市场表现 - 恒生指数低开2.5%，恒生科技指数下跌2.43% [1] - 科网股多数下跌，其中小米集团下跌超过4%，阿里巴巴下跌超过3% [1] 短期市场展望 - 市场情绪仍有进一步释放空间，高波动行情或仍将持续，建议战术性适度防御 [1] - 中美贸易摩擦升级导致投资者风险偏好下降，带动港股估值回调 [1] - 预计未来港股市场或宽幅震荡，当前港股估值整体处于历史中高水平 [1] 中长期市场展望 - 中长期视角下，贸易问题再度降级的可能性更高 [1] - 科技主线受影响程度相对有限，在市场回调过后仍存结构性机会 [1] - 在国内稳增长政策及中长期资金稳股市举措影响下，投资者情绪有望逐渐稳定 [1] 资金面与定价权 - 外资在港股多数细分行业占主导地位，尤其是互联网、金融及大部分消费板块 [1] - 南向资金在少数行业有较强话语权，如运营商、煤炭石化、军工、半导体等 [1] - 近两年南向资金在半导体、泛消费、泛红利行业的定价权显著提升 [1] 投资策略建议 - 推荐香港本地优质现金流资产 [1] - "TACO"交易需要分批进行 [1]

我问他，你怎么会半夜还守着盘面，他说，这阵子行情妖得很，怕错过什么大动作，结果还是没躲过去，眼睁睁看着账户上的数字缩水，心里咯噔 一下，像是晚上喝水噎住，咽不下去，也吐不出来。 同一时刻，上海的黄金报价也掉了13.2元，898元一克，不少人还在睡梦里，谁会料到早晨起来金价已变，一些首饰店老板凌晨刷屏，边摇头边念 叨，这一夜得亏不少，但没人敢多说，毕竟谁也算不准接下来会不会更狠。 白银也没能幸免，突破五十美元的风头刚过，转眼掉头就往下扎，跌回四十九美元线下，像是有人刚刚爬上一层楼，没站稳脚跟，又被一脚踹回楼 下，市场上有人调侃，这行情比过山车还带劲，心脏不好的都不敢看。 如果你问我怎么看这次深夜大跳水，我只能说，市场的逻辑永远藏在数字后面，情绪却早已浮出水面，这一夜的黄金，就像一场无声的暴风雨，谁 也无法预料它什么时候停，什么时候再来一场更狠的。 换个角度，有人苦笑着提起去年年底的行情，说那会儿金价也曾有过类似的剧烈波动，只是这次来的更猛，像是有人提前踩好了节奏，等着深夜里 给大家一个"惊喜"，市场的情绪就像夜里水塘里的鸭子，平静一秒，下一秒就扑腾乱飞。 我翻了下当天的数据，成交量突然放大，有两笔异常大的卖单， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶自身基本面因素对盘面驱动有限，盘面仍在区间内震荡为主，后续关注天气因素对割胶上量的影响 [6][25] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：2025年8月全球天胶产量料降0.7%至137.9万吨，消费量料降1%至125.6万吨；前8个月累计产量料微降0.03%至885.6万吨，累计消费量料降0.6%至1014.6万吨；2025年全球天胶产量料同比增0.5%至1489.2万吨，消费量料同比增1.3%至1556.5万吨；10月8 - 14日东南亚主产区降雨有变化，对割胶工作影响有不同；节后橡胶盘面随外部宏观情绪波动，自身基本面驱动力有限，胶价坚挺，成本有支撑，库存压力不大，但下游需求拖累，后续开工率回升空间有限 [6] - 基本面概况：天然橡胶原料端价格坚挺、延续小幅去库，顺丁橡胶原料丁二烯价格偏弱、库存去化不畅，国庆假期轮胎整体产能利用率走低 [7] 多空焦点 - 多方因素：橡胶原料价格持稳，成本存支撑；天然橡胶库存压力不明显 [10] - 空方因素：受假期影响，整体轮胎开工率走低；顺丁橡胶库存去化不畅 [10] 数据分析 - 天然橡胶原料端价格：截至10月9日，泰国原料胶水价格53.9泰铢/公斤，杯胶价格50.7泰铢/公斤；云南胶水制全乳13900元/吨，制浓乳14100元/吨，云南胶块价格13000元/吨；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15700元/吨 [11] - 天然橡胶库存：截至2025年9月28日，中国天然橡胶社会库存108.8万吨，环比降1.5万吨，降幅1.4%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.65万吨，环比上期降幅1.01% [14] - 顺丁橡胶原料价格：国庆节后国内丁二烯市场下行，山东鲁中地区送到价格在8850 - 8950元/吨左右，华东出罐自提价格在8600元/吨左右；截至10月10日当周，顺丁橡胶理论生产亏损为167元/吨 [15] - 顺丁橡胶库存：截至10月10日当周中国高顺顺丁橡胶产能利用率在74.69%，较节前提高4.15%；产内库存为26600吨，贸易商库存为5700吨，均较节前持平 [18] - 轮胎产能利用率：截至10月10日当周，全钢胎样本企业产能利用率为41.53%，环比增加13.83%，同比回落0.78%；半钢胎样本企业产能利用率为42.15%，环比减少17.5%，同比减少36.62% [19] - 盘面三大橡胶合约价差：截至10月9日，“RU - NR”01月合约价差小幅走缩，“NR - BR”主力合约价差窄幅小幅走强 [21] 后市研判 - 宏观面：国内金融市场消化假期事件，市场情绪受黄金走势和地缘政治影响有波动 [25] - 橡胶基本面：国庆假期结束，胶价坚挺，成本有支撑，库存压力不大，但下游需求拖累，后续开工率回升空间有限 [25] - 综合：橡胶自身基本面因素对盘面驱动有限，盘面仍在区间内震荡为主，后续关注天气因素对割胶上量的影响 [25]

美国政府关门事件 - 美国国会参议院于10月1日连续否决两项预算案，导致联邦政府正式关门，为近七年来首次[5] - 前总统特朗普表示，若关门危机持续，联邦裁员和项目削减将不可避免[5] - 白宫发言人莱维特承认联邦政府裁员“极有可能”发生，且时间“很快”[5] 金融市场反应 - 纽约商品交易所黄金期货价格下跌0.43%，报收每盎司3880.8美元[6] - 白银价格跌幅更为显著，下跌1.7%，报收每盎司46.87美元[6] - WTI原油期货盘中一度暴跌超过2%，主因是9月OPEC原油产量增加40万桶/日，达到每日2905万桶[6] 市场情绪与关注点 - 市场情绪难以捉摸，尽管经济数据良好，但投资者信心依然不足，市场涨幅微弱[8][12] - 全球目光聚焦于美联储的政策动向，关注其何时会“松口”[3] - 小盘股出现异动，引发市场对内幕消息的猜测，但投资者普遍持观望态度[8] 社会经济影响 - 政府关门事件引发对基层公务员生计的担忧，包括工资发放和医保使用等问题[8] - 社会舆论对“裁员”一词感到恐慌，有传言称某些部门已开始拟定裁员名单[12] - 华盛顿气氛紧张，咖啡销量暴增，反映公众对事件进展的高度关注[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪偏弱，钢价震荡下行，玻璃纯碱下游采购谨慎，玻碱偏弱震荡，双硅旺季需求不及预期，市场偏弱运行 [1][3] - 玻璃方面震荡偏弱，纯碱方面震荡偏弱，硅锰方面震荡，硅铁方面震荡 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 玻璃盘面低开偏弱震荡运行，下游采购情绪谨慎，以刚需为主，供应大体持稳，消费受投机性需求和下游补库影响，库存去化但整体变化有限，基本面压制价格，需关注宏观政策变化及旺季需求表现 [1] - 纯碱盘面低开偏弱震荡运行，下游刚需补库为主，供需矛盾仍存，需关注投机性需求有无减弱，目前盘面升水压制价格，后续关注新产能投产进度和库存变化情况 [1] 双硅市场 - 硅锰方面，焦煤期货跌幅明显，锰硅盘面跟随下跌，本周产量持续回落，铁水产量微增，下游需求有韧性，企业库存大幅增加，长期供需相对宽松，预计价格维持震荡，跟随板块波动，关注产区政策和成本支撑变更 [3] - 硅铁方面，期货主力合约下跌，市场情绪一般，成交氛围待加强，本周产量、开工率小幅回升，需求随铁水产量微增，厂库环比去化，库存处于同期中位水平，行业供需矛盾不大，预计价格跟随板块波动，关注成本端煤炭、电价变化及产区政策情况 [3] 策略 - 玻璃方面震荡偏弱，纯碱方面震荡偏弱，跨期无策略，跨品种无策略 [2] - 硅锰方面震荡，硅铁方面震荡 [4]

