报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，偏强震荡；螺纹钢和热轧卷板反内卷情绪再度来袭，偏强震荡；硅铁和锰硅受宏观情绪提振，偏强震荡；焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡；原木震荡反复 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货l2601昨日收盘价796.0元/吨，跌3.5元/吨，跌幅0.44%，持仓535,831手，减少7,364手；进口矿卡粉（65%）、PB（61.5%）、金布巴（61%）价格下跌，国产矿郎那（66%）、莱芜（65%）价格上涨；基差（l2601，对超特）扩大，基差（l2601，对金布巴）缩小，12509 - 12601、12601 - 12605等价差有变动 [4] - 8月末广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%，狭义货币（M1）余额111.23万亿元，同比增长6% [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510昨日收盘价3,045元/吨，涨28元/吨，涨幅0.93%，成交152,543手，持仓505,713手，减少36,058手；热轧卷板HC2510昨日收盘价3,398元/吨，涨24元/吨，涨幅0.71%，成交103,193手，持仓335,167手，减少28,943手；多地现货价格有涨跌 [8] - 2025年1 - 8月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，固定资产投资同比增长0.5%，社会消费品零售总额同比增长4.6%；9月16日《求是》杂志将发表习近平重要文章整治相关乱象等；9月11日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化；8月中国出口钢材951.0万吨，环比下降3.3%，1 - 8月累计出口同比增长10.0%，8月进口钢材50.0万吨，环比增长10.6%，1 - 8月累计进口同比下降14.1% [9][10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为1 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2511收盘价5700元/吨，较前一交易日涨92，成交量200,143手，持仓量213,259手；硅铁2601收盘价5660元/吨，较前一交易日涨86，成交量61,942手，持仓量94,956手；锰硅2511收盘价5894元/吨，较前一交易日涨72，成交量100,883手，持仓量118,581手；锰硅2601收盘价5906元/吨，较前一交易日涨74，成交量184,056手，持仓量327,726手；现货价格及价差有变动 [11] - 9月15日硅铁、硅锰不同地区价格不同；8月份我国粗钢产量7737万吨，同比下降0.7%，日均产量环比下降2.8%，1 - 8月累计产量同比下降2.8%；8月韩国硅锰进口量环比减少1738吨，降幅9.85%，同比增加11.66% [11] - 硅铁和锰硅趋势强度均为1 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1187.5元/吨，涨43元/吨，涨幅3.8%，成交1242285手，持仓730041手，增加33039手；焦炭J2601昨日收盘价1688.5元/吨，涨33元/吨，涨幅3.9%，成交38030手，持仓47475手，减少122手；现货价格部分不变部分有涨跌，基差和价差有变动 [15] - 9月16日《求是》杂志将发表习近平重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》 [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [16] 原木 - 2509合约收盘价760，日跌幅 - 0.4%，周跌幅 - 1.7%，成交量和持仓量有变化；2511合约收盘价804.5，日涨幅0.8%，周涨幅0%，成交量和持仓量有变化；2601合约收盘价824，日涨幅1.4%，周涨幅1%，成交量和持仓量有变化；现货与期货价差、不同合约间价差有变动；现货市场多数价格无变化，部分有微小涨跌 [18] - 8月末广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%，狭义货币（M1）余额111.23万亿元，同比增长6% [20] - 原木趋势强度为0 [20]

