报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西2024/25年度大豆作物商业化销售进度落后于去年同期和历史均值，销售速度放缓或与国际市场价格波动、气候不确定及价格行为有关，部分地区价格承压；2025/26年度大豆销售虽有好转但仍低于去年同期和历史均值，生产商谈判谨慎 [1] - 美国民间出口商向巴基斯坦出口销售12万吨大豆，2025/2026市场年度付运 [1] - 加拿大油菜籽出口量日当周较前周增加8%至18.45万吨，自2024年至2025年出口量较上一年度同期增加70%，截至当日商业库存为120.1万吨 [1] 根据相关目录分别进行总结 巴西大豆销售情况 - 2024/25年度巴西大豆收割结束，商业化销售达预期产量的57%，较上月增加6.3个百分点，上年同期为64.6%，五年均值为70.3%，按预估产量1.7245亿吨算，已销售9788万吨 [1] - 2025/26年度巴西大豆销售量达预期产量1.8257亿吨的7.9%，约1.435万吨，低于去年同期的9.9%和历史均值的17.2% [1] 美国大豆出口情况 - 美国民间出口商向巴基斯坦出口销售12万吨大豆，2025/2026市场年度付运 [1] 加拿大油菜籽出口及库存情况 - 日当周加拿大油菜籽出口量较前周增加8%至18.45万吨，前一周为17.08万吨 [1] - 自2024年至2025年，加拿大油菜籽出口量为787.91万吨，较上一年度同期的463.35万吨增加70% [1] - 截至当日，加拿大油菜籽商业库存为120.1万吨 [1] 现货价格情况 - 展示了2025年4月30日至5月9日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格 [2]

| 油脂产业期现日报 | | | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 Z0019938 王浅辉 2025年5月12日 | | | 原田 | | | 5月8日 涨跌 涨跌幅 | | | 现价 江苏一级 8260 30 0.36% | | | 0.33% 期价 | | | 364 360 星差 4 1.11% | | | - | | | 8.80% | | | 棕榈油 | | | 5月8日 张跌幅 涨跌 | | | 0.35% | | | 0.86% | | | P2509 324 364 -40 星差 -10.99% | | | - | | | 0.40% | | | 13.26% | | | 仓单 330 330 0 0.00% | | | 菜籽油 | | | 26666 5月8日 涨跌 涨跌幅 | | | 0.00% | | | 0.64% | | | 墓差 01509 20 80 -60 -75.00% | | | 现货墓差报价 江苏5月 09+120 09 + 100 20 - | | | じ車 1707 1229 478 - | | | 价差 | | | ...

业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292 2025年5月12日 | 期货收盘价 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | BBBB | 5月8日 | 张跃 | 张跌幅 | 单位 | | 01合约 | 1790 | 1786 | 4 | 0.22% | | | 05合约 | 1935 | 1911 | 24 | 1.26% | | | 09合约 | 1893 | 1882 | 11 | 0.58% | 元/吨 | | 甲醇主力合约 | 2227 | 2216 | 11 | 0.50% | | | 期货合约价差 | | | | | | | 价差 | 2666 | 5月8日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | 01合约-05合约 | -145 | -125 | -20 | -16.00% | | | 05合约-09合约 | 42 | 59 | 13 | 44.83% | 元/吨 | | 09合约-01合约 | 103 | de | 7 | 7.29% | | | UR-MA主力合约 | -437 | -430 | -7 | ...