金融要闻及点评 - 黄金ETF持有量增加，SPDR黄金信托持仓量增加0.60%至1011.73吨[11]；金价持续上涨迭创新高，配置资金继续流入[13]；美国政府面临关门风险，市场存在避险情绪[12][13] - 国家发改委推出新型政策性金融工具，规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金以稳定经济增长[15]；央行开展2886亿元7天期逆回购操作，单日净投放481亿元[17]；短期债市或震荡寻底，但持续调整概率不高，建议逢低布局中线多单[17] 农产品 - 豆粕方面，巴西新作播种率达3.2%，高于去年同期的2%[20]；美豆收割率为19%，符合市场预期[21]；国内油厂豆粕库存下降6.08万吨至118.92万吨，未执行合同减少95.37万吨[22]；期价暂以震荡为主，关注USDA季度库存报告[22] - 油脂市场方面，美国环境保护署（EPA）上调5月至7月可再生识别号码（RINs）数量超过5.15亿信用额度，比最初报告供应量增长10%[18]；马来西亚棕榈油局预计未来几个月马棕库存将下降，年底库存预计达170万吨左右[19]；短期油脂市场缺乏向上驱动，建议观望[19] - 玉米淀粉企业理论亏损程度较小，华北地区利润修复明显，开机率下降动力不足[28]；米粉价差此前跌至270元/吨以下，估值明显偏低，近日出现反弹修复[28]；建议逢低做阔价差[29] - 玉米市场东北现货稳中偏弱，华北局部反弹[30][31]；国庆后东北新玉米将大量上市，旧作库存偏低现象预计不复存在，中期维持偏空观点[31] - 红枣期货主力合约CJ601收跌2.33%至10915元/吨[32]；交易所注册仓单和有效预报共6213张，环比下降588张[33]；下游分销区消费转好，节前消费回暖，但结转库存较高，多空博弈持续[33] 黑色金属 - 螺纹钢/热轧卷板方面，水利部预计"十四五"水利建设完成投资超5.4万亿元，是"十三五"的1.6倍[25]；国庆假期期间因铁水产量较高，累库压力存在[26]；假期后旺季需求进入验证期，若卷板去库偏慢，市场可能提前交易铁水减量逻辑[26]；节前建议轻仓操作[27] - 焦煤/焦炭方面，吕梁离石市场炼焦煤线上竞拍价格下降，低硫主焦煤较上期降14元/吨，高硫瘦煤降45元/吨[23]；节前下游积极采购，煤矿库存下降，但盘面担忧节后需求，期现走势不一[23]；节前期现走势不一，盘面震荡为主[24] - 动力煤北港报价弱稳，5500K报价跌回至700元附近[34]；需求季节性回落，电厂库存处于季节性高位，进口煤体量修复至去年同期水平[35]；预计煤价在长协价附近运行[36] - 铁矿石方面，澳大利亚矿企Mineral Resources恢复昂斯洛铁矿项目全速运输能力[37]；节前补库结束，市场对节后需求复苏力度担心，但港口库存压力不大，矿价相对抗跌[37]；预计矿价延续震荡[37] 有色金属 - 锌价暂时企稳，LME库存延续去化825吨至41950吨的季节性史低水平[45]；国内SMM七地锌锭库存总量为14.14万吨，较9月22日减少1.56万吨[45]；伦锌风险依然很高，可尝试关注节前虚值call介入机会[46] - 碳酸锂方面，Core