澳洲联储主席布洛克：月度消费者物价指数波动过大，季度数据可能会更高。正寻求确保经济符合预期 路径的保障。 ...

备注：截至25/7/7沪深300ETF规模为3737.33亿元，数据来源交易所。华泰柏瑞中证A500ETF成立于 2024/9/25，截至2025/3/31，产品成立以来收益率0.68%，业绩比较基准为：中证A500指数收益率，同期 涨幅为18.19%，历任基金经理：谭弘翔（20240925至今）。以上数据摘自基金定期报告。风险提示： 基金有风险，投资需谨慎。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：石秀珍 SF183 根据基金公司官网披露的经托管行复核的业绩数据显示，A500ETF华泰柏瑞（563360）2025年7月7日累 计单位净值为1.0275元，是首批跟踪中证A500指数的ETF中仅有的累计单位净值超过1.025元的产品。 （A500ETF华泰柏瑞成立于2024/9/25） 同时，A500ETF华泰柏瑞及其联接基金的管理费率、托管费率分别为0.15%/年、0.05%/年，均是当前A 股市场权益指数产品中的最低一档费率结构，有望助力投资者低成本布局优质核心资产。（详情请见产 品法律文件，数据来源Wind，截至2025/7/7） A500ETF华泰柏瑞（563360）及场外联接基金（A类022 ...

报告核心观点 - 短期市场震荡格局依旧但中期向好，当前震荡是蓄势，后续基本面和海内外流动性共振时市场整体表现值得期待，目前市场震荡上行概率大，以结构性行情为主 [2][9][10] - 投资机会可关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线 [3][10] 总量研究之A股大势研判 周一市场综述 - 早盘沪深三大指数集体低开且低开低走，创指半日跌超1%，船舶制造概念早盘大涨，电力股延续涨势，地产股震荡走强，医药医疗股集体调整；午后三大指数分化，沪指勉强飘红，深成指及创业板指数依旧弱势震荡，稳定币概念股集体上涨，医药医疗股集体调整 [5] - 行业方面，电力、电网设备等板块涨幅居前，生物制品、医疗服务等板块跌幅居前；概念股方面，虚拟电厂、跨境支付等概念股涨幅居前，重组蛋白、单抗等概念股跌幅居前 [5] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额12087亿元，上证指数报3473.13点涨0.02%，深证成指报10435.51点跌0.70%，创业板指报2130.19点跌1.21%，科创50指报978.29点跌0.66% [6] 周一盘面点评 - 电力板块大涨，浙江北仑电厂8号机组投产，火电板块受益煤价下降一季度业绩正增长，近七成火电概念股一季度净利润同比增长，专家预计今年夏天多地偏热、全年用电量增速约5%，偏高气温带动火电发电量上升，部分区域火电企业表现或好于预期 [7] - 跨境支付概念股上涨，央行推出跨境支付通支持内地与香港间人民币和港币跨境汇款，首批内地和香港各有六家银行参与，后续将扩大范围，连续上涨后可能回调整固，建议不追高，逢低布局或高抛低吸 [8] 后市大势研判 - 沪指相对强势，创业板和深成指回落，三大指数分化明显，市场震荡格局依旧，电力、房地产等板块支撑沪指，题材股疲软致深成指和创业板指走低，两市成交额萎缩至1.2万亿 [9] - 政策持续发力和经济基本面逐步修复背景下，当前震荡是蓄势，国内经济复苏但修复力度不强、企业盈利改善未达预期，随着政策发力经济和企业盈利回升可期，海外美联储三季度降息预期增强，国内继续宽松值得期待 [9] - 目前基本面和流动性未形成有力支撑，集中推动市场全面上涨概率低，震荡上行概率大，以结构性行情为主，后市基本面和海内外流动性共振时市场整体表现值得期待 [10] 投资机会 - 中报业绩超预期方向，聚焦中报业绩确定性主线，逢低布局中报业绩有改善预期的低位股 [3][10] - 科技方向，包括军工、机器人行业、泛AI、半导体、数字经济（数字货币），逢低布局，注意科技题材内部高度分化，需深挖基本面，规避纯概念炒作、估值过高品种 [3][10] - 超跌反弹方向，新能源、券商逢回调择机低吸 [3][10]

亚太股市表现 - 亚太早盘日本日经225指数上涨0.36%，东证指数上涨0.31% [1] - 韩国Kospi综合指数上涨0.44%，小盘股Kosdaq指数上涨0.19% [1] - 富时新加坡海峡指数开盘涨0.18%，报4039.06点 [4] - 香港恒生指数开盘涨0.17%，恒生科技指数涨0.28%，恒生中国企业指数涨0.22% [4] - 澳大利亚标准普尔/澳大利亚证券交易所200指数微跌0.44% [3] 美国关税政策影响 - 美国总统特朗普宣布将从8月1日起对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税 [1] - 若25%关税全面实施，日本国内生产总值（GDP）可能下降0.8个百分点，汽车产业利润将减少190亿美元 [5] - 韩国财政部表示将密切监测美国关税对经济和市场的影响，并加快谈判以达成互惠双边协议 [4][5] - 日本内阁官房长官林芳正表示将竭尽全力减轻美国关税对国内产业和就业的影响 [4] 汇率市场反应 - 日元对美元单日下跌1.1078%，近五个交易日累计下跌1.4347% [5] - 商品类货币澳元和纽元对美元跌约1% [5] - 人民币对美元中间价报7.1534，下调28个基点，幅度创2025年5月27日以来最大 [5] - 新兴市场货币周一创4月份以来最大单日跌幅 [5] 美股美债市场动态 - 美股从创纪录高点回落，标普500指数和纳斯达克上周曾创下历史新高 [6] - 美股二季报预计盈利增幅将从一季度的12%大幅放缓至4%，关税冲击成为市场关注焦点 [7] - 30年期美债收益率涨约5.4个基点，10年期基准国债收益率报4.3794% [7] - 高盛将标准普尔500指数3个月、6个月和12个月的回报预测分别上调至+3%、+6%和+11% [7] 黄金市场走势 - 金价周一上演V型反转，收报3336.19美元/盎司，周二亚太早盘现货黄金一度涨至3345.71美元/盎司 [10] - 特朗普关税措施引发市场避险兴趣，推高黄金价格 [10][11] - 美元升至逾一周高位限制了金价的上涨空间 [11] 日本经济数据 - 日本5月贸易逆差5223亿日元，预期逆差5172亿日元 [5] - 日本5月季调后经常账户顺差28181亿日元，预期顺差25806亿日元 [5] - 日本手中握有1.13万亿美元美国国债，市场分析认为这一"金融核弹"成为谈判潜在筹码 [8] 美元市场预期 - 美元周一反弹至逾一周高位，但市场对其下半年继续走弱共识持续 [8] - 美元空头仓位接近两年高位，投资者押注美元持续走弱 [9] - 投资者通过美元看跌数字期权做空美元对离岸人民币汇率 [9]

全球经济现状与挑战 - 全球经济从软着陆预期转向动荡，美国大规模关税政策引发金融市场波动，贸易政策不确定性升至危机水平，全球增长预期下调[1] - 实体经济面临生产率增长长期放缓、贸易碎片化加剧供应链压力、人口老龄化和劳动力市场刚性降低供给弹性[1] - 财政方面多国公共债务达和平时期高点，债务servicing成本上升，主权债券市场流动性风险凸显[1] 金融体系结构性变化 - 金融中介重心从私人部门信贷转向政府融资，非银行金融机构(NBFIs)在主权债券市场作用增强[2] - 外汇互换市场规模庞大，90%涉及美元，成为跨境资本流动关键枢纽[2] - 金融状况跨境传导增强，汇率在新兴市场经济体金融条件传导中作用突出[2] 下一代货币与金融体系 - 代币化通过可编程平台整合金融资产与交易规则，有望提升支付和证券市场效率，"统一账本"构想将央行货币、商业银行货币及其他资产纳入同一平台[2] - 稳定币在货币单一性、弹性和体系完整性上表现不足，难以成为货币体系核心[2] - 未来体系需以央行货币为基础，整合代币化储备、商业银行货币和政府债券[2] 贸易政策与市场反应 - 2025年第二季度美国超预期关税政策导致金融市场剧烈波动，股票市场全球性下跌，企业信用利差扩大[31][32] - 关税对实施国类似供给冲击(推高价格抑制增长)，对受冲击国类似需求冲击(抑制增长和通胀)[33] - 供应链中断风险可能再次推高通胀，疫情后通胀预期变得更为敏感[34][35] 金融脆弱性与监管 - 对冲基金在国债市场采用高杠杆相对价值策略，回购市场零/负保证金加剧系统性风险[46] - NBFIs通过外汇互换市场(规模达111万亿美元)对冲跨境债券投资风险，但面临短期展期风险[48] - 需对银行实施Basel III统一监管，对NBFIs实行风险匹配的监管强度[50] 货币政策与数字化转型 - 央行需平衡支持增长与防控通胀，通胀目标框架需同时应对通胀超调和低于目标情况[51][52] - 代币化在证券市场和代理银行(如Project Agorá)应用可提升效率，统一账本实现清算结算一体化[55] - 央行需在数字货币创新中发挥核心作用，维护货币信任基础[58][59]

黄金市场表现 - 沪金主力暂报775 48元/克 涨幅达0 33% 今日开盘价771 66元/克 最高777 28元/克 最低770 74元/克 [1] 宏观政策动态 - 特朗普政府宣布对14国加征关税 8月1日起对日韩进口商品征收25%关税 对马来西亚 南非 印尼 缅甸 泰国等征收25%至40%关税 与金砖国家反美政策结盟的国家关税再加10% 并将对等关税暂缓期延长至8月1日 [1] - 欧盟与美国贸易谈判取得进展 葡萄牙财长预计欧美或达成低于10%的极低关税协议 [1] 美联储利率预期 - 美联储7月维持利率不变概率为95 3% 降息25基点概率为4 7% 9月维持利率不变概率为35 3% 累计降息25基点概率为61 8% 市场押注美联储将在9月和12月各降息1次 [1] 央行黄金储备 - 中国6月末黄金储备达7390万盎司（约2298 55吨） 环比增加7万盎司（约2 18吨） 为连续第8个月增持 [1] 机构市场研判 - 美国延长关税暂停期后宣布新关税政策 叠加中国央行持续增持黄金 推动贵金属市场呈现V型反弹 [1] - 美国实质性提高关税后 通胀反弹与经济减速成为基准情景 叠加"大而美"法案推进可能加剧债务问题 