就业数据 - 6月美国新增非农就业14.7万人，高于彭博一致预期的11万人，前2个月累计小幅上修1.6万人[2] - 6月私人部门新增非农就业下行6.3万人至7.4万人，政府部门新增非农就业7.3万人，环比上行6.6万人[8] - 失业率超预期下行0.1pp至4.1%，劳动参与率再度回落0.3pp，5 - 6月美国劳动力规模下降75.5万人[2][5] 薪资情况 - 6月小时工资三个月环比折年增速由前月的3.6%回落至3.2%，商品和服务部门小时薪资增速均放缓[8] - 商品部门小时工资环比下降0.24pp至0.11%，服务部门小时工资环比下降0.2pp至0.22%[8] 市场影响 - 联储降息预期回撤，市场定价2025年累计降息预期下行10bp至51bp，2年期、10年期美债收益率分别上行12bp、8bp至3.88%、4.34%，美元指数走高，美股三大股指上涨[2] 趋势判断 - 6月新增非农超预期但结构偏弱，就业市场仍延续逐步降温态势，维持联储9 - 12月两次预防式降息的判断[2][5] - 6月州/地方政府教育岗位招聘多与预算拨付与学年安排有关，持续性有待观察[8] - 伴随关税、移民放缓滞后影响显现，三季度就业或走弱，6月后新增非农走弱风险上升[5] 风险提示 - 美国就业市场走弱速度超预期，收紧移民对就业市场影响超预期[6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 非农数据超预期降低美联储降息预期 下周关税带来的经济不确定性压制铜价上涨空间 需关注下周关税进展情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国6月非农新增就业14.7万人超预期 4、5月合计上修1.6万人 失业率意外降至4.1% [1] - 7月9日关税豁免推迟期限将至 特朗普表示将从周五开始致函贸易伙伴设定单边关税税率 各国8月1日起支付 关税范围10%-70% [1] - 截至2025年6月30日 现货粗炼费为-43.56美元/干吨 现货精炼费为-4.35美分/磅 铜冶炼端偏紧预期暂只反映在数据上 供应量依然走强 [1] - 全球铜库存去化 伦铜大幅去化 美铜快速累库 国内去化幅度较缓 主要系逢低拿货 受铜关税事件影响 铜出口需求增加 带动表观消费量提振 [1] - 全球经济不确定影响下 终端市场疲软 下游多逢低拿货及刚需补货 6月是消费淡季 终端家电排产减少 高温下房地产多拖累 整体需求反馈不佳 只有逢低采购支撑 [1] - 除美铜外其他地区库存均去化 支撑行情 进口数量降低 加剧国内偏紧供应格局 [1] 期现行情 - 期货方面 沪铜盘面低开高走尾盘收跌 报收于79730 前二十名多单量138652手 减少3417手 空单量136765手 减少5328手 [4] - 现货方面 7月4日华东现货升贴水75元/吨 华南现货升贴水25元/吨 7月2日LME官方价10010美元/吨 现货升贴水110美元/吨 [4] 供给端 - 截至6月30日 现货粗炼费（TC）-43.56美元/干吨 现货精炼费（RC）-4.35美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存2.23万吨 较上期增加1796吨 6月30日上海保税区铜库存6.47万吨 较上期增加0.28万吨 LME铜库存9.53万吨 较上期小幅增加950吨 COMEX铜库存22.10万短吨 较上期增加7783短吨 [8]

株冶集团上半年业绩表现 - 公司预计2025年上半年归母净利润5 6亿元到6 5亿元，同比增加50 97%到75 23% [1] - 扣非净利润同比增幅达80 97%到109 55%，为A股贵金属板块首份半年度业绩预告 [1] - 业绩增长主因贵金属价格同比上涨及锌冶炼加工费回暖，叠加精细化管理提升运营效能 [1] 公司业务结构 - 拥有水口山铅锌矿和柏坊铜矿采矿权，形成86万吨/年原矿采选能力 [1] - 锌产品总产能68万吨位居全国前列，铅冶炼产能10万吨/年 [1] - 贵金属副产品产能包括4500公斤黄金和470吨白银 [1] 铅锌业务动态 - 2025年Q1国产锌精矿TC达2649元/金属吨，考虑分成后加工费4463元/吨，环比增长937元/吨 [2] - 锌精矿供需矛盾改善推动加工费进入上升通道，冶炼业务利润修复 [2] 贵金属业务贡献 - 2024年黄金收入24 89亿元、白银收入20 10亿元，合计营收占比22 8%，较2023年提升超8个百分点 [2] - 贵金属业务毛利占比接近50%，2025年Q1归母净利2 77亿元同比增长74% [2] - COMEX黄金价格年内再涨近30%，伦敦银现一年半内涨幅超50% [2] 贵金属价格展望 - 美联储主席鲍威尔释放降息信号，市场预期升温支撑金价 [3] - 白银因光伏需求持续，供需关系自2021年扭转，机构看好工业需求驱动的补涨行情 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅为+0.00%，振幅1.90%，截止本周主力合约收盘报价22410元/吨；宏观面美国6月非农数据超预期，美联储降息预期大降，基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，消费转淡，国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强，技术面持仓下降多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA10支撑；操作上建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅为+0.00%，振幅1.90%，收盘报价22410元/吨 [4] - 宏观面美国6月非农新增就业超预期，失业率降至4.1%，ISM服务业PMI指数50.8，美联储降息预期大降 [4] - 基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口窗口关闭，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，消费转淡，国内社库持稳，海外LME锌升水上涨、库存下降带动国内价格走强 [4] - 技术面持仓下降多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA10支撑 [4] - 操作上建议暂时观望 [4] 期现市场 - 截至2025年7月4日，沪锌收盘价为22410元/吨，较6月27日持平，伦锌收盘价为2738美元/吨，较6月27日下跌32美元/吨，跌幅1.16% [9] - 截至2025年6月26日，沪锌前20名净持仓为23127手，较6月20日增加21680手，7月4日持仓量为262733手，较6月27日减少7500手，降幅2.78% [11] - 截至2025年7月4日，铝锌期货价差为1775元/吨，较6月27日减少55元/吨，6月27日铅锌期货价差为5285元/吨，较6月20日增加250元/吨 [16] - 截至2025年7月4日，0锌锭现货价为22490元/吨，较6月27日下跌200元/吨，跌幅0.88%，现货升水65元/吨，较上周上涨40元/吨，7月3日LME锌近月与3月价差报价为 -21.99美元/吨，较6月26日减少19.71美元/吨 [22] - 截至2025年7月4日，LME精炼锌库存为112325吨，较6月27日减少6900吨，降幅5.79%，上期所精炼锌库存为45364吨，较上周增加1731吨，增幅3.97%，7月3日国内精炼锌社会库存为63600吨，较6月26日增加4700吨，增幅7.98% [25] 产业情况 - 上游：2025年4月全球锌矿产量为101.92万吨，环比下降0.61%，同比增长9.71%，5月当月进口锌矿砂及精矿491522.01吨，环比下降0.64%，同比增加85.28% [29] - 供应端：2025年4月全球精炼锌产量为113.84万吨，较去年同期增加0.59万吨，增幅0.52%，消费量为112.24万吨，较去年同期增加2.38万吨，增幅2.17%，全球精炼锌过剩1.6万吨，去年同期过剩3.39万吨；5月锌产量为58.3万吨，同比减少2.3%，1 - 5月锌累计产出291.9万吨，同比减少3%；5月精炼锌进口量26716.51吨，同比减少39.85%，出口量1414.24吨，同比增加65.97% [29][32][37][40] - 下游：2025年1 - 5月国内主要企业镀锌板(带)库存为76.93万吨，同比增加12.49%，5月镀锌板（带）进口量3.68万吨，同比减少32.3%，出口量33.85万吨，同比增加24.57%；1 - 5月房屋新开工面积为23183.61万平方米，同比减少22.95%，房屋竣工面积为18385.14万平方米，同比减少40.94%，房地产开发企业到位资金为40232.41亿元，同比减少5.3%，其中个人按揭贷款为5644.52亿元，同比减少8.5%；5月房地产开发景气指数为93.72，较上月减少0.13，较去年同期增加1.81，1 - 5月基础设施投资同比增加10.42%；5月冰箱产量为851万台，同比减少3.3%，1 - 5月冰箱累计产量4071.3万台，同比减少1.5%，空调产量为2948万台，同比增加1.6%，1 - 5月空调累计产量13490.9万台，同比增加5.9%；5月中国汽车销售量为2686337辆，同比增加11.15%，产量为2648536辆，同比增加11.65% [43][46][47][52][53][55][56][60]

沪镍不锈钢市场周报 供需两弱政策利好 镍不锈钢震荡偏强 瑞达期货研究院 「2025.07.04」 研究员： 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 获取更多资讯 业 务 咨 询 添 加 客 服 关 注 我 们 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 来源：瑞达期货研究院 3 周度回顾：本周沪镍主力震荡上涨，周线涨跌幅为+1.86%，振幅3.66%。截止本周主力合约收盘报价120480元/吨。 行情展望：宏观面，美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1%。美 国6月ISM服务业PMI指数50.8，就业指数收缩，商业活动和订单回升。美联储降息预期大降。基本面，印尼政府 PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降， 原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部 分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车需求继续爬升，但占比 较小影响有限。近期供需 ...

