核心观点 - 9月资金面整体不必过度担忧 央行预计维持流动性支持 但需关注逆回购到期、存单到期量增加及跨季因素影响 [2][3][10] - 地方债发行定价出现明显分化 一级市场加点水平提高带动二级利差走阔 超长期品种利差处于历史高位 部分个券具备配置价值 [4][5][26] 货币政策与流动性 - 美联储9月降息概率提升但国内央行年内降息概率不大 主要考虑银行净息差压力 预计年内可能实施一次降准 [2][10] - 9月流动性面临三方面压力：月初2.27万亿元质押式逆回购到期、第二周起存单到期量显著上升、月末跨季因素 但整体风险可控 [2][10] - 判断资金面紧张需关注三个指标：质押式逆回购是否保持季节性高位、银行净融出规模是否低于3万亿元、1Y大行同业存单发行利率是否突破1.7% [2][10] - 9月MLF到期3000亿元 买断式逆回购到期1.3万亿元（其中9月5日到期1万亿元） 合计1.6万亿元 高于8月的1.2万亿元 [3][11] - 央行8月通过两个工具分别净投放3000亿元 预计9月将继续提供中期流动性支持 并可能在9月15-23日启动14天逆回购操作 [3][11] 政府债发行与供给 - 预计9月政府债发行规模2.11-2.26万亿元 净融资0.94-1.10万亿元 低于8月的1.33万亿元 [3][17] - 其中国债发行1.43万亿元 净融资0.67万亿元 地方债发行0.68-0.83万亿元 净融资0.27-0.43万亿元 [17] - 新型政策性金融工具有望在9月推出 若通过政策行发行筹资可能增加利率债供给 [17] - 截至8月末政府债发行进度：普通国债65% 超长期特别国债77% 中央金融机构注资特别国债100% 新增地方政府一般债78% 新增专项债74%（其中特殊新增专项债113%） 置换债97% [18] 同业存单市场 - 9月存单到期规模达3.55万亿元 为历史第二高水平（仅次于6月） 到期续发压力显著增大 [3][20] - 当前1.66%的1Y存单利率具有配置价值 预计第一周压力较小可能出现下行机会 第二周起可能再度提价 [3][20] - 8月1Y大行同业存单利率从月初1.63%提价至月末1.67% [20] - 8月25-29日存单发行5571亿元（环比增90亿元） 净融资-1947亿元（环比增520亿元） 股份行发行规模最高达2095亿元 [71] 地方债市场分析 - 8月8日以来发行226只地方债合计8481亿元 单只平均规模37.53亿元 发行分散影响新券流动性预期 [4][26] - 各期限实际加点水平：1Y/2Y/3Y/5Y/7Y多为5bp 3Y/5Y/7Y约13bp 10Y约20bp 15Y约30bp 20Y/30Y约25bp [4][26] - 8月末15Y地方债与国债利差达31bp 处于2024年以来100%分位数水平 [5][26] - 基金在8月最后一周净买入地方债 主要集中在15-20Y超长端品种 [5][26] - 价值判断：10Y地方债利率超过2%明显偏高 30Y超过2.3%偏高 推荐关注25广东债42、25广东债41、25江苏债42、25四川56等个券 [5][27] 资金利率与市场表现 - 8月末资金利率保持稳定 DR001在1.31-1.33%区间 R001在1.36-1.42%区间 DR007在1.49-1.54%区间 R007在1.36-1.42%区间 [28] - 流动性分层现象几乎不存在 R007与DR007利差持续在5bp以内 [28] - 银行资金融出规模始终维持在4万亿元以上 国股行日度净融出余额4.15-4.41万亿元 货币基金净融出余额1.64-1.78万亿元 [31][33] - 票据利率月末上行 3M国股贴现利率从0.83%升至1.05% 半年国股转贴利率从0.59%升至0.80% 预示信贷情况较7月略有好转 [35] 公开市场操作 - 