热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 分析师： 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 投资要点： 2025年生猪市场处于去产能周期，全年商品猪出栏均价14元/kg，上半年猪价稳定、养殖利润尚 可，下半年起受前期产能释放、消费疲软影响，猪价加速下跌，11月跌至11.67元/kg，养殖端普遍 亏损；期货市场受基差修复、政策调控等因素影响，呈现阶段性波动，年底逐步企稳。 2026年生猪产业处于第6轮猪周期去产能后期，供应端能繁母猪存栏将继续探底至合理区间，上半 年出栏压力显著，下半年随产能去化效果显现压力缓解；需求端季节性特征延续，餐饮消费恢复 形成支撑，替代品分流作用边际递减；成本端因养殖技术优化、生产效率提升进一步下移，全年 规模场自繁自养平均成本约12元/kg。在此背景下，2026年猪价中枢将温和上移，呈"三段式"波 动：1-3月年初探底，1月达全年低谷（11-11.5元/kg）；4-9月年中回升，7-9月受产能去化与中秋 备货驱动偏强（12.5-13.5元）/kg）；1 ...

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | --- | --- | --- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆粕|★★★|吴小明| |豆油|★★★|无具体姓名| |棕榈油|★★★|董甜甜| |菜粕|★★★|无具体姓名| |菜油|★★★|宋腾| |玉米|★★★|无具体姓名| |生猪|★★★|无具体姓名| |鸡蛋|★☆☆|无具体姓名| [1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析并给出投资建议，涉及国产大豆、豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油、玉米、生猪、鸡蛋，需关注各品种政策、市场表现、天气、供需等因素对价格的影响 [2][3][4] 各品种总结 豆一 国产大豆主力合约偏强，本周一拍卖成交价格 4014 元/吨，较前两次小跌但绝对价格坚挺，现货收购价上调；进口大豆南美新季维持丰产预期，巴西产量上调，短期天气好助生长；需关注国产大豆政策和现货市场表现 [2] 大豆&豆粕 本周 3 个工作日大豆压榨量预计回落至 180 万吨左右，豆粕产出减少，下游需求清淡，月底库存或在 100 万吨高位；南美天气好转，拉尼娜明年一季度转 ENSO 中性概率 68%，交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期；后续关注美豆出口和南美天气；豆粕价格追随美豆底部震荡，等待南美天气新驱动 [3] 豆油&棕榈油 临近假期国内豆棕油主力合约减仓价格反弹，南美新季大豆维持丰产预期，巴西产量上调，短期阿根廷和巴西天气好助生长；国内大豆短期高压榨量，大豆和油粕副产品库存同期偏高，市场对通关有担忧；棕榈油马来西亚高库存压力持续时间长；商品宏观氛围乐观有阶段性提振；关注南美产区天气和棕榈油海外库存消化情况 [4] 菜粕&菜油 国内菜系今日小幅反弹主连合约小幅增仓，因澳籽未压榨，沿海油厂菜系库存低位且华东及华南库存下滑，供应端支撑近月合约；欧盟菜籽供需平衡表微调，产量下调 5 万吨至 2016 万吨，进口需求 550 万吨；关注澳籽压榨、商买政策、中加关系等；菜系期价中期承压于国际菜籽供需宽松，短期缺乏驱动力，建议观望 [6] 玉米 今日玉米期货主力合约 C2603 高开低走下跌 0.31%，东北及北港现货价格强势稳中微涨，低温使东北农户惜售，地趴粮供应偏紧；2026 年年初低价陈旧小麦拍卖或重启打压玉米价格；截至 12 月 27 日巴西一茬玉米播种率 85.6%，未见拉尼娜显著影响；关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖情况，短期大连玉米期货震荡 [7] 生猪 生猪主力 03 合约上扬创新高，其他合约未突破昨日高点；12 