【导读】科创板"1+6"新政落地：破冰资本困局 浇灌"硬科技"未来 科创板"1+6"新政落地： 破冰资本困局 浇灌"硬科技"未来 中国基金报记者 方丽 陆慧婧 7月13日，上海证券交易所正式发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》 （以下简称《科创成长层指引》）及六项配套业务规则（以下简称"1+6"新政），在科创板开 板六周年之际，在中国资本市场深化改革进程中落下关键一子。 多位业内人士表示，这套酝酿已久的政策"组合拳"精准支持技术有突破、前景广阔但未盈利 科技型企业的制度创新，直击未盈利"硬科技"企业融资痛点，通过设立科创成长层、优化上 市标准、强化投资者保护等系统性设计，为人工智能、商业航天、生物医药等新质生产力核 心领域开辟资本通道。 科创板成长层落地 制度包容性再升级 《科创成长层指引》等配套业务规则发布，市场期待已久的科创成长层正式落地。 科创板从上市到新"国九条"重新定义，持续强调"硬科技"定位。本轮改革更好地打通了高成 长"硬科技"企业的投融资两端，使得科创板定位更加明确，其中不少亮点受到公募投研人士 关注。 多位业内人士表示，科创板"1+6"新政的落地，不仅是对未盈利科技企业融资 ...

港股主题基金业绩表现 - 港股主题基金年内单位净值增长率最高超130%，汇添富香港优势精选A以133.73%的增长率领先全市场公募基金 [1][3] - 中银港股通医药A年内净值增长率达105.43%，成为又一只"翻倍基" [3] - 业绩排名前20的基金中，港股主题基金占据八席，其余产品港股仓位在20%~40%之间 [3] 港股市场反弹原因 - 产业层面积极变化：人工智能大模型推出、创新药出海加速推动港股基本面拐点 [3] - 海外流动性环境宽松预期带来估值快速修复 [3] - 连续下跌后估值处于低位，2024年底恒生指数PE仅9倍 [3] - 中国资产价值重估，全球资金重新追捧中国资产 [4] 基金公司布局动态 - 7月已有17只港股主题基金申请材料被接收等待审批，大部分为指数型基金 [4] - 港股市场吸引力增强：美元走弱资金回流、稀缺标的、成熟市场制度等 [4][5] - 港股市场供需两旺，主题基金满足多元化配置需求 [5] 下半年港股市场展望 - 预计呈现结构化牛市，科技成长（AI/机器人/自主可控）和消费细分（创新药/新消费）领域占优 [1][8] - 科技与高股息板块可能出现"跷跷板效应"交替上升 [7] - 重点关注方向：互联网公司、燃气公司、石油公司等低估值高股息标的 [7] - 医疗板块存在A股稀缺优质龙头，包括CXO/互联网医疗/医疗器械等细分领域 [8] - 消费领域受益于政策刺激，新消费崛起带来投资机会 [8] - 央企红利板块在全球不确定性下具有防御性投资价值 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场延续上涨，通信、生物医药、汽车、机械等板块表现较好；债市窄幅震荡，10年期国债利率和前周基本持平；转债市场多数收涨，中证转债指数全周+0.67%，价格中位数+0.91%，算术平均平价全周+1.43%，全市场转股溢价率与上周相比-0.91% [1][2][9] - 当前转债价格和估值水平依旧偏高，绝对收益资金可考虑降仓止盈；相对收益资金方面，转债供需矛盾加剧有望为转债平价估值提供支撑，7月下旬权益市场预计仍震荡偏强，主题性机会偏多 [3][17] - 配置上建议关注正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债，或高价低溢价且短期内不赎回的偏股型品种；方向上关注算力、机器人、智能驾驶、创新药等科技成长及自主可控相关板块，以及光伏、生猪等“反内卷”相关板块 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/7/14 - 2025/7/18） 股市 - 权益市场延续上涨，通信板块因英伟达H20芯片恢复对华供应、光模块龙头企业业绩预告亮眼表现靠前，创新药、机器人相关行情带动生物医药、汽车、机械板块表现较好 [1][8] - 