投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 业绩符合预期 盈利增速快于营收 25H1实现营业收入53.62亿元（同比+7.21%） 归母净利润7.99亿元（同比+13.80%） 扣非归母净利润7.71亿元（同比+13.49%） [7] - 盈利能力深化改善 25H1毛利率73.4%（同比+3.6个百分点） 净利率15.4%（同比+0.9个百分点） 主要受运费费率下降及原料议价能力提升驱动 [7] - 多品牌矩阵分化增长 主品牌珀莱雅营收39.79亿元（同比-0.08%） 彩棠营收7.05亿元（同比+21.11%） Off&Relax营收2.79亿元（同比+102.52%） 原色波塔营收0.97亿元（同比+80.18%） 悦芙媞营收1.66亿元（同比+3.31%） [7] - 新管理层战略革新成效初显 半年内推10余款新品 成功拓展美白、医美等新赛道 构建明星代言矩阵 618蝉联多平台美妆国牌榜首 [7] - 筹划港股上市加速国际化发展 审议通过H股发行并在港交所主板上市议案 [7] - 根据25H1业绩下调盈利预测 预计25-27年归母净利润为17.6/20.2/22.8亿元（原预测为18.2/21.0/23.6亿元） 对应PE为21/18/16倍 [7] 财务表现 - 25H1营业总收入53.62亿元（同比+7.21%） 归母净利润7.99亿元（同比+13.80%） [7] - 25Q2营收30亿元（同比+6.49%） 归母净利润4.08亿元（同比+2.4%） [7] - 费用管控表现分化 25H1销售费用率49.59%（同比+2.81个百分点） 管理费用率3.31%（同比-0.23个百分点） 研发费用率1.77%（同比-0.12个百分点） [7] - 分红预案每10股派8元（含税） 现金分红3.15亿元 分红比例39.5% [7] - 2025E-2027E营收预测118.54/133.80/150.04亿元 同比增长10.0%/12.9%/12.1% [6][9] - 2025E-2027E归母净利润预测17.56/20.23/22.77亿元 同比增长13.1%/15.2%/12.5% [6][9] 业务发展 - 主品牌珀莱雅基本盘稳固 双抗精华美白特证版、超膜银管防晒等新品拉动品类竞争力 [7] - 彩棠小圆管粉底液等单品稳居国货TOP行列且实现盈利 [7] - Off&Relax防脱精华登顶抖音类目TOP1 成为洗护赛道核心增长极 [7] - 原色波塔染眉膏双平台销冠 [7] - 悦芙媞修红系列突破 成长潜力可期 [7] - 线上渠道运营能力与供应链效率双提升 [7]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2利润环比显著修复，归母净利润同比增长139%至0.97亿元 [4] - 终端开瓶数据同比转正，消费者端库存持续消化 [6] - 公司通过费用强管控和降本增效措施推动净利率提升 [5][7] 财务表现 - 2025H1总营业收入27.01亿元（同比减少17%），归母净利润4.43亿元（同比减少25%） [4] - 2025Q2毛利率60.60%（同比减少0.3个百分点），销售费用率23.73%（同比减少3个百分点） [5] - 2025Q2净利率8.56%（同比增长5个百分点） [5] - 预测2025-2027年EPS分别为1.88元、2.14元、2.50元，对应PE分别为32倍、28倍、24倍 [7][10] 业务表现 - 2025Q2中高档酒营收7.39亿元（同比减少16%），普通酒营收2.37亿元（同比增长62%） [6] - 省内收入2.89亿元（同比减少21%），省外收入6.86亿元（同比增长5%） [6] - 山东、河北、四川等强势市场表现优于大盘 [6] 战略举措 - 费用投入进一步向终端倾斜，加强费用管控力度 [5] - 计划强化平台优势拓宽团购渠道，调整招商策略，加大经销商支持力度 [7] - 高端产品线继续强化舍得十年，品味舍得延续库存消化 [6]

投资评级 - 维持买入-B评级 [1][11] 核心观点 - 2025H1营收同比下降6.12%至31.04亿元，归母净利润同比增长3.19%至2.88亿元，利润增长主要源于费用控制 [5][6] - 线上渠道收入同比增长8.88%至5.95亿元，占比提升至19.16%，其中抖音和微信视频号分别增长14.25%和136.45% [8] - 毛利率微升0.11pct至76.41%，销售费用率和行政费用率同比下降，净利率提升0.84pct至9.26% [9] - 经营活动现金流净额同比大幅增长98.27%至8.96亿元 [9][10] - 预计2025-2027年EPS为0.84/0.90/0.95元，对应PE为8.0/7.5/7.1倍 [11] 财务表现 - 2025H1营收31.04亿元（-6.12%），归母净利润2.88亿元（+3.19%） [5][6] - 存货同比增长16.6%至14.86亿元 [9] - 直营渠道收入24.31亿元（-7.69%），经销渠道收入0.78亿元（-38.32%） [8] - 电商渠道毛利率提升2.28pct至63.40% [9] 品牌与渠道 - La Koradior品牌营收2.80亿元（+9.65%），主品牌Koradior营收10.44亿元（-1.22%） [7] - NAERSI营收6.55亿元（-10.85%），NEXY.CO营收4.84亿元（-4.00%） [7] - 期末门店总数1765家，较期初净减少74家 [8] - 天猫营收1.29亿元（+3.81%），唯品会营收2.45亿元（+2.03%），EEKA商城营收0.33亿元（-34.00%） [8] 未来展望 - 公司计划围绕品牌力和商品力深化改革，预计收入端将小幅改善，利润端展现弹性 [11] - 预计2025-2027年营收分别为62.86/66.67/70.50亿元，净利润分别为5.93/6.31/6.67亿元 [13]