贵金属价格预计易涨难跌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属受关税、宏观情绪、供需等因素影响价格有不同表现，部分品种面临震荡调整压力，部分建议逢高沽空或结合市场情绪布局空单 [1][3][8] 各品种总结 铜 - 关税忧虑下铜价下探，昨日伦铜收跌0.69%至9784美元/吨，沪铜主力合约收至79390元/吨 [1] - LME库存增加2125至97400吨，注销仓单比例提高至37.9%，Cash/3M升水79.8美元/吨；国内周末电解铜社会库存环比增加逾1万吨，保税区库存小幅减少，上期所铜仓单减少0.06至2.2万吨，上海地区现货升水期货95元/吨，广东地区库存增加现货转为贴水期货5元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，精废价差缩小至1500元/吨 [1] - 美国税收和支出法案通过但降息预期延后，叠加贸易局势不确定性影响市场情绪；7月中国精炼铜产量预计维持高位，下游淡季需求偏弱但出口增多或使库存平稳，海外隐性库存可能显性化，铜价面临阶段性震荡调整压力 [1] - 今日沪铜主力合约运行区间参考78600 - 79800元/吨；伦铜3M运行区间参考9700 - 9900美元/吨 [1] 铝 - 关税不确定性上升和国内商品氛围走弱致铝价回调，昨日伦铝收跌1.31%至2563美元/吨，沪铝主力合约收至20490元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量66.9万手，环比减少2.2万手，期货仓单增加0.7至4.5万吨；国内铝锭社会库存增加，铝棒社会库存增加，铝棒加工费反弹但现货交投不畅，华东现货升水期货30元/吨，环比下调10元/吨 [3] - LME铝库存37.1万吨，环比增加0.7万吨，注销仓单比例降至2.2%，Cash/3M维持贴水 [3] - 国内部分商品价格反弹后需求承接力度存疑，海外贸易局势不确定降息预期延后；铝锭库存维持低位，但铝水比例预计下降铝锭供给量有望增多，7月铝锭累库量预计高于去年同期，铝价预计震荡整理 [3] - 今日沪铝主力合约运行区间参考20250 - 20650元/吨；伦铝3M运行区间参考2540 - 2590美元/吨 [3] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.48%至17212元/吨，伦铅3S较前日同期跌19至2043.5美元/吨 [4] - 原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化 [4] - 近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash - 3S结构持续缓慢走强，铅价整体偏强运行，但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限 [4] 锌 - 周一沪锌指数收跌1.41%至22049元/吨，伦锌3S较前日同期跌50至2695.5美元/吨 [5] - 锌矿供应维持高位，TC延续上行态势，锌锭放量预期较高；周一锌锭社会库存累库幅度显著提升，商品多头氛围退潮，LME市场锌Cash - 3S结构下行，锌价承压下行 [5] 锡 - 2025年7月7日锡价受宏观情绪影响跟随有色板块回落，沪锡主力合约收盘价263520元/吨，较前日下跌1.40% [6] - 上期所期货注册仓单较前日增加61吨，现为6868吨，LME库存较前日减少25吨，现为2085吨 [6] - 供给端缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡矿短期供应紧缺明显；需求端终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产环比下行，锡价回升后下游采购意愿减弱 [6][7] - 锡矿短期供应紧缺，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游僵持，预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡运行，LME锡价在31000 - 33000美元/吨 [7] 镍 - 周一镍价大幅下跌，沪镍主力合约收盘价120540元/吨，较前日下跌1.41%，LME主力合约收盘价15130美元/吨，较前日下跌0.85% [8] - 镍供大于需格局未变，主要矛盾集中于火法条线，镍铁生产利润处于历史极低水平，需求疲软拖累火法矿价格，矿价走弱使下游成本支撑坍塌或引发进一步下跌 [8] - 镍价受宏观情绪影响反弹后与镍铁价差回升至高位，进一步上行空间有限；不锈钢下游需求疲软，镍铁价格难有起色，当前镍价具备一定试空性价比，建议逢高沽空 [8] - 