产品更名与规模表现 - 华泰柏瑞中证A500ETF（563360）将于2025年7月3日起正式更名为"A500ETF华泰柏瑞"，以增强产品辨识度和投资者服务能力 [1][4] - 该产品自2024年9月成立以来规模达226.40亿元，为全市场跟踪中证A500指数的ETF中规模最大且唯一突破200亿元的产品 [2][5] - 截至2025年6月30日，全市场跟踪中证A500指数的ETF总规模突破2100亿元，在A股标的指数跟踪产品中规模排名第二 [7] 指数特性与投资价值 - 中证A500指数覆盖A股500只市值大、流动性好的优质个股，行业分布多元均衡，能反映中国经济转型与产业升级趋势 [8] - 指数成份股包含各行业龙头公司，受益于市场集中度提升和政策支持，长期盈利能力有望增强 [8] - 当前A500指数估值处于历史低位，盈利质量改善且现金流增强，部分子行业在产业链整合和消费升级下具备长期配置价值 [9] 公司产品线与战略布局 - 华泰柏瑞基金在宽基指数（如沪深300ETF）和SmartBeta赛道（如红利低波ETF）均保持行业领先地位，旗下多只产品规模超百亿元 [3][10] - 公司管理的沪深300ETF（510300）规模达3747亿元，为国内规模最大的权益类ETF [10] - 公司通过低费率、高流动性和严格跟踪误差控制等策略，打造优质指数工具以支持"长钱长投"生态 [10][11]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 全国企业年金规模和参与职工人数将延续稳步增长态势，与国家发展养老产业精神契合 [2] - 首次公布“近三年累计收益率”指标，助力构建“长钱长投”制度环境，企业年金是优质中长期资金来源 [3] - 投资规模稳步增加，固收类资产长期收益率亮眼，权益类资产投资比例有提升空间，高股息或“科技 + 红利”策略占优 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025 年一季度末全国企业年金积累基金 3.73 万亿，参与职工 3290.81 万人，投资资产净值 3.70 万亿，近三年累计收益率为 7.46% [1] 事件点评 - 2025Q1 全国企业年金积累基金规模较 2024 年末增长 2.38%，同比增长 13.48%；参与职工较 2024 年末增长 1.51%，同比增长 3.05% [2] - 人社部首次公布“近三年累计收益率指标”，是制度突破，2025Q1 近三年累计收益率为 7.46% [3] - 2025Q1 全国企业年金投资资产净值较 2024 年末增长 2.64%，单一计划规模 3.32 亿元占比 89.70%，集合计划 0.38 亿元占比 10.24% [4] - 固定收益类计划近三年累计收益率 10.54% 高于含权益类资产 7.06%，权益类资产投资比例有提升空间 [4]

私募行业现状与趋势 - 截至2025年4月私募基金行业管理规模达20.22万亿元，连续五个月正增长并重回20万亿大关，其中私募证券投资基金规模5.51万亿元 [3] - 行业集中度显著提升：前五管理人规模占比14%，前十占比20.42%，前20%管理人规模占比高达93.10%（2023年末数据）[3] - 年内中基协已注销私募管理人568家，私募证券投资基金管理人数量降至7827家（截至2025年4月），呈现逐年下降趋势 [2][3] - 百亿级私募达87家，包括主观策略40家、量化策略39家及混合策略7家（截至2025年6月18日）[3] 行业竞争格局演变 - 资金向中大型机构集中，中小机构募资困难，行业加速从"量增"向"质升"转型 [2][4] - 监管政策完善推动异常及违规私募清退，行业洗牌加速 [3][4] - 调查显示多数受访者认为行业呈现高度集中化趋势，头部效应明显且淘汰率高 [4] 金长江私募赋能计划核心内容 - 计划于2025年6月26日启动，提供"资金、研究、交易、品宣"四大支持 [4][6] - 评选机制优化：采用7大一级策略和22类细分策略分组，实施"定量+定性"综合评估标准 [8] - 资金支持包括：优先代销合作、"金航母"百亿资金平台直接投资/FOF投资/代销等 [9][10] - 研究服务提供长江研究小程序使用权、首席分析师交流会及上市公司调研机会 [12] - 交易服务涵盖多样化数据、算法总线、专属席位等一站式解决方案 [13] - 品宣服务包含证券时报专栏、券商中国专访及全国分会场沙龙活动 [14][15][16] 行业生态建设 - 计划旨在构建"长期资本-优质管理人-市场价值"正向循环生态 [5] - 通过长期资金对接、投研支持及品牌建设推动私募行业高质量发展 [5][16] - 长江证券定位为行业"价值发现者"与"成长加速器"，倡导长期主义投资理念 [16]

