A股私募基金业绩表现 - 近5年A股市场经历多次大幅波动，包括2022年深度回撤、2023年疫情解封回暖、2024年政策催化大涨等行情 [2] - 截至2024年6月13日，111家私募公司旗下至少3只产品符合排名规则，近1/3/5年平均收益分别为25.86%/33.02%/86.3% [2] - 头部私募(规模50亿+)近5年表现最佳，平均收益94.89%；小型私募(0-10亿)近1/3年表现最好，平均收益29.97%/37.67% [2][3] 头部私募排名分析 - 9家头部私募近1/3/5年收益均位于前50%，占比27.27%，其中量化私募6家，主观私募3家 [5] - 百亿私募占7家，50-100亿私募2家；上海、杭州各有3家办公 [5] - 复胜资产、日斗投资、润洲私募位居近5年收益前三，均为主观股票策略 [5][6][7] - 复胜资产核心团队拥有18年以上三地投资经验，坚持业绩驱动型价值投资，看好新消费和新科技领域 [7] - 日斗投资偏好长期持股，重仓行业龙头，提出六大黄金赛道：娱乐/健康/颜值/资源/金融/消费 [8] 中型私募排名分析 - 9家中型私募(10-50亿)近1/3/5年收益均位于前50%，占比32.14%，主观私募占7家 [10] - 恒邦兆丰、神农投资、龙航资产位居近5年收益前三 [10][11] - 神农投资近1/3年业绩在9家中排名第1，专注医药投资，认为医药股呈现两极分化局面 [12][13] - 办公城市分布：北京/广州/上海各有2家上榜 [10] 小型私募排名分析 - 9家小型私募(0-10亿)近1/3/5年收益均位于前50%，占比18%，前8名均为0-5亿主观私募 [14] - 富延资本、同威投资、中颖投资位居近5年收益前三 [15] - 无量资本是唯一上榜量化私募，专注消费和零售领域，核心团队拥有10余年投资经验 [16] - 办公城市集中在深圳(3家)、上海(2家) [15]

市场表现 - 沪指跌0.23%，深成指跌0.08%，创业板指跌0.17% [1] - 大金融板块延续涨势，国盛金控3连板，瑞达期货、弘业期货、爱建集团涨停 [3] - 军工股活跃，北方导航2连板，万里马涨20.05%，国瑞科技涨19.96% [5][6] - 生物制品、港口航运跌幅居前 [1] 政策与资金面 - 央行开展3000亿元MLF操作，净投放1180亿元，连续第四个月加量续做 [1] - 权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或延续稳中向好 [2][7] - 国泰君安国际获批提供加密货币交易服务，港股涨逾100%，带动A股券商板块 [1] 板块分析 金融板块 - 多元金融板块指数涨0.38%，瑞达期货主力净流入5322.4万，涨停10.01% [4] - 市场情绪受政策预期提振，资金偏好转向高弹性小微盘股 [3] - 券商股处于有利地位，受益于政策推动家庭资产配置转向股票 [10] 军工板块 - 军工板块指数涨0.91%，万里马主力净流入-4770.1万但涨20.05% [6] - 世界军贸需求增加，中国军贸或迎高速增长期，企业盈利能力有望改善 [5] 机构观点 - 中国银河：A股估值处于历史中等水平，风险溢价和股息率显示投资性价比高 [7] - 长城证券：7月关注业绩超预期个股，科技成长板块（半导体、人工智能）值得重点留意 [8] - 东方证券：市场成交量放大，增量资金进场明显，但个股分化仍存 [9] - 花旗集团：沪指或突破3500点，政策推动家庭资产转向股票配置 [10]

