行业增长态势 - 墨西哥医美旅游产业快速增长，吸引大批北美及欧洲海外患者 [1] - 墨西哥外国整形患者比例全球第二，占比达35.1%，仅次于哥伦比亚和土耳其 [1] - 2024年墨西哥接待140万名国际患者，创收80亿美元，其中美容整形服务占比40% [1] 市场驱动因素 - 社交媒体传播显著推动行业热度，例如美国网红分享手术视频获6600万次播放量 [1] - 患者通过TikTok公开分享整形经历细节，增加内容流量与热度 [1] - 墨西哥医美市场性价比高，全套服务价格仅为美国同类项目的1/3 [2] 主要服务项目 - 墨西哥医美手术项目包括抽脂、隆胸、提臀、隆鼻、面部年轻化及修复类整形 [2] 行业风险与监管 - 近三年墨西哥关闭97家非法整形诊所，其中墨西哥城占48家 [2] - 术后并发症处理与法律申诉问题突出，语言障碍和程序复杂导致患者维权困难 [2] - 医生提醒患者需选择认证执照专业医师，区分"整形外科医生"（14年训练）与"美容医生"（短期培训）资质差异 [2]

医疗保障制度发展 - 中国特色医疗保障制度持续完善，群众待遇巩固提升，基金运行安全稳健，管理服务提质增效 [1] 基本医疗保险情况 - 全国基本医疗保险参保约13.27亿人，参保率稳定在95%以上 [2] - 全国基本医疗保险基金总收入34913.37亿元，基金总支出29764.03亿元 [2] - 职工医保参保37948.34万人，城乡居民基本医疗保险参保94713.73万人 [2] - 职工参保人员待遇享受人次为53.08亿人次，同比增长9.9% [2] - 职工医保参保人员次均住院费用为11707元，目录内基金支付比例84.8% [2] - 居民医保参保人员医药费用20312.16亿元，同比增长3.7% [2] - 居民医保人员享受待遇30.35亿人次，同比增长14.9% [2] 医保药品目录与支付方式 - 《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2024年）》收载西药和中成药共3159种 [3] - 新纳入药品91种，协议期内谈判药品报销2.8亿人次 [3] - 按病种付费出院人次占比超90%，基金支出占比80%左右 [3] - 医保基金累计支出16.48万亿元，年均增速达11% [3] - 2018年至2024年，医保谈判新增药品协议期内销售额超5400亿元，医保基金支出超3700亿元 [3] 生育保险与长期护理保险 - 全国参加生育保险约2.53亿人，同比增长1.6% [4] - 生育保险基金支出1402.93亿元，同比增长19.2% [4] - 31个省份和新疆生产建设兵团已将辅助生殖纳入医保 [4] - 长期护理保险试点城市49个，参加人数18786.34万人，享受待遇人数146.25万人 [4] - 长期护理保险定点服务机构8837家，护理服务人员29.28万人 [4] 异地就医与医保监管 - 全国普通门急诊、门诊慢特病及住院异地就医就诊3.97亿人次，就医费用7867.74亿元 [5] - 全国医保系统追回医保基金275亿元，智能监管挽回损失31亿元 [5] - 国家医保局组织飞行检查64组次，检查定点医药机构506家 [5] - 全国发放举报奖励754人次，奖励金额186.6万元 [5]

公司战略与业务布局 - 公司实施"医药+金融+大健康"多轮驱动战略，主营业务取得长足发展，金融业务表现突出 [1] - 公司计划深化产融结合，推动金融资本反哺实体产业，打造医药产业价值标杆企业 [1] - 公司立足吉林省敦化市，充分利用长白山自然资源优势，建立人参、鹿茸GAP基地，延伸中药产业链 [2][3] - 公司通过投资广发证券、第一医药、南京医药等企业，将业务嵌入发达地区，拓展全国市场 [4][6] 医药与大健康业务 - 公司医药和大健康业务涵盖中成药、中药配方颗粒、化学药品等领域，拥有628个生产批准文号，其中中药和化药文号均超300个 [2] - 公司核心产品包括安神补脑液、小儿柴桂退热口服液、血府逐瘀口服液等，形成"过亿单品引领、千万级品种支撑、百万级产品蓄力"的产品梯队 [4][5] - 公司在中药领域覆盖安神补益、心脑血管、呼吸系统等多个治疗领域，化药领域包括抗肿瘤、免疫调节、抗感染等药物 [4][5] - 公司计划培育多个亿元级别核心单品，打造十亿元级别战略品种，并推进中药经典名方、配方颗粒标准研究 [5] 金融业务与投资收益 - 公司是广发证券第一大股东，2024年对广发证券投资收益达17.49亿元，同比增长40.69% [6][7] - 公司参与设立5支基金，投资生物制药、医药研发、互联网医疗等领域，提升产融结合效能 [7] 经营业绩与增长 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润12.36亿元至12.90亿元，同比增长130.00%至140.00% [6] 行业与政策机遇 - 吉林省提出到2025年人参产业总产值达800亿元，2030年突破1000亿元，公司计划全产业链发力人参产业 [3] - 敦化市以医药产业为核心，形成"多业并举"的现代产业体系，为公司提供发展基础 [1][2]

