报告行业投资评级 - 百威亚太评级为Neutral，目标价7.90 [1] - 海底捞、华润啤酒、康师傅、中国飞鹤、颐海国际、达势股份、优然牧业、现代牧业、澳优、九毛九评级为Outperform，目标价分别为17.00、48.00、17.74、7.00、18.42、125.90、2.22、1.30、3.10、21.68 [1] 报告的核心观点 - 本月HTI监测的6类消费品成本指数多数下跌，软饮料、调味品、乳制品、速冻食品、啤酒、方便面现货成本指数分别变动+0.34%、+0.30%、+0.03%、-0.57%、-0.81%、-1.22%，期货成本指数变动分别为-0.78%、-2.70%、+0.33%、-0.74%、-2.84%、-1.26% [2][8] 各行业成本情况总结 啤酒 - 截至5月26日，啤酒成本现货指数为116.23，较上周下降0.37%；期货指数为114.62，较上周下降0.01% [13] - 月度来看，较上月同期现货指数下降0.81%，期货指数下降2.84%；年初以来现货指数下降0.94%，期货指数下降7.98%；较去年同期现货指数下降8.36%，期货指数下降19.23% [14] - 玻璃现货价格下行，因供应增长、地产需求疲软及高库存压制；铝材现货价格上涨，受库存去化与企业检修支撑；今年1 - 4月我国大麦进口量同比下降44.4%，进口价格相对平稳 [3][13] 调味品 - 截至5月26日，调味品成本现货指数为103.16，较上周下降0.21%；期货指数为103.01，较上周下降0.5% [17] - 月度来看，较上月同期现货指数提升0.3%，期货指数下降2.7%；年初以来现货指数下降0.09%，期货指数下降5.91%；较去年同期现货指数下降9.68%，期货指数下降19.21% [18] - 大豆价格震荡上涨，区域和品种分化明显；白砂糖现货价格弱势震荡，因主产国产量预期增加，国际糖价下行，下游需求以刚需为主 [3][17] 乳制品 - 截至5月26日，乳制品成本现货指数为104.8，较上周下降0.15%；期货指数为96.94，较上周下降0.26% [21] - 月度来看，较上月同期现货指数提升0.03%，期货指数提升0.33%；年初以来现货指数下降0.02%，期货指数提升2.38%；较去年同期现货指数下降2.24%，期货指数下降3.33% [22] - 生鲜乳价格持续低位稳定，玉米价格震荡上行，豆粕价格环比下跌 [4][21] 方便面 - 截至5月26日，方便面成本现货指数为102.54，较上周下降0.49%；期货指数为104.01，较上周提升0.02% [25] - 月度来看，较上月同期现货指数下降1.22%，期货指数下降1.26%；年初以来现货指数下降3.31%，期货指数下降4.11%；较去年同期现货指数下降3.17%，期货指数下降14.28% [26] - 棕榈油价格延续下行，小麦价格稳中有升 [4][25] 速冻食品 - 截至5月26日，速冻食品成本现货指数为118.76，较上周下降0.28%；期货指数为118.26，较上周持平 [29] - 月度来看，较上月同期现货指数下降0.57%，期货指数下降0.74%；年初以来现货指数下降1.52%，期货指数下降2.32%；较去年同期现货指数下降3.64%，期货指数下降6.77% [30] - 白条鸡价格小幅下行，蔬菜价格波动大跌，生猪现货微涨 [5][29] 软饮料 - 截至5月26日，软饮料成本现货指数为108.57，较上周下降0.4%；期货指数为114.48，较上周下降0.59% [33] - 月度来看，较上月同期现货指数提升0.34%，期货指数下降0.78%；年初以来现货指数下降3.76%，期货指数下降5.22%；较去年同期现货指数下降7.03%，期货指数下降17.56% [34] - 瓦楞纸价格延续弱势，塑料价格震荡上行 [5][33] 包材、直接原材料及能源价格情况 包材 - 现货方面，本月塑料、易拉罐价格环比上涨，分别变动+4.66%、+2.85%，纸浆、玻璃价格环比下跌，分别变动-2.90%、-2.63%；和去年同期相比，除易拉罐价格上涨12.01%外，玻璃、塑料、纸浆价格均同比下跌 [9] - 期货方面，玻璃、塑料、纸浆、易拉罐价格同比变动-40.62%、-33.27%、-14.04%、-3.36% [9] 直接原材料 - 棕榈油现货价格环比/同比-8.20%/+8.23%，期货价格环比/同比-5.04%/+4.82%，生鲜乳价格稳定在3.07元/公斤左右 [9] - 大豆现货价格环比/同比+2.51%/-6.40%，豆粕价格环比/同比-2.43%/-3.73%，玉米价格环比/同比+2.10%/-4.33%，白糖价格环比/同比-0.36%/-7.82%，蔬菜价格环比/同比-8.30%/-8.10% [9] 能源 - 柴油现货价格环比下跌2.48%，较去年同期下跌9.28%；布油期货价格较上月下跌3.19%，较去年同期下跌21.16% [9]