行业趋势 - 银行理财行业面临资产荒和债市波动挑战，传统固收资产收益下降，重构投资范式迫在眉睫 [1] - 市场呈现"低利率、高波动"特征，1年期和5年期以上LPR均下降10个基点，10年期国债收益率在1 6%-1 7%区间震荡 [1] - 理财产品资产配置以固收类为主，一季度末投向债券、现金及银行存款、同业存单余额分别为13 68万亿元、7 27万亿元、4 20万亿元，占比43 9%、23 3%、13 5% [1] 投资策略转型 - 理财公司需从单一资产转向多元策略，通过大类资产配置拓宽收益来源，提升资管能力 [2] - 海外市场经验显示，初期通过信用挖掘、杠杆和久期策略获取收益，但随着利差收窄，市场进入以大类资产配置为核心的新阶段 [2] - 招银理财下半年将加大类固收增强型资产和权益类资产布局，优化交易策略，配置红利低波组合、市场中性策略和REITs等 [2] - 汇华理财强调全球多元资产配置思路，分散风险并捕捉更多收益机会 [2] 资产类别偏好 - 业内人士普遍看好另类资产与权益类资产，下半年股债金均衡配置更具优势 [3] - 黄金配置价值显著但价格处于高位，债券市场受益于低通胀环境，股市有望迎来资金推动型上涨 [3] - 招银理财将基于客户风险偏好，寻找收益优于债券的资产类别，科技与红利策略仍具优势，政策驱动的新消费领域可能成为超额收益来源 [4] - 理财公司加大对黄金主题理财产品布局，截至6月26日，名称带"黄金"字样的理财产品共有46只 [4] 绝对收益目标 - 理财公司以实现绝对收益为核心目标，注重风险控制和回撤管理 [5] - 多元资产组合和分散化配置可提升收益确定性，降低极端损失风险，匹配理财客户需求 [5] - "固收+期权"与多资产策略是实现绝对收益的核心策略，权益资产投资比例控制在10%以内以控制回撤 [5] 含权产品发展 - 招银理财战略目标是打造"以绝对收益目标为主、相对收益目标为辅"的含权产品体系，PR3及以上含权产品规模2400余亿元 [6] - 理财公司响应"长钱长投"政策号召，通过直接或间接方式增持ETF，加大资本市场投资力度 [6] - 一季度末权益类理财产品规模较年初增加约200亿元，存续规模升至0 08万亿元，占比0 27% [6]

政策推动中长期资金入市 - 六部委发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》后，监管层在长期投资考核制度、投资政策、市场生态建设等方面推出一系列制度安排，带动中长期资金入市速度显著加快 [1] - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，再次强调推动中长期资金入市，促进资本市场稳定发展 [1] 红利类资产配置趋势 - 在无风险利率持续下行的低利率环境下，具备较高分红水平、稳定ROE能力的优质红利类资产成为中长期资金增厚投资收益的重要配置方向 [1] - 年初至6月24日，全市场已有178亿元资金涌入红利类主题ETF [1] - 红利低波ETF（512890）年内累计吸金39.78亿元，6月20日至6月24日连续3个交易日单日净流入破亿元 [1] 红利低波ETF市场表现 - 红利低波ETF（512890）是市场首只追踪红利低波指数的ETF，6月以来11次刷新成立以来规模新高，截至6月24日规模达188.04亿元 [2] - 该ETF自2018年底成立以来，在2019年-2024年6个完整年度中年年实现正收益，防御属性突出 [2] - 其联接基金（A类007466，C类007467，I类022678，Y类022951）截至2024年底持有人户数达82.98万户，是同期市场仅有的持有人户数超80万户的红利主题指数基金 [2] 华泰柏瑞红利产品布局 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接是市场仅有的累计分红次数超20次的ETF联接基金，截至6月24日已连续21个月每月分红 [3] - 其Y份额（022951）为首批纳入个人养老金可投范围的指数基金，2025年3月31日规模超过1亿元 [3] - 华泰柏瑞基金旗下红利类主题ETF管理规模突破414亿元，产品线包括红利ETF（510880）、港股通红利ETF（513530）等5只策略类型丰富的"红利全家桶" [3]

