报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美关税政策调整对沪铜影响有限，COMEX铜将向关税加征前价格靠拢 [3] - 短期COMEX铜与LME、SHFE铜价差有波动，市场需1 - 2个交易日确定合理价差范围，COMEX超高铜库存未必流出，后续在途及四季度美国进口铜数量或受较大影响，沪铜价格仍与LME铜挂钩紧密，走势依赖全球宏观市场政策及预期变化，全球关税政策对需求的影响或给铜价蒙上阴影 [7] 根据相关目录分别进行总结 美关税政策调整情况 - 特朗普宣布自本周五起对铜管、铜管件及其他半成品铜制品征收50%进口关税，扩大至电缆和电气组件等大量使用铜的制成品，但未涵盖电解铜、铜精矿、阳极铜、铜锍及废铜等核心上游产品 [1] - 消息发布前，美铜价因市场预期关税涵盖所有精炼铜进口，一度较伦敦铜期货高出多达28%；本月初特朗普宣布铜关税高达50%，远超市场预计的25%，将美铜价推至历史新高；消息发布后，美国COMEX铜价下跌超17%，和LME铜之间的价差被迅速拉平 [1] 沪铜价格相关情况 - 沪铜价格周三夜盘小幅下跌得益于美元指数上涨，背后原因大部分来自美联储动作，美联储7月利率决议按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变，通胀仍略高、就业稳健，上半年经济增长放缓，不确定性较高，沃勒和鲍曼赞成降息，利率决议措辞符合市场预期，对经济活动描述从“继续保持稳健步伐扩张”改为“有所放缓”，鲍威尔表示当前利率水平足以应对关税和通胀带来的持续不确定性，给市场对9月降息的预期泼冷水 [3] COMEX铜价格下跌原因 - 美国取消对精炼铜进口关税，COMEX铜价格回落在意料之中，美国每年精炼铜消费约160万吨，近一半来自进口，因自身冶炼产能不足，铜冶炼产业低附加值、低能耗、高资产、低回报率，与美国大型资本公司追求相悖，也是特朗普鼓励制造业回流的阻碍之一，大型铜冶炼厂建设至少需2年，美国建设时间可能更长 [6] - 从4月开始炒作铜加征关税话题，全球铜库存变化大，COMEX铜库存达25万吨，几乎是LME的两倍，现在关税政策大变，大量铜短期内不能被市场消化，造成COMEX铜较大跌幅 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 议息会议按兵不动，美联储内部分化持续，鲍威尔措辞被视为鹰派表达，9月降息概率下降，美股、黄金下挫，美元及美债收益率反弹，美国基本面放缓趋势未改，黄金中长期多头趋势未逆转，白银短期跟随黄金偏弱震荡 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美联储连续五次按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%，鲍威尔称断言9月降息过早，当前利率合适，判断关税对通胀影响尚早 [2] - 美国二季度实际GDP环比年化初值增3%超预期，实际个人消费支出初值环比增1.4%，核心PCE物价指数年化季率初值为2.5% [2] - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人超预估，前值为减少3.3万人 [2] - 美国将季度再融资发债规模定于1250亿美元，预计未来几个季度债券发行保持稳定 [2] - 特朗普表示印度8月1日起支付25%关税及相关罚金 [2] 价格逻辑 - 议息会议按兵不动，市场视为鹰派，9月降息概率下降致美股、黄金下挫，美元及美债收益率反弹，关税对经济数据有阶段性扰动，增长中枢整体下移，后续关注关税对美国基本面及降息预期变化，8月下旬全球央行年会重要 [3] - COMEX黄金主力换月带来价差波动，短期关注现货黄金3250支撑位，黄金中长期多头趋势未逆转，精炼铜排除出关税范围及国内反内卷情绪交易降温拖累白银，预计短期跟随黄金偏弱震荡 [3] 展望 - 周度伦敦金现关注【3250,3450】，周度伦敦银现关注【36,40】 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对多个期货品种进行趋势研判，同时分析宏观资讯对市场的影响，为各品种给出投资策略和操作建议，涵盖股指期货、国债期货、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多个板块，提醒关注各品种的供需、政策、库存、成本等因素变化及市场风险 [4][6][14] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 中共中央政治局会议强调做好下半年经济工作，落实积极财政和适度宽松货币政策，治理企业无序竞争，化解地方债务风险，增强资本市场吸引力 [9] - 中共中央召开党外人士座谈会，习近平指出要在宏观政策上持续加力，做好扩大内需等工作 [9] - 美联储连续五次按兵不动，鲍威尔未就 9 月降息给出指引，强调关税和通胀不确定性 [10] - 今年初步安排育儿补贴资金预算 900 亿元左右，8 月 31 日前各地全面开放申领 [10] - 光伏和有色金属行业协会表示要对困难企业帮扶，严控新增产能，治理低价无序竞争 [10] - 特朗普宣布对进口半成品铜等产品征收 50%关税，对巴西加征 40%关税，对印度商品征 25%关税 [10][11] - 美国二季度实际 GDP 年化季环比初值增 3%，核心 PCE 物价指数年化季环比升 2.5%；7 月 ADP 就业人数增加 10.4 万人 [12] - 欧元区二季度 GDP 环比增长 0.1%，同比增长 1.4%，德国和意大利经济萎缩 [12] - 6 月全国发行新增地方政府债券 6281 亿元，再融资债券 5472 亿元 [12] 股指期货 - 关注 5 日均线支撑，未破则趋势延续；市场风格漂移，融资资金持续加码，关注止盈盘资金动向 [14] 国债期货 - 政策落地通胀预期或修复债市或反弹，关注上方压力位表现；中期维持逢高做空观点 [15] 黑色 - 煤焦：价格短期或高位震荡，资金博弈激烈，操作需谨慎；关注产地生产和钢厂情况；供给减产预期与需求支撑价格，但钢厂铁水或回落、进口蒙煤有压力，交易所调整限额抑制投机需求 [17] - 铁合金：硅铁成本低位持稳，锰硅成本抬升，现货利润高；预估本周双硅日产环比走高，供需边际转弱；不建议追涨，以逢高偏空为主 [18] - 纯碱玻璃：纯碱可逢高试空，玻璃低位多头持仓平仓后暂观望；纯碱供应后续提升，市场供需格局未改善；玻璃需消化投机库存，关注供应复产和终端订单情况 [19] 有色和新材料 - 铝和氧化铝：铝预计高位震荡偏弱，可逢高做空，淡季需求差但库存低，消费企稳可逢低做多；氧化铝预计震荡偏弱，可逢高做空，基本面过剩压力上升 [21] - 沪锌：社会库存增加，库存拐点或至，加工费走高，炼厂复产加快，行业淡季，供给增量大，下游需求弱，锌价将震荡走弱 [22] - 碳酸锂：供给端扰动落地有限，宏观情绪走弱，多头资金撤离，以震荡运行为主，交易所限仓使盘面窄幅震荡 [23] - 工业硅：供应端扰动变数大，供需现实好转，受多晶硅政策预期影响偏强震荡，后续关注头部大厂复产进度 [24] - 多晶硅：强政策预期弱供需现实，盘面上方空间需关注后续措施和仓单生成情况，基本面过剩，后续关注措施传导至终端需求情况 [25] - 棉花：现实开机生产动力不足和库存较低，棉价震荡反弹承压，建议逢高偏空；关注宏观形势和供需变化，国内棉花库存消化但消费忧虑仍存 [26][28] - 白糖：国产糖库存偏低，但加工糖增加、进口成本下降使糖价震荡承压；国际糖市预期供给过剩，国内糖价跟随国际波动，关注巴西产量和中秋国庆备货情况 [29][32] 农产品 - 鸡蛋：进入季节性上涨，但今年中秋供应压力大，09 合约估值偏高，建议反弹做空，关注空 09 多 01 反套组合 [33] - 苹果：轻仓正套为主；关注早熟苹果上市价格、消费情况及新季苹果质量和开秤价格 [34] - 玉米：区间震荡，短线交易为主；关注贸易商出货、下游购销、小麦产需和政策粮投放节奏 [35][36] - 红枣：观望为主；关注产区坐果和天气变化，销区市场成交见好 [37] - 生猪：近月合约偏空操作，关注 11 - 1/3 - 5 反套策略；短期供强需弱，关注现货价格关键位置博弈情况 [37][38] 能源化工 - 原油：大概率转入供大于求格局，分歧在程度与时间；关注美对俄二级制裁和夏季旺需落地情况，短期内有望反弹 [40] - 燃料油：跟随油价波动，裂解利润走弱，基本面受中东发电需求旺季和船运弱势影响，库存累库 [41][42] - 塑料：情绪性反弹难改供需偏弱局面，短期上涨空间不大，谨防回调，可反弹后偏空配置 [43] - 甲醇：跟随商品整体走势，受情绪影响大，预计转入偏弱震荡，可持有看跌期权或偏空配置 [44] - 烧碱：基本面相对健康，液氯价格上涨抬升综合利润；临近月底，期货无仓单注册对价格压制不明显，若有仓单备货，现货与期货情绪偏强 [45] - 沥青：自身基本面平稳，跟随油价；处于季节性淡季，8 月排产逆季节性减产，预期降库 [46][47] - 聚酯产业链：短期受宏观政策和市场情绪影响，单边观望，可逢高布局空单；PX 供应稳，PTA 需求减弱，MEG 预期宽松 [48] - 液化石油气：供给充裕，CP 价格跟随原油；需求端民用淡季将至，化工端利润难扩大，期价易跌难涨，关注中美谈判进展 [49] - 纸浆：09 情绪降温预期下偏弱震荡，幅度有限，观察港口去库和现货成交情况 [50] - 原木：商品情绪降温，基本面供需双弱，盘面升水现货有套保空间；单边谨慎追高，可按策略进行套保和期权操作 [51] - 尿素：夜盘煤炭价格下跌，企业库存增加，保持偏空思路；现货市场成交疲软，下游按需采购，观望情绪重 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金FOMC回落释放鹰派预期，白银高位回落，铜因美国铜进口关税落地价格承压，锌窄幅震荡，铅因库存增加价格承压，锡区间震荡，铝小幅震荡，氧化铝价格走弱，铸造铝合金跟随电解铝，镍宏观预期定方向且基本面限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际但现实面仍有待修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属（黄金、白银） - 黄金沪金2510昨日收盘价773.78、日涨幅0.30%，夜盘收盘价770.68、夜盘涨幅 -0.32%；Comex黄金2510昨日收盘价3327.90、日涨幅0.08%；黄金ETF持仓较前日减少1；趋势强度 -1 [5] - 白银沪银2510昨日收盘价9192、日涨幅 -0.03%，夜盘收盘价9090.00、夜盘涨幅 -1.32%；Comex白银2510昨日收盘价37.175、日涨幅 -3.15%；白银ETF持仓较前日减少24；趋势强度 -1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价78,930、日涨幅0.11%，夜盘收盘价78700、夜盘涨幅 -0.29%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,730、日涨幅 -0.74%；趋势强度0 [11] - 特朗普将自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税，铜输入材料和铜废料不受约束；自由港麦克莫兰未看到关税细节；Prospect资源公司与FQM签署投资协议扩大铜矿勘探；智利预计获豁免，纽铜一度跌超6%，铜矿股普跌；秘鲁评估134个矿业项目，预计投资60亿美元 [13] 锌 - 沪锌主力收盘价22670、涨幅0.07%，伦锌3M电子盘收盘价2814.5、涨幅0.32%；LME锌库存109050吨、较前日减少3100吨；趋势强度 -1 [14] 铅 - 沪铅主力收盘价16890、跌幅 -0.06%，伦铅3M电子盘收盘价2020、涨幅0.12%；沪铅期货库存61934吨、较前日增加1002吨，LME铅库存276375吨、较前日增加6025吨；趋势强度0 [17] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价267,870、日涨幅0.45%，夜盘收盘价266,700、夜盘涨幅 -0.39%；伦锡3M电子盘昨日收盘价33,410、日涨幅 -0.62%；趋势强度 -1 [21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20625，LME铝3M收盘价2608；沪氧化铝主力合约收盘价3326；铝合金主力合约收盘价20070；铝趋势强度0，氧化铝趋势强度 -1，铝合金趋势强度0 [26] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价121,720，不锈钢主力收盘价12,920；镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [29] - 3月3日加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍；4月27日印尼CNI镍铁项目进入试生产阶段；印尼IMIP园区被发现环境违规；印尼计划缩短采矿配额期限；2025年印尼镍矿开采计划产量高于2024年；印尼某镍铁冶炼产业园部分产线停产 [30]

美国GDP增长情况 - 4～6月美国GDP环比年化增长率为3.0% [1] - 1～3月GDP下降0.5% 时隔2年出现负增长 [1] - 净出口将增长率推高4.99个百分点 库存投资拉低3.17个百分点 [1] 个人消费表现 - 个人消费增长1.4% 高于1～3月的0.5% 但低于2024年下半年3～4%的增速 [1] - 成本转嫁目前仅限于家电和家具 预计对物价和消费的影响将扩大 [1] 企业投资与住宅投资 - 企业设备投资增长1.9% 远低于1～3月的10.3% [2] - 住宅投资下降4.6% 降幅较1～3月的1.3%扩大 [2] 经济政策与市场反应 - 特朗普政府关税政策导致企业和家庭景气度恶化 股价暴跌 [1][2] - 美联储维持政策利率不变的可能性很大 [2]

全球经济与大宗商品需求 - 上半年欧洲经济回暖、美国经济维持韧性、日韩经济偏弱，发达经济体大宗商品需求增速企稳 [2] - 新兴经济体除印度维持较高增速外，其他经济体增速走弱，大宗商品需求增速略有下降 [2] - 美国对其他国家暂缓加征关税窗口期进入最后1天倒计时，市场对下半年全球大宗商品需求预期存在较大分歧 [2] 铜市场 - 上半年伦铜价格宽幅波动，均价在9500美元/吨左右，COMEX期铜虹吸作用使期限结构由Contango转为Back [3] - 预计美联储下半年降息1到2次，最早或出现在9月份，我国经济复苏节奏逐步加快 [3] - 铜关税落地前铜现货仍将流入美国约18万吨，我国上半年原料进口规模35万吨，未来增长概率偏低 [3] - 机构下调今年铜精矿产能增量预期，从年初60万吨下调至23万吨，湿法铜产能增量约3万吨 [3] - 下半年全球精铜预计增产32万吨（增幅2.4%），其中国内增产25万吨，海外增产7万吨 [3] - 上半年铜消费增速7%高于近年平均水平3%，海外需求增速1%~2%，下半年精铜预计供应过剩27万吨 [4] - 预计伦铜价格波动区间9200~10000美元/吨，沪铜74000~81000元/吨，极端情况下伦铜或跌至8800美元/吨 [5] 铝市场 - 上半年氧化铝期货价格核心运行区间2850~3400元/吨，铝价基本面稳健偏强运行 [6] - 国内铝矿库存转化存在不确定性，可能导致供应缺口需增加进口，全球市场无明显供应缺口 [6] - 我国全年电解铝供应增量预计120万吨（增幅2.8%），全球市场基本处于供应小幅过剩格局 [6] - 预计全球铝需求增速4%约180万吨，我国下半年供需基本平衡，海外需求环比改善 [7] - 预计氧化铝现货价格波动区间2850~3400元/吨，铝价19500~20500元/吨，高点或触及21000元/吨 [7] 镍市场 - 上半年沪镍价格下跌后回升至产业企业成本线附近，镍铁、不锈钢冶炼利润降至近两年低位 [8] - 印尼镍矿价格由涨转跌，出口配额超出预期，上半年已发放约3亿吨与冶炼产能增量基本匹配 [8] - 上半年不锈钢需求不佳，下半年预期依然偏弱，硫酸镍量价偏弱需求预期不乐观 [9] - 预计沪镍价格波动区间105000~128000元/吨，伦镍14000~15800美元/吨，建议逢高做空 [10] 锡市场 - 上半年锡价呈现"冲高回落再震荡"走势，全球表观消费量同比增长5% [11] - 下半年预计全球供应增量0.35万吨（增幅1.8%），若缅甸产能放量国内产量有望回升 [11] - 上半年全球终端需求增速4.7%，下半年受补库动能衰减等因素影响预计降至2% [11] - 预计伦锡价格波动区间30000~36000美元/吨，沪锡240000~290000元/吨 [12] 铅市场 - 