长沙晚报掌上长沙5月27日讯（通讯员 易文娟 陈恒勇）5月22日，湖南省消费品以旧换新"三进"系列活动首站在长 沙市商务局启动。作为落实国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的省级创新实践，活动由 湖南省商务厅统筹部署、长沙联通承办，通过"产品展销+政策宣贯+便民服务"模式，打造全省首个沉浸式惠民消 费样板场景，现场吸引超数百人咨询体验。 未来，长沙联通将持续践行"数字技术惠民生"的企业责任，年内计划开展500场以上惠民专场活动，通过"政府搭 台、企业让利、群众受益"的模式，让更多用户享受到优质服务与政策福利 。 活动期间，长沙联通党委委员、副总经理沈征与商务局以旧换新专班负责人就3C数码购新及家电国补以旧换新政 策落地、业务合作等内容进行了交流探讨。双方表示，将协同推进惠民政策高效实施，实现政企双向赋能，切实 服务民生需求。 本次专场是长沙联通"惠民服务进万家"系列活动的创新尝试。后续将结合前期经验，重点围绕三个方面深化服 务：一是建立常态化政企对接机制，定期更新惠民产品清单；二是开发线上服务平台，贯通"政策查询-产品选购- 补贴申领"数字化全流程；三是组建专业服务小组，提供上门办理等定制服务 ...

就拿汽车置换补贴来说，打开搜索引擎和社交媒体，各种"补贴申请攻略"铺天盖地——这些攻略的存在本身就说明，现行的申请流程存在诸多不 合理的设置。制定政策的初衷就是为了改善民生、促进消费，就应该站在群众角度梳理流程。譬如，当消费者在申请页面反复确认要求时，系统 里是否应该设置醒目标识提示关键手续？当消费者在系统输入明显错误信息时，是否应当设置自动纠错功能？这些细节的缺失，恰恰折射出政策 执行过程中"以我为主"的工作惯性。就像在超市收银台前，若要求顾客必须准确记住所有商品条码才能结账，这样的服务能称得上便民吗？ 消费补贴中遇到的各种问题，既是民生痛点，也是改革重点。破解这道民生考题，需要相关部门拿出实实在在的改革诚意。比如，在政策宣导 上，能不能建立更详尽的图片说明书，展示每一步操作步骤，申请群众学起来更快、操作起来更简单；在流程设计上，能不能设置更多提醒手 段，增加实时校验、容错补正功能；在服务体验上，能不能接入更多群众使用率高的平台，不用为申请一份补贴专门下个APP…… 某地政务服务大厅曾经打出"傻瓜操作"的招牌，即来办事的人不需要下载APP、不需要注册账号、不需要学习操作教程，广受办事群众好评。想 来，消费品 ...

消费品以旧换新政策成效 - 长沙已有超过283万人次享受补贴优惠，直接带动销售额171.27亿元[1] - 通程电器整体销售同比增长30%，一级能效产品换新占比近90%[2] - 大屏彩电、大容量冰箱、洗烘一体机等绿色智能家电呈现爆发式增长[2] 家电行业表现 - 通程电器通过"四进入"活动提供上门量房、全屋家电设计等公益服务[1] - 消费者通过"国补+商场补贴+旧品抵扣"综合优惠可达2000多元，相当于八折[2] - 手机、平板等数码产品纳入补贴后市场迎来换机热潮[2] 汽车消费市场 - 长沙"五一放价驾享星城"活动投入1000万元专项资金，消费者最高可享补贴2.2万元/台[3] - 湖南汽车展览会累计订车、卖车21657辆，预计销售金额达50.02亿元[3] 区域消费数据 - 长沙核销政府补贴资金20.05亿元，汽车家电以旧换新成交金额占全省超40%[3] - 数码3C购新占比全省超50%[3] - 2025年1至4月家用电器、家具、通信器材零售额同比分别增长53.5%、28%、57.2%[3]

