市场行情判断 - 当前市场行情尚未确认结束 更像是上涨过程中的周线级别月度调整[5] - 交易策略建议继续持有 但前提是持有有超额收益的产品[5] - 对于估值过高且无真实业绩的标的 应在9月10月提示风险时离场[5] 市场情绪指标 - 比特币是反映市场风险偏好的重要观察指标 因其无实质底层资产 完全依赖市场共识[6] - 比特币已从近期低点反弹10% 出现企稳迹象[7] - 尽管比特币反弹 但A股和港股市场并未快速反弹 显示市场对估值和后续经济问题仍存犹豫[9] 人民币汇率动态 - 人民币兑美元汇率触及7.08 创近一年多的新高 年内对美元升值近3%[10] - 人民币升值是在美元指数年内下跌7.51%（年内最大回撤12.67%）以及为保出口进行管控的背景下实现的[11] - 部分出口企业过去几年为美元死多头 结汇不积极 但美元贬值可能导致市场分歧 关注在何种压力位会出现批量结汇[12][14] - 人民币升值本身对资本市场构成利好 弱美元是美国政府的政策追求[14] 年末市场特征 - 12月临近年底 市场将出现复杂的人性博弈 如基金经理为冲排名而激进操作 或为保收益而见好就收 这将产生市场杂音[15] - 投资应回归第一性原则 关注公司业绩、增长和估值 而非简单的市场波动和涨跌[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色建材各品种进行分析，认为钢材市场情绪回落、钢价区间震荡，铁矿现货供需偏紧、矿价震荡上行，双焦供需趋向宽松、震荡运行，动力煤刚需采购维持、煤价震荡运行 [1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场情况：昨日螺纹钢期货主力合约收于3099元/吨，热卷主力合约收于3304元/吨，现货成交整体一般、环比前日走弱 [1] - 供需与逻辑：成材库存压力经连续去库显著缓解，建材供需基本面环比改善、库存压力缓解，卷螺价差大幅收窄，即将步入淡季需关注市场情绪及库存变化；板材供需双强，高库存压制价格，后期建材需求转弱或拖累板材，可能需适度减产化解高库存压力，需关注钢材减产和利润变化 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [1] 铁矿 - 市场情况：昨日铁矿石期货价格震荡上行，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交103.3万吨、环比上涨5.95%，远期现货累计成交154.2万吨（9笔）、环比下跌6.55%（其中矿山成交量为103.7万吨） [2] - 供需与逻辑：本周铁矿发运小幅回落，港口库存持续攀升，日均铁水产量环比微降，钢厂利润持续回落并触发减产，矿价高位易刺激供给释放，但海漂量增长、部分港口货源流动性锁死，高供给尚未传导至矿价，需关注后续谈判进展 [2] - 策略：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 双焦 - 市场情况：昨日双焦期货主力合约震荡运行，焦炭因焦煤市场转弱情绪下行、提降预期偏强，焦煤供应端回升缓慢、成交明显承压，进口蒙煤口岸成交延续偏弱，蒙5原煤价格在1000 - 1020元/吨左右 [3] - 供需与逻辑：焦煤供应小幅回升、供需矛盾积累、短期煤价承压，叠加钢材季节性需求淡季煤价延续下跌走势；焦炭成本支撑走弱、结构趋于宽松，市场情绪较弱，需关注焦化利润和成本变化 [4] - 策略：焦煤震荡偏弱，焦炭震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5] 动力煤 - 市场情况：产地主产区煤价震荡运行，站台大户和电厂发运稳定，冶金化工等采购积极，部分煤矿出货顺畅、库存低，但贸易商需求疲软，少数煤矿销售不畅，临近月底供应逐步收紧、煤价偏强震荡；港口市场情绪走弱，下游采购需求冷淡，北方港口库存快速累积，贸易商出货压力骤增，下游采购谨慎，现货采购意愿不强，买卖双方博弈加剧；进口煤投标价格下降，市场对1月份预期不佳，大户加紧轮库，中高卡煤需求略好、价格下跌压力不大 [6] - 需求与逻辑：近期观望情绪增多，煤价震荡运行，中长期供应宽松格局未改，需关注非电煤的消费和补库情况 [6] - 策略：近期观望情绪增多，煤价震荡运行 [7]

行业与公司 * 涉及宏观经济、美联储政策及大宗商品市场（包括黑色商品、贵金属、有色金属、能源、农产品等）[1] 核心观点与论据 宏观政策环境 * 美联储12月降息预期分歧加大，内部鸽派与鹰派观点对立，政策不确定性增加[1][3][4] * 美联储政策不确定性的主要原因是内部态度分歧和数据干扰，关键经济数据（如CPI、就业报告）推迟发布[5][6] * 国内11月LPR维持不变，央行认为货币政策仍有空间但边际效率下降，年内进一步宽松可能性不大[1][7][8] 黑色商品市场 * 黑色商品走势分化，煤焦类商品大幅下跌，焦煤单周跌幅达9%，焦炭跌幅超4%；铁矿石表现相对强劲，全周上涨约1.2%[1][9] * 螺纹钢和热卷市场处于窄幅震荡状态，供需均有回升但市场对后期需求仍偏悲观[10][11] * 铁矿石近期表现强于其他品种，但随基差修复完成及发运增长，未来供需矛盾可能加剧，价格或宽幅震荡[1][12] * 焦煤供应端显著上升，国内保供政策及蒙古国出口扩大至1亿吨以上，需求端因钢厂盈利率低（37.6%）而承压[13][14] 贵金属与有色金属 * 