报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [1][28] 报告的核心观点 - 小米发布自研芯片玄戒 O1 与纯电 SUV YU7，玄戒 O1 芯片发布提升国产芯片技术话语权，降低对海外供应链依赖，助力国产软硬件生态协同发展；NVIDIA GEAR Lab 推出 DreamGen 项目，为机器人学习提供新路径，开源计划推动我国技术革新和产业升级；谷歌推出安卓 XR 智能眼镜，推动全球科技巨头加速 XR 领域研发与成果落地，引领未来人机交互潮流，带动产业链发展 [5] - 建议关注科技自主可控相关企业，如软通动力、达梦数据等；以及基本面良好、未来提升空间较大的企业，如合合信息、大位科技等 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注事件 - 小米 5 月 22 日晚发布自研芯片玄戒 O1 与纯电 SUV YU7，玄戒 O1 采用第二代 3nm 工艺，集成 190 亿晶体管，将搭载于小米 15S Pro 和小米平板 7 Ultra；小米 YU7 提供单电机后驱及双电机四驱版本，续航 670 - 760km [10] - NVIDIA GEAR Lab 近日推出 DreamGen 项目并计划未来几周全开源，该项目让机器人“在梦境中学习”，实现零样本行为泛化和零样本环境泛化，实验显示学习新动作成功率从 11.2%升至 43.2%，全新环境成功率从 0%达 28.5% [12] - 5 月 21 日凌晨谷歌在 I/O 开发者大会推出安卓 XR 智能眼镜，由谷歌与三星共同开发，使用 Android XR 系统，搭载 Gemini 模型，具备全天佩戴潜力 [13] 新闻及公司动态 行业新闻 - 芯片及服务器：5 月有多起芯片相关动态，如昂瑞微推新一代低功耗无线射频芯片、英伟达将推下一代人工智能系统等 [15] - 云计算：微软添加 AI 模型到云计算平台，上海推进云计算等技术集成应用，阿里云新增 7 个数据中心 [16] - 人工智能：多地有人工智能相关动作，如北京产投基金入股机器人公司、浙江出台扶持政策等，多家公司有新进展 [17] - 数字经济：深交所发布指数，上合组织将办论坛，多地有促进数字经济发展举措 [17] - 网络安全：“智谱清言”等存在违规收集信息问题，曙光网络发布流量回溯平台 [18] - 工业互联网：山东矿机获软件著作权，铜陵有色项目通过验收，工业互联网大会召开 [19] 公司动态 - 捷顺科技回购注销限制性股票，总股本和注册资本减少，因现金分红调整回购价格上限 [19][20] - 南天信息回购注销限制性股票，总股本减少 [20] - 拓尔思向 98 人首次授予 410.00 万股限制性股票，占公司股本 0.47% [20] - 光洋股份股票停牌，预计 6 月 3 日前披露重组方案 [20] - 海光信息与中科曙光筹划换股吸收合并并募集配套资金，股票停牌 [21]

昨日A股 5月26日，市场全天震荡调整，创业板指领跌，宁德时代跌近5%。截至收盘，沪指跌0.05%，深成指跌 0.41%，创业板指跌0.8%。沪深两市全天成交额1.01万亿，较上个交易日缩量1456亿。 盘面上，市场热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超3700只个股上涨。从板块来看，核电股集体爆 发，IP经济概念股震荡走强，智能物流概念股持续活跃。下跌方面，医药股集体调整。板块方面，可控 核聚变、智能物流、PEEK材料、IP经济等板块涨幅居前，创新药、汽车整车、中药、维生素等板块跌 幅居前。 | 名称 | 最新点位 | 、涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3346.84 | -1.53(-0.05%) | | 深证指数 | 10091.16 | -41.25(-0.41%) | | 创业板指 | 2005 26 | -16.24(-0.8%) | | | 日期:5月26日 制图:21投资通 | | 1、中央汇金公司重磅会议！当好维护金融稳定的"压舱石" 据中央汇金投资责任有限公司网站，近日，中央汇金公司召开2025年党建与经营工作会议，总结2024年 党建与经营管理情况，部 ...

