报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业的市场情况进行分析并给出投资建议，如部分品种因地缘冲突、政策、供需等因素呈现不同走势，投资者需关注各品种具体情况及相关风险 [1][2][19] 各行业总结 能源行业 - 原油因美乌会晤未解决关键问题、乌克兰袭击俄官邸、沙特空袭也门等地缘冲突，市场预期短期难停火，制约俄原油生产与出口，为油价带来阶段性地缘溢价 [1] - 燃料油&低硫燃料油受俄乌冲突及中东局势影响，地缘成短期波动因素，高硫燃料油需求或受炼厂利润和美国制裁提振，但新加坡库存累积压力大；低硫供应将恢复，需求疲软，预计维持偏弱运行格局，需关注俄罗斯柴油出口禁令影响 [20] - 沥青12月周度出货量处近四年同期低位，供需边际宽松，美委局势或使稀释沥青贴水走强，提供阶段性反弹动力，但终将回归供需宽松下的承压格局 [21] 贵金属行业 - 贵金属隔夜大幅回落，近期受美联储宽松前景和地缘风险支撑强势，但涨幅过大风险积累，国内外交易所调整保证金和交易限制，短期波动率高，建议谨慎参与 [2] 有色金属行业 - 铜隔夜伦铜减仓下跌，持仓仍高，跨年时段单边交易兑现利多因素，国内沪粤现货贴水幅度扩大，社库增加，持有特定期权组合 [3] - 铝近期沪铝跟涨为主，基本面驱动不足，表观需求和现货反馈不佳，多头背靠40日线持有，跌破则趋势面临调整 [4] - 铸造铝合金保太ADC12现货报价上调，废铝偏紧，税务调整使部分地区成本上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [5] - 氧化铝发改委发文强化管理，但政策落地需时间，平衡持续过剩，成本有下降空间，短期价格接近触发减产，跌势放缓，中期企稳需等待规模减产 [6] - 锌TC回落，炼厂减产，社库下滑，进口不利，供应端压力减弱，但消费处淡季，资金短线交投，沪锌缺乏方向性驱动，2026年1月消费预期不悲观，价格区间震荡 [6] - 铅原生铅交割品牌炼厂检修，社库不足2万吨支撑盘面，但电池企业年底盘库暂停采购，沪铅有压力，价格内强外弱，延续底部震荡 [7] - 镍及不锈钢沪镍回调，产业盘止损后盘面整理，印尼镍矿配额降低并将修改价格公式，上游价格支撑弱化，短期政策情绪主导，建议观望 [8] - 锡隔夜沪锡加权减仓下跌，可能跌向长期均线，2026年一季度供应转折概率大，高锡价压抑消费，建议持有卖看涨期权并观察调整幅度 [9] - 碳酸锂跌停，价格抬涨使锂矿跟涨，但市场对高位信心不足，交易热情有限，中游环节有支撑，矿端报价强势，期价12万之上偏离基本面，短期偏空 [10] - 多晶硅市场利好预期仍在，但下游受辅材成本影响，对现货报价拉动有限，全产业链处于“强预期与弱现实”博弈格局，后续盘面大概率高位震荡，需控制风险 [11] - 工业硅需求端有压力但环比收窄，期货盘面受北方产区减产预期驱动走强，但库存仍累积，预计短期减产消息反复释放，盘面坚挺但上方空间有限 [12] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷夜盘钢价震荡，淡季螺纹表需下滑，产量回升，库存去化；热卷需求回暖，产量和去库加快，但压力仍待缓解。供应压力缓解，钢厂利润改善，高炉生产放缓，铁水企稳，关注环保限产持续性。内需偏弱，钢材出口高位，市场心态纠结，盘面区间震荡，关注宏观政策变化 [13] - 铁矿隔夜盘面震荡，供应端全球发运增加，国内到港量回落但有增加预期；需求端钢厂盈利好转，铁水产量持稳或见底，未来难明显减产。供应压力大，但铁水见底和冬储补库预期使价格有支撑，预计走势震荡 [14] - 焦炭日内价格震荡下行，第四轮提降落地，焦化利润一般，日产微降，库存小幅抬升，下游按需采购，贸易商采购意愿一般。碳元素供应充裕，下游需求有韧性但压价情绪浓，盘面升水，价格修复贴水后面临基本面压力，市场对刺激政策有预期，资金博弈加剧 [15] - 焦煤日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量略降，现货竞拍成交尚可，价格小幅抬升，终端库存增加。总库存略增，产端库存略降。碳元素供应充裕，下游需求有韧性但压价情绪浓，盘面贴水，价格修复贴水后面临基本面压力，市场对刺激政策有预期，资金博弈加剧 [16] - 锰硅日内价格偏强震荡，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，港口库存有结构性问题，需求端铁水产量下降，硅锰产量和库存小幅下降，建议逢低试多 [17] - 硅铁日内价格偏强震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期，需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量增加，需求有韧性，供应大幅下行，库存小幅下降，建议逢低试多 [18] 化工行业 - 集运指数（欧线）当前即期运价中枢维持在$2900/FEU附近，春节前1月下旬至2月上旬运价或先扬后抑，现货市场缺乏明确方向，面临旺季货量强度和价格回落速度深度的不确定性，预计1月中旬开舱价公布后市场定位将清晰，运价中枢围绕$3000/FEU波动，当前盘面定价合理 [19] - 尿素供应阶段性收紧，日产下降，企业去库，农业采购放缓，工业刚需采购，复合肥企业开工下调，部分装置预期恢复，供应或提升，供需宽松化，短期行情或回落 [22] - 甲醇盘面偏强运行，进口卸货加快使港口库存增加，1月后进口到港量预计缩减，沿海MTO装置重启临近，中长期港口库存或去库，内地与港口行情分化，短期港口累库，中期偏强，关注5 - 9月差正套 [23] - 纯苯夜盘油价反弹，纯苯重心回落，港口库存回升，现实有压力；后市装置检修和下游提负或缓解供需压力，但甲苯歧化装置重启使供应回升，短期底部震荡，明年上半年去库预期下可考虑逢低介入月差正套 [24] - 苯乙烯成本端无利好驱动，供需预计双增但有累库预期，对价格难有提振 [25] - 聚丙烯&塑料&丙烯下游聚丙烯成本压力缓解，但部分装置停工，丙烯需求恢复有限；聚乙烯供应有增加预期，下游开工多数维持，备货积极性不高；聚丙烯产量预计增加，下游需求偏弱，供需基本面支撑减弱，市场弱势难改 [26] - PVC&烧碱PVC震荡偏强，部分企业检修恢复开工或提升，下游开工下滑，需求低迷，华东华南库存回升，低估值下底部回升，供高需弱格局下低位区间运行；烧碱下跌，液氯价格下滑，氯碱一体化利润压缩，下游刚需补库，库存下降但压力仍高，开工高位，供给压力大，需求增量有限，预计压缩利润，上行幅度受限 [27] - PX&PTA强预期推动PX价格上行后回落，PTA跟跌，短期PX供应增长且下游需求回落，PTA装置重启和减产并存，维持低负荷，加工差修复，波动来自原料PX，PX短期调整，中线强预期需下游需求配合 [28] - 乙二醇周度产量下调，港口库存回升，春节前后下游聚酯降负，现实基本面趋弱，但到港量下降和装置检修缓和累库压力，价格低位震荡，二季度供需或阶段性改善，新年度大量装置投产预期下长线承压，把握节奏为主 [29] - 短纤&瓶片短纤企业库存低位，但需求淡季，价差和加工差走弱，绝对价格随原料波动，新年度投产量低，长线供需格局好，按需配置；瓶片需求转淡，盘面随原料上涨，企业库存下降，短期有新投，后市有检修，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [30] 农产品行业 - 大豆&豆粕南美天气好转，拉尼娜转中性概率大，交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，新季美豆销售量低，期货价格跌回底部区间，国内油厂进口大豆库存增加，豆粕库存下降，整体库存偏高，后续关注美豆出口和南美天气，豆粕追随美豆底部震荡 [34] - 豆油&棕榈油南美新季大豆丰产预期，巴西产量上调，国内大豆压榨量高，库存同期偏高，市场对大豆通关有担忧；棕榈油马来西亚高库存压力持续时间长，短期商品宏观氛围乐观有阶段性提振，关注南美天气和棕榈油库存消化 [35] - 菜粕&菜油澳大利亚首船菜籽未开榨，国内沿海油厂菜系库存未累积，菜粕和菜油进口到港或滞后，事件影响短期，菜系期价短期反弹但受国际菜籽供需宽松限制，维持底部区间震荡观点 [36] - 豆一国产大豆主力合约偏强，政策端竞价拍卖成交好且溢价，现货收购价格上调，关注国产大豆政策和现货市场表现 [37] - 玉米东北及北港玉米现货价格强势，农户惜售，趴粮供应偏紧，贸易商库存低；华北采购积极性降温，下游按需采购，现货价格难下调，关注东北售粮进度和拍卖情况，大连玉米期货短期震荡偏强，行情压力或后移至春节 [38] - 生猪周末现货价格大幅走强，大猪价格强于标猪，肥标价差扩大，月末出栏缩量和大猪供应偏紧致价格上涨，二育有补栏预期，短期现货价格偏强；中长期猪周期底部多为双底，预计明年上半年猪价二次探底，建议03合约反弹后逢高空 [39] - 鸡蛋现货低位震荡，供需过剩，处于供需转折阶段，盘面预期逻辑主导，2月合约对应春节后淡季，存栏高位，预计偏弱；4、5月合约供应下降，需求回归正常，预计偏强，可逢低介入；下半年旺季合约高升水，交易节奏反复，上涨难一蹴而就 [40] - 棉花郑棉回落，现货基差持稳，新棉增产但商业库存同比偏低，销售进度快，支撑盘面，处于淡季但需求持稳，纺企原料需求有韧性，成品库存不高，近期震荡偏强，产业可关注套保机会，多单暂时离场观望 [41] - 白糖隔夜美糖震荡，巴西12月降雨增加缓解干旱，国际市场供应充足，美糖有压力；国内市场交易重心转向新榨季产量，广西生产进度慢，产糖量同比低，郑糖反弹，但25/26榨季增产预期强，反弹力度有限，关注后续生产情况 [42] - 苹果期价震荡，现货冷库成交少，客商包装自有货源，对果农货采购少，市场交易重心转向需求，需求淡季总需求下降，果农和贸易商惜售影响走货，市场看空情绪增加，操作维持偏空思路 [43] - 木材期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期到港量减少，需求进入淡季，港口出库量减少，国内港口原木去库，库存压力小，低库存有支撑，操作暂时观望 [44] - 