港股市场表现 - 恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数今年以来分别累计上涨21%、21 6%、22%，领涨全球主要市场 [2] - 医疗保健业、原材料业、资讯科技业走势强劲，分别累计上涨50 54%、36 41%、28 32% [3] - 腾讯控股涨幅超22%，最新市值4 69万亿港元，阿里巴巴上涨46%，最新市值2 25万亿港元，小米集团、网易、快手等涨超50%，泡泡玛特暴涨178% [3] 南向资金动态 - 南向资金年内累计净流入超6300亿元，同比增长超一倍，接近2024年历史最高纪录的85% [1][5] - 南向资金前十大重仓股包括腾讯控股(持仓市值5320亿港元)、中国移动、建设银行、小米集团-W(持仓市值均超2000亿港元) [8] - 加仓股数最多的是四大银行股，中国银行、建设银行、工商银行和农业银行分别被增持56亿股、41亿股、34亿股、23亿股 [8] 资金配置策略 - 南向资金采用"哑铃型"配置，一端是高股息资产，另一端是科技成长、可选消费板块 [1][7] - 科技巨头、高股息、新消费、创新药等多策略布局，南向资金持股比例最高的是中国电信(75%)、泰格医药(71%)、绿色动力环保(67%) [8] 行业投资主线 - 科技主线：中国科技股相对美股有空间，全球资金对中国科技板块仍低配 [9] - 消费主线：新消费火热，传统消费受益于地产周期改善有望回暖 [9] - 大金融主线：AH溢价有望收窄，行业头部稀缺标的值得关注 [9] - 创新药板块具有较明显优势，行情大概率未走完 [9] 市场驱动因素 - 基本面修复和资金面改善推动港股市场向上，科技板块值得重点关注 [1] - 人民币走强预期增强、南向资金持续流入、A/H双重上市活跃利好港股流动性 [1] - 企业盈利的U形修复是主要驱动力，三季度若出现波动将是增配港股的好时机 [9]

交易员结利，油价回吐昨日部分涨幅 金十数据6月12日讯，斯巴达资本公司分析师Peter Cardillo在一份报告中指出，尽管中东紧张局势不断 升级，但交易者仍在短期内结利，石油期货回吐了昨日的部分涨幅，但仍受到以伊朗为中心的风险溢价 和与美国达成核协议的预期减弱的支撑。他表示，"然而，由于地缘政治方面的担忧，油价最近出现了 转机，导致技术性反弹。" ...

说A股之前，先聊一下昨晚的美股。 | | | Separate of Children's been and | 美 | | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 最新 | 涨跌 | 涨幅 | | 直琼斯工业平均指数 | 42865.77 | -1.10 | -0.00% | | 迷你道琼斯连续 | 42630.00 | -278.00 | -0.65% | | 内斯达克综合指数 | 19615.88 | -99.11 | -0.50% | | 示准普尔500指数 | 6022.24 | -16.57 | -0.27% | 昨晚公布了最新5月的美国核心CPI月率，录得2.8%，市场预期是2.9%，这个数据说明什么？说明关税战现阶段并没有对美国的物价产生太大的影响，当 然也有可能是因为前面补库存的原因。 | ■ 美国5月未季调CPI年率 | @ ***** | 2.30% | 2.50% | 2.4% | | --- | --- | --- | --- | --- | | ■ 美国5月季调后CPI月率 | @ O ***** | 0.20% | 0.20% | 0.1% | | ■ 美国 ...

地缘溢价对冲需求疲态，油价冲击阶段性高位 一、日度市场总结 国际原油期货价格呈现区域分化走势。6月11日SC原油结算价小幅回落 0.35%至478.1元/桶，日内呈现冲高回落态势；WTI与Brent价格则维持在 64.74和66.6美元/桶的横盘格局。值得关注的是跨区价差出现明显调整， SC-Brent价差由前一日的+0.16美元急转至-0.07美元，SC-WTI价差也收窄 0.23美元至1.79美元，显示出亚洲市场供应相对宽松的短期格局。但近远 月价差走强，SC连续-连三价差扩大至9.8元/桶的月内高点，反映现货端存 在支撑。 地缘政治风险溢价再度注入市场，成为当前主导供给预期的核心变量。中 东局势方面，美国撤离驻中东人员导致伊核协议谈判不确定性加剧，伊朗 原油重返市场的时间表再次延后，据市场测算潜在供应增量约130万桶/日 的风险敞口仍然存在。同时乌克兰对俄罗斯石油设置30美元价格上限的呼 吁虽缺乏操作路径，但侧面印证当前60-70美元区间的价格水平对俄罗斯财 政压力有限，OPEC+挺价意愿难见松动。库存数据指向分化特征，欧洲地区 通过持续削减俄油进口重构供应链，德国官方数据显示对俄贸易量锐减95% 背景 ...