截至8月29日央行公开市场操作余额134021亿元 其中质押式逆回购22731亿元 买断式逆回购51000亿元 MLF余额55500亿元 [39] - 8月25-29日质押式逆回购净投放1961亿元 票据净发行300亿元 MLF净投放3000亿元 [39] - 9月1-5日质押式逆回购到期22731亿元 买断式逆回购到期10000亿元 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前市场流动性充裕对股指支持较强宏观层面影响因素总体偏利好 短线多头品种可向IF或IH倾斜以降低持仓波动与风险 [7] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 - DR001收盘价1.31较前值变动-1.73bp DR007收盘价1.45较前值变动-7.04bp [4] - GC001收盘价1.02较前值变动-2.00bp GC007收盘价1.44较前值变动-2.00bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.55较前值变动-0.10bp LPR 5年收盘价3.50较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.36较前值变动-0.25bp 5年期国债收盘价1.59较前值变动-1.00bp [4] - 10年期国债收盘价1.77较前值变动-1.00bp 10年期美债收盘价4.23较前值变动1.00bp [4] - 上周央行进行22731亿元逆回购操作和6000亿元1年期中期借贷便利操作 因上周有20770亿元逆回购、3000亿元1年期MLF、4000亿元91天期买断式逆回购、5000亿元182天期买断式逆回购到期 上周实现全口径净回笼4039亿元 [4] - 本周央行公开市场将有22731亿元逆回购到期 周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元 周五将有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [5] 股票及股指期货市场 - 沪深300收盘价4524较前一日变动0.60% IF当月收盘价4511较前一日变动0.1% [6] - 上证50收盘价2981较前一日变动0.16% IH当月收盘价2980较前一日变动0.0% [6] - 中证500收盘价7110较前一日变动0.94% IC当月收盘价7015较前一日变动0.3% [6] - 中证1000收盘价7501较前一日变动0.84% IM当月收盘价7381较前一日变动0.2% [6] - IF成交量144297较前一日变动-27.7% IF持仓量276618较前一日变动-5.7% [6] - IH成交量54597较前一日变动-33.0% IH持仓量较前一日变动-10.2% [6] - IC成交量126661较前一日变动-23.9% IC持仓量235990较前一日变动-5.0% [6] - IM成交量251805较前一日变动-24.0% IM持仓量375228较前一日变动-3.3% [6] - 昨日收盘沪深300上涨0.6%至4523.7 上证50上涨0.16%至2981.2 中证500上涨0.94%至7110.3 中证1000上涨0.84%至7501.1 [6] - 行业板块多数收涨 贵金属板块爆发 珠宝首饰、生物制品、能源金属、医疗服务、化学制药板块涨幅居前 保险、航天航空板块跌幅居前 [6] - 沪深两市成交额达到27500亿 较上一交易日缩量483亿 [6] - 昨日宏观消息面平静 股指盘中震荡运行 尾盘收涨 当前市场流动性维持充裕 A股日成交量在2.5万亿以上的较高水平 [7] - 周末数据显示8月中国制造业PMI小幅回升至49.4% 