白银现货与期货价格 - 7月4日上海白银现货价格为8897元/千克，较期货主力价格8919元/千克贴水22元/千克 [1] - 全国主要白银现货市场价格在8897-8913元/千克之间波动，上海华通报价8904元/千克，长江有色报价8905元/千克 [2] - 沪银期货主力合约7月4日收盘报8919元/千克，涨幅0.59%，最高8950元/千克，最低8877元/千克，成交量385997手 [2] 白银期货市场数据 - 7月3日上期所白银期货仓单1340792千克，环比增加2133千克 [2] - 7月3日CME白银期货成交量60640手，较前日增加15784手，未平仓合约166220手，增加2016手 [2] 市场分析观点 - 美国"大而美"法案通过可能推动经济复苏，对白银形成利多 [2] - 美国非农数据超预期显示经济韧性，虽然美联储降息预期减弱但仍利多风险资产和白银 [2] - 当前白银进一步上涨动力不足，能否突破震荡区间需要继续观察，建议观望为主 [2]

| 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） | tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TS2509 | TS2512 | TF2509 | TF2512 | T2509 | T2512 | TL2509 | TL2512 | 昨日收盘价 | 102.514 | 102.644 | 106.255 | 106.365 | 109.105 | 109.180 | 121.13 | 121 | | | | | 前日收盘价 | 102.512 | 102.642 | 106.250 | 106.345 | 109.130 | 109.210 | 121.18 | 121.04 | 涨跌 | 0.002 | 0.002 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美非农超预期使市场对美联储降息预期大幅回落，美股走出独立上涨走势，需关注7月9日前美国关税消息 [2][6][13] - 中美落实第二阶段贸易谈判，芯片设计EDA和乙烷限制取消，与中国相关关税谈判或延迟至8月 [2][13] - 国内A股是结构性存量博弈行情，周四指数反弹但成交量萎缩，短期或面临分歧，指数大体在3400 - 3500区域反复，策略上哑铃不变，同时关注量化新规7月7日实施后今日和下周一走势 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 海外隔夜 - 美6月非农就业人数14.7万人高于预期和前值，失业率4.1%低于预期和前值，显示劳动力市场韧性，大幅削减市场对美联储降息预期，7月降息25BP概率降至4.7%，9月累计降息25BP概率降至64% [5][6] - 受降息预期回落影响，美元指数上涨，美债收益率短端和长端上行，黄金回落，原油收跌，美三大股指及纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率贬值，临近7月9日关税暂缓截止日，需关注美关税消息 [6] 国内行情回顾 - 周四沪指高开震荡涨0.18%，深成指涨1.17%，创业板指涨1.9%，市场震荡修复，银行等蓝筹拖累大盘，呈现深强沪弱，宁德时代对创业板拉动贡献大 [7] - 板块轮动，海洋经济和反内卷方向持续性不佳，消费电子受中美贸易缓和刺激走强，科技板块活跃但缺乏增量，电子、电力设备等涨幅居前，煤炭、交通运输等领跌，全市场3270只个股上涨，1863只下跌 [7] - 商务部回应美国总统拟带企业团访华及美越贸易协议，反对以牺牲中方利益达成交易，若出现将坚决反制 [7] 重要资讯 - 美国财长警告各国勿拖延贸易谈判，关税可回升至4月2日水平，约100个国家将获至少10%对等关税，特朗普决定是否延长7月9日大限，若欧元兑美元触及1.2，将确保美元为全球储备货币 [8] - 特朗普最早周五发函告知贸易伙伴单方面关税税率 [9] - 关税谈判进展：欧盟目标7月9日前与美达成“原则性协议”；日本首相称特朗普可能在关税问题上被误导；印尼将与美签署340亿美元贸易投资谅解备忘录；加拿大财长称能与美谈成最优贸易协议，不再有数字税 [10] - 美国“大而美”法案获众议院通过，特朗普周六清晨签署 [10] - 特朗普与普京通话讨论中东局势、俄乌谈判等，还计划周五与泽连斯基通话讨论军援问题 [10] - 外交部部长王毅表示稀土不会成为中欧之间的问题 [11] - 美越贸易协定对转运货物征40%关税，外交部称有关协议不应损害第三方 [11] - 国务院发文复制推广上海自贸试验区77条试点措施 [12] 今日策略 - 关注美国7月9日前关税消息，中美相关关税谈判或延至8月，国内A股结构性存量博弈，周四指数反弹但成交量萎缩，短期或有分歧，关注量化新规实施后走势，指数在3400 - 3500区域反复，策略上哑铃不变 [2][13] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及对应期货合约收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日、剩余时间等数据 [15] - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000期货成交量、成交额、持仓量、前二十大会员持仓等数据及变化情况 [16] - 展示沪深300、上证50、中证500各合约基差及跨期价差相关图表 [17][24][37] 现货市场跟踪 - 展示万得全A、上证指数等指数当前点位、当日、当周、当月、当年涨跌幅、成交额及变化、市盈率当前值、均值、分位数等数据 [39] - 展示市场风格（周期、消费、成长、金融、稳定）对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的每日、每周、每月、每年贡献情况 [40][41] - 展示重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等相关图表 [43][46][49] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作（货币投放、回笼、净投放）及Shibor利率水平相关图表 [54][55][56]

| CTERRE | | | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 日度策略参 发布日期: 2025 | | 从业资格号:F025 以 | | | | | 行业板块 | 品种 | 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 | | | | | 短期内,市场成交量逐步小幅萎缩,加上国内外利多因素平平, | | | | 農物 | 股指向上突破存在阻力,或呈现震荡格局,后续关注宏观增量信 息对股指方向的指引。。 到 | | | | | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | | 宏观金融 | 国 | 震荡 | 空间。 | | | 百金 | | 6月非农强劲打压降息预期,或压制金价;但关税政策和税改法案 | | | | 黑汤 | 等不确定性较高,则支撑金价。 | | | 日银 | 看多 | 宏观和商品属性仍对银价有支撑,短期或偏强运行。 | | | 名词 | 震荡 | 美国非农大超预期,打压降息预期,但海外挤仓风险仍存在,铜 价或震荡运行。 | | | | | 美联储降息预期降温,叠加高价压制下游需求,铝价存在回落风 | | | 氧化铝 | 看空 | 美国非农大超预期 ...

国内黄金市场动态 - 品牌金店首饰金价小幅震荡 整体价格维持在千元以上高位 [1] - 六福黄金报价1005元/克保持最高 上海中国黄金报价969元/克保持最低 价差36元/克 [1] - 老庙黄金价格999元/克下跌3元 周六福黄金价格985元/克上涨7元 [1] - 周大福/六福/潮宏基/周大生等品牌金价保持1005元/克不变 [1][3] - 铂金价格下跌 六福铂金饰品报价561元/克下跌8元/克 [4] 黄金回收市场 - 黄金回收价上涨4 9元/克 各品牌回收价差显著 [4] - 老凤祥黄金回收价773 10元/克最高 菜百黄金765 50元/克 周大福767 60元/克 [4] 国际黄金市场 - 现货黄金收报3326 15美元/盎司下跌0 94% 后反弹至3342 15美元/盎司涨幅0 48% [6] - 美国非农数据超预期导致美联储降息预期减弱 美元走强压制金价 [6] - 特朗普关税政策涉及100个国家 税率10%-70% 可能影响黄金市场 [6] - 特朗普减税法案通过 分析师认为对黄金"短期利空长期利多" [6]