Lithium终止Finniss锂项目与赣锋锂业的包销协议[38]；项目暂未正式复产，当下仍处于去库的强现实，9-10月月均去库3000吨[38][39]；复产预期使盘面承压回调，但旺季内价格下跌空间有限，建议切换至偏空思路[39] - 铅锭SMM五地社会库存总量降至4.21万吨，较9月22日减少1.27万吨[42]；外盘LME库存降至21.9万吨，0-3升贴水维持深度贴水[42]；沪铅高位迅速回落，推测是资金节前避险所致[42]；建议回调后低多，关注布局中线多单机会[43] 能源化工 - 烧碱山东地区液碱市场局部下降，供应充裕，需求端节前备货基本结束[47]；盘面由贴水转为升水，但考虑到氯碱利润不高，预计下行空间有限[48] - 纯碱厂家总库存159.99万吨，较上周四下降5.16万吨[66]；装置大稳小动，供应高位徘徊，企业发货良好，下游刚需补库[66]；建议维持逢高沽空思路[67] - 苯乙烯华东港口库存总量19.75万吨，较上周期增1.1万吨[55]；纯苯外盘偏弱，后续进口量存在潜在回升趋势，10月后可能再度累库[56]；苯乙烯主要矛盾在于旺季结束后潜在胀库问题，预计震荡承压运行[57] - PTA供应端龙头企业联合挺价意愿提升，但主要以落实检修计划为主[61]；PTA第四季度预计去库转年底小幅累库，加工费有小幅修复空间，但单边大幅上涨驱动不明显[61] - 尿素企业总库存量达121.82万吨，较上周增加5.29万吨[54]；复合肥产能利用率在35.27%，环比降3.36个百分点[53]；在出口侧出现新变化前，盘面预计继续震荡承压运行[54] - 浮法玻璃沙河市场5mm大板现金价格参考14.35元/平方米[68]；华北地区整体出货有所减缓，但沙河地区厂家通知明日价格上调[68]；01合约已升水现货，对比往年升水幅度偏高，制约期价上行空间[69] 航运指数 - 1-8月港口完成集装箱吞吐量2.3亿标箱，同比增长6.3%[70]；多家船司上调10月中下旬报价，MSK大柜上调400美元/FEU，CMA上调600美元/FEU[70]；挺价目的在于止跌而非运价回升，落地可能性相对偏低[70]；建议短期观望为主[70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供应预期减少需求较好供需好转但节前补库尾声盘面回落需关注开工变化；多晶硅供增需弱库存累积风险加大预计短期内区间震荡需关注产业链价格传导 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 价格：现货价格坚挺，截至2025年9月26日，新疆工业硅553通氧价格为9000元/吨，环比上周涨200元/吨；期货主力合约震荡回落，9月26日收8960元/吨 [5][8][10] - 供应：新疆开工持稳，下周少量复产预计10月初产量回升；西北开工率基本稳定；云南开工率整体稳定，10月进入平水期关注节后开工率；四川开工基本持平，10月底结束丰水期预计10月下旬减产，本周产量基本持稳 [5] - 需求：多晶硅开工率小幅增加，10月硅料企业减产不及预期叠加部分产能爬坡预计产量维持高位，对工业硅需求支撑强；有机硅周度开工小幅波动，需求稳定；铝合金企业开工率基本稳定，节前备货采购增加；8月出口7.66万吨，环比增3.51%，同比增18.21% [5] - 成本：本周暂稳 [5] - 库存：9月25日全国社会库存共计54.3万吨，较上周持平 [6] - 价差：基准交割品与替代交割品间价差涨跌互现，9月26日，云南工业硅553通氧与421通氧价差为400元/吨，环比上周跌100元/吨；新疆价差为300元/吨，环比上周涨100元/吨 [12][14] 多晶硅 - 价格：现货价格小幅上移，9月26日，N型致密料价格为50000元/吨，环比上周持平；期货主力合约震荡回落，9月26日收51465元/吨 [7][17][19] - 供应：本周开工小幅增加，10月排产计划显示硅料企业减产不及预期，叠加部分企业复产以及产能爬坡，整体产量或超预期 [7] - 需求：临近假期下游拉晶企业多观望，节后补库，近期产业链价格调涨受阻；8月光伏新增装机创年内新低，需跟踪Q4下游需求；8月进口量为1005.6吨，环比减少14%；7月出口299.2吨，环比增加40% [7] - 成本：本周暂稳 [7] - 库存：处于上行态势，拉晶厂采购节奏放缓 [7] - 价差：基准交割品与替代交割品间价差暂稳，9月26日，N型致密料对P型致密料升水17000元/吨，环比上周持平；对P型菜花料升水19500元/吨，环比上周持平 [22][24] 成本 - 硅煤价格上涨，硅石价格下跌，9月26日，宁夏硅煤送到价为1130元/吨，环比上周涨30元/吨；新疆硅煤送到价为1600元/吨，环比上周涨100元/吨；湖北硅石送到价为340元/吨，环比上周持平；新疆硅石送到价为320元/吨，环比上周跌10元/吨；云南硅石送到价为290元/吨，环比上周跌10元/吨 [26][28] - 山东港口沙特石油焦价格、新疆、四川、云南电价持平，9月26日，山东港口沙特石油焦价格为1355元/吨，新疆电价为0.375元/千瓦时，四川电价为0.325元/千瓦时，云南电价为0.33元/千瓦时 [31] - 木片价格、石墨电极价格持稳，9月26日，云南木片价格为490元/吨，云南木炭价格为2450元/吨，江苏高功率石墨电极价格为12750元/吨 [33][35] 下游 - 硅片：节前市场观望，价格相对持稳，9月26日，N型M10 - 182(130µm)、N型G10L - 183.75(130µm)、N型G12R - 210R(130µm)和N型G12 - 210(130µm)均价分别为1.35、1.325、1.4和1.7元/片，环比上周分别涨0.025、0、0和0.025元/片 [36][38] - 电池：价格整体趋稳，9月26日，M10单晶TOPCon、G10L单晶TOPCon、G12R单晶TOPCon和G12单晶TOPCon分别报价0.32、0.32、0.29和0.305元/瓦，环比上周分别涨0.05、0.05、0和0元/瓦；182单面TOPCon、210单面TOPCon、182双面TOPCon和210双面TOPCon分别报价0.68、0.69、0.68和0.69元/瓦，环比上周持平 [40][42][45] 有机硅 开工相对稳定，价格较为平稳，9月26日，有机硅DMC华东价格为11000元/吨，环比上周持平，开工环比微降对工业硅需求相对稳定 [47][49] 铝合金 开工基本稳定，节前补库增加，9月26日，上海铝合金锭ADC12价格为20500元/吨，环比上周持平，企业节前备货采购增加 [51][53]

国庆长假前就剩最后两个交易日了，手里的票该留还是该卖？资金该躺平还是找点机会？做了20年财经记者，又专做中长线投资，咱今天就把消息、政策、 资金这些事儿捋明白，给大伙说说实在的判断和策略。 技术面和资金流向这会儿特别典型。上证指数最近就在3800点的60日线和3900点的缺口之间晃悠，成交量从之前的万亿出头降到了九千多亿，这就是节前资 金"歇脚"的样子。资金动向也很清楚，之前涨得猛的科技股有资金兑现离场，银行、电力这些低估值高股息的防御板块反而被资金盯上了，还有人把闲钱拿 去买国债逆回购，毕竟年化能到3%以上，躺着赚点利息也香。 市场情绪这会儿就是"谨慎里带点期待"。期权的多空分歧已经到了年内高位，投资者情绪指数也在回落，大家都怕节前出意外，所以不敢轻易下手；但另一 方面，没人觉得会有系统性风险，不少人都在等节后的机会，这从历史数据也能看出来，国庆前最后两天沪指平均涨跌幅也就0.1%，基本是窄幅震荡的格 局。 结合这些情况，操作策略其实很简单，咱分三种情况说。要是你手里仓位很重，尤其是之前追了高位科技股的，不如顺势减到半仓以下，毕竟长假有太多不 确定性，先把部分利润落袋为安，中长线投资不怕少赚这两天的钱。要是 ...

