热点聚焦 - 2025年全年国内生产总值（GDP）为140.1879万亿元，按不变价格计算，同比增长5.0% [8] - 分产业看，第一产业增加值9.3347万亿元，增长3.9%；第二产业增加值49.9653万亿元，增长4.5%；第三产业增加值80.8879万亿元，增长5.4% [8] - 分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%；从环比看，四季度GDP增长1.2% [8] 重大会议 - 国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，支持智慧文旅、数字消费、银发经济、绿色服务等新业态新模式 [9][10] - 会议提出要完善促消费长效机制，制定和实施扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划，加快清理消费领域不合理限制，落实带薪休假制度 [9][10] - 2025年服务零售额增速比商品零售高1.3个百分点，政策旨在进一步释放服务消费潜力 [10] 重大政策 - 中国人民银行发布多项金融政策，先行推出两方面措施：一是下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；二是完善结构性工具并加大支持力度 [13] - 具体政策包括：将支农支小再贷款与再贴现打通使用并增加额度，单设民营企业再贷款；增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [13] - 拓展碳减排支持工具和服务消费与养老再贷款的支持领域；会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%；鼓励金融机构提升汇率避险服务水平 [13] 重大事件 - 2026年1月19日，国际黄金和白银价格创历史新高，伦敦金现涨1.64%报4671.07美元/盎司，伦敦银现涨3.39%报93.194美元/盎司 [16] - COMEX黄金涨1.88%报4681.7美元/盎司，COMEX白银涨5.83%报93.7美元/盎司 [16] - 价格上涨与全球经济不确定性、通货膨胀压力及地缘政治紧张局势相关，避险需求增加 [17] 重要数字 - 海南自贸港封关首月（2025年12月18日至2026年1月17日），离岛免税购物金额达48.6亿元，同比增长46.8% [17] - 同期购物人数74.5万人次，同比增长30.2%；购物件数349.4万件，同比增长14.6% [17]

文章核心观点 - 监管层通过上调两融保证金比例、稳定资金减持ETF等措施对过热市场进行精准预期管理，旨在控制杠杆风险、引导市场节奏，市场成交额从约4万亿元峰值缩量至约3万亿元，短期市场进入震荡整固期，资金有望从主题博弈向有业绩支撑的方向收敛 [1][6][7] - 宏观政策周期处于宽松窗口，企业盈利有望在PPI降幅收窄下进入温和复苏通道，对盈利拐点的博弈将成为后续行情的重要支撑，建议在震荡中布局基本面改善且受益于经济结构转型的优质资产 [8] - 债券市场情绪整体改善但收益率进一步下行空间有限，央行进行结构性“降息”下调再贷款、再贴现利率0.25%，叠加权益市场降温，债市情绪企稳回升，但受制于非全面降息及一季度债券供给压力，短期收益率下行空间不大 [2][9] - 证监会2026年系统工作会议强调深化公募基金改革，拓宽中长期资金来源，推出适配长期投资的产品和工具，引导长期投资、价值投资，营造“长钱长投”市场生态，并聚焦商业不动产REITs试点平稳落地 [2][11][12][13] 权益市场回顾与展望 - 上周A股主要股指涨跌互现，上证综指、沪深300、创业板指周度收益率分别为-0.45%、-0.57%和1.00%，市场情绪先升后降，全A日均成交额从1月5日至9日的约2.9万亿元，放大至1月12日至14日的日均约3.8万亿元，其中1月14日单日接近4.0万亿元，随后1月15日至16日回落至日均约3.0万亿元 [6] - 市场降温源于密集监管政策，包括上调两融保证金比例、稳定资金大额减持ETF、商业卫星题材密集减持等，北证、中证2000、中证1000是躁动核心片区，增量资金主力来自两融和个人投资者 [6][7] - 技术上看上证指数连阳后存在调整需求，叠加政策“降温”信号，短期市场进入震荡整固期概率较大，前期过热的高位题材股面临调整压力，本周实体经济数据将确认财政前置发力情况 [1][7] 固收市场回顾与展望 - 上周除30年超长端外债券收益率震荡下行，1年期国债收益率下行4.63BP至1.24%，10年期国债收益率下行3.58BP至1.84%，30年期国债收益率略上行0.12BP至2.30%，债市自冰点后继续企稳，期限利差走阔 [2][9] - 