报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面偏多，2026/1/10 - 1/16新西兰12港原木离港发运减少，近4周累计较上月同期也减少 [4] - 需求和库存方面中性，1月12 - 18日中国7省13港针叶原木日均出库量增加，截至1月16日国内针叶原木总库存减少 [4] - 估值方面中性，当前原木期货价格与原木交割成本基本持平 [4] - 投资观点认为原木期货1月外盘报价上涨可能性较大，受新西兰圣诞节影响发运量下降，预计偏多运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给：本周新西兰12港原木离港发运减少，直发中国量也减少，近4周累计较上月同期减少 [4] - 需求：1月12 - 18日中国7省13港针叶原木日均出库量较上周增加7.13% [4] - 库存：截至1月16日国内针叶原木总库存为257万方，较上周减少12万方，周环比减少4.46% [4] - 估值：原木期货价格与原木交割成本基本持平，处于合理区间 [4] - 投资观点：原木期货1月外盘报价上涨可能性大，受新西兰圣诞节影响发运量下降，预计偏多运行 [4] - 交易策略：单边和套利未提及，需关注国内需求情况 [4] 期货及现货行情回顾 - 行情：原木期货受宏观情绪影响大幅波动，上半周受黑色建材系品种影响增仓下跌，下半周减仓上涨，江苏部分规格上涨，基本面稳中向好 [8] - 持仓：截至2025年1月23日，原木期货合约总持仓量为16472手，较上周上涨1.4%；主力合约持仓量为11610手，周环比下降2.24% [15] - 现货价格：截至2025年1月23日，山东和江苏辐射松不同规格价格基本稳定 [19] 原木供需基本面数据 - 进口量：2025年12月中国针叶原木进口总量约176.54万立方米，月环比和同比均减少；2025年中国针叶原木进口总量约2391.87万立方米，同比减少8.41%；2025年12月自新西兰进口针叶原木总量约130.48万立方米，月环比和同比均减少；2025年自新西兰进口针叶原木总量约1810.02万立方米，同比增加1.51% [24] - 发运量：2025年12月新西兰原木离港船只和总发货量有变化，本周新西兰12港原木离港发运减少，直发中国量也减少，近4周累计较上月同期减少 [30] - 库存：截至1月16日，国内针叶原木总库存、辐射松库存减少，北美材库存增加，云杉/冷杉库存减少；分省份来看，山东和江苏港口针叶原木库存减少 [38] - 出库量：1月12 - 18日中国7省13港针叶原木日均出库量较上周增加7.13%，其中山东港口增加，江苏港口减少 [43] - 利润：截至2025年12月，辐射松进口利润在 - 45元/m³左右；2025年11月新西兰出口利润约为8.8纽币/JAS/m³；截至2025年1月23日，山东和江苏地区木方价格和加工利润周环比持平 [33][46]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 镍品种因库存高企、供应过剩预计价格将保持低位震荡，不锈钢短期内因高库存、现货需求疲软与成本上升、宏观政策形成多空矛盾预计保持高位震荡态势 [3][4] 镍品种 市场分析 - 2026年1月22日沪镍主力合约开于143140元/吨，收于142500元/吨，较前一交易日收盘变化1.15%，成交量为588698（-156970）手，持仓量为69610（-6282）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约整体高位宽幅震荡、尾盘企稳走强，核心驱动为宏观情绪与外盘联动、印尼镍矿配额削减预期发酵、技术面获买盘支撑 [1] - 镍矿市场整体持稳运行，价格高位盘整，市场交投氛围平静，买卖双方观望，矿山报价坚挺，印尼市场价格稳定，市场关注2月内贸基准价上调预期 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格122800元/吨，较上一日涨100元/吨，现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，前一交易日沪镍仓单量为41584（432）吨，LME镍库存为284496（-168）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年1月22日不锈钢主力合约开于12720元/吨，收于14650元/吨，成交量为389457（-37459）手，持仓量为163858（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约冲高回落，整体高位震荡后走弱，尾盘小幅企稳，与沪镍走势趋同，成本端有支撑但下游需求疲软压制价格上行 [3] - 现货方面，无锡市场不锈钢价格为14550（+250）元/吨，佛山市场不锈钢价格14450（+250）元/吨，304/2B升贴水为80至180元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化5.00元/镍点至1033.5元/镍点 [4] 策略 - 短期内预计不锈钢保持高位震荡态势，需关注印尼矿端政策落地、下游需求复苏节奏及库存变化情况，单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同行业板块的品种进行了趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，各品种受政策、供需、宏观情绪、国际局势等多种因素影响，走势有震荡、看多、看空等不同情况，投资者需根据各品种特点制定相应投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：政策给市场投机情绪“降温”，股指震荡调整，但政策并非打压市场，短期震荡调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：美国暂缓对关键矿产征税，短期抢铜担忧缓解，铜价趋于高位震荡运行 [1] - 氧化铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落；国内氧化铝供强需弱，价格承压但处成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，矛盾不深，宏观情绪反复下锌价区间波动，关注高抛低吸机会 [1] - 镍：印尼镍矿供应仍趋紧，市场担忧情绪存，但全球镍库存累库制约镍价上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，交易所下调沪镍持仓限额，谨防波动风险，短线逢低多为主，不宜追高 [1] - 