上半年沪铅均价16975元/吨同比下降0.7%，表现弱于去年同期 [13] - 预计下半年海外矿价持续修复，国内产量增长4%，全球产量增长2.4% [13] - 全年原生铅产量有望增长9.5%，再生铅产量预计下降4.8% [13] - 预计沪铅价格波动区间16500~17800元/吨，伦铅1920~2150美元/吨 [14] 黑色系商品 - 上半年黑色系商品价格单边下行，粗钢需求预期偏悲观 [15] - 预计6-12月粗钢需求同比下降1.5%，日均需求下降5.6%，全年减产约1000万吨 [15] - 下半年铁矿石需求预期走弱，炼焦煤供应持续增长、需求下降 [15] - 预计国际铁矿石价格波动区间76~85美元/吨，内盘铁矿石656~730元/吨 [16] 碳酸锂市场 - 上半年碳酸锂主力合约价格下跌22%至62260元/吨，行业进入产能出清阶段 [17] - 预计2025年全球锂资源供应量167万吨同比增长23%，下半年供应压力持续增加 [17] - 预计国内碳酸锂全年需求量115.7万吨LCE，下半年需求量61.8万吨LCE [18] - 预计下半年碳酸锂价格波动区间50000~70000元/吨 [19] 工业硅市场 - 上半年工业硅价格单边下行，多晶硅价格跌破行业完全生产成本线 [20] - 预计下半年工业硅产量207万吨，全年394万吨，开工率有望企稳回升 [20] - 预计2025年全球金属硅需求量449万吨同比下降13% [20] - 预计下半年工业硅期货价格波动区间6500~9500元/吨 [21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出趋势判断，如黄金受FOMC回落释放鹰派预期影响，价格承压；铜因美国铜进口关税落地，价格承压；铁矿石受宏观预期支撑，偏强震荡等[2][12][41]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金FOMC回落释放鹰派预期，趋势强度 -1；白银高位回落，趋势强度 -1 [2][5][10] - 沪金2510昨日收盘价773.78，日涨幅0.30%；沪银2510昨日收盘价9192，日涨幅 -0.03% [6] 基本金属 - 铜美国铜进口关税落地，价格承压，趋势强度0 [12][14] - 锌窄幅震荡，趋势强度 -1 [15][17] - 铅库存增加，价格承压，趋势强度0 [18][19] - 锡区间震荡，趋势强度 -1 [21][25] - 铝小幅震荡，趋势强度0；氧化铝价格走弱，趋势强度 -1；铸造铝合金跟随电解铝 [27][28][29] 能源化工 - 碳酸锂宽幅震荡，矿端扰动仍未落地，趋势强度 -1 [35][37] - 工业硅情绪转弱，趋势强度 -1；多晶硅关注市场情绪变化，趋势强度 -1 [38][40] - 铁矿石宏观预期支撑，偏强震荡，趋势强度0 [41] - 螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪扰动，宽幅震荡，趋势强度均为0 [43][45] - 硅铁和锰硅受宏观情绪扰动，偏弱震荡，趋势强度均为0 [47][50] - 焦炭和焦煤情绪兑现，宽幅震荡，趋势强度均为0 [52][55] - 动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度0 [57][60] 农产品 - 棕榈油受原油及宏观情绪偏多影响，短期存在支撑，趋势强度0；豆油高位震荡，关注中美贸易进展，趋势强度0 [156][160] - 豆粕美豆收跌，连粕反弹受限，趋势强度0；豆一偏弱震荡，趋势强度 -1 [161][163] - 玉米关注现货，趋势强度0 [164][167] - 白糖区间震荡，趋势强度0 [169][172] - 棉花情绪降温，郑棉期货回调，趋势强度0 [174][178] - 鸡蛋现货转弱，趋势强度0 [180] - 生猪关注月初现货预期能否兑现，趋势强度0 [182][183] - 花生旧作下方有支撑，趋势强度0 [186][188] 其他 - 对二甲苯成本端大幅上涨，月差滚动正套；PTA成本支撑，月差正套；MEG单边趋势仍偏弱，月差反套 [65] - 橡胶震荡运行，趋势强度 -1 [72][73] - 