央行宣布年内首次结构性“降息”，下调再贷款、再贴现利率0.25%，超市场预期，叠加权益市场主动适度降温，债市情绪阶段性显现企稳回升迹象 [2][9] - 美债收益率全面上行，1年期美债收益率上行3BP至3.55%，2年期上行5BP至3.59%，10年期上行6BP至4.24%，主要受美联储下一任主席不确定性影响 [10] - 中证REITs全收益指数上周收跌0.36%至1025.26点，数据中心、新能源、保障房等跌幅居前，一级市场方面山证晋中公投瑞阳供热REIT已取得反馈 [10] 公募基金市场动态 - 证监会2026年系统工作会议坚持“稳中求进、提质增效”，紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，持续深化资本市场投融资综合改革 [11] - 会议提及继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态 [2][11] - 监管执法方面坚持依法从严，提升监管执法有效性和震慑力，坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为 [11] - 创新产品方面聚焦商业不动产REITs试点平稳落地，证监会已于2025年12月31日印发相关试点公告 [12][13] 基金指数表现跟踪 - 权益策略主题类指数中，主动股基优选指数上周收益1.97%，今年以来收益6.13%，科技股基优选指数上周收益2.90%，今年以来收益8.11%，高端制造股基优选指数上周收益4.52%，今年以来收益9.52% [15] - 投资风格类指数中，成长股基优选指数上周收益2.58%，今年以来收益7.62%，价值股基优选指数上周收益0.20%，今年以来收益2.79% [15] - 行业主题类指数中，周期股基优选指数上周收益2.45%，今年以来收益8.11%，医药股基优选指数上周收益-0.71%，但今年以来收益达11.55% [15] - 泛固收类指数中，可转债基金优选指数上周收益1.40%，今年以来收益5.84%，REITs基金优选指数上周收益-0.36%，今年以来收益2.37%，货币增强策略指数上周收益0.03% [16]

市场表现回顾 - 本周A股市场表现分化，全A指数上涨0.49%，科创50指数涨幅居前，上涨2.58%，而上证50、沪深300、上证指数录得下跌 [1][6] - 从行业表现看，计算机、电子、有色金属行业涨幅靠前，国防军工、房地产、农林牧渔行业跌幅靠前 [1][6] - 本周市场成交活跃，成交额突破3万亿元 [5][12] 宏观与监管政策 - 国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景，增加优质服务供给，并着力解决信用、标准、安全管理等问题 [2][8] - 中国证监会召开2026年系统工作会议，强调深化公募基金改革，拓宽中长期资金来源，推出适配长期投资的产品和风险管理工具，以营造“长钱长投”的市场生态 [2][8] - 中国人民银行决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5% [3][9] 行业动态与事件 - 全球存储芯片巨头美光科技宣布以18亿美元现金收购力积电位于中国台湾铜锣的P5晶圆厂，以提升产能应对AI驱动的需求增长 [3][9] - 航天科工集团召开2026年工作会议，强调聚焦航天防务产业、国际化及技术应用三大业务，推动装备性能和企业经济效益双提升 [4][10] - 国务院部署“十五五”期间城市更新任务，预计将带动数十万亿元投资，重点涉及城镇老旧小区改造和基础设施更新等领域 [5][12] 市场展望与投资机会 - 中长期看好A股慢牛趋势，主要支撑因素包括：“十五五”开局之年宏观政策支持、财政货币政策协同营造友好流动性环境 [4][11]；保险资金等中长期资金入市、居民资金入市及外资回流有望带来增量资金 [4][11]；随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利将进入温和复苏通道 [4][11] - 后市结构性机会可关注两条主线：科技主线，包括AI应用（如传媒、医疗）、半导体设备、机器人等高景气领域 [5][12]；周期轮动主线，有色金属、电力设备等行业受益于供需错配与政策托底 [5][12]