供需两侧指标均有所回升 反应经济仍有一定韧性 海外方面 美联储9月降息预期有所提升 [7] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约5.88% 下月合约3.63% 当季合约2.66% 下季合约2.32% [8] - IH升贴水当月合约1.09% 下月合约0.85% 当季合约0.14% 下季合约-0.12% [8] - IC升贴水当月合约27.23% [8] - IM升贴水当月合约32.59% 下月合约19.78% 当季合约14.34% 下季合约12.31% [8]

央行公开市场操作 - 央行9月1日开展1827亿元逆回购操作 利率维持1.4%不变 当日实现净回笼1057亿元 [1] - 本周累计21674亿元逆回购到期 其中9月2日至5日到期19847亿元 9月5日另有10000亿元买断式逆回购到期 [1] - 本月另有3000亿元6个月期买断式逆回购和3000亿元MLF到期 [1] 资金面影响因素 - 9月政府债券发行处高峰期 商业银行同业存单到期量约3.5万亿元 为年内次高水平 [1] - 股市走强导致居民存款搬家现象明显 对资金面形成收紧压力 [1] - 9月作为财政收入小月且支出大月 财政收支将对资金面提供支撑 [1] 流动性展望与政策预期 - 参考7-8月经验 月初资金面或自发转松 叠加财政支出发力 资金利率有望维持低位低波运行 [2] - 央行预计延续MLF和买断式逆回购加量续做模式 已连续3个月加量续做MLF并保持买断式逆回购净投放 [2] - 为应对中长期流动性收紧 央行将继续强化逆回购操作确保短端流动性充裕 [2] 国债买卖操作前景 - 央行自1月起暂停公开市场国债买卖操作 持续评估债市运行状况 [2] - 因10年期国债收益率升至1.8%附近且期限利差走阔 四季度可能恢复国债买卖操作 [3]

9月流动性整体展望 - 市场预计流动性维持合理充裕状态 波动主要体现在政府债集中发行 股市走强引致债市担忧放大 季末最后一周等时点[1] - 财通证券指出9月存在六项资金缺口：16000亿元中长期流动性到期 14300亿元政府债净融资 11000亿元缴税规模 信贷大月影响 35470亿元存单到期 非银回表季节性增大[1] - 尽管资金缺口大于8月 但在维稳经济配合财政等诉求下 对资金保持乐观 货币政策需更加积极 资金利率中枢可能进一步下移[1] 季节性因素影响 - 天风证券指出季末银行流动性需求增加约束融出意愿 节假日现金备付需求增加[2] - 季末财政支出加快对资金面形成支撑 财政存款下拨在季末最后几天集中体现[2] - 9月初公开市场到期规模较大 但参考7-8月情形 月初资金面自发式转松占主导 财政支出逐渐发力形成补充 资金利率延续"低位低波"运行[2] 非季节性扰动因素 - 权益市场走强驱动资金在各类资产间再配置 季末信贷投放冲量特征较往年突出 贴息政策强化该特征[3] - 政府债供给 中长期流动性到期 存单到期等因素阶段性放大资金波动[3] - 股市情绪火热 稳汇率诉求未降对资金面形成扰动 货币政策执行报告重申"资金防空转"要求并删除"择机恢复国债买卖"表述 短期内资金面不确定性上升[3]

嗯，用户给了一份行业研报，需要我以资深分析师的视角来总结关键要点。首先，我得仔细看看这份报告的内容，确保不遗漏任何重要信息。用户特别提到不要包括风险提示、免责声明、评级规则等无关内容，所以得过滤掉这些部分。 首先，报告的投资评级是增持，维持对钢铁/有色的看好[5]。核心观点集中在钢铁板块盈利修复，PB估值有望提升，尤其是政策推动落后产能退出带来的机会[4][202]。接下来需要按照目录结构来分组总结，确保每个部分引用正确的文档ID。 流动性部分，伦敦金现价格创新高，达到3447美元/盎司，环比上涨2.24%[1][11]。