报告核心观点 - 海外地缘政治冲突扩大使市场观望情绪加强，TA去库速度放缓，基本面支撑减弱，库存问题是今年TA重要交易话题，去库速度降低或影响行情反弹驱动力 [5] - 长周期视角下，TA驱动力在于原油，海外衰退预期未充分减退，原油缺乏“正反馈”时TA风险管理仍有必要 [5] - 能源价格波动是影响TA行情最重要驱动要素，原油日K修补技术性缺口降低了TA逆势上涨后期回调压力，价格波动扩大对TA期货价格影响显著，主力合约反弹斜率上升，但价格上涨源于地缘政治影响，可持续性有限 [10] - TA库存绝对水平偏高，能源再次调整时市场风险可能未消退，需做好风险管理并考虑套期保值应对潜在市场风险 [10]

中东局势升级 - 伊朗对以色列发动三波导弹袭击 导弹总数少于100枚 绝大多数被拦截或坠落 以色列境内部分建筑物受损[3] - 以色列反击摧毁大量伊朗导弹库存和多个核设施 包括纳坦兹铀浓缩设施 大不里士空军基地被完全摧毁[12] - 伊朗最高领袖哈梅内伊声明将彻底摧毁以色列政权[6] - 伊朗总统佩泽希齐扬表示将对以色列空袭做出反击 但强调无意拥有核武器[20] 国际反应 - 俄罗斯总统普京分别与伊朗和以色列领导人通话 强调重启伊朗核计划谈判重要性 表达俄方调解意愿[16][17][19] - 普京谴责以色列违反联合国宪章和国际法 俄方将支持和平解决伊朗核问题[20] - 特朗普与以色列总理内塔尼亚胡通话[21] 金融市场影响 - 美股三大指数均跌超1% 热门科技股多数下跌[22][23] - 能源和国防板块大涨 休斯敦能源涨118% 美国能源涨55.63%[25] - 金价上涨47.33美元 涨幅1.4%[30] - 摩根大通警告若冲突扩大油价将呈指数级增长 极端情况下霍尔木兹海峡被封锁油价或飙升至120-130美元/桶[31] 石油市场分析 - 霍尔木兹海峡承载全球30%海运石油贸易和20%液化天然气供应 是中东最重要石油通道[31] - 花旗银行认为当前油价波动提供套期保值机会 预计2025年下半年石油市场将供应过剩[33] - 短期油价有上行空间 但中期若局势缓和油价可能回落[33] - 美国成为石油净出口国和最大LNG出口国 可能影响其平息紧张局势的意愿[33]

公司股价与市值 - 截至2025年6月13日收盘，西部矿业报收于16.52元，较上周的16.38元上涨0.85% [1] - 本周盘中最高价报16.7元，最低价报16.17元 [1] - 当前最新总市值393.67亿元，在工业金属板块市值排名8/60，在两市A股市值排名340/5150 [1] 机构调研要点 - 公司对外购原料部分进行套期保值，保值比率在50%左右 [1] - 大股东优质资产基本已注入上市公司 [1] - 公司每年资本开支在30亿左右，玉龙铜业三期建设整体资本开支约为50亿 [1][6] - 目前暂未开展股份回购和股权激励计划 [1] - 公司将继续以做强矿山主业、做精冶炼产业为战略目标 [1] - 玉龙铜矿深边部具有较好的找矿潜力，公司已加大找矿力度 [2][6] - 大股东未来增持计划将基于对公司长期发展前景的信心及市场环境综合考量 [2] 公司公告与活动 - 公司将参加青海辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会，活动时间为2025年6月18日15:00-17:00 [3] - 公司总裁赵福康、财务负责人、董事会秘书王伟将在线与投资者沟通 [3] - 2024年年度权益分派方案为每股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利23.83亿元 [4][6] - 股权登记日为2025年6月19日，除权（息）日及现金红利发放日为2025年6月20日 [4] 相关ETF - 黄金股ETF（159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日涨跌4.29% [8] - 最新份额为3.8亿份，减少900万份，主力资金净流出278.1万元 [8]