今日沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16000美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62077元，与前日持平，LC2509合约收盘价63660元，较前日收盘价+0.60%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+250元 [10] - 碳酸锂波动与低位品种共振，盘面博弈与基本面关联度较低，供求关系暂未明显扭转，资源和盐厂利润修复，生产、套保意愿较高，若缺少宏观利多，锂价上方空间有限 [10] - 留意碳酸锂期货区间震荡后交易重心回归基本面，七月建议关注下半年需求预期修正、海外矿企财报披露及商品市场整体氛围变化 [10] - 今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间62400 - 65100元/吨 [10] 氧化铝 - 2025年7月7日氧化铝指数日内上涨0.15%至3028元/吨，单边交易总持仓41.4万手，较前一交易日减少0.8万手 [11] - 各地区现货价格较前一交易日维持不变，山东现货价格报3090元/吨，贴水08合约30元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报 - 85元/吨，进口窗口关闭；矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [11][12] - 矿价短期有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，期货价格以成本为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 80美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 2950元/吨，对应山西地区冶炼成本为3000 - 3300元/吨 [12] - 建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3300元/吨 [12] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12640元/吨，当日 - 0.71%（ - 90），单边持仓21.15万手，较上一交易日 + 2190手 [14] - 现货方面佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 - 50；佛山基差 - 240（ + 90），无锡基差 - 140（ + 40）；佛山宏旺201报8300元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [14] - 原料方面山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平 [14] - 期货库存录得111533吨，较前日 - 62；社会库存下降至115.68万吨，环比增加0.20%，其中300系库存67.38万吨，环比减少1.64% [14] - 正值消费传统淡季，终端需求释放乏力，供应端虽有减产预期但库存去化速度缓慢，短期内过剩格局难以扭转，现货市场预计弱势运行 [14] 铸造铝合金 - 截至周一下午3点，AD2511合约收跌0.78%至19750元/吨，加权合约持仓1.0万手，环比减少0.08万手，成交量0.4万手，量能有所放大，AL2511合约与AD2511合约价差430元/吨，环比缩小75元/吨 [16] - 现货方面国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，现货市场交投分化，交割品出货顺畅，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平，成交一般 [16] - 库存方面佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.07至2.27万吨，库存延续增加态势 [16] - 在下游淡季背景下，供需均偏弱，价格更多跟随成本端波动，受铝价影响，铝价震荡整理预期下，叠加期现价差偏大，铸造铝合金价格上方阻力仍大 [16]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年7月8日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：特朗普最新关税计划引发美股和美债抛售，早间暂缓期延长，金价先上 后下；美国三大股指全线收跌，欧洲主要股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上 涨，10年期美债收益率涨3.56个基点报4.377%；美元指数涨0.58%报97.55，离岸人 民币对美元贬值报7.1796；COMEX黄金期货涨0.10%报3346.40美元/盎司；中性 2、基差：黄金期货771.3，现货766.9，基差-4.4，现货贴水期货；偏空 3、库存：黄金期货仓单21456千克，增加3000千克；偏空 4、盘面：20日均线向下，k线在2 ...