贵金属延续偏弱格局，金银比徘徊在81附近，美联储内部分歧及地缘政治缓和使黄金缺乏上涨动力[1][15] * 有色金属市场整体偏弱，铜库存累库明显，高铜价抑制需求；铝进入季节性累库阶段，上行空间有限[17] 能源化工市场 * 原油市场中期供给宽松趋势压制油价反弹，IEA预测今年及明年全球原油供应过剩压力依然存在，每日过剩量预计达400多万桶[1][20] * 欧洲柴油价格及裂解表现较强，科威特阿祖尔电厂生产恢复前成品油市场维持偏紧状态[21] * 沥青价格在3000元/吨左右相对企稳，但缺乏大幅反弹驱动[23][24] 农产品市场 * 生猪现货价格持续下行至11.6元/公斤，养殖户亏损，出栏节奏高位但消费未显著增加[2][27] * 鸡蛋市场缓慢下跌，供应充裕且无利多提振，周期或早于生猪结束[2][27] * 中国大豆进口量较大（10月到港940万吨），现货宽松，豆粕价格处于区间震荡格局[26] 其他重要内容 * 铂钯期权上市将为下游企业提供风险管理工具，帮助企业应对价格波动[16] * 集运指数高开后连续下跌，需关注需求能否消化多余运力以支撑涨价幅度落地[25] * 碳酸锂近期涨幅超预期，但高价下大厂复产意愿强烈，价格高点已现并存在下探风险[18][19]

碳酸锂期货市场表现 - 11月26日碳酸锂期货主力合约开盘报97740.0元/吨，盘中高位震荡运行，最高触及99880.0元，最低探至95860.0元，涨幅达1.56%附近 [1] - 碳酸锂行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 机构观点：短期市场情绪与驱动因素 - 短期锂电需求高位，供应稳定，去库趋势维持，市场风险偏好提升，锂价短暂整理后迅速拉涨 [1] - 12月排产数据超预期，供需矛盾不突出，中美通话后市场情绪向好，资金涌入2605合约，短期情绪亢奋，下跌空间有限 [1] - 日内资金再次涌入，市场情绪升温，短期碳酸锂以偏强震荡运行为主 [1] 机构观点：中长期基本面与风险 - 中长期锂需求仍然向好对价格支撑较强 [1] - 市场关注度高，价格波动剧烈，宏观氛围变化或导致锂价急涨急跌 [1] - 澳洲锂精矿发运稳定，行业会议上头部企业对明年持乐观态度 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 铁矿石供强需稳，部分资源紧张，预计在震荡区间内运行 [5] - 铁合金价格虽有下行压力，但不必过于悲观，关注12月宏观事件对市场情绪的积极影响，黑色板块寻找位置做反弹性价比更高 [9][10] - 工业硅短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动；多晶硅在现实与预期间反复拉扯，价格在区间内宽幅震荡 [13][14][16] - 玻璃价格预计在底部区间延续震荡，进一步下跌空间有限；纯碱在玻璃需求未见实质好转前，预计维持弱势运行 [19][21] 各品种总结 螺纹钢 - **行情资讯**：主力合约下午收盘价3106元/吨，较上一交易日涨17元/吨（0.550%），注册仓单45692吨，环比增加2134吨，主力合约持仓量130.1038万手，环比减少131667手；天津汇总价格3220元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比增加10元/吨 [1] - **策略观点**：供需双增，库存持续去化，整体表现偏中性；钢材需求进入淡季，后续关注减产节奏，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观环境改善后需求有望出现边际拐点 [2] 热轧板卷 - **行情资讯**：主力合约收盘价3309元/吨，较上一交易日涨14元/吨（0.424%），注册仓单113732吨，环比减少0吨，主力合约持仓量99.9741万手，环比减少82348手；乐从汇总价格3320元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比增加10元/吨 [1] - **策略观点**：终端需求持续回升，产量小幅回落，但库存水平依旧偏高；钢材需求进入淡季，库存压力仍在，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观环境改善后需求有望出现边际拐点 [2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2601）收至794.00元/吨，涨跌幅+0.44 %（+3.50），持仓变化-12429手，变化至43.73万手，加权持仓量92.57万手；现货青岛港PB粉794元/湿吨，折盘面基差49.54元/吨，基差率5.87% [4] - **策略观点**：供给方面，海外发运量环比下降，主流矿山发运量均有减量，非主流国家发运量增加至年内高位，近端到港量环比上行；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉多于复产高炉，钢厂盈利率延续降势；库存端，港口和钢厂库存均有消耗；总体库存偏高但存在结构性矛盾，现货有一定支撑，短期铁水产量暂稳，需求走平，预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：11月25日，锰硅主力（SM601合约）日内收涨0.11%，收盘报5636元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日持稳，升水盘面204元/吨；硅铁主力（SF603合约）日内收跌0.15%，收盘报5448元/吨，天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比持稳，贴水盘面48元/吨；锰硅盘面价格走势弱势，关注5600元/吨一线支撑；硅铁盘面处于震荡区间，关注5400元/吨附近支撑 [7][8] - **策略观点**：市场风险偏好转弱，铁合金价格下行，但随着市场对12月降息预期回升和焦煤价格止跌，虽价格仍有下行压力，但不必过于悲观，关注12月宏观事件对市场情绪的积极影响；黑色板块寻找位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想，关注锰矿端情况；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [9][10] 工业硅 - **行情资讯**：期货主力（SI2601合约）收盘价报8960元/吨，涨跌幅+0.22%（+20），加权合约持仓变化+3092手，变化至431742手；现货端，华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差390元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-10元/吨 [12] - **策略观点**：价格尾盘走弱，短期资金快进快出，注意波动风险；基本面供应端收缩，需求侧多晶硅产量下行，有机硅需求支撑未明显减弱，出口十月净出口大幅减少；成本端提供托底作用；短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [13][14] 多晶硅 - **行情资讯**：期货主力（PS2601合约）收盘价报54730元/吨，涨跌幅+2.65%（+1415），加权合约持仓变化+3595手，变化至239030手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比持平，主力合约基差-2480元/吨 [15] - **策略观点**：在现实与预期间反复拉扯，11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降，供需格局有望边际好转，但短期去库幅度有限；需求偏弱，价格有压力；收储及平台公司成立预期扰动盘面，价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈情况 [16] 玻璃 - **行情资讯**：周二下午15：00主力合约收1014元/吨，当日+0.10%(+1)，华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1080元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比+5.60万箱（+0.09%）；持买单前20家今日减仓43581手多单，持卖单前20家今日减仓35015手空单 [18] - **策略观点**：12月产线冷修预期增强，供应端有望收缩；需求端下游加工订单不足，价格缺乏支撑；成本端纯碱价格回落，市场对玻璃价格预期转弱；预计价格在底部区间延续震荡，进一步下跌空间有限 [19] 纯碱 - **行情资讯**：周二下午15：00主力合约收1173元/吨，当日-0.85%(-10)，沙河重碱报价1143元，较前日-10；纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比-6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比-1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比-4.31万吨；持买单前20家今日减仓3787手多单，持卖单前20家今日增仓6432手空单 [20] - **策略观点**：部分装置检修带动行业开工率小幅回落，但市场供过于求格局未扭转；需求端轻碱需求稳健，重碱需求疲软；成本端煤炭价格上涨有一定支撑，但高库存与弱需求构成主要负向驱动；在玻璃需求未见实质好转前，预计维持弱势运行 [21]

公司股价与业绩说明 - 公司股价受宏观经济和市场情绪等多重因素影响 [2] - 公司业绩严格遵循会计准则并经审计验证，真实准确 [2] 股份减持原因 - 预披露减持股份主要为上市前员工激励股权的合理退出 [2] - 减持旨在优化激励机制并提升激励效果 [2] - 减持为公司后续股权激励计划落地奠定基础，并非不看好公司发展 [2] 公司经营与未来展望 - 公司主业稳健，新赛道布局有序推进 [2] - 后续将持续聚焦经营并提升价值，以扎实业绩回馈投资者 [2] - 相关进展将按规定披露 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于黑色板块后市，寻找位置做反弹性价比更高，因宏观是更重要影响因素，且黑色板块下跌动能衰竭，后续海外财政、货币双宽，国内财政空间充足，需求刺激政策可期 [11] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 铁矿石供强需稳，部分资源紧张，预计在震荡区间内运行 [5] - 锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，若商品情绪回暖且黑色板块走强，需注意锰矿端扰动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [11] - 工业硅短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [14][15] - 多晶硅在现实与预期间反复拉扯，短期去库幅度有限，价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展以及产业链价格反馈情况 [17] - 玻璃短期市场或延续偏弱运行格局；纯碱短期市场将维持震荡整理格局 [20][22] 各行业总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3089元/吨，较上一交易日涨32元/吨（1.046%），注册仓单43558吨，环比增加338吨，主力合约持仓量143.2705万手，环比减少80706手；天津汇总价格3210元/吨，环比不变，上海汇总价格3240元/吨，环比增加20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3295元/吨，较上一交易日涨25元/吨（0.764%），注册仓单113732吨，环比减少2656吨，主力合约持仓量108.2089万手，环比减少42534手；乐从汇总价格3310元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比增加20元/吨 [1] 策略观点 - 螺纹钢供需双增，库存持续去化，整体表现偏中性；热轧卷板终端需求持续回升，产量小幅回落，库存水平依旧偏高 [2] - 受前日美联储鹰派言论影响，市场情绪回落，消费盘面短线降温，但长期宽松预期未变，未来钢材消费端仍具备逐步修复基础 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至790.50元/吨，涨跌幅+0.64%（+5.00），持仓变化-10742手，变化至44.98万手，加权持仓量92.28万手；现货青岛港PB粉792元/湿吨，折盘面基差51.75元/吨，基差率6.14% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量均有减量，四大矿山均环比下行，非主流国家发运量增加至年内高位，近端到港量环比上行 [5] - 需求上，日均铁水产量236.28万吨，环比下降0.6万吨，检修高炉多于复产高炉数，钢厂盈利率延续降势 [5] - 库存端，港口库存小幅下降，钢厂库存有所消耗，终端方面库存有所下降，总体库存仍偏高，但存在结构性矛盾，现货有一定支撑 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月24日，锰硅主力（SM601合约）收涨0.43%，收盘报5630元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日持稳，升水盘面210元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.29%，收盘报5456元/吨，天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比上日下调50元/吨，贴水盘面56元/吨 [7][9] - 锰硅盘面价格连收四连阴，向下跌破9月份以来平台且临界5600元/吨附近支撑，后续关注5600元/吨一线支撑情况；硅铁盘面处在5400 - 5800元/吨震荡区间内，当前价格趋势偏空，关注下方5400元/吨附近支撑情况 [9] 策略观点 - 过去一周市场风险偏好全面转弱，铁合金价格明显下行，但随着美股走弱，市场对12月降息预期回升，焦煤端价格继续下挫或告一段落 [10] - 当下大类资产价格弱势未改，市场风险未解除，但期待12月份宏观事件对市场情绪的积极影响，建议关注市场情绪和价格可能的拐点，注意海外情绪波动 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：期货主力（SI2601合约）收盘价报8940元/吨，涨跌幅-0.22%（-20），加权合约持仓变化+982手，变化至428650手；现货华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差410元/吨；421市场报价9750元/吨，环比-50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差10元/吨 [13] - 策略观点：价格继续走弱，短期资金快进快出，注意波动风险；基本面供应端收缩，需求侧多晶硅周产量下行，有机硅需求支撑未明显减弱，出口端十月净出口大幅减少；成本端为盘面提供托底作用，短期价格震荡运行 [14][15] 多晶硅 - 行情资讯：期货主力（PS2601合约）收盘价报53315元/吨，涨跌幅-0.08%（-45），加权合约持仓变化+3363手，变化至235435手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比-0.05元/千克，主力合约基差-1065元/吨 [16] - 