核心观点 随着国内政策效果持续显现以及基本面韧性的强化，尽管或有短期海外不确定性的扰动，但权益市场中枢向上仍有空间，高景气行业仍有向上动力；结构上建议关注两条主线，一是以国产科技和高端制造为代表的成长风格，如国防军工、以半导体为代表的科技自主可控方向等，二是受益于扩内需政策支持的消费优质资产（新消费/医药生物等）[1][8] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3348，1日涨跌幅-0.94%，上周涨跌幅-0.57%；深证成份指数收盘10132，1日涨跌幅-0.85%，上周涨跌幅-0.46%；沪深300指数收盘3882，1日涨跌幅-0.81%，上周涨跌幅-0.18%；创业板指数收盘2021，1日涨跌幅-1.18%，上周涨跌幅-0.88%；上证国债指数收盘225，1日涨跌幅0.00%，上周涨跌幅0.06%；上证基金指数收盘6906，1日涨跌幅-0.09%，上周涨跌幅-0.04% [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘23601，1日涨跌幅0.24%，上周涨跌幅1.10%；中国香港国企指数收盘8584，1日涨跌幅0.31%，上周涨跌幅1.36%；中国台湾加权指数收盘21652，1日涨跌幅-0.09%，上周涨跌幅-0.88%；道琼斯指数收盘41603，1日涨跌幅-0.61%，上周涨跌幅-2.47%；标普500指数收盘5803，1日涨跌幅-0.67%，上周涨跌幅-2.61%；纳斯达克指数收盘18737，1日涨跌幅-1.00%，上周涨跌幅-2.47%；日经225指数收盘37160，1日涨跌幅0.47%，上周涨跌幅-1.57%；韩国KOSP100收盘2592，1日涨跌幅-0.06%，上周涨跌幅-1.32%；印度孟买指数收盘81721，1日涨跌幅0.95%，上周涨跌幅-0.74%；英国FTSE指数收盘8718，1日涨跌幅-0.24%，上周涨跌幅0.38%；俄罗斯RTS指数收盘1095，1日涨跌幅-0.76%，上周涨跌幅-1.18%；巴西圣保罗指数收盘137824，1日涨跌幅0.40%，上周涨跌幅-0.98%；美元指数收盘99，上周涨跌幅-1.84% [2] 大宗商品表现 - 纽约期油62美元/桶，1日涨跌幅0.92%，上周涨跌幅-0.27%；现货金3343美元/盎司，上周涨跌幅5.02%；伦敦铜9614美元/吨，1日涨跌幅0.99%，上周涨跌幅1.84%；伦敦铝2466美元/吨，1日涨跌幅0.39%，上周涨跌幅-0.74%；伦敦锌2712美元/吨，1日涨跌幅0.30%，上周涨跌幅0.99%；CBOT大豆1061美分/蒲式耳，1日涨跌幅-0.63%，上周涨跌幅0.93%；CBOT玉米459美分/蒲式耳，1日涨跌幅-0.86%，上周涨跌幅3.61%；波罗的海干散货1340，上周涨跌幅-3.46% [3] 重点推荐报告摘要 市场表现 - 海外方面，穆迪下调美国信用评级后美债市场波动放大，特朗普减税法案获众议院通过引发市场对美国财政赤字的担忧，上周10Y美债利率上行至4.5%-4.6%附近，30Y美债利率上破5%，美元指数下跌1.8%，美股回落，标普500指数下跌2.6%，国际金价再度上行，COMEX黄金上涨5.6%；国内方面，4月经济数据彰显韧性，LPR与存款利率双降，A股市场维持震荡格局，上周上证指数涨跌幅为-0.6%，医药生物、有色金属、汽车、家用电器等行业涨幅居前（均超1%），TMT板块有所调整 [5] 海外经济与政策 - 5月美国Markit PMI超预期回升，特朗普减税法案通过众议院审议；经济方面，5月美、欧制造业景气在贸易谈判窗口期均有回升，美国经济景气整体仍强于欧元区，美国5月综合PMI指数升至52.1，高于前值和预期，5月制造业PMI和服务业PMI初值均为52.3，分别高于前值2.1和1.5，分项数据表现分化，制造业新订单PMI回升且连续五个月处于景气区间，但就业指标回落，价格压力上行，欧元区5月标普全球综合PMI降至49.5，低于前值和预期，服务业景气回落的影响较大，制造业PMI小幅回升0.4至49.4；美国政策方面，特朗普减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议，该法案计划在未来10年内减税3.8万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出，将债务上限提高4万亿美元，长期看可能会提高美国财政赤字的压力，同时还将取消多项绿色能源鼓励政策 [6] 国内经济与政策 - 