A股并购重组市场爆发 - 2025年A股并购重组事件达218起 较2024年同期47起增长363.83% 创历史新高 [1] - 增长主要受益于"并购六条"及《上市公司重大资产重组管理办法》修订等政策红利 简化审核程序并推广创新工具 [1] 券商财务顾问业务格局 - 81家机构参与并购重组服务 头部券商主导市场 中信证券以25单项目数量领跑 华泰证券17单 中金公司16单 中信建投10单 [2] - 交易金额分化显著 中信证券1012.74亿元居首 东方证券996.90亿元 中银国际976.15亿元 中金公司655.88亿元 华泰证券614.84亿元 [2] - 前五大券商合计市场份额超50% 呈现"二八分化"特征 跨境复杂交易能力仍是中资券商短板 [2] 全球并购市场趋势 - 2024年全球并购交易金额达3.6万亿美元 同比增长14.31% 交易数量40846单 增长3.05% 单笔超20亿美元大型交易数量增长24% [3] - 北美仍是最大并购市场 交易金额增长但数量减少 技术驱动型并购活跃 信息技术 绿色能源 医疗健康成为重点领域 [3] - 人工智能 大数据 云计算 自动化等技术推动企业通过并购加速技术创新和市场拓展 [3] 境外监管动态与借鉴 - 美国 欧洲加强外资并购监管 反垄断审查趋严 科技领域为重点 部分超百亿美元交易因审查终止 审查范围扩展至消费等行业 [4] - 中国香港优化并购重组监管政策 鼓励特殊目的收购公司交易 提升制度包容性 [4] - 建议提升监管包容度 细化分类监管审核 优化现金类和非重大类交易审批流程 加强信息披露 [4] - 建议优化反垄断审查机制 针对科技企业制定差异化规则 明确市场支配地位量化标准 建立动态豁免机制 [5] - 建议完善跨境并购监管体系 细化红筹上市公司并购要求 建立跨境数据共享机制 加强监管协作 [6]

深圳私募创投行业 - 截至2024年4月末深圳私募股权创投基金在投本金达9702.75亿元覆盖全国1.25万家企业投资项目总数2.04万个 [1] - 投早投小投硬科技项目数量同比增长均超2%其中初创科技型企业项目数量和在投本金分别增长3.89%和3.93% [1] - 科技创新债券融资工具的应用有助于缓解募资压力并为科技企业提供精准资本支持 [1] 香港交通服务业 - 香港运输署向星群的士服务有限公司发出首张正式混合车队牌照有效期五年车队将提供网约服务 [2] - 的士车队制度旨在通过专业化管理和科技应用提升服务质量为行业引入新运营模式 [2] 生物医药创新 - 深圳某医院首次开具国产减重新药玛仕度肽和替尔泊肽处方两款药物通过多通路协同显著改善顽固性肥胖疗效 [3] - 药物应用体现中国生物医药自主创新能力提升及深圳在医疗科技前沿的探索地位 [3] 海洋科技装备 - 我国首艘2000吨级智能科考船"同济"号正式交付该船于2024年4月在南沙开建 [4] - 该船将推动海洋学科从基础研究向技术应用转型构建科研全链条体系 [4] 深交所市场动态 - 7月14日深证成指收跌0.11%报10684.52点 [5] - 长荣股份欣灵电气德固特分别以20.03%19.99%19.98%涨幅领涨元道通信*ST紫天C同字跌幅达20.00%17.76%12.50% [6]