市场表现 - 2026年1月16日，上证综指下跌0.26%至4101.91点，深证成指下跌0.18%至14281.08点，创业板指下跌0.2%至3361.02点，而科创50指数逆势上涨1.35%至1514.07点 [1] - 美国时间1月16日，美股三大指数窄幅震荡，道琼斯指数下跌0.17%至49359.33点，纳斯达克指数下跌0.06%至23515.39点，标普500指数下跌0.06%至6940.01点 [1] 宏观经济与政策 - 国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，并部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作 [2] - 中国人民银行与国家金融监督管理总局联合通知，将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [3] - 中国人民银行决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，实施年内首次结构性“降息” [3] - 国家能源局宣布，2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到10.4万亿千瓦时，同比增长5% [3] 市场监管与公司动态 - 中国证监会召开2026年系统工作会议，要求坚持稳字当头，全方位加强市场监测预警，强化交易和信息披露监管，严肃查处过度炒作及操纵市场行为，并继续深化公募基金改革，引导长期投资 [2] - 国家税务总局持续加强对居民个人境外所得纳税的宣传辅导，提醒对2022年至2024年境外收入进行自查 [3] - 宁波容百新能源科技股份有限公司因披露日常经营重大合同涉嫌误导性陈述，已被中国证监会立案调查 [4] 国际事件与影响 - 美国总统特朗普表示，自2026年2月1日起，对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税，并计划自2026年6月1日起将税率提高至25%，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [4] - 特朗普在考虑下一任美联储主席人选时，可能更倾向于让现任国家经济委员会主任凯文·哈塞特留任，华尔街分析师视此为重大转向 [4]

文章核心观点 - 2025年中国资本市场在市场规模与交易活跃度上取得历史性突破，并加速向服务新质生产力的核心枢纽转型，但高质量发展仍面临挑战，需持续深化投融资综合改革 [1][3] 市场规模与交易活跃度 - 2025年A股总市值首次突破100万亿元，全年成交额首次突破400万亿元 [1] 融资端改革与制度包容性 - 注册制改革实现全市场覆盖，各板块IPO审核周期显著缩短 [1] - 科创板深化“1+6”改革，重启未盈利科技型企业上市通道，技术创新潜力成为资本配置重要考量 [1] - 科创板上市公司中，新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等新兴产业公司占比超80% [1] - 北交所成为中小企业上市的“首选地”，有效弥补了中小创新型企业融资服务不足 [1] - 再融资市场具有鲜明的“硬科技”导向，为科技产业攻关核心技术与扩大产能提供支撑 [1] 并购重组与产业整合 - 并购重组政策松绑为产业整合注入新活力，国企主导的专业化整合成效显著 [2] - 重组标的集中于半导体、人工智能、高端装备、生物医药、新能源等战略性新兴产业，契合新质生产力发展方向 [2] 投资端改革与中长期资金入市 - 投资端着力优化中长期资金入市环境，让长期资本发挥“压舱石”作用 [2] - 2025年出台《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，从顶层设计引导保险资金、社保基金、公募基金等加大权益配置 [2] - 国有商业保险公司全面建立3年以上长周期考核机制，破解短期考核束缚长期投资的制度性难题 [2] 现存问题与挑战 - 资金短期化、风险容忍度低等问题依然存在 [3] - 截至2025年三季度末，公募基金、保险资金等机构投资者持有A股流通市值占比不足20%，与成熟市场相比有较大提升空间 [3] - 硬科技企业面临融资渠道不畅、估值定价偏低等现实困境 [3] 未来改革方向与建议 - 完善“长钱长投”政策体系，健全针对机构投资者的长期激励机制与考核体系，适当放宽其权益类资产配置比例限制 [3] - 建立差异化上市标准与融资渠道，允许未盈利但具有核心技术和良好发展前景的企业在科创板等板块融资 [4] - 探索多维度估值定价模型，综合考量技术壁垒、研发投入、专利数量、市场潜力等因素，破解硬科技企业估值定价难题 [4] - 完善知识产权质押融资、科技保险等配套措施，降低硬科技企业融资成本与风险 [4] - 持续净化市场生态，加强诚信体系建设，加大对财务造假、内幕交易等违法违规行为的打击力度，完善退市制度，压实投资者保护机制 [4]