| CNF到岸价: | 指标 | | --- | --- | | 名称 | | 马来西亚棕 榈油:连续 2025/5/12 申万期货品种策略日报- 油脂油料 申银万国期货研究所 李霁月（从业编号:F03119649；交易咨询号:Z0019570） lijy@sywgqh.com.cn 国 内 期 货 市 场 豆油主力 棕榈油主力 菜油主力 豆粕主力 菜粕主力 花生主力 前日收盘价 7786 7914 9335 2920 2484 8844 涨跌 26 -60 119 5 19 26 涨跌幅(%) 0.34% -0.75% -3.15% 0.17% 0.77% 0.29% 价差 Y9-1 P9-1 OI9-1 Y-P09 OI-Y09 OI-P09 现值 54 26 149 -214 1456 1242 前值 62 26 143 -316 1465 1149 比价-价差 M9-1 RM9-1 M-RM09 M/RM09 Y/M09 Y-M09 现值 -49 217 367 1.14 2.66 4845 前值 -47 217 384 1.15 2.68 4912 国 际 期 货 市 场 BMD棕榈油/ 林吉特/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个期货品种进行分析，给出各品种行情观点及趋势强度，部分品种如尿素偏强运行，部分如苯乙烯、LPG、PVC 偏弱震荡，多数品种震荡运行[2][7][8][15][26][30][34][39][41][44][46][52][56][58][62][70][76][78] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯单边震荡市，正套离场，月差正套止盈或参与 9 - 1 反套，目标 30 附近，多 PX 空 PTA 目标 200 元/吨，多 PX 空 SC 止盈；本周浙石化等装置重启，国产开工率回升，下周继续增加，海外部分装置停车检修，亚洲开工率整体增加，但需求端 PTA 装置检修多，中长期 PTA 加工费难趋势性扩张[2][4][7] - PTA 单边不追高，9 - 1 正套止盈或逢高反套，目标 20 附近；供减需增，开工率 73%，聚酯高开工 94.2%，单边价格修正为震荡市，刚需仍偏强[2][8] - MEG 单边震荡市，多 PTA 空 MEG 持有，月差不追高；供应继续增加，开工率 69%，港口到港量下降，聚酯端刚需改善但难有效去库，正套止盈[2][8] 橡胶 - 震荡运行，主力合约日盘和夜盘收盘价下跌，成交量减少，持仓量增加，基差和混合 - 期货主力价差上升，月差下降；2025 年一季度泰国天然橡胶出口增长，原料价格有变动，国内库存累库，下游需求一般[2][9][10][12] 合成橡胶 - 震荡有支撑，顺丁橡胶主力合约日盘收盘价、成交量、持仓量、成交额增加，基差和月差上升；亚洲丁二烯价格稳定，国内基本面好转，合成橡胶端需求增加形成支撑，顺丁橡胶估值有部分支撑，预计低位震荡[2][13][15] 沥青 - 跟随原油区间震荡，期货价格上涨，成交和持仓量有变动，基差下降，跨期价差上升；本周国内沥青总产量环比和同比增加，厂库和社会库库存均小幅增加[2][16][27] LLDPE - 后期仍有压力，期货价格下跌，基差和月差下降，现货价格延续弱势；宏观关注中美和解时间，供应压力大，需求面临负反馈，美国加征关税影响塑料制品出口，新增产能投产、需求弱势、成本下行等因素致趋势有压力[2][28][29][30] PP - 现货小跌，成交一般，期货价格下跌，基差上升，月差不变，现货市场弱势整理，期货冲高回落压制气氛，下游补货后观望，市场延续偏弱波动[2][33][34] 烧碱 - 短期震荡，后期仍有压力，山东 32%离子膜碱价格上调，液碱市场价涨跌互现；短期下游补库支撑价格反弹，但未来高产量格局，二季度需求淡季，后期需压缩利润、供应减产平衡供需，需求端氧化铝新增产能短期需求上升但行业低利润，非铝需求偏弱，出口支撑在于囤货节奏，供应端 5 月有新增检修但厂家负荷高位，后期关注耗氯下游传导影响[2][36][37][39] 纸浆 - 震荡运行，主力合约日盘和夜盘收盘价上涨，成交量减少，持仓量减少，仓单数量增加，基差和金鱼 - 期货主力价差下降，月差上升；4 月智利发运至中国针叶浆环比大增，预计 6 月国内针叶浆到港量回升或压制价格，南美三国发运至中国阔叶浆环比减少但同比仍高，6 