中长期资金入市政策 - 核心政策文件为六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，旨在通过系统性制度设计推动商业保险资金、社保基金、养老基金、公募基金等中长期资金持续进入A股市场，提升市场稳定性 [1] - 政策实施后中长期资金入市速度和规模显著提升，保险资金长期股票投资试点累计规模达2220亿元（第一批未披露+第二批1120亿元+第三批600亿元） [2] - 政策从三方面推动"长钱长投"：加大入市力度、建立三年以上长周期考核机制、优化资本市场投资生态 [2][4] 资金入市具体措施 - 保险资金试点加速落地，第三批试点600亿元获批后总规模达2220亿元 [2] - 公募基金实施长周期考核，要求三年以上中长期收益考核权重不低于80% [2] - 企业年金首次公布近三年累计收益率数据，考核导向向长期转变 [3] - 推动上市公司加大股份回购和分红力度，优化投资生态 [4] 政策实施效果 - 显著提高资金对权益资产波动的容忍度，缓解"投资期限错位"困境 [3] - 推动市场从"规模导向"转向"价值导向"，预计为A股注入超万亿元增量资金 [3] - 产品创新升级（科创板主题基金、REITs扩容等）满足多样化配置需求 [4] 现存问题与改进方向 投资范围限制 - 部分中长期资金在私募股权基金、另类投资等领域受准入或比例限制 [5] - A股机构投资者占比仍偏低（未披露具体数据），市场波动性大导致短期化操作 [5] 产品供给不足 - 适配中长期资金的产品种类和数量有限，权益类产品特别是低波动高分红产品缺乏 [5] - 产品供给与投资者需求存在错配 [5] 考核机制待完善 - 三年以上长周期考核机制处于探索阶段，部分机构考核指标不够科学 [6] - 长期业绩考核权重需提高，与短期考核的平衡需优化 [6] 政策优化建议 - 扩大投资范围：放宽对私募股权、风险投资、绿色金融产品的投资比例 [6] - 加强市场培育：提高上市公司质量，增强分红和回购力度 [6] - 深化产品创新：开发更多权益类产品，发展指数基金/ETF降低交易成本 [7] - 多端协同：拓宽REITs/并购退出渠道，动态调整监管规则（如提高险资股票投资上限） [7]

企业年金规模与增长 - 截至今年一季度末，企业年金积累基金规模达3.73万亿元，同比增加13.48%，投资资产净值同步攀升至3.7万亿元 [1][2] - 近三年累计收益率为7.46%，其中固定收益类组合表现突出，收益率为10.54%，含权益类组合收益率为7.06% [2][4] - 全市场共有16.82万家企业建立企业年金基金，覆盖职工数量达3290.81万人 [2] 管理机构格局 - 22家年金基金投资管理机构中，基金公司占据11席，管理超过四成资产规模 [1][2] - 易方达基金以422个年金组合位居数量榜首，管理规模达3118.09亿元，同比增加18.65% [3] - 工银瑞信基金以3151.19亿元的管理规模成为行业第一，同比增加近三成 [3] - 南方基金以2534.23亿元的管理规模位列第三，国泰基金规模增幅最大，同比暴增51.81% [3] 投资业绩表现 - 在固定收益类组合中，海富通基金（12.71%）、银华基金（12.19%）、国泰基金（12.02%）近三年累计收益率位列前三 [4] - 含权益类组合中，国泰基金、工银瑞信基金分别以11.86%、11.65%的收益率领先 [4] - 集合计划中，国泰基金在固收类和含权类组合均以超过11%的业绩领跑 [4] 业绩披露机制变化 - 首次采用近三年累计收益率作为核心指标，计算方式改为时间加权法，时间区间为2022年4月1日至2025年3月31日 [5] - 这一调整标志着企业年金投资业绩披露体系向中长期维度转型，与养老金长期属性契合 [5][6] - 三年期计算方法能更准确反映真实收益情况，避免资金进出时间对收益率的影响 [5] 中长期资金入市政策 - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确建立三年以上长周期考核机制 [6] - 证监会表示将推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作，全面建立年金基金三年以上考核机制 [6] - 长周期考核有助于提升资金对短期波动的容忍度，增强权益资产配置权重 [7][8] 行业影响与趋势 - 年金资金作为"长期资本"和"耐心资本"，拉长考核周期可提升权益资产配置的连续性和稳定性 [7] - 长周期考核制度有望缓解短期业绩压力，推动投资管理人更从容布局长期投资 [8] - 年金等长期资本入市有利于提升资本市场稳定性，为市场带来优质资金 [8]

报告行业投资评级 - 非银金融行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 企业年金规模稳步增长且长期收益亮眼，能为员工养老保障提供有力支持，顺应“长钱长投”趋势，长周期业绩考核制度出台有望缓解投资管理人短期业绩压力，提升资本市场稳定性 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 企业年金规模与收益情况 - 截至2025Q1末，企业年金积累基金规模达3.73万亿元，较2024年末增长2.4%，投资资产净值达3.70万亿元，较2024年底增长2.6% [2] - 近三年（2022年4月1日 - 2025年3月31日）累计收益率达7.46%，自2007年至2024年，年均收益率达6.17%，除2008年、2011年、2022年外其他年份均为正收益 [2] - 近三年累计投资收益率方面，固定收益类组合总体优于含权益类组合，固定收益类组合期末资产金额为5293.04亿元，近三年累计收益率为10.54%；含权益类组合期末资产金额为31711.58亿元，近三年累计收益率为7.06% [3] 业绩披露维度变化 - 此前人社部以“当期”“当年累计”公布投资业绩，此次首次公布“近三年累计收益率”，意味着业绩披露更注重中长期维度，该计算方法能更准确反映投资组合真实收益情况 [4] 长周期业绩考核制度 - 企（职）业年金基金是资本市场中长期资金重要组成部分，但实践中权益类投资比例不足20%，原因是权益投资短期业绩波动大、回撤大且管理人业绩考核周期短 [5] - 2025年相关部门提出加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见，相关政策文件制定修订工作已征求意见，将尽快推出 [5] - 长周期业绩考核制度出台，投资管理人短期业绩压力有望缓解，可更从容进行长期投资布局，年金入市有利于提升资本市场稳定性 [6] 重点公司盈利预测与估值 |股票代码|股票名称|收盘价（元）|投资评级|2022A EPS（元）|2023A EPS（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2022A P/E|2023A P/E|2024A P/E|2025E P/E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601881.SH|中国银河|16.54|买入|0.77|0.67|0.81|0.76|21.48|24.69|20.42|21.76| |300803.SZ|指南针|60.95|买入|0.83|0.18|0.25|1.15|73.43|338.61|243.80|53.00| |601688.SH|华泰证券|17.14|买入|1.22|1.35|1.62|1.74|14.05|12.70|10.58|9.85| |601211.SH|国泰君安|18.45|买入|1.29|0.98|1.39|2.08|14.30|18.83|13.27|8.87| |300059.SZ|东方财富|21.50|买入|0.64|0.52|0.61|0.79|