BCI中小企业融资指数环比微升0.61%，M1-M2增速差收窄至-3.2个百分点，显示经济活跃度可能改善[1][19]。 基建地产链条方面，粗钢产量环比增加1.98%，但高炉产能利用率略降0.23个百分点[1][40]。价格方面螺纹钢微跌，水泥、橡胶等有涨有跌，整体开工率有所下降[1]。 地产竣工链条中，钛白粉和平板玻璃的毛利润处于低位，分别为-1364元/吨和-58元/吨，开工率75.68%[2][76]。工业品链条半钢胎开工率72.77%，虽环比略降，但处于五年高位[2][98]。 细分品种中，钼精矿和钨精矿价格创新高，环比分别上涨0.90%和15.42%[2][136]。电解铝利润环比增1.39%，而电解铜亏损扩大0.40%[2][122]。 比价关系显示中厚板与螺纹钢价差240元/吨，处于中高位[3][153]。出口链条PMI新订单环比下降0.6个百分点至47.10%[3][179]。 估值方面，工业金属板块表现最佳，周涨幅6.95%，PB相对分位73.89%[4][189][195]。普钢板块PB比值分位38.45%，仍有修复空间[4][195]。 最后，投资建议部分强调政策推动钢铁盈利修复，但需注意期货价格波动风险[4][202]。需要确保所有引用准确，不包含禁止内容，分组清晰，覆盖全面。

流动性观测框架与市场影响 - 流动性定义为资产快速转换为现金的能力 取决于货币供给量 可交易资产规模 资金风险偏好三大因素 [1] - 狭义流动性指金融体系资金充裕度 广义流动性指实体经济资金充裕度 类比为湖泊水位与河道支流水量关系 [2][3] - 流动性通过两大机制影响资产定价：狭义流动性改变资金机会成本进而影响估值 广义流动性影响实体融资与信用扩张进而左右企业盈利 [3] - 观测指标包括：央行货币政策感受指数与贷款需求指数差值（历史高位预示流动性驱动） BCI企业融资环境与投资前瞻指数差值 社融存量增速与名义GDP增速差值 [3][4][5] - 典型流动性驱动阶段：2014年中至2015年中 2019年初至2020年一季度 2021年二至四季度 2025年5月后 [5] - 2025年流动性驱动主因：美元走弱推动结汇-升值正循环 货币政策宽松（降准降息） 地产调整与PPI约束抑制信用扩张 [5] - 流动性驱动终结条件：货币供给转向中性（钱的多少变化）或实体融资需求复苏（钱的去处拓宽） 最优情形为广义流动性承接狭义流动性转向盈利驱动 [5] 全球大类资产表现 - 中国资产领跑全球：A股万得全A周涨1.90% 人民币汇率升至7.12-7.13 离岸与在岸分别升值0.68%和0.66% [6][11] - 美股震荡转跌：道指与纳指均跌0.19% 标普500跌0.10% 科技股冲高回落（费城半导体指数跌1.49%） 仅罗素2000中小盘涨0.2% [7][8] - 避险情绪升温：黄金突破3400美元/盎司 纽约与伦敦黄金期货分别涨2.86%和2.85% 黄金ETF净流入20.91吨 [9][56] - 商品分化明显：外盘强于内盘 布伦特原油涨0.58% 伦铜涨1.1% 内盘螺纹钢与焦煤分别跌1.4%和3.8% [9][34] - 美债利率牛陡：10年期美债利率下行3BP至4.23% 10Y-2Y利差扩至64BP 日债利率因加息预期升至1.63%（10年期） [10] A股市场特征与估值 - 市场宽度收窄：万得全A成分股超240日均线比例从88.5%降至83% 超20日均线比例从86.5%骤降至50.2% [12][13] - 集中度升至高位：成交额前5%个股占比从40.3%升至42.8% 历史分位从55.6%快速升至72.3% [13][71] - 波动率上升：万得全A实际波动率（HV）从11.9%升至15% 上证50与沪深300期权隐波（IV）升至24.3%和24.2% [13] - 估值偏离度扩大：万得全A市盈率22.15倍 