月到港量回落但供应宽松格局难逆转[2][40][41][42][44] 玻璃 - 原片价格平稳，期货价格下跌，基差上升，09 - 01 合约价差上升，现货市场价格主流稳定，局部小幅调整，区域产销存差异，部分区域出货受天气影响，个别区域交投受涨价提振[2][45] 甲醇 - 震荡运行，主力合约收盘价、结算价上涨，成交量减少，持仓量减少，仓单数量不变，基差上升，月差上升；国内甲醇市场下跌为主，生产供应高位且进口有增量预期，沿海市场跌幅小于内地，上周港口库存窄幅累库，中期趋势偏弱，6 月后进口压力偏大，MTO 开工率较高，内地现货相对坚挺但煤炭价格偏弱[2][48][51][52] 尿素 - 偏强运行，主力合约收盘价、结算价、成交量、持仓量、成交额增加，基差上升，月差上升；截至 5 月 7 日企业总库存量环比减少，预计短期价格偏强，东北地区追肥和中原地区夏季肥需求释放，基层补库，出口信息增加贸易商投机性[2][53][54][55][56] 苯乙烯 - 偏弱震荡，期货价格上涨，EB - BZ 价差上升，非一体化和一体化利润下降；纯苯趋势偏弱，短期供需两增，中期供应偏多难大幅反弹，需求端 5 月后略有改善但终端成品库存压力未缓和；苯乙烯压缩利润是 5 - 6 月主题，当前利润偏高但装置开工恢复后工厂库存压力增加，5 月底港口累库压力明显，下游实际需求将进入淡季[2][57][58][59] 纯碱 - 现货市场变化不大，期货价格下跌，基差下降，09 - 01 合约价差上升；国内纯碱市场持稳运行，企业装置运行稳定，下周有设备检修预期，供应量或下行，下游企业备货谨慎，刚需为主，预计短期偏稳运行[2][60][62] LPG - 关税忧虑缓解，内盘估值承压，期货价格下跌，成交和持仓量有变动，广州国产气和进口气对 06 合约价差上升，PDH、MTBE 开工率有变动，烷基化开工率不变；6 月和 7 月沙特 CP 预期有涨跌，国内有 PDH 装置和液化气工厂装置检修计划[2][64][71][72] PVC - 偏弱震荡，期货价格和基差、9 - 1 月差数据给出，现货市场价格重心震荡偏弱，宏观关注中美和解时间，基本面西北氯碱一体化有利润，上半年高产量、高库存结构难缓解，高产量格局短期难改，高库存压力持续，出口需求只能阶段性缓解，后期需压缩利润、供应减产平衡供需[2][75][76] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油偏强震荡，短期有回弹趋势，低硫燃料油窄幅调整，外盘高低硫价差暂时小幅回撤；期货价格有涨跌，成交和持仓量有变动，仓单数量不变，现货价格上涨，价差有变动[2][78] 集运指数（欧线）、短纤、瓶片 - 集运指数（欧线）中美关税缓和，近月短期偏强，10 - 12 反套轻仓持有[2] - 短纤和瓶片短期震荡市，关注多 PF 空 PR[2]

黄金市场表现 - 现货黄金价格大幅下跌超40美元 最新报价为3282美元/盎司 [1] 美股期货市场表现 - 美股三大股指期货高开逾1% [1] - 纳指期货上涨1.5% [1] - 标普500指数期货上涨1.27% [1]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 5 月 11 日 锰硅：矿端报价扰动，锰硅宽幅震荡 硅铁：电费成本扰动，硅铁偏弱震荡 | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | --- | --- | --- | | 金园园（联系人） | 期货从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 报告导读： 总体来看，锰硅近期供需格局边际收紧，市价较低，现货成交较弱，期货仓单提货明显；硅铁成本 重心下移，后续应继续关注合金厂的生产节奏变动和钢厂生产节奏的博弈，跟踪需求端高炉铁水产量的 节奏变动对双硅的需求支撑。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 【走势回顾】本周硅铁 2506 合约走势震荡偏弱，收于 5,482 元/吨，周环比变化-108 元/吨，成交 440,882 手，持仓 82,029 手，持仓环比变化-39,724 手。本周锰硅 2509 合约价格走势震荡，收于 5,758 元/吨，周环比变化 6 元/吨，成交 21326 手，持仓 42605 手，持仓环比变化-14,562 手。 【供应】硅铁本周产量为 10 ...