策略观点：在现实与预期间反复拉扯，11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降，供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限；需求偏弱，价格压力仍存，收储及平台公司成立预期拉扯盘面，价格在区间内宽幅震荡 [17] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周一下午15：00主力合约收1013元/吨，当日+2.63%（+26），华北大板报价1070元，较前日-10；华中报价1080元，较前日-10；浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比+5.60万箱（+0.09%）；持买单前20家今日增仓9手多单，持卖单前20家今日减仓39552手空单 [19] - 策略观点：12月多条玻璃产线预计冷修，供需错配缓解，行业基本面有改善预期，受房地产购房贷款贴息传闻影响，空头主动减仓，盘面反弹，但目前供需结构仍失衡，短期市场或延续偏弱运行格局 [20] 纯碱 - 行情资讯：周一下午15：00主力合约收1183元/吨，当日+1.11%（+13），沙河重碱报价1153元，较前日+13；纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比-6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比-1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比-4.31万吨；持买单前20家今日减仓21776手多单，持卖单前20家今日减仓50267手空单 [21] - 策略观点：市场供应压力不减，部分企业产能恢复带动开工负荷回升，库存高位压制价格，但需求端边际回暖，叠加成本支撑，制约价格下行空间，短期市场将维持震荡整理格局 [22]

核心观点 - 市场情绪综合得分周内冲高回落，截至11月21日数值为3.8，较上周五的3.9小幅降低，从情绪角度观点偏空 [1][6] - 价量指标共振走弱，市场交易活跃度下降，全A成交额环比下降8.74%，平均日成交额为18650.36亿元，显示短期情绪显著降温 [1][13] - 行业层面，石油石化、基础化工、煤炭、钢铁、纺织服饰等行业短期趋势最强，其中石油石化短期得分达83.05 [1][35] - 风格配置上，模型维持提示小盘风格与价值风格占优信号，但相关RSI指标迅速降低，未来信号强度可能加强 [1][43] 市场情绪指标分析 - 情绪结构指标采用多维度分项指标合成，包括行业间交易波动率、价量一致性、科创50成交占比等9个指标，通过打分法计算综合得分，近5年该指标在[-6.6, 6]区间内波动 [5] - 价量一致性指标周内快速回落，显示资金关注度与标的涨幅相关性明显降低，市场价量匹配程度下降 [10][11] - 科创50相对全A成交占比继续下滑并下穿布林带下界，反映市场风险偏好进一步走弱 [10][16] - 行业间交易波动率保持上涨但增速持续放缓，周五小幅回落，表明资金在不同行业间切换的节奏边际减弱 [10][19] - 行业涨跌趋势性较上周大幅下降并再度下穿布林带上界，显示行业观点分歧加大，板块beta效应减弱 [10][22] - 融资余额占比继续上升，杠杆资金情绪有所回暖 [10][25] - RSI指标周内快速下跌并接近布林带下界，表明市场短期上行动能不足 [10][28] - 主力资金净流入强度快速走低，机构买入意愿明显回落 [10][31] 行业趋势与拥挤度 - 根据均线排列模型，银行、纺织服饰、国防军工、石油石化、综合等行业短期趋势得分上升趋势靠前 [35] - 行业拥挤度分析显示，本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为-0.24，呈现较明显的负相关性 [1][40] - 电力设备、综合、基础化工、美容护理等高拥挤度板块领跌明显，拥挤资金快速流出导致调整幅度放大 [1][40] - 农林牧渔、纺织服饰、公用事业等拥挤度较高但跌幅相对温和，显示一定防御属性 [1][40] - 汽车、机械设备、电子、通信、计算机等低拥挤度板块跌幅较小，中长期配置价值仍在，若市场情绪回暖有望率先企稳反弹 [1][40] - 截至11月21日，平均拥挤度最高的行业为农林牧渔(0.953)、基础化工(0.943)、综合(0.900)、传媒(0.873)、纺织服饰(0.863)；拥挤度最低的行业为家用电器(0.123)、计算机(0.123)、通信(0.110)、汽车(0.033)、机械设备(0.023) [38][39] 市场风格研判 - RSI风格择时模型显示，当前维持小盘风格占优信号，申万小盘/申万大盘的20日RSI为52.38，高于60日RSI的42.01，但5日RSI相对20日RSI迅速降低48.30% [43][44] - 模型同时维持价值风格占优信号，国证成长/国证价值的20日RSI为33.68，低于60日RSI的56.25，5日RSI相对20日RSI降低44.59% [43][44] - 价值风格在300成长/300价值、创业板指/沪深300的对比中也均显示占优，其20日RSI均显著低于60日RSI [44]