国补资金规模与分配 - 2024年中央财政首次通过发行超长期特别国债投入1500亿元用于消费品"以旧换新"，2025年增至3000亿元，地方按比例配套资金 [1][3] - 中央财政已在2025年1月和4月分别下达地方两批合计1620亿元特别国债资金 [3] - 资金分配考虑常住人口、GDP、汽车家电保有量、2024年政策执行情况等因素，向成效较好地区倾斜 [5] - 央地资金分担比例为东部85:15、中部90:10、西部95:5 [5] 政策实施效果 - 截至5月5日，五大类产品带动销售额约8300亿元 [11] - 重庆已兑付补贴资金24.7亿元，拉动消费超314亿元，惠及数百万消费者 [2] - 山东截至4月27日收到补贴申请64亿元，销售额503.6亿元，新能源汽车、智能家电、智能手机零售额分别增长29.2%、50.2%和54.8% [7] - 重庆一季度社会消费品零售总额同比增幅4.1%，比去年全年提高0.5个百分点 [2] 资金监管机制 - 财政部明确"两新"资金使用"负面清单"，禁止用于平衡预算、偿债等 [12] - 重庆建立三级主体监管责任和"五方"监管体系，运用智慧化手段全链条监测 [12][13] - 山东推行补贴实名制管理，建立核验系统和跨部门协同监管机制，对违规商家取消资格并追缴资金 [13][14]

政策效应显现 - "两新"政策持续推动专用设备和通用设备行业利润增长 专用设备行业利润同比增长13.2% 通用设备行业利润同比增长11.7% [1] - 专用设备和通用设备行业合计拉动规模以上工业利润增长0.9个百分点 [1] 细分行业表现 - 电子和电工机械专用设备制造行业利润快速增长 增速达69.8% [1] - 通用零部件制造行业利润同比增长24.7% [1] - 采矿冶金建筑专用设备制造行业利润增长18.3% [1] 消费品行业表现 - 家用电力器具专用配件制造行业利润增长17.2% [1] - 家用厨房电器具制造行业利润增长17.1% [1] - 非电力家用器具制造行业利润增长15.1% [1]

原价约8500元的电脑，最终以6800多元的价格成交，省了近1700元。辽宁消费者辛未换电脑的经历，让他深感消费品以旧换新政策的资金支持力度之 大。"今年身边换手机、电脑的人越来越多。"辛未期待，以后能有更多促销活动让利消费者。 数据验证了消费者的直观感受。今年以来，全省消费市场持续升温。前4个月，全省社会消费品零售总额达3313.8亿元，同比增长6.8%，继续保持增长 态势，连续26个月高于全国平均水平。其中，全省限额以上单位消费品零售额1512.0亿元，同比增长10.5%。 数据也能看出消费品以旧换新等政策的成效，家电、家居家装行业市场增势良好。从限额以上单位商品零售类别看，家用电器和音像器材类零售额同比 增长97.1%，家具类零售额同比增长90.7%，建筑及装潢材料类零售额同比增长80.1%，通信器材类零售额同比增长41.7%。 加大政策支持力度，是今年辽宁消费市场充满活力的重要原因。今年以来，我省3次出台促消费政策，特别是专门制定《辽宁省提振消费6条政策》，着 力在激发消费积极性、培育壮大经营主体、鼓励首发经济等方面加强政策支持、引导。"在让消费者得到更多实惠的同时，我们更加注重培育壮大商贸领域 经营 ...

行业数据 - 4月家具类零售总额153亿元 同比增长26 9% 1-4月累计583亿元 同比增长20 2% [2] - 4月建筑及装潢材料类零售总额138亿元 同比增长9 7% 1-4月累计530亿元 同比增长2 3% [2] 名创优品集团 - 一季度总营收44 3亿元 同比增长19% [3] - 毛利率44 2% 同比上升0 8个百分点 [3] - 经调整净利润5 9亿元 经调整净利率13 3% [3] 顾家家居 - 盈峰集团拟以19 15元/股认购不超过1 04亿股 总金额不超过19 97亿元 [4] - 增持后盈峰集团直接持股比例11 26% 与一致行动人合计持股37 37% [4] - 控股股东仍为盈峰睿和投资 实际控制人仍为何剑锋 [4] *ST建艺 - 郭伟辞任副董事长 代理董事长等职务 董事兼总经理张有文代行董事长职责 [6] - 2024年亏损8 3亿元 同比下降47 23% [6] 展辰新材 - IPO上市板块由创业板变更为北交所 [7] - 2024年营收15 73亿元 同比增长3 52% 净利润8892万元 同比增长44 42% [8] 炬森精密 - 副总经理黄福清因个人原因辞职 未持有公司股份 [5] 乐扣乐扣 - 召回2024年8月8日生产的1008件LocknLock牌电子饭盒 因输入功率和电流不达标 [9]