不锈钢：印尼供应端扰动反复，原料镍铁价格涨，社会库存小幅去化，钢厂1月排产增加，期货高位运行，仓单水平低需警惕挤仓风险，短线低多为主，不宜追高 [1] - 锡：短期宏观情绪反复且供应扰动缓解预期打压上行趋势，需更多利好消息，关注震荡区间低吸机会 [1] 贵金属与新能源 - 白银、黄金：特朗普取消关税威胁缓和格陵兰岛危机，但市场不确定性高，贵金属价格有支撑 [1] - 铂钯：宏观不确定性高支撑铂钯，但美国暂缓对关键矿产征税或构成压制，短期宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或择机采用【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] - 碳酸锂：新能源车淡季、储能需求旺盛、电池抢出口、涨幅较大，但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单先行离场观望，期现参与正套头寸 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷、铁矿石：高产量、高库存压制价格上涨空间，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场观望，期现参与正套头寸；铁矿上方压力明显，不建议追多 [1] - 硅铁、锰硅：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需宽松，价格承压 [1] - 焦煤、焦炭：市场对焦煤05合约终点悲观，焦炭首轮提涨搁置后资金抢跑节后下游主动去库，空头增仓打压，焦煤05跌破关键支撑，盘面可能往蒙煤长协成本定价，节前现货上涨盘面或反复，前期低多思路需转变 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油：主消国采买启动，产地有望减产去库，生柴题材有发酵可能，预计震荡偏强；豆油基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差 [1] - 菜油：加菜籽关税调整和澳菜籽通关预期利空，但豆棕偏强，菜油难顺畅下跌，盘面波动大，建议观望 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑皮棉成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，用棉需求有韧性，短期“有支撑、无驱动”，关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，但短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：东北售粮进度快，港口库存低，中下游节前有补库需求，现货坚挺，盘面预期区间震荡 [1] - 豆粕：巴西收割推进反映大豆丰产卖压，阿根廷近期天气干或有短期炒作，2月降水有回归预期，M05整体预期震荡偏弱 [1] - 纸浆、原木：纸浆受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，商品情绪波动大，建议谨慎观望；原木现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，但外盘报价略跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] - 沪胶：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - BR橡胶：原料成本支撑强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] - PTA：PX市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，2026年市场趋紧，国内PTA维持高开工，汽油价差高位支撑芳烃 [1] - 乙二醇：中国台湾装置计划停车，供给端消息刺激反弹，聚酯下游开工率超90%，需求超预期 [1] - 短纤：PX上涨非基本面突变，国内PTA高开工，聚酯负荷下滑，短纤价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯：中东装置停车，供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 甲醇：受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织；下游MTO龙头装置停车且部分企业降负荷，富德重启；伊朗局势缓和但有风险；内地运费上涨，西北企业排库压力大 [1] - 沥青：地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，价格回归合理区间 [1] - 塑料：检修少开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，价格回归合理区间，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC：2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或有抢出口现象，西北地区差别电价有望实行倒逼产能出清 [1] - 聚丙烯：宏观情绪消退，盘面重新交易基本面，基本面偏弱，绝对价格低位，工厂累库，现货有降价压力 [1] - LPG：2月CP预期上涨，进口气成本支撑强；中东地缘冲突降温，风险溢价消失；EIA周度C3库存和国内港口库存去化；国内PDH高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需，取暖行情预期启动，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑 [1] 其他 - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观情绪波动对橡胶走势影响大，央行宽松政策利好预期兑现，美联储降息预期减弱，原油宽松预期加强，整体宏观情绪退却使商品回调分化；沪胶RU受宏观情绪影响大，海外产区低产季前上量，12月干胶进口使库存高企，下游节前备库但库存压力仍存，内需增长和出口有不确定性，预计胶价承压中随情绪波动，维持宽幅震荡格局 [1][2]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪波动影响橡胶走势，央行政策利好预期兑现，美联储降息预期减弱，原油宽松预期加强，宏观情绪退却致商品回调分化 [1] - 沪胶RU受宏观情绪影响大，国内停割全乳胶去库，海外产区低产季前上量，12月干胶进口使库存高企，下游节前备库但库存压力仍存，内需增长和出口有不确定性，胶价承压波动 [2] 近端交易逻辑 - RU仓单偏低助近月合约估值偏强，05合约前国内停割，价格锚定宏观情绪，现货偏强有支撑；NR锚定印尼标胶，对非洲10号胶贴水，关注新交割标准升贴水细则 [7] 远端交易预期 - 泰国南部等降水减少，国内及部分产区将停割，季末抢收支撑原料价格，全乳仓单预计增加有限，RU现货偏强修复估值，05合约关注产区物候和小旺季需求，26年夏季或有厄尔尼诺影响 [10] - 国内消费刺激政策跟进，汽车终端销量好，轮胎和汽车配套出口增长有韧性，但新能源补贴退坡和固定资产投资下滑使内需增长有阻力 [10] - 宏观上各国政策动向是关注重点，美国预计今年降息2 - 3次，1月降息概率降低，商品情绪降温；地缘争端使避险情绪提升，贸易保护政策影响远端出口需求 [10][11] 交易型策略建议 - 行情定位：RU2605短期震荡区间15500 - 16200，压力位16000，支撑位15600；NR2603震荡区间12500 - 13200，支撑位12600；下游节前备库需求稳定，上游供给中性偏宽松，胶价受宏观影响大，震荡为主 [15] - 策略建议：单边策略对RU与NR偏中性，谨慎操作；对冲策略预计波动大，可结合保护性期权或采用价差策略，卖权选深度虚值；基差策略关注RU基差高位，全乳估值或季节性修复，期货端关注宏观情绪；月差套利策略参考5 - 9月差季节性走反套，但需关注冬季物候和开割情况；品种套利策略关注NR - BR价差低位做扩机会 [16] 产业客户操作建议 - 橡胶RU未来2周价格区间15300 - 16300，波动率26.95%；20号胶NR未来2周价格区间12200 - 13200，波动率15.28% [29] - 库存管理：库存偏高担心胶价下跌，做空RU2605锁定销售利润，买入RU2605 - P15500减少跌价风险，卖出RU2605 - C16750增厚利润 [29] - 采购管理：常备库存低担心原料上涨，依据采购需求买入NR2603及之后合约锁定成本，买入RU2605 - C16250减少成本上涨风险 [29] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：央行加大流动性投放，下调利率、降低首付比例、增加贷款额度；国内轮胎企业半钢胎和全钢胎开工负荷提升；2025年12月乘用车零售量同比下降但新能源增长，全年累计零售增长；2025年科特迪瓦天胶出口量增加；云南和海南停割，2026年三季度或有厄尔尼诺 [30][31] - 利空信息：美国缓对伊朗军事行动，油价下跌拖拽化工品；美国初请失业金降低，美联储或暂停降息；2025年韩国天然橡胶进口减少、合成橡胶出口增加；中国天然橡胶社会库存增加；泰国南部等雨水减少，原料供应或回升 [32][33][34] 本周关注重点 - 关注产区天气、停割进度和原料抢收成本支撑；干胶与轮胎进出口、港口和社会库存、全乳仓单注册和现货消化情况；下游轮胎节前备库、产销和停工情况；宏观商品情绪、12月中国年报、1月LPR、美国PCE物价指标 [35] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：上周商品震荡调整，橡胶偏强震荡后回调，RU走势偏强 [36] - 资金动向：上周沪胶空头净持仓增加，20号胶空头持仓减少，周中获利增加 [41] 现货行情与价差分析 - 现货行情：国产全乳胶、越南3L等现货价格有变化 [45] - 期限结构分析：全乳基差回归，走势强于历史，全乳 - 05正套；印尼标胶NR平水，非洲胶升水，泰标、马标偏强，泰混远期船货升水；RU回调结构变化不大，NR近月走弱与高价交割品价差扩大 [50][58] - 外盘行情：外盘单边走势和月差结构有表现，RU与日本烟片胶期货05合约价差回落，NR与新加坡标胶价震荡走高 [62][67] - 虚实盘比与情绪指标：宏观氛围使RU偏强震荡，库存压力使多空分歧加剧，虚实盘比高于同期，橡胶看涨情绪回落，下游轮胎情绪回归中性 [74] - 品种价差分析：深浅库存比走高，深浅价差走扩，关注天气和下游产销；丁二烯支撑合成胶价格，天胶与合成胶价差缩窄 [78][92] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内产区停割，云南胶块价格持稳，泰国东北部收割尾声，原料因抢收小幅上涨 [96] - 加工利润：国产胶云南停割，轮胎胶生产毛利回落；进口胶泰国烟片、泰标与泰混利润走低 [103][106] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：2025年11月全球天胶产量和消费量下降，前11个月累计产量增、消费量降；2025年全球天胶产量同比增1.3%，各国产量有增减 [108] - 国内进口情况：2025年12月中国进口天然及合成橡胶增加，全年累计进口增加 [111] 需求端 - 主产国总量需求：中国11月需求环比回升，海外部分主产国总量需求环比回升 [117] - 轮胎产销情况：下游轮胎上周开工环比提升，全钢胎库存低开工同比回升多，半钢胎库存压力高节前开工或受压制；12月国内轮胎产量环比回升，11月出口环比有变化，受贸易壁垒影响 [119] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数持稳，固定资产投资增速放缓或抑制货运物流替换需求 [127][128] - 配套需求：汽车方面国内配套需求有韧性，乘用车和商用车销量表现良好，出口强劲，但库存压力积累；重型货车与工程机械方面产量增长，长期新增需求或有限，置换需求受政策刺激 [131][134] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量整体持稳，泰国轮胎出货指数同比增长 [136] - 海外轮胎需求：美国汽车销量走弱但轮胎进口增长，欧洲乘用车产销平稳，日韩汽车产量和出口有变化 [138][141] - 其他橡胶制品需求：12月PMI回升，输送带开工环比回升、同比偏低，橡胶管开工环比回落、同比增长 [144] 库存端 - 期货库存：截至2026年1月16日，橡胶仓单库存周度增加0.52万吨，20号胶仓单库存周度减少0.02万吨 [146] - 社会库存：截至2026年1月11日，青岛地区天胶库存增加，保税区和一般贸易库存均有增幅，入库率减少，出库率增加 [148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行趋势研判，给出投资建议，如股指短期震荡调整后有望上行，国债关注日本央行利率决策等，不同品种受宏观、产业等因素影响呈现不同走势[1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：昨日震荡运行、市场显著缩量但处近3万亿较高水平，政策调低融资杠杆使投机情绪下降，央行下调结构性货币政策工具利率、增加支农支小再贷款额度、增设民营企业再贷款放宽资金面，短期放量突破震荡调整后有望上行[1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策[1] 