纸浆大幅下跌，受下游需求偏弱限制，上涨高度受限，港口库存连续五周去库，国内11月进口纸浆增加，新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄支撑针叶浆，外盘报价上调，纸厂刚需采购，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作暂时观望 [45] 金融期货行业 - 股指昨日A股三大指数涨跌不一，期指各主力合约全线收跌，基差部分合约升水部分贴水，隔夜外盘欧美股市多数收跌，美国调查企业引发投资者担忧，市场关注美元流动性和贵金属行情持续性，在流动性宽松与人民币偏强环境下，A股整体震荡偏强，关注板块轮动修复机会 [46] - 国债2025年12月29日国债期货总体收跌，30年期跌幅最大，主因市场交易宽财政预期，CTD券遭抛压，现货机构卖出，市场情绪受压制，策略上短端确定性强，中长端脆弱，短期参与曲线做陡胜率高 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 29 日工业硅震荡偏弱，主力 2605 收 8715 元/吨，跌幅 0.68%，持仓减 3677 手至 22.1 万手；百川工业硅现货参考价 9603 元/吨，最低交割品421 价格持稳，现货贴水转升水 135 元/吨 [2] - 多晶硅震荡偏弱，主力 2605 收 56500 元/吨，跌幅 4.84%，持仓减 2.35 万手至 9.56 万手；百川多晶硅 N 型复投硅料价格上调，最低交割品硅料价格上调，现货对主力贴水收至 4100 元/吨 [2] - 西南工业硅厂再度减产，西北增减并行且后续有环保减产预期，硅厂因高位套保库存压力有限，短期工业硅延续成本和减产带涨逻辑 [2] - 电池片受银价大涨影响减产提价，硅片厂大幅上调报价，晶硅端提价效果不佳，多家硅料厂传出 1 月减产消息 [2] - 因市场收储反馈转淡，重议产业链利润分配和下游减产压力，叠加新仓单注册减压，多晶硅盘面回调修正，建议警惕追空，关注硅料厂减产落实情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从 8880 元/吨降至 8715 元/吨，近月从 8790 元/吨降至 8625 元/吨；多种现货价格持平，现货升贴水从 -30 元/吨变为 135 元/吨；工业硅仓单增加 480 手至 9907 手，广期所等库存有不同程度变化，社库合计增加 6000 吨至 462150 吨 [3] - 多晶硅期货结算价主力从 58955 元/吨降至 56500 元/吨，近月从 59500 元/吨降至 57750 元/吨；多种现货价格持平，现货升贴水从 -6555 元/吨变为 -4100 元/吨；多晶硅仓单增加 30 手至 4000 手，广期所等库存有增加，社库合计增加 0.2 万吨至 30.8 万吨 [3] - 有机硅部分产品价格持平，二甲基硅油从 14200 元/吨涨至 15200 元/吨 [3] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [12][13][15][20][25] 下游产成品价格 - 展示 DMC 价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [13][15][17] 库存 - 展示工业硅期货库存、多晶硅期货库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、多晶硅周度库存、DMC 周度库存等图表 [20][23] 成本利润 - 展示工业硅平均成本水平、利润水平、周度成本利润，多晶硅加工行业利润，DMC 成本利润，铝合金成本利润等图表 [25][27][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格基本持稳，西南减产后供需格局或好转但仍累库，价格预计区间震荡，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制 [1][3] - 多晶硅价格预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡整理，等待基本面进一步明朗，短期关注硅片新报价和1月排产计划，中长期关注收储政策落地情况和库存去化进度 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025 - 12 - 29，工业硅期货主力合约2605开于8850元/吨，收于8715元/吨，较前一日结算变化 - 60元/吨，变化 - 0.68%，收盘持仓221065手，2025 - 12 - 28仓单总数9907手，较前一日变化480手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格8600 - 8800元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 12月25日工业硅主要地区社会库存共计55.5万吨，较上周增加0.2万吨 [1] - 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨，多晶硅12月预计排产11.4万吨附近，环比11月微幅减少，对工业硅需求量变化有限 [2] - 有机硅12月上旬单体厂陆续减产，排产较11月下降，12月对工业硅消费减量可能在五千吨附近 [2] - 铝硅合金企业开工率维持稳定，重庆再生铝企业本周维持减产状态，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱 [2] 工业硅策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅市场分析 - 2025 - 12 - 29，多晶硅期货主力合约2605震荡下行，开于59000元/吨，收于56500元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 4.84%，主力合约持仓95631手（前一交易日119162手），当日成交69428手 [3] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.80 - 55.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计库存30.30，环比变化3.40%，硅片库存21.69GW，环比0.88%，多晶硅周度产量25300.00吨，环比变化1.20%，硅片产量10.33GW，环比变化 - 3.19% [3] - 国内N型18Xmm硅片1.25元/片，N型210mm价格1.55元/片，N型210R硅片价格1.35元/片 [4] - 高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.37元/W左右，Topcon G12电池片0.37元/w，Topcon210RN电池片0.37元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4][5] - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [5] 多晶硅策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍价格受印尼政策、有色和贵金属整体走势影响，当前库存高位且终端处于消费淡季，预计短期保持区间震荡，可在12.3 - 13万区间高抛低吸 [3] - 不锈钢价格因宏观利好部分兑现、库存去化，但淡季下游需求冷清，预计维持震荡态势，紧跟沪镍价格走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 期货方面 - 2025 - 12 - 29日沪镍主力合约2601开于126700元/吨，收于125710元/吨，较前一交易日收盘变化 - 0.86%，当日成交量为785240（+168241）手，持仓量为131413（ - 5234）手 [1] - 昨日沪镍主力合约呈“冲高回落 + 宽幅震荡”走势，日内振幅达4.4%，午后受贵金属大幅回调带动，价格快速回落 [1] 镍矿方面 - 镍矿市场较为平静，价格持稳运行，受菲律宾雨季影响资源有限，矿山多看涨预期，市场存有一定价差，装船出货因降雨量增加效率有迟滞 [1] - 下游镍铁行情转好，议价上移，临近年底铁厂亟待提前备库，对原料镍矿采购压价心态或将放缓 [1] - 印尼2026年1月(二期)内贸基准价预计上涨0.05 - 0.08美元/湿吨，当前主流升水维持 + 25，升水区间多在 + 25 - 26 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格135400元/吨，较上一交易日上涨2200元/吨，现货交投一般，贸易商预计元旦后开始拿货，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳 [2] - 金川镍升水变化100元/吨至7200元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为38510（983）吨，LME镍库存为255696（1092）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主，可考虑12.3 - 13万区间高抛低吸 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025 - 12 - 29日，不锈钢主力合约2602开于12955元/吨，收于12910元/吨，当日成交量为169875（+40115）手，持仓量为84501（ - 4171）手 [3] - 昨日不锈钢主力合约跟随沪镍走势，呈“冲高回落 + 宽幅震荡”态势，受基本面更疲软影响，整体走势弱于沪镍 [3] 现货方面 - 期货盘面进一步上行动力放缓，现货价格前期上涨，年末需求淡季下游需求持续清淡，消息面缺乏刺激因素，现货价格整体持稳，后续观望不锈钢厂减产进程以及下游冬季备货情况 [3] - 无锡市场不锈钢价格为13075（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格13075（+0）元/吨，304/2B升贴水为145至395元/吨 [4] - SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化6.50元/镍点至910.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边：中性 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