证监会2026年首要任务与政策部署 - 证监会将“坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头”列为2026年资本市场改革发展的首要任务 [1] - 一系列靶向精准的政策举措将陆续推出，政策“组合拳”协同发力旨在延续市场向好势头，筑牢“十五五”开局稳市之基 [1] 逆周期调节与杠杆管理 - 证监会明确将全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节 [1] - 1月14日，沪深北三大交易所将融资保证金最低比例从80%上调至100%，被视为巩固市场势头的具体举措 [1] - 此举核心逻辑在于“降温过热杠杆、维护市场稳定”，旨在降低杠杆水平以减少非理性炒作，引导投资从“杠杆驱动”转向“价值驱动”，并提前防范系统性风险 [1] 市场稳定对改革的支持作用 - 市场稳定对创业板深化改革、科创板制度优化、再融资机制便利化等重大改革的顺利实施与效能释放具有重要支撑作用 [2] - 巩固市场向好势头是为更深层次、更大力度的改革积蓄势能、创造条件 [2] 维护交易公平性与打击违法违规 - 会议提出进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落 [2] - 将“过度炒作”纳入重点整治范畴，是对部分热点题材、概念股短期价格非理性剧烈波动现象的精准回应，旨在维护健康市场生态和保护投资者权益 [2] - 需充分利用证券法等法律武器，针对新型网络非法荐股、信息操纵等行为完善法律条款并明确责任，同时加强跨部门协同以提升执法效率 [3] - 应坚持“零容忍”方针，严厉打击财务造假、欺诈发行等恶性违法行为，并健全投资者教育服务体系及赔偿救济机制以增强市场信心 [3] 营造“长钱长投”市场生态 - 营造“长钱长投”市场生态，培育壮大长期资本是巩固市场势头的核心举措 [3] - 部署包括继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出适配长期投资的产品和风险管理工具，引导长期、理性、价值投资 [3] - 关键不仅在于吸引资金，更需通过提供丰富的资产配置选项和有效的风险管理工具让资金“留得住、发展得好”，成为市场“压舱石” [3] - 制度层面需合力推动社保、保险、理财等中长期资金提高入市比例，优化合格境外投资者等制度安排，并打通其入市的卡点堵点 [4] - 需推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，促进私募股权、创投基金“募投管退”循环畅通，培育耐心资本 [4] - 培育“长钱长投”文化需要监管部门完善基础制度，中介机构履行“看门人”责任并加强投资者教育，投资者自身树立理性投资理念 [4]

核心观点 - 报告核心观点为：衍生品新规释放积极信号，关注板块发布业绩预增机遇 [1] - 非银金融行业评级为“买入” [2] 本周市场表现 - 截至2026年1月16日，上证指数报4101.91点，跌0.45%；深证成指报14281.08点，涨1.14%；沪深300报4731.87点，跌0.57%；创业板指报3361.02点，涨1.00% [10] - 同期，中信II证券指数跌2.26%，中信II保险指数跌3.74% [10] - 本周沪深两市日均成交额3.47万亿元，环比增长21.50% [5] - 沪深两融余额2.71万亿元，环比增长3.73% [5] 保险行业动态与观点 - 短期来看，2025年四季度权益市场保持稳定，且去年同期部分上市险企业绩基数低，预计2025年全年业绩增速延续高增长 [5][16] - 需关注2026年1月底前部分上市险企可能发布的2025年度业绩预增公告 [5][16] - 中长期来看，长端利率企稳叠加权益市场上行将驱动险企资产端改善 [5][16] - 新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企利差和费差有望边际改善 [5][16] - 展望2026年，居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，开门红销售有望向好 [5][16] - 银保网点扩张预计支撑头部险企新单增长，个险“报行合一”和预定利率下调利于价值率提升 [5][16] - 行业动态方面，1月12日，太保资产通过大宗交易增持上海机场0.72亿股，持股比例从2.09%提升至5.0% [5][16] - 国寿资产和新华资产联合设立的鸿鹄基金三期3号成立并备案完成，至此我国险资私募证券投资基金增至11只，合计规模达到1845亿元 [5][16] - 截至2026年1月16日，我国10年期国债收益率为1.86%，较上周下降2个基点 [12] - 2025年12月制造业PMI环比提升0.9个百分点至50.10%，重回扩张区间，释放经济企稳信号 [12] 证券行业动态与观点 