有色金属 - 铜：下游需求相对承压，短期市场情绪降温，铜价高位回落[1] - 铝：近期产业驱动有限、宏观情绪转弱，铝价高位回落[1] - 氧化铝：产能有较大释放空间，产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处成本线附近，预计震荡运行[1] - 锌：基本面成本中枢趋稳、库存压力显现，当前价格基本面支撑不足，近期宏观情绪好锌价补涨，谨慎看待上方空间[1] - 镍：宏观情绪反复，1月14日印尼能矿部透露镍矿2026年RKAB目标约2.6亿湿吨，难改供应趋紧格局，“配额匹配需求”预期落空，市场担忧情绪激增，镍价大幅上涨、波动率抬升，短期偏强震荡，受有色板块共振影响，关注印尼政策、宏观情绪和期货持仓，短线逢低多为主，不宜过度追高[1] - 不锈钢：宏观情绪反复，镍矿供应趋紧使不锈钢价格大涨，原料镍铁价格上涨、社会库存小幅去化、钢厂1月排产增加，关注钢厂实际生产情况，期货偏强运行、波动率大，短线偏多为主，不宜过度追高[1] - 锡：近期宏观情绪好叠加供应扰动，锡价拉涨，15日交易所提保对锡价有一定冲击[1] - 贵金属：地缘局势降温、特朗普暂缓对关键矿产征收关税，金银价格涨势放缓、银价承压回落，短期高位宽幅震荡；铂钯价格承压回落，短期宽幅震荡，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，可逢低配置铂或择机以【多铂空钯】套利[1] 工业硅与新能源 - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空[1] - 碳酸锂：新能源车传统旺季、储能需求旺盛、供给端复产增加，短期加速上涨，但预期偏强、现货偏淡，情绪传导至现货不顺畅，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸[1] 黑色金属 - 螺纹钢：高产量、高库存压制价格上涨空间，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场观望，期现参与正套头寸[1] - 热卷：情况同螺纹钢[1] - 铁矿石：板块轮动，但上方压力明显，不建议追多[1] - 焦炭：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应[1] - 玻璃：短期市场情绪转暖、供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压[1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需更宽松，价格承压[1] - 焦煤：“去产能”预期发酵、现货年前补库，后续或有上涨空间，但预期源于网络传闻，上涨空间难判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待[1] - 焦炭：逻辑同焦煤[1] 农产品 - 棕榈油：印尼不推行B50传闻发酵，盘面承压，短期缺驱动，预计震荡整理，等待印度备货及产地去库等利多驱动[1] - 豆油：自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差[1] - 菜油：中加贸易缓和、澳进入商业压榨、新榨季全球菜籽丰产，基本面偏弱[1] - 棉花：国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机低位、纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件直补价格与植棉面积定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求[1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌下方成本支撑强，短期基本面缺持续驱动，关注资金面变化[1] - 玉米：售粮进度放缓但同比仍偏快，港口库存偏低，中下游节前有补库需求，短期现货坚挺，盘面高位震荡[1] - 大豆：USDA报告利空，南美丰产收割压力预期在巴西CNF升贴水体现，内盘偏弱震荡，一季度国内进口豆货权集中或影响春节前下游情绪、支撑节前现货价格，但国内拍卖政策不确定或影响3 - 5价差走势[1] 能源化工 - 原油：OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉原油出口[1] - 燃料油：受原油影响，短期供需矛盾不突出，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高[1] - 沪胶：看多，原料成本支撑强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加[1] - BR橡胶：盘面持仓下滑、仓单新增多，BR涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR桂牌价上调、顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清、利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，顺丁高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁[1] - PTA：PX市场经历迅猛上涨，并非源于基本面突变，2026年市场预计趋紧，受印度新增PTA产能及需求有机增长驱动，国内PTA维持高开工，汽油价差高位对芳烃有支撑[1] - 乙二醇：市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置下月起停车，乙二醇下跌中受供给端消息刺激反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求略超预期[1] - 短纤：PX市场上涨并非基本面突变，国内PTA高开工、聚酯负荷下滑，短纤价格跟随成本波动[1] - 苯乙烯：亚洲市场整体持稳，供应商因亏损不愿降价、买家因下游需求疲软和利润压缩压价，国内因出口支撑看涨情绪不弱，市场弱平衡，短期上行动力关注海外市场带动[1] - 