4月经济数据彰显韧性，高景气行业延续，科技金融支持政策进一步细化；基本面来看，以旧换新与服务消费增长较好，部分高技术行业扩产加速，生产端4月工业增加值同比增6.1%，其中航空航天相关设备制造、集成电路制造增加值4月同比增速超过20%，3D打印设备、工业机器人等产品4月产量同比增速高于50%，需求端4月社零同比增5.1%，以旧换新消费品、文体娱升级类消费增长较快，1-4月服务零售额同比增5.1%，连续2个月加快，1-4月固定资产投资同比增4%，其中信息服务业、计算机及办公设备制造业等高技术产业的投资增长快于一季度（同比增速25%以上），地产方面1-4月新建商品房销售面积同比为-2.8%，降幅较一季度收窄0.2pct；政策方面，多部委明确加码科技金融支持，监管推动便利境内企业跨境融资，5月22日国新办举行新闻发布会介绍科技金融政策有关情况，人民银行将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债券，金融监管总局将批复第三批保险资金长期投资改革试点、规模600亿元，并且将指导银行保险机构在绩效考核、内部资金转移定价等方面给予科技领域小微企业融资倾斜，证监会将继续为科技企业境外上市提供更加透明的监管环境，支持优质的红筹科技企业回归境内上市，5月23日人民银行和国家外汇管理局发布《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知（征求意见稿）》，进一步简化管理程序、予以企业更多元的外汇风险管理途径选择等 [7] 新股概览 即将发行的新股 - 海阳科技申购日2025-06-03，申购代码732382，申购限额1.45万股，承销商为东兴证券股份有限公司；影石创新申购日2025-05-30，申购代码787775，申购限额0.65万股，承销商为中国国际金融股份有限公司等；交大铁发申购日2025-05-27，申购代码920027，发行价8.81元，发行市盈率90.67，申购限额12.94万股，承销商为国投证券股份有限公司；优优绿能申购日2025-05-26，申购代码301590，发行价89.60元，申购限额0.25万股，发行市盈率15.37，承销商为民生证券股份有限公司；中策橡胶申购日2025-05-23，申购代码732049，发行价46.50元，申购限额2.60万股，发行市盈率12.24，承销商为中信建投证券股份有限公司；古麒绒材申购日2025-05-19，申购代码001390，发行价12.08元，申购限额2.00万股，发行市盈率14.65，承销商为国信证券股份有限公司 [10] 资讯速递 国内财经 - 深交所落地首批科创债借贷交易，首批交易由兴业银行与广发证券达成，券面总额合计4000万元，将进一步助力科技创新债券发行流通，拓宽投资者资产运用范围，更好提升金融服务科技创新质效；中基协发布私募基金管理人登记及产品备案月报，2025年4月全国新备案私募基金数量1606只，新备案规模643.72亿元，其中私募证券投资基金1189只，新备案规模366.95亿元，私募股权投资基金143只，新备案规模161.01亿元，创业投资基金274只，新备案规模115.76亿元，2025年4月在中国证券投资基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的机构16家，其中私募证券投资基金管理人4家，私募股权、创业投资基金管理人12家，2025年4月注销私募基金管理人76家 [12] 国际财经 - 富时罗素公司针对罗素美国指数启动年度重组，重组将于6月27日美股收盘之后生效，自2026年开始，罗素美国指数的调整频率将由一年一次调整为一年两次，调整分三个阶段，罗素美国指数主要包括罗素1000指数、罗素2000指数和罗素3000指数，罗素1000指数包含罗素3000中市值最大的1000家公司，总市值达到了可投资的美股总市值的93%，罗素2000指数成份股则包含罗素3000中市值后2000家公司，主要涵盖了中小市值的上市公司；当地时间5月23日，美国总统特朗普签署了一系列有关核能的行政命令，涉及对美国核管理委员会进行全面改革、修改监管流程以加快核反应堆测试等，政府希望在2029年1月特朗普第二任期结束前“测试和部署”新的核反应堆，当天美股核能板块股价强劲上扬，市场普遍预期，若审批真正提速，叠加科技资本加持，美国核能产业或迎来50年来最大拐点 [13][15] 行业要闻 - 