月下旬部分省份二育开始补栏，大猪价格强于标猪，肥标价差扩大，月末出栏缩量和大猪供应偏紧致现货价格上涨；二育栏舍利用率低，春节晚，肥标价差高，二育有继续补栏预期，短期现货价格偏强；中长期猪周期底部多为双底 “W” 型，10 月猪价低点大概率为首次筑底，预计明年上半年猪价有二次探底可能，建议 03 合约反弹后逢高空 [8] 鸡蛋 鸡蛋期货弱势调整，资金小幅减仓，现货河北稳价湖北下跌，现货价格低位震荡，供需格局过剩；目前处于供需转折阶段，盘面是预期逻辑；2 月合约对应春节后淡季，行业存栏虽环比或降但绝对仍处高位，加之需求淡季，预计偏弱；明年上半年 4、5 月合约供应环比下降，需求回归正常，预计价格偏强可逢低介入；明年下半年旺季合约高升水，估值与明年上半年补栏相关，预计盘面交易节奏反复，上涨难一蹴而就 [9]

市场表现 - 以生猪养殖为代表的农牧渔板块在2025年12月29日继续上涨，全市场“含猪量”最高的农牧渔ETF（159275）场内价格截至发稿上涨0.71% [1][11] - 主要成分股表现强劲，牧原股份大涨超5%，兄弟科技涨超3%，温氏股份涨超2%，安迪苏、天马科技、生物股份等多股跟涨超1% [1][11] - 农牧渔ETF（159275）在交易时段（10:32）价格为0.996元，成交均价为0.994元，量比为1.360 [2][12] 行业动态与数据 - 产能去化趋势持续，广东省2025年11月能繁母猪存栏量环比下降2.10%，已连续4个月呈现去化趋势 [2][12] - 全国层面产能去化加速，截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，较9月末减少45万头，较去年末高点减少88万头 [4][14] - 龙头企业通过技术升级提升效率，牧原股份的智能化养殖体系全面升级，其内乡肉食产业综合体通过智能装备集群实现日均监测超过4500项生产指标 [2][12] 机构观点与行业展望 - 行业进入调控期，相关部门通过减少产能手段调控猪价，短期因出栏量增加及大猪库存消化，猪价仍面临下行压力，调控政策或呈现“调控-加码-修正”的持续性 [3][13] - 短期供需格局仍承压，生猪供过于求趋势持续，预计在2026年上半年仍将给猪价带来压力，行业性亏损持续 [3][13] - 中长期格局有望改善，价格磨底与亏损（无形的手）与政策引导产能调控（有形的手）相结合，产能去化将逐步深化，预计2026年下半年供应压力将逐步缓解，行业供需格局持续向好 [3][13] - 行业面临三重压力，后续养猪业仍面临着“市场价格下跌+疫情风险上升+政策施压”的局面，产能有望继续快速去化 [4][14] 估值与投资机会 - 板块估值处于历史低位，截至2025年12月26日，中证全指农牧渔指数市净率为2.54倍，位于近5年来27.84%分位点，中长期配置性价比凸显 [3][13] - 生猪养殖板块估值低位具备安全性，2026年板块基本面持续向好静待拐点，头部企业估值有望修复，成本优势明显的头部企业长期投资价值提升 [5][15] - 农牧渔ETF（159275）是布局板块的工具，该ETF被动跟踪中证全指农牧渔指数，其标的指数中生猪养殖行业占比为39.44%，为全市场相关ETF中最高，权重股包括牧原股份、温氏股份等龙头，并覆盖饲料、粮食种植、动保等产业链主要环节 [5][8][15][18]

行业现状：供给过剩与深度亏损 - 2025年前三季度全国生猪出栏量达5.30亿头，同比小幅增长1.85%，处于近五年同期次高水平 [2] - 2025年三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头增长2.3%，环比增加1233万头增长2.9% [2] - 截至2025年9月末，全国能繁母猪存栏量为4035万头，较3900万头的合理保有量仍高出3.5% [2] - 2025年全年猪价震荡向下，自年初的15元~16元/kg跌至四季度的11元~12元/kg左右 [2] - 养殖盈利自2025年9月转负，11月份自繁自养群体头均亏损达到122元，全行业基本陷入亏损 [2][3] - 仔猪价格深度跌破生产成本，当前7公斤仔猪价格跌至209元/头 [6] 产能去化：政策与市场双重驱动 - 政策层面以“反内卷”为导向，要求头部企业控制产能、地方落实调减任务，头部养殖集团中短期内将不再为行业带来增量产能 [8] - 已有头部企业主动停建猪场、淘汰低效母猪，计划将能繁母猪存栏量逐步调减至政策目标区间 [8] - 市场亏损倒逼产能去化，2025年10月能繁母猪存栏量环比下降1.1%，同比降幅达2.1% [9] - 当前行业肥猪价格约12元/公斤，仔猪价格约200元/头，仔猪自繁自养肥猪头均亏损近300元，外购仔猪育肥头均亏损超400元，市场化去产能启动 [12] 行业格局：成本分化与集中度提升 - 行业成本分化显著，某头部上市公司2025年10月养殖成本降至11.3元/公斤，而部分中小企业成本仍高于14元/公斤 [12] - 行业集中度进一步提升，2024年TOP20生猪养殖企业出栏量占比升至27.63%，较2023年增加3.04个百分点 [12] - 龙头企业通过低成本、高现金流韧性穿越周期，中小散户持续退出，行业格局向规模化、集约化演进 [12] 周期展望：拐点与投资机会 - 基于能繁母猪产能波动影响10个月以后生猪供给的规律，预计2026年上半年生猪供应仍将逐步释放，猪价或震荡探底 [13] - 2025年三季度以来行业母猪产能去化节奏加快，对应2026年下半年供需有望逐步改善，猪价或震荡上行，2026年中期猪价有望迎来拐点 [13] - 当前生猪行业处于周期底部与估值低位，多数猪企估值水平仍处于2022年至今低位，产能加速调减或是驱动行情的“催化剂” [14]

行业核心观点 - 2025年生猪养殖行业在供需失衡、价格低迷和亏损扩大的困境中持续磨底，行业格局面临深刻重塑，企业面临周期底部和估值底部的双重局面 [1] - 政策引导与市场力量正共同倒逼产能加速去化，为行业周期反转奠定基础，2026年有望迎来景气起点 [4][7] - 成本控制成为关键，行业成本分化显著推动集中度提升，龙头企业有望在周期反转中率先受益 [6][7] 供给与价格现状 - 2025年生猪供给量维持高位，前三季度全国生猪出栏量达5.30亿头，同比增长1.85%，处于近五年同期次高水平 [2] - 2025年三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增长2.3%，环比增长2.9% [2] - 能繁母猪存栏量仍高于合理水平，截至2025年9月末为4035万头，较3900万头的合理保有量高出3.5% [2] - 猪价全年震荡下行，自年初的15元~16元/千克跌至四季度的11元~12元/千克左右 [2] - 2025年9月养殖盈利转负，亏损周期再启，本轮盈利周期自2024年5月开始，于2025年8月结束，持续16个月 [2] 行业亏损情况 - 2025年9月中旬以来猪价快速跌破行业成本线，养殖全面陷入亏损，11月份自繁自养群体头均亏损达到122元 [3] - 仔猪价格大幅下降，深度跌破生产成本，当前7千克仔猪价格跌至209元/头，远低于行业生产成本 [3] - 当前行业肥猪价格约12元/千克，仔猪价格约200元/头，仔猪自繁自养肥猪头均亏损近300元，外购仔猪育肥头均亏损超400元 [6] - 亏损扩大对中小养殖户资金链形成挤压，部分上市头部企业通过缩减资本开支、调减母猪存栏以应对压力 [3] 产能去化驱动因素 - 政策层面成为关键推力，2025年7月农业农村部召开会议明确以反内卷为导向，要求头部企业控制产能 [4] - 2025年9月国家发展改革委等部门召开会议再次释放减产能的明确政策信号，头部养殖集团中短期内将不再带来增量产能 [4] - 市场亏损倒逼产能去化，当仔猪与肥猪同时陷入亏损后1~2个月，能繁母猪去化将明显加速 [5] - 2025年10月能繁母猪存栏量环比下降1.1%，同比降幅达2.1%，去化斜率逐步陡峭 [5] - 已有头部企业主动停建猪场、淘汰低效母猪，计划将能繁母猪存栏量逐步调减至政策目标区间 [4] 行业格局演变 - 行业成本分化显著，头部企业凭借多方面优势构建竞争壁垒，例如某头部上市公司2025年10月养殖成本降至11.3元/千克，而部分中小企业成本仍高于14元/千克 [6] - 行业集中度进一步提升，2024年TOP20生猪养殖企业出栏量占比升至27.63%，较2023年增加3.04个百分点 [6] - 龙头企业通过低成本、高现金流韧性穿越周期，中小散户持续退出，行业格局向规模化、集约化演进 [6] 未来展望与投资机会 - 基于产能传导规律，预计2026年上半年生猪供应仍将逐步释放，二季度为传统消费淡季，猪价震荡探底是大概率事件 [7] - 展望2026年，上半年行业整体供给压力相对较大，猪价预计继续低位震荡；下半年供需有望逐步改善，猪价或震荡上行，中期有望迎来拐点 [7] - 当前生猪行业处于周期底部和估值低位，多数猪企估值水平仍处于2022年至今低位，产能加速调减或是驱动行情的“催化剂” [8] - 在后“非瘟”时期，猪价共经历2轮周期：产能平均去化幅度达8.8%，对应10个月后猪价平均涨幅89% [7] - 本轮猪周期自2024年9月起进入下行阶段，过去六轮周期的平均下行时长约22个月，下行或渐近尾声 [7]

核心观点 - 尽管临近年底传统消费旺季 但生猪和猪肉价格持续低迷并显著低于成本线 而其他主要农产品价格同比普遍上涨 核心矛盾在于供给充裕且需求提振分散 同时行业产能结构正经历深刻变化 大型养殖企业通过代养模式快速扩张 加剧了供应压力并影响了价格走势 [1][2] 猪肉价格与市场表现 - 生猪全国出栏均价在每斤5.5元至6元之间 部分地区一度跌破5元 持续低于行业成本线 [1] - 猪肉零售价近期保持在每斤10元上下 北方部分地区如河北唐山菜市场 价格可低至每斤7元以下 为近年来罕见低价 [1] - 上周猪肉批发市场均价为每公斤17.51元 环比下降0.4% 同比下降23.7% [1] - 与猪肉价格走势相反 牛肉批发周均价为每公斤65.89元 同比上涨9.4% 重点监测的28种蔬菜周均价为每公斤5.91元 同比上涨17.5% [1] 供需分析 - 需求端：南方暖冬导致腌腊和灌肠消费需求相对分散 同时春节时间较晚 使得节日对猪肉消费的提振作用也呈现分散特征 [1] - 供给端：去年四季度能繁母猪存栏处于相对高位 直接导致今年下半年尤其是四季度（全年出栏高峰）商品猪供给充裕 [1] - 供给充裕与需求分散共同导致猪价呈现低位震荡特征 [1] 行业产能结构变化 - 2024年以来 养殖散户弃养现象明显增多 有地区反映一个镇上养猪户从20多家减少到不足10家 且存栏量在减少 [1] - 与散户退出形成对比的是 生猪代养模式在2024年非常火爆 养殖户接收大型企业仔猪进行代养并收取固定费用 不承担市场风险 [1] - 代养模式促使部分养殖户新建猪舍专门从事代养 而此前该模式多利用散户退出后的闲置猪舍 [1] - 大型养殖企业为提高市场占有率正积极“跑马圈地” 争抢代养资源并开出诱人条件 导致行业内部竞争加剧 [2] - 代养门槛显著提高 例如从之前接受一次代养2000头 提高到要求至少能代养3000头至4000头 [2] - 代养模式的遍地开花推动了生猪产能和产量的上升 进而对猪价走势产生影响 [2] 行业展望与成本控制 - 业内人士认为 随着猪价持续低迷 未来行业可能经历洗牌 部分企业收缩规模或退出后 猪价可能触底回升 [2] - 专家建议养殖场户做好成本控制以度过猪周期下行阶段 当前高效率养殖场户每公斤生猪生产成本约10元 但大部分场户成本仍在每公斤13元左右 [2] - 降本增效是减缓猪价低位震荡对养殖收益影响的核心因素 [2]

**涉及的公司与行业** * 公司：神农集团 [1] * 行业：生猪养殖行业 [3] **核心经营目标与规划** * 2025年出栏量预计为350万头 [2] * 2025年目标将完全成本控制在12元/公斤以内，力争达到11.5元/公斤水平 [2] * 2026年出栏量预计为350万头，商品猪为主，根据市场行情灵活调整仔猪比例 [6] * 2026年成本目标同样为控制在12元/公斤以内，力争达到11.5元/公斤水平 [6] * 出栏主要集中在云南，两广地区预计出栏量接近100万头（约七八十万头） [2][7] * 公司没有新增自建产能计划，将更多依赖代养或租赁方式实现育肥目标 [5][16] * 代养模式目前占比约70%，未来可能提升至80%甚至90% [5][16] * 2026年资本开支预算预计保持相对稳定，不会有太大变化 [18] **生产与成本关键指标** * 截至11月份，最新完全成本为12元/公斤，断奶成本为269元/头 [4] * PSY（每头母猪每年断奶仔猪数）达到30.3头，目标是明年平均达到30头以上 [2][8] * 料肉比长期维持在2.45左右波动 [2][8] * 全程成活率超过85% [2][8] * 断奶成本目前稳定在270元左右 [2][8] * 能繁母猪数量大约维持在13万多头，没有显著增长 [7] * 2025年预计存栏量在300万头左右 [4] **降本增效的具体措施** * 通过引进优秀种猪提升PSY水平和健康度 [9] * 通过满负荷运营提高规模效应，降低费用摊销和饲料制造成本 [9] * 在饲料研发与管理上进一步降低料肉比 [9] * 通过提高产房和育肥成活率以降低总成本 [9] * 具体降本措施的贡献拆分指标仍在制定阶段，将细化到动保、料肉比管理、满负荷运营等方面 [10] **区域成本与疫病防控** * 各区域养殖成本差异不大，最优秀厂区成本可做到11.5元/公斤以内，一般厂区维持在12元/公斤左右 [11] * 广西原料有优势但规模小导致费用偏高，云南规模大但原料贵，总体均衡 [11] * 疫病控制保持稳定，非洲猪瘟和蓝耳病对生产影响较小 [12] * 冬季非洲猪瘟相对严峻，市场病例有所增加，但公司严格执行生物安全体系，影响较小 [14] * 从持续下降且稳定的成本来看，疫病控制效果良好 [13] **对行业与猪价的判断** * 当前生猪价格景气度正在加速下滑，农户已经历约一个季度的亏损 [3] * 预计到2026年中旬之前，猪价难以出现大幅反弹 [3] * 在持续亏损和政策约束下，本轮猪周期将继续去产能，并出现周期左侧的投资节点 [3] * 预计2026年生猪价格将比2025年弱，平均价格可能在12~13元/公斤区间 [2][15] * 2026年上半年不具备价格大反转条件，下半年行情可能有所变化 [2][15] **其他业务板块情况** * 饲料外销减少，仅能略有盈余 [5][20] * 屠宰业务每年利润几千万 [5][20] * 深加工仍处于战略亏损阶段，但逐步减亏，希望五年内实现盈亏平衡 [5][20] * 整体来看，饲料、屠宰、深加工板块利润薄弱但基本能够保持盈亏平衡，明年不会有太大变化 [20] **其他重要信息** * 目前代养费约为223元/头，两广地区比云南高约50元 [5][17] * 代养费比上半年有所抬升，目前平均在230元左右 [17] * 2026年成本目标基于原材料价格与2025年持平进行考核，若价格变动会相应调整考核标准 [22] * 公司认为明年原材料价格不会有太大波动 [22] * 分红政策将根据生产经营情况决定，在满足资金保障前提下每年都会考虑分红 [19] * 南方地区冬至期间腌腊消费带动屠宰场出单量增加，但总体波动不大 [21]

蔬菜价格大幅上涨 - 核心观点：入冬以来蔬菜价格大幅上涨，出现“菜比肉贵”现象，主要受供应端异常天气影响[3] - 具体表现：白菜零售价达3元/斤，同比翻倍；西红柿售价高达8-9元/斤，是鸡蛋价格的两三倍；生鲜电商平台蔬菜按斤换算后价格高企，两口之家做一顿饭的蔬菜成本需二三十元[3][12][15] - 数据支撑：11月鲜菜价格同比上涨14.5%，拉动CPI约0.31个百分点；11月28种重点监测蔬菜全国平均批发价达5.72元/公斤，环比涨11.3%，同比涨12.4%[9][16] - 原因分析：主要因北方寒潮与南方阴雨导致供应“青黄不接”，河北、山东等主产地受淹减产，湖北、云南等接力产地因光照不足成熟推迟[15][19][21] 猪肉价格持续下跌 - 核心观点：猪肉价格半年来持续下降，与蔬菜价格形成倒挂，主要因前期产能扩张导致当前供应过剩[7][24] - 具体表现：猪五花肉约11元/斤，排骨约20元/斤；12月中旬北京新发地白条猪批发价在13.5-15.0元/公斤[9][24] - 数据支撑：11月猪肉价格同比下降15%；12月第二周生猪平均收购价降至11.81元/公斤，环比连续5周下跌，同比降27.0%[9][24] - 