甲醇：出口情绪稍缓、内需不足上方空间有限，下方有反倾销及成本端支撑[1] - PE：地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少、开工负荷高位、远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，价格回归合理区间[1] - PP：检修少、开工负荷高，供应压力偏大，下游改善不及预期，价格回归合理区间，地缘冲突加剧原油有上涨风险[1] - PVC：2026年全球投产少、未来预期乐观，出口退税取消或出现抢出口现象，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清[1] - LPG：1月CP超预期上涨，进口气成本端支撑强，中东地缘冲突升级、短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库放缓、预计去库，国内港口库存去化，国内PDH高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑[1] 其他 - 集运：预计一月中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补库需求仍在[1]

宏观与市场情绪 - 美国上周初请失业金人数降至19.8万人，显著低于市场预期，显示劳动力市场保持韧性，但美联储维持偏鹰立场，市场情绪降温 [5][9][17] - 中国央行决定下调再贷款、再贴现利率，今年继续保持宽松货币政策，宏观情绪有所改善 [9][21] - 美国暂不对关键矿产征税，部分前期买盘获利离场给价格带来压力，海外关键矿产关税调查延期亦影响市场 [5][14][17][26] 铜 - 周四晚沪铜主力回调至10.3万元下沿，伦铜震荡收于13155美元附近 [4][17] - 上期所铜仓单增加1.3万吨至16.3万吨，LME铜库存减少500吨至14.11万吨 [5][17] - 国家电网预计“十五五”期间投资额有望达到4万亿元，较“十四五”增长40% [5][17] - 节前下游备货需求及原料紧张支撑下，铜价回调空间或有限，预计沪铜主力运行区间为10.1-10.35万元/吨 [5][17] 镍与不锈钢 - 印尼能矿部将2026年镍矿RKAB配额调整至2.5亿至2.6亿吨，利多靴子落地短期提振镍价 [6][18] - 镍市供需缺乏进一步矛盾，配额收紧预期前期已被市场消化，短期关注有色板块情绪 [6][18] - 操作建议暂时观望，沪镍2602参考区间140000-160000元/吨，不锈钢SS2603参考区间13800-15000元/吨 [7][19] 多晶硅 - 受市场情绪回落影响，多晶硅价格继续低迷 [7][19] - Infolink数据显示1月全球多晶硅排产将降至约11万吨左右 [7][19] - 光伏下游出口退税取消短期或利好抢出口，但对多晶硅需求传导有限，供需双弱下预计多晶硅仍将累库 [7][19] - 操作上建议空单持有，PS2605预计运行区间43000-53000元/吨 [8][20] 铝与氧化铝 - 氧化铝现货价格保持下跌趋势，05合约增仓下行，供应整体过剩，小幅回升至9600万吨左右 [8][20] - 进口矿价格回落导致氧化铝企业生产成本下滑，市场对现货价格走弱仍有预期，仓单数量缓慢回升 [8][20] - 氧化铝05合约运行区间2500-2800元/吨，操作建议空单继续持有 [9][21] - 铝价小幅回落后下游逢低补库，现货成交略有改善，但铝棒加工费仅小幅上修，整体成交清淡 [9][21] - 春节临近下游加工企业开工率预计下滑，短期铝价高位震荡，沪铝02合约运行区间24000-25000元/吨，建议暂时观望 [10][22] 锌 - 隔夜锌价偏强震荡，宏观情绪多空交织 [11][23] - 国内加工费下行放缓但维持低位，海外报价跟随下滑，进口货源略有补充 [11][23] - 云南地区部分炼厂因矿端紧俏新增检修，1月供应环比增量有限，需求端镀锌等初端开工提振有限 [11][23] - 短期铅锌迎来补涨行情，操作建议沪锌暂观望，主力合约运行区间24500-25500元/吨附近 [11][23] 铅 - 隔夜沪铅偏强震荡，供应端原生炼厂检修计划调整缓和区域性紧缺，再生铅供应整体变动有限 [12][24] - 消费端受新国标影响，终端消费者对新款车型接受意愿下滑，淡季氛围浓厚 [12][24] - 国内社会库存节后小幅回升但绝对水平仍低，短期铅锌迎来补涨行情 [12][24] - 操作建议沪铅区间操作，主力合约运行区间17000-18000元/吨附近 [12][24] 铝合金 - 隔夜铝合金偏弱震荡，宏观情绪多空交织 [13][25] - 原料端处于废铝回收淡季，但合金价格上涨带动冶炼利润上升，下游需求订单环比下滑 [13][25] - 现货表现一般，短期跟随铝价高位震荡，操作建议区间操作，主力合约运行区间22500-23500元/吨附近 [13][25] 贵金属 - 贵金属波动收敛，金银钯小幅回调，铂金震荡收涨 [14][26] - 美国初请失业金人数不及预期支撑美元走高，对贵金属价格形成压力 [14][26] - 地缘政治不确定性继续支撑避险需求，使得贵金属仍有支撑 [14][26] - 操作建议黄金长线多单可继续持有，银铂钯暂观望，沪金2604参考区间1010-1050元/克，沪银2604参考区间22000-24000元/千克 [15][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涉及股指、国债、有色金属、贵金属与新能源、工业硅、螺纹钢等多个领域，各板块受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各板块特点及相关因素变化进行操作决策 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指：昨日商业航天、芯片等题材板块调整，股指冲高后回调，市场成交量维持高位，放量突破后短期震荡调整或延续上行格局 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策，行情呈震荡走势 [1] 有色金属板块 - 铜：近期市场情绪好转，叠加矿端仍偏紧，铜价有望维持偏强运行 [1] - 铝：近期产业驱动有限，但电解铝供应端受限，叠加宏观情绪好转，价格有望偏强运行 [1] - 氧化铝：供应端仍有较大释放空间，产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近，预计价格震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，当前价格基本面支撑不足，近期宏观情绪较好锌价补涨，谨慎看待上方空间 [1] - 镍：近期印尼表示将根据行业需求调整RKAB配额，市场对镍供给担忧大幅降温，且LME镍库存大幅增加，镍价高位回调，后续政策落地仍有不确定性，短期镍价高位震荡，波动风险加剧，建议关注印尼政策落地情况、宏观情绪变化以及期货持仓，操作上短线逢低多为主 [1] - 