2025 年 9 月 16 日 金园园（联系人） 期货从业资格号：F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 硅铁、锰硅基本面数据 | | 期货合约 | 收盘价 | 较前一交易日 | 成交量 | 持仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 硅铁2511 | 5700 | 9 2 | 200,143 | 213,259 | | 期 货 | 硅铁2601 | 5660 | 8 6 | 61,942 | 94,956 | | | 锰硅2511 | 5894 | 7 2 | 100,883 | 118,581 | | | 锰硅2601 | 5906 | 7 4 | 184,056 | 327,726 | | | 项 目 | | 价 格 | 较前一交易日 | 单 位 | | | 硅铁:FeSi75-B:汇总价格:内蒙 | | 5300 | +20.0 | 元/吨 | | 现 货 | 硅锰:FeMn65Si17:内蒙 | | 5680 | +30.0 | 元/吨 | | | 锰矿:Mn44块 | | 39.8 | -0.2 | 元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 临近美联储议息会议且国内宏观情绪偏暖，大宗市场整体偏强带动尿素短期反弹，周一尿素现货低价成交明显放量，短期内低价现货阶段性企稳，高价现货向低价现货靠拢，宏观偏强叠加现货成交放量，预计短期尿素期货及现货价格震荡有支撑，中期趋势承压逻辑不变，尿素目前维持高升水格局，偏高估值或制约盘面上方投机高度，日内波动关注低价现货调涨后的成交情况及商品指数的强势程度 [2] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货市场：9月16日尿素主力（01合约）收盘价1683元/吨较前日涨20元/吨，结算价1679元/吨较前日涨12元/吨，成交量166237手较前日增41590手，持仓量284978手较前日减15607手，仓单数量8613吨较前日减234吨，成交额558324万元较前日增142652万元，山东地区基差-43较前日降40，丰喜-盘面-143较前日降20，东光-盘面17较前日降20，UR01 - UR05为-48较前日升7 [1] - 现货市场：9月16日河南心连心、兖矿新疆、山西丰喜、河北东光、江苏灵谷尿素工厂价与前日持平，山东瑞星1600元/吨较前日降20元/吨，山东地区贸易商价格1640元/吨较前日降20元/吨，山西地区贸易商价格与前日持平，供应端开工率79.12%较前日升0.09%，日产量185090吨较前日增200吨 [1] 行业新闻 - 9月15日尿素行业日产19.12万吨，较上一工作日增0.33万吨，较去年同期增0.11万吨，今日开工率81.73%，较去年同期85.24%降3.51% [2] 趋势强度 - 尿素趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 等待降息落地，镍不锈钢延续震荡走势，短期镍价以震荡行情为主，供应过剩格局不改，上方空间有限；不锈钢价格出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年9月11日沪镍主力合约2510开于120520元/吨，收于120620元/吨，较前一交易日收盘变化0.11%，当日成交量为87538（+12532）手，持仓量为81691（79）手 [2] - 期货方面，夜盘和日盘均围绕120110 - 120910元/吨区间震荡，尾盘小幅收涨，宏观面美国8月PPI同比涨幅放缓、核心PPI环比下降强化9月降息预期，但市场关注美国CPI数据，多头情绪谨慎，资金观望浓厚，导致沪镍横盘窄幅震荡 [2] - 镍矿方面，市场观望为主，海运费延续涨势，菲律宾报价坚挺，下游镍铁价格上探或使矿山后续报价上涨，受降雨影响装船出货迟滞，国内铁厂利润亏损，镍矿采购谨慎；印尼供应宽松，9月(期)内贸基准价预计上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水维持+24，升水区间为+23 - 24 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格122600元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，价格横盘震荡，下游观望情绪浓，现货交投一般，各品牌精炼镍升贴水持稳，前一交易日沪镍仓单量为22111（-193）吨，LME镍库存为223152（2058）吨 [3] 策略 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限；单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年9月11日，不锈钢主力合约2511开于12905元/吨，收于12870元/吨，当日成交量为112848（-2615.00）手，持仓量为128344（5176）手 [4] - 期货方面，夜盘围绕12885 - 12930元/吨区间震荡，尾盘小幅收涨，日盘因黑色系期货走弱未能延续涨势，午后最低触及12860元/吨，最终收跌45元至12870元/吨 [4] - 现货方面，期货盘面窄幅震荡，下游谨慎按需采购，成交平淡，价格持稳，无锡和佛山市场不锈钢价格均为13200（+0）元/吨，304/2B升贴水为325至625元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至953.5元/镍点 [4][5] 策略 - 库存九周连降，材料成本上升，不锈钢价格出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况；单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [5]

价格表现 - 沪锡主力合约收涨0.66%至271260元/吨 日间涨幅收窄 [1] - 夜盘受美元指数回落提振有色金属价格带动板块走高 [1] 宏观因素 - 美国8月PPI通胀数据意外回落为美联储降息提供支撑 美元指数下行 [1] - 宏观面偏多对锡价形成下方强支撑 [2] 供应端状况 - 缅甸锡矿进口持续低迷 雨季阻碍复产且泰国陆路禁止借道运输 [1] - 刚果金电力谈判僵局与澳大利亚矿品位下滑制约供应 [1] - 国内冶炼厂面临原料短缺严峻 低库存与低迷加工费抑制开工意愿 [1] - 锡业股份8月30日计划内停产检修对全年生产无较大影响 [1] - 缅甸复产进度缓慢 锡矿暂无明显供应增量 [2] 需求端表现 - 下游询价挂单意愿随价格回升转淡 市场观望情绪浓厚 [1] - 实际成交以刚需为主 整体交投表现一般 [1] - 光伏需求未见改善 消费电子与家电行业淡季转旺季进度延后 [1] - 后期消费仍有望边际回暖 [2] 库存与供需平衡 - 基本面呈现供需双弱格局 [1] - 国内精炼锡供应因龙头企业检修明显下降 但总体供应宽松 [2] - 库存依旧偏高 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限；不锈钢库存九周连降，材料成本上升，价格出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [1][3][5] 镍品种市场分析 期货 - 2025年9月9日沪镍主力合约2510开于121490元/吨，收于120700元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.67%，当日成交量为100281（+7501）手，持仓量为80837（3364）手；夜盘受LME镍价下跌影响小幅走低，后维持低位震荡，日盘受国内8月CPI数据不及预期影响快速下探，午盘后逢低买盘介入但反弹力度有限，最终收于全天次低点 [1] 镍矿 - 市场观望为主，价格持稳；菲律宾矿山报价坚挺，受降雨影响报价略有迟滞，下游华南某主流钢厂新招标价至955元/镍(舱底含税)，市场看涨情绪或走强，但原矿采购维持谨慎；印尼供应维持宽松，9月(一期)升水维持 -24不变，升水区间为 +23 - 24 [1] 现货 - 金川集团上海市场销售价格123200元/吨，较上一交易日下跌500元/吨，价格偏弱，现货交投整体一般，各品牌精炼镍升水略有微调；前一交易日沪镍仓单量为22599（-173）吨，LME镍库存为218070（456）吨 [2] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 - 2025年9月9日不锈钢主力合约2511开于12930元/吨，收于12950元/吨，当日成交量为109512（+16944）手，持仓量为123179（-4171）手；夜盘走势疲软呈震荡走势，日盘在黑色系强势带动下小幅走高，后至收盘未有较大波动 [3] 现货 - 