33.59|41.35|35.32|27.22| |601995.SH|中金公司|34.48|买入|1.57|1.14|1.04|1.18|21.96|30.30|33.31|29.22| |000776.SZ|广发证券|16.65|买入|1.04|0.83|1.15|1.11|16.01|20.06|14.48|15.00| |601456.SH|国联民生|10.02|增持|0.27|0.24|0.14|0.21|37.11|41.75|71.57|47.71| |002423.SZ|中粮资本|11.87|增持|0.26|0.44|0.53|1.14|45.65|26.80|22.61|10.41| |601601.SH|中国太保|35.49|买入|3.89|2.83|4.67|4.73|9.12|12.54|7.60|7.50| |601318.SH|中国平安|53.81|买入|6.36|4.84|7.16|8.28|8.46|11.12|7.52|6.50| |601628.SH|中国人寿|39.97|买入|1.14|0.75|3.78|3.75|35.06|53.29|10.57|10.66| |601336.SH|新华保险|55.97|买入|6.89|2.79|8.41|8.41|8.12|20.06|6.66|6.66| |000567.SZ|海德股份|5.78|增持|0.75|0.65|0.17|0.73|7.71|8.85|34.22|7.92| |601319.SH|中国人保|8.48|买入|0.57|0.51|0.97|1.03|14.88|16.63|8.74|8.23| [8]

长城人寿举牌秦港股份 - 长城人寿通过集中竞价方式增持秦港股份A股440万股至2140万股，合计持股比例达5.0005% [2][3] - 2025年以来密集加仓秦港股份，1-6月累计增持H股6598万股、A股2140万股，耗资约2亿元 [4][5][6][7][8] - 本次举牌后，长城人寿已成为11家上市公司持股5%以上股东，包括金融街、浙江交科等 [8] 政策背景与投资策略 - 中央政治局会议和新"国九条"强调壮大耐心资本，鼓励保险资金长期投资支持国家战略 [8] - 长城人寿作为国资控股险企，重点配置具有长期收费权、稳定现金流和收益的优质资产 [8] - 港口板块是公司重点配置方向，秦港股份业务稳定且业绩稳健，符合险资长期持有标准 [9][10] 秦港股份经营情况 - 2024年营业收入68.65亿元（同比-2.69%），净利润15.65亿元（同比+2.2%），连续六年增长 [9] - 货物总吞吐量414百万吨（同比+5.63%），其中金属矿石吞吐量156.62百万吨（同比+18.49%） [9] - 集装箱吞吐量125.65万TEU（同比+14.71%），杂货及其他货品吞吐量30.69百万吨（同比+15.51%） [10] - A股上市以来累计分红35.65亿元，为IPO募资额13.06亿元的2.7倍 [11]

政策导向 - 人社部首次引入"近三年累计收益率"新指标取代传统"当年"口径，推动长期投资理念落地[1][2] - 多项政策文件要求对养老金、企业年金建立三年以上长周期考核机制，证监会强调长周期考核是引导中长期资金入市的关键制度突破[4] - 政策推动企业年金投资管理从"短期博弈"向"长期价值"转型，核心是长期价值创造[4] 公司表现 - 国泰基金在单一计划含权类组合近三年收益率达11.86%，位列22家投管人第一[6] - 单一计划固收类组合近三年收益率12.02%，市场排名第五[6] - 集合计划含权类组合近三年收益率11.13%，市场第一[6] - 集合计划固收类组合近三年收益率11.48%，市场第三[6] - 唯一一家在四类组合产品近三年收益率均突破10%的管理机构[6] 成功因素 - 专业投研能力、严谨风控体系及长期价值投资坚守是取得优异业绩的基础[8] - 监管政策营造着眼长远的投资生态，使"长钱长投"理念得以实践[8] - 政策导向与专业能力协同转化为长期稳健回报[8] 未来规划 - 将持续完善长周期投资管理体系，深化投研能力建设[8] - 坚持做资本市场长期价值发现者与"压舱石"[8] - 以更优异长期业绩回馈委托人，助力养老保障事业高质量发展[8]