证监会2026年系统工作会议 - 2026年1月15日，证监会召开系统工作会议，紧扣“防风险、强监管、促高质量发展”主线，聚焦巩固市场向好势头、防止大起大落 [5][17] - 与2025年会议相比，监管重心从“修复市场功能”向“提升市场内在稳定性”深化，政策工具从应急性措施向制度性安排转变 [18] - 会议强调全方位加强市场监测预警，做好逆周期调节，并强化交易监管与信息披露监管，严肃查处过度炒作、操纵市场等行为 [18] - 在监管执法方面，更注重执法效能和震慑力，要求畅通行政刑事衔接机制，推动特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地，并新增强调科技赋能监管 [19] - 改革任务从框架搭建向工具填充与效能提升转变，具体部署包括：持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出适配长期投资的产品和风险管理工具；抓好商业不动产REITs试点平稳落地；提高再融资便利性和灵活性等 [19][20] - 对证券行业的影响：多层次资本市场改革的深化将带来结构性机遇，包括拓宽投行（创业板、科创板、北交所等）业务边界、为固收业务（债券市场、REITs）带来增量、为风险管理业务（期货市场）创造空间 [22] - 中长期资金入市渠道的持续拓宽与“长钱长投”生态的营造，将提升市场流动性和稳定性，为经纪、资管业务带来更稳定的客户基础 [22] - 展望未来，证券行业将进入“提质增效”的深度转型阶段，行业竞争格局将进一步分化，业务增长点向“创新化、跨境化、专业化”聚焦，行业生态更趋健康 [23][24] 衍生品交易监管新规 - 2026年1月16日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，反馈截止时间为2026年2月16日 [25] - 这是首部衍生品市场部门规章，意在支持衍生品市场稳步发展，鼓励其发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能 [25] - 新规主要内容包括：鼓励利用衍生品从事套期保值等风险管理活动；明确证监会可实施逆周期调节管理；划定监管红线，禁止通过衍生品交易实施操纵市场、内幕交易等违法违规行为，并禁止上市公司及5%以上股东以其股票为合约标的进行衍生品交易 [26] - 我国场外衍生品市场发展显著滞后于欧美，从2015年至2023年，证券公司场外衍生品存量规模从0.32万亿元增长至2.38万亿元，年复合增长率达29% [26] - 衍生品业务收入主要来自期权费、价差和做市收益，以客需驱动、资本中介为核心，不依赖于市场方向性收益，有助于优化券商收入结构，增强抗周期能力 [27] - 衍生品业务作为高阶服务，有助于券商形成综合服务解决方案，提升客户黏性，并可能形成“强者恒强”的护城河，优化行业格局 [27] - 衍生品业务凭借非方向性收益特性，有助于打开券商杠杆提升空间，提高资金利用效益，从而推动券商净资产收益率中枢提升和估值提升 [27] - 展望未来，衍生品业务将进入“规范中扩容、提质中升级”的新阶段，市场规模有望延续高速增长，行业竞争将从“规模比拼”转向“专业能力较量” [28][30] 港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [5] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了多家保险及证券公司的估值与财务预测数据，包括中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、华泰证券、中信证券、中金公司等A股和H股标的 [6] - 数据涵盖最新收盘价、合理价值、2025及2026年每股收益预测、市盈率、市净率/内含价值倍数及净资产收益率预测 [6]

市场整体表现与监管动态 - 刚过去的交易周（1月12日至16日），A股市场日均成交额超3万亿元，但整周呈冲高回落走势[1] - 沪指开年以来连续站上4000点、4100点，波动尤其明显[2] - 监管层本周密集出手，沪深交易所共计出手800余次，对异常交易、问题信披等进行监管[5] - 证监会2026年系统工作会议强调全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易和信息披露监管，坚决防止市场大起大落[5] - 本周宽基指数ETF遭遇超千亿元的资金净流出，主要集中在周四和周五[6] 监管政策的具体措施与意图 - 周三午间，监管层实施了提高融资保证金比例等代表性措施[4] - 热门板块的热门个股本周主动公告降温（如提示风险、停牌等）的情况层出不穷[5] - 