业绩预告 - 公司预计本报告期归属于上市公司股东的净利润亏损1,300万元至1,900万元，上年同期亏损1,694.62万元，同比变动幅度为下降12.12%至增长23.29% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损1,555万元至2,155万元，上年同期亏损1,775.95万元，同比变动幅度为下降21.34%至增长12.44% [1] - 基本每股收益预计亏损0.0313元/股至0.0458元/股，上年同期亏损0.0409元/股 [1] - 营业收入预计7,500万元至9,500万元，上年同期9,489.26万元 [1] - 扣除后营业收入预计7,200万元至9,200万元，上年同期9,257.54万元 [1] 业绩变动原因 - 医药行业改革深化导致市场供求和价格变动较大，集采未中标品种销量下降明显，中标品种价格大幅下降 [2] - 公司主要品种注射用胸腺法新在集采新标期降价中标，导致境内销售利润减少 [2] - 注射用紫杉醇（白蛋白结合型）ANDA获得FDA上市许可批准并已实现出口销售，注射用比伐芦定产品出口收入增长，带动出口利润提升 [2] - 非经常性损益对净利润的贡献金额约为255万元，主要来自政府补助收入及理财收益 [2] 行业动态 - 医药行业改革持续深化，集采政策对药品价格和销量产生显著影响 [2] - 公司注射用胸腺法新在集采中降价中标，反映行业竞争加剧 [2] - 注射用紫杉醇（白蛋白结合型）获得FDA批准，显示公司国际化进展 [2] 公司应对措施 - 公司董事会正在积极采取措施争取撤销退市风险警示 [3] - 公司股票交易自2025年4月30日起被深圳证券交易所实施退市风险警示 [2]

理赔数据 - 中国人寿上半年赔付302亿元，平安人寿赔付206.2亿元，两大险企赔付总额达508.2亿元 [1] - 中国人寿赔付件数超1214万件，获赔率99.6%，平安人寿赔付237.7万件 [2] - 太保寿险赔付194.7万件，金额99.2亿元，新华保险赔付241万件，金额73亿元 [2] - 富德生命人寿理赔总金额19.7亿元，工银安盛人寿赔付12亿元 [2] 重疾险保障缺口 - 中国人寿重疾件均赔付约4万元，中邮人寿重疾平均赔付约6万元，远低于20万-50万元的治疗费用区间 [2][3] - 男性重疾赔付占比43%，女性57%，肺恶性肿瘤和甲状腺恶性肿瘤为高发癌症 [2] - 行业建议消费者提高保额以覆盖治疗和康复费用 [3] 医疗险与理赔特点 - 中邮人寿医疗险理赔占比超70%，同比增长超50% [4] - 平安人寿医疗险理赔件数占比92%，理赔金额占比28% [4] - 重疾险和身故险在平安人寿理赔金额中分别占比50%和20% [4] 医保与商保新政影响 - 国家医保局新增商业健康保险创新药品目录，推动医保与商保分层支付体系 [5] - 新政将提升药品可及性，保险公司可更精准定价和核保 [5] - 行业预计健康险竞争加剧，头部险企优势凸显，产品创新需求增加 [5]

奥浦迈2025年半年度业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现营业收入约1.77亿元，同比增长约23.25% [1] - 预计实现归母净利润约为3700万元，同比增加约53.28% [1] - 预计实现扣非净利润约为2903万元，同比增加约73.46% [1] - 公司业务由培养基产品及医药合同外包服务(CXO)两部分组成，属于创新药产业链上游环节 [1] - 2025年上半年产品业务板块收入同比增长超过25%，第二季度单季度同比增长超过50% [2] CXO行业整体表现 - 药明康德预计2025年上半年实现营业收入约207.99亿元，同比增长约20.64%，其中持续经营业务收入同比增长约24.24% [2] - 药明康德预计实现经调整归母净利润约63.15亿元，同比增长约44.43% [2] - 博腾制药2025年上半年实现扭亏，纳微科技预计扣非净利润5500万元至6500万元，同比增加51%至78% [2] - 多家企业业绩向好显示CXO行业或已走向业绩拐点 [2] 行业驱动因素 - 全球医疗健康投融资额2024年总融资额增速达25.3%，回升趋势明显 [3] - 2025年上半年国内创新药BD交易超80起，平均首付款8.5亿元(2024年为4.2亿元) [3] - 创新药企业获得首付后与CXO企业签订合同，形成"BD到现金流到CXO再到新药上市"的正向循环 [3] - CXO未来有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升 [3]