合成橡胶短期偏弱，但下方空间收窄，趋势强度 -1 [76][78] - 沥青原油强势，小步跟涨，趋势强度1 [79][87] - LLDPE趋势仍有压力，趋势强度 -1 [94][96] - PP现货震荡，成交清淡，趋势强度0 [98][99] - 烧碱关注交割压力，趋势强度0 [101][104] - 纸浆震荡偏弱，趋势强度 -1 [106][107] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度0 [111][113] - 甲醇震荡承压，趋势强度 -1 [115][119] - 尿素压力缓步增加，趋势强度 -1 [120][122] - 苯乙烯压缩利润，趋势强度1 [123] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度0 [125] - PVC短期偏弱震荡，趋势强度 -1 [127][131] - 燃料油上涨延续，短期仍然强势，趋势强度0；低硫燃料油盘面偏强震荡，外盘现货高低硫价差继续上行，趋势强度0 [132] - 集运指数（欧线）建议10空单持有，趋势强度 -1 [134][144] - 短纤和瓶片短期均为震荡市，趋势强度均为0 [146][148] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，趋势强度0 [150][151] - 纯苯偏强震荡，趋势强度1 [153][154]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判阶段性成果使短期贸易冲突风险缓解，但展期临近需警惕关税冲突风险回潮；中央政治局会议明确经济基调“稳中求进”，政策“持续发力、适时加力”，预计三季度政府债发行加快，服务消费领域或成下半年消费支撑点 [2] - 美元指数短期走强但“反弹非反转”，年内大概率筑底；短期股指或调整但幅度不大，不改整体向好趋势；国债右侧已至，建议多头持仓观望；集运 EC 整体震荡略偏回落可能性大 [2][4][5][8] - 贵金属中长线或偏多，短线伦敦金银波动加剧；铜价短期或波动，铝产业链各品种有不同走势预期；黑色系钢价或回调但下行空间有限，铁矿石会议不及预期，煤焦价格有支撑，硅铁和硅锰需关注政策和控制风险 [9][12][23][24][27] - 原油受地缘影响上涨但趋势难扭转，关注 OPEC+会议；LPG 成本驱动上行但供需仍宽松；PTA - PX 逢低做扩 TA 加工费，MEG - 瓶片价格或回调，PP 上涨空间有限，PE 近端有压力但下行空间有限，苯乙烯可逢高布空，燃料油逢高布空，低硫燃料油观望，沥青跟随成本震荡偏强，尿素震荡偏弱，玻璃纯碱烧碱弱现实强预期，纸浆回归基本面定价，丙烯逢高可空配 [29][30][33][35][38][42][44][46][47][48][52][53] - 生猪逢高沽空并适当布局反套；油料远月多配；玉米淀粉窄幅震荡；棉花关注去库情况；白糖短期跟随外盘；鸡蛋可适当布局反套；苹果宽幅震荡；红枣震荡但价格有承压 [56][57][58][59][60][62][63] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - **宏观**：中共中央政治局召开会议，育儿补贴初步预算 900 亿元；美联储按兵不动，两票委支持降息；特朗普对多国征关税；美国 Q2 实际 GDP 等数据表现不一，欧元区二季度 GDP 超预期增长；美债短债比重上升 [1] - **核心逻辑**：中美贸易谈判成果使短期贸易冲突风险缓解，中央政治局会议明确经济和政策基调，消费政策关注服务消费，商品消费增速或回落但幅度有限 [2] - **人民币汇率**：CNH 贬破 7.20，美元兑离岸人民币汇率重回 7.2 上方，美元指数走强但“反弹非反转” [2][3][4] - **股指**：昨日股指涨跌不一，预计短期股指将调整但幅度不大，不改整体向好趋势 [4] - **国债**：国债期货大幅收涨，现券利率下行，资金利率分化但流动性充裕，建议多头持仓观望 [5] - **集运**：集运指数（欧线）期货各月合约价格震荡，中美经贸会谈达成共识，预计 EC 整体震荡略偏回落 [7][8] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：降息预期降温致贵金属大幅下跌，关注晚间美 6 月 PCE 数据，中长线或偏多，短线波动加剧 [9][10][11][12] - **铜**：沪铜指数稳定，基本面稳定，短期宏观是扰动铜价最大变数，投资者需控制仓位 [12] - **铝产业链**：沪铝短期高位震荡，氧化铝资金博弈加剧可考虑跨期套利，铸造铝合金维持高位震荡可考虑套利操作 [13][14][15] - **锌**：沪锌窄幅震荡，基本面逻辑不变，短期内关注宏观数据和供给端扰动，宽幅震荡，长期看跌 [15][16] - **镍，不锈钢**：沪镍和不锈钢主力合约有不同表现，关注后续中美经贸会谈走势 [16][17] - **锡**：沪锡指数稳定，基本面稳定，短期锡价或回落，投资者需注意宏观事件影响 [17][18] - **碳酸锂**：碳酸锂期货高位震荡后下跌，锂电产业链现货市场维稳，短期预计宽幅震荡，中长期基本面偏弱 [18][19] - **工业硅&多晶硅**：工业硅期货窄幅震荡，多晶硅期货涨停，预计未来均维持震荡偏强走势 [19][20][21] - **铅**：沪铅窄幅震荡，基本面供需双弱，短期内震荡为主 [21] 黑色 - **螺纹钢热卷**：政治局会议和特朗普发言后盘面回落，政策预期驱动上涨动能减弱，盘面近期或回调但下行空间有限 [22][23] - **铁矿石**：早盘偏强午后跳水尾盘有支撑，政治局会议内容不及预期，但黑色产业整体仍偏多看待 [24][25] - **焦煤焦炭**：焦煤焦炭宽幅震荡，五轮提涨开启，煤焦价格有支撑，单边建议观望，套利关注焦煤 9 - 1 反套 [25][26][27] - **硅铁&硅锰**：铁合金近期上涨受政策和煤系价格支撑，供需矛盾不大，需关注政策落地情况和控制风险 [27][28] 能化 - **原油**：油价连续三日上涨，受美对俄制裁影响，地缘风险事件影响周期短，关注 8 月 3 日 OPEC+会议 [29][30] - **LPG**：成本驱动盘面上行，供需结构仍偏宽松，化工需求边际回升但难扭转局面 [30][31][32] - **PTA - PX**：PX - PTA 整体偏强，产业链利润向上集中，短期或出现 PTA 减产挺价行为，逢低做扩 TA 加工费 [33][34][35] - **MEG - 瓶片**：乙二醇价格随“反内卷”情绪回落，若相关逻辑结束价格将回调，瓶片加工费区间操作 [35][36][37] - **PP**：基本面变化不大，供需压力未根本缓解，上涨空间有限 [38][39] - **PE**：近端有压力但下行空间有限，后续需求有望回升，宏观情绪回暖 [39][40][41] - **苯乙烯**：纯苯供应双减需求下滑，基本面改善有限，建议观望；苯乙烯供应无新增检修，需求刚需支撑，可逢高布空 [42][43] - **燃料油**：供应改善，需求走强，库存有变化，短期驱动向下，逢高布空 [44][45] - **低硫燃料油**：供应缩量，需求改善，库存有变动，短期裂解企稳，建议观望 [46] - **沥青**：跟随成本端震荡偏强，短期基本面环比转弱，中长期旺季可期 [46][47] - **尿素**：期货或回调，现货市场承压，中期有支撑但农业需求减弱，09 合约震荡偏弱 [47][48] - **玻璃纯碱烧碱**：纯碱供强需弱，关注成本端；玻璃盘面在现实与预期中博弈，关注政策落地；烧碱关注仓单压力和下游需求 [48][49][50][51] - **纸浆**：逐步回归基本面定价，基本面偏弱，建议观望 [52] - **丙烯**：供应偏宽松，需求变动不大，逢高可空配 [53][54] 农产品 - **生猪**：期货下跌，现货止跌趋稳，7 - 9 月出栏量或为全年低位，建议逢高沽空并布局反套 [56] - **油料**：外盘美豆走弱，内盘菜粕带动豆粕反弹，后续大豆到港或有缺口，远月多配 [56][57] - **玉米&淀粉**：期货有不同表现，现货价格有变动，中美关税无新变化，玉米短期暂稳 [57][58] - **棉花**：ICE 期棉和郑棉下跌，新疆新棉长势良好，下游成品库存去化但有压力，关注进口配额和去库速度等 [59] - **白糖**：国际原糖期货收低，郑糖承压回落，关注巴西和印度产量及出口情况 [59][60] - **鸡蛋**：期货下跌，现货有不同表现，中长周期产能宽松，可适当布局反套 [61][62] - **苹果**：期货下跌，现货受时令水果冲击走货有限，库存减少，短期宽幅震荡 [62][63] - **红枣**：新季坐果情况好于预期，产区天气有变化，价格或震荡但有承压 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国对铜进口征收关税使铜价承压，宏观上美联储政策及特朗普关税举措影响市场，微观上企业面临关税不确定性且有相关投资和项目评估活动 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价78,930，日涨幅0.11%，夜盘收盘价78700，夜盘跌幅0.29%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,730，日跌幅0.74%。沪铜主力合约昨日成交55,888，较前日减少9,516，持仓171,689，较前日减少2,055；伦铜3M电子盘昨日成交16,032，较前日增加4,957，持仓271,000，较前日增加1,801。沪铜期货库存19,973，较前日增加1,890；伦铜期货库存136,850，较前日增加9,225，注销仓单比14.16%，较前日减少1.04% [1] - 现货数据：上海1光亮铜价格73,600，较前日增加100；现货对期货近月价差165，较前日增加55；近月合约对连一合约价差0，较前日增加10；买近月抛连一合约的跨期套利成本194；上海铜现货对LMEcash价差 -375，较前日减少33；沪铜连三合约对LME3M价差 -396，较前日减少47；上海铜现货对上海1再生铜价差984，较前日增加19；再生铜进口盈亏 -1,140，较前日减少72 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面：美联储连续五次会议按兵不动，两票委支持降息，指出经济增长放缓；鲍威尔未就9月降息给出指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。特朗普称将对印度施加25%关税及“惩罚”，宣布与韩国达成全面贸易协议，征收15%关税，韩国将向美国提供3500亿美元投资；特朗普签署行政命令，将对巴西征收50%关税 [1] - 微观方面：自由港麦克莫兰首席执行官表示公司未看到美国下周起对铜进口征收50%关税的细节；Prospect资源公司与FQM签署投资协议扩大铜矿勘探；智利预计获特朗普关税豁免，纽铜一度跌超6%，铜矿股普跌；秘鲁总统表示秘鲁正评估134个矿业勘探和开采项目授权，预计投资规模达60亿美元；特朗普自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税，铜输入材料和铜废料不受相关关税约束 [3] 趋势强度 铜趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

韩国股市波动 - 韩国综合指数早盘一度涨超1%后跳水转跌0.06%，汽车股波动剧烈，起亚汽车从高点跌3.89%，现代汽车跌2.91% [1][2] - 美元兑韩元汇率盘中跌幅超过0.6% [1] - 汽车股盘中振幅显著，起亚汽车和现代汽车从高点到低点跳水幅度接近7% [1] 美韩贸易协议 - 美国将对韩国征收15%关税，韩国承诺向美国提供3500亿美元投资项目和1000亿美元能源采购 [2] - 3500亿美元投资中1500亿将用于韩美造船合作，支持韩国企业进军美国造船业 [3] - 韩国对美汽车关税降至15%，但不会进一步开放大米和牛肉市场 [3] 美国铜关税政策 - 美国8月1日起对进口半成品铜及铜密集型衍生产品征收50%关税 [4] - 纽约铜价受消息影响一度暴跌逾18%，铜矿股集体大跌，自由港麦克莫兰跌近10% [1][4] - 铜矿石、精矿等原材料和废料不受新关税约束 [5] 其他市场反应 - 国际期货市场铜价暴跌，但国内沪铜期货主力合约仅下跌0.58% [1] - 香港恒生指数开盘跌0.77%，恒生科技指数跌0.58% [1] - A股有色金属板块多数下跌，北方铜业跌超3%，云南铜业跌超2% [1]