中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知（征求意见稿）》，拟对境内企业境外上市资金管理有关政策进行优化，统一本外币管理政策，规范募集资金管理；国家金融监督管理总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》，系统规范了资产管理信托产品、理财产品、保险资管产品的信息披露行为，推动同类业务实施统一监管标准，强化投资者合法权益保护，该办法共六章三十五条，全面覆盖资管产品募集、存续、终止各环节 [16][17] 两市公司重要公告 - 兴业银行拟于2025年7月1日赎回三期优先股，公司分别于2014年12月3日、2015年6月17日、2019年4月3日非公开发行优先股，发行规模分别为130亿元、130亿元、300亿元，近日收到金融监管总局答复，对赎回三期优先股无异议；宁德时代参投的泽远基金募集完毕，基金总规模为1012800万元，较前次公告增加了504200万元，新增认缴出资额主要由鄂尔多斯市创新投资集团有限公司等企业认购，公司在泽远基金中的认缴出资额为70000万元，较前次公告未发生变化，认缴出资比例由13.76%下降为6.91%，该基金主要投资于新能源及高端制造领域；中金黄金筹划收购控股股东旗下内蒙金陶等四公司股权，拟收购黄金集团持有的内蒙金陶49.33625%股权、黄金集团全资子公司河北公司持有的河北大白阳80%股权、黄金集团控股子公司科技公司持有的辽宁天利70%股权和辽宁金凤70%股权；恒顺醋业控股股东拟斥资5000万元至1亿元增持公司股份，计划自本次增持计划正式披露之日起12个月内，以不超过12元/股通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持；中国银行向特定对象发行A股股票申请获得同意注册批复，批复自同意注册之日起12个月内有效 [18][20][23]

美股市场表现 - 本周五美股三大指数下跌，道指跌0.61%至41603.07点，标普500跌0.67%至5829.51点，纳指跌1%至18737.207点 [1][2] - 美元指数下跌0.82%，伦敦金属交易所铜价上涨0.99%至9614美元/吨，铝价上涨0.39%至2466美元/吨 [1][12] - 欧洲主要股指普遍下跌，法CAC40跌1.65%，德DAX跌1.54%，欧洲50指数跌1.81% [2] 全球债券市场动态 - 日本和美国长期国债拍卖遇冷，日本40年、10年、30年期国债将于5月28日、6月3日、6月5日拍卖，10年期拍卖结果尤为关键 [4] - 高盛指出日本长期国债收益率飙升源于供需失衡，中金公司认为美日债遇冷反映全球流动性趋紧 [5] - 德意志银行分析美元实际汇率贬值40%可使美国贸易逆差归零，本周美元指数已下跌0.82% [5][6] A股市场与板块机会 - 上证指数周五午后急跌，目前处于支撑位上方震荡，市场关注6月1日美国对欧盟50%关税的潜在影响 [7] - 华为MateBook Fold预约量超12万台，产业链关注华为海思麒麟X90 CPU芯片和昇腾910 AI芯片 [9][10] - 有色金属板块受美元走弱提振，LME铜、铝、锌、镍、锡、铅全线上涨，涨幅0.3%-1.53% [11][12] 掘金大赛赛制与奖励 - 第61期模拟炒股比赛5月26日开赛，模拟资金50万元，周赛正收益选手可获88-688元奖励，月度积分王奖励18-888元 [3][13] - 月度积分排名规则：每期操作≥3只股票获全额积分，收益率前10名积分6-10分，年度积分影响年度排名 [15] - 报名福利包括查看高手持仓、5天"火线快评"免费权限及加入比赛交流群 [16]

在 2025上半年全球经济复苏动能分化、地缘博弈持续升温的复杂背景下，中国以消费回暖与科技突 破为引擎，推动经济结构性转型迈入新阶段——消费市场在政策刺激下加速回暖，新能源汽车、人工 智能等新兴产业引领全球技术变革，中美经贸关系因关税阶段性削减释放积极信号，资本市场在短期 震荡后逐步回归长期价值逻辑。在此机遇与挑战并存的关键时点， 5月23日，由九方智投控股 （9636.HK）旗下九方智投主办的"轻舟已过万重山"——九方金融研究所2025高端投资论坛拉开帷 幕。 "轻舟已过万重山"语出李白《早发白帝城》，原指轻舟疾行穿越三峡险峻山峦，隐喻克服重重障碍 后的豁达与超越。这一意象与当前中国经济环境高度契合——经历地缘博弈、供应链重构等"万重 山"后，市场正逐步迈向新平衡。九方金融研究所此次论坛，恰恰为市场参与者提供了锚定方向、共 话机遇的平台，既是对中国经济韧性与政策智慧的凝练，亦是对投资者穿越周期迷雾的鼓舞。 图为九方金融研究所 2025高端投资论坛现场 振兴股市让老百姓享受改革成果 是金融强国不二选择 中国资本市场的健康发展不仅是经济转型升级的关键支撑，同时也是实现金融强国战略的核心命题。 中国政法大学教授、 ...