相对名义GDP增速的偏离度达+1.83倍标准差（+2倍为极致位） [14][73] - 风格分化显著：成长风格领涨（中信成长指数涨4.4%） 科创50与创业板指分别涨7.5%和7.7% 金融红利风格下跌1.3% [15] - 行业表现极端：通信（涨12.4%）、有色（涨7.2%）、电子（涨6.3%）领涨 纺服、煤炭、银行跌2.9%-2.1% [15][72] 海外宏观与政策动态 - 美国关税政策生变：联邦法院裁定特朗普依据IEEPA的关税越权违法 裁决暂缓至10月14日 232条款关税不受影响 [16][17][18] - 经济数据韧性：二季度GDP上修至3.3%（季调年化环比） 私人消费环比折年率从1.4%上修至1.6% [19] - 消费支出稳健：7月实际PCE环比+0.3% 耐用品支出环比+2.0%（汽车+4.5%） 收入增速快于通胀 [20] - 美联储鸽派信号：理事沃勒支持9月降息 预计未来3-6个月继续降息 但反对单次超25BP 强调关税影响为暂时性 [21] 国内经济与政策预测 - 8月经济模拟：实际GDP约4.76% 工增小幅回落至5.43% 社零同比预计4.1% 服务业生产指数5.3% [22][23] - 价格指数触底：CPI环比+0.27% 同比-0.13% PPI环比-0.04% 同比回升至-2.96% 平减指数从-1.4%改善至-1.28% [24][25] - 流动性转松：DR001降至1.3% 因财政支出加大与央行净投放 社融存量增速或降至8.8% M1增速因结汇意愿高继续上行 [26][27] - 基建资金改善：项目资金到位率周涨幅为6月中旬以来峰值 华中与华东地区专项债与特别国债发行加快 [28] - 海洋经济规划：2024年海洋生产总值10.5万亿元（占GDP7.8%） "十五五"期间重点发展海洋科技与新兴产业 [29][30][31][32] 产业与政策动向 - 城市高质量发展意见：中央财政加大转移支付 支持重大安全与民生保障领域 加快融资平台转型 [36] - 人工智能+行动：目标2027年智能终端普及率超70% 2030年超90% 部署六大重点行动 [37] - 资本市场改革：证监会强调深化投融资改革 倡导长期投资与价值投资 [38] - 上海楼市新政：放宽外环外限购 公积金贷款额度上浮15% 房贷利率不再区分首套二套 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需每年或每季度重新审视各类资产的收益风险特征，选择收益抬升、波动下降的好资产，规避频繁择时与交易，获取资产的贝塔收益 [2][13] - 可将股票、债券和黄金的定价统一在流动性、风险偏好和机构行为的简明框架之中，通过该框架寻找不同阶段之间切换的拐点 [3] 根据相关目录分别进行总结 什么是好的资产 - 用收益风险比刻画资产特征，收益高、波动小的资产为好资产，黄金和国内债券市场是持有体验感好的资产，国内股票市场需择时，参与获取收益难度上升 [11][12] - 2025 年 1 - 7 月，因美国关税政策黄金风险收益比显著上升，国内权益类资产收益风险比显著改善，纯债类指数收益风险大幅恶化 [12] 大类资产的统一框架 - 资产价格有上涨、下跌和震荡三个阶段，研究和投资核心是寻找阶段切换的拐点，可将股票、债券和黄金定价统一在流动性、风险偏好和机构行为框架中，黄金受全球因素影响 [16] - 流动性指市场获取资金难易程度，宽松货币政策使资产具备牛市基础，但资产表现取决于风险偏好 [17] - 风险偏好是对未来的预期与信心，受经济基本面和宏观政策预期影响，不同时期驱动因素不同 [18][19] - 机构行为强化短期趋势，还会产生结构性影响，是观察市场顶部和底部的有效参考 [20] 权益，风险偏好是关键 - 股票市场定价用市盈率，风险偏好是分析关键，可用两融余额衡量风险偏好变化，融资余额占 A 股流通市值比例可用于不同轮行情比较 [21][22] - 股市表现领先于业绩，牛市开启时企业盈利可能未改善，政策预期是本轮股市上涨重要支撑，后续风险点可能是国家队不再托底 [27] - 流动性、风险偏好和机构行为影响股市，需捕捉驱动风险偏好的因素，研究不同主线行情发展逻辑，机构行为对观察顶部和底部重要 [31][32] 债券，货币政策是生命线 - 票息、杠杆和久期是债市获取收益的方式，近两年久期策略受追捧，债市牛熊转换与央行货币政策相关，资金面是债市生命线 [33][35] - 银行融出是判断资金利率是否平稳的直观指标，可根据银行融出规模及变化预判未来资金利率，其也反映监管态度 [35][36] - 债市定价拆分为资金利率 + 期限利差，风险偏好受经济基本面和政策预期影响，政策冲击时需辨明影响方向并做好应对 [38][39][40] - 机构行为影响债市短期节奏，基金久期是判断市场节奏的关键，利率债基久期高位徘徊可能是风险信号 [40][41] 黄金，去美元化是主线 - 黄金全球定价，熊市通常在美国加息或缩表时，风险偏好属全球投资者，全球央行配金规模与节奏重要 [46] - 黄金过去定价与美元实际利率负相关，2020 年后与美元变为正相关，去美元化使黄金定价逻辑改变，未来黄金价格创新高或因替代美元成为无风险资产代表 [46][50] - 去美元化趋势中各国央行购金比例提升，未来可能仍是购金主力，是黄金价格重要支撑，黄金值得持续关注 [52][54]

中央汇金增持ETF情况 - 中央汇金通过易方达基金资管计划持有酒ETF 5.81亿份 较2024年中报3亿份增持2.81亿份 其中上半年加仓1.21亿份[1][2] - 中央汇金通过华夏基金资管计划持有化工ETF 2.48亿份 占该ETF份额10.02% 持有份额相对去年底保持稳定[2] - 酒ETF年初至今资金净流入55.58亿元 化工ETF净流入99.68亿元[2] 宽基ETF增持规模 - 中央汇金二季度申购10只宽基ETF合计585.14亿份 预估增持规模达2014.75亿元[5][7] - 具体包括华泰柏瑞沪深300ETF 108.74亿份（422.12亿元） 沪深300ETF华夏92.88亿份（357.54亿元） 沪深300ETF易方达84.29亿份（312.04亿元）[6] - 其他主要增持包括华夏上证50ETF 81.83亿份（222.23亿元） 南方中证1000ETF 56.55亿份（134.24亿元） 嘉实沪深300ETF 55.40亿份（215.83亿元）[6] 市场表现与估值 - 4月8日以来中证1000与中证500涨超30% 沪深300涨超22% 上证50涨超15%[8] - 沪深300指数股息率2.6% 较十年国债收益率显示权益资产吸引力[9] - 高盛维持对A股超配 预计沪深300指数未来12个月回报12% 目标点位4900点[9] 机构观点 - 高盛认为流动性提振全球股票回报 维持中国离岸股票和A股超配[9] - 摩根士丹利指出中国股市存在孤立过热信号 包括融资买入占比上升和认沽认购比率接近高位[9] - 大摩认为需企业盈利和政策落实支撑流动性 预计短期A股波动加剧[10]

核心观点 - 多家券商对政策延续和流动性改善持乐观态度 对中国资产长期重估趋势充满信心 [2][4] - 全球资产配置呈现多元化和分散化趋势 [3] - 科技板块被普遍视为结构性行情主线 港股在互联网、新消费和创新药等赛道具备优势 [9][10] 宏观政策与流动性 - 国内财政政策丰富性超预期 居民、政府及市场流动性明显改善 预计政策将以多样化方式延续稳增长 [5] - 美元自1970年经历五次调整 需警惕法币公信力下降 建议配置稀缺性资产包括股权 [5] - 第四季度国内流动性较为明确 市场关注点将从估值修复转向业绩兑现 [5] - 交易型资金持续净流入A股 活跃度创2016年以来新高 主动型外资仓位仍处2021年以来中枢 