不锈钢：原料镍铁价格持续上涨，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂1月排产增加，原料端扰动仍存，不锈钢期货高位震荡，波动率较大，操作上建议短线为主，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡：近期宏观情绪较好叠加供应扰动不断，锡价再度发酵持续拉涨，后续基本面存一定压力，走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为，中长期仍推荐逢低多配策略 [1] 贵金属与新能源板块 - 金银：地缘风险持续、美联储独立性危机、美国12月核心CPI低于预期提振降息押注等助力金银价格进一步走强，短期预计维持偏强运行，但价格波动幅度或较剧烈，建议控制仓位 [1] - 铂、钯：宏观层面仍相对利好，但基本面不如贵金属扎实，预计短期以宽幅波动格局为主，建议控制仓位，后续关注美国232调查结果，中长期来看，铂供需缺口仍存，可逢低做多或择机关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，建议观望 [1] - 碳酸锂：新能源车传统旺季、储能需求旺盛、供给端复产增加，短期加速上涨，但预期偏强，现货偏淡，情绪传导至现货暂不顺畅，续涨动能不足，单边多单先行离场观望，期现参与正套头寸 [1] 黑色金属板块 - 螺纹钢：高产量、高库存等对价格上涨空间有压制，期价拉涨对现货传导暂不顺畅，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，但铁矿上方压力明显，在此位置不建议追多，行情呈震荡走势 [1] - 锚库：弱现实与强预期交织，现实供需延续偏弱，预期上能耗双控与反内卷或对供应有扰动，行情呈震荡走势 [1] - 硅铁：弱现实与强预期交织，现实供需延续偏弱，预期上能耗双控与反内卷或对供应有扰动，行情呈震荡走势 [1] - 玻璃：短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需延续过剩，价格承压，行情呈震荡走势 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需更为宽松，价格承压，行情呈震荡走势 [1] - 焦煤：若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，后续或仍有上涨空间，但目前市场“去产能”预期主要来源于网络传闻，实际上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤，行情看多 [1] 农产品板块 - 棕榈油：MPOB报告发布利空出尽，等待产地减产去库、生柴叙事的做多机会，短期建议观望 [1] - 豆油：自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差，等待1月USDA报告 [1] - 菜油：加拿大总理访华，中加贸易关系或有转机，加菜籽有望进入国内市场，澳菜籽后续也有望通关进入压榨，贸易流打通后，交易逻辑逐渐从国内偏紧的矛盾转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，考虑到纺纱产能增长，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”的局面，未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与植棉面积的定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，如果盘面继续下跌，下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] - 玉米：售粮进度有所放缓但同比仍偏快，港口库存偏低，中下游节前存在一定补库需求，短期现货仍较坚挺，盘面预期高位震荡 [1] - 豆粕：USDA报告利空，南美丰产下收割压力预期在巴西CNF升贴水上逐步体现，内盘预期偏弱震荡，今日进口豆拍卖全部溢价成交，反映了市场对3月缺豆的预期，但拍卖豆的成交量较大，对国内一季度大豆供应有补充作用，后续继续关注拍卖情况 [1] 能源化工板块 - 原油：OPEC+暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响，行情震荡 [1] - 燃料油：跟随原油，行情震荡 [1] - 纸浆：今日受到商品宏观回落影响出现下跌，整体未跌破震荡区间，短期商品情绪波动较大，建议谨慎观望 [1] - 原木：现货价格近期有一定触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - PTA：PX市场经历一轮迅猛上涨，此轮涨势并非源于基本面突变，2026年市场预计持续趋紧，受印度新增PTA产能及需求有机增长驱动，国内PTA维持高开工，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑，行情震荡 [1] - 乙二醇：市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，乙二醇在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] - 短纤：PX市场经历一轮迅猛上涨，国内PTA维持高开工，国内聚酯负荷下滑，短纤价格继续跟随成本紧密波动，行情震荡 [1] - 苯乙烯：亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，虽下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场的看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需要关注海外市场的带动 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑，行情震荡 [1] - 丙烯：检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险，行情看多 [1] - PVC：2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，基本面较差，出口退税取消，后续可能出现抢出口现象，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清，宏观情绪暂时消退，盘面预计重新交易基本面，基本面偏弱，绝对价格低位 [1] - LPG：1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 其他板块 - 集运欧线：预计1月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎，节前补货需求或仍在 [1]