财务表现 - 上半年营业收入1.78亿元，同比增长23.77% [2] - 归母净利润3754.69万元，同比增长55.55% [2] - 扣非净利润2957.73万元，同比大幅增长76.73% [2] - 第二季度单季营收9406.92万元，同比增长47.21%，归母净利润2287.89万元，同比增长401.78% [6] - 经营活动现金流量净额6134.39万元，同比增长271.78%，是归母净利润的1.63倍 [11] 业务结构 - 细胞培养基产品销售收入1.55亿元，同比增长25.49%，占总收入87.34% [7] - CDMO业务收入2227.21万元，同比增长13.24%，但亏损1058.67万元，毛利率为-47.53% [15][16] - 境外产品销售收入同比增长34.92%，国际化布局成效显现 [7] 研发与客户管线 - 研发投入2414.22万元，同比增长56.97%，占营收比例13.58% [17] - 截至2025年6月30日，共有282个药品研发管线使用公司培养基产品，较2024年末增加35个，增长14.17% [8] - 管线分布：临床前149个、临床Ⅰ期58个、临床Ⅱ期32个、临床Ⅲ期32个、商业化生产11个 [8] 成本与费用管控 - 期间费用合计3120.7万元，同比下降29.71%，占营收比例从30.92%降至17.56% [9] - 管理费用同比下降34.03%，主要因CDMO平台调试成本转入营业成本核算 [9] - 销售毛利率持续下降，从61.64%降至56.84%，但净利率提升至20.96% [12][16] 行业与竞争环境 - CXO行业逐渐走出低谷，海外市场需求回暖，国内投融资仍处于底部 [11] - CDMO业务面临产能利用率低、固定成本高的问题，利润回正尚无明确时间表 [17] - 公司面临老牌CDMO巨头和跨国药企的竞争，在资金实力、销售网络等方面存在差距 [17] - 拟以14.51亿元收购澎立生物，整合培养基与临床前CRO服务，业绩承诺2025-2027年净利润不低于5200万、6500万、7800万元 [18]

财务表现 - 2025年上半年收入2860.43亿元人民币，同比下降2.95% [1] - 归属于母公司持有者溢利34.66亿元人民币，同比下降6.43% [1] - 每股盈利1.11元人民币 [1] 业务板块表现 - 医药分销板块收入占比73.62%，同比下降0.48个百分点 [1] - 器械分销板块收入占比19.22%，同比略升0.08个百分点 [1] - 医药零售板块收入占比5.78%，同比增长0.36个百分点，呈现逆势增长态势 [1] 费用管控 - 销售费用率2.74%，管理费用率1.28%，财务费用率0.35% [2] - 三项费用率合计优化0.2个百分点 [2] - 费用率下降受益于融资成本降低、一体化管控举措和业务成本下降 [2] 经营策略 - 公司聚焦业务稳定复苏，持续改善经营指标 [1] - 积极挖掘渠道协同和衍生服务的业务增长动能 [1] - 加强盈利能力和现金回款等核心业务指标考核 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入22.51亿元 同比微降0.2% [2] - 归属于上市公司股东的净利润4.31亿元 同比增长35.7% [2] - 扣除非经常性损益的净利润3.4亿元 同比增长35.74% [2] - 毛利率同比提升1.3个百分点至43.3% [3] - 经营活动产生的现金流量净额4.37亿元 同比下降17.54% [3] 产品创新与商业化 - 超声波指纹/光线传感器/安全解决方案自2024年四季度商用后规模持续扩大 [3] - 屏下光线传感器采用三合一设计 适用于智能终端全场景 [4] - 第二代产品首创2.5D堆叠架构 在头部客户旗舰机型商用 [4] - 全球首创玻塑混合封装新品将于下半年量产商用 [4] - 面向低透光率Pol-less屏的新一代产品正在研发中 [4] 市场拓展与客户合作 - 小尺寸触控芯片获三星/vivo/OPPO/小米/荣耀/Moto等旗舰项目采用 [4][5] - 中大尺寸触控芯片在PC/平板市场占有率领先 [5] - IoT市场需求增长带动中大尺寸触控芯片出货量显著提升 [3] - 新一代产品已导入多家客户旗舰项目验证 [4] - OLED屏手机渗透率提升有望持续扩大产品市场空间 [4]