总则 - 公司制定金融衍生品交易制度旨在规范业务操作及信息披露，防范风险，依据包括《公司法》《证券法》等法律法规及公司章程[1] - 金融衍生品定义涵盖期货、期权、远期、掉期等产品，基础资产可涉及证券、利率、汇率、商品等，交割方式包括实物或现金结算[1] - 制度适用范围包括公司及合并报表范围内子公司，未经审批不得开展相关业务[1] 业务操作原则 - 金融衍生品交易需遵循合法、审慎、安全、有效原则，仅用于套期保值目的，禁止投机或套利行为[2] - 交易对手限定为经中国人民银行及国家金融监管总局批准的金融机构[2] - 合约品种、规模、方向需与业务背景匹配，期限不超过业务合同规定期限[2] - 交易须以公司或子公司名义设立专用账户，禁止使用募集资金[2] 审批权限 - 董事会和股东会为决策主体，交易需编制可行性报告并提交董事会审议[3] - 交易保证金占最近一期净利润50%以上且超500万元，或合约价值占净资产50%以上且超5000万元，需股东会审批[3] - 非套期保值目的交易必须经股东会批准[3] 管理及操作流程 - 财务部为主管部门，负责方案制定、资金调配及会计核算；董事会办公室负责议案提交及信息披露；审计部负责监督[4] - 操作流程包括市场研判、方案制定、价格确认、合约签署及资金交割[4] - 重大交易变动需及时告知董事会秘书，审计部定期审查资金使用及盈亏情况[4] 信息隔离与风险处理 - 业务相关人员需遵守保密制度，操作环节需相互独立并由审计部监督[5] - 标的资产价格剧烈波动时需上报财务总监，触发止损限额或异常事件需启动应急机制[5] - 重大风险达到披露标准时需及时公告[6] 信息披露与档案管理 - 交易信息按证监会及上交所规定披露，交易资料及开户文件由财务部保管10年[7]

原油市场套期保值机会 - 原油市场供应过剩背景下 中东地缘政治紧张导致的油价波动为投资者提供套期保值机会 [1] - 若美伊核协议达成 油价可能跌至60美元/桶以下 [1] - 以色列对伊朗核设施发动空袭 加剧短期油价波动 [1] 地缘政治风险评估 - 当前局势可能暂时受控 美伊计划6月15日在阿曼举行会谈 [2] - 美伊达成核协议概率约60% 特朗普政府倾向压低油价为美国经济注入通缩动力 [2] - 若局势升级 能源基础设施受影响概率较低 更可能进入冷却期后重启谈判 [2] 油价波动历史参照 - 历史地缘政治事件对布伦特油价影响为6-8美元/桶 [3] - 布伦特油价从6月6日64-66美元/桶区间升至6月12日71美元/桶 符合历史波动模式 [3] - 若阿曼会谈取得进展 油价可能回落至60美元/桶中段区间 [3] 供需基本面分析 - 2025年下半年石油市场或出现显著供应过剩 OPEC+闲置产能回归是主因 [5] - 最坏情况下若中东能源设施受损 油价可能超调至75-80美元/桶 [5] - 伊朗核协议若达成 其产量可增加50万桶/日 或推动WTI油价跌至50美元/桶低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前中美会谈结果未详细报道，盘面随市场消息反复波动，基本面看传统淡季来临钢材部分需求走弱，热卷多地累库，淡季压力初显，钢厂暂未大幅减产，原料供应充裕，盘面反弹基本面驱动不强，市场宏观情绪波动或致盘面震荡反复，淡季基本面走弱压力逐步显现，反弹驱动较弱[2] 根据相关目录分别进行总结 价格预测 - 螺纹钢主力价格月度区间预测为2800 - 3100，当前波动率11.25%，波动率百分位14.0%；热卷主力价格月度区间预测为2900 - 3200，当前波动率11.37%，波动率百分位9.74% [1] 风险管理策略建议 - 产成品库存偏高担心钢材价格下跌，可根据库存情况做空螺纹或热卷期货锁定利润，如卖出RB2510套保比例40%，入场区间3000 - 3100；卖出HC2510套保比例40%，入场区间3120 - 3200；还可卖出看涨期权降低资金成本，如卖出RB2510C3200套保比例50%，入场区间30 - 40 [1] - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，可买入螺纹钢或热卷期货提前锁定采购成本，如买入RB2510套保比例20%，入场区间2850 - 2920、2950 - 3030；买入HC2510套保比例20%；还可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，如卖出RB2510P2700套保比例20%，入场区间30 - 40 [1] 核心矛盾 - 中美会谈结果未详细报道，盘面随市场消息反复波动，传统淡季来临钢材部分需求走弱，热卷多地累库，淡季压力初显，钢厂暂未大幅减产，原料供应充裕，盘面反弹基本面驱动不强 [2] 利多因素 - 钢材总库存不高，铁水暂时未有大幅缩减迹象 [3] 利空因素 - 近期杭州螺纹出库量下降明显，多地热卷累库，钢厂欲对焦炭进行第四轮提降，近两周铁矿发货量增加，煤矿库存居高难下 [4][5] 价格数据 - 螺纹钢01、05、10合约2025年6月13日收盘价与6月12日相比无变化，周变化分别为 -9、 -8、 -7；热卷01、05、10合约2025年6月13日收盘价与6月12日相比无变化，周变化分别为 -8、 -9、 -12 [5] - 2025年6月12日螺纹钢汇总价格中上海、杭州较6月11日分别下降20、10，北京、天津持平；热卷汇总价格中上海、乐从、沈阳较6月11日分别下降20、20、20 [5] - 2025年6月12日热卷FOB出口价日本较6月5日下降15，印度上升5，独联体下降5；热卷CFR进口价东南亚较6月5日下降8，中东地区下降15 [6] - 2025年6月12日01、05、10螺纹基差（上海）较6月11日分别上涨3、2、3；01、05、10热卷基差（上海）较6月11日分别上涨3、2、8 [6] - 2025年6月13日螺纹01 - 05月差较6月12日变化 -1，螺纹05 - 10月差变化1，热卷05 - 10月差变化1 [7] - 2025年6月13日01、05、10卷螺差周变化分别为 -7、 -11、 -6；卷螺现货价差（上海）较6月11日周变化10，（北京）周变化 -40，（沈阳）周变化 -50 [8] - 2025年6月13日01、05、10螺纹/铁矿周变化分别为 -0.0233、 -0.005、 -0.0052；01、05、10螺纹/焦炭较6月11日数值分别为2.17、2.18、2.21 [9] 季节性数据 - 报告给出螺纹钢10基差季节性（杭州中天）、热卷10合约基差季节性（张家港沙钢）、螺纹钢期货月差（10 - 01）季节性、热卷10 - 01月差季节性、螺纹10盘面利润季节性、热卷10盘面利润季节性、现货卷螺差（上海）季节性、10卷螺差季节性、10螺纹/09铁矿季节性、10螺纹/09焦炭季节性、焦炭/焦煤季节性、09焦煤/铁矿比季节性、热卷各国家FOB价格、热卷天津港FOB价格 - 国内市场价季节性、土耳其废钢 - 唐山钢坯季节性、冷热价差（上海）季节性、唐山钢坯 - 北京螺纹季节性、上期所螺纹钢仓单库存季节性、上期所热卷仓单库存季节性等数据图表 [10][11][13]