根据提供的金融工程市场跟踪周报内容，以下是总结的量化模型与因子详情： 量化模型与构建方式 1. 量能择时模型 - **模型名称**：量能择时模型 - **模型构建思路**：通过分析市场交易量能变化来判断市场趋势和情绪，为宽基指数提供择时信号[23] - **模型具体构建过程**：基于主要宽基指数（上证指数、上证50、沪深300等）的量能指标进行计算和信号生成，具体方法未在报告中详细披露，但涉及对交易量数据的监测和阈值判断[23] 2. 沪深300上涨家数占比情绪指标 - **因子名称**：沪深300上涨家数占比 - **因子构建思路**：通过计算指数成分股中近期收益为正的股票数量占比，来捕捉市场情绪和行情拐点[24] - **因子具体构建过程**： 计算沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比，公式为： $$ \text{上涨家数占比} = \frac{\text{过去N日收益大于0的个股数}}{\text{沪深300成分股总数}} $$ 其中N为参数，报告中未明确具体取值[24] 3. 动量情绪指标（基于上涨家数占比） - **模型名称**：动量情绪指标择时策略 - **模型构建思路**：通过对上涨家数占比指标进行不同窗口期的移动平均，捕捉情绪变动趋势并生成交易信号[28] - **模型具体构建过程**： 对沪深300上涨家数占比序列进行两次平滑计算： - 快线 = 移动平均(上涨家数占比, N2) - 慢线 = 移动平均(上涨家数占比, N1) 其中N1=230（长期窗口），N2=35（短期窗口），N=50（计算上涨家数占比的窗口）[28] 交易规则：当快线 > 慢线时，看多市场；当快线 < 慢线时，对市场持中性态度[28] 4. 均线情绪指标 - **模型名称**：八均线情绪指标 - **模型构建思路**：通过判断价格与多条移动平均线的位置关系来评估市场趋势状态和情绪[31] - **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300收盘价的8条移动平均线，参数分别为：8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[31] 2. 统计当日收盘价大于各均线值的数量[32] 3. 信号生成规则：当超过5条均线被价格突破时，看多沪深300指数[32] 5. 横截面波动率因子 - **因子名称**：横截面波动率 - **因子构建思路**：通过计算指数成分股收益率的截面标准差，来衡量市场分化程度和Alpha环境[36] - **因子具体构建过程**： 对于每个宽基指数（沪深300、中证500、中证1000），每日计算成分股收益率的横截面标准差： $$ \sigma_{cross} = \sqrt{\frac{1}{N-1} \sum_{i=1}^{N} (r_i - \bar{r})^2} $$ 其中$r_i$为个股收益率，$\bar{r}$为成分股平均收益率，N为成分股数量[36] 6. 时间序列波动率因子 - **因子名称**：时间序列波动率 - **因子构建思路**：通过计算指数成分股加权时间序列波动率，评估市场波动环境和Alpha机会[38] - **因子具体构建过程**： 计算各宽基指数成分股的加权时间序列波动率，具体方法未详细披露，但涉及对个股收益率时间序列的标准差计算和市值加权[38] 7. 