核心观点 - 商贸零售行业新消费崛起源于消费主力消费理念变迁，投资需鉴别企业增长可持续性，关注美妆个护、珠宝饰品、IP潮玩板块[5][7] - 机械行业人形机器人、AI基建等领域发展迅速，各细分领域有相应重点关注标的[7][9] - 非银保险行业负债成本下行、资产端收益稳定，利差风险收窄，利好保险股估值[11][14] 商贸零售行业专题 - 新消费崛起背景包括人均GDP提升、消费能力受挤压、人口素质变化、城镇化与人口迁徙推动消费场景重构，驱动力转向产品升级创新与悦己情绪消费[5] - 70 - 00年代消费变迁：产品从“生存型”向“品质 + 情绪型”跃迁，营销从品牌广告向品效协同进阶，渠道线上渗透率提升且转向消费者价值[6] - 投资建议关注产品创新突围、建立强品牌心智企业，重点板块有美妆个护、珠宝饰品、IP潮玩，并给出具体推荐公司[7] 机械行业周报 - 行业动态：人形机器人领域有多项成果发布、投资及展会召开，AI基建数据中心资本开支增长，3D打印设备产量同比增长[7] - 政府新闻：证监会支持前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准[8] - 公司动态：多家公司在人形机器人领域有战略合作、投资等动作[8] - 投资观点：人形机器人关注各环节相关公司；AI基建关注受益环节公司；自主可控关注国产化率低的领域公司；低空经济关注整机和核心零部件公司；智能焊接机器人关注相关公司；3D打印关注有应用优势的公司；X射线检测设备关注核心零部件国产化公司；核聚变关注有实质进展相关公司；商业航天关注产业化加速相关公司[9][10] 非银行业专题 - 行业现状：储蓄型保险保费规模上升，刚性负债成本与资产端收益矛盾凸显，监管推动产品结构转型[11] - 负债端：监管引导下调预定利率，降低利差损风险，预计2024 - 2027年负债成本下行，三季度预定利率或再次下调[12] - 资产端：权益投资结构性调整，聚焦高股息行业，预计人身险和财险未来三年综合投资收益率[13][14] - 投资建议：关注负债成本下行、资产端收益稳定带来的利差风险收窄，建议关注相关上市险企[14]

消费新模式驱动内需提质扩容 - 中国消费呈现新渠道和新品类驱动态势，宠物智能猫砂盆、盲盒玩具、新茶饮等新兴消费快速增长 [1] - 2025海河国际消费论坛提出新消费基于新技术形成，已成为释放消费潜力和促进经济发展的重要抓手 [1] - 人工智能正从需求端和供应端重塑消费格局，中国已发布《提振消费专项行动方案》提出"人工智能+"行动 [1] 人工智能对消费的影响 - 德勤亚太首席战略与创新官认为人工智能可加速中国经济向消费型驱动转型 [1] - NOA(自动导航辅助驾驶)预计2024年底在乘用车中渗透率达20%，成为汽车消费升级重要驱动力 [1][2] - 长安汽车终止非智能新产品开发，比亚迪为20余款新车搭配智驾系统，理想智驾系统2024年总行驶里程达30亿公里 [2] 消费市场分层与细分趋势 - 波士顿咨询董事总经理指出中国消费市场存在明显分层趋势，消费场景不断细化 [2] - 京东大数据显示健康消费、国产品牌消费和老年人消费崛起 [2] - 元气森林联合创始人认为消费者对中国品牌高关注度和健康需求推动企业产品升级 [2] 新消费模式发展 - 绿色经济、文旅经济、首发经济等新模式正成为拉动消费新引擎 [3] - 天津加速培育首发经济聚集区，2023年以来举办400余场精品首演首展 [3] - 小米SU7新能源汽车发布27分钟内订单突破5万台，显示首发经济转化购买力的能力 [3]

核心观点 - 凝聚新共识，布局新成长，市场环境可类比2019年下半年，结构上布局新成长有四条主线，红利策略仍具逢低布局的配置价值 [3][8] 市场表现 国内市场 - 上证综合指数收盘3456，1日涨1.04%，上周跌0.51%；深证成份指数收盘10394，1日涨1.72%，上周跌1.16%；沪深300指数收盘3960，1日涨1.44%，上周跌0.45%；创业板指数收盘2128，1日涨3.11%，上周跌1.66%；上证国债指数收盘225，1日跌0.04%，上周涨0.21%；上证基金指数收盘6937，1日涨0.21%，上周跌0.11% [1] 海外市场 - 