互联网大厂布局医美行业 - 京东健康旗下首个自营线下医美诊所"京东医美（亦庄店）"于7月14日在北京亦庄开业，并接入京东APP医美频道 [2] - 京东健康计划于9月30日在北京国贸开设第二家自营医美诊所 [3][15] - 京东健康早在3个月前已设立医美子公司并申请"京东医美"商标，刘强东6月表态将布局医美供应链 [7] 京东医美业务现状 - 亦庄店位于京东健康综合门诊部1层，通过京东APP和微信小程序提供服务 [9][10] - 目前粉丝数仅60余人，项目销量多为10余件，内部员工对门店上线情况了解有限 [11][12][13] - 提供美白嫩肤、水光美塑等四大轻医美服务，但缺少"童颜针"等热门产品，价格多在千元以下 [16][17] - 部分项目价格高于市场水平，如黑金DPL光子面部全模式定价559元，而市场价可低至160元 [17] 行业竞争格局 - 美团作为平台已纳入近3000家医美机构，京东则采取"平台+自营"双模式 [5][20] - 新氧已拥有30家自营医美机构，覆盖9个城市，正在探索加盟模式 [23] - 美丽田园、朗姿股份等通过"收购+自营"布局连锁医美机构 [24] - 互联网大厂入局加剧行业竞争，中小型医美机构面临生存压力 [6][24] 商业模式差异 - 美团专注平台角色，不涉足自营 [5] - 京东延续"平台+自营"思路，通过APP把握流量入口 [20] - 新氧已建立30家自营机构并探索加盟模式 [23] 行业挑战 - 医美机构为获客大打价格战，部分产品价格严重倒挂 [21] - 京东需持续投入线下诊所布局，难以复用物流优势 [24] - 医美行业注重医生能力和非标准化服务，与互联网供应链模式存在差异 [25]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好下半年ADC、双抗与CAR - T等产品BD催化延续，中国创新药License out数量和金额加速增长，MNC对中国创新药资产关注度有望延续，中长期三抗、CAR - T等平台产品BD有望增多，拥有丰富后期相关管线的创新药企有望受益 [4][13] - 本周医药生物上涨1.82%，跑赢沪深300指数1pct，医疗研发外包板块涨幅最大，各细分板块表现分化，7月创新药板块有望在政策和资金驱动下持续走强，医疗设备、耗材、IVD等板块也有不同投资机会 [5][20][26] 根据相关目录分别进行总结 一周观点：看好下半年ADC、双抗与CAR - T等产品BD催化延续 - 2024年中国创新药License out授权总金额达519亿美元，同比增长27.4%，占全球同类交易总额30%，全年完成授权交易94笔，“重磅交易”达21笔，2025上半年总金额接近660亿美元，赶超2024全年 [13] - 2025年上半年ADC和双抗是重要交易品类，短期内ADC、双抗领域交易有望延续，中长期三抗、CAR - T等平台产品BD有望快速增多 [14] - 疾病谱方面，2023 - 2024年肿瘤管线出海授权交易占比从72%降至61%，代谢内分泌、自身免疫两大疾病领域占比从12%提升至25%，聚焦下一代基药大品种、差异化新靶点的产品更吸引MNC，拥有丰富后期相关管线的创新药企有望受益 [19] 一周观点：本周医药生物上涨1.82%，医疗研发外包涨幅最大 本周医药生物上涨1.82%，医疗研发外包涨幅最大 - 本周医药生物上涨1.82%，跑赢沪深300指数1pct，在31个子行业中排名第16位，2025年7月至今上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.1pct [5][20] - 本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨9.29%，疫苗、医药流通等板块有不同涨幅，其他生物制品、线下药店板块有跌幅 [5][24] 细分板块周表现及观点 - **创新药**：本周创新药板块继续走强，受MNC持续BD以及医保目录调整方案影响热度持续，看好2 - 3年维度行情，出海有落地超预期可能，资金面对创新药配置有提升空间，7月选股关注出海已落地、待落地等类型标的 [27][28] - **医疗设备**：本周医疗设备板块上涨0.31%，估值上涨空间较大，建议积极布局，24Q4以旧换新政策使设备厂家受益，预计25Q2有采购高潮，政策利好国产设备国产替代，看好AI +影像/手术方向 [29][30] - **医疗耗材**：本周医疗耗材上涨1.02%，随着高值耗材集采接近尾声，有望稳步上涨，关注高景气、集采促进等方向标的 [31] - **IVD板块**：本周IVD板块上涨1.53%，估值上涨空间较大，建议积极布局，当前受集采政策影响业绩承压，看好AI +辅助诊断等新兴方向，前期错杀个股有望修复 [33][34] - **血液制品板块**：本周血液制品上涨0.86%，2024年国内采浆量同比增长10.9%，白蛋白需求稳定、库存偏高，静丙需求有望增长，因子类产品有竞争压力，关注血制品广东联盟集采续约情况 [35] - **药店板块**：本周线下药店板块下滑1.29%，25年行业出清提速，龙头药店客流量、利润率有望提升，门诊统筹有望带来业绩增量 [37][38] - **医疗服务**：本周医院板块上涨1.39%，暑期板块修复，2024年医疗服务业务略有承压，2025Q1部分消费医疗向好，IVF有望受益政策 [40] - **中药板块**：本周中药板块上涨1.08%，2024年部分个股营收和利润增长，影响业绩因素在2025年减弱，看好国企龙头资源整合、消费环境改善下品牌OTC反弹、创新驱动等方向 [43][44] - **CXO板块**：本周医疗研发外包板块上涨9.29%，涨幅居前，行业基本面改善，研发需求恢复带动订单增加，盈利能力修复，关注订单增长好、并购整合能力强的龙头公司 [46]