需求：上周部分聚酯装置检修或检修进行中，也有部分装置提负运行，聚酯综合负荷继续下滑至90.2% （-1.2%）附近。7月7日，涤丝价格重心下调50-150，产销整体偏弱。近期丝价持续回落，且本次价格 依然小幅高于上次同油价时候的丝价，仍有继续缩小的趋势。目前处于淡季以及天气较热，销售会较为 平淡，开工率下滑，坯布库存有所上升。后期丝价较大概率继续下行为主，长丝工厂库存继续增加。近 期需关注长丝企业减产和长丝价格重心调整情况。 7月7日，PTA现货加工费至265元/吨附近，TA2509盘面加工费332元/吨。 【供需方面】 供应：上周逸盛新材料360万吨提负，恒力220万吨重启，威联化学250万吨停车，PTA负荷升至78.2% （+0.5%）。 【现货方面】 7月7日，PTA期货震荡偏弱，现货市场商谈清淡，基差弱势，贸易商商谈为主，零星聚酯工厂递盘。主 流供应商有报盘。上午贸易商商谈氛围一般性，下午氛围转弱，商谈零星，7月中在09+95~115附近有 成交，个别略低，7月下在09+95~100附近有成交，价格商谈区间在4790~4830元/吨。主流现货基差在 09+103。 【成本方面】 【行情展望】 7月PT ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种价格走势分化，铜价呈倒V走势，铝价有一定调整空间，锌价宽幅震荡，铅价温和上涨，锡价宽幅震荡，工业硅预计震荡运行，碳酸锂价格受政策推动情绪上行但基本面过剩未反转，镍价短期现实基本面一般，不锈钢预计震荡偏弱[1][4][7][9][13][15][17] 各品种总结 铜 - 本周铜价倒V走势，宏观上ADP与非农数据劈叉、降息预期摇摆，“大美丽”法案落地或刺激经济；基本面国内累库、开工率下滑、精废价差拉大，7 - 8月预计中度累库；S232调查使铜价下方有支撑，三季度淡季有调整空间[1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求季节性走弱，供需持平；库存7月预估持平；短期基本面尚可，留意需求，低库存下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端7月国产TC上涨、部分冶炼厂检修但新增产能兑现；需求端内需季节性走弱、海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡上升、海外LME库存去化；策略上空配思路不变，内外正套可持有[4] 铅 - 本周铅价温和上涨，供应侧报废量弱、再生厂开工低、精矿宽松转紧；需求侧电池库存高、开工率回升；预计下周铅价在17100 - 17500区间震荡，7月原生供应小减、需求偏弱[7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判、国内部分减产；需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑；国内库存上升、海外累库拐点出现；短期供需双弱，6 - 7月是关键阶段，底部有支撑，短期观望，中长期关注高空机会[9] 工业硅 - 本周合盛新疆产区减产、云南四川小幅增加，7月及后续产量环比下降、供需去库；若合盛持续减产，现货价格预计震荡运行；前期基差走强刺激下游，仓单与非标去化快[13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受政策推动情绪上行，现货成交一般、下游观望、总体累库；中长周期产能扩张，若头部企业开工率未降，价格将震荡偏弱；短期下游需求弱，后市供应弹性高，预计下周累库，“反内卷”政策或推动情绪上行[13] 镍 - 供应端纯镍产量高位、5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，库存端海外镍板库存维持、国内小幅去库；关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[15] 不锈钢 - 供应端5月下旬起钢厂部分减产，需求端刚需为主，成本端镍铁、铬铁价格维持，库存端锡佛两地小幅累库；基本面偏弱，短期预计震荡偏弱[17]