监管层密集的问询函、监管工作函旨在打击蹭热点却无基本面支撑的“伪龙头”，而非打压热门赛道本身[8] - 监管“降温”的本质是挤泡沫、去炒作，引导资金流向优质标的，并非给科技创新“泼冷水”[8] - 证监会会议表示将继续深化公募基金改革，拓宽中长期资金来源，引导长期投资、理性投资、价值投资[8] 市场板块表现分化 - 全A平均股价本周累计上涨2.46%，连续六周收阳，日线仍沿5日线上行[9] - 商业航天、AI应用等近期热门板块回调明显，导致后半周持仓于此的投资者亏损较大[11] - 多个热门概念指数在1月15日至17日期间显著下跌，例如小红书平台指数跌10.52%，Kimi指数跌9.55%，AIGC指数跌7.88%，卫星互联网指数跌6.41%[12] - 部分热钱切换至半导体等板块，多个相关指数同期上涨，例如先进封装指数涨11.88%，HBM指数涨8.76%，半导体设备指数涨8.58%[13] 机构观点与后市展望 - 德邦证券认为，较高的流动性水平下市场出现大幅下行的可能性较低，盘面正从压力中寻求新的交易方向[13] - 华金证券认为，本轮商业航天行情在政策、产业趋势及盈利改善支撑下，中短期仍可能震荡上行，板块内补涨尚未完成[14] - 华金证券表示放量后A股可能继续震荡偏强，春季行情未完，原因包括政策偏积极、流动性预期宽松、领涨行业情绪较高以及经济处于弱修复趋势[14][15] - 下周市场的短线情绪能否回暖，需观察领跌板块中高位股何时撬开跌停板释放流动性[14] - 实践三十二号卫星发射、谷神星二号首次飞行试验任务失利，使下周一、周二成为观察商业航天板块情绪的重要窗口期[14] 下周重要事件与数据 - 1月19日（周一）：央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，融资保证金比例提高，国新办举行2025年国民经济运行情况新闻发布会[16] - 1月20日（周二）：公布1年期和5年期贷款市场报价利率（LPR），沪深两市首份2025年年报（沃华医药）出炉，2026阿里云PolarDB开发者大会召开[16] - 1月22日（周四）：腾讯云合作伙伴大会召开[16] - 1月23日（周五）：2026北京国际商业航天展览会召开[16]

行业投资评级 - 报告对保险行业给予“推荐（维持）”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“险资举牌再启，'长钱长投'夯实投资端” [1] - 低利率常态化背景下，险资举牌红利资产是资产端与负债端协同的选择趋势，高股息、现金流稳定的优质资产能有效增厚收益，契合负债端需求 [3] - 监管层持续引导中长期资金入市，完善“长钱长投”制度建设，险资积极配置红利资产，既能为资本市场提供“压舱石”与“稳定器”，亦是缓解自身“利差损”担忧的较优选择 [3] - 展望3-5年维度，长端利率中枢或仍有下行可能性，资产再配压力尚未完全弥散 [3] 本周行情复盘 - 本周（2026年1月12日至1月16日）保险指数下降3.64%，跑输大盘3.07个百分点 [1] - 保险个股表现分化：新华保险上涨2.13%，中国太平上涨2.0%，众安在线下跌0.41%，友邦保险下跌0.89%，中国财险下跌2.60%，中国人寿下跌2.64%，中国平安下跌3.87%，中国太保下跌4.97%，阳光保险下跌5.08%，中国人保下跌5.49% [1] - 10年期国债收益率报1.84%，较上周末下降4个基点 [1] 本周动态与事件点评 - **太保寿险举牌上海机场**：1月9日（应为1月14日事件），太保寿险通过大宗交易方式增持上海机场7242.4万股，举牌后，太保资产共持有上海机场A股约1.24亿股，占该上市公司A股股本比例为5.00%，成为2026年险资首例举牌事件 [2][3] - **险资私募基金设立**：由新华保险与中国人寿联合设立的“鸿鹄志远三期3号”私募基金于2025年12月25日完成备案，投资范围聚焦中证A500指数成分股中治理良好、股息稳定的大型上市公司A+H股，至此，鸿鹄基金系列增至5只，国内险资私募证券投资基金总数达11只，且均已投入运行 [2] - **平安关联方股权转让**：深圳联交所1.7亿股股份（占总股本34%）正式挂牌转让，转让底价4.08亿元，折合2.4元/股，转让方为三家关联中国平安的企业 [2] - **险资举牌趋势分析**：2025年险资举牌创近10年新高，举牌标的集中于银行、公用事业等低估值高分红领域，其中有明显股息优势的H股占比超八成 [3] - **举牌案例点评**：上海机场作为交通枢纽龙头，具备强壁垒与稳定现金流，匹配险资高股息策略的选股审美 [3] 投资建议与公司关注 - **板块行情判断**：本周保险板块行情调整，预计受大盘表现传导影响资产端预期，同时开门红增速或随基数走高有所回落，但预计开门红依旧整体向好，头部险企凭借品牌与网点优势承接存款搬家需求或更顺畅，中小险企竞争压力较大 [3] - **个股关注建议**：部分弹性保险股年报预增或可能在路上，当前建议关注：中国太保低估值优势依旧明显，经营稳健，A股和H股均具修复空间；中国平安业绩基数压力较小，地产风险或基本出清 [3] - **具体推荐顺序**：中国太保、中国平安、中国人寿H股、中国财险 [4] 行业估值数据 - **人身险标的PEV估值（A股）**：新华保险0.92倍、中国人寿0.91倍、中国平安0.8倍、中国太保0.72倍 [3] - **人身险标的PEV估值（H股）**：中国平安0.77倍、新华保险0.65倍、中国太保0.58倍、中国人寿0.57倍、阳光保险0.39倍、中国太平0.4倍、友邦保险1.53倍、保诚1.15倍 [4] - **财险标的PB估值**：中国财险1.18倍、中国人保A股1.31倍、中国人保H股0.87倍、众安在线1.22倍、中国再保险0.61倍 [4] 行业基本与市场表现数据 - **行业基本数据**：股票家数5只，总市值36，367.08亿元，占市场2.86%，流通市值25，004.21亿元，占市场2.44% [4] - **相对指数表现（截至2026年1月16日）**：过去1个月绝对表现2.9%，相对表现-2.4%；过去6个月绝对表现19.6%，相对表现1.5%；过去12个月绝对表现41.1%，相对表现16.6% [5] 重点公司盈利预测与估值 - **中国太保 (601601.SH)**：股价44.19元，预测EPS 2025年5.68元、2026年6.15元、2027年6.81元，对应PE 2025年7.79倍、2026年7.19倍、2027年6.49倍，PB 1.40倍，评级“推荐” [8] - **中国人寿 (601628.SH)**：股价47.52元，预测EPS 2025年6.34元、2026年4.10元、2027年4.74元，对应PE 2025年7.49倍、2026年11.59倍、2027年10.02倍，PB 2.14倍，评级“推荐” [8] - **新华保险 (601336.SH)**：股价82.09元，预测EPS 2025年12.62元、2026年9.50元、2027年10.51元，对应PE 2025年6.50倍、2026年8.64倍、2027年7.81倍，PB 2.42倍，评级“推荐” [8] - **中国太平 (00966.HK)**：股价21.42元，预测EPS 2025年3.00元、2026年3.19元、2027年3.46元，对应PE 2025年6.43倍、2026年6.03倍、2027年5.57倍，PB 0.82倍，评级“推荐” [8] - **中国财险 (02328.HK)**：股价16.14元，预测EPS 2025年2.07元、2026年2.16元、2027年2.32元，对应PE 2025年7.00倍、2026年6.73倍、2027年6.25倍，PB 1.12倍，评级“推荐” [8]

中加电动汽车贸易协定 - 加拿大将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，不再征收100%附加税，配额数量将按一定比例逐年增长 [1][1] - 中方将根据有关法律法规，调整加方关注的油菜籽反倾销措施和对加部分农水产品采取的反歧视措施 [1][1] 中国促消费与服务消费政策 - 国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景竞相涌现，增加优质服务供给 [1][1] - 会议指出要完善促消费长效机制，制定和实施好扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划，加快清理消费领域不合理限制，落实带薪休假制度 [1][1] 中国资本市场监管动态 - 证监会召开2026年系统工作会议，将全方位加强市场监测预警，强化交易监管和信息披露监管，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为 [1][1] - 证监会将继续深化公募基金改革，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，全力营造“长钱长投”的市场生态 [1][1] - 证监会起草《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，提到可对衍生品交易实施逆周期调节管理，并要求保持衍生品市场合理的杠杆水平和市场规模 [1][1] - 上交所对365起证券异常交易行为采取了自律监管措施，并对*ST正平、*ST亚振、国晟科技等波动幅度较大的股票进行重点监控 [2][2] - 