金融强国战略与资本市场发展 - 中国金融市场正处于大力发展直接融资和资本市场的关键节点 美国资本金融是其政治经济生命线 中国崛起同样需要资本金融发挥更大作用 [2] - 拉动股市是金融强国的战略举动 活跃资本市场有助于扭转经济下行趋势 补足金融短板可增强大国博弈中的"制空权" [2] - 宁德时代赴港二次上市刷新近三年全球最大IPO纪录 显示中国金融体系发展新动向 [2] 宏观经济与股市展望 - 海外经济金融韧性对中国出口有利 国内居民消费出现企稳信号 房地产行业部分指标处于"临界点" 房价企稳可能性增大 [3] - 当前中国股市向下空间有限 未来若出现深度调整或是好的介入机会 [3] - 科技突破是经济体走出中等收入陷阱的关键 中国需关注科技自主可控发展 [3] 科技自主可控发展方向 - 中国科技从建国初期一穷二白到实现多个领域"国产替代" 攻克了自主可控的"三道难题" [3] - 未来科技自主可控主战场包括AI 立体空间技术 信创领域 医药生物 粮食安全及量子技术 [3] - 科技投资方向需结合独到方法论 把握产业升级核心领域 [3] A股市场中期策略 - 影响当前A股的两大变量为外部关税和内部政策托举 关税因素不宜过度悲观 政策工具箱储备充足将对股市形成支撑 [4] - 下半年需关注重要时间节点和主要投资方向 同时留意中短期风险因素 [4] - 在各方努力下 中国金融市场已呈现"轻舟已过万重山"的发展态势 [4] 论坛核心观点综述 - 论坛以"轻舟已过万重山"为主题 强调在全球秩序重构背景下 投资者需构建与新常态相适应的投资体系 [1] - 九方智投智囊团提出 持续稳定和活跃资本市场已上升至顶层设计高度 需跳脱传统分析框架 [1] - 活动汇聚刘纪鹏 肖立晟 胡祥辉 侯文涛等专家 为中国金融市场高质量发展提供战略思考 [1][3][4]

黄金市场波动 - 2025年4月16日至5月13日黄金价格先扬后抑，4月中旬因中美关税冲突升级推动伦敦现货黄金突破3274美元/盎司历史高位，5月12日因关税缓和暴跌50美元至3218美元/盎司 [1][2][5] - 价格波动三阶段：4.16-4.22避险情绪主导（俄乌冲突+中东局势+美联储6月降息预期）、4.23-5.6流动性危机引发3200-3500美元宽幅震荡、5.7-5.13关税缓和触发回调 [3][4][5] - 中长期支撑因素为全球央行购金潮及美元信用体系重构，短期风险来自美股科技股反弹及美债收益率攀升至4.38%导致持有黄金机会成本上升 [5][6] 中美关税影响 - 2025年5月12日中美暂停24%相互加征关税，关税水平从145%降至34%，参考2018年经验，全球股市短期反弹概率高，尤其关税敏感的中美科技股及出口导向型企业 [6] - 中国对美贸易呈现结构性分化：2025年1-4月高新技术产品出口累计同比+6.4%，机电产品（服务器/光伏组件）出口有望回升，钢材等低附加值商品进口持续受抑制 [7] - 转口贸易活跃：越南、柬埔寨纺织品出口同比+20%-30%，中国企业通过东南亚产能规避关税，跨国企业或加速向墨西哥/东南亚转移产能 [8] 宏观经济与政策 - 2025年4月社会融资规模增量1.47-1.48万亿元，主要依赖政府债券净融资及企业债券融资，新增人民币贷款偏弱显示经济增长动力仍以政府驱动为主 [13] - 制造业固定资产投资同比+5.3%，政策可能通过专项再贷款支持高端装备/绿色能源领域，半导体设备及工业软件国产替代提速 [10][11] - 4月出口同比+8.1%超预期（市场预期0.7%），对东盟出口同比+20.8%对冲美出口-21.0%下滑，机电产品（集成电路/船舶）及高端制造业贡献显著 [17] 行业板块表现 - 