公司基本信息 - 投资者关系活动于2025年6月11日在四川雅化实业集团股份有限公司会议室举行，接待人员为董事会秘书郑璐和投资者关系管理黄国城，参与单位有中信证券、四川海子投资等多家 [1] 主营业务市场地位 - 公司是锂盐产品主要生产商，生产技术和装备领先，产品品质稳定优于国标，是行业头部企业核心供应商；也是中国民爆行业领先企业之一，顺应政策要求，保持行业优势地位，2024年民爆生产总值位于行业第四，电子雷管产销量连续多年位列行业第一 [2] 在建锂盐产能 - 公司推进雅安锂业三期项目，2024年建成3万吨碳酸锂产线并投产，正在建设3万吨氢氧化锂产线，预计2025年底锂盐综合产能达近13万吨 [3] 锂盐客户结构 - 公司锂盐客户以签长期协议为主，国外有TESLA等，国内有宁德时代等，2024年头部客户营收占比达90%，目前国外客户订单占比仍较大 [4] 锂资源保障 - 公司形成自控矿+外购矿多元化渠道布局，自控矿方面，津巴布韦Kamativi锂矿2024年全线建成，年原矿处理能力230万吨，参股四川李家沟锂矿获优先供应权；外购矿通过签长协获锂矿包销权，资源能满足生产所需 [5][6] 套期保值业务 - 2024年公司通过碳酸锂期货套期保值对冲部分价格波动风险，将根据情况择机开展业务降低价格波动影响 [6] 应对锂盐市场措施 - 积极拓展国内外锂盐客户，优化客户结构；增加自有锂精矿供给，优化采购管理和锂矿成本，动态调整生产节奏；推动集团各环节降本，提升精细化运营效率 [6] 海外矿服业务 - 公司是较早跨国发展民爆业务的企业之一，已构建海外发展平台，在新西兰、澳洲、非洲布局，未来将开拓津巴布韦和澳洲市场推动业务发展 [6]