期货市场作为实体经济"减震器"的作用 - 期货市场通过"场外期权+现货服务"等创新模式构建从价格发现到风险管理的全链条护航体系，成为实体经济的"减震器"[1] - 中粮期货打造的"三个加强"服务体系（加强基础培训、加强人才培训、加强资金支持）为实体企业提供定制化风险管理方案[1] - 公司立足于场内+场外、境内+境外的一体化战略视野，为企业提供基差交易、含权贸易等一揽子期现风险管理方案[1] 具体风险管理案例 - 在棉价反弹期间，通过"卖出虚值看涨期权+空头头寸"组合策略帮助棉企获得117.5元/吨权利金收益，成功锁定成本上限[1][2] - 定制"大连豆油-美豆"场外互换方案，精准对冲进口大豆与国内产品的价差风险[1][2] - 红枣期货上市后现货价格波动幅度从95000元/吨收窄至11000元/吨，降幅达88%，"保险+期货"模式有效保障产业链各方利益[1][2] 服务实体企业的创新举措 - 积极探索"场外期权+现货服务"双向保障机制，形成多维度突破性解决方案[3] - 提供"顾问式"服务，协助产业客户搭建套保、风控体系和团队，帮助掌握衍生品工具应用[3] - 积极服务产业客户申请交易所产融基地、产业基地等单项政策，助力农业强国建设[3] - 推动风险管理产品创新，形成远期、香草期权和累计期权等多元化产品体系[4] 期货服务实体经济面临的挑战 - 中小企业因资金、专业人才不足难以有效利用期货工具[5] - 部分企业对期货认知不足，暂不考虑参与期货交易[5] - 合约设计与企业需求错配，现货与期货品种之间存在地区差异和品种差异[5] - 衍生品品种、品类有待进一步丰富[5] - 行业存在不良竞争情况，有服务能力的期货公司无法有效服务产业客户[5] 提升期货市场认知的措施 - 构建分层式交易者教育体系，根据目标群体特征形成差异化教育方案[6] - 构建"生态化"产学研传播平台，通过线上线下方式开展主题直播、讲座、案例分享[6] - 与高校合作开设专业课程，培养既懂产业又通金融的复合型人才[6] - 投教基地实体化运营，打造沉浸式、场景化的交易者教育中心[6]

报告基本信息 - 撰写品种为玉米淀粉，撰写时间是2025年5月8日，回顾周期为日报，研究员是漆建华，咨询证号为Z0017731 [1] 期货行情回顾 - 2025年5月8日玉米淀粉主力合约走势震荡向下，主力合约cs2507收盘价为2731元/吨，较上一交易日下跌14元/吨 [5] - 当日成交量为11.8万手，收盘持仓量为24.3万手，较上一交易日增加4537手 [5] 现货基本面情况 - 2025年5月8日玉米淀粉现货价格整体上涨，河北和山东报价较昨日均增加20元/吨 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，虽火电装机核准潮落地使供需矛盾缓和，但部分发达区域仍有供需缺口 [115] - 新能源装机快速增长，能源政策强调安全保供，煤电顶峰价值凸显，新型电力系统建设依赖系统调节手段，电价有望稳中上涨 [115] - 发改委加大电煤长协保供力度，煤电企业成本可控，煤电一体化企业有望稳利润并实现业绩增长，电力运营商业绩有望大幅改善 [115] 根据相关目录分别进行总结 月度专题：现货市场建设全面提速，2025 年实现全面覆盖 - 核心要点：现货推进全面提速，非试点省份后来居上，“394”号文对一、二批试点提出要求，部分先进省份和非试点省份需在规定时间转入正式运行，落后省市区要启动连续结算试运行 [3][9] - 目前进展：新能源入市直面竞争挑战，第三方主体发展空间广阔，多地放开各类主体参与现货市场，新能源面临新竞争，抽蓄、储能、虚拟电厂等第三方主体发展空间大 [3][10] - 现货市场建设进度展望：2025 - 2026 年全面铺开，调节性资源持续获益，2025 年是里程碑之年，预计 2026 年左右实现全国现货市场连续结算试运行，火电、储能等灵活性资源有望获益，新能源大规模入市或短期收益承压 [3][12] 月度板块及重点上市公司股价表现 - 4 月电力及公用事业板块上涨 1.5%，优于大盘，沪深 300 下跌 3.0%至 3770.57，涨幅前三行业为美容护理、农林牧渔、商贸零售 [3][13] - 4 月电力板块重点上市公司中涨幅前三为长江电力、川投能源、中闽能源 [14] 月度电力需求情况分析 - 用电情况：3 月电力消费增速环比恢复，3 月全社会分月用电量 8282 亿千瓦时，同比增长 4.80%，1 - 3 月累计用电量 23846 亿千瓦时，累计同比增长 2.50% [15] - 分行业：二三产及居民用电增速环比恢复，3 月一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比变化 9.90%、3.80%、8.40%、5.00% [19] - 分板块：制造消费板块同比增速环比恢复，高耗能板块用电增速环比收窄，3 月制造业和消费板块增速环比恢复，高技术装备制造板块电力消费同比增速环比下降，消费板块电力消费增速环比恢复 [25] - 分地区：东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先，3 月全社会用电量排名前五多为沿海省份，增速前五多为中西部省份，1 - 3 月情况类似 [36][38] - 电力消费弹性系数：2025 年一季度弹性系数为 0.468，较上季下降 0.177 [44] 月度电力供应情况分析 - 发电情况：规上发电量环比回升，水电同比增幅明显，3 月全社会发电量 7780.20 亿千瓦时，同比增长 1.80%，分电源类型看，火电发电量同比下降 2.30%，水电同比增长 9.50%，核电同比上涨 23.00%，风电同比增长 8.20%，太阳能同比上涨 8.90% [46] - 新增发电设备情况分析：火电步入投产期，光伏装机持续高增，3 月全国新增装机 3119 万千瓦，其中新增火电装机 537 万千瓦，新增水电装机 2 万千瓦，新增风电装机 534 万千瓦，新增光伏装机 2024 万千瓦 [86] - 月度发电设备利用情况分析：利用小时数全面收窄，火电降幅明显，3 月全国发电设备平均利用小时数 769 小时，同比降低 9.60%，其中火电平均利用小时 1036 小时，同比下降 8.16% [94] 电力市场月度数据 - 电网月度代理购电价格：5 月代理购电均价环比略有回升，5 月全国平均代理购电价格为 391.28 元/MWh，相较燃煤基准价上浮 6.04%，环比上升 0.54%，同比下降 3.03% [104] - 广东电力市场：5 月月度交易价格环比略降，4 月现货市场电价环比下降，5 月月度中长期交易均价为 372.44 元/MWh，相比燃煤基准电价下浮 19.56%，环比上月下浮 1.41%，4 月日前现货交易均价环比下降 3.41%，实时现货交易均价环比下降 10.53% [106] - 山西电力市场：4 月现货交易价格环比下降，4 月日前现货交易均价为 264.45 元/MWh，环比下降 11.44%，实时现货交易均价为 273.25 元/MWh，环比下降 9.61% [108][109] - 山东电力市场：4 月现货价格持续下降，4 月日前现货交易均价为 220.66 元/MWh，环比上升 2.53%，实时现货交易均价为 213.35 元/MWh，环比下降 4.64% [111] 4 月行业重要新闻 - 两部委要求 2025 年底前基本实现电力现货市场全覆盖，明确各地时间表，4 月 29 日发布通知，要求 2025 年底前基本实现全国全覆盖，并划定 20 个地区运行时间表 [113] - 2025 年国内核电项目审批首次开闸，4 月 27 日国务院常务会议核准 5 个工程、10 台新机组 [114] - 国家发改委、国家能源局联合印发《电力辅助服务市场基本规则》，4 月 29 日印发，明确经营主体地位，健全辅助服务费用传导机制 [114] 投资策略及行业主要上市公司估值表 - 电力运营商有望受益标的：煤电一体化公司如新集能源等；全国性煤电龙头如国电电力等；电力供应偏紧的区域龙头如皖能电力等；水电运营商如长江电力等；设备制造商和灵活性改造有望受益标的如东方电气等 [4][115] - 报告给出电力行业主要公司估值表，包含华能国际、国电电力等公司的收盘价格、归母净利润、EPS、PE 等数据 [116][117]