权益市场分化：上证指数+3.28%、创业板指+6.83%、科创50仅+0.33%，金融/消费/科技板块受关注 [26][27] - 金融板块受益降准降息，中小银行流动性充裕，银行/保险板块估值低于历史中枢 [27] - 消费板块政策支持明确，餐饮/旅游/家电/新能源汽车产业链具弹性；科技领域聚焦AI算力/信创/半导体设备 [27] 房地产市场 - 1-3月房地产开发投资累计19904亿元同比-9.9%，但4月30城商品房成交面积同比+14.7%，公积金贷款利率下调0.25个百分点推动部分城市去化周期缩短 [21][22] - 土地市场低迷：1-4月百城土地成交建面同比-8.8%，溢价率降至2.4%，国企仍青睐核心城市优质地块 [22] 债券市场 - 10年期国债收益率从4月16日1.6503%升至5月13日1.6866%，振幅3.6BP，收益率曲线呈现短端下行、长端上行 [24] - 超长期特别国债发行活跃，4月24日20/30年期国债票面利率1.98%/1.88%，实际发行规模1210亿元，投标倍数3.17倍显示供需矛盾缓解 [24]

电子行业整体发展 - 电子行业是现代社会的技术支柱，下游应用包括国防、通信、汽车、医疗等国民经济核心领域 [1] - 半导体为代表的细分行业是中国科技自主可控的关键环节 [1] - 伴随人工智能浪潮兴起，中国电子行业迎来发展机遇，自主可控持续加速 [1] - 电子行业景气周期持续上行，AI与机器人应用落地 [1] AI技术发展及影响 - DeepSeek R1发布，开源低成本引发行业巨震 [1] - 未来R2版本发布有望带动国产AI大模型性能再次升级，推动国产AI应用爆发及国产AI算力芯片需求增长 [1] - 大模型迈向多模态、高推理能力，推动AI端侧设备、AI应用百花齐放 [2] - 多模态大模型在端侧落地将开创AI眼镜、AI耳机、智能货柜、AI玩具、AI盒子、AI机器人/狗等不同形态，市场天花板不断创立新高 [1] 国产替代与技术创新 - 国产AI算力芯片、AI端侧芯片持续升级迭代，国产替代进程加速 [2] - 以瑞芯微（603893）为代表的国产芯片厂商将有力支持国产机器人智能升级，驱动国产机器人蓬勃发展 [2] - 人形机器人是人工智能商业化落地的核心场景之一 [2] 光模块行业现状 - 中国是全球光模块主要供应地，拥有光模块龙头厂商及产能 [2] - 光模块板块龙头厂商基本迎来合理业绩兑现，"需求稳健+供应链产能稳健+客户绑定程度深"的逻辑护城河坚固 [2] - 光模块板块为其他板块优质企业提供借鉴，提振投资信心与热情，形成良性循环 [2] 行业趋势与投资回报 - 电子通信行业处于国际局势不确定性加深和国内厂商实力崛起的深刻变革时期 [1] - 全球算力资本开支依旧加码，但DeepSeek对算力投资方向和环节带来深远影响 [1] - 新趋势下优质企业业绩兑现确定性增强，股东投资回报提升推动市场良性发展 [1] - 电子行业预计将维持良好增长趋势 [2]

论坛概述 - 九方智投控股（9636 HK）旗下九方金融研究所将于2025年5月23日举办"轻舟已过万重山"高端投资论坛，聚焦"金融强国战略"、"科技自主可控"和"中期策略展望"三大核心议题 [1] - 论坛汇聚杰出学者与业界领袖，包括中国政法大学教授刘纪鹏、九方智投首席经济学家肖立晟、九方金融研究所联席所长胡祥辉和侯文涛博士等专家 [1][3][4][5] - 论坛将通过九方智投APP、第一财经等多平台全媒体矩阵覆盖，形成"专业平台+大众媒体"全域传播 [7] 核心议题与观点 金融强国战略 - 刘纪鹏教授将发表《拉动股市是金融强国的战略举动》主旨演讲，强调股市是中国经济转型的重要战场，承载国家经济复苏期望 [1][3] - 从国家战略高度解析资本市场改革路径，揭示大变局中的投资生存法则与价值增长密码 [3] 科技自主可控 - 胡祥辉联席所长将发表《从追赶到超越——中国科技自主可控之路》演讲，指出中国硬科技呈现"多点突破、系统突围"之势 [4] - 案例包括杭州科技"六小龙"打破AI算力依赖、宇树机器人亮相春晚、量子计算原型机"九章三号"刷新纪录、国产大飞机C929试飞等 [4] 中期策略展望 - 肖立晟博士将分析《中期宏观经济策略分析与展望》，探讨"贸易摩擦2.0"背景下我国宏观经济策略方向 [4] - 侯文涛博士将分享《中期策略展望》，结合A股"韧性突围"实践经验，揭示政策面、资金面、情绪面共振下的结构性机遇 [5] 主办方实力 - 九方金融研究所拥有超100人证券研究服务团队，覆盖宏观经济、行业公司、投资策略等领域 [7] - 研究所设计的五门课程入选"中国证券业协会远程培训课程"，通过《投研有方》栏目输出高质量投研内容 [7] 行业背景与意义 - 2025年一季度A股震荡上行，全球贸易摩擦升级加剧市场不确定性，论坛旨在为投资者拨开迷雾 [3] - 中国资本市场处于"价值重估"关键节点，需把握硬科技突围、国资价值重估、新质生产力崛起等多重浪潮 [7] - 论坛思想碰撞将重新定义2025下半年投资逻辑，标注投资航向 [8]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [5][106] 报告的核心观点 - 2024 年行业受宏观环境、政企预算下行以及减值损失扩大等影响，利润端承压；2025Q1 整体业绩明显改善，盈利能力显著增强；2025 年在机器人、AI Agent、信创、鸿蒙等持续推动下，行业有望多点开花，彰显增长韧性 [1] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1 业绩综述 营收增速提升，近半数企业提速 - 2025Q1 行业整体营收 2845.91 亿元，同比提升 15.90%，增速高于 2024Q1；56.14%的企业营收增长，44.15%的公司营收增长提速，占比较 2024Q1 提升 [13] - 营收增速超 20%的企业占 25.44%，较 2024Q1 提升 2.05 个百分点，整体营收增速分布延续 2024Q1 向下趋势 [13] 盈利能力显著提升，增速分布向上 - 2025Q1 行业整体归母净利润 30.46 亿元，同比大幅增长 156.56%，较 2024Q1 大幅好转；归母净利平均数 0.09 亿元，较 2024Q1 明显提升，中位数基本持平 [20] - 55.56%的企业归母净利正向增长，超半数公司归母净利提速增长；增速超 20%的企业占比 38.60%，较 2024Q1 提升 4.97 个百分点 [24] 毛利率同比下降，费用控制良好 - 2025Q1 行业毛利率中位数 35.85%，平均数 38.61%，较 2024Q1 小幅下降；净利率中位数 -1.52%，较 2024Q1 下滑 1.01 个百分点，平均数 -14.90%，较 2024Q1 下降 1.07 个百分点 [31] - 2025Q1 行业整体费用率中位数 44.37%，平均数 58.23%，同比小幅变动；研发费用率中位数 16.06%，平均数 23.69%，同比均有小幅下降 [36] 现金流明显改善，合同负债同比增长 - 2025Q1 行业经营性净现金流为 -347.07 亿元，同比明显改善；合同负债为 1390.51 亿元，同比增长 17.87% [38] 2024 年业绩综述 营收稳步增长，分布趋势向下 - 2024 年行业整体营收 12600.22 亿元，同比增长 5.22%，增速较 2023 年提升 2.04 个百分点；营收中位数 8.47 亿元，较 2023 年下滑 4.40%，平均数 36.84 