公司融资动态 - 乐享科技在三个月内完成两轮融资，天使轮总金额近3亿元 [3] - 最新亿元级天使+轮融资由锦秋基金领投，老股东经纬创投、绿洲资本等持续加投，光源资本跟投并担任独家财务顾问 [2] 产品战略定位 - 公司正式官宣产品方向为家庭通用小型具身智能机器人，目标是通过技术"降维"进入消费级市场 [4][5] - 核心产品理念是打造"机器人赛道中的消费品"，而非实验室或展厅场景的高价大型机器人 [8][4] - 首款产品Z-Bot高50厘米，具备全屋移动能力，采用拟人化形态；另一款W-Bot覆盖室内外智能陪伴场景 [12][27] 技术路径与创新 - 采用强化学习技术提升机器人自主规划能力，开发高开放度的小型机器人平台供用户自定义功能 [19][20] - 与大模型合作方共同研发本地情感模型和意识仿生模型，强化"拟人感"的情感陪伴而非物理形态 [23][27] - 借鉴扫地机品类爆发经验，推动电机、算法等高性能技术从大型机器人向消费级硬件下放 [4][5] 市场需求洞察 - 家庭场景被验证为稳定且有消费力的市场，小型机器人可满足拟人化、可移动性、集成化三大核心需求 [10][11] - 聚焦老人看护、安防巡航等长尾需求，通过多功能集成建立商业闭环 [16][17] - 避开与大人形机器人在专有任务上的竞争，选择情感陪伴作为差异化切入点 [24][25] 产品开发方法论 - 从初期"拿着锤子找钉子"转向基于实际家庭痛点的需求收敛，通过用户调研明确产品功能 [14][15] - 规划三条产品线并行开发，2025年底计划推出首款产品，保持高速迭代试错能力 [28] - 采用"一边赚钱一边养梦想"的务实策略，分阶段实现机器人成为家庭成员的愿景 [28][25] 行业现状观察 - 具身智能领域处于极早期，人形机器人公司面临商业化场景不明晰的挑战 [6][7] - 2025年一季度多家公司声称订单暴增，但规模化仍存难关，部分资本已开始退出 [6]

公司战略与业绩 - 公司推出卫生巾品牌"她至美"，半年内完成5次跨界，涉及宠物食品、精酿啤酒、咖啡、预制菜等9大新赛道[1] - 2024年营收同比增长49 3%至106 22亿元，线上渠道贡献74 07亿元（占比69 7%），抖音渠道收入21 88亿元（同比+81 73%）[2] - 线下分销收入26 41亿元（同比+80%），"一分利便利店"采用40%自有品牌+30%大牌组合模式[2] - 子品牌"小鹿蓝蓝"营收7 94亿元（占比7 5%），同比增长35 01%，多款产品位列天猫母婴类目前三[2] 增长驱动因素 - 线上渠道结构优化，抖音通过"内容大单品"策略成为最大增量来源[2] - 线下分销整合成效显著，新便利店模式日均客流量高于行业均值[2] - 多品牌策略初步验证，"小鹿蓝蓝"成为标杆案例[2] 潜在挑战 - 2025年一季度净利润同比下滑22 46%，主因新品牌营销费用单季超8000万元[4] - 32个子品牌收入仅占总营收0 03%，咖啡、预制菜等品类尚未形成规模效应[4] - 代工采购金额44 82亿元（占主要采购50%+），品控压力增大[5] - 卫生巾赛道面临恒安、苏菲等巨头（市占率70%），咖啡赛道遭遇瑞幸、雀巢等价格与品牌竞争[6] 战略定位 - 通过供应链垂直整合+全渠道分销+多品牌矩阵，推进"全品类消费品牌"战略[7] - 行业增速下滑背景下，公司以激进跨界寻求存量市场突围[7]