报告行业投资评级 - 单边：PX/PTA/PF/PR中性 [4] 报告的核心观点 - 成本端，俄乌谈判有进一步共识，油价回撤，明年Q1需求淡季油价下行压力大 [1] - PX方面近期PXN涨至季节性高位，效益提升下海外重启计划增多，内外盘套利带来更多进口，供应预期增加；明年二季度检修计划多，远端预期好，聚酯开工坚挺下PXN有支撑，但调油无起色，当前供应增加和聚酯需求下滑风险显现，PTA工厂开始卖PX [1] - TA近端检修多，聚酯负荷下降但减产不如预期，12月去库，1月累库压力尚可，加工费好转需关注装置重启；中长期产能集中投放周期结束，加工费预计改善，明年二季度PX检修多，远端预期好 [2] - 需求端聚酯开工率90.4%（环比-0.7%），织造负荷下滑，内贸订单转弱，坯布库存累积，春夏季或外贸订单未批量下单，原料上涨本周补库，长丝库存下降；聚酯工厂适度减产，整体检修不如预期 [3] - PF现货生产利润106元/吨（环比+20元/吨），短纤现货跟涨原料但涨幅不及期货，高位成交减少，库存累加；下游纯涤纱及涤棉纱跟涨但涨幅弱、现金流亏损加大、库存去化，原料高位下游被动跟涨，部分减产，原料高位风险加大，市场观望按需采购 [3] - PR瓶片现货加工费464元/吨(环比变动+27元/吨)，近期供应回升，1月三房巷计划检修，短期加工费预计区间波动；价格上涨快，下游观望，交投一般 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 包含TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [18][23] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [26][28] 上游PX和PTA开工 - 包含中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [29][32][36] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [38][40][41] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY工厂库存天数、长丝FDY工厂库存天数、长丝POY工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝FDY利润、长丝POY利润等图表 [49][51][59] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [70][74][79] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [93][98][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外成品油裂差仍偏弱，调油逻辑对芳烃支撑有限，纯苯美韩价差或逐步见顶；国内纯苯到港有所回升，下游提货淡季进一步走弱，港口库存继续加快累积至高位；苯乙烯、苯胺开工底部略有回升，CPL开工仍维持同期低位，苯酚、己二酸开工尚可；纯苯加工费维持低位背景下，国内纯苯开工仍低 [3] - 周初苯乙烯港口库存仍变化不大，原累库周期继续往后延，一方面是渤化短期检修，另一方面是前期苯乙烯出口签单提振；下游提货淡季仍一般，下游开工小幅反弹，淡季EPS开工有所小幅反弹，PS库存下降后的开工再度回升，ABS库存压力持续而开工延续低位 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -109 元/吨（+56），华东纯苯现货 - M2 价差 -150 元/吨（-5 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 73 元/吨（+85 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 133 美元/吨（+5 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 127 美元/吨（+6 美元/吨），纯苯美韩价差 179.9 美元/吨（-2.0 美元/吨） [1] - 己内酰胺生产利润 -410 