核心观点 - 市场情绪指标数值为3.8，较上周五的3.9小幅降低，情绪出现下滑，观点偏空 [7] - 价量一致性指标周内快速回落，市场价量匹配程度下降，情绪快速走低 [11] - 模型整体提示小盘与价值风格占优信号，且信号强度未来可能加强 [49][50] 市场情绪模型观点 - 市场情绪指标周内冲高回落，综合得分周内快速下降，市场交易活跃度不断走低 [7] - 全A成交额较上周环比下降8.74%，平均日成交额为18650.36亿元，市场成交活跃度降低 [15] - 价量一致性指标快速回落，资金关注度与标的涨幅相关性明显降低 [11][12] - 科创50相对全A成交占比继续下滑并下穿布林带下界，反映风险偏好进一步走弱 [11][18] - 行业间交易波动率保持上涨但增速持续放缓，周五小幅回落，资金切换节奏边际减弱 [11][22] - 行业涨跌趋势性较上周大幅下降并再度下穿布林带上界，行业观点分歧加大，板块beta效应减弱 [11][25] - 融资余额占比继续上升，杠杆资金情绪有所回暖 [11][29] - RSI指标周内快速下跌并接近布林带下界，市场短期上行动能不足 [11][32] - 主力资金净流入强度快速走低，机构买入意愿明显回落 [11][36] 其他择时模型观点 - 均线排列模型显示，银行、纺织服饰、国防军工、石油石化、综合等行业短期趋势得分上升趋势靠前 [40] - 石油石化、基础化工、煤炭、钢铁、纺织服饰是短期趋势最强的行业，其中石油石化短期得分为83.05，为最高 [40] - 行业拥挤度与周内涨跌幅相关系数为-0.24，呈现较明显的负相关性 [45] - 电力设备、综合、基础化工、美容护理等高拥挤度板块领跌明显，拥挤资金快速流出导致调整幅度放大 [45] - 农林牧渔、纺织服饰、公用事业等拥挤度较高但跌幅相对温和，显示一定防御属性 [45] - 汽车、机械设备、电子、通信、计算机等低拥挤度板块跌幅较小，中长期配置价值仍在，若情绪回暖有望率先反弹 [45] - RSI风格择时模型维持提示小盘风格和价值风格占优信号 [49][50] - 小盘风格信号提示强度较强，但5日RSI相对20日RSI迅速降低，未来有待观察 [49] - 价值风格信号方面，5日RSI相对20日RSI迅速降低，未来信号强度可能出现一定程度加强 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等板块，指出各品种受供需、宏观政策、地缘政治等因素影响走势不一，部分品种短期震荡，部分有回调或反弹可能，投资者需根据各品种特点制定交易策略，同时关注市场风险因素[19][20][22] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 上周市场利空集中，科技股、锂电池新能源、银行股等表现不佳，指数跌破重要支撑，周五尾盘杀跌，市场做空动能释放，超跌反弹或出现，但受多种因素影响反弹力度有限，期货换月后贴水可能走扩[19][20] - 交易策略为单边波动加大控制仓位，空头止盈，多头少量参与；套利采用 IM\IC 多 2512+空 ETF 的期现套利；期权采用双买策略[20] 国债期货 - 上周期债盘面分化，中短端因提前博弈央行国债买卖信息偏强，长端受地产增量政策报道压制，预计债市延续震荡，单边可中性略偏多思路对待，套利关注下季合约期现正套机会[22][23] 农产品 蛋白粕 - 美豆受压榨报告利多上涨，但巴西新作丰产，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕预计震荡运行[25] - 交易策略为单边菜粕远月少量布局空单；套利观望；期权卖出宽跨式策略[26] 白糖 - 国际糖主产区增产兑现，巴西制糖比下降，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内糖厂开榨供应增加，但成本有支撑，价格走弱但向下空间不大[28][29] - 交易策略为单边巴西制糖比下降国际糖价筑底，国内糖成本支撑可逢低建仓多单；套利多 1 月空 5 月；期权低位卖出看跌期权[29] 油脂板块 - 马棕 11 月增产预期、出口疲软，库存或增加，产地进入减产季但去库慢，棕榈油震荡偏弱；豆油跟随油脂整体走势，菜油国内供应不足继续去库[32] - 交易策略为单边逢低短多高抛低吸波段操作；套利观望；期权观望[32] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘回落，东北玉米上量产区价格回落，港口偏强，华北玉米现货回落，小麦偏强，玉米现货短期偏强，01 玉米高位震荡有回落空间[34] - 交易策略为单边外盘 12 玉米回调短多，01 玉米逢高短空，05 和 07 玉米等待回调；套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩；期权观望[34] 生猪 - 生猪出栏压力有好转但存栏量高，供应压力仍在，猪价有压力[37] - 交易策略为单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略[37] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，油厂收购少，新季花生质量低，01 花生短期底部震荡[40] - 交易策略为单边 01 花生逢高短空，05 花生观望；套利 15 花生反套；期权卖出 pk601 - P - 7600 期权[40] 鸡蛋 - 