分行业看，申万一级行业多数上涨，通信(+7.56%)、医药生物(+4.00%)、汽车(+3.28%)、机械设备(+2.91%)、国防军工(+2.26%)涨幅居前；传媒(-2.24%)、房地产(-2.17%)、公用事业(-1.37%)、非银金融(-1.24%)表现靠后 [9] 债市 - 债市窄幅震荡，央行大额公开市场投放及买断式逆回购但受税期影响资金面仍收紧，6月金融数据改善、权益市场强势压制债市情绪，6月经济数据显示内需偏弱利好债市，周五10年期国债利率收于1.67%，和前周基本持平 [1][9] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.67%，价格中位数+0.91%，算术平均平价全周+1.43%，全市场转股溢价率与上周相比-0.91% [2][9] - 多数行业收涨，石油石化（+7.32%）、家用电器（+4.19%）、汽车（+2.86%）、传媒（+2.69%）表现居前，钢铁（-0.99%）、农林牧渔（-0.78%）、煤炭（-0.63%）、银行（-0.58%）表现靠后 [11] - 博瑞（创新药）、博汇（算力）、聚隆（机器人）、亿田（算力）、宏丰（合金材料）转债涨幅靠前；塞力（创新药&业绩预亏）、广大（特种合金&已公告强赎）、华辰（变压器）、濮耐（耐火材料）、联得（显示模组设备&已公告强赎）转债跌幅靠前 [2][12] - 总成交额3533.46亿元，日均成交额706.69亿元，较前周有所提升 [15] 观点及策略（2025/7/21 - 2025/7/25） - 权益市场带动下上周转债市场再度上涨，市场价格中位数突破126元，但整体估值压缩，周一单日全市场转债平均转股溢价率下降1.54%；周二以来转债ETF规模扩张，增量资金入场，转债估值后半周有所修复 [3][17] - 银行板块高位回落下银行转债调整，机器人、算力、创新药等板块受资金青睐 [3][17] 估值一览 - 截至2025/07/18，偏股型转债中不同平价区间的转债平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来不同分位值 [18] - 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-1.36%，位于2010年以来/2021年以来的3%/0%分位值 [18] - 全部转债的平均隐含波动率为34.23%，位于2010年以来/2021年以来的65%/46%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-13.07%，位于2010年以来/2021年以来的29%/33%分位值 [18] 一级市场跟踪 上周（2025/7/14 - 2025/7/18） - 无转债公告发行，锡振、甬矽转债上市 [27] - 锡振转债正股无锡振华，隶属于汽车行业，发行规模5.2亿元，信用评级AA-，7月14日上市，扣除发行费用后拟投入廊坊振华全京申汽车零部件项目4.20亿元和补充流动资金1.00亿元 [27] - 甬矽转债正股甬矽电子，隶属于电子行业，发行规模11.65亿元，信用评级A+，7月16日上市，扣除发行费用后拟投入多维异构先进封装技术研发及产业化项目9.00亿元和补充流动资金及偿还银行借款2.65亿元 [28] 未来一周（2025/7/21 - 2025/7/25） - 暂无转债公告发行，利柏转债上市 [29] - 利柏转债正股利柏特，隶属于建筑装饰行业，发行规模7.5亿元，信用评级AA，拟于7月22日上市，扣除发行费用后拟全部用于南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目 [29] 发行进度 - 上周交易所同意注册的有微导纳米1家，交易所受理的有美力科技1家，股东大会通过的有斯达半导1家，董事会预案的有统联精密1家，无新增上市委通过的企业 [30] - 截至目前，待发可转债共计71只，合计规模1139.3亿，其中已被同意注册的3只，规模合计32.8亿；已获上市委通过的2只，规模合计14.5亿 [30]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年医药行业已具备多方面积极发展因素，完成新旧增长动能转换，创新药打开增长新曲线，建议关注创新药械、制造出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业等领域及估值修复机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 亲合力减毒增效抗肿瘤创新平台或已得到验证，关注昂利康 - 亲合力专注肿瘤微环境响应性药物递送，TMEA平台可解决毒性问题提高药效，2024年12月完成超4亿B2轮融资 [8][10] - 亲合力核心团队经验丰富，创始人刘辰博士是TMEA平台发明人，首席技术官刘源博士有20多年蛋白药研发经验 [11] - 莱古比星为TMEA - SMDC平台产品，2025年6月3期临床完成，盲态数据显示有效性和安全性优于现有一线化疗方案 [12] - 2024年2月昂利康获ALK - N001/QHL - 1618大中华区权益，该药基于TMEA - SMDC平台，已启动晚期实体瘤临床1/2期研究 [15] 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注制造出海+老龄化消费等估值相对低位资产 - 7月14 - 18日医药指数涨4.00%，相对沪深300指数超额收益2.91%，本周上涨个股401家，下跌81家 [5][16] - 本周涨幅居前为博瑞医药等，跌幅居前为*ST苏吴等 [5] - 本周细分赛道涨跌幅为化学原料药7.0%、化学制剂6.8%等，年初以来化学制剂+36.5%、化学原料药+33.2%等 [21] - 截至2025年7月18日，申万医药板块整体PE估值37.25X，排第10，化学制剂等板块估值相对较高，医药商业和中药相对较低 [24] - 2025年医药行业有望反弹，创新产业初具规模、出海能力提升、老龄化加速、支付端改善、AI带来机遇 [35] - 建议关注创新药械及产业链、制造出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、AI主线相关公司 [36][38] - 本周建议关注组合为信立泰等，七月建议关注组合为热景生物等 [5]

证券研究报告 2025 年 7 月 20 日 湘财证券研究所 宏观研究 宏观大类资产周报 ❑ 商品集体上涨 权益上涨，长端信用利差收窄 相关研究： | 1. | 《全球股市上涨，金价维持 | | --- | --- | | 高位》 | 2025.06.07 | | 2. | 《权益盘整，商品上涨》 | | | 2025.06.16 | | 3. | 《国内权益上涨，资金利率 | | 下行》 | 2025.07.11 | 分析师：何超 证书编号： S0500521070002 Tel：021-50295325 Email： hechao@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ A 股和港股表现较好 根据 Wind 数据，7 月 14 日~ 7 月 18 日，国内权益市场普遍上涨，创业 板领涨。其中上证指数周涨 0.69%、深证成指周涨 2.04%，创业板周涨 3.17%，科创 50 周涨 1.32%。港股表现优秀，恒生指数周涨 2.84%，恒 生科技周涨 5.53%，港股经历短期调整后继续上涨。美股道琼斯工业指 数周跌 0.07%，纳斯达克指数周涨 1.51% ...

核心观点 报告指出港股热度持续升温且热点轮动加速，本周港股三大指数延续反弹涨幅居前，不同行业表现分化；流动性方面成交金额和沽空金额有变化，南向资金净买入减少；估值上恒生指数和恒生科技指数的PE、PB有不同表现，风险溢价率处于不同分位；展望后市建议关注高股息标的、政策利好板块和中报业绩超预期板块 [2][36][37] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 7月14日至7月18日全球主要股指多数上涨，港股三大指数延续反弹涨幅居前，恒生指数累计涨2.84%，恒生科技指数累计涨5.53%，恒生中国企业指数累计涨3.44% [2][4] - 港股行业层面10个行业上涨，仅房地产行业微跌0.31%，医疗保健、信息技术、日常消费指数涨幅居前，金融、公用事业、能源行业涨幅居后；二级行业中，医药生物、传媒等涨幅居前，消费者服务、耐用消费品等跌幅居前 [2][7] - 消息面上，医药集采、科技利好消息及汽车行业规范竞争秩序政策分别带动相关板块 [11] 资金流动 - 本周港交所日均成交金额为2467.25亿港元，较上周上升42.13亿港元；日均沽空金额为242.74亿港元，较上周上升1.82亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为9.85%，较上周下降0.25个百分点 [2][13] - 本周南向资金累计净买入214.56亿港元，较上周减少48.99亿港元；截至7月18日近7天，南向资金大幅净买入美团 - W、建设银行、阿里巴巴 - W，大幅净卖出腾讯控股、小米集团 - W、泡泡玛特 [13] 估值与风险溢价 - 截至7月18日，恒生指数的PE、PB分别为11.04倍、1.16倍，分别较上周五上升2.69%、2.69%，分别处于2019年以来81%、82%分位数水平；恒生科技指数的PE、PB分别为20.84倍、2.99倍，分别处于2019年以来15%、62%分位数水平 [2][18] - 2025年7月18日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行1BP至4.44%，港股恒生指数的风险溢价率为4.62%，为3年滚动均值 - 2.18倍标准差，处于2010年以来8%分位；10年期中国国债到期收益率较上周五下行0.01BP至1.6652%，港股恒生指数的风险溢价率为7.40%，为均值（3年滚动） - 1.25倍标准差，处于2010年以来67%分位 [2][20] - 截至7月18日，港股一级行业估值分化较大，可选消费、公用事业的PE估值处于历史较低水平，信息技术等处于历史中低水平；能源业股息率高于7%，公用事业等股息率高于4%，公用事业股息率处于2019年以来60%分位数水平以上；恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降2.24点至126.28，处于2014年以来29%分位数的水平 [27] 港股市场投资展望 - 海外方面特朗普关税政策不确定，市场情绪波动，美联储委员降息意见不一，特朗普与鲍威尔争端持续；国内上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，各经济数据有不同表现 [36] - 预计港股市场总体震荡向上且以结构性行情为主，建议关注高股息标的、政策利好增多或持续发酵的板块如稳定币概念股等、中报业绩表现超预期的板块 [37][38]

控制权变更 - 康华生物控股股东及实际控制人王振滔及其一致行动人拟向上海万可欣生物转让约2846万股股份 占剔除回购股份后总股本的21.9% 转让对价18.51亿元 [1] - 王振滔另将1050万股股份（占8.08%）表决权委托给万可欣生物 交易完成后万可欣生物拥有表决权比例达29.99% 公司变更为无实际控制人状态 [1] - 万可欣生物由上海生物医药并购私募基金（持股80.2%）和上海医药集团（持股19.79%）共同出资 执行事务合伙人为上海上实医药 体现上海国资战略布局意图 [1] 收购方背景 - 上海生物医药并购基金成立于2025年1月 资金来源包括上海市级母基金、产业引导基金、金融机构及链主企业 旨在推动上海生物医药产业资源集聚与细分赛道布局 [2] - 该基金成立不到4个月即完成对康华生物的收购 反映国资基金加速产业并购力度 被市场视为"多赢"合作模式 [2] 公司基本面 - 康华生物2024年营业收入14.32亿元 扣非净利润4.57亿元 核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）填补国内空白 为WHO推荐"金标准"疫苗 [3][4] - 公司2024年初完成重组六价诺如病毒疫苗对外授权 显示研发实力与国际合作潜力 [3] - 创始人王振滔自2004年起坚持投入人二倍体细胞技术路线 2014年实现产品上市 2020年创业板上市标志资本化跃升 [3][4] 行业趋势 - 中国疫苗行业正从规模扩张转向创新驱动 面临技术迭代（mRNA/重组蛋白/病毒载体平台）和全球化竞争挑战 [4] - 行业竞争维度扩展至管线布局、技术平台整合及全球运营能力 推动并购整合持续深化 [4] 战略意义 - 此次交易是康华生物主动拥抱产业变革的战略选择 也是上海国资强化生物医药关键领域布局的重要举措 [5] - 上海国资注入产业资源网络与战略平台 有望加速公司从1到N的跨越式发展 助力中国疫苗强国建设 [5]