元/吨（-60），酚酮生产利润 -902 元/吨（+0），苯胺生产利润 857 元/吨（+68），己二酸生产利润 -874 元/吨（+18） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 19 元/吨（+5 元/吨），预期逐步压缩 [1] - EPS 生产利润 108 元/吨（+115 元/吨），PS 生产利润 -192 元/吨（-35 元/吨），ABS 生产利润 -1157 元/吨（-65 元/吨） [2] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 30.00 万吨（+2.70 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 138800 吨（-500 吨），苯乙烯华东商业库存 83300 吨（-1250 吨），处于库存回建阶段 [1] - 己内酰胺开工率 74.04%（-0.12%），苯酚开工率 78.50%（+2.50%），苯胺开工率 62.98%（+1.63%），己二酸开工率 63.60%（+4.00%） [1] - 苯乙烯开工率 70.7%（+1.6%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 开工率 52.56%（+0.76%），PS 开工率 59.40%（+4.90%），ABS 开工率 69.40%（-0.70%） [2] - EPS 生产利润 108 元/吨（+115 元/吨），PS 生产利润 -192 元/吨（-35 元/吨），ABS 生产利润 -1157 元/吨（-65 元/吨） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺开工率 74.04%（-0.12%），苯酚开工率 78.50%（+2.50%），苯胺开工率 62.98%（+1.63%），己二酸开工率 63.60%（+4.00%） [1] - 己内酰胺生产利润 -410 元/吨（-60），酚酮生产利润 -902 元/吨（+0），苯胺生产利润 857 元/吨（+68），己二酸生产利润 -874 元/吨（+18） [1] 策略 - 单边：无 [4] - 基差及跨期：BZ2603 - BZ2605 逢高做反套 [4] - 跨品种：空 BZ2603 多 EB2602，空 BZ2603 多 PX2605 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱产量下降，需求减弱，库存呈现厂库累库、中游去库、下游补库的特点，预计移仓后价格持稳，下周震荡偏强走势；玻璃需求依旧偏弱，但移仓后价格向下空间有限，节前供应端收缩速度决定冬储力度，下周价格震荡偏强 [16][23] 根据相关目录分别进行总结 纯碱供应 - 本周纯碱产量72.1万吨，环比下降1.4万吨（-1.9%），重轻均减 ，日产10.1 - 10.4万吨左右，周内部分装置降负减量、部分产量增加 ；矿盐价格持稳，动力煤价格下行，海盐价格偏稳，无烟煤价格微降，副产品氯化铵价格偏稳 ；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -41元/吨，环比上涨16.33%，中国氨碱法纯碱理论利润 -66.70元/吨，环比增加1.33% [8] 纯碱需求 - 本周纯碱表观需求71.6万吨，环比下降6.3%，重碱表需40.9万吨（环 -2.2%），轻碱30.7万吨（环 -15%）；浮法日产量15.5万吨、光伏玻璃8.87万吨，环比稳定；期价下跌，中游出货大幅下降，青海降60元/吨，其他地区暂稳；纯碱期现周度出货2.3万吨左右，出货显著下降，沙河送到1130元/吨左右（环比 +10），基差不变；中游库存大但持续下降，上游库存结构性累库 [11] 纯碱库存 - 仓单4332张，高邑库2284张、山东海化0张、河北中储库750张，133库977张；下游浮法玻璃企业纯碱库存部分样本厂区环比增加0.28天；上游纯碱厂库累库至149.9万吨，环比上期累库0.5万吨，其中重碱去库（环 -1.9万吨），轻碱累库（环 +2.4万吨），西北地区和西南地区厂库累库，华北地区去库；中游社会库存环比下降10.8%至45万吨 [13][15] 纯碱价格走势预测 - 市场表现方面，本周钯、铂领涨，菜籽油、豆油领跌，商品换月远月后价格有所修复；日本央行加息；玻璃移仓换月05合约，期价止跌回稳带动纯碱价格走强；纯碱新产能年底集中落地对明年形成压力，需求端玻璃刚需差、中游库存大；预计纯碱移仓后价格持稳，下周震荡偏强走势；单边预计下周震荡偏强，套利和期权观望 [16] 玻璃供给 - 浮法日产量15.5万吨，目前运行产线218条；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 -181.40元/吨，环比 +15.02元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 -7.63元/吨，环比 -14.14元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 -0.07元/吨，环比 -35.71元/吨；本月仍有冷修产线有待落地，玻璃日熔预计跌至15万吨左右才能实现供需平衡 [19] 玻璃需求 - 需求端依旧偏弱，加工厂样本企业订单环比下滑，拿货积极性受限；部分企业出货政策灵活，但出货环比上周放缓，行业库存小幅上涨；截至20251215，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比 -4.2%，同比 -22.6%，北部区域订单环比下滑，中部及东部变化不大，华南订单环比适度增加，西南区域内增降并存，订单均值环比小幅下滑，全国深加工样本企业散单集中在3 - 7天，部分工程类订单排期缩短至15 - 20天；本周（20251205 - 1211），中国LOW - E玻璃样本企业开工率为74.0%，环比 -1.1% [22] 玻璃价格走势预测 - 玻璃移仓换月05合约，期价止跌回稳，周四受事件影响涨幅较大，移仓后涉及未来预期和供应缩减，价格向下空间有限；基本面偏弱，厂家现货降价，地产数据低迷，估计明年竣工还是下跌趋势，玻璃需求处在收缩周期；玻璃日熔15.5万吨，环比不变，后续仍有冷修产线有待落地，预计日熔跌至15万吨左右稳住下跌趋势；本周厂库环比累库0.6%至5855.8万重箱；短期玻璃节前供应端收缩速度决定冬储力度，若冷修超预期兑现，价格能够稳定，若冷修力度减弱，弱势基本面将延续至一季度；单边下周价格震荡偏强，套利和期权观望 [23] 周度数据追踪 - **纯碱期现价格**：重碱和轻碱部分地区现货价格有变动，期货价格多数合约上涨，基差和价差也有相应变化 [27] - **纯碱供应数据**：产量、开工率等有不同程度变化 ，部分企业装置有检修或减量情况 [66][84] - **纯碱利润数据**：轻碱和重碱成本及利润有周环比和年同比变化 [87] - **纯碱库存数据**：厂内库存及分地区库存有变动 [94] - **纯碱进出口数据**：月度进出口量及累计值有相应变化 [105][109] - **玻璃期现价格**：现货价格部分下降，期货价格部分上涨，基差和价差有变动 [129] - **玻璃供应数据**：浮法玻璃产量、开工率、在产日熔量等数据有体现，还有实际产线变动情况 [142][150] - **玻璃利润数据**：不同燃料的玻璃生产成本和毛利情况 [154] - **玻璃库存数据**：期末库存、沙河期末库存等有周环比和年同比变化 [156] - **玻璃需求数据**：产销比例、深加工订单、地产数据等有不同表现，30大中城市商品房成交面积有周环比和年同比变化；光伏玻璃产能利用率、开工率等数据稳定，有产线变动情况，进出口有月度变化，光伏装机量有相关数据 [175][212][227] - **其他相关行业数据**：白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量有月环比和年同比变化，碳酸锂产量、产能利用率及市场价有相关数据 [237][244]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯市场短期供需小幅收紧，期价震荡整理。供应端整体宽松但主力区域压力缓解，需求端回暖有限，成本端支撑增强。策略上单边观望，等待边际装置检修，跨期和跨品种暂无建议[1][2][3] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价5781元/吨（-12），华东基差69元/吨（+12），山东基差相关未明确给出具体数据变化，PL01 - 03、PL03 - 05合约价差有提及但未明确数据变化，华东、山东、华南市场价有涉及但仅山东、华北有价格及变化数据（山东未提及），丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR为200美元/吨（-2）[1][5][6][7][11][15][18] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率75%（+1%），PDH制生产毛利、MTO生产毛利、石脑油裂解生产毛利等有提及但未明确数据变化，丙烯PDH产能利用率、甲醇制烯烃产能利用率、原油主营炼厂产能利用率等有提及但未明确数据变化，丙烯进口利润 - 368元/吨（+16）[1][5][21][24][31][32][34] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率38%（+0.69%），生产利润 - 25元/吨（-20）；环氧丙烷开工率74%（-2%），生产利润372元/吨（+230）；正丁醇开工率80%（+2%），生产利润439元/吨（+7）；辛醇开工率85%（+3%），生产利润806元/吨（+107）；丙烯酸开工率80%（+0%），生产利润322元/吨（+0）；丙烯腈开工率80%（+0%），生产利润 - 469元/吨（-27）；酚酮开工率79%（+3%），生产利润 - 