鸡蛋需求一般，价格稳中有落，在产蛋鸡存栏处于高位，上涨空间有限，蛋价偏弱但向下空间有限[44] - 交易策略为单边观望；套利观望；期权观望[45][48] 苹果 - 苹果需求一般，价格稳定，冷库库存增加，销区处于淡季，柑橘挤压销售空间[47][49] - 交易策略为单边基本面偏强但波动大离场观望；套利观望；期权观望[51] 棉花 - 棉纱 - 11 月新花上市有卖套保压力，供应增产但增幅或不及预期，需求进入淡季，预计短期震荡[54] - 交易策略为单边美棉和郑棉短期震荡；套利观望；期权观望[54] 黑色金属 钢材 - 上周五夜盘黑色板块震荡，煤焦领跌，五大材增产，库存去库加快，表观需求修复，铁水有减产空间，钢价区间震荡，热卷表现好于螺纹[57] - 交易策略为单边维持震荡；套利逢低做多卷螺差；期权观望[58] 双焦 - 近期商品情绪偏弱，焦煤下跌，市场预期改变，基本面转弱，下游采购积极性减弱，预计近期震荡，中期可逢低轻仓试多远月合约[60][61] - 交易策略为单边短期震荡空单止盈，中期逢低试多远月合约；套利焦煤 1/5 反套持有；期权观望[61] 铁矿 - 上周矿价底部上涨但空间有限，供应端 11 月平稳，需求端国内终端用钢需求中期低位运行，预计矿价高位偏空运行为主[62][63] - 交易策略为单边偏空；套利观望；期权观望[63] 铁合金 - 基本面供需双降，成本有支撑，宏观风险资产市场情绪偏弱，合金自身估值不高，供应减产，预计底部震荡[64] - 交易策略为单边底部震荡；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合[65] 有色金属 贵金属 - 上周五贵金属市场金银下跌，美元指数坚挺，美债收益率回落，美联储官员对降息分歧大，美元对金银有压力但降息通道下下行空间有限，金银或在波动中寻找方向[66][67][68] - 交易策略为单边保守投资者观望，激进投资者逢低试多；套利观望；期权观望[68] 铜 - 周五夜盘沪铜和 LME 铜上涨，库存有变化，威廉姆斯放鸽提振市场，供应端矿企下调生产计划，库存预计增加，下游对低价接受度高，铜价高位区间震荡[69][70] - 交易策略为单边 86000 元/吨下方多单持有，低多思路；套利观望；期权观望[70] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货下跌，现货价格有变化，11 月结算价触及成本仍未实质性减产，临近年底长单谈判，现货成交少，价格短期偏弱[72][73][74] - 交易策略为单边价格短期偏弱；套利观望；期权观望[75] 电解铝 - 夜盘沪铝下跌，美联储官员鸽派发言安抚市场，欧美制造业 PMI 不及预期，基本面海外铝供需偏紧，国内铝消费有韧性，铝价中期有支撑[77] - 交易策略为单边短期企稳；套利关注华东与中原价差收窄；期权观望[78] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金期货下跌，现货价格下跌，美联储官员发言缓和市场担忧，基本面废铝供应紧张，成本有支撑，需求下游有谨慎情绪，交投活跃度下降[78][80][81] - 交易策略为单边降息预期修复或带动价格企稳；套利观望；期权观望[81] 锌 - 上周五隔夜 LME 市场和沪锌下跌，国内锌精矿加工费下行，冶炼利润压缩，预计 11 月产量或不及预期，消费进入淡季，沪锌有支撑[82][84][85] - 交易策略为单边逢低轻仓试多；套利观望；期权观望[85] 铅 - 上周五隔夜 LME 市场和沪铅下跌，再生铅库存下降，供应恢复但消费转淡，库存累库，铅价或承压偏弱运行[86][87] - 交易策略为单边区间偏弱震荡；套利观望；期权观望[88][90] 镍 - LME 镍价上涨，库存减少，11 月纯镍产量下降，需求进入淡季，供需双弱，高库存和过剩预期压制反弹[91] - 交易策略为单边反弹沽空；套利观望；期权卖出虚值看涨期权[92] 不锈钢 - 不锈钢成交氛围弱，终端需求淡季，成本端镍矿价格坚挺但高镍铁和铬系价格下行，库存微微去库，价格反弹但向上驱动有限[95] 工业硅 - 10 月我国工业硅出口下降，枯水期云南、四川产量或降低，供应顶部可见，需求方面有机硅减产预期落空，多晶硅减产但需求缩减不及供应，铝合金需求有支撑，供需紧平衡，可逢低买入[97] - 交易策略为单边回调充分后逢低买入；套利 Si2601、Si2602 正套；期权回调后卖出看跌期权[100][101] 多晶硅 - 硅片、电池市场有压力，市场传言多晶硅平台公司落地，短期观望，等待机会逢高沽空[102] - 交易策略为单边短期观望，逢高沽空；套利暂无；期权盘面反弹后买入虚值看跌期权[102][103] 碳酸锂 - 12 月供需边际宽松，去库放缓或累库，现货市场下游观望情绪浓，建议空单持有[106] - 交易策略为单边空单持有至现货大规模采购；套利观望；期权卖出 2605 虚值看跌期权[106] 锡 - 上周五沪锡下跌，库存增加，美联储官员发表鸽派言论，宏观氛围多空交织，矿端供应紧张，加工费低位，需求消费缓慢复苏，关注缅甸复产及消费兑现节奏[106][107][108] - 交易策略为单边供应紧张价格有支撑，警惕宏观情绪影响；期权观望[109] 航运板块 集运 - 现货运价下跌，船司长约货改善，12 月开启 GRI 窗口期，但市场对落地预期有分歧，需求 11 - 12 月发运好转，供给 12 月运力下降，关注加班船与空班情况[110][113] - 