基金抱团分离度指标 - **因子名称**：基金抱团分离度 - **因子构建思路**：通过计算抱团基金截面收益的标准差来衡量基金抱团程度，标准差小表示抱团程度高[84] - **因子具体构建过程**： 构建抱团基金组合，计算该组合截面收益率的标准差： $$ \text{分离度} = \sqrt{\frac{1}{M-1} \sum_{j=1}^{M} (R_j - \bar{R})^2} $$ 其中$R_j$为单只抱团基金收益率，$\bar{R}$为抱团基金平均收益率，M为抱团基金数量[84] 模型的回测效果 量能择时模型 - 上证指数：看空信号[24] - 上证50：看空信号[24] - 沪深300：看空信号[24] - 中证500：看空信号[24] - 中证1000：看空信号[24] - 创业板指：看空信号[24] - 北证50：看空信号[24] 动量情绪指标 - 快线开始拐头向下、慢线向上，快线位于慢线之上，预计维持乐观态度[28] 均线情绪指标 - 短期内沪深300指数处于情绪景气区间[34] 因子的回测效果 横截面波动率因子 - 沪深300近一季度平均值：2.04%，占近两年分位：73.50%[38] - 中证500近一季度平均值：2.19%，占近两年分位：67.46%[38] - 中证1000近一季度平均值：2.40%，占近两年分位：66.14%[38] 时间序列波动率因子 - 沪深300近一季度平均值：0.63%，占近两年分位：61.70%[41] - 中证500近一季度平均值：0.45%，占近两年分位：74.60%[41] - 中证1000近一季度平均值：0.24%，占近两年分位：59.76%[41] 基金抱团分离度指标 - 基金抱团分离度环比上周下降[84] - 最近一周抱团股和抱团基金超额收益小幅上升[84]

投资评级与核心观点 - 报告支持从现在开始继续上涨的观点 尽管技术设置未显示"不受限制"的绿灯 但机构群体平衡定位和资金流动为逐步走高铺平道路[1] - 在增长且非衰退的降息环境下 标准普尔500指数六个月平均回报率为+8% 十二个月平均回报率为+15%[2] 资金流动分析 - 美联储降息后12个月内流入股票基金的资金增长6% 支持市场温和上涨预期[2] - 全球股票基金净流入非常强劲 美国股票本周新增680亿美元 而前一周为减少100亿美元[15] - 共同基金资金流入显示股票需求强劲 债券净流入放缓[15] 市场情绪与定位 - AAII牛市与熊市读数为0.98 高于一年平均值 远高于5月1日的读数0.35[4] - 股票投资者定位情绪指标为-0.3 远低于今年年初接近+2的读数 表明仓位高度紧张[7] - CFTC净期货头寸为-1.5标准差 股票与现金流及外国投资者需求仍低于一年水平[9] 机构投资者动态 - 对冲基金整体账面总杠杆率上涨6.6个百分点至287.5%（1年期78百分位） 净杠杆率上涨1.6个百分点至77.5%（1年期56百分位）[14] - 全球股票连续第二周实现净买入（+0.8个标准差） 总交易活动增加 多头买入与空头卖出比例为2.9比1[14] - 资产管理公司净仓位与一年前相比相差一个标准差以上 总仓位尚未回升至选举后水平[12] 区域市场表现 - 中国股市资金流向集中于工业、金融和电信类基金 净流入量最大 而消费品和科技类基金净流出量最大[17] - 除中国以外新兴市场今年迄今出现相对大幅需求增长 周期性股票资金流入量超过防御性股票[20] - 外国投资者继续净购买美国股票但速度比以前慢 美国在总资产中占比约68% 低于2024年70%的15年最高水平[15] 零售与流动性环境 - 零售购买持续增长没有显示明显放缓迹象 零售失衡趋势与标准普尔回报率呈现显著趋势[22] - 标准普尔账簿顶端流动性为2042万美元 比两年平均水平高出60% 远低于年初至今的111万美元低点[27] - 交易商伽马值非常长 抛售时间更长 将继续充当市场走势的缓冲[24] 技术性阻力因素 - 美国养老金计划在月底出售220亿美元美国股票 该出售金额在过去三年中排第89百分位 自2000年1月以来排第92百分位[29]