受期货盘面影响，叠加原料成本继续走强，现货报价上涨，热轧货源偏紧，询盘及成交情况略有好转；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13200（+50）元/吨，304/2B升贴水为255至555元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化5.00元/镍点至950.5元/镍点 [3] 策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本月上证指数创十年新高宏观情绪回暖但苯乙烯价格仍下跌 纯苯 - 石脑油（BZN价差）下降 EB非一体化装置利润上涨 整体估值中性偏高 纯苯供应偏宽格局下苯乙烯开工上行 虽季节性旺季将至下游三S开工小幅反弹 但供需双弱现实下厂库及港口累库明显 向上支撑较弱 短期预计震荡偏空 下月苯乙烯(EB2510)参考震荡区间（6900 - 7200） 建议空单持有 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 政策端本月上证指数创十年新高 宏观情绪回暖 但仍不能阻挡苯乙烯价格下跌 [11] - 估值苯乙烯月度跌幅（现货＞期货＞成本） 基差走弱 BZN裂差走弱 EB非一体化装置利润走弱 [11] - 成本端本月华东纯苯价格下跌 -3.86% 纯苯开工中性偏高 7月国内纯苯进口量为507.88万吨 环比6月上涨43.24% 同比去年上涨45.27% 主要为中东地区货源 [11] - 供应端EB产能利用率79.7% 环比上涨2.53% 同比去年上涨14.84% 较5年同期上涨5.42% 三季度投产计划较少且9月检修较多 全年最大投产压力在四季度 [11] - 进出口7月EB进口量22.10万吨 环比6月上涨0.26% 同比上涨18.45% 中东地缘冲突扰动减退 进口量有所回升 [11] - 需求端下游三S加权开工率42.73% 环比下降 -2.53%；PS开工率61.00% 环比上涨1.84% 同比上涨18.24%；EPS开工率52.52% 环比下降 -9.98% 同比下降 -4.73%；ABS开工率69.00% 环比下降 -2.54% 同比上涨10.58% 季节性旺季将至 开工率低位震荡上行 [11] - 库存EB厂内库存21.49万吨 环比累库1.61% 较去年同期累库28.62%；EB江苏港口库存19.65万吨 环比累库23.58% 较去年同期累库568.37% 港口累库明显 严重压制盘面价格 [11] - 下月预测苯乙烯(EB2510)参考震荡区间（6900 - 7200） [11] - 推荐策略建议空单持有 [11] 期现市场 - 展示苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连1 - 连2价差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等数据的时间序列图 [14][17][19] 利润库存 - 展示苯乙烯华东港口库存、工厂库存、纯苯港口库存、苯乙烯港口库存等库存数据的时间序列图 [32][33][35] - 苯乙烯利润回落 展示乙苯脱氢工艺利润、POSM工艺利润数据的时间序列图 [39][40] - 苯乙烯生产工艺占比为乙苯脱氢法85%、PO/SM联产法12%、C8抽提法3% [42][43] - 苯乙烯前十家生产企业产能占比44% [46] 成本端 - 给出纯苯及下游投产计划情况 2025年纯苯投产总量228 下游投产总量311 [50] - BZN裂差继续震荡下行 展示纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、纯苯进口利润等数据的时间序列图 [56][58][60] - 纯苯开工中性偏高 展示纯苯开工、加氢纯苯开工、东北亚乙烯、石脑油裂解价差、苯酚生产毛利、苯酚开工、苯胺生产毛利、苯胺开工、己内酰胺生产毛利、己内酰胺开工、己二酸生产毛利、己二酸开工等数据的时间序列图 [64][67][69] - 己内酰胺厂库高位震荡 展示纯苯下游需求各自占比、纯苯月度进口量等数据 [86][89][93] 供给端 - 2025年四季度苯乙烯短缺加剧 或对价格形成支撑 给出2025年苯乙烯与纯苯投产情况、苯乙烯及下游投产情况 [98][100][102] - 苯乙烯装置开始重启 产量位于同期高位 展示苯乙烯日度产量、出口量、周度开工、进口量等数据的时间序列图 [108][109][111] 需求端 - EPS和PS开工随利润反弹 展示EPS开工、生产利润、PS开工、生产利润等数据的时间序列图 [119][123][125] - ABS开工随利润反弹 展示ABS利润、开工、PS周度厂内库存、EPS周度厂内库存、ABS生产企业周度权益库存等数据的时间序列图 [127][129][135] - 展示苯乙烯下游需求占比（PS占比35%、EPS占比21%、ABS占比15%）及应用领域 [137] - 展示家用冰箱月度销量、产量、库存、产量当月同比 洗衣机内销量、月度产量、月度库存、产量当月同比 空调月度销量、月度排产计划、库存、产量当月同比等数据的时间序列图 [138][142][144] - 洗衣机产量同比中性偏高 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 资本市场情绪较热，化工股票估值向上修复，原油价格低位震荡，聚烯烃整体利润下降，上中游库存高位去化，2601合约供应端聚乙烯和聚丙烯有分歧，叠加季节性旺季，预计LL - PP价差将持续震荡走强，建议逢低做多LL - PP价差 [17] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 估值方面，资本市场情绪较热，化工股票估值向上修复，原油价格低位震荡，聚烯烃整体利润下降，上中游库存高位去化 [17] - 成本端，WTI原油本月下跌 - 1.83%，Brent原油本月下跌 - 0.06%，煤价本月下跌 - 1.72%，甲醇本月下跌 - 6.02%，乙烯本月下跌 - 6.92%，丙烯本月上涨7.37%，丙烷本月上涨12.52%，油价低位震荡，成本端影响小，盘面交易逻辑受宏观情绪影响强 [17] - 供应端，PE产能利用率81.09%，环比下降 - 4.05%，同比去年上涨2.08%，较5年同期平均下降 - 11.00%；PP产能利用率80.02%，环比上涨3.04%，同比去年上涨5.78%，较5年同期平均下降 - 5.99%，聚烯烃2601合约供应端有分歧，聚乙烯仅存40万吨计划产能，聚丙烯压力较大有145万吨计划产能 [17] - 进出口方面，7月国内PE进口为110.70万吨，环比6月上涨15.40%，同比下降 - 14.78%；7月国内PP进口17.72万吨，环比6月下降 - 12.73%，同比下降 - 12.73%；出口端淡季回落，7月PE出口10.17万吨，环比6月上涨5.03%，同比上涨76.67%，PP出口23.61万吨，环比6月上涨12.73%，同比上涨65.78% [17] - 需求端，PE下游开工率40.5%，环比上涨3.53%，同比下降 - 5.86%；PP下游开工率49.90%，环比上涨2.04%，同比下降 - 0.12%，季节性旺季将至，整体开工不及往年同期，PP强于PE [17] - 库存方面，PE生产企业库存45.08万吨，本月去库 - 12.53%，较去年同期累库2.11%；PE贸易商库存5.85万吨，较上月去库 - 4.36%，较去年同期去库 - 2.07%；PP生产企业库存58.19万吨，本月去库 - 0.89%，较去年同期累库10.17%；PP贸易商库存19.30万吨，较上月累库3.04%，较去年同期累库50.43%；PP港口库存5.85万吨，较上月去库 - 4.26%，较去年同期去库 - 13.59% [17] - 小结，聚烯烃基本面主要矛盾集中在2601合约供应端分歧，叠加季节性旺季，预计LL - PP价差将持续震荡走强 [17] - 下月预测，聚乙烯(L2601)参考震荡区间（7200 - 7500），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6900 - 7200） [17] - 策略推荐，逢低做多LL - PP价差 [17] 期现市场 - 2601合约投产计划错配，建议逢低做多LL - PP价差 [65] 成本端 - 原油价格震荡下行 [85] - 乙烯制PE利润大幅下滑 [93] - LPG进口运费季节性震荡上行 [119] 聚乙烯供给端 - PE生产有多种原材料，文中展示了生产原材料占比及逐年占比情况 [142][144] - 2025年有多套PE装置投产，已投产463万吨，未投产40万吨 [148] - PE产能利用率有相应数据及变化情况，还展示了检修减损量和检修计划 [149][151][154] 聚乙烯库存&进出口 - 展示了PE总库存、生产企业库存、两油库存、贸易商库存等库存数据及变化 [158][161] - 呈现了PE进口量、进口量(YTD)、出口量、LLDPE出口量等数据 [164][166][169] 聚乙烯需求端 - 聚乙烯下游需求有包装膜、中空、管材等，给出了下游需求占比和终端需求占比 [176][178] - 季节性旺季将至，下游开工低位反弹 [185] 聚丙烯供给端 - PP生产原材料有油制、煤制等，展示了生产原材料占比及逐年占比情况 [201][203] - 2025年有多套PP装置投产，已投产495万吨，未投产145万吨 [207] - PP产能利用率有相应数据及变化情况，还展示了检修减损量和检修计划 [208][210][213] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了PP总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存等库存数据及变化 [218][220] - 呈现了PP出口量、出口量(YTD)等数据，出口端东南亚地区出口量未受“贸易战”影响 [224][229] 聚丙烯需求端 - 聚丙烯下游需求有拉丝、高低熔共聚等，给出了下游需求占比和终端需求占比 [234][236] - 展示了PP下游开工率、订单天数、原料和成品库存等相关数据 [238][243][246]

报告行业投资评级 - 看多：黄金、白银、氧化铝、矿业硅、螺纹钢、热卷、铁矿石、棕榈油、豆油、菜油、PTA、PP、PVC、纯碱、LPG [1] - 看空：黑色金属、纯碱、煤焦、能源化工、苯乙烯 [1] - 震荡：国债、铝、锌、镍、不锈钢、锡、多晶硅、碳酸锂、棉花、白糖、农产品、玉米、豆粕、纸浆、原木、燃料油、沥青、橡胶、丁二烯、短纤、尿素、PP、PVC、棕榈油、豆油、菜油 [1] 报告的核心观点 - 市场流动性充裕对股指支持强，策略上短线多头品种可向IF或IH倾斜以降低持仓波动与风险；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨；避险升温和降息预期提振金价，白银跟随黄金上涨且弹性更强；美联储降息预期提升，部分有色金属和能源化工品价格受影响，农产品价格受供需和政策因素影响，能源化工品价格受行业改革和装置检修等因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铝：国内消费淡季下游需求承压，但美联储降息预期提升，铝价震荡运行 [1] - 氧化铝：产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，但国内反内卷叙事延后，关注远月布局多单机会 [1] - 锌：社库持续累增施压锌价，但LME锌库存持续去化，宏观情绪对有色板块有支撑，锌价下方空间有限，谨慎追空 [1] - 镍：宏观情绪转暖，美联储降息预期抬升，印尼劳工动荡担忧降温，镍价短期跟随宏观震荡，关注供给与宏观变化，建议短线为主，等待卖套机会，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：原料镍铁铬铁价格上涨，社会库存持稳，利润修复后钢厂陆续复产，期货短期震荡运行，操作上建议短线为主，等待逢高卖套机会，期现正套可逐步止盈 [1] - 锡：云南炼厂季节性检修预期兑现，短期宏观情绪改善下锡价偏强震荡 [1] - 铜：美联储降息预期提升，叠加未来铜供应存在偏紧预期，铜价有望偏强运行 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，热卷近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍有向上机会 [1] - 铁矿石：反内卷长期化，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高 [1] - 钢材：累库快于季节性，市场通过打压钢价来压制供给以平衡供需，目前先压制电炉，若后期钢材供给仍过剩，可能继续打压铁水，对应炉料价格继续承压，煤焦基本面边际走弱，震荡偏弱看待 [1] - 煤焦：逻辑同钢材，基本面边际走弱，震荡偏弱看待 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油：四季度看涨预期仍在，但短期受利多出尽影响回调较大，预计震荡运行，建议持有多单离场，未入场观望为主；菜油受ICE油菜籽价格下挫影响国际菜油价格，未来对加菜籽的反倾销措施及对澳菜籽的采买进度是影响关键，建议观望为主 [1] - 棉花：新棉未上市前现货基差仍坚挺，新疆库低基差现货少，对棉价有较强支撑，但临近新花上市期，新年度棉花产量预期稳中有增，远期供应带来一定压力，短期国内棉价或区间震荡 [1] - 白糖：进口预期的增量虽已被市场部分消化，但供应走向宽松态势，价格大幅上行存在压力，预计郑糖保持窄幅震荡，关注上方压制力度 [1] - 玉米：国内进入新陈过渡窗口期，旧作供应趋紧，但下游补库心态谨慎，短期预期盘面反弹有限，新作玉米预期丰产，种植成本下降，中期预期仍有下行空间，以逢高空为主 [1] - 