迅雷参股影石创新上市事件 - 迅雷参股的影石创新于6月11日登陆A股科创板，发行价47.27元/股，开盘后最高涨幅近300%，总市值超700亿元 [1] - 迅雷持有影石创新7.8398%股份（发行后），对应市值约55亿元，超过迅雷自身总市值（22.19亿元）一倍 [1][2] - 影石创新发行前市盈率约100倍，显著高于可比公司安克创新（30倍） [2] 迅雷股价及市场反应 - 迅雷股价在影石创新上市当日大跌22.82%，收报4.955美元/股，总市值3.09亿美元（约22.19亿元人民币） [1] - 盘前迅雷股价一度涨超11%至7.16美元/股，但随后持续回落，最终仅收涨1.25% [1] - 部分投资者此前因预期影石上市将引发迅雷价值重估而提前买入，但实际结果与预期相反 [1] 影石创新财务与融资情况 - 华西证券预测影石创新2025-2027年归母净利润分别为11.44亿元（+14.96%）、16.15亿元（+41.19%）、23.27亿元（+44.12%） [3] - 影石创新上市前完成七轮融资，迅雷2016年领投B轮融资（1400万美元获18.92%股权），当时公司估值7400万美元 [3][4] - 迅雷通过B轮投资影石创新或实现账面利润超50亿元 [3] 迅雷其他业务动态 - 迅雷近期完成对虎扑运营方上海匡慧网络的收购，总现金代价5亿元（已支付4亿元，剩余1亿元分24个月支付） [4][5] - 迅雷2025年Q1总营收8880万美元（同比+10.5%），Non-GAAP净利润10万美元 [6]

H股与A股市场表现对比 - H股表现显著优于A股，恒生指数自2024年4月以来经历四轮技术性牛市，底部中枢持续抬升 [1] - AH股溢价指数跌至127.84点，创5年新低，较2024年末下跌超10%，显示H股折价收窄 [2] - 港股主要指数在全球市场领跑，即便面临"对等关税"冲击仍展现韧性 [3] 港股市场动态 - 恒生指数站上24300点，自4月9日低点上涨21%进入技术性牛市 [4] - 港股IPO市场爆发，年内新增31家上市公司，募资规模重返全球榜首 [3] - 南向资金年内净买入6741.77亿港元，达2024年全年的83.5%，全年或超万亿港元 [4] 行业板块分化 - 医药板块领涨，恒生医药ETF涨幅达42.69%，科技和非必需性消费板块显著落后 [4] - 恒生科技指数ETF涨幅仅16.96%，恒生ETF涨幅18.59%，板块表现差异明显 [4] - 私募机构认为经济不明朗阶段市场倾向主题投资，但趋势明朗后可能快速转变 [4] 机构观点 - 科技板块调整源于AI概念短期透支，但长期潜力仍值得关注 [5] - 港股作为全球资本平台吸引力高，估值整体不贵，外资回流趋势明显 [5] - 生物科技企业上市门槛拓宽，优质中概股加速回归港股 [5]

AH股溢价率变化 - 恒生沪深港通AH股溢价指数显示A股较H股溢价率降至27%，创2020年8月以来最低纪录 [1] - 恒生AH股溢价指数跌破130点整数关口，该关口代表A股30%的溢价率 [1] - 2024年2月恒生沪深港AH股溢价指数一度超过160点，当前溢价率显著收窄 [1][4] 龙头股"倒挂"现象 - 比亚迪、宁德时代等全球投资者青睐的龙头股出现A股较H股折价的罕见"倒挂"现象 [1][4] - 这种反常价格关系可能为布局A股提供潜在机会 [4] - 传统高溢价板块包括券商股、航空股、基建股，低溢价板块包括资源股、原材料股、家电股 [4] 两地市场表现差异 - 沪深300指数表现明显落后于恒生中国企业指数，差距有望创2003年以来最大 [4] - 恒生中国企业指数已进入牛市，而内地市场反弹较为温和 [4] - 历史数据显示当AH溢价率跌破30%时，估值差距往往会再度扩大 [1][4] 资金流动与估值修复 - 南向资金持续流入港股，日均规模达上百亿元，成为修复港股估值的重要力量 [5] - 外资机构逐渐调整对A股公司的定价逻辑，瑞银认为AH溢价可能逆转 [5] - 在岸公募基金H股持有量处于历史高位，叠加宏观经济改善迹象 [5] 市场结构差异分析 - A股相对封闭的特征导致其与面向全球配置的H股存在天然价差 [4] - 市场参与者关注估值差距会触发修复行情还是反映基本面长期分化 [4] - 恒生AH溢价指数3月19日降至128.31点，A股整体相对H股溢价不足30% [5]