交易策略为单边短期震荡观望；套利观望[113][114] 能源化工 原油 - 外盘原油价格下跌，俄乌停火协议推进，地缘风险溢价走弱，长期制裁使俄油出口难回归，宏观环境平稳，年底市场冷清，油价短期偏弱[116][117] - 交易策略为单边震荡偏弱；套利国内汽油偏弱，柴油中性，原油月差偏弱；期权观望[118] 沥青 - 外盘原油和沥青期货价格下跌，现货价格有变化，近一周沥青供需走弱，库存低对价格有支撑，油价震荡走弱，沥青跌幅预计弱于原油，盘面震荡偏弱[120][121][122] - 交易策略为单边窄幅震荡；套利观望；期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权[121] 燃料油 - 期货价格下跌，低硫供应较预期增长，关注炼厂装置变化，高硫四季度预期稳定弱势，需求端燃油进料需求环比减弱[122][124][125] - 交易策略为单边偏弱震荡观望；套利低硫裂解转弱，高硫裂解平稳；期权观望[125] PX&PTA - 期货价格震荡偏弱，PX 供增需减，供应宽松，PTA 供减需增，库存下降但后市累库预期仍存，价格预计震荡偏弱[127][128][129] - 交易策略为单边震荡偏弱；套利关注 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约反套；期权卖出虚值看涨和看跌期权[129] 乙二醇 - 期货价格下跌，供应产能基数上升，需求淡季开工走弱，供需格局偏弱，后市累库预期仍存[130][131] - 交易策略为单边震荡偏弱；套利观望；期权卖出虚值看涨期权[131] 短纤 - 期货价格下跌，内需季节性回落，外需外贸询单增加但圣诞订单不及往年，补货力度有限[132] - 交易策略为单边短期震荡；套利观望；期权双卖期权[132] PR(瓶片) - 期货价格下跌，供应方面华润装置有检修和重启，新装置或延期投产，需求淡季走弱[135] 纯苯苯乙烯 - 期货价格下行，纯苯供需双降，港口库存累积，苯乙烯供减需增，下游刚需补货成交好转，下旬到港增加库存预期回升[137][139][140] - 交易策略为单边关注逢高做空机会；套利观望；期权卖出虚值看涨期权[141] 丙烯 - 期货价格下跌，丙烷价格下探，丙烯成本支撑减弱，供应端部分装置有重启和检修计划，需求不佳，负荷下降[142][143] - 交易策略为单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨期权[143] 塑料 PP - L 塑料和 PP 聚丙烯期货价格下跌，市场价格弱势震荡，10 月 PE 和 PP 进出口总量减少，利空聚烯烃单边[144][145] - 交易策略为单边 L 主力 01 合约观望，PP 主力 01 合约择机试空；套利观望；期权观望[146] 烧碱 - 山东液碱市场价格维稳，供需供增需弱，库存累库，利润缩减，预计下周价格稳中有降[147][148] - 交易策略为单边震荡；套利观望；期权观望[149] PVC - 华东地区 PVC 现货价格下跌，供应端检修结束产量增加，需求端北方需求下降，出口预期不佳，供需僵持易跌难涨[150][151] 纯碱 - 期货和现货价格有变化，上周产量下降，库存减少，价格偏弱，预计下周震荡修复，中长期价格区间下移[153][156] - 交易策略为单边弱势运行；套利观望；期权暂时观望[154] 玻璃 - 期货和现货价格下跌，地产下行，需求乏力，库存大，纯碱价格下跌成本支撑减弱，关注厂家以价换量效果和产销数据，价格或有下行空间[158][160][161] - 交易策略为单边关注反套和 05 合约多玻璃空纯碱策略；套利 05 合约空纯碱多玻璃；期权观望[161] 甲醇 - 现货价格有地区差异，本周产量增加，国际装置开工率提升，港口库存累库，国内供应宽松，底部震荡[162] 尿素 - 现货价格弱稳，检修装置回归产量增加，需求端复合肥开工率下滑，库存高位，短期偏强震荡，中期需求偏弱[164] - 交易策略为单边高空不追空；套利观望；期权观望[167] 纸浆 - 期货合约大幅回落，现货价格有变化，港口库存累库，针叶浆受高库存和金融属性影响价格震荡，阔叶浆有成本支撑但需求疲软，浆价反弹空间受限[169][170] - 交易策略为单边前期空单持有；套利观望；期权观望[170] 原木 - 现货价格偏弱，主力合约收盘价下跌，资金到位率上升，库存有变化，出库量有增减，供需矛盾未缓解，估值底部震荡[173][174] - 交易策略为单边逢高空单少量布局；套利观望关注 1 - 3 反套；期权观望[175] 胶版印刷纸 - 现货价格稳定，期货尾盘跳水，双胶纸生产企业库存增加，产量下降，供应充裕与需求疲软矛盾未解，估值难修复[178] - 交易策略为单边观望，激进投资者逢高沽空；套利观望；期权卖出 OP2602 - C - 4200[179] 天然橡胶及 20 号胶 - RU、NR 和 BR 合约期货价格下跌，RU 合约库存注销创 2012 年以来新低，NR 合约小幅累库，轮胎成品库存累库[180][181][183] - 交易策略为单边 RU 和 NR 主力 01 合约择机试空；套利观望；期权观望[182] 丁二烯橡胶 - BR 合约期货价格下跌，仓库仓单持平，厂库仓单去库，轮胎成品库存累库[183][185] - 交易策略为单边 BR 主力 01 合约观望；套利 BR2601 - RU2601 择机介入；期权观望[185][186]