豆粕：中美和谈暂无进展消息，巴西贴水有所企稳反弹，美豆产区近期降水偏少，关注对单产的影响，供需平衡表预期偏紧支撑CBOT美豆盘面，进口成本支撑下，预期MO1下方空间有限，短期预期走势偏震荡，建议逢低做多 [1] 能源化工 - 燃料油：地缘局势紧张，胡塞武装袭击红海北部游轮，市场预期周末OPEC+会议维持产量不变，美联储9月降息预期增强，预计震荡运行 [1] - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 橡胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，库存去化速度缓慢，商品临近09合约交割，短期商品市场情绪转空 [1] - PTA：国内PTA装置逐步回归，产量回升，产销转好以及库存去化，特别是长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置的检修预期较强 [1] - 石脑油、烯烃、乙二醇、短纤、苯乙烯：有传闻国内准备对石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨后转弱，海外乙二醇装置到港减少但价格回升后套保盘增加，短纤工厂检修增加，盘面仓单逐步增加，苯乙烯盘面走强后市场成交逐步转弱 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PP、PVC：检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱；PVC检修较前期有所减少，供应压力较大，近月仓单较多，盘面震荡偏弱 [1] - 纯碱：现货即将迎来旺季，库存低位，价格止跌反弹，后续氧化铝投产较多 [1] - LPG：市场传闻中国将清退老旧石化、炼油产能，韩国预计降低石脑油裂解产能，烯烃板块受情绪驱动偏强运行，中美关税展美俄会谈进展顺利，BLPG3运费上涨，FEI反弹，中东供应缩量，国内化工需求增加支撑，仓单突破新高，原油基本面压制，仍需关注9月注销以及9 - 10月差变化 [1]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了趋势研判，包括看多、看空、震荡、观望等评级[1]。 报告的核心观点 当前市场流动性充裕，宏观层面因素对不同行业品种影响各异，各品种受自身供需、宏观情绪、政策等多因素影响呈现不同走势[1]。 各行业品种总结 宏观金融 - 股指：当前市场流动性充裕对股指支持较强，宏观层面总体偏利好，短线多头品种可考虑向IF或IH倾斜以降低持仓波动与风险[1]。 - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间[1]。 - 黄金：避险升温和降息预期共同提振金价走强[1]。 - 白银：跟随黄金上涨，且弹性强于黄金[1]。 有色金属 - 铜：美联储降息预期提升，叠加未来铜供应存在偏紧预期，铜价有望偏强运行[1]。 - 铝：国内消费淡季下，国内铝下游需求承压，但美联储降息预期提升，铝价震荡运行[1]。 - 氧化铝：氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，国内反内卷叙事延后，关注远月布局多单机会[1]。 - 锌：社库持续累增施压锌价，但LME锌库存仍在持续去化，且宏观情绪对有色板块仍有支撑，锌价下方空间有限，谨慎追空[1]。 - 镍：宏观情绪转暖，美联储降息预期抬升，近期印尼劳工动荡引发担忧，印尼镍矿升水暂稳，需求端不锈钢临近旺季有回暖预期，镍价短期跟随宏观震荡反弹，关注供给与宏观变化，建议短线偏多为主，卖套等待机会，中长期一级镍过剩压制仍存[1]。 - 不锈钢：宏观情绪转暖，美联储降息预期抬升，印尼劳工动荡引发担忧，原料镍铁铬铁价格均有上涨，不锈钢社会库存持稳，利润修复后钢厂陆续复产，关注钢厂实际生产情况，原料支撑仍存，不锈钢期货短期震荡运行，操作上建议短线为主，等待逢高卖套机会，期现正套可逐步止盈[1]。 - 锡：云南炼厂季节性检修预期兑现，短期宏观情绪改善下锡价偏强震荡[1]。 - 矿业硅：西南、西北供给复产，套保压力大，多晶硅有限产预期[1]。 - 多晶硅：产能中长期有去化预期，终端装机意愿低，利润可观[1]。 黑色金属 - 螺纹钢：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，价格震荡[1]。 - 热卷：估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，价格震荡[1]。 - 铁矿石：近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会[1]。 - 锰硅：反内卷长期化，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高，看空[1]。 - 硅铁：反内卷长期化，短期基本面不乐观，供给恢复而需求或有走弱风险，库存较高，看空[1]。 - 玻璃：弱现实依旧，供给过剩压力仍在，看空[1]。 - 纯碱：弱现实依旧，供给过剩压力较大，价格承压[1]。 - 焦煤：钢材累库快于季节性，市场通过打压钢价来压制供给以平衡供需，目前先压制电炉，如果后期市场发现钢材供给还是过剩，可能会继续打压铁水，对应炉料价格继续承压，煤焦基本面边际走弱，震荡偏弱看待[1]。 - 焦炭：逻辑同焦煤，震荡[1]。 农产品 - 棕榈油：四季度看涨预期仍在，但短期受利多出尽影响回调较大，预计震荡运行，建议持有多单离场，未入场观望为主[1]。 - 豆油：逻辑同棕榈油，观望[1]。 - 菜油：受ICE油菜籽价格下挫影响国际菜油价格，未来对加菜籽的反倾销措施及对澳菜籽的采买进度是影响关键，建议观望为主[1]。 - 棉花：棉花短期增仓上行，近月逼仓逻辑主导，01合约高度有限，关注7月底8月初时间窗口及滑准税配额释放[1]。 - 白糖：白糖偏强运行，原糖底背离反弹叠加旺季需求，但高度有限，关注5600 - 6000区间震荡[1]。 - 玉米：国内进入新陈过渡窗口期，余粮供应趋紧，北港库存降至低位，下游饲企维持滚动建库，深加工需求仍偏弱，短期盘面预期低位震荡，后续关注新粮上市情况[1]。 - 豆粕：美豆供需偏紧支撑CBOT美豆盘面，美豆和巴西豆CNF升贴水价差缩窄至正常范围，预期巴西豆CNF升贴水继续下跌幅度有限，榨利转差，进口成本支撑下，预期MO1下方空间有限，短期预期走势偏震荡[1]。 - 纸浆：纸浆外盘报价调涨，巴西外盘报价连续两轮提涨，盘面下跌幅度较深，纸浆仓单有所去化，可考虑11 - 1正套[1]。 - 原木：原木当前偏强的基本面仍未出现拐点，预计在11合约交割成本820 - 840元/m³区间震荡[1]。 - 生猪：出栏逐步恢复增加，降重有限，养殖成本下移，看空[1]。 能源化工 - 原油：印度减少俄罗斯原油采购，OPEC + 继续增产，特朗普提高对印度关税，关税扰动需求担忧，价格震荡[1]。 - 燃料油：印度减少俄罗斯原油采购，OPEC + 继续增产，特朗普提高对印度关税，关税扰动需求担忧，价格震荡[1]。 - 沥青：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺[1]。 - 沪胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，库存去化速度缓慢，商品临近09合约交割，短期商品市场情绪转空[1]。 - BR橡胶：OPEC + 持续增产，原油基本面持续宽松，合成胶基本面维持变化不大，下游成交小幅好转，BR盘整稳定上行，关注丁二烯及BR9000库存水平以及秋季顺丁装置检修情况[1]。 - PTA：国内PTA装置逐步回归，国内的PTA产量回升，PX与石脑油的价差扩张，随着近期产销转好以及库存的去化，特别是长丝库存去化较好，利润明显修复，但部分下游装置的检修预期较强，看空[1]。 - 短纤：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨之后有所转弱，海外乙二醇装置到港有所减少，但价格回升之后套保盘增加，短纤工厂检修增加，在高基差以及成本走强的情况下，盘面仓单逐步增加[1]。 - 苯乙烯：有传闻国内正在准备对其石化和炼油行业进行重大改革，韩国石脑油裂解装置计划减产，但随着盘面走强，市场成交逐步转弱[1]。 - PE：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑，宏观情绪偏暖，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱[2]。 - PVC：检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面回归基本面，检修较前期有所减少，供应压力较大，近月仓单较多，盘面震荡偏弱[2]。 - 乙二醇：现货即将迎来旺季，现货库存低位，价格止跌反弹，后续氧化铝投产较多[2]。 - 烯烃板块：市场传闻中国将清退老旧石化、炼油产能，韩国预计降低石脑油裂解产能，烯烃板块受情绪驱动偏强运行，中美关税展期、美俄会谈进展顺利、BLPG3运费上涨，FEI反弹，中东供应缩量，国内化工需求增加支撑，仓单突破新高，原油基本面压制，仍需关注9月注销以及9 - 10月差变化[2]。 - 美运航线：9月供给超同期水平，预计高价航司报价狂低价收货，运价下行速度略超预期[2]。