研究中心宏观团队 2025/06/12 | | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要经济体10年期国债收益率 | | | | | | | | | | | 美国 | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | 2025/06/11 | 4.422 | 4.551 | 3.225 | 2.534 | 3.445 | 3.117 | 0.264 | 3.243 | | 最新变化 | -0.050 | 0.010 | 0.023 | 0.012 | 0.010 | 0.020 | -0.003 | 0.030 | | 一周变化 | 0.066 | -0.054 | 0.021 | 0.008 | -0.046 | 0.001 | 0.053 | -0.008 | | 一月变化 | -0.045 | -0.118 | -0.128 | -0.144 | -0.252 | -0.180 | -0.099 | -0.205 | | 一年变化 | ...

绿氢行业前景与政策驱动 - 到2030年国内绿氢下游消纳规模将超980万吨 主要集中于化工、交通、电力及钢铁四大领域 [2] - 化工领域将成为最大绿氢消纳场景 重点应用于合成氨、合成甲醇及石油炼化 其规模受碳市场绿色溢价、认证标准及地缘政治影响 [2] - 国家能源局2024年8月明确将可再生甲醇、氨等纳入绿色液体燃料技术攻关 并推动其进入CCER机制 [2] 交通领域绿氢应用 - 氢燃料电池汽车(FCV)和航空是交通领域主要场景 2030年FCV绿氢消纳规模呈现地域差异 绿氢资源丰富地区增量显著 [3] - 可持续航空燃料(SAF)发展受国内外碳政策及航司决策影响 [3] 电力与钢铁领域绿氢潜力 - 电力领域绿氢应用包括氢发电、热电联供及氢储能 2024年11月工信部提出超前布局氢储能技术 国家能源局文件将氢能发展聚焦绿色电力和绿色化工两大领域 [5] - 钢铁领域绿氢通过氢冶金替代焦炭 2030年增量集中于新增产能 2024年8月工信部暂停钢铁产能置换 氢冶金技术或成获取产能指标的有效方式 [5] 政策与技术双重驱动 - 2024年氨/醇/SAF关注度提升反映市场对大规模消纳场景需求 经济性问题与碳市场进程紧密相关 [6] - 工信部2023年11月提出优先制定氢等重点产品碳足迹核算标准 目标2027年出台100项标准 [6] - 碳市场机制完善、绿色溢价扩大及标准体系构建是绿氢商业化核心推手 [7] 行业发展趋势 - 化工行业因成熟用氢需求及低碳压力成为绿氢主力 交通与钢铁通过场景创新释放潜力 电力领域需突破技术经济性瓶颈 [6] - 产业链协同与政策红利将持续推动绿氢在深度脱碳中的作用 [7]

油价短期波动 - 中东局势升温导致WTI原油涨至69美元 布伦特原油触及70美元关口 [1] - 伊朗威胁袭击美军基地并控制霍尔木兹海峡 该海峡每日运输1700万桶原油 占全球供应量10% [4] - 伊朗测试配备2吨弹头的导弹 加剧市场对原油运输中断的担忧 [4] 地缘政治驱动因素 - 俄乌冲突持续升级导致原油地缘风险溢价攀升 [4] - 美国对伊朗新一轮制裁使伊核谈判陷入僵局 伊朗原油重返国际市场预期落空 [4] - 北美原油产量下滑 美国活跃钻井平台减少 加拿大山火导致日产量下降35万桶 [4] 长期供需格局 - 国际能源署预测2025年全球原油供应将过剩95万桶/日 即使OPEC+维持减产 [5] - 美国能源信息署将2025年过剩预期翻倍至8万桶/日 主因经合组织需求疲软及非OPEC国家产量增长 [5] - 高盛、摩根大通等机构预计中长期油价可能下探50-65美元区间 [5] 投资机会 - 油气开采板块如中海油服、海油工程在油价高位时利润弹性较大 [5] - 氢能设备商如厚普股份、雪人股份受益于新能源替代逻辑强化 [5] - 短期地缘风险与长期过剩预期形成市场矛盾 需关注两者动态平衡 [5] 关键变量 - 伊朗是否袭击美军基地将决定WTI原油能否突破75美元 [6] - 美伊谈判进展可能导致油价在24小时内回吐全部涨幅 [6]