宁波舟山港业绩表现 - 2024年1-4月宁波舟山港完成集装箱吞吐量1356.8万标箱 同比增长9.9% [2] - 通过稳航线、拓市场、调结构、优服务实现逆势增长 预计6月中旬对美航线恢复常态化运营 [2] - 外贸企业"抢出口"需求增加 港口通过加大仓位供给、加强空箱保障等措施应对出货潮 [2] 集运指数（欧线）期货市场发展 - 2023年8月上市后填补国内航运衍生品空白 2024年成交量达境外同类品种6.2倍 [3] - 宁波航运交易所获批"强源助企"产融服务基地 推动航运金融生态圈建设 [3] - 期货品种反映欧线运价变动及宏观预期 其他航线也可借其进行风险对冲 [4] 货运代理企业套保实践 - 伟仕信达通过EC2410合约建立36手空单 锁定7800美元/FEU的电商舱位成本 [7] - 现货端因运价下跌损失100万元 期货端盈利95万元实现风险对冲 [8] - 套保业务有助于提升报价竞争力 解决传统电商舱位模式下的亏舱费难题 [6][8] 航运产业链风险管理 - 红海危机等地缘事件导致海运供需失衡 运价波动加剧企业风险管理需求 [6] - 宁波航运交易所提供信息服务 帮助企业结合金融工具制定科学决策 [4] - 期货公司为产业链定制套保方案 覆盖船型、货量、航线等要素 [4]

股东大会安排 - 会议时间为2025年6月19日14:00，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [4] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，交易系统投票时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00 [4] - 现场会议地点为北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座11层 [4] 董事会工作 - 2024年召开9次董事会会议，审议51项重大议题，包括发展战略、投资计划等 [7] - 推动公司从糖价主导的周期性公司转型为产业主导的成长性公司 [7] - "十四五"期间营业收入突破330亿元，总资产超过200亿元 [8] 研发创新 - 成功研发首个国产注射级蔗糖产品，打破美欧寡头垄断 [8] - 建立"产销研用一体化"研发机制，开发差异化高溢价产品 [8] - 旗下产品获6个全国质量第一，18款产品获"连续三年质量优秀奖" [8] 财务表现 - 2024年营业收入324.97亿元，同比减少1.86% [19] - 归属于上市公司股东的净利润17.13亿元，同比减少17.36% [22] - 资产负债率41.48%，较年初下降3.42个百分点 [21] 分红方案 - 每10股派发现金红利4.10元（含税），合计派发8.77亿元 [26] - 2024年度拟派发现金红利13.05亿元，占净利润76.15% [26] 关联交易 - 2025年预计与关联方发生日常关联交易总额69亿元 [30] - 主要交易类型包括采购原糖、销售白糖等产品 [31] - 交易定价参照市场价格，遵循公允原则 [35] 金融衍生品业务 - 2025年计划开展商品类金融衍生品业务不超过30亿元 [36] - 货币类金融衍生品业务规模不超过20亿美元 [36] - 业务目的为规避商品价格和汇率波动风险 [36] ESG工作 - 建立"1个顶层设计，72项指标体系，153种提升措施"的ESG体系 [11] - Wind ESG评级提升至"A"级，获多项ESG领域奖项 [11] - 创造性地将ESG报告分为披露版和简述版 [11]

铸造铝合金期货上市 - 铸造铝合金期货于2025年6月10日在上海期货交易所正式挂牌上市 [1] - 南华资本同步完成首笔铸造铝合金场外期权交易，体现公司在产业金融服务领域的快速响应能力和创新优势 [1] - 南华期货在期货上市筹备阶段深入产业链调研，掌握企业生产经营状况和市场供需格局，量身定制套期保值解决方案 [1] 帅翼驰新材料集团 - 帅翼驰新材料集团创立于2001年，专注于绿色、低碳再生铝合金原材料的研发、生产、销售 [2] - 公司拥有七大生产基地，年最大产能可达100万吨，年利用再生铝超过40万吨 [2] - 公司的铸造铝合金是上海期货交易所首批注册品牌 [2] - 铸造铝合金作为生产汽车零部件的重要原材料，面临价格波动导致常备库存跌价的风险 [2] - 南华团队在上市首日成功为客户提供向下敲出区间固定赔付累计期权产品，帮助客户灵活管理常备库存 [2] 中国铸造铝合金行业 - 2024年中国铸造铝合金（再生）产能约为1300万吨，产量约为620万吨，占全球总产量的26.2% [3] - 产业面临结构性矛盾：上游废铝供应持续偏紧推高成本，下游产品价格竞争激烈压缩利润空间 [3] - 行业面临需求收缩与库存高企的双重压力，亟需有效的风险管理工具 [3] - 铸造铝合金期货上市后，产业链企业可以通过场外期权工具进行更精准的风险管理 [3] 南华期货的行业定位 - 南华期货及其风险管理子公司作为国内领先的衍生品综合服务商，秉持"金融服务实体"的宗旨 [3] - 公司通过运用场内外衍生工具，切实帮助企业降本增效 [3] - 未来将持续深耕铸造铝合金产业链，通过专业化培训、定制化服务赋能上下游企业 [3]