原因分析：前期能繁母猪存栏量处于高位（约4080万头，超出正常值100多万头），导致商品猪出栏高峰；大型养殖企业通过技术降低成本（如牧原股份成本约11.6元/公斤），加剧行业竞争，中小散户成本高（约14-15元/公斤）面临亏损，过去五年散户减少约1300万户，降幅41%[26][28] 对饮食结构与行业的影响 - 消费替代现象：猪肉价格下跌并未带动替代品牛羊肉降价，11月牛肉集贸市场价格同比增8.5%，反映健康饮食理念提升，牛肉作为优质蛋白更受青睐[30] - 健康观念驱动：超重肥胖问题受关注（2021年中国成年超重肥胖患者达4.02亿人），推动膳食结构向多吃蔬菜水果、适量红肉、粗粮替代精细碳水的健康方式转变[32][34] - 行业格局变化：蔬菜价格受极端天气影响波动可能更频繁；猪肉行业产能向大型企业集中，未来定价权可能逐步掌握在大企业手中[28][36] - 消费分层：饮食方式具有阶级性，体力劳动者更依赖便宜的猪肉和碳水补充能量，对蔬菜价格波动不敏感[34]

核心观点 报告认为，2026年农林牧渔行业将呈现“先抑后扬”的格局，核心驱动在于主要养殖品种的供给全面收缩，价格有望在经历前期低迷后迎来上涨。投资策略上，建议在周期底部启动配置，并优选具备成长性的新赛道[1]。 养殖：供给全面缩量，价格先抑后扬 生猪 - 行业处于深度亏损初期，2025年1-11月瘦肉型肉猪均价为13.99元/公斤，较2024年下降17%，自繁自养头均盈利自9月中旬开始亏损[11]。2025年三季度生猪出栏量5.3亿头，同比增加1.8%，但宰后均重自7月以来持续同比下降[13]。 - 产能加速去化，能繁母猪存栏量在2025年8月环比转负，10月环比降幅达1.1%[22]。预计深度亏损将持续至2026年上半年，产能减量确定性增强[1]。 - 预计2026年生猪价格将运行在成本线下方，全年均价约13.4元/公斤，分季度预测分别为12.0、11.0、15.6、14.9元/公斤[25]。猪企盈利分化将加剧，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧等低成本龙头企业的配置机会[1][26]。 白羽肉鸡 - 祖代引种整体充足，2025年1-11月累计引种128.3万套，同比下降11.3%。2025年11月在产祖代平均存栏量约205.1万套，同比下降5.6%[30]。 - 2025年1-10月商品代鸡苗累计产量79.4亿只，同比增加5%。但进入下半年后，商品代鸡苗销量同比出现下降，显示行业对未来价格预期谨慎[35]。 - 中性预期下，预计2026年商品代肉鸡供应增量收敛，全年同比增幅小于5%；若行业亏损导致收缩，供给可能转负。建议关注圣农发展、禾丰股份、仙坛股份等[1][35]。 黄羽肉鸡与肉牛 - 黄羽肉鸡产能端矛盾不大，价格更多跟随生猪等其他蛋白价格联动，建议关注立华股份、温氏股份等同时布局生猪和黄鸡业务的公司[1][39]。 - 牛肉价格自2025年3月以来持续上行，12月第一周批发价达66.21元/公斤，同比上涨9.1%[42]。国内牛存栏持续下降，2025年三季度存栏9932万头，连续三个季度低于1亿头[45]。 - 2026年国内外牛肉供应减量较为明确，价格有望延续上行，但进一步上涨依赖更乐观的蛋白消费预期。建议关注优然牧业等标的[1][70]。 后周期（饲料与动保） - 饲料行业景气度与下游养殖相关，2025年前三季度全国工业饲料产量2.47亿吨，同比增加6.6%[71]。水产饲料行业至暗时刻已过，特种水产品价格在2025年先涨后跌[75]。 - 东南亚市场（越南、印尼、泰国）饲料增量空间广阔，预计总增量空间可达1475万吨[82]。 - 动保板块营收及利润与猪价高度相关，历史数据显示其指数上涨较猪价有1-2个季度的滞后。随着养殖景气上行，板块营收有望改善[84][85]。建议关注海大集团[2]。 种植：食用菌景气与成长共振，种业关注结构变化 原料与种业 - 玉米方面，2025/26年度国内产量预期平稳，为3亿吨，同比增加1.7%；进口量下调至600万吨[93]。大豆方面，全球2025/26年度产量预计为4.23亿吨，同比减少1.1%，库消比维持在29%的较高水平[103]。 - 种业面临自主可控与结构变化机遇，转基因产业化持续推进，目前已批准161个转基因玉米品种和19个转基因大豆品种[112]。 - 耐密高产是玉米育种的核心趋势，有助于缩小与美国单产差距。建议关注在转基因及耐密高产品种方向有优势的隆平高科、康农种业、登海种业、大北农等公司[117][122]。 食用菌 - 金针菇行业产能持续下降，2022年与2023年产量同比分别下降13.4%和7.5%，行业集中度提升，工厂化企业数量较2012年高峰下降61%[123][125]。 - 冬虫夏草市场庞大，2023年市场规模约400亿元。由于野生资源有限、价格高企，工厂化培育成为新方向。众兴菌业、雪榕生物等公司已布局相关项目[129][130]。建议关注众兴菌业、华绿生物、雪榕生物等[3]。 新消费：构建健康与快乐的新方向 宠物 - 行业维持高景气，2024年城镇宠物消费市场规模突破3000亿元，达到3002亿元，同比增长7.5%。宠物数量达1.2亿只，单只宠物消费金额持续提升[134]。 - 国产替代及高端化趋势明显，2025年双十一数据显示，猫干粮/主粮榜单中国产品牌表现优异，头部集中趋势延续。建议关注乖宝宠物、中宠股份[4][142]。 代糖 - 减糖意识不断深化，中国无糖饮料市场规模从2015年的22.6亿元增长至2022年的199.6亿元，预计2027年有望达到748.9亿元[149]。 - 看好天然甜味剂对人工甜味剂的替代趋势，建议关注百龙创园、保龄宝、华康股份等相关企业[4]。

报告行业投资评级 - 豆一操作评级未给出；豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油操作评级为★★☆；玉米操作评级为★★★；生猪操作评级为★☆☆；鸡蛋操作评级为★★☆ [1] 报告的核心观点 - 各农产品价格走势受多种因素影响，需关注基本面、政策、天气、出口、售粮进度、拍卖等情况，不同农产品投资策略不同 [2][3][7] 各农产品情况总结 豆一 - 主力短暂跳空后回升且在移仓，本周中储粮拍卖大豆2.1万吨成交1.3万吨，成交均价4027元/吨，拍卖溢价支撑价格稳定偏强，需关注基本面和政策 [2] 大豆&豆粕 - 国内油厂开机率回升，豆粕库存小幅增加，预计下周大豆压榨量超210万吨，12月去库趋势难延续，月底库存约100万吨；南美天气好转，拉尼娜转中性概率68%，交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，新季美豆总销量为近5年同期最低，美豆期货价格跌回底部区间，后续关注美豆出口和南美天气，豆粕追随美豆震荡运行 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油延续反弹，豆油冲高回落，马来西亚棕油出口环比改善、产量环比下滑，利空氛围缓和；美豆下跌后企稳反弹，短期南美产区天气风险偏低，关注基本面变化 [4] 菜粕&菜油 - 菜系近日粕涨油跌，波动幅度不大，外盘加籽受原油及棕榈油上涨带动反弹，国内沿海油厂零压榨，预计澳菜籽12月底开榨，关注得率；11月菜籽进口约两千吨，菜粕进口21万吨，菜油进口17万吨，中俄菜系贸易紧密，菜系近期驱动不显著，期价预计短期震荡 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格缓慢下降，雨雪影响农户惜售，下游部分建安全库存，对高价粮观望，华北玉米上量在即，下游按需采购，价格稳中偏弱，今日深加工企业早间剩余车辆534车，阶段性供需错配缓解后采购无明显增量，关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖，大连玉米期货03合约短期震荡偏弱 [7] 生猪 - 期现货市场均小幅走高，前期二育出栏，二育栏舍利用率降至2成至3成，预计春节前有补栏，或支撑猪价；中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率首次筑底，预计明年上半年猪价或二次探底，主力03合约期价偏弱 [8] 鸡蛋 - 增仓1万余手，盘面近弱远强，2/3月等春节后淡季合约偏弱，二季度至三季度等合约增仓上行；2月合约对应淡季且存栏仍处高位，预计偏弱，4、5月等合约供应环比下降、需求回归正常，预计偏强，可考虑2 - 4或2 - 5反套策略 [9]