存在加仓空间 [8] - 截至8月20日A股资金净流入额占自由流通市值比例约2.1% 融资余额与公募份额增加支撑资金面改善 [8] - 7月M1、M2增速回升 反映理财资金可能正流向股市 城镇家庭股票基金配置户均增量潜力达22万元 [8] 资产配置策略 - 美股处于周期高点 预计下半年进入下行趋势 明年上半年风险加大 美债迎来配置机会 [5] - A股周期滞后海外市场 目前处于上行周期 前景相对乐观 [5] - 建议关注受益于海外制造业修复的实物资产 投资加速下的资本品 以及资本回报见底的保险和券商 [11] - 港股优势赛道包括互联网和软件、新消费、创新药及传统金融业 均处于景气向好趋势 [10] - 香港地区货币政策仍存宽松空间 科技板块是内外资配置港股的核心共识资产 [10] 行业与市场展望 - 国内制造业企业资本回报率企稳回升 海外企业资本回报可能下降 中国产能价值被低估的趋势已开始逆转 [6] - 中国经济正从追赶者向引领者转变 资本市场将强化大科技板块资源配置 形成类纳斯达克的结构性特征 [9] - 大科技代表的结构性行情将成为长期常态 但需注意市场已出现超买迹象 建议预留仓位应对波动 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货涨跌互现，股指板块集体飘红；海外宏观美国经济短期平稳中期有压力，国内宏观基本面环比走弱但完成目标难度不大；短期国内市场情绪高涨，海外9月降息预期加强；各板块品种近期有不同市场逻辑和短期走势判断 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好；鲍威尔发言超预期鸽派，市场降息预期强化；当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，消费方面8月消费者信心恶化、通胀担忧抬升，地产方面7月新屋开工数增长、建筑许可发放下降 [7] - 国内宏观：基本面环比走弱但完成全年经济目标难度不大，市场风险偏好有支撑；上海市优化调整房地产政策，央行上海总部调整利率定价机制；中美关税谈判缓和，外需下行概率降低，内需环比走弱但绝对水平尚可，资金面维持宽松 [7] - 资产观点：短期国内临近9月初重要事件市场情绪高涨，结束后进入验证期基本面定价权重升高；海外9月降息预期加强，宏观货币走宽进入修复通道；近期风险资产价格上涨受风险预期缓和、宽松流动性预期、美元中枢下移驱动，经济快速修复阶段尾声，资金与基本面分化，后续市场波动或加大 [7] 观点精粹 - 金融：市场风险偏好降温，股指期货杠杆资金拥挤抢跑止盈、增量资金衰减，股指期权看跌侧博弈强、期权市场流动性恶化，国债期货资金面偏松曲线走陡、关注关税等超预期情况，短期分别为震荡上涨、震荡上涨、震荡 [8] - 贵金属：降息预期扩张利多价格，关注美国基本面等因素，黄金/白银短期震荡上涨 [8] - 航运：关注运价回落速率，集运欧线三季度旺季转淡装载承压，短期震荡 [8] - 黑色建材：延续偏弱震荡走势，钢材现实支撑有限，铁矿进口烧结日耗下降，焦炭八轮博弈部分焦企限产，焦煤产量减少，硅铁黑链承压，锰硅板块弱势，玻璃现货产销维持，纯碱供应短期下行，各品种关注对应因素，短期均为震荡 [8] - 有色与新材料：弱美元支撑有色但需求走弱需重视，铜价高位震荡，氧化铝震荡承压，铝价高位震荡，锌价震荡回落，铅价震荡回落，镍价宽幅震荡，不锈钢盘面回调，锡价高位震荡，工业硅价格波动，碳酸锂价格宽幅震荡，各品种关注对应因素，短期多为震荡，工业硅震荡上涨 [8] - 能源化工：原油供需转弱，焦煤走弱拖累化工，原油相关品种多震荡下跌，其他品种如甲醇、尿素等多震荡，PX、PTA震荡上涨，油脂、蛋白粕等震荡 [10] - 农业：盘面高位窄幅震荡等待田间巡查结果，橡胶、合成橡胶震荡上涨，纸浆、棉花、白糖等震荡，生猪震荡 [10]