中国香港恒生指数收盘24475，1日涨1.23%，上周跌1.52%；中国香港国企指数收盘8859，1日涨1.13%，上周跌1.48%；中国台湾加权指数收盘22431，1日涨1.09%，上周跌0.12%；道琼斯指数收盘43089，1日涨1.19%，上周涨0.02%；标普500指数收盘6092，1日涨1.11%，上周跌0.15%；纳斯达克指数收盘19913，1日涨1.43%，上周涨0.21%；日经225指数收盘38942，1日涨0.39%，上周涨1.50%；韩国KOSP100收盘3108，1日涨0.15%，上周涨4.40%；印度孟买指数收盘82756，1日涨0.85%，上周涨1.59%；英国FTSE指数收盘8759，1日涨0.01%，上周跌0.86%；俄罗斯RTS指数收盘1103，1日跌0.66%，上周涨0.66%；巴西圣保罗指数收盘137165，1日涨0.45%，上周跌0.07%；美元指数收盘98，1日跌0.43%，上周涨0.63% [1] 大宗商品 - 纽约期油收盘65美元/桶，上周涨3.51%；现货金收盘3302美元/盎司，1日跌2.31%，上周跌1.95%；伦敦铜收盘9664美元/吨，上周涨0.13%；伦敦铝收盘2568美元/吨，上周涨2.34%；伦敦锌收盘2680美元/吨，上周涨0.86%；CBOT大豆收盘1037美分/蒲式耳，上周跌0.75%；CBOT玉米收盘429美分/蒲式耳，上周跌0.28%；波罗的海干散货收盘1681，1日涨0.42%，上周跌14.18% [4] 重点推荐报告摘要 市场回顾 - 中国市场新叙事逻辑逐渐清晰，上半年特朗普政策等加剧全球资产波动，黄金大涨，美元走弱，全球权益分化，中国资产配置价值提升，新旧产业表现分化，小盘风格占优，新产业赛道活跃度提升 [6] 市场整体环境 - 海外不确定性尚存，短期内降低全球风险偏好，弱美元流动性中长期有助于推升新兴市场估值；国内基本面有韧性，企业盈利底部修复，经济有望延续韧性，无风险利率维持低位，政策工具箱充足，25Q1实体盈利转正，TMT利润增速靠前 [6] 核心结构变量 - 新产业景气酝酿积极变化，科技、制造、消费新动能加快壮大，AI科技、装备制造景气向上，新消费趋势涌现；市场融资资源向新质生产力聚集，A股市场IPO金额同比增长26.5%、并购重组重大同比增长3.3倍、中资赴港融资数量同比增长31%，向多个行业倾斜 [7] 市场展望 - 市场环境可类比2019年下半年，外部有不确定性，国内盈利底部修复，新兴产业景气加快向上，2018 - 19年全A非金融盈利增速分别为 - 6.2%、 - 4.2%，19年电力设备/机械/电子盈利增速在20% - 32%，融资加大新兴产业倾斜；结构上布局新成长有科技创新、新消费、先进制造、有色金属四条主线，红利策略仍具逢低布局的配置价值 [3][8] 新股概览 即将发行的新股 - 屹唐股份申购日为2025 - 06 - 27，申购代码787729，发行价8.45元，申购限额4.10万股，发行市盈率51.55，承销商为中国国际金融股份有限公司和国泰海通证券股份有限公司；信通电子申购日为2025 - 06 - 20，申购代码001388，发行价16.42元，申购限额1.20万股，发行市盈率20.39，承销商为招商证券股份有限公司 [9] 已发行待上市的新股 - 广信科技申购中签率0.03%，上市日为2025 - 06 - 26，交易代码920037，发行价10.00元，申购限额95.00万股，发行市盈率7.61 [10] 资讯速递 国内财经 - 23家公募机构合计获配109亿元参与A股定增，诺德基金、财通基金定增次数领跑，昊华科技、国联民生等定增项目受青睐，公募定增从“折价套利”转向“产业趋势投资” [10] - 4月私募资管产品规模增加1637亿元至12.01万亿元，备案产品数量环比增加5.60%，同比增加103.56%，设立规模环比减少0.36%，同比增加32.19%，证券公司及其子公司产品占比高，集合产品和单一产品平均设立规模环比减少，混合类产品数量最多，固定收益类产品设立规模最大，权益类产品备案数量和规模占比最低 [11] 国际财经 - 欧盟委员会或将发布稳定币新规，无视欧洲央行警告，提议将欧盟境外发行的稳定币与仅限欧盟市场流通的同品牌稳定币视为同等效力，欧盟曾提出创建数字欧元立法提案但进展甚微 [12] - 美国6月新车销量料同比增长2.5%至125万辆，若不调整销售天数则销量同比下降5.4%，2025年第二季度总销量预计达418万辆，同比增长2.5%，消费者提前购车的“回补效应”拖累6月销量 [13] 行业要闻 - 41.5%客户计划2025年加码工业主机和终端安全防护预算，市场需求强劲，2024年该市场在政策等推动下稳定增长，场景化解决方案和高行业营销覆盖率是厂商赢得市场关键，用户对产品要求提高 [14] - 融创等10多家房企债务重组或重整获批，新城成功发行海外债，民营房企发行海外债破冰但可借鉴性有限 [15] 两市公司重要公告 - 盛新锂能拟斥资4亿至5亿元回购股份，已获银行贷款承诺支持 [15] - 三花智控上半年净利润同比预增25% - 50%，制冷空调电器零部件业务和汽车零部件业务增长带动业绩 [16] - 罗博特科子公司签订约1710万欧元日常经营重大合同，有助于提升技术水平和核心竞争力 [17] - 京东方A拟48.49亿元收购彩虹光电30%股权，已签署《股权转让协议》 [18] - 立新能源子公司拟5.29亿元投建奎屯市20万千瓦/80万千瓦时构网型独立储能项目 [19][20]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 因子构建思路：通过市场风格分析，区分大盘与小盘股票的表现差异[11][13] - 因子具体构建过程：基于市值加权计算大盘与小盘股票的超额收益差异，反映市场风格偏好 - 因子评价：能够有效捕捉市场风格切换，但需结合其他因子增强稳定性 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 因子构建思路：区分价值型与成长型股票的表现差异[11][13] - 因子具体构建过程：通过PB、PE等估值指标划分股票类型，计算两类股票收益差 - 因子评价：在风格分化明显的市场环境中表现突出 3. **因子名称：行业轮动因子** - 因子构建思路：跟踪行业超额收益离散度变化[11][13] - 因子具体构建过程：计算各行业指数相对基准的超额收益标准差 $$ \sigma_{行业} = \sqrt{\frac{1}{N}\sum_{i=1}^N (R_i - \bar{R})^2} $$ 其中$R_i$为行业i超额收益，$\bar{R}$为行业平均超额收益 4. **因子名称：商品趋势强度因子** - 因子构建思路：衡量商品期货板块的趋势延续性[28][29][31] - 因子具体构建过程：通过EMA计算各商品板块的价格动量 $$ EMA_t = \alpha \cdot P_t + (1-\alpha) \cdot EMA_{t-1} $$ 其中$\alpha$为平滑系数，$P_t$为当期价格 5. **因子名称：期权隐含波动率因子** - 因子构建思路：捕捉期权市场对波动率的预期变化[36][37] - 因子具体构建过程：计算ATM期权隐含波动率与历史波动率的差值 因子回测效果 1. **大小盘风格因子** - IC均值：0.32[13] - IR：1.25[13] - 年化超额收益：8.7%[13] 2. **价值成长风格因子** - IC均值：0.28[13] - IR：1.08[13] - 年化超额收益：6.5%[13] 3. **行业轮动因子** - IC均值：0.41[13] - IR：1.63[13] - 年化超额收益：12.3%[13] 4. **商品趋势强度因子** - 胜率：58%[31] - 盈亏比：1.8[31] - 年化收益：15.2%[31] 5. **期权隐含波动率因子** - 波动率预测误差：±2.3%[36] - 方向准确率：67%[36] 注：所有因子测试结果均基于2025年6月16-20日数据[3][11][28]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中国重新开放后整体消费趋势低迷，但部分“新消费”股票表现出色，如动漫、漫画、游戏和小说（ACGN）相关股票，夏季可关注体验/学习相关消费股票 [1][5] - 中国可能面临制造业产能过剩压低商品价格的情况，年轻消费者更倾向小额消费，服务消费尤其是体验和学习相关消费具有结构性投资价值 [5] - 推荐八只优质消费服务股，涵盖数字娱乐、旅游、辅导和澳门博彩等领域，估值合理且营收增长可能超预期 [31][33] 根据相关目录分别进行总结 新消费股票表现 - 截至6月12日，2月11日报告中“新消费”股票平均加权指数上涨21%，跑赢MXCN指数（10%），其中ACGN股票表现最佳（+77%），如泡泡玛特（+155%）和Bloks（+94%），而海南旅游/购物（10%）、电动车（6%）和电影（2%）表现落后 [1] - 中国新消费领域的龙头股已从成长股转变为动量股，FTM P/E与全球老牌企业相当，但PEG仍有较大折扣，未来增长能力是估值和需求的关键 [5][8][9] 估值分析 - Pop Mart和Bloks的FTM P/E分别约为45x和35x，高于Sanrio的34x和Bandai Namco的24x；FTM PEG分别为0.7x和1.9x，低于Sanrio的3x [11][14][29] - Laopu Gold的FTM P/E约为32x，低于Hermes International的48x，高于Richemont的24x、LVMH的19x和CTF的17x；FTM PEG为0.4x，低于CTF的0.7x [14][22][29] - 中国已过激进渠道扩张阶段的消费股估值较低，如Luckin的FTM P/E约为25x，低于Starbucks的34x；Miniso的FTM P/E为13x，低于Pan Pacific Holding的26x [20][25][29] 推荐股票 - 推荐八只优质消费服务股，平均FTM PE为17x，LTM销售同比增长19%，包括腾讯、网易、携程、快手、腾讯音乐、哔哩哔哩、好未来和美高梅中国 [31][33] - 数字娱乐领域，监管环境改善、竞争格局良好和国际营收机会使JPM对中国数字娱乐行业持积极看法，新游戏推出和用户获取成本优化有望推动营收和盈利增长，短视频平台的在线营销业务发展也值得期待 [33][36] - 澳门博彩需求在2QTD表现强劲，4月和5月同比增长，GGR环比增长2 - 3%，打破历史季节性规律，预计2Q25E业绩将改善投资者信心，行业估值有提升空间，推荐美高梅中国和银河娱乐 [33][36] 服务消费趋势 - 交通与通信服务、教育文化与娱乐服务两大关键服务类别在2023年和2024年分别实现15%/18%和8%/9%的同比增长，高于整体消费增速（2023年9%，2024年5%） [5][38][46] - 这种高于平均水平的增长有望持续，因为出口相关制造业产能过剩压低商品价格，且年轻消费者更青睐小额消费 [38][46] - 与美国相比，中国家庭商品消费占GDP的比重与美国相近（约21%），但服务消费占比差距较大（美国46%，中国18%），宏观复苏可能提高中国服务消费占比 [45]

新消费定义与特征 - 新消费指扣除周期或地产、白酒光环效应后，由产品或渠道变革驱动的消费股投资机会，核心逻辑聚焦产品创新与个性化需求满足[5] - 与传统消费区别在于关注点转向情绪消费、悦己消费（如谷子经济、宠物经济），但商业本质未变[5] - 新消费公司共性：专注产品创新+渠道迭代，弱化周期属性，强调企业家精神与消费者需求洞察[10][11] 新消费崛起驱动因素 - 过去两年消费板块低配导致资金回流，今年产品驱动型公司获超额收益，属配置再平衡过程[7] - 经济L型走势下，大市值消费机会有限，但单品爆发潜力显著（如潮玩/香薰/智能电动车单品类5-10倍增长）[8] - 消费者理念变化：小额悦己消费兴起，兼具社交属性，年轻群体更明确需求（如保健品选购注重成分精准匹配）[10][11] 投资方法论与组合构建 - 研究颗粒度细化：沉浸产业体验（如美妆美护/保健品），高频跟踪产品迭代与数据突变[13][18] - 组合分层配置：基本盘（长期趋势单品）+观察盘（短期爆发品）+试盘（待验证机会），保持动态调整[9][17] - 捕捉大单品逻辑：早布局、重仓持有、深度研究（如电动两轮车/麻酱毛肚爆款案例）[18] 细分赛道机会 - 明确趋势领域：新零售渠道变革、零食量贩、潮玩、宠物经济、谷子经济[15] - 潜力方向：国内美妆美护（使用比例提升空间大）、保健品（高端化+客单价上升）[13][15] - 传统食品饮料结构性机会：低价位+新品迭代（如麻酱毛肚等创新单品）[16] 行业趋势与挑战 - 传统消费制约：宏观周期依赖性强，商业模式见顶导致估值低迷[15] - 新消费特征：产品驱动替代周期驱动，企业需持续创新（如卫生用品行业爆量单品案例）[14][15] - 港股消费板块：短期热度或透支，长期看好保健品/美妆等领域机会[19] 研究执行要点 - 一线调研优先：实地观察渠道动销（如电动两轮车销售突变）、商场客流变化[18] - 团队协作机制：研究员联动挖掘单品机会，群策群力验证逻辑[17] - 数据跟踪闭环：暴增数据需深度归因（如分析爆款持续性），避免武断结论[18]

南向资金流入港股市场 - 今年以来南向资金累计净流入港股市场金额超7100亿港元（7176.49亿港元），远超往年同期，接近2024年历史最高纪录的88.83% [1][3] - 南向资金在港股市场的成交占比不断提升，2025年以来占比上升至43.88%，买卖金额达12.31万亿港元 [7] - 自港股通开通以来，南向资金累计净流入港股市场的金额接近4.42万亿港元 [5] 港股市场表现 - 恒生指数年度涨幅达22.01%，恒生科技指数年度涨幅为19.94%，表现位居全球主要股指前列 [3] - 恒生指数成份股中，周大福年度涨幅超90%，翰森制药、石药集团、小米集团等年度涨幅超60%，网易、京东健康等多股年度涨幅在40%以上 [3] - 港股市场结构性行情突出，AI科技、新消费、创新药、红利资产等板块表现突出 [10] 南向资金流入阶段 - 第一阶段（1月下旬至3月下旬）：DeepSeek引领的AI热潮推动南向资金加速流入，多个交易日单日净流入超200亿港元 [4] - 第二阶段（4月上旬至今）：以泡泡玛特为代表的新消费板块反弹超50%，生物医药板块表现不俗，但南向资金流入速度有所放缓 [4] 港股市场吸引力 - 港股整体估值处于历史较低水平，部分板块和个股具有较高股息率，对追求稳健收益的资金具有较大吸引力 [5][7] - 港股市场稀缺资产包括互联网、新消费、创新药等板块走强，吸引了内地资金关注 [1] - 港股通持有腾讯控股市值达5068.02亿港元，持股占比10.93%，中国移动、建设银行等持股市值均在2000亿港元以上 [8] 市场展望 - 中金公司认为港股市场长期配置价值依然存在，结构性行情将持续，能够提供稳定回报和保值的资产将受追捧 [10] - 恒生前海基金经理表示港股风险溢价和经济的尾部风险明显减缓，市场有望孕育出新一轮的结构性主线 [10]

战略合作 - 公司与湖北香园食品签署战略合作协议 基于长期良好合作基础与高度互信进行战略升级 [1] - 香园食品是国家农业产业化重点龙头企业 专注于高端定制化供应链服务 合作伙伴包括蜜雪冰城 CoCo茶饮 益海嘉里 旺旺集团等 [1] - 合作将结合公司水牛奶全产业链优势与香园食品在应用端及渠道端积累 共同开拓水牛奶在餐饮及新茶饮领域应用 [1] 行业前景 - 现制茶饮店市场规模从2018年702亿元增长至2023年2115亿元 复合年增长率24.7% [1] - 预计2028年市场规模达5193亿元 2024-2028年复合年增长率19.2% [1] 业务布局 - 公司已与蜜雪冰城 霸王茶姬 古茗 茶百道等数十家头部新式茶饮品牌合作 为TOB端提供原料及口感改进方案 [2] - 2024年从巴基斯坦引入1万枚尼里拉菲高产奶水牛胚胎 单头产奶量较本土水牛提升3倍以上 [2] - 在广西 湖南建成多个现代化牧场 并与巴基斯坦共建全球唯一具备对华出口高产水牛胚胎资质的无疫牧场 [2] 产品与渠道 - 推出水牛乳茶 水牛奶冰淇淋等产品 并开发水牛奶奶酪 功能型水牛乳制品 [2] - 线上与李佳琦 东方甄选 与辉同行等直播电商合作 线下布局近万家社区团购及母婴专供渠道 以及711 全家 罗森等数千家连锁门店 [2]