宏观市场环境 - 美股全线下挫与美元指数走强对金属价格形成压制 隔夜伦锌收跌0.36%收报3202美元/吨 [1] - 美国12月CPI同比上涨2.7%符合预期 维持了市场对美联储年内降息的预期 [1] - 全球流动性宽松及地缘冲突升温推升了战略金属的风险溢价 同时油价上涨超2%支撑了风险资产价格 [1] - 新兴领域发展提升了中长期金属需求 资金做多推动铜铝锡价格创新高 进而带动锌价走强 [1] - 中国财政政策持续发力 助力2026年经济稳健开局 [1] 锌期货市场表现 - 隔夜伦锌震荡回落 开盘报3211美元/吨 最高报3277.5美元 最低报3190.5美元 最终收于3202美元 下跌12美元跌幅2.05% [1] - 伦锌成交量增加7933手至19113手 持仓量减少1082手至232172手 [1] - 晚间沪锌偏强运行 主力2603合约最新收盘价报24490元/吨 上涨140元涨幅0.57% [1] 锌行业基本面分析 - 国内锌市呈现供需两弱的格局 供应端有边际增加预期 压制了锌价的反弹高度 [2] - 1月国内锌精矿加工费整体下行 北方地区降幅大于南方 [2] - 进口窗口打开 沪伦比值回升 进口矿成交增多 加工费在40-50美元/干吨区间震荡 矿端紧张局势未加剧 [2] - 冶炼端存在复产预期 常规检修规模下修 一季度产量预期上调 叠加火烧云项目推进 预计春节累库规模为7万吨 短期供应压力较小 [2] - 现货市场货源增多 锌价反复导致持货商出货意愿提升 叠加锌价处于高位 市场畏高情绪升温 现货升水承压略有下滑 整体市场交投维持平淡局面 锌价上方仍存压力 [2] 价格驱动因素与展望 - 宏观情绪继续主导市场价格走向 叠加周边金属价格上涨的带动 锌价受影响情绪亢奋 [2] - 尽管基本面供需两弱 但受周边品种上涨带动 且加工费低、政策有支撑 锌价维持偏强格局 [1][2] - 综合判断 今日现货锌价或上涨 [1][2]

沪期铅市场行情 - 沪铅主力合约2603开盘报17540元，收盘17360元/吨，跌100元，跌幅0.57%，日内高点17540元，低点17320元，结算价17415元 [1] - 沪铅2602主力合约成交量41289手，持仓量64233手，较前一日增加698手 [1] - 伦铅最新价报2053美元，价格与前一日持平 [1] 现货市场价格 - ccmn长江综合1铅价报17250-17350元/吨，均价17300元，跌100元 [1] - 广东现货市场1铅价报17210-17310元/吨，均价17260元，跌75元 [1] - 现货铅市场报价在17150-17350元/吨之间，对比沪期铅2601合约贴水150-升水50元/吨，对比沪期铅2602合约贴水190-升水10元/吨 [1] 铅价下跌驱动因素 - 宏观情绪分化，美联储政策路径不确定性扰动市场，美元波动加剧 [2] - 美股持续创新高吸聚资金流向科技与避险资产，导致铅等传统工业金属板块资金支撑减弱 [2] - 国内市场热点集中于AI、商业航天等成长赛道，传统有色品种缺乏政策与资金关注 [2] 供应端分析 - 原生铅冶炼开工率维持相对高位，但原料供应偏紧态势未改 [2] - 国内铅精矿加工费持续低位运行，进口加工费仍处深度倒挂区间 [2] - 季节性因素影响矿山开工，导致原料供应阶段性收紧 [2] - 再生铅产能随环保限制解除而快速恢复，但原料库存偏低制约其产能释放效率，部分企业因原料压力面临减产风险 [2] 需求端分析 - 传统消费领域进入季节性淡季，电动自行车新国标实施后配套电池订单走弱 [3] - 铅蓄电池企业开工率回升幅度不及预期 [3] - 储能领域成为需求少数亮点，但尚不足以抵消传统消费疲软的影响 [3] - 下游企业采购策略普遍谨慎，按需采购为主，缺乏主动补库意愿 [3] 产业链库存状况 - 产业链呈现“原料紧、成品松”的特征 [3] - 铅精矿港口与工厂库存处于中等水平，再生铅原料库存明显低于往年同期 [3] - 冶炼端成品库存出现累积，冶炼厂出货压力渐显 [3] - 下游蓄电池企业库存维持在合理区间，但订单增速放缓导致库存周转效率下降 [3] 后市价格展望 - 铅价预计将维持震荡偏弱格局，上方受制于需求疲软和资金分流的压力，下方则有原料成本支撑和低库存托底 [3] - 需重点关注政策数据可能带来的影响，若相关经济数据超预期，可能引发市场对政策的重新定价，铅价或将测试区间下沿支撑 [3] - 铅市场正处于供需再平衡的关键阶段，短期内将延续震荡走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指上周强势放量突破，市场资金充裕，新一轮上行空间打开，多头趋势延续，在资金面与基本面助推下，短期预计维持上行格局 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] - 各品种价格走势及投资建议存在差异，如铜价有望企稳回升，电解铝价格有望偏强运行，氧化铝价格震荡运行等，操作上需根据不同品种特点控制风险并关注相关消息进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 上周股指强势放量突破，市场资金充裕，新一轮上行空间打开，多头趋势延续，12月制造业PMI超预期重回扩张区间、通胀数据温和回升，资金面与基本面助推下，短期预计维持上行格局 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价近期高位回落，但矿端扰动犹存，预计有望企稳回升 [1] - 电解铝近期产业驱动有限，但供应端受限，价格有望偏强运行 [1] - 氧化铝供应端仍有较大释放空间，产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近，预计价格震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，当前价格基本面支撑不足，近期宏观情绪较好锌价补涨，谨慎看待上方空间 [1] - 镍近期市场对供给担忧大幅降温，LME镍库存大幅增加，镍价高位回调，后续印尼政策落地有不确定性，有色板块轮动效应对镍价有提振，短期高位震荡，波动风险加剧，建议关注印尼政策落地情况、宏观情绪变化以及期货持仓，操作上短线为主 [1] 不锈钢 - 近期市场对原料供给担忧大幅降温，后续印尼政策落地有不确定性，关注相关消息进展；原料镍铁价格持续上涨，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂1月排产增加，关注钢厂实际生产情况；原料端扰动主导市场，不锈钢期货高位震荡，波动率较大，操作上建议短线为主，企业等待逢高卖套机会 [1] 锡 - 近期宏观情绪较好，锡价再度发酵震荡走强，后续基本面存一定压力，走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] 贵金属与新能源 - 美国12月非农低于预期和伊朗等地缘紧张局势再度升温，贵金属价格短期或维持偏强运行，但波动幅度或仍会较为剧烈 [1] - 宏观利好和美国232调查结果即将公布，市场普遍预期对钯金征收关税可能性较高，短期铂弱钯强格局或延续，中长期来看，在铂供需缺口仍存、钯则趋于供应宽松的格局下，铂仍可逢低做多或择机关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] 多晶硅 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨 [1] 碳酸锂 - 短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 螺纹钢 - 短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 热卷 - 短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 铁矿石 - 板块轮动，但铁矿上方压力明显，在此位置不建议追多 [1] 黑色金属 - 弱现实与强预期交织，现实供需延续偏弱，预期上，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃 - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需延续过剩，价格承压 [1] 纯碱 - 跟随玻璃为主，中期供需更为宽松，价格承压 [1] 焦煤 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，后续或仍有上涨空间，但目前市场“去产能”预期主要来源于网络传闻，实际上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待 [1] 焦炭 - 逻辑同焦煤 [1] 油脂 - MPOB 12月数据预计仍对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差，待1月USDA报告 [1] - 中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐从国内偏紧的矛盾转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 农产品 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，考虑到纺纱产能增长，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”的局面，未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与植棉面积的定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况 [1] - 目前白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，如果盘面继续下跌，下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] - 玉米售粮进度有所放缓但同比仍偏快，港口库存偏低，中下游节前存在一定补库需求，短期现货仍较坚挺，盘面预期震荡调整 [1] - 国内重启进口豆拍卖带来一季度供应改善预期，关注成交情况，近期受政策消息影响较大，豆粕盘面预期偏震荡为主，短期建议关注1月USDA供需报告调整、巴西升贴水走势及中加贸易政策变化 [1] 纸浆 - 今日受到商品宏观回落影响出现下跌，整体未跌破震荡区间，短期商品情绪波动较大，建议谨慎观望 [1] 原木 - 现货价格近期有一定触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性影响、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 燃料油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性影响、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑，仓单新增较多，涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，于万二线上持续关注向上动力，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，基本面方面，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] - PTA：PX市场经历一轮迅猛上涨，此轮涨势并非源于基本面突变，基本面确有支撑，2026年市场预计持续趋紧，受印度新增PTA产能及需求有机增长驱动，国内PTA维持高开工，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] - 乙二醇市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的装置因效益原因计划下月起停车，在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，然下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场的看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需要关注海外市场的带动 [1] - 某产品出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品地缘冲突加剧，原油有上涨风险，检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱 [1] - 某产品检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] - 某产品宏观情绪暂时消退，盘面预计重新交易基本面，基本面偏弱，绝对价格低位 [1] - LPG 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] - 某产品预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎，节前补库需求仍在 [1]