亿元，较 2023 年上升 5.22% [42] - 2024 年实现营收正向增长的公司占比 51.17%，较 2023 年下滑 10.82 个百分点；143 家公司营收提速，占比 41.81%，比重较 2023 年下滑 11.70 个百分点 [47] - 营收增速在（-10%，10%）区间分布最集中，有 140 家公司，占比 40.94%；增速高于 20%的公司 52 家，占比 15.20%，整体行业营收增速分布显著向下移动 [50] 毛利率延续下滑趋势，研发投入小幅下降 - 2024 年行业整体毛利率 25.51%，较 2023 年下滑；中位数 35.25%，较 2023 年下滑 1.68 个百分点，平均数 38.58%，较 2023 年下滑 1.30 个百分点 [54] - 2024 年行业销售费用率与管理费用率小幅下降，整体法下分别为 7.65%和 5.06%，较 2023 年同减 0.48pct/0.16pct；财务费用为 14.11 亿元，利息支出超过利息收入 [54] - 2024 年行业研发费用 1143 亿元，同比小幅下降 0.95%，增速较 2023 年下滑 6.54 个百分点；研发费用率（整体法）为 9.07%，较去年小幅下降 0.57 个百分点；研发费用率高于 20%的公司 84 家，占比 24.71%，较 2023 年有小幅下降 [62] 信用减值损失进一步扩大，投资收益及其他收益占利润比重增加 - 2024 年行业信用减值损失 148.78 亿元，同比增长 13.06%；资产减值损失 187.72 亿元，较上年收窄 16.34%；二者占净利润的比重提升，对净利润负向影响显著增加 [68] - 2024 年行业投资净收益 53.06 亿元，同比减少 42.19%；其他收益 181.52 亿元，同比减少 11.83%；投资收益及其他收益占净利润比重达 92.30%，比 2023 年增加 19.60 个百分点 [69] 归母净利表现不佳，业绩分化明显 - 2024 年行业整体归母净利 227.82 亿元，同比下滑 41.73%，中位数和平均数分别同比下滑 54.07%和 41.73%；42.40%的企业实现正增长，41.52%的企业实现利润增长提速 [70] - 2024 年利润增速大于 0 的企业占比 39.77%，较 2023 年下降 13.16 个百分点；利润增速低于 -20%的企业占比 45.03%，较 2023 年增加 8.48 个百分点；净利率平均数 -6.83%，中位数 2.00%，均较 2023 年明显下滑 [70] 现金流有所改善，存货与应收均小幅增长 - 2024 年行业整体存货 2694.95 亿元，同比增长 12.93%；存货周转率平均数 18.31，同比提升 9.36，中位数 1.64，同比下降 0.76 [88] - 2024 年行业应收账款合计 3691.08 亿元，同比增长 5.64%；应收账款周转率中位数 2.36，较 2023 年下降 0.15，平均数 5.23，较 2023 年提升 0.77 [89] - 2024 年经营性净现金流 769.24 亿元，同比增长 8.00%；161 家公司经营性净现金流改善，占比 47.08%；经营性净现金流占营收比重中位数和平均数均有小幅下滑 [90] 投资建议 - 关注科技自主可控相关企业，如软通动力、达梦数据、寒武纪 - U、云天励飞 - U 等；基本面良好、未来成长空间广阔的合合信息 [3] - 关注在机器人领域有布局的九号公司 - WD、优必选、能科科技、麒麟信安等；在机器人数据训练领域有布局的中科曙光、索辰科技；在大模型领域有布局的商汤 - W、科大讯飞、拓尔思、云赛智联、虹软科技等 [3] - 外骨骼机器人板块关注楚天科技、伟思医疗 [3]