推荐伊利股份、青岛啤酒股份等，关注东鹏饮料、蒙牛乳业等 [2][8] - 泸州老窖向个性化、低度化探索，渠道加速迭代，产品价格体系稳定，渠道库存可控；酒鬼酒 25 年核心是高质量销售，提升各方面能力；金种子酒聚焦年轻化单品市场，培养年轻消费者，头号种子在部分市场有进展 [11] - 本周多家公司有重要公告，如天佑德酒子公司酒庄改扩建、均瑶健康部分董监高减持、古越龙山回购股份等 [12][13][15] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/6/23 - 25/6/27，食品饮料行业跑输申万 A 指 4.34 个百分点，子行业表现依次为食品加工、调味品、休闲食品、饮料乳品、其他酒类、白酒、啤酒跑输申万 A 指 [37] - 给出食品饮料各子行业及跟踪公司相对于申万 A 指的超额收益情况 [38][45] 3. 行业事项提示 - 本周惠发食品、仲景食品高管减持，盐津铺子、盖世食品限售股解禁，中炬高新、*ST 春天、千禾味业将召开股东大会 [48] 4. 估值表 - 给出海外食品饮料对标公司估值表，包含百威英博、嘉士伯等公司的总市值、归母净利润、PE、ROE、股息率等信息 [50][52] - 给出食品饮料重点公司盈利预测表，包含贵州茅台、五粮液等公司的股价、归母净利润、增速、PE、评级、总市值等信息 [53][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 权益市场小盘成长风格领涨，叠加转债评级下调定价窗口期将结束，近一周转债表现佳，万得信息技术、低评级、高价、小盘转债风格领涨，百元溢价率攀升，市场情绪高涨，虽万得金融转债指数受银行股票指数调整影响单日大幅调整，但相对权益调整幅度有限 [1][4] - 建议维持哑铃配置，关注高等级、长期基本面稳健、短期经营无忧的大盘蓝筹转债，以及人形机器人、AI+、新消费等产业趋势下的小盘成长转债机会，同时关注低价、高溢价率转债的下修机会 [1][4] 各部分总结 转债估值 - 本周权益和转债市场突破关键点位，市场情绪佳，转债估值拉升，百元溢价率上行至31%，单周小幅上行1.06%，处于2017年以来83.90%百分位，高、低评级转债估值分化不大，高评级转债估值略强 [3][5] - 本周转债跟随正股上涨，到期收益率下行至-3.39%，创2025年以来新低，转股溢价率指数、纯债溢价率指数分别为46.58%、29.10%，较上周分别变化-2.49%、+3.66%，分位数水平处于2017年以来的70.10、46.30和5.40百分位 [3][9] 条款跟踪 赎回 - 本周川恒转债、金陵转债、冠盛转债、华锋转债发布提前赎回公告，已发强赎或到期赎回公告且未退市的转债共11只，已触发强赎但未发公告的转债共1只，潜在到期或转股余额为42亿元 [10] - 最新处于赎回进度的转债有35只，下周有望满足赎回条件的有7只，本周2只转债发布不赎回公告 [15][17] 下修 - 本周建工转债公告下修、下修到底，山石转债提议下修，160只转债处于暂不下修区间，27只转债因净资产约束无法下修，2只转债已触发且股价低于下修触发价未出公告，41只转债正在累计下修日子，6只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [3][18] 回售 - 本周无转债发布回售公告，1只转债发布回售报告处于回售进度，8只转债正在累计回售触发日子，其中2只处于下修进度，5只处于暂不下修区间，1只提议下修 [3][21] 一级发行 - 本周3只转债发行公告，下周无转债待上市，处于同意注册进度的转债6只，待发规模104亿元，处于上市委通过进度的转债3只，待发规模26亿元 [23]

新消费行业崛起 - 新消费势力正在强势崛起，包括IP盲盒、古法黄金、平价小甜水等产品受到年轻人追捧，相关港股上市公司股价持续走高 [1] - 新消费尚未形成统一定义，但主流观点认为其是为满足精神需求和情绪价值买单，涉及细分领域包括谷子经济、黄金珠宝、现制茶饮、宠物用品、美容美妆等 [1] - Z世代成为消费市场重要力量，消费意愿强且偏好"悦己消费"，麦肯锡数据显示78%的Z世代对消费前景乐观，未来10年其消费规模或增长4倍至16万亿元 [1] 投资关注方向 - 成长股投资重点关注新消费领域，包括潮玩、美容护理、宠物食品等 [2] - 港股科技互联网板块因行业竞争格局改善、企业进入利润释放期、估值偏低有望重估 [2] - AI技术驱动的子行业如机器人、智能驾驶、AI端侧应用也是关注方向 [2]

外资机构看多中国资产 - 高盛、摩根士丹利等外资机构上调2025年中国经济增长预期并看好中国股票市场后续表现 [2] - 高盛维持对A股和港股的超配建议，预计沪深300目标点位为4600点，MSCI China目标点位为84点，隐含约10%上行空间 [3] - 外资集体看多中国资产的核心原因包括中国经济韧性、内需复苏、政策托底及科技突破带来的增长预期 [2][4] A股市场表现 - 6月25日上证指数收于3455.97点，盘中最高触及3459.01点，创年内新高，总市值突破100万亿元大关 [2][7] - A股整体估值较低，权益资产具有较好投资性价比，外部风险逐渐消散，利好因素不断累积 [8] - 年初至今南向资金净流入港股近900亿美元，其中科技和AI相关标的占比超过20% [5] 行业配置与投资机会 - 高盛调高银行和地产板块评级，继续超配消费板块如医疗器械、消费服务、传媒和电商零售等细分领域 [3] - 外资聚焦AI、自动化等赛道，建议关注AI产业链核心环节及具备技术壁垒的龙头企业 [4] - 2025年上半年A股市场风格向小盘股和成长型行业倾斜，北证50指数和万得微盘股指数涨幅均超过30% [6] 港股市场展望 - 港股科技板块更具优势，科技指数PE处于历史低位，受益于AI技术突破和商业化应用 [10] - 港股科技龙头在AI和云计算领域具备领先优势，有望率先受益于产业变革 [10] - 南向资金净流入创新高，推动港股市场回暖 [10] 政策与经济环境 - 中国证监会宣布进一步全面深化资本市场改革开放，推动科技创新和产业创新融合发展 [7] - 更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策逐步落地，国内经济韧性有望延续 [8] - 上市公司质量稳步提升，2024年A股上市公司累计分红金额超过1.9万亿元 [8] 下半年市场预测 - A股受益于政策红利与盈利修复，但需警惕外部扰动，港股因估值更低或更具相对优势 [10] - 预计A股将呈现震荡上行、进二退一的慢牛格局，估值仍有进一步上行空间 [10] - 美联储可能重启降息进程，国内货币政策、财政增量政策空间打开，有望推升A股阶段性趋势行情 [11]