财务表现 - 上半年营业收入196.52亿元 同比增长4.2% [1] - 归属于上市公司股东的净利润16.46亿元 同比增长52.6% [1] - 产品结构改善带动毛利率提升 叠加费用管控有效推动净利润大幅增长 [1] 业务构成 - 主营光学零件、光电产品及光学仪器的研发、制造与销售 [1] - 产品广泛应用于智能手机、汽车、XR及泛IoT等领域 [1] - 车载、手机及XR相关产品收入均实现增长 [1] 市场反应 - 港股开盘大涨 截至目前涨幅为7.14% [1]

业绩表现 - 2025H1公司实现收入27.87亿元，同比+23.66%；归母净利润3.82亿元，同比+9.49% [2] - 2Q25收入15.43亿元，环比+23.95%，同比+19.55%；归母净利润2.28亿元，环比+48.87%，同比+2.22% [2] - 2Q25主营产品锑、锡价格环比分别+42.98%、+3.75%，同比分别+86.08%、+1.58% [3] - 2Q25铅锑精矿、锡锭、锌锭单位毛利分别环比+47.08%、+21.75%、-6.02% [3] 财务指标 - 2Q25公司期间费用1.02亿元，环比+3.03%，同比持平；期间费率6.61%，环比-1.34pct，同比-1.30pct [4] - 2Q25管理、研发费率环比分别-1.02pct、-0.99pct，同比分别-0.26pct、-0.43pct [4] - 2Q25末资产负债率35.84%，环比-1.52pct，同比-3.69pct [4] 产能扩张 - 高峰公司矿石产能由33万吨/年提升至45万吨/年 [4] - 铜坑矿区锡锌矿生产规模扩大到350万吨/年 [4] 行业前景 - 锑：出口修复有望兑现，需求拐点临近，海外战略备库重启，锑价有望上涨 [4] - 锡：佤邦复产力度或不及预期，库存支撑强，全球锡矿增量项目不确定性大，价格看涨 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为57/68/75亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/15.8/18.6亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.54/2.50/2.95元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润为8.52/11.48/11.65亿元，对应PE为20.6/15.3/15.1倍 [1] 业绩表现 - 2025H1营业总收入20.78亿元（同比-11.33%），归母净利润2.71亿元（同比-20.25%） [1] - Q2单季度营收11.83亿元（环比+32.14%），归母净利润1.57亿元（环比+38.36%），扣非净利润1.54亿元（环比+34.33%） [1] - 经营性净现金流5.81亿元（同比+99.10%），收现比/付现比分别为119.47%/79.93% [3] 产品与区域结构 - PPR/PE/PVC产品营收占比44.89%/19.80%/13.95%，毛利率分别为57.53%/26.91%/23.54%（PPR/PE同比下滑1.58pct/2.82pct，PVC提升2.55pct） [2] - 华东地区营收占比50.15%，境外收入占比7.11%（2024H1为7.16%） [2] 成本与费用 - 综合毛利率40.50%（同比-1.61pct），期间费用率24.99%（同比+0.79pct），其中财务费用率+0.64pct主因汇兑损失 [3] - 资产减值损失369.9万元（同比增加281.1万元），主因存货跌价损失 [3] 战略举措 - 品牌建设：全国布局50多家销售公司、30000多个营销网点，强化"三高"定位 [4] - 费用管控：严控非必要支出，行业承压下实现降本增效 [4] 财务预测 - 2025E营收65.32亿元（同比+4.2%），毛利率42.2%，ROE 16.3% [5][9] - 2026E归母净利润11.48亿元（同比+34.8%），EPS 0.72元 [5][9] 市场表现 - 近3个月换手率44.29%，当前股价11.00元（一年波动区间16.46/10.13元） [8] - 2025年股价相对沪深300指数超额收益未达预期 [7]

财务表现 - 公司预期2025年上半年拥有人应占亏损7600万-8200万港元 较2024年同期亏损9020万港元收窄15.7%-9.1% [1] - 中期收入同比减少约7700万港元 主要因主动终止亏损及负毛利产品经营 [1] - 中期毛利同比减少约2800万港元 主因深圳物业推行租金让利措施 [1] 经营策略 - 公司实施战略性调整终止若干亏损产品经营 以应对智能手机市场激烈竞争 [1] - 行政及其他开支减少约1300万港元 源于费用管控及预算约束机制优化 [1] - 其他收益增加约2500万港元 主要来自投资公允价值变动收益 [1] 业务布局 - 深圳物业租金让利措施旨在深化租户关系 强化合作黏性及未来收益稳定性 [1] - 战略性费用管控举措包含资源配置优化及预算约束机制强化 [1]