基金经理调仓动向 - 睿远基金傅鹏博管理的睿远成长价值二季度末规模达186.66亿元，股票仓位超92%，重点配置电子、互联网科技、精密制造和医药板块 [5][6] - 前十大重仓股中新易盛新进，广汇能源退出，增持医药板块子行业包括创新药和AI带动的传统医学 [6][7] - 永赢基金高楠管理规模从118.41亿元增至153.26亿元，代表作永赢睿信前十大重仓股中6只为新进，包括中际旭创、信达生物等，增持康方生物、百济神州 [8][9] 创新药行业前景 - 多位基金经理认为创新药行情有望延续，类似2018-2019年CXO板块爆发逻辑，产业红利释放前夜 [12][13] - 中国创新药具备全球竞争力：研发信息透明化、效率与资源优势（临床资源丰富、研发成本低）、快速实现概念验证和商业化 [18] - 三季度关注方向：管线海外授权趋势延续、国内销售放量（需结合医保谈判结果评估） [14] 配置策略与市场观点 - 傅鹏博逆势加仓出口链，减持传统能源公司，下半年关注政策工具释放及中报业绩验证 [7] - 高楠选股聚焦企业成长性与盈利兑现度，动态优化组合结构，配置TMT和创新药方向 [9][10] - 医药基金经理储可凡、单林强调创新药需聚焦硬科技实力与临床价值创造，警惕短期波动 [13]

公司违规处罚 - 诺泰生物因2021年年报虚假记载被中国证监会处罚 公司证券简称将变更为ST诺泰 自2023年7月22日起实施其他风险警示 [1] - 公司2021年12月向浙江华贝转让药品技术并确认3000万元收入 但浙江华贝不具备支付能力和实际运营能力 导致2021年年报虚增营业收入3000万元 虚增利润总额2595.16万元 占当期披露利润总额的20.64% [2] - 公司在2023年发行的可转债《募集说明书》中涉及的2021年度财务数据也存在重大虚假信息 [3] - 证监会拟对公司罚款4740万元 对实际控制人及相关人员合计罚款2880万元 [3] 公司财务表现 - 公司预计2025年上半年归母净利润3亿元至3.3亿元 同比增长32.06%至45.27% 扣非后净利润同比增长30.78%至43.86% [6] 公司业务布局 - 公司专注于多肽药物及小分子化学药物 战略布局寡核苷酸业务 结合自主研发与定制化研发生产 [5] - 作为中国多肽原料药领域龙头企业 公司在GLP-1类药物产业链中占据重要地位 拥有利拉鲁肽、司美格鲁肽、醋酸兰瑞肽等产品管线 [8] - 国内已有6家企业完成司美格鲁肽原料药登记注册 6家完成利拉鲁肽原料药注册 公司是少数同时布局这两类药物的企业之一 替尔泊肽原料药也在申报中 [9]

此外，近日落下帷幕的第十三届全国品牌故事大赛（北海赛区）共收录84家企业的251个作品，中恒集 团旗下梧州制药、双钱产业、田七家化报送的作品斩获8个奖项，其中优秀级2个，实力级4个，潜力级2 个。 e公司记者从中恒集团（600252）获悉，日前2024年度广西科学技术进步奖获奖名单正式公布，中恒集 团旗下广西梧州制药（集团）股份有限公司（简称"梧州制药"）参与的《中药民族药"性-效-物"理论创 新研究及开发应用示范》项目荣获广西科学技术进步奖二等奖。 中恒集团表示，此次在第十三届全国品牌故事大赛（北海赛区）的获奖，不仅是对中恒集团旗下各公司 品牌建设工作的高度认可，更是对其创新发展理念和深厚文化底蕴的有力见证。 中华跌打丸为梧州制药独家生产品种，自1966年批准生产至今已经临床应用五十余年，先后收录于2005 版、2010版、2015版、2020版、2025版《中国药典》，凭借其显著的消肿止痛、舒筋活络、止血生肌、 活血祛瘀功效，在骨科治疗领域深受认可。曾获国家医药管理总局优质产品奖、中华人民共和国国家质 量奖银奖等荣誉称号，核心发明专利荣获中国专利优秀奖，广西发明创造成果展览奖。 此前，梧州制药联合广西中医 ...