深交所对387起证券异常交易行为采取了自律监管措施，并对“*ST铖昌”相关投资者采取了暂停交易等自律监管措施 [2][2] 直播电商与食品安全监管 - 《直播电商经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》发布，明确了13类不得直播经营的食品，将于2026年3月20日起施行 [1][1] - 规定将直播电商平台经营者、直播间运营者、直播营销人员、直播营销人员服务机构全部纳入监管范畴 [1][1] 新能源汽车与动力电池回收 - 工业和信息化部介绍《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，要求动力电池企业、新能源汽车生产企业承担加强产品生态设计和回收“兜底”等责任 [1][1] 公共租赁住房税收优惠 - 财政部、税务总局发布公告，延续实施公共租赁住房税收优惠政策，对公租房建设期间用地及建成后占地免征城镇土地使用税 [1][1] 并购与反垄断审查 - 市场监管总局附加限制性条件批准美国车桥制造控股有限公司收购道莱斯集团有限公司股权案，要求作出公平合理无歧视供应等四项承诺 [2][2] 航天与商业发射进展 - 中国航天科技集团商业火箭有限公司研制的长征十二号乙运载火箭（CZ-12B）顺利完成静态点火试验，该火箭具备20吨级近地轨道运载能力 [2][2] 期货市场交易调整 - 上期所决定自2026年1月20日起调整白银、镍期货相关合约交易限额，沪锡夜盘主力合约收跌8.42%，沪镍主力合约跌超3% [2][2] 美国政治与货币政策动态 - 美国总统特朗普对提名白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特出任美联储主席表现出犹豫态度，加剧了美联储政策前景的不确定性 [2][2] - 交易员削减了对2026年美国降息两次的预期，特朗普言论后美元指数迅速拉升逾20点，现货金银短线跳水 [2][2] - 美联储理事鲍曼表示，鉴于劳动力市场风险，美联储应随时准备再次降息，不应释放暂停降息周期的信号 [2][2] - 美国总统特朗普称，可能会对那些不支持美国得到格陵兰岛的国家加征关税 [1][2] 全球航空安全警示 - 美国联邦航空局建议航空运营商在墨西哥、巴拿马、哥伦比亚等区域的空域飞行时应谨慎行事，通告持续60天 [2][2] - 欧盟航空安全局建议航空运营商停止在伊朗空域所有高度的飞行活动，有效期暂定至2月16日 [2][2] 德国通胀数据 - 德国联邦统计局数据显示，2025年德国通货膨胀率为2.2%，与2024年持平 [2][2] 全球主要市场行情 - 中国股市普遍下跌，上证指数跌0.26%至4101.91点，深证成指跌0.18%至14281.08点，创业板指跌0.2%至3361.02点 [3][3] - 美国股市小幅下跌，道琼斯指数跌0.17%至49359.33点，标普500跌0.06%至6940.01点，纳斯达克综合跌0.06%至23515.39点 [3][3] - 美元指数涨0.07%至99.393，在岸人民币询价跌59点至6.9719，离岸人民币跌41点至6.9672 [3][3] - 大宗商品方面，COMEX黄金跌0.42%至4601.1，COMEX白银跌2.46%至89.945，WTI原油涨0.08%至59.22，布伦特原油涨0.52%至64.2 [3][3] - 美国10年期国债收益率下降1.2个基点至1.8424% [3][3] 上市公司重要公告 - **投资与合作**：TCL中环签署合作框架意向书拟投资一道新能源，极米科技全资子公司获国内知名汽车主机厂开发定点，晶科能源控股子公司拟增资扩股引入战略投资者，均胜电子汽车安全事业部引入战略投资者农银投资 [4][4] - **融资与股权变动**：澄天伟业拟定增募资不超8亿元用于液冷散热系统产业化等项目，江波龙股东拟询价转让公司总股本3%的股份 [4][4] - **控制权与重组**：华天酒店控股股东筹划合并重组实际控制人拟发生变更，世茂能源终止筹划控制权变更股票复牌 [4][4] - **业绩预增**：胜宏科技2025年净利润同比预增260.35%至295.00%，澜起科技预增52.29%至66.46%，北方稀土预增116.67%至134.60%，隆鑫通用预增47.15%至60.53%，科士达预增52.21%至67.43%，剑桥科技预增51.19%至66.79% [4][4] - **业绩预亏**：东珠生态预计2025年亏损9.35亿元至11.35亿元，大全能源预计亏损10亿元至13亿元，钧达股份预计亏损12亿元至15亿元，金博股份预计亏损14亿元左右，广电网络预计亏损12.9亿元至15.5亿元，酒钢宏兴预计亏损18.79亿元左右 [4][4] - **监管立案**：鼎信通讯副总经理因涉嫌短线交易被证监会立案 [4][4]