902元/吨（+0）[1][37] 丙烯库存 - 厂内库存46010吨（-550），PP粉厂内库存有提及但未明确数据变化[1][5][59]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏空 铝合金：谨慎偏多 [9] 报告的核心观点 - 消费从旺季转淡季，现货贴水扩大，西北运输缓解到货增加致社会库存上升，制约铝价上涨；铜价回落使铝价回调；海外电力成本或使铝厂减产；中国有降息降准预期，铝价回调深度有限；关注沪铝与铝合金套利 [6] - 氧化铝绝对价格拉涨后老仓单出货难，电解铝厂暂停招标采购；几内亚政策风险降低，远期矿供应足，矿价或长期承压；供给过剩格局难改，库存将持续增加；电解铝厂原料库存足，冬储预期不足 [7][8] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025 - 12 - 29华东A00铝价22490元/吨，升贴水 - 200元/吨；中原A00铝价22300元/吨；佛山A00铝价22410元/吨 [1] - 铝期货：2025 - 12 - 29沪铝主力合约开于22350元/吨，收于22570元/吨，成交618625手，持仓289255手 [2] - 库存：2025 - 12 - 29国内电解铝锭社会库存64.5万吨，仓单库存78455吨，LME铝库存519250吨 [2] - 氧化铝现货：2025 - 12 - 29山西2665元/吨，山东2610元/吨，河南2690元/吨，广西2750元/吨，贵州2790元/吨，澳洲313美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025 - 12 - 29主力合约开于2800元/吨，收于2751元/吨，变化幅度0.11%，成交1308863手，持仓396675手 [2] - 铝合金价格：2025 - 12 - 29保太民用生铝17100元/吨，机械生铝17400元/吨，ADC12保太报价21900元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.10万吨，厂内库存5.81万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21499元/吨，理论利润2元/吨 [5] 策略 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多 [9] - 套利：多沪铝空铝合金 [9]

报告行业投资评级 - 单边策略为中性，跨期和跨品种无策略 [3] 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价3817元/吨，较前一交易日变动-29元/吨，幅度-0.75%；EG华东市场现货价3683元/吨，较前一交易日变动+13元/吨，幅度+0.35%；EG华东现货基差-136元/吨，环比+16元/吨 [1] - 乙烯制EG生产毛利为-87美元/吨，环比+3美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-857元/吨，环比+41元/吨 [1] - CCF数据显示MEG华东主港库存为84.4万吨，环比+2.5万吨；隆众数据显示MEG华东主港库存为64.5万吨，环比+2.8万吨；上周华东主港计划到港总数10.6万吨，副港到港量2.5万吨；本周华东主港计划到港总数10.6万吨，副港到港量4.3万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡略累 [1] - 国内供应端，合成气制负荷挤出不明显，国内乙二醇负荷回升至7成以上高位，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力仍大；海外供应方面，沙特、台湾装置检修后，2月后进口压力将有所缓解；需求端，织造订单边际转弱负荷加速下滑，效益转弱下聚酯负荷小幅下滑 [2] - 当前价格不高，但下游隐性库存累积到高位，港口库存回升使场内货源流动性增加，投产压力偏大，1 - 2月累库压力仍偏大，反弹空间受限 [3] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 包含乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [1][4][5] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润以及乙二醇总负荷和合成气制负荷相关内容 [1][4][5] 国际价差 - 关注乙二醇国际价差，如美国FOB - 中国CFR相关内容 [4][5][20] 下游产销及开工 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [4][5][21] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [4][5][32]